海光信息(688041) 事件：10月15日，海光信息发布2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业收入61.37亿元，同比增长55.64%；实现归母净利润15.26亿元，同比增长69.22%；实现扣非归母净利润14.75亿元，同比增长76.87%。其中3Q24单季度公司实现营收23.74亿元，同比增长78.33%，环比增长9.35%；实现归母净利润6.72亿元，同比增加199.90%，环比增加18.94%。 扎根通用计算，业绩高速增长。公司立足通用计算市场，高端处理器产品以其在功能、性能、生态和安全方面的独特优势，树立了良好的口碑，进一步夯实了产品在国内的领先地位，扩大了市场竞争力和品牌影响力，带动公司营业收入快速增长。2024年前三季度公司营业收入同比增长55.64%，归母净利润同比增长69.22%，扣非归母净利润同比增长76.87%。公司将在保证产品市场竞争力的同时优化产品成本，推动盈利快速增长。 持续迭代优化，产品竞争力更进一步。2024年三季度，公司持续加大技术研发投入，以优异的产品性能赢得客户，满足行业发展的需求。公司自主研发的高端处理器产品，不仅拥有领先的计算性能，更在安全可靠、产业生态和自主迭代等方面展现出较强的优势。海光CPU系列产品兼容x86指令集，处理器性能参数优异，能够有效兼容目前存在的数百万款基于x86指令集的系统软件和应用软件，具有优异的生态系统优势。公司目前主力产品是首次采用自研CPU微架构的海光四号，海光五号目前研发进展顺利，有望进一步推动国产芯片自主可控进程。海光DCU系列产品兼容“类CUDA”环境，能够支持全精度模型训练，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配，性能可以达到国内领先水平。 打造国产整机生态，推动行业创新发展。公司联合国内主流服务器厂商围绕着不同类型的市场需求，形成了涵盖通用机架式服务器、人工智能服务器、刀片和高密度服务器、存储产品以及视觉工作站、边缘计算产品等诸多形态的产品，形成了有规模的国产整机合作伙伴体系，共同推动公司产品向最终用户的导入和覆盖。公司的高端处理器产品已获得国内众多行业用户的广泛认可，并逐步与浪潮、联想、新华三、同方等知名服务器品牌建立了合作关系。后续公司将积极推动技术进步和产业升级，共同促进海光整机生态健康发展，共建包容、繁荣的信息技术生态系统。 投资建议：公司产品优势持续提升，出货节奏向好，我们预计24/25/26年公司归母净利润分别为19.58/25.94/33.97亿元，同比增长55.0%/32.5%/30.9%，对应现价PE为139/105/80倍。公司业务拓展速度加快，维持“推荐”评级。 风险提示：信创落地不及预期的风险；产品迭代升级不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险。

     海光信息(688041) 投资要点： 24Q3毛利率大超预期，业绩展现超强韧性 根据公司公告，24Q3营收23.7亿元（高于预告中值：23.3亿元），yoy+78%，qoq+9%；归母净利润6.7亿元（高于预告中值：6.4亿元），yoy+200%，qoq+19%。24Q3单季毛利率69.13%，环比+5.3pcts，同比+12.9pcts，24Q3同环比高增，提升幅度大超预期。24Q3单季净利率37.12%，环比-1.18pcts，同比+12.71pcts。24Q3存货水平再创历史新高，Q3末存货39.0亿元，环比增长+59%，为后续增长打下基础。我们认为，公司业绩展现较强韧性，充分体现AI算力浪潮下，国产替代的加速进行。24Q3虽然毛净利率差距有所拉大，但其原因主要体现在研发费用的大幅增长，更加体现公司业务的成长性风格。 费用端持续投入，重视DCU业务转折性机遇 公司DCU自量产以来，持续划开第二成长曲线。由AI浪潮点燃的算力国产替代机遇，也预示着广阔的市场前景。聚焦公司报表，从研发费用上看，24Q3单季研发费用6.8亿元，yoy+54%，qoq+23%。从研发人数上看，截至24H1，公司研发人员为1855人，22年底/23年中/23年底研发人员分别为1283/1382/1641人。研发人员快速增长的影响已在研发费用中体现，展望更长期或将为DCU业务拓展和CPU业务巩固持续赋能。从销售费用上看，24Q3单季销售费用0.5亿元，yoy+133%，qoq+24%。此前24H1半年报公告口径已显示新增适配通 义千问，我们认为公司在AI大客户开拓方面已展现出不俗进展。Q3华福证券销售费用的大幅增加，或释放更多积极信号。 信创浪潮愈演愈烈，基本盘CPU业务更加稳固 随着信创“2+8+N”趋势不断加深，市场需求逐渐从党政信创向行业信创拓展。据云头条显示的招标采购信息，近几个月持续涌现的金融信创大单中，海光服务器CPU仍然是市场供给的中坚力量。我们认为公司x86生态优势显著，在国内市场具有强大的竞争优势。随着信创政策支持力度的不断加强，公司基本盘业务优势有望持续扩大。 盈利预测与投资建议 根据24Q3业绩，公司营收/毛利均超预期，我们上调此前预测，预计公司将在24-26年实现营业收入89.5/125.9/157.0亿元（前值：87.0/118.4/151.0亿元），对应当前PS估值30/22/17倍；预计实现归母净利润23.5/36.8/50.1亿元（前值：18.4/26.5/36.9亿元），对应当前PE估值116/74/54倍。维持“买入”评级。 风险提示 AI需求不及预期风险、研发工作不及预期的风险、供应商集中度较高且部分供应商替代困难、客户集中度较高的风险。

     海光信息(688041) 高度看好公司长期发展，维持“买入”评级 考虑公司产品竞争力突出，业绩持续超预期，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测为19.80、27.62、37.45亿元（原预测为17.93、25.18、33.70亿元），EPS为0.85、1.19、1.61元/股，当前股价对应PE分别为137.4、98.5、72.6倍，维持“买入”评级。 收入和利润高速增长，彰显产品竞争力 公司2024年前三季度实现营业收入61.37亿元，同比增长55.64%；实现归母净利润15.26亿元，同比增长69.22%；实现扣非归母净利润14.75亿元，同比增长76.87%。其中，Q3单季度实现营业收入23.74亿元，同比增长78.33%；实现归母净利润6.72亿元，同比增长199.90%；实现扣非归母净利润6.57亿元，同比增长205.85%。公司收入和利润大超预期，可以判断出行业信创持续高景气，公司产品竞争力突出。 盈利能力大幅提升，存货持续增长验证下游需求旺盛 （1）前三季度公司综合毛利率为65.63%，同比提升5个百分点。其中，Q3单季度毛利率为69.13%，同比提升12.9个百分点。盈利能力大幅提升，我们判断主要由于高端产品销售占比提升所致。（2）前三季度公司销售费用率为1.96%，同比提升0.31个百分点，管理费用率、研发费用率分别为1.66%和29.56%，同比下降0.90、2.88个百分点，经营效率明显提升。（3）三季度末公司存货为38.96亿元，较二季度末增加14.41亿元，存货持续增加侧面说明公司备货充足，下游需求旺盛。 海光DCU系列生态优势突出，快速迭代有望成为国内主流GPU产品 海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境，海光DCU能够支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。公司DCU产品快速迭代，有望成为国内主流GPU产品。 风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险。

     海光信息(688041) 事项： 公司发布2024年三季报，2024Q3，公司实现营业收入23.74亿元，同比增长78.33%，实现归母净利润6.72亿元，同比增长199.90% 平安观点： 公司产品持续迭代，助力2024Q3业绩大幅增长。2024Q3，公司实现收入23.74亿元，同比增长78.33%，实现归母净利润6.72亿元，同比大增199.90%，实现扣非归母净利润6.57亿元，同比大增205.85%，实现基本每股收益0.29元/股，同比大增190.0%。公司收入快速增长，主要原因为公司产品竞争力保持市场领先，同时市场需求不断增长所致；公司利润大幅增长，主要原因为公司成本费用增幅小于营收增长，拉动公司盈利能力增强。 存货大幅增长，预付款项变动不大，公司运营较为稳定。2024Q3末，公司存货38.96亿元，较2023年末大幅增长262.70%，预付款项22.13亿元，较2023年末小幅下降7.34%，表明公司业务运营相对稳健，同时也为公司未来业绩的持续增长奠定了基础。 AI+信创市场需求高涨，为公司提供充足的成长空间。AI逐渐落地，国产算力需求旺盛，随着公司DCU新品AI计算能力的不断提高，市场认可度有望逐渐提升，未来增长潜力巨大；此外，新一轮信创开启在即，有望释放规模可观的国产CPU订单，公司CPU产品性能强大，生态丰富，具有较强的竞争力，有望受益其中。 投资建议：公司是国产算力核心标的，其CPU、DCU产品在国内市场具有较强的竞争力，在目前AI浪潮和信创的加持下，公司业绩有望维持稳定增长。根据公司2024年三季报以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司净利润将分别为20.14亿元（前值为18.78亿元）、26.35亿元（前值为24.97亿元）、34.68亿元（前值为32. iFinD，平安证券研究所 75亿元），对应2024年10月15日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为135.0X、103.2X、78.4X。我们认为，公司产品性能优异，生态环境丰富，竞争力强大，未来成长潜力可观，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求不及预期：国产化替代或AI落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。

     海光信息(688041) 投资要点 事件：公司发布2024年三季度业绩预告。1）2024年Q1-Q3，预计实现营收58.36~63.58 亿元，同比+48.02%~+61.26%；实现归母净利润14.08~15.86亿元，同比+56.16~+75.90%。2）2024Q3预计实现营收中值为23.34亿元，同比+75.36%，环比+7.52%；预计实现归母净利润中值为6.44亿元，同比+187.09%，环比+13.94%。 CPU+DCU产品性能持续提升，研发项目进展顺利。海光CPU兼容x86指令集，兼具生态+性能+安全优势；海光DCU以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境。目前产品性能持续提升，研发项目进展顺利，在高端处理器设计、验证等方面不断实现关键技术突破；并打造了针对DCU产品的自主开放完整软件栈，包括DTK（DCUToolkit）、开发工具链、模型仓库等，完全兼容“CUDA”、“ROCm”生态，适配不同API接口和编译器，并支持常见的函数库、AI算法与框架等。 中国x86服务器出货量维持增势，智算中标项目量价齐增。1）通用计算：x86处理器占据先发优势，生态环境壁垒显著，根据IDC，2024H1中国x86服务器市场的出货量同比增长10.4%，供应商收入大幅增长31.3%。系超大规模云服务商和其他互联网公司数字化转型步伐加快，对服务器需求提升所致。2）智算市场：根据赛立信通信研究部，2024H1中国智算市场中标金额达到72.1亿元，同比增长91.6%；中标项目数量达到858个，同比增长32.8%，国家政策支持与企业寻求技术优势的需求共振，国产智算需求持续扩张，DCU业务将充分受益于GPU的国产替代浪潮。 投资建议：考虑到公司x86授权具备稀缺性，掌握核心技术并具备自我迭代能力，围绕通用计算市场，持续加大技术研发投入，产品性能卓越，产品竞争力保持市场领先；且下游市场广泛、空间巨大，市场需求持续增加。预计公司2024-2026年归母净利分别为17.12/23.64/30.91亿元。维持“买入”评级。 风险提示：核心技术积累不足；无法继续使用授权技术；国产厂商在AIGC技术和产品进展不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

     海光信息(688041) 事项： 公司发布2024年前三季度业绩预告，预计实现营业收入58.36-63.58亿元，同比增长48.02%-61.26%，预计实现归母净利润14.08-15.86亿元，同比增长56.16%-75.90%。 平安观点： 公司产品持续迭代，助力前三季度业绩大幅增长。2024年前三季度，公司预计实现收入58.36-63.58亿元（中值为60.97亿元），同比增长48.02%-61.26%（中值为54.64%），预计实现归母净利润14.08-15.86亿元（中值为14.97亿元），同比增长56.16%-75.90%（中值为66.03%），预计实现扣非归母净利润13.86-15.28亿元（中值为14.57亿元），同比增长66.21%-83.24%（中值为74.73%）。2024Q3单季度，公司收入预计的中值为23.34亿元，同比增长75.36%，归母净利润预计的中值为6.44亿元，同比增长187.09%，扣非归母净利润预计中值为6.39亿元，同比增长197.52%。公司2024前三季度以及Q3单季度业绩表现优异，同比均取得大幅增长，主要原因为公司产品持续更新迭代，新品单价更高，同时下游需求旺盛，公司收入体量及盈利能力均大幅增长。 AI+信创市场需求高涨，为公司提供充足的成长空间。AI逐渐落地，国产算力需求旺盛，随着公司DCU新品性能不断改善，市场认可度有望逐渐提升，未来增长潜力巨大；新一轮信创开启在即，有望释放规模可观的国产CPU订单，公司CPU产品性能强大，生态丰富，具有较强的竞争力，有望受益其中。 投资建议：公司是国产算力核心标的，其CPU、DCU产品在国内市场中具有较强的竞争力，在目前AI浪潮和信创的加持下，公司业绩有望维持稳定增长。根据公司2024前三季度业绩预告以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司净利润将分别为18.78亿元 iFinD，平安证券研究所 （前值为17.69亿元）、24.97亿元（前值为23.92亿元）、32.75亿元（前值为31.37亿元），对应2024年10月10日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为162.2X、122.0X、93.0X。我们认为，公司产品性能优异，生态环境丰富，竞争力强大，未来成长潜力可观，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求不及预期：国产化替代或AI落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。

     海光信息(688041) 1、预计8000万台市场，信创PC未来三年有望迎来替代高峰期 2020为信创元年，党政层面“2+8+N”体系开始全面升级信创产品，以金融、电信等为代表的行业信创也进入规模化应用阶段。在党政的示范作用下，信创产业在加速向其余8个重点行业扩展。根据诚迈科技公众号，“到2027年这一轮全国信创建设所需要的信创电脑市场总数将达到9000万台，目前，党政和八大行业已建设1000万台左右，这就意味着还有8000万台的市场，未来三年多时间一定会是信创建设的高峰期。” 2、海光3000系CPU主要应用于工作站等，有望受益信创PC芯片放量 根据不同市场需求，海光处理器划分为7000，5000，3000三大产品系列，其中3000系列是面向多场景的高性价比处理器，主要应用于入门级服务器、工作站、工业控制等市场。公司3000系列CPU性能对标Intel志强E3处理器，支持国内外主流操作系统、数据库、虚拟化平台或云计算平台，能够有效兼容目前存在的数百万款基于x86指令集的系统软件和应用软件，具有优异的生态系统优势。此外，根据《安全可靠测评结果》公告，海光四款CPU分别入选一期和二期目录，公司CPU在信创领域份额有望持续提升。 3、区县级信创PC替代或超1100万台，上调海光24-26年收入增速3/5/2pct 根据国家统计局发布的《中国统计年鉴2022》，我国公共管理、社会保障和社会组织单位就业人员数量达1985.8万人，考虑保有量等因素，根据我们测算，区县乡镇党政下沉市场PC保有量约为1121万台。假设海光信息市场份额30%以及海光3000系CPU单价按600元计算，若25年开启规模替换且未来三年逐步消化掉1121万台信创PC市场份额，则预计24-26年年均贡献收入6.73亿元。我们上调此前盈利预测，公司2024-2026年营业收入预计86.31/120.82/160.56亿元（原预测为24-26年84.31/113.82/149.38亿元），24-26年增速分别上调3.33/4.98/1.65pct；归母净利润预测17.37/23.36/31.04亿元（原预测为24-26年17.02/22.19/29.12亿元），维持“买入”评级。 风险提示：研发未达预期风险、持续经营能力风险、原材料成本上涨风险