安集科技(688019) 公司发布2024年三季报，24年前三季度实现营收13.12亿元，同比增长46.10%；实现归母净利润3.93亿元，同比提升24.46%。其中24Q3实现营收5.15亿元，同比增长59.29%，环比增长22.95%；实现归母净利润1.59亿元，同比增长97.20%，环比增长23.00%。看好公司平台化布局有序推进，维持买入评级。 支撑评级的要点 24Q3公司业绩快速增长。24年前三季度及24Q3公司营收同比增长，主要原因为产品研发成果转化及市场拓展如期进行，各类产品市场覆盖稳步提升，配合部分客户上量及国产化进程用量增加，同时新产品、新客户导入及销售进展顺利，部分已导入客户端的新产品进入放量增长阶段。24Q3公司归母净利润同比增速高于收入同比增速，主要原因为产品结构变化，持续高强度研发的新产品收入占比提高，部分产品线生产效率较上年同期有所提升，同时研发费用和各类经营费用保持健康有序增长。24年前三季度公司毛利率为58.56%（同比+2.52pct），净利率为29.92%（同比-5.20pct），期间费用率为27.32%（同比+0.51pct）；24Q3公司毛利率为59.86%（同比+2.12pct，环比+2.81pct），净利率为30.79%（同比+5.92pct，环比+0.01pct）。 下游晶圆厂稼动率回升带动抛光液需求增长，公司多款抛光液持续放量。根据各晶圆代工厂三季报以及集邦咨询信息显示，在2024年下半年手机、笔记本电脑等新品推动供应链备货需求，及国产化生产趋势的影响下，2024年中国晶圆厂稼动率正逐季回升。根据中报，公司铜及铜阻挡层抛光液产品在先进制程持续上量，使用国产研磨颗粒的铜及铜阻挡层抛光液已量产销售，多款氮化硅抛光液在客户端的评估持续推进，使用国产研磨颗粒的氧化物抛光液已量产销售。公司多款钨抛光液在存储和逻辑芯片的先进制程通过验证、实现量产。公司使用自研自产的国产氧化铈磨料的抛光液产品首次应用在氧化物抛光中，实现了技术路径的突破，并在客户端量产销售。公司研发的新型硅抛光液在客户端顺利上线，性能超过竞争对手，达到全球领先水平。此外，公司用于三维集成的TSV抛光液、混合键合抛光液和聚合物抛光液进展顺利。 公司功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂业务进展顺利。根据中报，公司先进制程刻蚀后清洗液、先进制程碱性抛光后清洗液持续上量，电镀液本地化供应进展顺利、持续上量，集成电路大马士革电镀、硅通孔电镀、先进封装锡银电镀开发及验证按计划进行。同时，公司持续加快建立核心原材料自主可控供应的能力，参股公司开发的多款硅溶胶应用在公司多款抛光液产品中并实现量产销售；自产氧化铈磨料应用在公司产品中的测试论证进展顺利，多款产品已通过客户端验证并量产供应，部分产品在重要客户实现销售，并有产品实现新技术路径的突破，显著提高客户良率。 估值 公司抛光液等产品研发、验证及放量进展良好，上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.44/7.08/8.67亿元，每股收益分别为4.21/5.48/6.71元，对应PE分别为36.3/27.9/22.8倍。看好公司平台化布局有序推进，维持买入评级。 评级面临的主要风险 产品研发推广进程受阻；宏观经济形势变化；抛光材料需求增速不及预期。

     安集科技(688019) 投资要点 2024年10月29日，公司发布2024年第三季度报告。 24Q3营收创历史新高，新品进入加速放量阶段 公司产品研发成果转化及市场拓展如期进行，各类产品市场覆盖稳步提升，配合部分客户上量及国产化进程用量增加。同时，新产品、新客户导入及销售进展顺利，24Q3部分已导入客户端的新品进入放量增长阶段，助力公司单季营收创历史新高。此外，随着产品结构变化，持续高强度研发的新产品收入占比提高，部分产品线生产效率较上年同期有所提升，加之研发费用和各类经营费用保持有序增长，使得利润进一步释放。 24Q3公司实现营收5.15亿元，同比增长59.29%，环比增长22.95%；归母净利润1.59亿元，同比增长97.20%，环比增长23.00%，为历年次高；扣非归母净利润1.49亿元，同比增长83.60%，环比增长15.09%；毛利率59.86%，同比提升2.12个百分点，环比提升2.81个百分点。 持续深化“3+1”技术平台建设，积极拓展中国台湾地区市场 公司成功搭建“3+1”技术平台及应用领域，涵盖集成电路制造中的“抛光、清洗、沉积”三大关键工艺。 在化学机械抛光液板块，公司致力于实现全品类产品线的布局和覆盖，旨在为客户提供完整的一站式解决方案。公司化学机械抛光液产品已涵盖铜及铜阻挡层抛光液、介电材料抛光液、钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液、衬底抛光液等多个产品平台。 在功能性湿电子化学品板块，公司致力于攻克领先技术节点难关的同时横向拓宽产品品类，目前已涵盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列。先进制程刻蚀后清洗液研发及产业化顺利，持续上量；先进制程碱性抛光后清洗液进展顺利，快速上量。 在电镀液及添加剂产品板块，相关产品系列平台和一站式交付能力已经搭建完成。先进封装用电镀液及添加剂已有多款产品实现量产销售，产品包括铜、镍、镍铁、锡银等电镀液及添加剂，应用于凸点、RDL等技术。在集成电路制造领域，铜大马士革工艺及TSV电镀液及添加剂进展也符合预期，测试论证顺利。 公司始终坚持“立足中国，服务全球”的战略定位。公司目前正加大投入积极拓展中国台湾地区的市场，引进资深人才加强台湾团队建设，并加快当地化布局，提升公司软硬能力，与客户也有数个项目在进行中。 投资建议：鉴于半导体材料国产化替代进程加速，同时公司新品进入加速放量阶段，我们上调此前对公司的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为18.32/22.22/26.67亿元（前值为16.43/20.37/24.61亿元），增速分别为48.0%/21.3%/20.0%；归母净利润分别为5.52/7.03/8.40亿元（前值为4.88/6.20/7.65亿元），增速分别为37.1%/27.3%/19.6%；PE分别为34.7/27.2/22.8。公司稳步推进四大核心技术平台建设，新品研发及产业化进展顺利，叠加下游存储厂和晶圆代工厂积极扩产和稼动率回升，未来增长动力足。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。

     安集科技(688019) 事项： 公司公布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收13.12亿元，同比增长46.10%；归属上市公司股东净利润3.93亿元，同比增长24.46%。 平安观点： 新产品、新客户导入及销售进展顺利，公司毛利率持续提升：2024前三季度，公司实现营收13.12亿元（+46.10%YoY），主要系公司产品研发成果转化及市场拓展如期进行，各类产品市场覆盖稳步提升，配合部分客户上量及国产化进程用量增加。同时，新产品、新客户导入及销售进展顺利，本季度，部分已导入客户端的新产品进入放量增长阶段。2024前三季度，公司实现归母净利润3.93亿元（+24.46%YoY），扣非后归母净利润3.83亿元（+58.64%YoY），毛利率为58.56%（+2.52pctYoY），净利率为29.92%（-5.20pct YoY）。Q3单季度，公司实现营收5.15亿元（+59.29%YoY，+22.95%QoQ），实现归母净利润1.59亿元（+97.20%YoY，+23.00%QoQ）。公司净利润同比增速高于收入增长，主要系新产品收入占比提高，部分产品线生产效率较上年同期有所提升。Q3单季度的毛利率和净利率分别为59.86%（+2.12pctYoY，+2.81pct QoQ）和30.79%（+5.92pct YoY，+0.01pct QoQ）。从费用端来看，2024前三季度，公司期间费用率为27.32%（+0.51pctYoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为3.56%（-0.16pct YoY）、5.72%（-0.23pct YoY）、0.19%（+1.56pct YoY）和17.84%（-0.67pct YoY）。公司坚持“立足中国，服务全球”的战略定位，持续深化化学机械抛光液一站式和全方位服务；进一步拓宽功能性湿电子化学品品类；在自主研发的基础上，引入电镀液及添加剂的国际合作，逐步覆盖多种产品品类。同时，在继续扩大国内市场份额的基础上，积极加速海外市场拓展，进一步提高全球市场占有率，实现销售稳健增长。 化学机械抛光液全品类产品线布局，功能性湿化学品规模化上量：在化 学机械抛光液板块，公司坚持化学机械抛光液全品类产品线布局，基于化学机械抛光液技术和产品平台，满足客户的多样化需求，定制开发用于新材料、新工艺的化学机械抛光液；在功能性湿电子化学品板块，公司致力于攻克领先技术节点难关并提供相应的产品和解决方案，持续拓展产品线布局，随着规模化上量，毛利率也有一定程度的改善；在电镀液及添加剂板块，公司着重于集成电路制造及先进封装领域的高端产品系列供应，同时在自有技术持续开发的基础上，通过国际技术合作等形式，进一步拓展和强化了平台建设，先进封装用电镀液及添加剂已有多款产品实现量产销售，集成电路制造领域的铜大马士革工艺及TSV电镀液及添加剂进展也符合预期，测试论证顺利。与此同时，公司不断完善自主知识产权的布局，基于核心技术研发产品配方并通过申请专利等方式加以保护，为公司进一步拓展国内外市场夯实根基。 投资建议：公司技术及产品已涵盖集成电路制造中“抛光、清洗、沉积”三大关键工艺，研发产品范围及应用进一步拓展。随着产品品类的扩充和客户端的持续拓展，公司的营业收入有望实现稳健增长。综合公司最新财报，我们上调了公司的盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为5.63亿元（前值为4.94亿元）、7.06亿元（前值为6.13亿元）、9.01亿元（前值为7.25亿元），EPS分别为4.36元、5.46元和6.97元，对应10月30日收盘价的PE分别为34.6X、27.6X和21.6X，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：消费电子等下游需求疲软，可能会对公司的业务产生一定影响。（2）市场竞争加剧：一旦公司的技术水平、产品品质、服务质量有所下滑，都可能造成公司不能获得新客户或丢失原有客户，被竞争对手拉开差距，市场份额将被抢夺。（3）新产品研发、客户认证不及预期：半导体材料属于技术和客户认证门槛较高的市场，如果产品良率达不到预期或者客户测试认证进展较慢导致量产节奏延缓，可能对公司的业绩产生不利影响。（4）美国制裁风险上升：美国对中国半导体产业的制裁持续升级，半导体产业对全球尤其是美国科技产业链的依赖依然严重，下游晶圆厂先进制程的扩产可能会受到影响，扩产进度放缓，公司的销售情况可能也会受到影响。

     安集科技(688019) 事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入13.12亿元，yoy+46.10%；实现归母净利润3.93亿元，yoy+24.46%，扣非净利润3.83亿元，yoy+58.64%，扣非业绩超预期增长。Q3单季实现营收5.15亿元，yoy+59.29%,qoq+22.95%;实现归母净利润1.59亿元，yoy+97.20%,qoq+23.00%;实现扣非净利润1.49亿元，yoy+83.60%,qoq+15.09%。 点评： 公司Q3业绩增长超预期，各类产品市场覆盖稳步提升，部分新产品进入放量增长阶段。产品结构优化，部分产品线生产效率提升，毛利率同比提高。公司CMP抛光液全球市占率逐年提高；功能性湿电子化学品在客户端导入顺利，看好后续放量；自研原材料在客户端推进顺利，自主可控获得新进展。公司“3+1”技术平台核心竞争力稳步提高，抛光液、功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂、上游核心原材料协同发展。看好公司成长为平台型电子材料企业，维持“买进”评级。 业绩快速增长，营收净利同比双增：24年前三季度公司营收、利润同环比均增长。公司去年同期政府补助带来的收益约8700万元，前三季度净利润基数较高，因此前三季度扣非净利润增速较高。主营业务来看，公司在现有产品和新产品方面均取得较好成绩。目前公司抛光液产品基本实现全品类覆盖，市占率自2020年的3%上升至2023年末的8%，各产品导入及上量顺利进行。同时，新产品导入顺利，部分产品进入放量阶段。后续公司湿电子化学品部分有望发力，进一步丰富公司产品结构，提升毛利水平。公司前三季度毛利率同比提高0.68pct到58.56%，我们看好公司在抛光后清洗液、电镀液领域横向发展，形成全面的电子材料平台企业。 毛利率提高，费用率同比下降：公司Q3单季利润表现亮眼，营收和利润增速较快。产品销量增加带动营收和利润增长，产品结构变化以及部分产品线生产效率提升也提高了公司毛利率，此外公司研发和管理费用率的下降也释放了部分利润。Q3单季公司毛利率达59.86%，同比提高2.12pct，环比提高2.81pct。营收增长摊薄费用率，研发费用率同比降低2.70pct到17.40%，销售费用率同比提高0.60pct到4.47%，管理费用率同比降低2.20pct到4.80%，财务费用同比增加1034万元。公司依然维持较高研发投入，并实行有效的股权激励计划，激发员工积极性。 在建产能丰富，看好后续上量：公司近年积极扩产，公司当前抛光液产能2.91万吨，在金桥和宁波北仑分别在建1.61万吨和1.5万吨抛光液产能。功能性湿电子化学品方面，公司现有刻蚀后清洗液产能2463.5吨，宁波北仑在建产能1万吨；抛光后清洗液产能1890吨，宁波北仑在建5000吨。此外上半年开工的上海化工区基地规划有8000吨刻蚀液、3400吨电镀液及添加剂及1700吨上游核心原材料产能。预计这些产能将在近2-3年逐渐建成投产，进一步完善公司平台化布局。 盈利预测：我们维持盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润5.6/7.5/9.8亿元，yoy+39%/+34%/+30%，折合EPS为4.33/5.79/7.55元，目前A股股价对应的PE为33/24/19倍，估值合理，维持“买进”评级。 风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；

     安集科技(688019) 2024年10月29日，公司公布三季报业绩：1）2024年前三季度公司实现营收13.12亿元，同比增长46.10%；实现归母净利润3.93亿元，同比增长24.46%；实现扣非归母净利润3.83亿元，同比增长58.64%。2）单三季度，公司实现营收5.15亿元，同比增长59.29%；实现归母净利润1.59亿元，同比增长97.20%；实现扣非归母净利润1.49亿元，同比增长83.60%。 经营分析 国产替代持续推进，三季度业绩超预期。公司2024年前三季度营收高增长主要得益于公司产品在下游客户的份额提升，且新产品顺利导入客户并放量增长。单三季度，公司综合毛利率59.86%，同比提升2.12pct，环比提升2.81pct。公司净利率30.79%，环比+0.01pct，公司的销售费用率和研发费用率因加快产品销售和研发环比略有上升。 公司持续投入研发，坚持半导体材料细分领域做专做强。单三季度，公司研发费用8959万元，研发费用率17.40%。1）化学机械抛光液：公司布局CMP抛光液全产品线，定制开发用于新材料、新工艺的CMP抛光液，加强客户粘性。2）功能性湿电子化学品:新产品如碱性铜抛光后清洗液等顺利验证并进入放量阶段。先进封装用电镀液及添加剂实现量产销售，铜大马士革工艺及硅通孔（TSV）电镀液及添加剂验证顺利。3）构建原材料自主生产能力，纳米磨料形成规模后能进一步扩大公司的利润空间。 应对下游需求增长，公司积极扩产。1）公司目前CMP抛光液产能2.9万吨/年，预计增加3.1万吨/年的产能。2）刻蚀后清洗液目前产能2464吨/年，规划产能10000吨/年；抛光后清洗液产能1890吨/年，规划产能5000吨/年；刻蚀液规划产能8000吨/年。 盈利预测、估值与评级 公司产品国产替代持续推进且新产品顺利导入放量，我们上调公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润5.38/6.43/8.31亿元，对应的EPS为4.16/4.98/6.29元，维持“买入”评级。 风险提示 行业需求波动；行业竞争加剧；扩产不及预期；限售股解禁。

     安集科技(688019) 公司简介 安集科技是国内的抛光液龙头企业，目前公司已经形成“3+1”的业务版图，业务板块涵盖全品类化学机械抛光液、功能性湿电子化学品和电镀液及添加剂，同时构建核心原材料自主供应能力。公司计划发行可转债募集资金，总额不超过8.31亿元，该申请已获得上海证券交易所上市审核委员会审议通过。 投资逻辑： CMP抛光液：1）下游晶圆厂稼动率恢复，行业低点已过；下游晶圆厂资本开支不减，产能持续增长。2）公司持续推进CMP抛光液的制程节点，铜抛光液正在先进制程节点进行推广和测试验证，钨抛光液在28nm节点进行测试验证，成功研发基于氧化铈磨料的抛光液产品，CMP纳米磨料成本价值占比60-70%，公司纳米磨料原为进口，自产氧化铈磨料应用在公司产品中的测试论证进展顺利，多款产品已通过客户端的验证并实现量产供应。3）宁波北仑基地预计增加产能3.1万吨，预计于2025年3月完成产能建设。我们预计CMP抛光液业务2024-2026年收入分别为14.86/18.44/22.60亿元，同比增速为38%/24%/23%。 功能性湿电子化学品：1）下游晶圆厂稼动率恢复，推动功能性湿电子化学品需求增加。2）先进封装用电镀液及添加剂多款产品量产销售；在集成电路制造领域，铜大马士革工艺及硅通孔（TSV）电镀液及添加剂进行测试论证。3）宁波北仑刻蚀后清洗液规划产能10000吨，抛光后清洗液规划产能5000吨，上海化工区规划刻蚀液8000吨，上海化工区已于2024年3月开始建设。我们预计2024-2026年收入为1.98/2.35/2.64亿元，增速分别为34%/22%/20%。 盈利预测、估值和评级 不考虑可转债发行的情况下，我们预计公司2024-2026年营收17.04/21.08/25.76亿元，归母净利润分别为4.41/5.63/7.01亿元，同比增长9.60%/27.47%/24.53%。我们给予公司2025年36倍的PE估值，目标价156.77元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 半导体行业需求波动；抛光液行业竞争加剧；扩产不及预期；限售股解禁风险。

     安集科技(688019) 公司发布2024年中报，24H1实现营收7.97亿元，同比增长38.68%；实现归母净利润2.34亿元，同比下降0.43%。其中24Q2实现营收4.19亿元，同比增长37.06%，环比增长10.67%；实现归母净利润1.29亿元，同比下降18.84%，环比增长22.68%。看好公司平台化布局有序推进，维持买入评级。 支撑评级的要点 公司营收稳健增长。24H1公司营收同比增长38.68%，主要原因为公司持续加大产品研发和产品商业化的多方位布局，同时不断加强与客户合作交流，积极扩充产品品类，产品研发及市场拓展均按预期顺利推进；归母净利润同比下降0.43%，主要原因为上年同期集中完成了部分政府补助项目验收，确认其他收益约8,000万元，导致同比基数较高。24H1公司毛利率为57.72%（同比+2.63pct），净利率为29.35%（同比-11.53pct），期间费用率为26.43%（同比+1.99pct），其中财务费用率为-1.00%（同比+1.17pct），主要系汇率变动带来的汇兑收益同比下降所致，管理费用率6.32%（同比+0.95pct），主要系股份支付费用、资产折旧和摊销及人力成本增加所致。24Q2公司营收及归母净利润环比增长，毛利率57.06%（同比+2.98pct，环比-1.40pct），净利率30.78%（同比-21.20pct，环比+3.01pct）。 公司致力于实现抛光液全品类产品线布局。24H1公司化学机械抛光液实现营收6.73亿元（同比+33.09%），占总营收的84.39%；毛利率61.03%。根据中报，公司铜及铜阻挡层抛光液产品在先进制程持续上量，多款产品在多个新客户端作为首选供应商实现量产销售，使用国产研磨颗粒的铜及铜阻挡层抛光液已量产销售。介电材料抛光液方面，公司进一步开发先进技术节点系列产品，多款氮化硅抛光液在客户端的评估持续推进；同时公司持续改进氧化物抛光液，使用国产研磨颗粒的氧化物抛光液已量产销售。公司多款钨抛光液在存储和逻辑芯片的先进制程通过验证、实现量产。公司使用自研自产的国产氧化铈磨料的抛光液产品首次应用在氧化物抛光中，实现了技术路径的突破，并在客户端量产销售。衬底抛光液方面，公司研发的新型硅抛光液在客户端顺利上线，性能超过竞争对手，达到全球领先水平。此外，公司用于三维集成的TSV抛光液、混合键合抛光液和聚合物抛光液进展顺利，公司在多家客户端作为首选供应商帮助客户打通技术路线、实现销售。公司CMP抛光液全品类布局有望增强客户粘性、巩固市场领先地位。 公司功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂持续上量，加快建立核心原材料自主可控供应能力。24H1公司功能性湿电子化学品实现营收1.18亿元（同比+80.94%），占总营收的14.78%；毛利率37.90%。根据中报，在功能性湿电子化学品领域，公司目前已涵盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列，广泛应用于逻辑电路、3D NAND、DRAM、CIS等特色工艺及异质封装等领域。清洗液方面，先进制程刻蚀后清洗液、先进制程碱性抛光后清洗液持续上量。在电镀液及添加剂领域，公司电镀液本地化供应进展顺利，持续上量；集成电路大马士革电镀、硅通孔电镀、先进封装锡银电镀开发及验证按计划进行。同时，公司持续加快建立核心原材料自主可控供应的能力，参股公司开发的多款硅溶胶应用在公司多款抛光液产品中并实现量产销售；自产氧化铈磨料应用在公司产品中的测试论证进展顺利，多款产品已通过客户端验证并量产供应，部分产品在重要客户实现销售，并有产品实现新技术路径的突破，显著提高客户良率。 估值 公司抛光液等产品研发、验证及放量进展良好，维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为4.87/6.11/7.23亿元，每股收益分别为3.77/4.73/5.59元，对应PE分别为27.5/21.9/18.6倍。看好公司平台化布局有序推进，维持买入评级。 评级面临的主要风险 产品研发推广进程受阻；宏观经济形势变化；抛光材料需求增速不及预期。

     安集科技(688019) 投资要点 2024年8月25日，公司发布2024年半年度报告。 24Q2营收创历史新高，扣非净利稳健增长 2024年上半年，公司持续加大产品研发和产品商业化的多方位布局，产品研发及市场拓展均按预期顺利推进。在先进支撑领域，公司紧随客户上量节奏，各产品导入及上量顺利进行。 24H1公司实现营收约7.97亿元，同比增长38.68%；归母净利润2.34亿元，同比减少0.43%，主要系上年同期集中完成了部分政府补助项目验收，确认其他收益约8000万元，导致同比基数较高；扣非归母净利润2.35亿元，同比增长46.07%；毛利率57.72%，同比提升2.63个百分点。 单季度看，24Q2公司实现营收4.19亿元，同比增长37.06%，环比增长10.67%，创历史新高；归母净利润1.29亿元，同比减少18.84%，环比增长22.68%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长42.49%，环比增长22.22%；毛利率57.05%，同比提升2.97个百分点，环比减少1.40个百分点。 先进制程领域持续发力，加快建立核心原材料自主可控供应 化学机械抛光液：公司在化学机械抛光液方面已完成全品类产品矩阵。铜及铜阻挡层抛光液产品在先进制程持续上量，多款产品在多个新客户端作为首选供应商实现量产销售，使用国产研磨颗粒的铜及铜阻挡层抛光液已实现量产销售。多款氮化硅抛光液在客户端的评估持续推进。使用国产研磨颗粒的氧化物抛光液已成功实现量产销售。多款钨抛光液在存储芯片和逻辑芯片的先进制程通过验证，实现量产。用于三维集成的TSV抛光液、混合键合抛光液和聚合物抛光液进展顺利，公司在多家客户端作为首选供应商帮助客户打通技术路线，助力国内先进封装技术的发展，实现销售。 功能性湿电子化学品：公司目前已涵盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列，广泛应用于逻辑电路、3DNAND、DRAM、CIS等特色工艺及异质封装等领域。在刻蚀后清洗液方面，先进制程刻蚀后清洗液研发及产业化顺利，持续上量；在抛光后清洗液方面，先进制程碱性抛光后清洗液进展顺利，快速上量。 电镀液及添加剂：电镀液及添加剂产品系列平台和一站式交付能力已经搭建完成。电镀液本地化供应进展顺利，持续上量；集成电路大马士革电镀、硅通孔电镀、先进封装锡银电镀开发及验证按计划进行。 核心原材料建设：公司持续加快建立核心原材料自主可控供应的能力。参股公司开发的多款硅溶胶应用在公司多款抛光液产品中并实现量产销售；公司通过自研自建的方式持续加强了氧化铈颗粒的制备的自主可控能力，自产氧化铈磨料应用在公司产品中的测试论证进展顺利，多款产品已通过客户端的验证并实现量产供应，部分产品在重要客户实现销售，并有产品实现新技术路径的突破，显著提高客户良率。 投资建议：我们维持此前对公司的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为16.43/20.37/24.61亿元，增速分别为32.7%/24.0%/20.8%；归母净利润分别为4.88/6.20/7.65亿元，增速分别为21.3%/27.0%/23.4%；PE分别为28.1/22.1/17.9。公司稳步推进四大核心技术平台建设，新品研发及产业化进展顺利，叠加下游存储厂和晶圆代工厂积极扩产和稼动率回升，未来增长动力足。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。

     安集科技(688019) 事项： 公司公布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收7.97亿元，同比增长38.68%；归属上市公司股东净利润2.34亿元，同比减少0.43%。 平安观点： 产品研发及市场拓展顺利，扣非净利润持续增长：2024H1，公司实现营收7.97亿元（+38.68%YoY），实现归母净利润2.34亿元（-0.43%YoY），主要系上年同期政府补助项目验收确认其他收益约8000万元，导致同比基数较高。扣非后归母净利润为2.35亿元（+46.07%YoY），公司在积极扩大研发和生产建设投入的同时，持续提高盈利能力和经营管理水平，使得扣非净利润持续增长。2024H1，公司整体毛利率和净利率分别是57.72%（+2.63pct YoY）和29.35%（-11.53pct YoY）。从费用端来看，2024H1公司期间费用率为26.43%（+1.98pct YoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为2.98%（-0.65pct YoY）、6.32%（+0.96pctYoY）、-1.00%（+1.16pct YoY）和18.13%（+0.51pct YoY）。2024Q2单季度，公司实现营收4.19亿元（+37.06%YoY，+10.67%QoQ），实现归母净利润1.29亿元（-18.84%YoY，+22.68%QoQ），Q2单季度的毛利率和净利率分别为57.05%（+2.97pct YoY，-1.40pct QoQ）和30.78%（+3.01pct QoQ）。 抛光液营收占比仍超8成，功能性湿电子化学品快速起量：从营收结构上看，2024H1，抛光液实现营收6.73亿，同比增长33.09%，营收占比84.4%，毛利率为61.03%；功能性湿电子化学品实现营收1.18亿元，同比增长80.94%，毛利率为37.90%，营收占比14.8%。1）抛光液方面，铜及铜阻挡层抛光液产品在先进制程持续上量，多款产品在多个新客户端作为首选供应商实现量产销售，使用国产研磨颗粒的铜及铜阻挡层抛光液已实现量产销售。在介电材料抛光液方面，公司进一步开发先进技术节点系列产品，多款氮化硅抛光液在客户端的评估持续推进；同时使 用国产研磨颗粒的氧化物抛光液已成功实现量产销售。多款钨抛光液在存储芯片和逻辑芯片的先进制程通过验证，实现量产。使用自研自产的国产氧化铈磨料的抛光液产品首次应用在氧化物抛光中，实现了技术路径的突破，并在客户端实现量产销售，显著提高了客户的良率。除此之外，公司用于三维集成的TSV抛光液、混合键合抛光液和聚合物抛光液进展顺利，公司在多家客户端作为首选供应商帮助客户打通技术路线，助力国内先进封装技术的发展。同时，公司积极投入研发，为客户定制开发满足新应用、新要求的抛光液产品。2）功能性湿电子化学品方面，公司持续拓展产品线布局，目前已涵盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列，广泛应用于逻辑电路、3D NAND、DRAM、CIS等特色工艺及异质封装等领域。刻蚀后清洗液方面，先进制程刻蚀后清洗液研发及产业化顺利，持续上量；在抛光后清洗液方面，先进制程碱性抛光后清洗液进展顺利，快速上量。3）电镀液及添加剂方面，基于已经搭建完成的电镀液及添加剂产品系列平台和一站式交付能力，电镀液本地化供应进展顺利，持续上量；集成电路大马士革电镀、硅通孔电镀、先进封装锡银电镀开发及验证按计划进行。 投资建议：公司技术及产品已涵盖集成电路制造中“抛光、清洗、沉积”三大关键工艺，研发产品范围及应用进一步拓展，应用逐渐覆盖芯片制造中成熟制程及特殊制程多个技术节点，在先进封装领域的产品覆盖面也越来越广，客户数量得到进一步提升。随着产品品类的扩充和客户端的持续拓展，公司的营业收入有望实现稳健增长。综合公司最新财报，我们上调了公司的盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为4.94亿元（前值为4.43亿元）、6.13亿元（前值为5.63亿元）、7.25亿元（前值为6.61亿元），EPS分别为3.82元、4.74元和5.61元，对应8月27日收盘价的PE分别为27.8X、22.4X和18.9X，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：消费电子等下游需求疲软，可能会对公司的业务产生一定影响。（2）市场竞争加剧：一旦公司的技术水平、产品品质、服务质量有所下滑，都可能造成公司不能获得新客户或丢失原有客户，被竞争对手拉开差距，市场份额将被抢夺。（3）新产品研发、客户认证不及预期：半导体材料属于技术和客户认证门槛较高的市场，如果产品良率达不到预期或者客户测试认证进展较慢导致量产节奏延缓，可能对公司的业绩产生不利影响。（4）美国制裁风险上升：美国对中国半导体产业的制裁持续升级，半导体产业对全球尤其是美国科技产业链的依赖依然严重，下游晶圆厂先进制程的扩产可能会受到影响，扩产进度放缓，公司的销售情况可能也会受到影响。

     安集科技(688019) 投资要点 2024年4月26日，公司发布2024年第一季度报告；单季营收续创历史新高。 24Q1营收续创历史新高，产品结构优化叠加生产效率提升助力利润高增长24Q1公司实现营收3.78亿元，同比增长40.51%，环比增长11.41%，单季营收延续2023年以来逐季攀升态势的同时续创历史新高。24Q1归母净利润1.05亿元，同比增长37.93%，环比增长20.35%；扣非归母净利润1.06亿元，同比增长50.70%，环比增长31.66%；毛利率58.45%，同比提升2.21个百分点，环比提升3.24个百分点。利润增速高于营收增速主要系公司持续优化产品结构且部分产品线生产效率逐步提升。 四大核心技术平台稳步推进，新品研发及产业化进展顺利 公司成功打造“化学机械抛光液-全品类产品矩阵”、“功能性湿电子化学品-领先技术节点多产品线布局”、“电镀液及添加剂-强化及提升电镀高端产品系列战略供应”及“核心原材料建设-提升自主可控战略供应能力”四大核心技术平台，技术和产品涵盖“抛光、清洗、沉积”三大关键工艺。 化学机械抛光液：2023年化学机械抛光液实现收入10.75亿元，同比增长12.98%；毛利率59.19%，同比提升0.60个百分点。根据TECHCET数据，2023年公司化学机械抛光液全球市占率为8%，逐年稳步提升。公司致力于实现全品类产品线的布局和覆盖，产品已涵盖铜及铜阻挡层抛光液、介电材料抛光液等多个产品平台。钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液的产品布局进一步丰富，市场份额持续稳健上升。第三代半导体衬底材料用抛光液进展顺利，部分产品已获得海外客户的订单。多款三维集成用抛光液与国内外数十个客户进行合作，配合客户进行工艺开发。TSV和混合键合工艺用多款抛光液和清洗液作为首选供应进入客户产线，持续上量。 功能性湿电子化学品：2023年功能性湿电子化学品实现收入1.55亿元，同比增长24.38%；毛利率32.73%，同比提升12.10个百分点。公司目前已涵盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列，广泛应用于逻辑电路、3DNAND、DRAM、CIS等特色工艺及异质封装等领域。刻蚀后清洗液方面，两款先进制程大马士革工艺用水性刻蚀后清洗液进入量产，海外市场份额持续增加。刻蚀液方面，产品研发及产业化正在按计划进行中，研发实验满足客户需求并进入测试论证阶段。抛光后清洗液方面，碱性铜抛光后清洗液在客户先进技术节点验证进展顺利，进入量产阶段。 电镀液及添加剂：公司电镀液及添加剂已初具中国市场供应能力。先进封装用电镀液及添加剂市场开拓顺利，多款产品实现量产销售。铜大马士革工艺及硅通孔（TSV）电镀液及添加剂按预期取得进展，进入测试论证阶段。此外，公司顺利完成合作项目技术转移，客户PCN验证进行中，进展顺利。 核心原材料建设：合资子公司安特纳米材料专注硅溶胶研磨颗粒，其开发的多款硅溶胶已在公司多款抛光液产品中通过内部测试，并积极与客户合作进行测试论证，部分已完成验证，实现销售。2023年11月，安特纳米材料年产能1万吨芯片CMP研磨液原料项目成功投产。公司自研自产的二氧化铈颗粒已在终端用户规模上线量产，自研自制的超高纯特殊添加试剂在纯度上达到国际先进水平并实现规模量产。 投资建议：鉴于当前半导体市场复苏进度，同时公司持续优化产品结构并提升生产效率，我们调整原先对公司24/25年的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为16.43/20.37/24.61亿元（24/25年原先预测值为17.64/22.28亿元），增速分别为32.7%/24.0%/20.8%；归母净利润分别为4.88/6.20/7.65亿元(24/25年原先预测值为4.98/6.08亿元)，增速分别为21.2%/27.0%/23.4%；PE分别为32.8/25.8/20.9。公司稳步推进四大核心技术平台建设，新品研发及产业化进展顺利，叠加下游存储厂和晶圆代工厂积极扩产和稼动率回升，公司未来增长动力足。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。

     安集科技(688019) 事件：公司发布2024年一季报，Q1实现营收3.78亿元，yoy+40.51%，qoq+11.41%；归母净利润1.05亿元，yoy+37.93%，qoq+20.35%；扣非归母净利润1.05亿元，yoy+50.70%，qoq+31.66%，业绩符合预期。 结论与建议： 公司是国内CMP抛光液龙头企业，24Q1营收和利润同比大增，Q1毛利率同比提升。看好公司“3+1”技术平台核心竞争力稳步提高，抛光液、功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂、上游核心原材料协同发展。半导体国产替代背景下，看好公司加速成长，维持“买进”评级。 业绩亮眼，营收净利同比双增：24年Q1公司加强与客户的合作交流，并积极推进新业务拓展，营收和利润同比均有增长。受益于产品结构的变动和部分产线生产效率的提高，Q1公司毛利率同比提高2.21pct到58.45%。公司扣非归母净利润增幅较大，主要是2023公司对外投资青岛聚源芯星股权投资合伙企业（有限合伙）带来的投资收益约为600万元，2024年计入当期损益的政府补助金额与对外投资的公允价值变动损失金额基本相当，非经常性损益项目合计数较小。 维持高研发投入，期间费用控制合理：受营收增长影响，公司Q1期间费用率同比降低1.59pct到27.37%。其中研发费用率同比增1.58pct达19.10%，公司持续维持高研发投入比例，保障竞争力。销售费用率同比降0.79pct到2.59%；管理费用率同比增0.62pct到6.03%；财务费用同比降846万元。 国产替代推进，看好半导体复苏：半导体国际贸易形势紧张的背景下，国产替代需求加速。晶圆制程的进步也推动CMP抛光材料的需求，制程越先进，晶圆制造中平坦化的重复次数就越多，对CMP抛光材料的需求持续增加。我们看好公司在销量和市占上持续提升。 盈利预测：我们维持盈利预测，预计2024/2025/2026年分别实现归母净利润5.60/7.48/9.76亿元，yoy+39%/+34%/+30%，折合EPS为5.65/7.55/9.85元，目前A股股价对应的PE为25/19/14倍，估值偏低，维持“买进”评级。 风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；

     安集科技(688019) 公司发布2023年年报，2023年实现营收12.38亿元，同比增长14.96%；实现归母净利润4.03亿元，同比增长33.60%。其中四季度实现营收3.40亿元，同比增长20.02%，环比增长5.07%；实现归母净利润8,730.91万元，同比下降7.98%，环比增长8.58%。2023年公司拟向全体股东每10股派发3.50元（含税）的现金分红。看好公司平台化布局有序推进，维持买入评级。 支撑评级的要点 2023年公司业绩同比提升，研发投入力度加大。2023年公司营收同比增长14.96%，主要原因为公司战略性布局抛光液、功能性湿电子化学品、电镀液等技术平台、应用领域和市场拓展方向，客户用量和数量上升；归母净利润同比增长33.60%，主要原因为公司营收稳健增长，且公司参与的部分政府项目完成验收，使得2023年非经常性损益合计金额较高（为8,073.28万元，较2022年增长8,111.58%，主要系政府补助与金融资产价值变动所致）。2023年公司毛利率为55.81%（同比+1.60pct），净利率为32.53%（同比+4.54pct），期间费用率为28.91%（同比+6.92pct），其中财务费用率为-0.67%（同比+1.87pct），主要系汇率变动带来汇兑收益减少所致，研发费用率19.11%（同比+4.13pct），主要系研发活动增加带来人力成本、折旧与摊销和物料消耗等增长所致。 CMP抛光液收入稳健增长，打造抛光液全品类产品矩阵。2023年公司化学机械抛光液实现营收10.75亿元（同比+12.98%），占总营收的86.81%；产量2.06万吨（同比-8.39%），销量2.20万吨（同比+2.12%），库存量0.27万吨（同比-37.87%）；毛利率59.19%（同比+0.60pct）。根据2023年年报，公司铜及铜阻挡层抛光液持续进行产品迭代升级；首款氮化硅抛光液在客户端上量顺利；具有更高性价比和更优性能的高倍稀释氧化物抛光液已成功量产；多款钨抛光液在逻辑芯片成熟制程和先进制程通过验证并量产；基于氧化铈磨料的抛光液已在3DNAND先进制程中量产并上量；衬底抛光液紧跟国内大硅片企业需求做定制化开发；硅精抛液技术性能达到国际先进水平，在国内领先硅片厂完成论证并量产，营业收入增长明显，部分产品已获中国台湾客户订单；用于三维集成的多款抛光液与国内外数十个客户合作开发，TSV和混合键合用工艺用多款抛光液和清洗液作为首选供应商进入客户产线并上量；为客户定制开发的用于第三代半导体衬底材料的抛光液部分产品已获海外客户订单。公司CMP抛光液全品类布局有望增强客户粘性、巩固市场领先地位。 功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂持续拓展产品线布局。2023年公司功能性湿电子化学品实现营收1.55亿元（同比+24.38%）；产量2,587.78吨（同比+10.97%），销量2,440.68吨（同比+10.68%），库存量615.11吨（同比+17.23%）；毛利率32.73%（同比+12.10pct）。根据2023年年报，公司两款水性刻蚀后清洗液进入量产并应用于先进制程大马士革工艺，海外市场份额持续增加；刻蚀液产品研发及测试进展良好；碱性铜抛光后清洗液在客户先进技术节点验证顺利并进入量产阶段。在电镀液及添加剂领域，根据2023年年报，公司搭建了应用于集成电路制造及先进封装领域的电镀液及添加剂产品系列平台，包括铜、镍、镍铁、锡银等电镀液及添加剂在内的多款产品实现量产销售，铜大马士革工艺及硅通孔（TSV）电镀液及添加剂按预期进展进入测试论证阶段。此外，公司持续加快建立核心原材料自主可控供应的能力，根据2023年年报，参股公司山东安特纳米材料有限公司开发的多款硅溶胶已在公司多款抛光液产品中通过内部测试，部分产品已完成客户验证并实现销售；公司自产氧化硅磨料在公司产品中的测试论证顺利，多款产品已通过客户验证并开始量产供应。随着各类产品研发、验证及放量有序推进，公司业绩有望得到持续提升。 估值 公司抛光液等产品研发、验证及放量进展良好，考虑到全球半导体行业仍处于复苏阶段，调整盈利预测，预计2024-2026年公司每股收益分别为4.92元、6.17元、7.29元，对应PE分别为27.2倍、21.7倍、18.4倍。看好公司平台化布局有序推进，维持买入评级。 评级面临的主要风险 产品研发推广进程受阻；宏观经济形势变化；抛光材料需求增速不及预期。

     安集科技(688019) 事件1：公司发布2023年年报，全年实现营收12.38亿元，yoy+14.96%；归母净利润4.03亿元,yoy+33.60%；扣非归母净利润为3.22亿元，yoy+7.17%，归母净利润和扣非归母净利润高于业绩快报数值，超出预期。Q4单季实现营收3.40亿元，yoy+20.02%,qoq+5.07%；归母净利润0.87亿元,yoy-7.98%，qoq+8.58%；扣非归母净利润为0.80亿元，yoy+7.61%，qoq-0.87%。 事件2：公司公布2023年利润分配方案，每股转增0.3股并派现金0.35元，以2024年4月15日收盘价计算，股息率为0.26%. 事件3：公司公布2024年限制性股票股权激励计划，拟以72.19元的价格向70名资深管理、技术、业务人员授予19.47万股股票，占总股本的0.20%。 结论与建议： 公司是国内CMP抛光液龙头企业，主营抛光液增长稳健，市占率持续提升。功能性湿电子化学品版块清洗液、刻蚀液正在上量。电镀液及添加剂技术平台正在搭建；上游核心原材料加速研发，保障供应稳定性。公司各产品板块协同发展，产业链不断丰富，成长动力充足，维持“买进”评级。 多板块协同发展，营收净利同比双增：公司营收利润均实现增长，归母净利润增速高于扣非归母净利润，主要是由于公司参与的部分政府项目完成验收工作，使得非经常性损益项目合计金额较高。分板块看，①公司主营抛光液业务经营稳健，板块实现营收10.74亿元，yoy+12.98%，板块毛利率同比增加0.60pct到59.19%。铜及铜阻挡层抛光液、介电材料抛光液、钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液、衬底抛光液及新应用的化学机械抛光液等各类产品线的研发进程及市场拓展顺利，预计市占将持续提升。②功能性湿电子化学品板块实现营收1.55亿元，yoy+24.38%,板块毛利率同比增加12.10pct达32.73%。公司功能性湿电子化学品包括清洗液和刻蚀液；清洗液部分，两款水性刻蚀后清洗液进入量产，应用于先进制程大马士革工艺；碱性铜抛光后清洗液取得重要突破，在客户先进技术节点验证进展顺利，进入量产阶段；刻蚀液部分，研发实验满足客户需求并进入测试论证阶段。③公司依托当前CMP抛光液和湿电子化学品平台，持续推进电镀及添加剂板块和核心原材料版块发展。目前先进封装电镀液及添加剂市场开拓顺利，多款产品实现量产销售，铜大马士革工艺及硅通孔（TSV）电镀液及添加剂进入测试论证阶段。④核心原材料方面，公司参股公司山东安特纳米材料有限公司开发的多款硅溶胶通过内部测试，部分已在客户端完成验证，实现销售；自产氧化铈磨料在公司产品中的测试论证进展顺利，多款产品已通过客户端的验证，已经开始量产供应。 毛利率同比提高，费用控制合理：受益于各版块毛利提升，公司全年毛利率同比提高1.60pct到55.81%。公司期间费用率同比增加6.92pct到28.91%，其中研发费用率同比增4.13pct达19.11%,主要是2022年受疫情影响基期较低；销售费用率同比增0.71pct到3.89%；管理费用率同比增0.21pct到6.57%；财务费用同比增1906万元，主要系汇率变动带来的汇兑收益减少。 坚持股权激励，提振员工积极性：公司持续推进股权激励计划，扩大覆盖人数，能够有效激励骨干员工的积极性。此次股权激励计划业绩考核要求以公司2023年度的营收为基数，2024、2025年营收增速大于等于全球半导体材料市场营收增速。此次激励计划预计在2024/2025/2026年分别产生费用633、533、108万元。 盈利预测：我们上修2024/2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年分别实现归母净利润5.60/7.48/9.76亿元,(2024/2025前值5.03/6.48亿元），yoy+39%/+34%/+30%，折合EPS为5.65/7.55/9.85元，目前A股股价对应的PE为24/18/14倍，估值偏低，维持“买进”评级。 风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；

     安集科技(688019) 事项： 公司公布2023年年报，2023年公司实现营收12.38亿元，同比增长14.96%；归属上市公司股东净利润4.03亿元，同比增长33.60%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.50元（含税），拟向全体股东以资本公积金转增股本每10股转增3股，不送红股。 平安观点： 营业收入稳健增长，持续加大研发投入：2023公司实现营收12.38亿元（+14.96%YoY），归母净利润4.03亿元（+33.60%YoY），扣非后归母净利润3.22亿元（+7.17%YoY），主要系公司加大研发和销售的投入，且股票激励计划的人力成本、股份支付费用增加以及汇兑收益同比减少等因素影响；扣非与归母净利润的差异部分主要是公司参与的部分政府项目完成验收工作引起的。公司整体毛利率和净利率分别是55.81%（+1.60pct YoY）和32.53%（+4.54pct YoY）。从费用端来看，公司期间费用率为28.91%（+6.92pct YoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为3.89%（+0.71pct YoY）、6.57%（+0.21pct YoY）、-0.67%（+1.87pct YoY）和19.11%（+4.12pctYoY）。2023Q4单季度，公司实现营收3.40亿元（+20.02%YoY，+5.07%QoQ），归母净利润0.87亿元（-7.98%YoY，+8.58%QoQ），Q4单季度的毛利率和净利率分别为55.21%（-3.45pct YoY，-2.53pctQoQ）和25.70%（-7.82pct YoY，+0.83pct QoQ）。 CMP抛光液收入占比仍超85%，持续拓展产品线布局：从营收结构上来看，1）CMP抛光液实现营收10.75亿元，同比增长12.98%，主营业务收入占比86.8%，毛利率为59.19%，同比提升0.6pct。其中钨抛光液在存储芯片领域的应用范围和市场份额持续稳健上升，多款钨抛光液在逻辑芯片成熟制程和先进制程通过验证，实现量产；基于氧化铈磨料的抛光液产品突破技术瓶颈，目前已在3D NAND先进制程中实现量产并在逐步上量，多款新产品完成论证测试并实现量产销售；衬底抛光液产品平台 进展快速，用于三维集成的多款抛光液与国内外数十个客户进行合作，TSV和混合键合工艺用多款抛光液和清洗液作为首选供应进入客户产线，持续上量。与此同时，公司持续加快建立核心原材料自主可控供应的能力，参股公司山东安特纳米开发的多款硅溶胶已在公司多款抛光液产品中通过内部测试，并在积极与客户合作进行测试论证中，部分已完成验证，实现销售；自产氧化铈磨料在公司产品中的测试论证进展顺利，多款产品已通过客户端的验证，已经开始量产供应。2）功能性湿电子化学品实现销售收入为1.55亿元，同比增长24.38%，主营业务收入占比约12.5%，毛利率为32.73%，同比提升12.10pct。公司持续拓展产品线布局，目前已涵盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列。两款水性刻蚀后清洗液进入量产，应用于先进制程大马士革工艺，并持续增加海外市场份额；刻蚀液产品研发及产业化正在按计划进行中，研发实验满足客户需求并进入测试论证阶段，进展良好；碱性铜抛光后清洗液取得重要突破，在客户先进技术节点验证进展顺利，进入量产阶段。3）公司完成了应用于集成电路制造及先进封装领域的电镀液及添加剂产品系列平台的搭建，通过国际技术合作等形式，进一步拓展和强化了平台建设。先进封装用电镀液及添加剂市场开拓进展顺利，多款产品实现量产销售，产品包括铜、镍、镍铁、锡银等电镀液及添加剂，应用于凸点、RDL等技术；在集成电路制造领域，铜大马士革工艺及TSV电镀液及添加剂也按预期取得进展，进入测试论证阶段。 投资建议：公司技术及产品已涵盖集成电路制造中“抛光、清洗、沉积”三大关键工艺，研发产品范围及应用进一步拓展，应用逐渐覆盖芯片制造中成熟制程及特殊制程多个技术节点，在先进封装领域的产品覆盖面也越来越广，客户数量得到进一步提升。随着下游存储厂、晶圆厂稼动率的恢复及扩产，公司的营业收入有望实现稳健增长，前期布局的新产品也将逐步放量。我们预计公司2024-2026年净利润分别为4.43亿元（前值为4.92亿元）、5.63亿元（前值为6.13亿元）、6.61亿元（新增），EPS分别为4.47元、5.68元和6.68元，对应4月16日收盘价的PE分别为30.6X、24.1X和20.5X，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：消费电子等下游需求疲软，可能会对公司的业务产生一定影响。（2）市场竞争加剧：近年来由于市场需求较好，越来越多的厂商进入了半导体材料市场，市场竞争加剧。一旦公司的技术水平、产品品质、服务质量有所下滑，都可能造成公司不能获得新客户或丢失原有客户，被竞争对手拉开差距，市场份额将被抢夺。