序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 中银证券 | 刘恩阳,薛源 | 维持 | 买入 | 新产品获FDA认证,海外业务值得期待 | 2024-05-10 |
三友医疗(688085)
近日,公司发布公告称控股子公司Implanet脊柱内固定系统JAZZ SpinalSystem获得美国FDA510(K)认证,延伸海外产品线,提高公司国际影响力和竞争力,有望推动海外布局的进一步拓宽,维持买入评级。
支撑评级的要点
新产品获FDA认证,国际竞争力进一步提升。JAZZ Spinal System用于骨骼成熟患者的非颈椎后路固定辅助融合,采用的是公司全套的Zeus脊柱系统文件,能解决从脊柱骨折、退变、畸形、儿童术式等一系列适应证,应用领域覆盖脊柱融合、滑脱、骨折、复杂脊柱矫形矫正等多种疾病,以及开放和微创等手术模式的胸腰椎后路钉棒系统。公司完全拥有该系统的发明专利,可以在欧美等高端骨科市场直接与国际同行竞争,公司的技术输出路线取得重要的阶段性成果。
海外子公司拓宽国际市场,补充国际产品线。公司拥有独立研发能力和完备质量体系,Implanet使公司在国际高端骨科市场能够直面国际主流市场和终端客户。公司在2024Q1完成了以美国本土人士构成的美国销售团队的组建,具备美国本土丰富的医生和经销商资源,进一步促进公司脊柱产品线在美国市场的推广和落地,有望在国际高端骨科市场脱颖而出,向海外市场输出自主研发的疗法创新技术和产品,不断拓宽海外布局,进一步丰富国际产品线,提升公司的国际竞争力和综合实力。
创新增长点逐步进入兑现阶段叠加集采影响,看好公司长期发展。公司除了在传统的骨科植入耗材领域内加强研发创新外,积极拓宽产品线,始终保持创新活力与动力,布局超声骨刀、超声止血刀等有源手术设备和获得人工骨国内总代理权等,并积极拓展运动医学领域,进一步拓宽公司产品线布局。此外,骨科行业集采已经落地,公司具备脊柱领域少有的疗法创新能力,有望充分享受以量补价带来的行业提速,长期发展可期。
估值
预期公司2024-2026年归母净利润分别为1.61亿元、2.10亿元、2.71亿元,对应EPS分别为0.65元、0.84元、1.09元,当前股价对应的PE为28.5倍、21.9倍、16.9倍,维持买入评级。
评级面临的主要风险
政策变化风险,下游渠道拓展不及预期风险,国际市场产品销售可能不及预期风险,汇率波动风险。 |
2 | 中银证券 | 刘恩阳,薛源 | 维持 | 买入 | 业绩短期承压,期待拐点出现 | 2024-05-09 |
三友医疗(688085)
公司发布2023年报和2024年一季报,业绩有所承压。公司不断开拓业务,销售渠道进一步下沉,国内外业务进展顺利,研发投入力度不断加大,随着新产品逐步落地,有望获得业绩新增量,维持买入评级。
支撑评级的要点
受行业政策扰动,业绩短期承压明显。近日,公司发布2023年报和2024年一季报,2023年公司实现营业收入4.60亿元,同比下降29.08%;归母净利润0.96亿元,同比下降49.91%;扣非归母净利润0.59亿元,同比下降55.70%。2024年一季度公司实现收入0.86亿元,同比下降46.26%;实现归母净利润-0.02亿元。公司业绩短期承压明显,主要受到2023年骨科行业集采重压和医疗反腐等因素影响。
积极推进国内销售渠道下沉,国际业务初期布局完成。2023年公司入院数量不断增加,耗材类经销商数量增长60%,整体终端手术量进一步增长,2023年脊柱产品销售数量增长32.07%。此外,2023年公司进行国际业务布局,收购法国骨科上市公司Implanet公司,能够直面国际主流市场和终端客户,向海外市场输出自主研发的疗法创新技术和产品,不断拓宽海外布局,丰富国际产品线,提升公司的国际竞争力和综合实力。
研发投入力度持续加大,新产品逐步落地有望带来业绩新增量。2023年公司研发投入6521.61万元,同比增加8.02%;研发费用率为14.17%,较上年同期增加4.87个百分点。新产品不断落地,如新型PEEK材料的椎间融合器注册上市,3D打印“金属增材制造椎间融合器”获药监局注册批准,Zeus脊柱系统产品获得美国FDA510(K)认证等,未来将有望为公司带来新的业绩增量。另有多项在研项目顺利推进中,进一步完善公司产品线,提高公司的综合竞争力。
估值
由于公司受到医疗反腐和脊柱产品集采等负增长因素影响,业绩承压较为明显,我们下调公司盈利预期。预期公司2024-2026年归母净利润分别为1.61亿元、2.10亿元、2.71亿元,对应EPS分别为0.65元、0.84元、1.09元,当前股价对应的PE为28.5倍、21.9倍、16.9倍,维持买入评级。
评级面临的主要风险
政策变化风险,下游渠道拓展不及预期风险,国际市场产品销售可能不及预期风险,汇率波动风险。 |
3 | 国海证券 | 周小刚 | 首次 | 增持 | 科创板公司动态研究:集采影响已过,业绩进入增长期 | 2024-05-03 |
三友医疗(688085)
事件:
三友医疗于2024年4月26日发布2023年年度报告和2024年一季报:2023年公司实现营收4.60亿元,同比下降29.08%;实现净利润0.96亿元,同比下降49.91%;实现扣非归母净利润0.59亿元,同比下降55.70%。2024年第一季度,公司实现收入8642.93万元,同比下降46.26%;实现归母净利润-209.58万元。
投资要点:
产品销量不断增长,脊柱业务宽度和深度进一步夯实。2023年,公司耗材类的经销商数量增长60%,脊柱产品销售数量增长32.07%。公司囊袋产品销售收入增加3.7倍,初步体现出良好的市场接受度和应用前景;Adena双头螺钉以及ZinaII系列等的产品销售表现优异;骨水泥、射频消融和人工骨等产品的销售均有增长;辅助手术产品定位膜呈现良好的市场势头。
创新研发实力持续增强,医工合作与疗法创新效果突出。2023年,公司围绕医工合作,持续不断进行疗法创新和产品升级迭代,以满足临床需求。2023年公司整体研发投入6521.61万元,同比增加8.02%;研发投入占比14.17%,较去年同期增加4.87个百分点。公司主要创新和研发成果包括:新型PEEK材料的椎间融合器注册上市;3D打印“金属增材制造椎间融合器”获得国家药品监督管理局注册批准;完成新型脊柱微创手术定位引导片产品的开发并获得了注册证;腰椎后路通用性产品的更新迭代;椎板固定板系统产品变更注册完成;微创内固定系统开发项目结题;脊柱矫形、融合器及骨水泥螺钉内固定系统开发项目结题;公司Zeus脊柱系统产品获得美国FDA510(K)认证;新脊柱微创钉棒系统获得美国FDA special510(K)的认证通过;公司目前开发的全部脊柱钉棒系统,获得欧盟医疗器械法规(MDR)CE认证。这些新的研发成果有助于公司进一步提高市场竞争力,对公司的发展和未来的经营产生积极影响。
盈利预测和投资评级。我们预计2024-2026年公司营业收入为6.10、7.73、9.52亿元,归母净利润为1.67、2.12、2.73亿元,对应PE为27.95x、22.07x、17.09x。由于公司持续聚焦核心业务,创新实力逐渐加强,产品覆盖逐渐全面,不断强化内生增长驱动,首次覆盖,给予“增持”评级。
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4 | 中银证券 | 刘恩阳,薛源 | 维持 | 买入 | 金属增材制造椎间融合器FDA获批,海外竞争力有望提升 | 2023-12-25 |
三友医疗(688085)
12月15日,公司发布了金属增材制造椎间融合器系列产品获得美国FDA510(K)认证的公告,系列产品获得在欧美高端市场的销售资格,公司海外产品线布局进一步拓宽,国际竞争力有望获得提升,维持买入评级。
支撑评级的要点
公司不断延伸海外布局,探索国际竞争力特有优势。12月15日,公司发布公告称金属增材制造椎间融合器系列产品获FDA510(K)认证,标志着公司的金融增材制造技术已获国际认可,相关产品已具备在欧美高端骨科市场的销售资格。同年10月,公司Zeus脊柱系统产品获得美国FDA510(K)认证,目前开发的全部脊柱钉棒系统已获得欧盟医疗器械法规(MDR)CE认证。同年12月,公司认购Implanet公司的公开发行股份,持股比例约增至78.48%-85.42%。公司拥有独立研发能力和完备质量体系,将有望在国际高端骨科市场脱颖而出,向海外市场输出自主研发的疗法创新技术和产品,不断拓宽海外布局,进一步丰富海外产品线,提升公司的国际竞争力和综合实力。
金属增材制造椎间融合器具备出色的生物力学性能,可有效提升治疗效果。2023年8月公司3D打印“金属增材制造椎间融合器”已获国家药监局注册批准。金属增材制造椎间融合器是在多孔骨长入理论基础上设计开发的,与脊柱内固定产品配合使用,具有良好的解剖学支架功能,适应症包括退行性椎间盘疾病和脊椎滑脱。系列产品通过增材制造工艺制成,由多孔结构和支撑框架组成,同时仿生骨小梁的多孔结构能更好地实现骨融合效果。此外,增材制造工艺可实现椎间融合器的高度定制化并且能够快速相应临床需求,有助于医生进一步提升治疗效果。
创新增长点逐步进入兑现阶段叠加集采影响,看好公司长期发展。公司除了在传统的骨科植入耗材领域内加强研发创新外,积极拓宽产品线,始终保持创新活力与动力,布局超声骨刀、超声止血刀等有源手术设备和获得人工骨国内总代理权等,并积极拓展运动医学领域,进一步拓宽公司产品线布局。此外,骨科行业集采已经落地,公司具备脊柱领域少有的疗法创新能力,有望充分享受以量补价带来的行业提速,长期发展可期。
估值
预期公司2023-2025年归母净利润分别为1.01亿元、2.03亿元、2.61亿元,EPS分别为0.41元、0.82元和1.05元,当前股价对应的PE为45.8倍、22.7倍、17.7倍,维持买入评级。
评级面临的主要风险
政策变化风险,下游渠道拓展不及预期风险,国际市场产品销售可能不及预期风险,汇率波动风险。 |