海光信息(688041) 投资要点： 24H1中报：略超预告中值，公司业绩稳步提升 营收：根据公司公告，24H1实现营收37.63亿元（业绩预告中值37.50亿元），yoy+44.08%。单24Q2实现营收21.71亿元，yoy+49.67%，qoq+36.35%。归母：24H1实现归母净利润8.53亿元（业绩预告中值8.37亿元），yoy+25.97%。单24Q2实现归母净利润5.65亿元，yoy+28.95%，qoq+95.77%。扣非：24H1实现扣非净利润8.18亿元（业绩预告中值7.74亿元），yoy+32.09%。毛利率：24H1公司毛利率为63.43%，在23H1同比大增的基础上，同比进一步提升0.56pcts；单24Q2毛利率为63.83%，环比提升0.96pcts，成为近三年来仅次于22Q1（64.96%）的毛利率历史高位。净利率：24H1公司归母净利率为22.7%（23H1为25.9%），24Q2归母净利率为26.0%，同比下降4.2pcts，环比提升7.9pcts。此前23H1公司有较大额度的财务费用抵减，主要来自于募集资金22H2到账额度较大，利息收入同比增幅较大，由此带来了额外的净利润增长区间。 重视国产替代浪潮下，政府/运营商算力需求释放 根据公司半年报，随着全国一体化算力网络和“东数西算”工程的部署，我国各地计算中心加快布局，根据国家信息中心联合发布的《智能计算中心创新发展指南》，当前我国超过30个城市正在建设或提出建设智算中心，已建成的、在建中的和规划中的智算中心数量已逾40家。目前，海光DCU客户覆盖了包括智算中心“新基建”、互联网、金融、运营商等行业。此前我们已了解到运营商侧集采陆续落地，7月中国电信服务器集采预估采购量为15.6万台（其中GPU服务器采购量占8.4%）；8月中国移动7994台AI服务器集采结果落地。我们认为24年国产算力芯片大机遇来临。 公司新增适配通义千问，AI大模型再下一城 公司产品方面，在研项目中，新一代海光协处理器产品工程技术等资本化项目验收结项，建议关注公司DCU产品进展。截至24H1，公司研发人员为1855人，22年底/23年中/23年底研发人员分别为1283/1382/1641人。研发人员快速增长，或为产品迭代蓄力。客户进展方面，新增适配通义千问。23H1半年报显示，公司已与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。24H1半年报，公司公告口径新增适配通义千问，展现AI领域不俗进展。 盈利预测与投资建议 根据24年中报业绩，我们维持此前营收预测，预计公司将在24-26年实现营业收入87.0/118.4/151.0亿元，对应当前PS估值20/14/11倍。我们略调整归母净利润预期，预计公司将在24-26年实现归母净利润18.4/26.5/36.9亿元（前值：18.2/25.9/36.0亿元），对应当前PE估值93/64/46倍。维持“买入”评级。 风险提示 AI需求不及预期风险、研发工作不及预期的风险、供应商集中度较高且部分供应商替代困难、客户集中度较高的风险。

     海光信息(688041) 高度看好公司长期发展，维持“买入”评级 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为17.93、25.18、33.70亿元，EPS为0.77、1.08、1.45元/股，当前股价对应PE分别为95.4、67.9、50.7倍，考虑公司在国产CPU及DCU领域的领先及稀缺地位，维持“买入”评级。 Q2收入增长提速，客户认可度进一步提升 公司发布2024年中报，实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%；实现归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%；实现扣非归母净利润8.18亿元，同比增长32.09%。其中，Q2单季度实现营业收入21.71亿元，同比增长49.67%；实现归母净利润5.65亿元，同比增长28.95%；实现扣非归母净利润5.46亿元，同比增长27.37%。Q2收入端增长较快，我们判断主要由于市场需求增加，客户对公司产品的认可度进一步提升；同时公司持续提升产品性能，加大市场拓展力度，市场份额同比提升所致。 毛利率保持较高水平，备货大幅增加打消产能担忧 （1）上半年公司毛利率为63.43%，同比提升0.56个百分点，维持较高水平。（2）上半年公司经营活动净现金流为-1.13亿元，2023年同期为3.78亿元，同比减少主要由于备货周期提前及备货数量增加。与此对应，二季度末公司存货为24.55亿元，较2023年底增长128.59%，较一季度末增长43.65%。此外，二季度末公司预付款项为30.90亿元，较2023年底增长29.37%。存货和预付款项大幅增加说明公司备货充足，打消市场对于产能的担忧。 海光DCU系列生态优势突出，快速迭代有望成为国内主流GPU产品 海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境，海光DCU能够支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。公司DCU产品快速迭代，有望成为国内主流GPU产品。 风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险。

     海光信息(688041) 事项： 公司发布2024年半年报，实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%；实现归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%。 平安观点： H1业绩增势坚挺，公司业务稳健运营。2024H1，公司实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%；实现归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%；实现扣非归母净利润8.18亿元，同比增长32.09%；实现每股收益0.37元，同比增长27.59%。公司收入、利润增速可观，主要原因系公司产品性能提升，同时市场需求增加，客户对公司产品的认可度进一步提升所致。毛利率方面，2024H1，公司综合毛利率为63.43%，同比小幅增长0.56pct，其中高端处理器毛利率为63.43%，较2023年末增长3.76pct，公司产品盈利能力稳中有升。此外，2024H1末，公司存货24.55亿元，较2023年末大幅增长128.59%，预付款项30.90亿元，较2023年末增长29.37%，上述指标一定程度上表明公司运营稳中有升，同时为公司未来业绩持续增长奠定了坚实的基础。 公司始终坚持科技创新，持续提升产品竞争力。公司在产品打造和技术创新上保持高水平的研发投入，通过持续的和较大规模的研发投入，不断完善公司的研发体系，以保持高水平的技术创新能力。2024H1，公司研发投入13.72亿元，同比增长11.54%，研发投入占营业收入比36.46%；公司研发技术人员1855人，占员工总人数的91.07%，78.76%以上研发技术人员拥有硕士及以上学历。公司自主研发的高端处理器产品，不仅拥有领先的计算性能，更在安全可靠、产业生态和自主迭代等方面展现出较强的优势，广泛应用于各行业的数据中心，以及云计算、大数据、人工智能等应用场景，不仅赋能千行百业数智升级，也成为了助力千行百业发展新质生产力的关键引擎。 投资建议：公司是国产算力核心标的，其CPU、DCU产品在国内市场中具有强大的竞争力，在目前国产替代趋势以及AI浪潮的加持下，公司业绩有望维持稳定增长。根据公司2024半年报及对行业的判断，我们调整了对公司的业绩预测，预计2024-2026年公司净利润将分别为17.69亿元（前值为17.49亿元）、23.92亿元（前值为23.50亿元）、31.37亿元（前值为30.54亿元），对应2024年8月14日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为96.7X、71.5X、54.5X。我们认为，公司产品性能优异，生态环境丰富，竞争力强大，未来成长潜力可观，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求不及预期：国产化替代或AI落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。

     海光信息(688041) 事件描述 8月14日，公司发布2024年半年报，其中，2024年上半年公司实现收入37.63亿元，同比增长44.08%；上半年实现归母净利润8.53亿元，同比25.97%，实现扣非净利润8.18亿元，同比增长32.09%。24Q2公司实现收入21.71亿元，同比增长49.67%；24Q2实现归母净利润5.65亿元，同比增长28.95%，实现扣非净利润5.46亿元，同比增27.37%。 事件点评 2024上半年公司收入和净利润保持高速增长，同时存货金额进一步增加彰显公司经营信心。2024上半年，国产处理器需求增加，同时公司持续提升产品性能并加大市场拓展力度，客户对公司产品认可度进一步提升，进而 与公司的合作在深度和广度上继续提高，促进公司业务快速增长。在利润端，公司加大高端处理器市场拓展力度并积极建设生态，促使上半年销售费用同比增长62.39%至0.71亿元，销售费用率提高至1.89%；同时，上半年公司研发费用同比增长35.21%至11.31亿元，研发费用率达到30.06%，主要系公司为加快新产品研发增加研发人员数量所致，2024上半年公司研发人数较上年同期增长34%。2024上半年，公司净利率达到32.58%，同比降低1.56%。此外，截至2024年6月底，公司存货金额为24.55亿元，较今年3月底的17.09亿元增加7.46亿元，主要是因为公司进一步加大原材料备货力度，展现公司对未来下游需求和业务增长的信心。 公司DCU和CPU新一代产品有望推动公司收入加速增长。1）海光DCU深算系列产品性能国内领先，支持全精度模型训练，目前最新的深算二号已经发布并实现商用，性能相对于深算一号实现了翻倍的增长，目前海光DCU与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配，实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用。同时海光新一代产品的深算三号研发进展顺利，未来有望占据国产AI芯片市场重要份额；2）海光CPU按照代际进行升级迭代，目前主力产品为海光三号，且已大规模应用于电信、金融、互联网、教育、交通等行业，而海光四号于2023年10月31日正式发布，预计未来将逐渐实现商用，目前公司正在研发新一代CPU海光五号，公司作为国内CPU龙头份额有望持续增加。 投资建议 公司CPU和DCU在产品性能和产业生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于CPU和AI芯片的国产化替代。预计公司2024-2026年EPS分别为0.73\1.02\1.37，对应公司8月15日收盘价76.60元，2024-2026 年PE分别为104.88\75.08\55.73，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示 客户集中度较高的风险。由于服务器行业头部效应较为明显，公司主要客户集中在国内几家主要服务器厂商中，客户集中度较高，若未来主要客户的需求下降或与公司的合作关系发生变化，公司将面临客户订单减少或流失的风险，并对公司业绩产生不利影响。

     海光信息(688041) 国产高端处理器领军者，CPU+DCU双料厂商。海光信息成立于2014年10月，于2016年2月与超威半导体（AMD）合资成立海光集成（持股70%）和海光微电子（持股49%），并签署《技术许可协议》，获得高端处理器技术授权和技术支持。公司专注于高端处理器的研发、设计与技术创新，产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。 信创市场规模增速快，CPU国产化程度较低。根据艾瑞咨询数据显示，我国信创市场预计将持续保持30%以上的年增长率，信创市场规模将于2026年突破2000亿元人民币，市场潜力较大。现阶段我国信创产品国产化水平偏低，一旦在核心技术、底层架构、标准、生态受到制裁，便可能遭遇“卡脖子”的困境。 国内AI算力缺口持续扩大，智算中心+运营商有望推动国产AI算力再提升。六部门联合印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》提出到2025年，中国算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%。根据工信部，截至2023年底，国内智能算力规模达70EFLOPS，仍存在较大缺口。我们认为，随着长文本、多模态大模型的不断发布，国内智算需求有望进一步提升，或进一步拉大智算缺口。 公司CPU与DCU产品生态环境丰富，兼容x86与类CUDA环境，应用广泛。海光CPU系列产品，兼容x86指令集，支持国内外主流操作系统和应用软件，以其优异性能、丰富的软硬件生态和高安全性而受到国内用户的高度认可，已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等关键行业。同样，海光DCU系列产品基于GPGPU架构，兼容“类CUDA”环境，具有出色性能和丰富的软硬件生态，兼容国际主流商业计算和人工智能软件，适用于大数据处理、人工智能、商业计算等领域。 盈利预测与估值分析： 考虑地方智算中心建设加速以及运营商智算中心积极招标，我们认为AI信创景气度或进一步提升，我们上调此前盈利预测，公司2024-2026年营业收入预计84.31/113.82/149.38亿元（原预测为24-25年87.84/114.45亿元）；归母净利润预测17.02/22.19/29.12亿元（原预测为24-25年16.48/22.66亿元）。国内AI算力缺口持续扩大，美国AI芯片限制下国产AI信创景气度有望再提升，海光信息作为国产高端处理器领军，CPU与DCU产品生态环境丰富，兼容x86与类CUDA环境，生态优势明显，持续看好公司未来份额提升，给予25年30x PS估值，目标市值3414.60亿元，目标价146.92元，维持“买入”评级。 风险提示：研发未达预期风险、持续经营能力风险、原材料成本上涨风险

     海光信息(688041) 报告摘要 海光信息：为数字中国提供核心计算引擎。1）海光信息致力于高端处理器领域，以AMD战略合作，获得技术授权开始，到目前实现自主研发，公司成功开发了广泛应用的处理器芯片，填补国内核心处理器领域短板。公司背靠中科院计算研究所，充分受益于研究所技术和人员支持。2）2019年-2023年，收入从3.79亿增长到60.12亿，归母净利润从-0.83亿增长到12.63亿，5年实现收入20倍、净利润10余倍增长。规模效应显现，销售费用率和管理费用率逐年下降，财务效益显著改善。3）公司产品线不断升级，DCU产品成为营收新引擎，产品结构更加均衡，市场渗透逐步扩大。4）公司拥有庞大且高素质的研发团队，积极推动技术创新，不断获得专利，产品性能和市场份额有显著提升。 CPU：行业信创仍在进行时，x86国产化CPU性能先进、生态广阔。CPU的核心技术壁垒是指令集，应用最广泛的两种指令集架构为x86架构和ARM架构，分别构建起Wintel和AA两大生态体系，其中全球x86服务器销售额占比超九成。算力需求激增下，全球服务器市场复苏；国内行业信创持续推进，预计2025年国产x86芯片出货量超1000万颗。全球市场被Intel、AMD两分天下；海光、鲲鹏和飞腾在国内市场具备一定竞争力，核心差异为选用指令集不同。海光信息的核心优势有二：1）海光信息的合资子公司具备AMD Zen1架构授权，选用x86架构，下游生态软硬件环境更成熟；2）产品性能先进，比肩国际同类型主流高端处理器水平，在国内处于领先地位。 GPGPU：采取“类CUDA”架构，充分受益于GPU的国产替代浪潮。GPGPU擅长高效并行计算，计算能力是GPGPU的核心关键参数，广泛应用于人工智能领域、商业计算和大数据处理领域。AIGC浪潮之下，全球算力规模呈高增长态势，数据中心建设提速，算力芯片、AI服务器有望持续放量，预计24年中国AI芯片市场规模达1412亿元。尽管英伟达的国内市占强势领先，但海光信息在国产市场中也具备较强竞争力，主要原因有二：1）使用“类CUDA”架构，生态、编程环境等方面具有高度的相似性，便于CUDA用户以较低代价快速迁移至ROCm平台；2）商业化应用部署中，深算一号部分产品性能达到国际上同类型高端产品的水平。 安全可信，多客户支持，重点发力运营商、金融领域。海光信息为应对计算环境安全，在硬件上支持国密算法，并对熔断漏洞免疫，筑造可信执行环境。在下游生态方面，充分发挥产品本土化优势，得到众多OEM客户支持，并加入“海光产业生态合作组织”，在金融、运营商等行业信创市场领先。 盈利预测、估值及投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。考虑到公司x86授权的稀缺性、掌握核心技术并具备自我迭代能力、产品性能卓越具备市场竞争力，且下游市场广泛、空间较大，业绩表现亮眼。预计公司2024-2026年归母净利分别为17.12/23.64/30.91亿元，以2024年7月18日的收盘价计算，对应PE分别为102.3x、74.1x、56.7x。 风险提示：核心技术积累不足；无法继续使用授权技术；国产厂商在AIGC技术和产品进展不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

     海光信息(688041) 事件: 2024年7月15日，海光信息发布2024年上半年业绩预告：2024H1，公司预计实现营收35.80~39.20亿元、同比+37.08%~50.09%，归母净利润达7.88~8.86亿元、同比+16.32%~30.78%。 投资要点: 2024Q2营收同比+37~61%，公司业绩有望持续释放 2024Q2，公司营收约19.88~23.28亿元、同比+37%~61%。公司营收增速较高，主要系公司围绕通用计算市场，持续提供高性能、高可靠、低功耗的产品以及优质的服务。 2024Q2，公司归母净利润4.99-5.97亿元，同比+14%~36%，增速低于收入增速。我们认为，主要系公司保持较高研发投入，发展AI算力与通用算力；公司供给端改善，2024Q1存货相比2023年末增长约59%。 国产AI算力需求加速提升，信创产业渗透率持续增高 互联网/政企/运营商等客户的国产AI算力需求加速提升：据6月27日财联社，互联网厂商已试用国产AI芯片，且金融、政企等对安全要求较高的客户，均采用国产芯片。7月，中国电信发布服务器集采公告，其中G系列（国产系列）数量达10.53万台，占比达67.5%，国产化比例创历史新高。 通用市场国产率有望提升，信创产业持续渗透。据IDC，预计2024年中国通用服务器市场将呈增长态势，截至2023年底，我国服务器市场芯片国产化率不到20%，仍有很大发展空间。5月29日，网信办、市场监管总局、工信部印发《信息化标准建设行动计划（20242027年）》，到2027年，信息化标准工作协调机制更加健全。 国产DCU+CPU领军者，产品具备通用性与生态优势 海光DCU达到国内领先水平。海光DCU兼容通用“类CUDA”环境，具有全精度浮点数据，适配LLaMa、GPT、文心一言等大模型。基于海光CPU及DCU系列产品，正支持各行业构建数据中心和算力平台，助力AI在智慧城市、生物医药、科学计算等领域规模应用。海光CPU在国产处理器中具有非常广泛的通用性和产业生态：大规模应用于电信、金融、互联网、教育、交通等领域。海光CPU既支持面向数据中心、云计算等复杂应用领域的高端服务器，也可用于支持面向政务、企业和教育领域的信息化建设中的中低端服务器以及工作站和边缘计算服务器。 盈利预测和投资评级：公司CPU与DCU产品不断迭代，我们认为，随着国产芯片性能提升、产业链成熟，国产化率有望进一步提升。根据公司业绩预告，我们调整2024-2026年营业收入预测分别为83.09/111.98/149.56亿元，归母净利润分别为17.35/23.43/31.49亿元，EPS分别为0.75/1.01/1.35元/股，当前股价对应2024-2026年PS分别为21.78/16.16/12.10X，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，国际局势风险，市场竞争风险，大模型发展不及预期，新品迭代不及预期，技术发展不及预期等。

     海光信息(688041) 高度看好公司长期发展，维持“买入”评级 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为17.93、25.18、33.70亿元，EPS为0.77、1.08、1.45元/股，当前股价对应PE分别为91.5、65.2、48.7倍，考虑公司在国产CPU及DCU领域的领先及稀缺地位，维持“买入”评级。 Q2收入大超预期，利润符合预期 公司发布业绩预告，预计2024年半年度实现营业收入35.8-39.2亿元，同比增长37.08%到50.09%；预计实现归母净利润7.88-8.86亿元，同比增长16.32%到30.78%；预计实现扣非归母净利润7.26-8.21亿元，同比增长17.29%到32.63%。其中，Q2单季度预计实现营业收入19.88-23.28亿元，同比增长37.06%到60.50%；，Q2单季度预计实现归母净利润4.99-5.97亿元，同比增长14.02%到36.39%。2024Q2公司营业收入超出市场预期，我们判断营收高速增长的主要原因为行业信创景气度较高，同时公司市场份额提升所致。 AIGC浪潮下，国产算力前景广阔 2023年底，工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》提出，到2025年全国算力规模将超过300EFLOPS，其中智能算力占比达到35%。除了整体算力规模和智算规模的提升以外，算力国产化也成为重要趋势。例如，北京市经济和信息化局和通信管理局印发的《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》的通知中，提出到2025年，本市智算供给规模达到45EFLOPS，到2027年，实现智算基础设施软硬件产品全栈自主可控。我们认为，国产算力厂商正迎来前所未有的发展机遇。 海光DCU系列生态优势突出，快速迭代有望成为国内主流GPU产品 海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境，海光DCU能够支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。公司DCU产品快速迭代，有望成为国内主流GPU产品。 风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险。

     海光信息(688041) 投资要点： 24H1业绩预告：营收&净利双增，公司成长势头依然迅猛 根据公司业绩预告，公司24H1营收成长性延续。24H1预计实现营收35.8-39.2亿元（中值37.50亿元），yoy+37.08~50.09%。若以中值计算，单24Q2预计实现营收21.58亿元，yoy+49%，qoq+36%。利润端环比大增。24H1预计实现归母净利润7.88-8.86亿元（中值8.37亿元），yoy+16.32%~30.78%。若以中值计算，单24Q2预计实现归母净利润5.48亿元，yoy+25%，qoq+90%。 净利率大幅提升，公司盈利能力有望进一步释放 根据业绩预告所示营收及归母净利润中值，我们计算得到24H1公司净利率为22.3%（23H1为25.9%），24Q2净利率为25.4%，同比下降4.8pcts，环比提升7.3pcts。此前23H1公司有较大额度的财务费用抵减，主要来自于募集资金22H2到账额度较大，利息收入同比增幅较大，由此带来了额外的净利润增长区间。假设剔除此影响，我们认为24Q2净利率已经来到历史相对高位，展现出公司盈利能力的不断增强。展望24H2，我们认为公司有望在此基础上进一步稳固净利率区间，带动全年净利润进一步释放。 算力国产替代势头不减，行业beta不断加持 公司为国内算力芯片龙头，同时也作为国产CPU+DCU稀缺标的，在产品端和生态上均有较强竞争优势。随着国内信创市场自主可控浪潮兴起，以及AI大模型驱动的算力芯片需求迸发，行业发展机遇良好，公司作为国产算力龙头有望持续拓展国产替代份额。从行业近况来看，中国GPU市场竞争愈演愈烈，国产厂商持续进发。我们认为算力国产替代演绎至今，国产厂商的算力供应已经达到了与英伟达在售产品直接较量的水平，在芯片制裁趋严的大背景下，我们看好算力竞争攻守易势，国产芯片火力全开。 盈利预测与投资建议 我们认为，公司24H1业绩预告基本符合业绩预期。我们预计公司将在24-26年实现营业收入87.0/118.4/151.0亿元，对应当前PS估值19/14/11倍，实现归母净利润18.2/25.9/36.0亿元，对应当前PE估值90/63/46倍。维持“买入”评级。 风险提示 AI需求不及预期风险、研发工作不及预期的风险、供应商集中度较高且部分供应商替代困难、客户集中度较高的风险。

     海光信息(688041) 公司发布2024年半年度业绩预告，受益公司围绕通用计算市场，持续专注主营业务市场地位及竞争优势进一步巩固，公司1H24业绩实现稳步增长，维持买入评级。支撑评级的要点 公司24H1继续稳健增长，根据业绩预告推算24Q2环比经营亦在改善，利润端环比增长更为显著。公司预计24H1实现营收35.80~39.20亿元，同增37.08%~50.09%；实现归母净利7.88~8.86亿元，同增16.32%~30.78%，实现扣非归母净利7.26~8.21亿元，同增17.29%~32.63%。单季度来看，公司预计24Q2实现营收19.98~23.28亿元，中值同增48.83%，中值环增35.55%，实现归母净利4.99-5.97亿元，中值同增25.11%，中值环增89.62%，实现扣非归母净利4.54~5.49亿元，中值同增17.17%，中值环增84.38%。 国产CPU应用场景日趋广泛，DCU持续拥抱AI赛道。根据公司年报及互动平台回复，1）CPU方面：公司CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，软硬件生态丰富，性能优异，安全可靠，已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。2）DCU方面：在AIGC持续快速发展的时代背景下，海光DCU能够支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPTBloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。 “销售一代、验证一代、研发一代”策略稳步迈进，助力中国算力从跟跑、并跑向领跑跨越。公司始终保持高水平的研发投入，通过持续不断的研发创新，提高技术水平和产品的竞争优势，公司CPU及DCU产品性能不断提升，下一代产品研发进展顺利。此外，基于CPU+DCU强大的产品技术底座，公司联动上下游产业力量打造出一套完善的软硬件一体化服务，支持行业构建数据中心和算力平台，促进智能计算与数值计算的深度融合，推进“AI+”产业落地。同时，随着海光整机生态的健康发展，公司高端处理器兼容性持续得到保障，公司产品或有望打开更广阔的市场空间。 估值 考虑公司持续受益AI等高性能计算结构性需求，市场地位及竞争优势持续稳健，但同时考虑新客户、产品的开发及导入仍需要时日，我们调整盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现收入84.64/115.10/151.25亿元，实现归母净利润分别为16.45/23.44/33.44亿元，EPS分别为0.71/1/01/1.44元，当前股价对应2024-2026年PE分别为99.7/70.0/49.1倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 AI需求不及预期风险、供应链制裁的风险、行业竞争加剧风险。

     海光信息(688041) 报告摘要 海光信息：2019年～2023年归母净利润5年实现20倍增长的计算芯片企业。1）海光信息致力于高端处理器领域，以AMD战略合作，获得技术授权开始，到目前实现自主研发，公司成功开发了广泛应用的处理器芯片，填补国内核心处理器领域短板。公司背靠中科院计算研究所，充分受益于研究所技术和人员支持。2）2019年-2023年，收入从3.79亿增长到60.12亿，归母净利润从-0.83亿增长到12.63亿，5年实现收入20倍、净利润10余倍增长。规模效应显现，销售费用率和管理费用率逐年下降，财务效益显著改善。3）公司产品线不断升级，DCU产品成为营收新引擎，产品结构更加均衡，市场渗透逐步扩大。4）公司拥有庞大且高素质的研发团队，积极推动技术创新，不断获得专利，产品性能和市场份额有显著提升。 CPU：行业信创仍在进行时，x86国产化CPU性能先进、生态广阔。CPU的核心技术壁垒是指令集，应用最广泛的两种指令集架构为x86架构和ARM架构，并分别构建起Wintel和AA两大生态体系，其中x86处理器销售额占比超九成。算力需求激增下，全球服务器市场复苏；国内市场叠加行业信创的持续推进，x86服务器市场增速领先海外，预计2025年国产x86芯片出货量超1000万颗。全球市场被Intel、AMD两分天下；海光、鲲鹏和飞腾在国内市场具备一定竞争力，核心差异在选用指令集不同。海光信息的核心优势有二：1）海光信息的合资子公司具备AMD Zen1架构的授权，选用x86架构，下游生态软硬件环境成熟；2）产品性能先进，比肩国际同类型主流高端处理器水平，在国内处于领先地位。 GPGPU：深算二号性能提升显著，充分受益于GPU的国产替代浪潮。GPGPU擅长高效并行计算，计算能力是GPGPU的核心关键参数，广泛应用于人工智能领域、商业计算和大数据处理领域。AIGC浪潮之下，全球算力规模呈高增长态势，数据中心建设提速，算力芯片、AI服务器有望持续放量，预计2024年中国GPU板卡市场规模达到370亿元。尽管英伟达的国内市占强势领先，但海光信息在国产市场中也具备较强竞争力，主要有二：1）使用类CUDA架构，由于生态、编程环境等方面具有高度的相似性，便于CUDA用户以较低代价快速迁移至ROCm平台；2）商业化应用部署中，国际同类型高端产品水平，深算二号性能较深算一号提升100%以上。 安全可信，多客户支持，重点发力运营商、金融领域。海光信息为应对计算环境安全，在硬件上支持国密算法，并对对熔断漏洞免疫，筑造可信执行环境。在下游生态方面，充分发挥产品本土化优势，得到众多OEM客户支持，并加入“海光产业生态合作组织”，在金融、运营商等行业信创市场领先。 盈利预测、估值及投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。考虑到公司x86授权的稀缺性、掌握核心技术并具备自我迭代能力、产品性能卓越具备市场竞争力，且下游市场广泛、空间巨大，业绩表现亮眼。预计公司2024-2026年归母净利分别为17.35/23.31/30.64亿元，以2024年7月10日收盘价计算，对应PE分别为97.5x、72.6x、55.2x。 风险提示：核心技术积累不足；无法继续使用授权技术；国产厂商在AIGC技术和产品进展不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。