光峰科技(688007) 主要观点： 公司发布2024Q3业绩： Q3：营业收入6.4亿（同比+10.5%），归母净利润0.3亿（同比-40.3%），扣非归母净利润0.3亿（同比-38.2%） Q1-3：营业收入17.2亿（同比+4.2%），归母净利润0.4亿（同比-66.6%），扣非归母净利润0.4亿（同比-48.2%） Q3收入增长好于预期。 收入分析：车载增量弥补C端下滑 To车：Q3收入2.2亿元，占比超三成，同比纯增量，环比+12%。问界M9累计大定已突破15万辆，享界S98月上市20天销量破8000台；公司累计已获8个定点，车载增长稳步兑现。 To B：预计Q3收入约3亿或受收入结算周期影响。我们预计其中影院业务高基数下略有下滑，参考全国Q3电影放映场次同比-26%，但环比降幅已有收窄；专业显示总体稳健；光源光机受终端低迷影响。？To C：预计Q3收入约1亿调整持续；参考洛图7-8月智能投影行业销额同比-11%，我们预计峰米亏损稳步收窄。 利润分析：经营包袱稳步出清 毛利率：Q3毛利率30.4%，同比-8.5pct，预计主因车载占比提升和C端去库调整。 净利率：Q3归母净利率5.0%，同比-4.3pct，销售/管理/研发/财务分别-3.3/-0.6/-2.4/+1.2pct，预计主因峰米降本增效经营提质，另GDC相关费用已在H1集中调整，对Q3影响较小。 投资建议：业绩拐点有望确立 我们的观点： 随着公司车载定点密集交付，产品类型进一步扩张，有望逐步贡献盈利，B端基本盘总体稳健，C端稳步减亏，低基数下业绩弹性可期。盈利预测：我们预计2024-2026年公司收入23.7/29.1/36.1亿元（前值24/30/36亿元），同比+7%/+23%/+24%，归母净利润0.8/1.9/2.8亿元（前值1.0/2.0/2.8亿元），同比-19%/+125%/+46%；对应PE90/40/27X，维持“买入”评级。 风险提示： 车载不及预期，下游景气波动，原材料价格大幅波动风险。

     光峰科技(688007) 投资要点 公司披露2024年中报： 24H1：收入11亿（+0.8%），归母0.11亿（-85%），扣非0.13亿（-61%）24Q2：收入6.4亿（+4%），归母-0.34亿（-155%），扣非0.13亿（-72%） 公司利润下滑存在子公司GDC（此前已公告计划剥离）相关影响。若剔除GDC仲裁及亏损影响，公司H1归母利润0.7亿，扣非0.36亿，基本符合预期。 此外为增强投资者信心，公司发布新一期0.2-0.3亿元回购（约占总股本0.2%-0.29%），并拟注销此前回购账户中的0.06亿股（占总股本1.26%）。 H1业绩概览：主业已在正轨，静观GDC调整进展 公司Q2收入正增长，主要贡献来自核心成长主线车载业务Q2已有大幅拉升，有效弥补C端下滑带来的收入缺口；但GDC拖累导致表观利润弱于真实经营质量。 ①车载24Q2收入约2亿，相较去年同期为纯增量业务，占比Q2收入达到约30%水平，已成为后续增长主要支柱。随问界M9订单进入密集量产交付期，公司Q2车载收入环比Q1已有大幅提升，且24年8月公司另一定点车型享界S9进入交付期，后续增量持续可期；盈利端上，车载业务已经逐步度过前期培育期，全年我们展望车载业务有望正向贡献盈利。 ②其余主业：C端影响逐步可控，B端业务基本平稳。C端下游景气受损下，公司持续推进降本增效，C端主体峰米科技持续减亏，H1对归母净利润影响已经缩窄至千万级别。B端业务中影院仍维持现金牛定位，专显等亦稳健增长，但光机等核心器件预计仍受下游景气波动有一定影响。 ③GDC影响：Q2体现较为明显，期待年内调整完毕。GDC为公司4月公告的计划剥离资产，剥离目的为控制减少长期发展不确定性。24H1GDC确认0.18亿诉讼费用，以及相关资产重分类等带来非经常性损益约0.37亿。我们预计重分类相关费用在Q2集中体现，后续影响缩窄；但诉讼及GDC自身亏损等可能仍有持续性影响。期待公司年内将相关事宜调整完成，减轻经营包袱。 投资建议：买入评级 公司真实经营质量在H1符合预期。车载已进入收入验证期，盈利能力有望持续向上；C端已过压力最大时期，当前已经稳步减亏。但GDC事件打乱公司盈利释放节奏，且Q2体现最为明显，影响表观业绩；期待后续业务剥离后轻装上阵。此外公司当前拟开展新一期回购，并注销此前回购股份，也将对每股收益有一定增厚。 考虑GDC影响，我们预计公司24-26年利润0.8、2.7、3.7亿（24-26年前值1.5、2.9、3.9亿），对应PE88、25、29x。维持买入评级。 风险提示：GDC剥离进度低于预期，车载表现不及预期，C端业务下游景气波动

     光峰科技(688007) 核心观点 收入止跌回升，盈利有所承压。公司2024H1实现营收10.8亿/+0.8%，归母净利润0.11亿/-85.4%，扣非归母净利润0.13亿/-60.6%。其中Q2收入6.4亿/+3.6%，归母净利润-0.34亿/-154.9%，扣非归母净利润0.13亿/-71.8%。公司车载业务快速起量，并很好地弥补了峰米的收入下降，总体营收实现止跌回升；盈利受峰米去库存及GDC拖累。 车载定点落地，收入快速起量。H1公司首款定点落地车型问界M9量产交付，带动车载业务实现收入2.4亿，其中Q2收入1.9亿，充分验证公司车载投影在汽车领域的实用价值。公司也在进一步推动车载激光投影的迭代发展，发布全球首款ALL-in-ONE激光大灯，将远光辅助及ADB自适应远光照明、色温自适应前照雾灯和彩色DLP显示等多种功能融入一个车灯模组；开发车载投影系统2.0方案，实现亮度及分辨率翻倍。目前公司已获7个定点，涵盖车载显示、激光大灯与AR-HUD三大业务线，后续有望持续贡献增长动能。影院及专显业务表现稳定。1）H1公司影院业务实现收入2.7亿，其中Q1/Q2分别收入1.5/1.1亿，预计受当期影院票房等因素影响。公司影院业务的核心子公司中影光峰H1实现收入2.4亿，同比增长0.2%；净利率达到21.4%，同比提升1.9pct。影院业务依然是公司稳定的利润和现金流来源。2）H1公司专显业务收入2.0亿，同比基本持平；其中工程投影机预计受到文旅等提振，同比增长约24%至1.2亿，预计商教投影机受宏观环境影响相对承压。C端积极减亏。H1峰米收入同比下降36.5%至2.4亿，预计主要受消费电子市场需求疲软影响。通过管理及业务等持续优化，峰米亏损额同比减少0.31亿至-0.49亿。随着库存逐步去化及持续调整，预计峰米后续有望实现扭亏。毛利率受业务结构影响，盈利受短期因素扰动。公司Q2毛利率同比-9.4pct至30.1%，预计主要系：1）公司车载业务尚处于起量期，毛利率较低但收入占比快速提升；2）峰米去库存及业务调整。峰米费用投入明显缩减，带动Q2销售/研发/管理费用率分别-4.9/-1.2/-0.5pct至8.7%/9.1%/6.8%，但研发费用率维持较高水平，预计车载业务依然大力投入；财务费用率受汇兑损益影响同比+2.9pct至-0.4%。受GDC投资损失及仲裁产生的律师费影响，公司Q2归母净利率下降15.3pct。若排除GDC影响，公司H1归母净利润0.71亿，同比小幅下降5.7%；归母净利率降低0.4pct至6.5%，盈利基本稳定。再次回购彰显公司信心。公司拟以自有资金2000-3000万元回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格上限为22元/股。公司2024年以来已实施两期回购，总金额达8951万元。此外，公司拟将此前回购的584万股注销，占总股本的1.3%。注销及回购彰显公司对未来发展的坚定信心。风险提示：行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级 公司激光显示技术全球领先，发力车载投影铸就二次成长曲线。考虑到GDC等因素影响，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.1/2.7/3.4（前值为1.7/3.0/3.8亿），同比+11%/+133%/+29%，对应PE=55/24/18x，维持“优于大市”评级。

     光峰科技(688007) 主要观点： 公司发布2024H1业绩： Q2：收入6.4亿（+3.6%），归母净利润-0.34亿（-154.9%）；扣非归母净利润0.13亿（-71.8%） H1：收入10.8亿（+0.8%），归母净利润0.11亿（-85.4%）；扣非归母净利润0.13亿（-60.6%） 扣非归母净利润和归母净利润差异主因剥离GDC，其亏损3735万计入非经；若剔除GDC非经及仲裁费影响，公司Q2实际归母净利润0.19亿（-70%），扣非0.28亿（-39%）。 收入分析：车端放量，B端稳健，C端调整 车载：H1收入2.4亿开始放量，其中Q1/Q2收入分别0.5/1.9亿，公司手握7个定点，包括问界车型2个，北汽新能源1个，比亚迪2个，华域视觉、奔驰Smart精灵#5概念车。截至目前问界M9大定已突破12万台，享界S9在8月进入交付期。 影院：H1收入2.7亿，其中Q1/Q2分别1.5亿/1.2亿，受电影大盘影响Q2环比走弱。子公司中影光峰收入持平，净利率21%（+2pct），经营质量修复向好。 B端专业显示：H1收入2亿同比持平，其中工程1.2亿元（+24%）/商教0.8亿（-23%），文旅大单助力工程回暖。 C端峰米：H1收入2.4亿（同比-36%），净亏损4853万（同比减亏约3千万），我们预计其中小米相关收入微增，自主品牌经营策略调整下滑双位数。 器件及其他：H1预计双位数下滑，光源与光机受终端景气承压影响。 利润分析：车载爬坡加大控费 毛利率：Q2毛利率30.4%，同比-9.4pct，主因车载占比提升毛利率仍在爬坡期，以及C端加快清理库存。 净利率：剔除GDC影响后，Q2归母净利率2.9%，同比-7.1pct，销售/管理/研发/财务分别同比-4.9/-0.5/-1.2/+2.9pct，除汇兑导致财费增加外，实际费用率同比已有显著改善，经营质量方面实现明显优化。 投资建议：维持买入 我们的观点： 公司正处于车载第二曲线加速放量的重要时点，B端基本面稳健经营质量稳步提升，C端历史包袱加速出清，业绩弹性可期。 盈利预测：我们预计2024-2026年公司收入24/30/36亿元，同比+9%/+23%/+22%，归母净利润1.0/2.0/2.8亿元，同比-4%/+102%/+39%；对应PE70/35/25X，维持“买入”评级。 风险提示： 车载不及预期，下游景气波动，原材料价格大幅波动风险。