博众精工(688097) 公司经营稳健，营收利润双增 2025H1公司实现营收18.76亿元，同比+2.34%；归母净利润1.63亿元，同比+69.69%，扣非归母净利润0.77亿元，同比+1.52%。2025H1公司毛利率为32.64%，同比-3.62pct；净利率8.21%，同比+2.85pct。 多元业务协同发展，成长动能持续释放 消费电子：公司产品覆盖智能手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、智能音箱、AR/MR/VR产品等全系列消费电子终端产品。此外，公司纵向延伸至前段零部件、模组段的组装、检测、量测、测试环节，从产业链的纵向维度不断提升竞争优势。引入智能制造技术及系统、真空灌胶自动化整线设备，推动生产标准化、模块化、柔性化、智能化的大型线体和单机设备。 新能源设备：锂电设备出货量大幅上升，隧道腔注液机通过认证并取得行业头部客户海外量产订单；模组Pack线营收保持增长。智能充换电站、智慧仓储物流订单规模快速增长，智慧仓储物流业务接单量较2024年同期增长70%以上。新能源市场长期增长趋势不变，有望推动新能源业务成为公司业绩增长的第二极。 汽车自动化设备：与多家国内外行业知名整车及零部件生产企业建立稳定合作关系，新签国际项目数量较去年同期增长显著，成功进入欧洲、美洲、东南亚、中东、非洲等地区市场，海外收入占比提升明显。实现多产线全工艺覆盖，DCDC项目有望交付。 半导体设备：共晶机、固晶机在光通讯领域实现批量销售，积极开拓海外客户。共晶机取得国内2家头部企业批量订单，固晶机样机测试顺利，预计量产订单今明两年落地。此外，公司已给国内头部光模块企业泰国项目进行送样；积极开拓海外透射电镜市场；上海沃典海外市场占比逐步上升，预计未来以海外市场为主。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2025-2027年营收分别为58.34/68.26/79.37亿元，归母净利润分别为5.14/6.49/8.15亿元，对应EPS为1.15/1.45/1.82元/股，对应PE估值分别为32/25/20倍，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济和3C行业景气波动的风险、国际贸易摩擦升级的风险、客户集中度较高的风险、新业务市场开拓不及预期的风险、汇率波动的风险。

     博众精工(688097) 投资要点 2024年业绩稳中有进，海外业务表现可观 25H1公司实现营收18.76亿元，同比+2.34%；实现归母净利润1.63亿元，同比+69.69%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比+1.52%。2025H1公司营收与利润增长较快主要系公司与新能源、3C等优质客户合作的深化，订单快速增长，公司业绩同步受益。分业务来看：3C业务实现营收11.78亿元，占总营收比例62.75%；新能源业务实现营收5.70亿元，占总营收比例30.35%；半导体业务实现营收0.36亿元，同比+314.4%。单Q2公司实现营收11.39亿元，同比+4.48%；归母净利润1.94亿元，同比+65.31%，扣非归母净利润1.13亿元，同比-7.79%。 销售毛利率略有提升，研发投入持续加码 25H1公司销售毛利率为32.6%，同比-3.6pct；销售净利率为8.2%，同比+2.8pct。其中销售毛利率下降，主要系毛利率相对较低的新能源板块收入占比提升，销售净利率提升主要系期间费用率下降及投资收益增加。 25H1公司期间费用率为29.2%，同比-0.5pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为9.1%/5.9%/1.6%/12.6%，同比-0.4pct/-0.3pct/+0.4pct/-0.3pct，其中财务费用率下降主要系汇兑收益下降所致。 存货&合同负债同比增加，经营活动净现金流明显改善 25H1公司合同负债7.73亿元，同比+483.3%，表明公司在手订单量大幅增加；存货41.50亿元，同比+22.2%，主要系备货以满足订单需求。截至25H1公司经营活动净现金流净额为2.98亿元，同比大幅改善。 3C设备&换电业务齐发力，助力公司业绩快速增长 1）3C业务：绑定北美大客户，聚焦柔性模块化生产线、MR等重点项目。北美大客户26-27年将持续推出折叠屏、Vision Pro二代等新品，设备端有望迎来更新迭代，公司充分受益。 2）新能源业务：根据宁德时代官方公众号数据，宁德时代规划25年完成1000座换电站的战略布局；中后期将携手生态伙伴，与全社会共建，完成从1万站到3万站的跨越，公司作为换电整站集成商及换电站核心设备供应商有望充分受益。截至中报，公司实现智能充换电站订单规模快速增长，累计接单充换电站500多座，完成300多座换电站交付。 3）机器人业务：公司积极布局人形机器人赛道，已给国际知名机器人公司独家提供部分用于机器人组装的工作台、工作桌、导轨及治具等生产辅助设备。 盈利预测与投资评级：考虑到明年苹果新产品带来的3C需求放量，叠加公司换电业务的加速发力，我们上修25-27年归母净利润分别为5.55（原值4.95）/7.33（原值6.60）/9.34（原值8.36）亿元，当前市值对应估值水平分别为29/22/17倍，上调公司至“买入”评级。 风险提示：技术迭代风险，行业竞争加剧，关税不确定性风险。

     博众精工(688097) 事件： 公司发布2025年半年报:2025H1公司实现总营业收入18.76亿元，同比增长2.34%；实现归属于母公司净利润1.63亿元，同比增长69.69%。 观点： 新能源业务表现亮眼，费用率基本保持稳定。业务拆分：2025H1，公司①消费电子业务实现收入11.78亿元，业务占比62.75%；②新能源领域实现营业收入5.70亿元，同比+30.3%，业务占比提升至30.35%；③半导体业务实现营业收入3583.84万元，同比+314.4%。盈利拆分：2025H1，公司综合毛利率32.64%，销售净利率8.21%。单二季度，公司销售毛利率33.12%，同比-5.59pct；销售净利率16.63%，同比+6.05pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.14%/5.9%/12.55%/1.58%，分别同比-0.37pct/-0.27pct/-0.28pct/+0.36pct，财务费用率增加主要系公司报告期内汇兑收益下降所致。 伴随苹果新品发布，消费电子业务有望迎来快速增长。公司消费电子业务覆盖iPhone、iPad、AppleWatch、TWS耳机等苹果终端产品的组装与检测环节，具备AOI设备、气密检测设备、锁螺丝设备、点胶机等核心产品。苹果公司即将启动三年计划，重新设计iPhone，包括连续推出三款全新机型:超薄款iPhoneAir、折叠iPhone和20周年纪念版iPhone。随着苹果新增产线及产线升级公司消费电子主业有望迎来快速增长。 新能源业务技术领先，换电站助力公司业绩扩容。公司布局智能充换电站全产业链，构建起覆盖乘用车、商用车充换电站、电池箱、充电桩及无人机换电设备的多元产品矩阵，已与宁德时代、上汽集团等建立合作关系。报告期内，公司智能充换电站订单规模快速增长，累计接单充换电站500多座，并完成300多座换电站交付。宁德规划2025年完成1000座换电站，中后期要完成1万站到3万站的跨越，在此背景下，公司作为换电整站集成商及核心设备供应商有望充分受益。 战略拓展半导体领域，推动多产业协同发展。半导体领域是公司战略拓展的重点方向，上半年创收同比大增314.40%。其中，高精度共晶机已获得行业全球领军企业400G/800G批量订单，高速高精度固晶机在3C头部企业多家生产基地样机测试中进展顺利，有望取得批量化订单，AOI检测机样机已在公司厂内测试通过，预计下半年给客户送样。后续公司将继续加大半导体领域的研发投入，推进已有产品的迭代及优化，持续为公司业绩增长贡献力量。 盈利预测及投资评级：3C业务是公司的核心竞争力之一，受益于苹果重启创新周期公司主业有望实现增长；公司在新能源、半导体等领域的业务拓展也为其业绩增长提供了更多可能性，随着新业务的逐步成熟和市场份额的扩大，公司盈利能力有望进一步提升。我们根据公司最新经营情况调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别是5.13/6.30/7.57亿元(前值：2025-2026年分别为5.34/6.2亿元)，当前股价对应PE分别是31.1x/25.3x/21.1x，维持“买入”评级。 风险提示：1）全球宏观经济波动增加市场不确定性；2）行业竞争加剧可能压缩利润空间；3）技术迭代速度快，研发投入压力大；4）新能源市场政策和补贴变化可能影响业务发展；5）全球供应链波动可能对生产和交付造成影响。