安集科技(688019) 公司发布2024年三季报，24年前三季度实现营收13.12亿元，同比增长46.10%；实现归母净利润3.93亿元，同比提升24.46%。其中24Q3实现营收5.15亿元，同比增长59.29%，环比增长22.95%；实现归母净利润1.59亿元，同比增长97.20%，环比增长23.00%。看好公司平台化布局有序推进，维持买入评级。 支撑评级的要点 24Q3公司业绩快速增长。24年前三季度及24Q3公司营收同比增长，主要原因为产品研发成果转化及市场拓展如期进行，各类产品市场覆盖稳步提升，配合部分客户上量及国产化进程用量增加，同时新产品、新客户导入及销售进展顺利，部分已导入客户端的新产品进入放量增长阶段。24Q3公司归母净利润同比增速高于收入同比增速，主要原因为产品结构变化，持续高强度研发的新产品收入占比提高，部分产品线生产效率较上年同期有所提升，同时研发费用和各类经营费用保持健康有序增长。24年前三季度公司毛利率为58.56%（同比+2.52pct），净利率为29.92%（同比-5.20pct），期间费用率为27.32%（同比+0.51pct）；24Q3公司毛利率为59.86%（同比+2.12pct，环比+2.81pct），净利率为30.79%（同比+5.92pct，环比+0.01pct）。 下游晶圆厂稼动率回升带动抛光液需求增长，公司多款抛光液持续放量。根据各晶圆代工厂三季报以及集邦咨询信息显示，在2024年下半年手机、笔记本电脑等新品推动供应链备货需求，及国产化生产趋势的影响下，2024年中国晶圆厂稼动率正逐季回升。根据中报，公司铜及铜阻挡层抛光液产品在先进制程持续上量，使用国产研磨颗粒的铜及铜阻挡层抛光液已量产销售，多款氮化硅抛光液在客户端的评估持续推进，使用国产研磨颗粒的氧化物抛光液已量产销售。公司多款钨抛光液在存储和逻辑芯片的先进制程通过验证、实现量产。公司使用自研自产的国产氧化铈磨料的抛光液产品首次应用在氧化物抛光中，实现了技术路径的突破，并在客户端量产销售。公司研发的新型硅抛光液在客户端顺利上线，性能超过竞争对手，达到全球领先水平。此外，公司用于三维集成的TSV抛光液、混合键合抛光液和聚合物抛光液进展顺利。 公司功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂业务进展顺利。根据中报，公司先进制程刻蚀后清洗液、先进制程碱性抛光后清洗液持续上量，电镀液本地化供应进展顺利、持续上量，集成电路大马士革电镀、硅通孔电镀、先进封装锡银电镀开发及验证按计划进行。同时，公司持续加快建立核心原材料自主可控供应的能力，参股公司开发的多款硅溶胶应用在公司多款抛光液产品中并实现量产销售；自产氧化铈磨料应用在公司产品中的测试论证进展顺利，多款产品已通过客户端验证并量产供应，部分产品在重要客户实现销售，并有产品实现新技术路径的突破，显著提高客户良率。 估值 公司抛光液等产品研发、验证及放量进展良好，上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.44/7.08/8.67亿元，每股收益分别为4.21/5.48/6.71元，对应PE分别为36.3/27.9/22.8倍。看好公司平台化布局有序推进，维持买入评级。 评级面临的主要风险 产品研发推广进程受阻；宏观经济形势变化；抛光材料需求增速不及预期。

     安集科技(688019) 投资要点 2024年10月29日，公司发布2024年第三季度报告。 24Q3营收创历史新高，新品进入加速放量阶段 公司产品研发成果转化及市场拓展如期进行，各类产品市场覆盖稳步提升，配合部分客户上量及国产化进程用量增加。同时，新产品、新客户导入及销售进展顺利，24Q3部分已导入客户端的新品进入放量增长阶段，助力公司单季营收创历史新高。此外，随着产品结构变化，持续高强度研发的新产品收入占比提高，部分产品线生产效率较上年同期有所提升，加之研发费用和各类经营费用保持有序增长，使得利润进一步释放。 24Q3公司实现营收5.15亿元，同比增长59.29%，环比增长22.95%；归母净利润1.59亿元，同比增长97.20%，环比增长23.00%，为历年次高；扣非归母净利润1.49亿元，同比增长83.60%，环比增长15.09%；毛利率59.86%，同比提升2.12个百分点，环比提升2.81个百分点。 持续深化“3+1”技术平台建设，积极拓展中国台湾地区市场 公司成功搭建“3+1”技术平台及应用领域，涵盖集成电路制造中的“抛光、清洗、沉积”三大关键工艺。 在化学机械抛光液板块，公司致力于实现全品类产品线的布局和覆盖，旨在为客户提供完整的一站式解决方案。公司化学机械抛光液产品已涵盖铜及铜阻挡层抛光液、介电材料抛光液、钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液、衬底抛光液等多个产品平台。 在功能性湿电子化学品板块，公司致力于攻克领先技术节点难关的同时横向拓宽产品品类，目前已涵盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列。先进制程刻蚀后清洗液研发及产业化顺利，持续上量；先进制程碱性抛光后清洗液进展顺利，快速上量。 在电镀液及添加剂产品板块，相关产品系列平台和一站式交付能力已经搭建完成。先进封装用电镀液及添加剂已有多款产品实现量产销售，产品包括铜、镍、镍铁、锡银等电镀液及添加剂，应用于凸点、RDL等技术。在集成电路制造领域，铜大马士革工艺及TSV电镀液及添加剂进展也符合预期，测试论证顺利。 公司始终坚持“立足中国，服务全球”的战略定位。公司目前正加大投入积极拓展中国台湾地区的市场，引进资深人才加强台湾团队建设，并加快当地化布局，提升公司软硬能力，与客户也有数个项目在进行中。 投资建议：鉴于半导体材料国产化替代进程加速，同时公司新品进入加速放量阶段，我们上调此前对公司的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为18.32/22.22/26.67亿元（前值为16.43/20.37/24.61亿元），增速分别为48.0%/21.3%/20.0%；归母净利润分别为5.52/7.03/8.40亿元（前值为4.88/6.20/7.65亿元），增速分别为37.1%/27.3%/19.6%；PE分别为34.7/27.2/22.8。公司稳步推进四大核心技术平台建设，新品研发及产业化进展顺利，叠加下游存储厂和晶圆代工厂积极扩产和稼动率回升，未来增长动力足。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。

     安集科技(688019) 事项： 公司公布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收13.12亿元，同比增长46.10%；归属上市公司股东净利润3.93亿元，同比增长24.46%。 平安观点： 新产品、新客户导入及销售进展顺利，公司毛利率持续提升：2024前三季度，公司实现营收13.12亿元（+46.10%YoY），主要系公司产品研发成果转化及市场拓展如期进行，各类产品市场覆盖稳步提升，配合部分客户上量及国产化进程用量增加。同时，新产品、新客户导入及销售进展顺利，本季度，部分已导入客户端的新产品进入放量增长阶段。2024前三季度，公司实现归母净利润3.93亿元（+24.46%YoY），扣非后归母净利润3.83亿元（+58.64%YoY），毛利率为58.56%（+2.52pctYoY），净利率为29.92%（-5.20pct YoY）。Q3单季度，公司实现营收5.15亿元（+59.29%YoY，+22.95%QoQ），实现归母净利润1.59亿元（+97.20%YoY，+23.00%QoQ）。公司净利润同比增速高于收入增长，主要系新产品收入占比提高，部分产品线生产效率较上年同期有所提升。Q3单季度的毛利率和净利率分别为59.86%（+2.12pctYoY，+2.81pct QoQ）和30.79%（+5.92pct YoY，+0.01pct QoQ）。从费用端来看，2024前三季度，公司期间费用率为27.32%（+0.51pctYoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为3.56%（-0.16pct YoY）、5.72%（-0.23pct YoY）、0.19%（+1.56pct YoY）和17.84%（-0.67pct YoY）。公司坚持“立足中国，服务全球”的战略定位，持续深化化学机械抛光液一站式和全方位服务；进一步拓宽功能性湿电子化学品品类；在自主研发的基础上，引入电镀液及添加剂的国际合作，逐步覆盖多种产品品类。同时，在继续扩大国内市场份额的基础上，积极加速海外市场拓展，进一步提高全球市场占有率，实现销售稳健增长。 化学机械抛光液全品类产品线布局，功能性湿化学品规模化上量：在化 学机械抛光液板块，公司坚持化学机械抛光液全品类产品线布局，基于化学机械抛光液技术和产品平台，满足客户的多样化需求，定制开发用于新材料、新工艺的化学机械抛光液；在功能性湿电子化学品板块，公司致力于攻克领先技术节点难关并提供相应的产品和解决方案，持续拓展产品线布局，随着规模化上量，毛利率也有一定程度的改善；在电镀液及添加剂板块，公司着重于集成电路制造及先进封装领域的高端产品系列供应，同时在自有技术持续开发的基础上，通过国际技术合作等形式，进一步拓展和强化了平台建设，先进封装用电镀液及添加剂已有多款产品实现量产销售，集成电路制造领域的铜大马士革工艺及TSV电镀液及添加剂进展也符合预期，测试论证顺利。与此同时，公司不断完善自主知识产权的布局，基于核心技术研发产品配方并通过申请专利等方式加以保护，为公司进一步拓展国内外市场夯实根基。 投资建议：公司技术及产品已涵盖集成电路制造中“抛光、清洗、沉积”三大关键工艺，研发产品范围及应用进一步拓展。随着产品品类的扩充和客户端的持续拓展，公司的营业收入有望实现稳健增长。综合公司最新财报，我们上调了公司的盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为5.63亿元（前值为4.94亿元）、7.06亿元（前值为6.13亿元）、9.01亿元（前值为7.25亿元），EPS分别为4.36元、5.46元和6.97元，对应10月30日收盘价的PE分别为34.6X、27.6X和21.6X，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：消费电子等下游需求疲软，可能会对公司的业务产生一定影响。（2）市场竞争加剧：一旦公司的技术水平、产品品质、服务质量有所下滑，都可能造成公司不能获得新客户或丢失原有客户，被竞争对手拉开差距，市场份额将被抢夺。（3）新产品研发、客户认证不及预期：半导体材料属于技术和客户认证门槛较高的市场，如果产品良率达不到预期或者客户测试认证进展较慢导致量产节奏延缓，可能对公司的业绩产生不利影响。（4）美国制裁风险上升：美国对中国半导体产业的制裁持续升级，半导体产业对全球尤其是美国科技产业链的依赖依然严重，下游晶圆厂先进制程的扩产可能会受到影响，扩产进度放缓，公司的销售情况可能也会受到影响。

     安集科技(688019) 事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入13.12亿元，yoy+46.10%；实现归母净利润3.93亿元，yoy+24.46%，扣非净利润3.83亿元，yoy+58.64%，扣非业绩超预期增长。Q3单季实现营收5.15亿元，yoy+59.29%,qoq+22.95%;实现归母净利润1.59亿元，yoy+97.20%,qoq+23.00%;实现扣非净利润1.49亿元，yoy+83.60%,qoq+15.09%。 点评： 公司Q3业绩增长超预期，各类产品市场覆盖稳步提升，部分新产品进入放量增长阶段。产品结构优化，部分产品线生产效率提升，毛利率同比提高。公司CMP抛光液全球市占率逐年提高；功能性湿电子化学品在客户端导入顺利，看好后续放量；自研原材料在客户端推进顺利，自主可控获得新进展。公司“3+1”技术平台核心竞争力稳步提高，抛光液、功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂、上游核心原材料协同发展。看好公司成长为平台型电子材料企业，维持“买进”评级。 业绩快速增长，营收净利同比双增：24年前三季度公司营收、利润同环比均增长。公司去年同期政府补助带来的收益约8700万元，前三季度净利润基数较高，因此前三季度扣非净利润增速较高。主营业务来看，公司在现有产品和新产品方面均取得较好成绩。目前公司抛光液产品基本实现全品类覆盖，市占率自2020年的3%上升至2023年末的8%，各产品导入及上量顺利进行。同时，新产品导入顺利，部分产品进入放量阶段。后续公司湿电子化学品部分有望发力，进一步丰富公司产品结构，提升毛利水平。公司前三季度毛利率同比提高0.68pct到58.56%，我们看好公司在抛光后清洗液、电镀液领域横向发展，形成全面的电子材料平台企业。 毛利率提高，费用率同比下降：公司Q3单季利润表现亮眼，营收和利润增速较快。产品销量增加带动营收和利润增长，产品结构变化以及部分产品线生产效率提升也提高了公司毛利率，此外公司研发和管理费用率的下降也释放了部分利润。Q3单季公司毛利率达59.86%，同比提高2.12pct，环比提高2.81pct。营收增长摊薄费用率，研发费用率同比降低2.70pct到17.40%，销售费用率同比提高0.60pct到4.47%，管理费用率同比降低2.20pct到4.80%，财务费用同比增加1034万元。公司依然维持较高研发投入，并实行有效的股权激励计划，激发员工积极性。 在建产能丰富，看好后续上量：公司近年积极扩产，公司当前抛光液产能2.91万吨，在金桥和宁波北仑分别在建1.61万吨和1.5万吨抛光液产能。功能性湿电子化学品方面，公司现有刻蚀后清洗液产能2463.5吨，宁波北仑在建产能1万吨；抛光后清洗液产能1890吨，宁波北仑在建5000吨。此外上半年开工的上海化工区基地规划有8000吨刻蚀液、3400吨电镀液及添加剂及1700吨上游核心原材料产能。预计这些产能将在近2-3年逐渐建成投产，进一步完善公司平台化布局。 盈利预测：我们维持盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润5.6/7.5/9.8亿元，yoy+39%/+34%/+30%，折合EPS为4.33/5.79/7.55元，目前A股股价对应的PE为33/24/19倍，估值合理，维持“买进”评级。 风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；

     安集科技(688019) 2024年10月29日，公司公布三季报业绩：1）2024年前三季度公司实现营收13.12亿元，同比增长46.10%；实现归母净利润3.93亿元，同比增长24.46%；实现扣非归母净利润3.83亿元，同比增长58.64%。2）单三季度，公司实现营收5.15亿元，同比增长59.29%；实现归母净利润1.59亿元，同比增长97.20%；实现扣非归母净利润1.49亿元，同比增长83.60%。 经营分析 国产替代持续推进，三季度业绩超预期。公司2024年前三季度营收高增长主要得益于公司产品在下游客户的份额提升，且新产品顺利导入客户并放量增长。单三季度，公司综合毛利率59.86%，同比提升2.12pct，环比提升2.81pct。公司净利率30.79%，环比+0.01pct，公司的销售费用率和研发费用率因加快产品销售和研发环比略有上升。 公司持续投入研发，坚持半导体材料细分领域做专做强。单三季度，公司研发费用8959万元，研发费用率17.40%。1）化学机械抛光液：公司布局CMP抛光液全产品线，定制开发用于新材料、新工艺的CMP抛光液，加强客户粘性。2）功能性湿电子化学品:新产品如碱性铜抛光后清洗液等顺利验证并进入放量阶段。先进封装用电镀液及添加剂实现量产销售，铜大马士革工艺及硅通孔（TSV）电镀液及添加剂验证顺利。3）构建原材料自主生产能力，纳米磨料形成规模后能进一步扩大公司的利润空间。 应对下游需求增长，公司积极扩产。1）公司目前CMP抛光液产能2.9万吨/年，预计增加3.1万吨/年的产能。2）刻蚀后清洗液目前产能2464吨/年，规划产能10000吨/年；抛光后清洗液产能1890吨/年，规划产能5000吨/年；刻蚀液规划产能8000吨/年。 盈利预测、估值与评级 公司产品国产替代持续推进且新产品顺利导入放量，我们上调公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润5.38/6.43/8.31亿元，对应的EPS为4.16/4.98/6.29元，维持“买入”评级。 风险提示 行业需求波动；行业竞争加剧；扩产不及预期；限售股解禁。

     安集科技(688019) 公司简介 安集科技是国内的抛光液龙头企业，目前公司已经形成“3+1”的业务版图，业务板块涵盖全品类化学机械抛光液、功能性湿电子化学品和电镀液及添加剂，同时构建核心原材料自主供应能力。公司计划发行可转债募集资金，总额不超过8.31亿元，该申请已获得上海证券交易所上市审核委员会审议通过。 投资逻辑： CMP抛光液：1）下游晶圆厂稼动率恢复，行业低点已过；下游晶圆厂资本开支不减，产能持续增长。2）公司持续推进CMP抛光液的制程节点，铜抛光液正在先进制程节点进行推广和测试验证，钨抛光液在28nm节点进行测试验证，成功研发基于氧化铈磨料的抛光液产品，CMP纳米磨料成本价值占比60-70%，公司纳米磨料原为进口，自产氧化铈磨料应用在公司产品中的测试论证进展顺利，多款产品已通过客户端的验证并实现量产供应。3）宁波北仑基地预计增加产能3.1万吨，预计于2025年3月完成产能建设。我们预计CMP抛光液业务2024-2026年收入分别为14.86/18.44/22.60亿元，同比增速为38%/24%/23%。 功能性湿电子化学品：1）下游晶圆厂稼动率恢复，推动功能性湿电子化学品需求增加。2）先进封装用电镀液及添加剂多款产品量产销售；在集成电路制造领域，铜大马士革工艺及硅通孔（TSV）电镀液及添加剂进行测试论证。3）宁波北仑刻蚀后清洗液规划产能10000吨，抛光后清洗液规划产能5000吨，上海化工区规划刻蚀液8000吨，上海化工区已于2024年3月开始建设。我们预计2024-2026年收入为1.98/2.35/2.64亿元，增速分别为34%/22%/20%。 盈利预测、估值和评级 不考虑可转债发行的情况下，我们预计公司2024-2026年营收17.04/21.08/25.76亿元，归母净利润分别为4.41/5.63/7.01亿元，同比增长9.60%/27.47%/24.53%。我们给予公司2025年36倍的PE估值，目标价156.77元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 半导体行业需求波动；抛光液行业竞争加剧；扩产不及预期；限售股解禁风险。