华锐精密(688059) 投资摘要 公司发布2025年三季度报告。2025Q1-Q3公司实现营收7.7亿元，同比+31.85%；归母净利润1.37亿元，同比+78.37%；扣非后归母净利润1.36亿元，同比+79.83%。2025Q3单季度来看，公司实现营收2.52亿元，同比+44.49%，环比-15.30%；归母净利润0.52亿元，同比+915.62%，环比-7.56%；扣非后归母净利润0.52亿元，同比+1040.88%，环比-6.95%。 营收稳健增长，盈利能力改善。1）营收端，25Q3公司营业收入实现同比增长，我们认为主因下游需求回暖，同时公司产品性能不断提升、品类日趋完善以及渠道稳步开拓，刀具产销量同比正增；且年初以来上游钨价不断抬升，公司对刀具全系列产品进行提价。2）盈利端，25Q3公司毛利率为43.61%，同比增长10.93个百分点，环比增长4.53个百分点；净利率为20.67%，同比上升17.73个百分点，环比增长2.73个百分点，我们认为公司盈利能力提升或因需求改善下公司产能利用率提升摊薄固定成本以及公司上调产品价格一定程度覆盖原材料上涨成本等。3）费用端，2025Q3期间费用率为15.55%，同比下降9.99个百分比，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.16/-2.05/-4.01/-1.76个百分比，费用管控能力提升。 布局机器人等领域刀具+进军工业软件，打开未来成长空间。1）机器人领域：人形机器人关键零部件加工的刀具是公司战略布局的重点方向之一，一方面公司加大相关刀具的研发力度，已在耐热合金加工用涂层刀具研究开发方面及精密零部件切削刀具开发方面取得一定成果，另一方面，公司积极开拓相关领域的客户，公司己获得宇树科技小批量订单。2）工业软件领域：2025年8月，公司发布公告宣布与无锡离巽设立合资公司株洲华智技术，分别持股80%和20%，正式进军工业软件领域。2025年10月，公司开发的“华锐智加”工业软件亮相2025工业软件创新发展大会，该软件经过数年研发测试，具备多项功能优势，包括通过高精度传感器+AI算法的组合拳，实现切削全程动态监控，加工效率提升5%-30%；通过全程检测与AI智能分析，降低安全风险；同时，该软件还通过科学监测和智慧控制可提高产品良品率、减少停机次数以及优化刀具使用寿命与管理成本。 投资建议 我们预计公司2025-2027年实现营业收入10.24/12.06/14.28亿元，同比+34.89%/+17.76%/+18.45%；实现归母净利润为1.89/2.46/3.11亿元，同比+76.79%/+30.00%/+26.64%，当前股价对应PE39/30/24倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游市场需求不及预期、产品研发进展不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格剧烈波动风险等。

     华锐精密(688059) 投资要点 事件：公司发布2025年三季报，2025Q3营收2.5亿，同比+44.5%，归母净利润5200万，同比+916%（2024年低基数）；2025Q1-Q3营收7.7亿，同比+31.8%，归母净利润1.4亿，同比+78.4%。 受益于提价以及下游补库，Q3数控刀片量价齐升，公司业绩同比大幅增长。①2025年以来刀具上游钨价大幅大涨，根据中钨在线，2025年年初碳化钨粉价格在300元/kg，7、8月价格大幅上涨，9月初价格在645元/kg，公司通过提升价格传导成本压力，Q3数控刀片毛利率同比大度提升；②下游经销商补库，Q3数控刀片销量同比明显提升。 2025Q3公司综合毛利率43.6%，同比提升10.9pp，环比提升4.5pp；净利润率为20.7%，同比提升17.7pp，环比提升1.7pp。其中整体刀具受益于涨价以及产能提升，毛利率转正。展望未来，钨作为战略金属，预计供需维持紧平衡，钨价预计维持高位水平，公司原材料库存充足，未来有望进一步提价传导成本压力，公司毛利率有望维持在较高水平。 产品持续更新迭代，机器人刀具稳步拓展。2025年公司聚焦难加工材料与涂层技术突破，迭代开发U系列超级通用立铣刀、麒麟系列高温合金加工用刀具等产品，满足高温合金等难加工材料加工需求；机器人行业精密零部件加工刀具稳步推进，对接多个客户。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.9、2.4、3.2亿元，EPS分别为2.16、2.8、3.66元，未来三年归母净利润复合增长率为44%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新品推广不及预期风险。

     华锐精密(688059) 投资要点 业绩稳步增长，25Q3归母净利润实现高增 25Q1-Q3公司实现营收7.71亿元，同比+31.8%；实现归母净利润1.37亿元，同比+78.4%；实现扣非归母净利润1.36亿元，同比+79.83%。单Q3公司实现营收2.52亿元，同比+44%；归母净利润0.52亿元，同比+916%，扣非归母净利润0.52亿元，同比+1041%。25Q3公司营收端与利润端同比高增，主要系去年同期基数较低，本期刀具下游需求有所回暖，公司出货量提升同步带动产能利用率提高，收入端增长与利润率改善同步显现。 毛利率有所下滑，期间费用率持续优化 25Q1-Q3公司销售毛利率为39.52%，同比-0.12pct，25Q3单季度毛利率为43.61%，同比+10.93pct。25Q3公司毛利率同步大幅提升，我们判断系需求回暖带动产能利用率提升，进而带动毛利率改善。 25Q1-Q3公司销售净利率为17.8%，同比+4.7pct，25Q3单季度销售净利率为20.67%，同比+17.73pct，25Q3盈利能力显著改善。25Q1-Q3公司期间费用率为15.3%，同比-6.8pct，销售/管理/财务/研发费用率为3.5%/3.2%/3.9%/4.7%，同比-1.4pct/-1.5pct/-0.8pct/-3.1pct，期间费用率持续优化。 25Q3业绩拐点显现，前瞻布局机器人领域刀具应用 1）25Q3业绩拐点显现：25Q3公司营收与利润率显著改善，主要系24Q3整体产能利用率不足，利润水平基数较低，叠加25年以来刀具需求有所好转，公司毛利率提升与费用率管控同步并行，带动利润显著修复。 2）加强机器人领域布局：公司与头部企业深度绑定，和宇树科技兆威集团、埃马克等建立战略合作。同时，公司积极整合行业资源，承办“2025人形机器人先进制造技术论坛”，邀请众多人形机器人本体生产企业及人形关键零部件生产企业参会，分享公司在技术上的突破，并共同探索破解高精度减速器等运动部件、仿生结构件等关键部件的加工难题。 盈利预测与投资评级：考虑刀具行业下游需求回暖，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为2.04/2.76/3.50亿元，当前股价对应动态PE分别为38/28/22倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期，下游需求不及预期，研发进度不及预期。

     华锐精密(688059) 事件 公司2025年10月30日发布25年三季报，1Q-3Q25实现营业收入7.71亿元，同比增长31.84%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长78.37%。其中3Q25实现营业收入2.52亿元，同比增长44.49%；实现归母净利润0.52亿元，同比增长915.62%。 点评 刀具板块三季度景气度复苏，公司同比高增长。根据数亮科技数据，8月工量刃具价格指数增速加快，同时景气水平回升至扩张区间。根据株洲钻石数据，3Q25数控刀片同比增长40％，整体刀具同比增长87％。我们判断目前由于需求端复苏叠加原料端价格上涨，刀具行业整体景气度向好，渠道补库意愿增强，公司也因此三季度业绩表现优异。 三季度毛利率显著改善，预计由于成本上涨成功传导。公司3Q25毛利率为43.61%，同比提升10.93pcts，环比提升4.53pcts，同环比均出现了较大改善。我们预计主要由于数控刀片三季度整体价格有所上调，碳化钨原料大幅涨价带来的影响减弱，逐步回归正常的数控刀片产品盈利能力。 看好公司机器人刀具布局成长前景。公司持续加大机器人制造刀具布局，通过完善精密刀具产品线、布局新型材料加工刀具、创新切削工艺等方式致力于为人形机器人制造瓶颈提供系统性破局方案。考虑机器人丝杠、减速器、轴承、结构件加工难度较高且需求量大，后续看好公司机器人刀具布局成长前景。 盈利预测、估值与评级 调整公司盈利预测，预计公司25至27年有望实现归母净利润1.81/2.2/2.67亿元，对应当43X/36X/29X，考虑当前刀具行业景气度回暖，同时机器人刀具布局前景广阔，维持“买入”评级。 风险提示 制造业景气度复苏不及预期，国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，整体硬质合金刀具毛利率改善不及预期，机器人刀具产品开拓不及预期。

     华锐精密(688059) 投资要点 高端刀具国产替代领军，核心技术实力强劲 切削刀具是机械制造的基础环节，占机械加工工作量约90%，在汽车、模具、通用机械、能源装备、轨道交通及航空航天等领域不可或缺。中国刀具行业市场规模在2016年至2023年间呈现波动增长趋势，2023年中国刀具行业市场规模达到492亿元，增速为6.12%.全球高端刀具长期由欧美及日韩厂商垄断，但近年来国产刀具技术显著进步，性能逼近日韩水平，并在性价比与定制化能力上形成优势。我国进口刀具占总消费的比重从2016年的37%降至2023年的21%，2023年较2022年进口刀具市场份额下降约3.6pct，国产化进程明显提速。华锐精密连续多年硬质合金数控刀片产量居国内前列，2023年排名第二。公司自主掌握基体材料、槽型结构、精密成型、表面涂层四大核心技术，并不断迭代；已推出耐热合金、钛合金、碳纤维复合材料加工刀具，满足国防军工、航空航天等高端领域的严苛要求；全国覆盖的经销商体系与逐步扩展的海外直销布局；引入世界一流生产及研发设备，建立严格质控体系，提升批次稳定性。 布局新兴高景气赛道，打开第二成长曲线 华锐精密正加快布局新兴高景气赛道，力求打开公司发展的第二成长曲线。公司依托多年在硬质合金数控刀具领域的技术积累，正将产品线延伸至高附加值的新材料及新应用领域，包括金属陶瓷、陶瓷、超硬材料等高端刀具材料，并积极开发精密小零件加工刀具、复杂成型刀具、工具系统及组合刀具。公司目前在硬质合金数控刀具方面已形成较为完整的产品技术体系，具备了为汽车、轨道交通、航空航天、精密模具、能源装备、工程机械、通用机械、石油化工等高端制造业提供产品和技术服务的能力。在海外市场，公司加快全球化渠道布局，上半年海外营收同比增长20.62%，并计划持续提升直销及经销一体化的全球服务能力。公司提出将自身从单一硬质合金刀具制造商转型为整体切削解决方案供应商，以高端产品研发和新兴行业切入为双轮驱动，力争在新材料、新行业、新市场同步实现突破，从而形成主业与新业务协同增长的新格局。 研发攻坚打开长期增长空间 公司以“技术突破”为核心战略，高研发投入与产学研协同推动产品迭代，截至2025年6月30日，公司累计申请境内外知识产权共计118项，已获授权89项，有效专利67项（其中发明专利32项）。2025年上半年，公司新增1项基体材料牌号、1项PVD涂层材料、4项PVD涂层工艺及1项CVD涂层工艺，并在高精密3C行业刀具、新型铣钻系列刀具、微小径整体刀具、机器人精密零部件加工刀具等多个方向完成开发或批量测试。此外，在研项目涵盖航空难加工材料切削刀具涂层、高温条件下切削硬质材料性能改性、硬质合金材料信息数据库与集成计算平台建设等，均处于中试或小试阶段，目标是提升刀具寿命、性能稳定性与开发效率。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为9.51、11.79、14.47亿元，EPS分别为1.84、2.46、3.22元，当前股价对应PE分别为42.6、31.9、24.3倍，考虑华锐精密核心竞争力强劲，高端刀具国产替代空间较大，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 技术升级迭代风险；技术失密风险；人才流失风险；新产品开发风险；主要经销客户流失风险；原材料价格波动风险；受下游应用领域需求变化影响的风险；市场竞争风险；应收款项增长较快的风险。