中望软件(688083) 国内CAX领域龙头，维持“买入”评级 公司是国内CAX工业软件领域龙头，有望长期受益国产替代机遇，出海打开成长空间，我们维持原有盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.80、1.02、1.30亿元，EPS为0.66、0.84、1.07元/股，当前股价对应PE为95.9、75.3、58.9倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2024年中报，Q2收入增长加速 2024年上半年，公司实现营业收入3.08亿元，同比增长11.79%；归母净利润0.06亿元，同比扭亏。单2季度，公司实现营业收入1.88亿元，同比增长17.54%；归母净利润0.32亿元，同比增长92.82%。 海外业务进入增长快车道，KA客户和经销业务驱动境内商业市场快速成长分地区来看，2024年上半年，境外市场实现营业收入0.88亿元，同比增长29.91%；境内商业市场实现营业收入1.87亿元，同比增长19.53%；境内教育市场实现营业收入0.33亿元，同比下滑35.46%。海外业务高增长主要系公司在欧洲、亚洲及中东等地区重点布局自有团队，在海外销售体系、品牌建设和产品营销推广投入效果持续释放。境内商业市场，在KA客户拓展方面，公司将业务团队与研发团队紧密结合，并与KA客户持续合作打磨形成系列优秀解决方案，驱动KA客户收入增速领跑公司平均水平；在泛行业中小企业客户拓展方面，公司大力推动渠道经销网络建设，来自经销团队的业绩增长一定程度上优于直销团队。 3D产品性能大幅提升，收入增长领跑 分产品，2D CAD实现营业收入1.92亿元，同比增长8.33%；3D CAD实现营业收入0.89亿元，同比增长30.15%。3D产品收入领跑主要系公司加码投入，夯实3D产品的基础建模能力，大幅提升产品性能，联合多家典型行业头部客户深度打磨细分领域行业解决方案，在通用机械、高科技电子、模具设计、家电等领域产品竞争力持续增强，并进一步拓展至汽车、汽车零配件及船舶等高端制造业。 风险提示：客户预算不及预期；市场竞争加剧；公司研发不及预期风险等。

     中望软件(688083) 事件: 2024年8月16日，公司发布2024年半年报：2024H1，公司实现营收3.08亿元，同比+11.79%；归母净利润0.06亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润为-0.84亿元，上年同期为-0.57亿元。 2024Q2，公司实现营收1.88亿元，同比+17.54%；归母净利润0.32亿元，同比+92.82%；扣非归母净利润-0.06亿元，上年同期为-0.06亿元，同比持平。 投资要点: KA大客户增长高于公司平均水平，海外市场同比增速30%2024H1境内商业/境内教育/境外市场营收1.87/0.33/0.88亿元，分别同比+19.53%/-35.46%/+29.91%，分市场看： 境内商业市场方面，公司与东华机械、邦德激光、保利长大等客户合作，提升公司在注塑设备、激光加工、交通基础设施等行业中的使用效果；同时凭借与哈尔滨锅炉、山水比德、高佳科技、中国天辰等行业龙头合作，打磨形成了面向锅炉、景观、流程工厂等领域的优秀行业数字化解决方案，KA客户业务增长高于公司平均水平。 教育市场方面，当前虽仍受客户经费预算压力影响，但公司持续加强产学研结合，携手北京航空航天大学、哈尔滨工程大学、华南理工等双一流高校，基于公司自主三维几何建模引擎签订战略合作协议。 海外市场方面，公司在欧洲、亚洲及中东等地区重点布局，在全球 范围内推进年度产品发布会宣传工作，在全球最大的软件测评第三方平台榜单中名列第一，出海成效持续体现。 3D产品收入同比增速30%+，新品加速生态开拓及性能提升2024H1公司2DCAD/3DCAD/CAE产品分别实现收入1.92/0.89/0.03亿元，分别同比+8.33%/+30.15%/+21.04%。公司2D产品目前在技术和应用方面已日趋成熟，并逐步向行业应用方向进行扩张，公司当前主要加速2D产品的生态协同建设，提升二次开发接口兼容性。3D产品方面性能突破则是重中之重，公司持续加大对三维产品的研发投入和技术攻关力度，新版本提升了复杂场景参数化设计能力、万级大装配设计能力，并实现复杂工程图投影效率成倍突破。CAE方面，公司发布了第一款中望流体仿真软件，并初步实现在商业市场推广。 营销&研发&智能架构全面优化，渠道建设加速完善 2024H1公司销售/管理/研发费用率为56.82%/19.14%/64.86%，分别同比-3.31/+6.12/+6.38pct。管理费用上升主要原因一方面是公司进行战略升级，在营销、研发、职能架构方面进行全方面探索优化，薪酬福利费较上年同期增加1570万元，同比+75.89%，此外北京博超并表管理费用1175万元。研发费用上升主要原因系公司招聘大量优秀人才，并引进业内领军人物。 公司大力推广渠道经销网络建设完善工作，经销团队业绩增长一定程度上优于直销团队；2024H1直销/经销收入分别为1.67/1.41亿元，同比+9.68%/+14.86% 盈利预测和投资评级：公司CAD产品加速迭代，产品矩阵不断完善；且境内商业、海外市场稳步增长。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为10.23/12.77/15.97亿元，yoy分别为24%/25%/25%；归母净利润分别为1.00/1.62/2.43亿元，yoy分别为63%/62%/49%； EPS分别为0.83/1.34/2.00元/股，当前股价对应2024-2026年PE分别为76/47/32X，维持“买入”评级。 风险提示：技术研发风险、产品规划不符合市场需求风险、核心技术人员流失风险、宏观经济不景气影响下游需求、行业竞争加剧。

     中望软件(688083) 24年8月16日，公司发布2024年中报。公司1H24实现营业收入3.1亿元，yoy+11.8%；2Q24实现营业收入1.9亿元，yoy+17.5%。公司1H24实现归母净利597.6万元，同比扭亏为盈；2Q24实现归母净利3,158.7万元，yoy+92.8%。公司1H24综合毛利率为97.71%，yoy+0.24pcts，归母净利率为1.94%，yoy+2.41pcts。 经营分析 产品端-3D产品表现亮眼，境外市场稳步拓展，教育市场受下游影响略承压。按产品分类：1）标准通用软件：居于整体收入主体，实现收入2.89亿元，yoy+15.94%，占比93.63%。其中，2D产品实现收入1.92亿元，yoy+8.33%，占比66.55%；3D产品实现收入0.89亿元，yoy+30.15%，占比30.89%；CAE实现收入0.03亿元，yoy+21.04%，占比1.08%；博超系列产品实现收入0.04亿元，yoy+629.80%，占比1.49%。定制软件开发、技术服务收入，占比略微上升，外购软硬件占比有所下降。按地区分类：1）境内：实现收入2.20亿元，yoy+6.1%，占比71.3%其中，商业市场实现收入1.87亿元，yoy+19.5%；教育市场实现收入0.33亿元，yoy-35.5%。2）境外：实现收入0.88亿元，yoy+28.68%。占比28.7%。 费用端-人才引进驱动研发费率小幅上涨。公司1H24研发费用率64.86%，yoy+6.37pcts；销售费用率56.82%，yoy-3.30pcts；管理费用率19.14%，yoy+6.12pcts。 估值底部场景，现价推荐。我们认为，公司拥有自主可控3D几何建模内核，保持CAD国产市占率第一地位不动摇。截至目前系列软件产品已经畅销全球90多个国家和地区，正版用户突破140万，不乏中船、中交、移动、中车、京东方、格力、海尔、国家电网、土耳其电信、韩国现代工程建筑公司等中国乃至世界知名企业。目前公司位置约8X PS，位于上市以来估值底部，现价推荐！ 盈利预测、估值与评级 我们维持公司24~26年营业收入预测为10.1/12.2/14.4亿元；调整24~26年归母净利润为0.81/1.57/2.15亿元。公司股票现价对应PS估值为7.6/6.3/5.3倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧导致盈利能力受到阶段性挤压的风险；3D产品研发不及预期的风险；悟空平台客户反馈不及预期的风险。

     中望软件(688083) 投资要点 7月15日公司发布回购公告，公司董事会于2024年7月11日收到公司实际控制人、董事长杜玉林先生《关于提议广州中望龙腾软件股份有限公司回购公司股份的函》，杜玉林先生提议公司以自有资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A股）股票，回购资金总额不低于人民币3,000万元（含），不超过人民币5,000万元（含）。7月15日，公司董事会审议通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，确定回购价格上限为85元/股，回购方案实施期限为第六届董事会第五次会议审议通过后12个月，回购的股份将在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励。 再次加码回购，持续彰显管理层对公司的信心。2023年10月24日，公司实控人、董事长杜玉林先生即曾提议以自有资金回购股份，当时回购资金总额为1500-3000万元。本次回购方案金额为3000-5000万元，较上次明显增加，进一步彰显出公司管理团队对公司价值的认可、公司发展前景的信心。 营收增长逐季提速，海外市占率稳步提升，3D订单保持高增。7月12日，公司发布近期经营情况公告，24H1公司预计营收3.03-3.13亿元同比增长9.92%-13.55%，其中24Q2公司预计实现营收1.83-1.93亿元同比增长14.32%-20.57%，营收增长呈现逐季提速趋势。公司致力于优化海外销售渠道和技术服务支持体系，在多个工业体系发达国家和新兴经济体中取得客户的持续认可，并实现市场占有率的稳步提升，海外市场为公司业绩增长提供了强劲动力。订单方面，截至2024年6月末，公司在手订单超1.28亿元，同比增长超30%，其中来自3D CAD在手订单超0.29亿元，同比增长超40%，3D CAD订单持续高增，且快于公司整体订单增速，也再次证明了公司3D产品力的不断提升。 投资建议：我们预测公司2024-2026年总收入分别为9.97/12.18/14.72亿元，归母净利润分别为0.80/1.14/1.76亿元，对应PE分别为88/62/40倍，维持“买入”评级。 风险提示：核心技术授权断供的风险；行业竞争加剧的风险；产品研发打磨不及预期；研报使用信息更新不及时的风险等。

     中望软件(688083) 收入&订单-上半年收入增长符合预期，订单增速超预期。收入-预计24年单Q2实现营业收入1.83亿元-1.93亿元，环比增长52.44%-60.77%，同比增长14.32%-20.57%。2024年上半年，公司累计实现营业收入3.03亿元-3.13亿元，同比增长9.92%-13.55%。订单-截至2024年6月末，公司在手订单金额超1.28亿元，同比增长超30%；其中来自3D CAD的在手订单金额超0.29亿元，同比增长超40%。 产品端-自主研发投入+战略并购相结合，吸引海内外行业顶尖人才，打造AII-in-One CAX。中望3D2025已正式发布，实现了基于同一平台支撑企业从数据-设计-验证-制造与管理协同的全业务流程，在数据、设计、装配、出图、仿真、制造、协同几个维度均有提升。行业解决方案逐渐深化：已在消费电子、压力容器等领域推出行业解决方案，并将拓展至能源电力、化工等行业 销售端-直销经销双管齐下，坚定出海战略，品牌国际化程度深化。公司全球渠道经销网络体系成果初显，在多个工业体系发达国家和新兴经济体中取得客户的持续认可，并实现市场占有率的稳步提升。 估值底部场景，现价推荐。我们认为，公司拥有自主可控3D几何建模内核，处于行业领先地位，相关标杆客户进展顺利，保持CAD国产市占率第一地位不动摇。目前公司位置7XPS，位于上市以来估值底部，现价推荐。 盈利预测、估值与评级 我们维持公司24~26年营业收入预测为10.1/12.2/14.4亿元；调整24~26年归母净利润为0.81/1.57/2.15亿元。公司股票现价对应PS估值为6.8/5.7/4.8倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧导致盈利能力受到阶段性挤压的风险；3D产品研发不及预期的风险；悟空平台客户反馈不及预期的风险。

     中望软件(688083) 投资要点 4月25日，公司发布2023年报和24Q1季报。2023年公司实现营收8.28亿元，同比增长37.71%，实现归母净利润6141万元，归母扣非净利润-7774万元。24Q1公司实现营收1.20亿元，同比增长3.84%，实现归母净利润-2561万元，归母扣非净利润-7829万元。 海外业务持续高增，3D产品收入快速增长。尽管面临工业景气度低迷、宏观经济增长放缓等环境因素影响，公司加强产品迅速迭代，叠加国内外战略布局逐步体现成效，成功在2023年和24Q1实现增长。随着海外战略布局的持续落地，海外业务作为公司重点战略布局业务，2023年来持续表现亮眼，2023年公司海外业务营收1.57亿元，同比增长71.14%，24Q1公司来自海外市场的营收同比增长也近50%。产品端，公司持续加大对ZW3D的研发投入和技术攻关力度，客户对3D产品的认可度进一步提升，2023年公司来自ZW3D的收入达1.34亿元，同比增长28.35%，24Q1公司来自ZW3D的订单金额则同比增长超过40%。 销售模式持续升级，渠道经销表现优异。公司持续调整优化针对不同类型客户的推广模式，进一步提升销售推广效率。尽管公司的境内商业推广模式仍以直销为主，经销为辅，但2023年经销团队为公司贡献的营业收入增速已快于直销团队（不含北京博超）；24Q1来自经销团队的营业收入同比增长超过35%，成为Q1公司在境内商业市场上的突出亮点。同时，在KA客户方面，尽管受限于其较高的产品性能要求以及较漫长的产品测试周期，公司未能在报告期内取得高于公司平均水平的业务增长，但依托对于KA客户持之以恒的压强攻坚，公司开始逐步打磨形成典型应用场景下的行业解决方案， 产品技术能力持续突破，加强人才引进。2023年公司悟空平台针对大体量装配场景进一步优化性能，基于悟空平台的三维行业解决方案已初步完成产品化工作，开始向潜在合作伙伴提供试用。在AI方面，2023年公司成立专业人工智能研发团队，并联合广东省工业软件创新中心，基于ChatGPT、文心一言等国内外大模型，对研发设计类工业软件的AI功能进行研发，部分AI功能预计后续将在2024年发布的ZWCAD、ZW3D新版产品中逐步呈现。在团队建设方面，公司加强人才引进、培养和发展，在全球范围内广泛吸引高端人才，2023年公司人才质量显著突破，23年末硕博人数分别增至561/36人，硕博比例同比增长3.2%。 投资建议：我们长期看好公司在中国CAX领域的发展与市占领先，结合2023年报，我们调整2024-2025年、并增加2026年盈利预测，我们预测公司2024-2026年总收入分别为9.97/12.18/14.72亿元（2024-2025年前预测值为10.58/13.69亿元），归母净利润分别为0.80/1.14/1.76亿元（2024-2025年前预测值为2.06/3.50亿元），对应PE分别为121/85/55倍，维持“买入”评级。 风险提示：核心技术授权断供的风险；行业竞争加剧的风险；产品研发打磨不及预期；研报使用信息更新不及时的风险等。

     中望软件(688083) 事件： 公司于2024年4月25日收盘后发布《2023年年度报告》。 点评： 营业收入实现快速增长，标准化产品表现出色 2023年，受宏观经济下行影响，国内企业客户软件采购预算增速整体呈现下滑趋势，其中下半年较上半年更为明显，公司全年实现营业收入82759.03万元，同比增长37.71%；实现归母净利润6140.64万元，同比增长922.84%。分产品来看，2D CAD产品实现收入47175.81万元，同比增长16.53%，其中ZWCAD收入同比增长33.48%；3D CAD产品实现收入18765.52万元，同比增长16.28%，其中ZW3D收入同比增长28.35%；CAE产品实现收入714.87万元，同比增长209.67%；博超系列产品实现收入3264.80万元。 境内境外市场持续加大布局，加强行业方案及渠道建设 境内商业业务方面，在泛行业中小企业客户，公司致力于借助显著提升的产品质量以及售前售后服务效率。依托对于KA客户持之以恒的压强攻坚，公司开始逐步打磨形成典型应用场景下的行业解决方案，例如与保利长大联手打造的交通基础设施行业数字化解决方案、与南京国图共同构建的“国产CAD平台+泛自然资源应用”解决方案、以及携手新硕科技打造的面向模具行业的全国产五金模具设计解决方案等。境外业务方面，公司在亚洲、欧洲多个国家新设本土办公室，持续扩充海外本地化业务团队，并持续加强全球渠道经销网络建设，全年境外业务收入同比增长71.14%。 持续加大研发投入，通过并购布局流体仿真领域 2023年，公司研发投入达40378.77万元，同比增长27.58%。3D CAD方面，公司丰富了ZW3D的行业专业设计工具集，并增强了CAM组件的加工能力。凭借对关键技术点的突破，ZW3D在通用机械、高科技电子、模具设计、家电等领域的产品竞争力持续增强，并逐步拓展至汽车、汽车零配件以及船舶等高端制造业中。CAE方面，依托在产品计算精度和效率领域的升级，扩大了CAE系列产品在机械、汽车、电子、电机等客户设计场景中的应用支撑；全资收购英国老牌商业流体仿真软件开发商CHAM公司，获得其旗下流体仿真软件PHOENICS的全部源代码及核心技术。 盈利预测与投资建议 作为国产研发设计类工业软件市场领导者，公司依托出色的产品性能、优质高效的本地化服务以及领先的生态体系建设，持续满足下游差异化的需求，未来持续成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为10.12、12.09、14.22亿元，归母净利润为0.80、1.03、1.29亿元，EPS为0.66、0.85、1.06元/股，对应的PE为118.56、92.23、73.63倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 技术研发风险；核心技术泄露风险；人才流失风险；业务开拓风险；汇率变动风险；所得税优惠政策变动风险；市场竞争加剧的风险；宏观经济下行风险；贸易摩擦及地缘政治风险。

     中望软件(688083) 事件概述： 1）近日，中望软件发布《2023年年度报告》。2023年，公司实现营业收入8.28亿元，同比增长37.71%；实现归母净利润6,140.64万元，同比增长922.84%；扣非归母净利润亏损7,774.02万元。 2）近日，中望软件发布《2024年第一季度报告》。公司实现营业收入1.2亿元，同比增长3.84%；归母净利润亏损2,561.11万元，扣非归母净利润亏损7,829.07万元。 收入重回高速增长，海外布局成效显著 2023年，分产品来看，①标准通用软件收入为6.99亿元（YoY+22.98%），其中2D收入4.72亿元（YoY+16.53%），3D收入1.88亿元（YoY+16.28%），CAE收入714.87万元（YoY+209.67%），博超系列产品收入3,264.8万元。②外购软硬件收入为2,650.24万元（YoY+313.58%）。③定制软件收入为6,370.93元（YoY+476.23%）。④技术服务收入3,393.63万元（YoY+176.7%）。分区域来看，境内实现收入6.66亿元（YoY+31.55%），其中国内商业市场收入约5亿元（YoY+43.66%），国内教育市场收入1.66亿元（YoY+4.87%），由于职业教育客户采购意愿不佳，以及行业政策周期性调整所带来的负面影响，公司境内教育业务的拓展未达预期；境外实现收入1.57亿元（YoY+71.14%），公司持续推进海外本地化战略布局，以及在全球渠道经销网络体系优化方面的持续投入开始体现成果。 2023年，公司销售/管理/研发费用率分别为52.54%/11.42%/47.09%，分别同比-4.73/+1.01/-0.92pct。公司研发投入4.04亿元（YoY+27.58%），占营业收入的比例48.79%，主要系公司持续加码3DCAD等产品研发投入，并引入了一批杰出的研发人才，截止2023年底，研发人员1151人，占公司总人数的54.34%。 2024年第一季度，公司实现营业收入1.2亿元（YoY+3.84%），净利润较上年同期大幅下降，主要系人员数量增长、薪酬福利水平提升、引入业界领军人物、收购北京博超等导致本期人员费用增幅较大，但营业收入增长不及预期所致。1）境内商业业务在报告期内实现平稳增长，其中来自经销团队的营业收入同比增长超过35%；2）境内教育业务不及预期：由于2023年春节假期延至2月中旬，各级院校复工复课时间较晚，叠加教育客户资金拨付进度延缓的负面影响，促使公司境内教育业务Q1表现不及预期；3）凭借海外战略布局的持续落地，公司来自海外市场的营业收入同比增长近50%。 3D CAD获认可，强化All-in-One CAx战略 公司聚焦CAx一体化核心技术的研发与融合，从技术和应用角度推进设计-仿真-制造/建造的有效落地，同时持续投入本地端及云端产品优化。2023年，公司拳头产品ZWCAD和ZW3D均发布了2024新版，产品品质提升显著，3D CAD产品经过与客户的精细双向打磨与迭代，产品功能进一步满足客户的需要，2023年3D CAD产品销售收入实现了16.28%的增长，其中ZW3D企业版块产品的增长达到28.35%；24Q1来自ZW3D的订单金额同比增长超过40%，体现出客户对于ZW3D认可度的进一步提升。 CAE产品领域，公司成功举办中望低频电磁（ZWSim Metas2023）新品发布会，并依靠全资收购英国商业流体仿真软件开发商CHAM公司获得流体仿真软件PHOENICS的全部源代码及核心技术。这标志着公司在结构、电磁以及流体仿真领域均具备专业仿真能力，能够为企业提供强大的技术支撑。 投资建议 中望软件作为国内研发设计类工业软件龙头，我们预计公司2024/25/26年营业收入分别是10.42/12.88/15.34亿元，归母净利润分别是1.01/1.09/1.18亿元。中望围绕All-in-One CAx战略进行业务布局和市场拓展，进一步强化CAE布局，是研发设计工具软件国产化的核心标的，维持买入-A的投资评级。由于公司处于投入期，净利润不能完全反映公司盈利情况，我们采用PS进行估值。给予6个月目标价为103.03元，相当于2024年的12倍PS。 风险提示： 核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。

     中望软件(688083) 事件：公司发布2023年及2024年一季报业绩报告。 2023年：营业收入8.28亿元，同比+37.71%；归母净利润6,140.64万元，同比+922.84%。扣非净利润-7774.01万元。 2024Q1：营业收入1.20亿元，同比+3.84%；归母净利润为-2,561.11万元；扣非净利润-7,829.07万元。 2023年企业板块高速增长，境外收入表现亮眼。1）境内商业市场增速达43.66%，企业版2D CAD和3D CAD分别实现收入3.03/1.34亿元，同比增长33.48%/28.35%。CAE产品实现收入714.87万元，同比增长209.67%。2）教育市场方面，由于职业教育客户采购意愿不佳，以及行业政策周期性调整所带来的负面影响，公司境内教育业务的拓展不及预期，实现收入1.66亿元，同比+4.87%。3）境外市场营收达到1.57亿元，同比增长71.14%。4）新并表的博超实现收入0.33亿元，占比4.67%。 研发、销售端持续高投入。公司坚定投入高研发，保证产品迅速迭代，2023年研发投入达到4.04亿元，同比+27.58%。公司研发人员增加289人至1151人，研发人员数量占比达到54.34%，同比上升4.37pct。销售方面，公司持续推进海外本地化战略布局，优化全球渠道经销网络体系，2023年销售费用达到4.35亿元，同比+26.34%。销售/管理/研发费用率分别为52.54%/11.42%/47.09%，分别同比变化了-4.73/1.01/-0.92pct。 教育板块短期承压，3D产品客户认可度持续提升。24Q1由于各级院校复工复课时间较晚，叠加教育客户资金拨付进度延缓的负面影响，导致教育板块收入不及预期。但商业板块表现不乏亮点，公司来自ZW3D的订单金额同比增长超过40%，体现出客户对于ZW3D认可度的进一步提升；来自海外市场的营业收入同比增长近50%。来自经销团队的营业收入同比增长超过35%，显示渠道经销网络建设取得良好成效。 投资建议：预计公司2024-2026年实现收入9.91/12.05/14.90亿元，实现归母净利润1.11/1.84/2.48亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游景气度不及预期，技术研发不及预期，市场竞争加剧。

     中望软件(688083) 事件：公司发布 2023 年年报与 2024 年一季度报告。 2023 年， 公司实现营业收 入 8.28 亿 元 ， 同 比 增 长 37.71%； 实 现 归 母 净 利 润 0.61 亿 元 ， 同 比 增 长922.84%； 实现扣非归母净利润-0.78 亿元， 亏损同比扩大 15.32%。 2024 年一季度， 公司实现营业收入 1.20 亿元， 同比增长 3.84%； 实现归母净利润-0.26亿元， 亏损同比扩大 44.94%； 实现扣非归母净利润-0.78 亿元， 亏损同比扩大53.32%。 年报： 海外收入表现亮眼， 收购博超后毛利率有所下滑。 2023 年， 公司实现营业收入 8.28 亿元， 同比增长 37.71%； 其中， 商业市场实现收入 5.00 亿元，同比增长 43.66%， 教育市场实现收入 1.66 亿元， 同比增长 4.87%， 境外收入为 1.57 亿元， 同比增长 71.14%， 表现亮眼； 实现归母净利润 0.61 亿元， 同比增长 922.84%； 实现扣非归母净利润-0.78 亿元， 亏损同比扩大 15.32%； 公司毛利率为 93.67%， 较去年同期下降 4.82 个百分点。 公司营业成本较去年同期大幅提升， 增加了 4,261.84 万元， 增幅为 437.94%。 主要原因是收购北京博超并表 纳入其 成本 3,469.00 万元 。 北京 博超在 报告期 间承接 了较 多的委 托开发及技术 服务项目 ， 定制化发 服务导致 毛利率较低 。 费用率 方面， 销售 费用较上期增加 9,064.34 万元， 同比上升 26.34%。 管理费用较上年同期增加 3,195.95万元， 同比上升 51.10%方面， 增幅较大的原因为管理人员的增多与收购相关中介费增长。 研发费用较上年同期增加 1.01 亿元， 同比上升 35.07%， 主要原因为公司研发人员的大幅增长导致的薪酬福利费用的提升。 销售/管理/研发费用 率 分别 为 52.54%/11.42%/47.09%， 销 售费 用 率 与 研 发费 用 相 较 去 年同 期 有所降低， 管理费用率微增。 一季报： 业绩承压， 毛利率企稳回升。 2024 年一季度， 公司实现营业收 入1.20 亿元， 同比增长 3.84%； 实现归母净利润-0.26 亿元， 亏损同比扩大 44.94%；实现扣非 归母净利润-0.78 亿元， 亏损同比 扩大 53.32%； 毛利率为 95.12%，较年报环比回升。 销售费用率为 69.41%， 同比增长 2.38 个百分点， 管理费用率为 27.32%， 同比增长 12.34 个百分点， 研发费用率为 84.21%， 同比增长 16.5个百分点。 收购提升产品力， 国产设计软件龙头未来可期。 公司 通过收 购英 国 CHAM公司与北京博超完善与增强其产品版图。 CHAM 公司是一家老牌商业流体仿真软件开发商， 此次收购使中望软件正式进入商业流体仿真领域。 CHAM 公司在CAE 领域的技术积累深厚， 创始人 Dudley Brian Spalding 是计算流体力学领域最具影 响力的人 物之一， 这 次收购补 齐了中望多 物理场仿 真三大学科 的最后一块拼图， 强化了公司在 CAE 产品上的竞争力。 而对博超的收购是中望软件面向工程建设行业通过国产 CAX 技术底座来支撑行业三维数字化解决方案的重大 举措 之一。 此外 ， 中 望软件 还计 划在 2024-2026 年间 分批 次收购 北京 博超剩余 35%的股权 ， 使目标公司 最终成为中望 软件的全资子 公司。 这表明中望软件致力于深度整合资源， 提升服务能力和市场竞争力。 投资建议： 我们预计， 公司 2024-2026 年营业收入为 9.79/12.05/15.13 亿元，预 计 公 司 2024-2026 年 EPS 为 0.53/0.60/0.69 元 ， 对 应 市 盈 率 分 别 为157.03X/140.44X/121.96X, 公司作为 CAX 领域龙头公司， 随着国产化与市场渗透率的不断提升， 空间有望打开， 看好长期发展, 维持“ 推荐” 评级。 风险提示： 收购后管理协同的风险； 毛利率下滑的风险； 下游景气度不及预期的风险; 市场空间受限的风险。

     中望软件(688083) 事项： 公司公告2023年年报。2023年，公司实现营业收入8.28亿元，同比增长37.71%；实现归母净利润0.61亿元，同比增长922.84%。2023年利润分配预案为：拟每10股派发现金红利4.50元（含税）。公司同时发布2024年一季报，2024年一季度，公司实现营业收入1.20亿元，同比增长3.84%；实现归母净亏损0.26亿元。 平安观点： 公司2023年收入实现高增，2024年一季度海外业务及ZW3D订单表现亮眼。根据公司公告，2023年，公司实现营业收入8.28亿元，同比增长37.71%（境内市场+31.55%；境外市场+71.14%），主要由于：在国内市场，公司在全国重点省市的业务布局逐步发挥成效，与重点行业头部客户的合作取得重要进展；在海外市场，公司加强了营销与技术支持能力，世界范围内的品牌影响力显著扩大。此外，公司完成了对北京博超64.66%股权的收购，2023年为公司带来了9639.50万元的主营业务收入增长。利润端，2023年，公司实现归母净利润0.61亿元，同比增长922.84%，主要受益于公司营业收入、计入当期损益的政府补助的同比增长。2024年一季度，公司实现营业收入1.20亿元，同比增长3.84%，实现平稳增长。值得关注的是：市场拓展方面，公司海外市场收入同比增长近50%；产品推广方面，公司来自ZW3D的订单金额同比增长超过40%，体现出客户对于ZW3D认可度的进一步提升。2024年一季度，公司实现归母净亏损0.26亿元，公司2024年一季度利润亏损主要是由于，公司人员数量增长、薪酬福利水平提升、引入业界领军人物、收购北京博超等导致本期人员费用增幅较大。 公司CAx产品矩阵持续迭代优化，市场竞争力不断增强。公司是国内领先的研发设计类工业软件供应商，主要从事CAD/CAM/CAE等研发设计类工业软件的研发、推广与销售业务。1）2DCAD领域：2023年，ZWCAD2024版在保持优质性能的基础上，进一步提升了软件的兼容、 稳定、快速、智能、拓展五大核心能力。公司大幅提升ZWCAD在开图、平移缩放、保存等高频操作上的效率。云产品方面，公司持续丰富Cloud2D基础设计能力，强化渲染能力，增强版本管理等功能；Cloud2D更广泛地与国产服务器与操作系统建立适配，提升了产品兼容性。2）3DCAD领域：2023年，ZW3D突破面向复杂结构设计的大装配、大图投影等难点技术；ZW3D新增运动仿真、智能命令预测等功能，并深化改进ZW3D原有功能，提升产品设计的适用性及完整性；ZW3D还在CAE仿真领域进行拓展，以组件模式进一步提升ZW3D设计-仿真-加工一体化能力。云产品方面，Cloud3D在公测阶段积极响应用户诉求，持续提高协同设计能力。3）CAE领域：公司在CAE领域的商业化推广成效显著，2023年，公司来自CAE产品的收入同比增长超过200%。公司大幅增加结构仿真功能；增加了低频电磁在电机行业的应用场景支持能力；进一步扩大了CAE系列产品在机械、汽车、电子、电机等场景的应用范围和支撑能力。此外，公司通过全资收购CHAM公司，获得其旗下流体仿真软件PHOENICS的全部源代码及核心技术。我们认为，公司产品持续的迭代升级，将不断增强公司的市场竞争力。在智能制造、正版化和国产化的推动下，作为我国国产研发设计类工业软件领先企业，公司主营业务未来发展前景广阔。 公司CAx软件应用生态建设逐步完善。公司致力于与全球专业软件开发商及开发者深度合作，共同构建开放、创新、合作共赢的软件生态体系，打造CAx（CAD/CAE/CAM）一体化解决方案。截至2023年年末，公司已累计与国内外不同行业超过280家专业软件开发商及解决方案提供商合作，发布410余个行业解决方案，涵盖民建工程、勘察规划、能源电力等多个领域，强化了公司开拓和深入细分行业市场的能力，在电力领域，公司通过收购国内电力行业专业软件厂商北京博超，不仅进一步巩固了在电力行业的客户基础，还提升了为电力工程建设行业提供三维数字化解决方案的能力。2023年，公司联合二十余家合作伙伴，共同推进基于中望平台的交通行业解决方案在中国交建集团的应用落地，并为中国交建集团下属设计人员提供了完整覆盖公路、桥梁、涵洞、水利、土建、市政、规划等相关专业的应用体系。公司通过与行业相关生态伙伴及头部客户更为紧密的合作，确保“中望平台+专业软件”能够形成全面的设计工作闭环，满足客户及行业对于研发设计类工业软件的多维度需求。公司持续推进CAx软件应用生态建设，将为公司长期可持续发展提供有力支撑。 盈利预测与投资建议：根据公司2023年年报2024年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润将分别为0.81亿元（前值为2.26亿元）、1.08亿元（前值为3.03亿元）、1.46亿元（新增），EPS分别为0.67元、0.89元和1.21元，对应4月26日收盘价的PE分别约为124.9、93.9、69.1倍。公司是我国国产研发设计类工业软件领先企业，在智能制造、正版化和国产化的推动下，公司业务迎来发展良机。公司2023年业绩亮眼，2024年一季度海外收入及ZW3D订单实现高增。公司收购北京博超，产品研发和业务拓展能力将进一步增强。公司持续推进CAx的产品迭代升级及应用生态建设，将为公司长期可持续发展打下坚实基础。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）软件正版化发展进度低于预期。当前，我国政府主导的软件正版化工作持续推进，并已在中央和国家机关所属事业单位以及央企等单位取得显著成效，未来企业端将是软件正版化的重要市场。因为公司的产品具有很强的工具软件属性，如果未来企业端的软件正版化发展进度低于预期，则将影响公司业务的拓展。2）公司3DCAD产品性能提升进度不达预期。公司3DCAD在机械零部件等领域具有一定的竞争优势，但公司三维CAD产品仍有较大改进空间。如果公司3DCAD产品不能持续迭代和更新，产品性能提升进度低于预期，则将影响公司3DCAD产品向高复杂度设计场景的拓展，公司3DCAD业务将存在发展不达预期的风险。3）公司CAE业务发展进度不达预期。2023年公司CAE系列产品的商业化推广成效显著。但如果后续CAE系列产品的市场接受度低于预期，则公司CAE业务将存在发展不达预期的风险。

     中望软件(688083) 国内CAX领域龙头，维持“买入”评级 考虑到公司加码研发投入，我们下调2024-2025原有盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.80、1.02、1.30（2024-2025原值为2.02、2.96）亿元，EPS为0.66、0.84、1.07（2024-2025原值为1.67、2.44）元/股，当前股价对应PE为126.1、99.4、77.7倍。公司是国内CAX领域工业软件龙头，有望长期受益国产替代机遇，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年报和2024一季报 2023年，公司实现营业收入8.28亿元，同比增长37.71%；归母净利润0.61亿元，同比增长922.84%。2024年一季度，公司实现收入1.20亿元，同比增长3.84%；实现归母净利润-0.26亿元，同比下降44.94%。 业绩短期承压，静待下游复苏 2024年一季度业绩短期承压主要系（1）在宏观经济维持温和复苏的背景下，工业企业对于信息化投入力度以及正版软件采购预算等方面的态度依然较为谨慎；（2）由于2023年春节假期因素各级院校复工复课时间较晚，叠加教育客户资金拨付进度延缓的负面影响，公司境内教育业务表现不及预期；（3）人员数量增长、薪酬福利水平提升、引入业界领军人物、收购北京博超等导致人员费用增幅较大。 境外收入高增长，境内经销成绩突出，3D订单增长亮眼 公司持续推进海外本地化战略布局，在全球渠道经销网络体系优化方面持续投入，大力推动海外品牌营销建设工作。公司海外战略布局成效持续释放，2024Q1海外市场营业收入增速近50%。公司在持续巩固直销业务优势的同时，大力推进在全国范围内的渠道经销网络织密工作，通过充分发挥渠道合作伙伴在特定行业和下沉市场的优势，2023年经销团队的营业收入增速已快于直销团队（不含北京博超），2024年一季度经销团队营业收入同比增长超过35%。产品推广方面，2024Q1来自ZW3D的订单金额同比增长超过40%，客户认可度进一步提升。 风险提示：客户预算不及预期；市场竞争加剧；公司研发不及预期风险等。

     中望软件(688083) 收入&利润端-23年业绩符合预期，Q1受高基数、景气度等因素影响。公司24年4月25日发布23年报及24一季报。1）收入端：23FY实现营业收入8.28亿元，yoy+37.71%；23Q4实现3.62亿元，yoy+44.16%。24Q1实现1.20亿元，yoy+3.84%。2）利润端：23FY实现归母净利0.61亿元，yoy+992.84%；23Q4实现0.57亿元，yoy+126.01%。24Q1实现-0.26亿元，yoy-44.94%。毛利率＆净利率端：23FY综合毛利率为93.67%，yoy-4.78pcts，归母净利率为7.42%，yoy+6.37pcts。 结构端-3D收入体量持续提升，境外收入高增。按产品分类：标准通用软件仍然占据整体收入大头，实现收入6.99亿元，yoy+22.98%，占比84.92%，毛利率99.37%，yoy-0.35pct。其中，2D产品实现收入4.72亿元；3D产品实现收入1.88亿元，yoy+16.28%CAE实现收入0.07亿元，yoy+209.67%，占比1.02%；博超实现收入0.33亿元，占比4.67%。定制软件开发、技术服务收入、外购软硬件占比略微上升。按地区分类：境内实现收入6.66亿元，其中，商业市场实现收入5.01亿元（中小客户业务增长强劲；KA业务弱于平均增速但打磨形成多项典型解决方案）；教育市场实现收入1.66亿元（职教客户采购意愿不佳+行业政策周期性调整）。境外收入高增，实现收入1.57亿元，yoy+71.14%（全球渠道经销网络体系成果初显，品牌国际化程度深化）。 费用端-规模效应驱动费率稳步向下。23FY研发费用率47.09%，yoy-0.92pct；销售费用率52.54%，yoy-4.73pcts；管理费用率11.42%，yoy+1.01pcts（博超并表影响等）。 估值底部场景，现价推荐。我们认为，公司拥有自主可控3D几何建模内核，处于行业领先地位，相关标杆客户进展顺利，保持CAD国产市占率第一地位不动摇。目前公司位置10XPS，位于上市以来估值底部，现价推荐！ 盈利预测、估值与评级 我们调整公司24~26年营业收入预测为10.11/12.18/14.40亿元；调整24~26年归母净利润为1.04/1.58/2.16亿元。公司股票现价对应PS估值为10.0/8.3/7.0倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧导致盈利能力受到阶段性挤压的风险；3D产品研发不及预期的风险；悟空平台客户反馈不及预期的风险。