光峰科技(688007) 主要观点： 公司发布2024Q3业绩： Q3：营业收入6.4亿（同比+10.5%），归母净利润0.3亿（同比-40.3%），扣非归母净利润0.3亿（同比-38.2%） Q1-3：营业收入17.2亿（同比+4.2%），归母净利润0.4亿（同比-66.6%），扣非归母净利润0.4亿（同比-48.2%） Q3收入增长好于预期。 收入分析：车载增量弥补C端下滑 To车：Q3收入2.2亿元，占比超三成，同比纯增量，环比+12%。问界M9累计大定已突破15万辆，享界S98月上市20天销量破8000台；公司累计已获8个定点，车载增长稳步兑现。 To B：预计Q3收入约3亿或受收入结算周期影响。我们预计其中影院业务高基数下略有下滑，参考全国Q3电影放映场次同比-26%，但环比降幅已有收窄；专业显示总体稳健；光源光机受终端低迷影响。？To C：预计Q3收入约1亿调整持续；参考洛图7-8月智能投影行业销额同比-11%，我们预计峰米亏损稳步收窄。 利润分析：经营包袱稳步出清 毛利率：Q3毛利率30.4%，同比-8.5pct，预计主因车载占比提升和C端去库调整。 净利率：Q3归母净利率5.0%，同比-4.3pct，销售/管理/研发/财务分别-3.3/-0.6/-2.4/+1.2pct，预计主因峰米降本增效经营提质，另GDC相关费用已在H1集中调整，对Q3影响较小。 投资建议：业绩拐点有望确立 我们的观点： 随着公司车载定点密集交付，产品类型进一步扩张，有望逐步贡献盈利，B端基本盘总体稳健，C端稳步减亏，低基数下业绩弹性可期。盈利预测：我们预计2024-2026年公司收入23.7/29.1/36.1亿元（前值24/30/36亿元），同比+7%/+23%/+24%，归母净利润0.8/1.9/2.8亿元（前值1.0/2.0/2.8亿元），同比-19%/+125%/+46%；对应PE90/40/27X，维持“买入”评级。 风险提示： 车载不及预期，下游景气波动，原材料价格大幅波动风险。

     光峰科技(688007) 投资要点 公司披露2024年中报： 24H1：收入11亿（+0.8%），归母0.11亿（-85%），扣非0.13亿（-61%）24Q2：收入6.4亿（+4%），归母-0.34亿（-155%），扣非0.13亿（-72%） 公司利润下滑存在子公司GDC（此前已公告计划剥离）相关影响。若剔除GDC仲裁及亏损影响，公司H1归母利润0.7亿，扣非0.36亿，基本符合预期。 此外为增强投资者信心，公司发布新一期0.2-0.3亿元回购（约占总股本0.2%-0.29%），并拟注销此前回购账户中的0.06亿股（占总股本1.26%）。 H1业绩概览：主业已在正轨，静观GDC调整进展 公司Q2收入正增长，主要贡献来自核心成长主线车载业务Q2已有大幅拉升，有效弥补C端下滑带来的收入缺口；但GDC拖累导致表观利润弱于真实经营质量。 ①车载24Q2收入约2亿，相较去年同期为纯增量业务，占比Q2收入达到约30%水平，已成为后续增长主要支柱。随问界M9订单进入密集量产交付期，公司Q2车载收入环比Q1已有大幅提升，且24年8月公司另一定点车型享界S9进入交付期，后续增量持续可期；盈利端上，车载业务已经逐步度过前期培育期，全年我们展望车载业务有望正向贡献盈利。 ②其余主业：C端影响逐步可控，B端业务基本平稳。C端下游景气受损下，公司持续推进降本增效，C端主体峰米科技持续减亏，H1对归母净利润影响已经缩窄至千万级别。B端业务中影院仍维持现金牛定位，专显等亦稳健增长，但光机等核心器件预计仍受下游景气波动有一定影响。 ③GDC影响：Q2体现较为明显，期待年内调整完毕。GDC为公司4月公告的计划剥离资产，剥离目的为控制减少长期发展不确定性。24H1GDC确认0.18亿诉讼费用，以及相关资产重分类等带来非经常性损益约0.37亿。我们预计重分类相关费用在Q2集中体现，后续影响缩窄；但诉讼及GDC自身亏损等可能仍有持续性影响。期待公司年内将相关事宜调整完成，减轻经营包袱。 投资建议：买入评级 公司真实经营质量在H1符合预期。车载已进入收入验证期，盈利能力有望持续向上；C端已过压力最大时期，当前已经稳步减亏。但GDC事件打乱公司盈利释放节奏，且Q2体现最为明显，影响表观业绩；期待后续业务剥离后轻装上阵。此外公司当前拟开展新一期回购，并注销此前回购股份，也将对每股收益有一定增厚。 考虑GDC影响，我们预计公司24-26年利润0.8、2.7、3.7亿（24-26年前值1.5、2.9、3.9亿），对应PE88、25、29x。维持买入评级。 风险提示：GDC剥离进度低于预期，车载表现不及预期，C端业务下游景气波动

     光峰科技(688007) 核心观点 收入止跌回升，盈利有所承压。公司2024H1实现营收10.8亿/+0.8%，归母净利润0.11亿/-85.4%，扣非归母净利润0.13亿/-60.6%。其中Q2收入6.4亿/+3.6%，归母净利润-0.34亿/-154.9%，扣非归母净利润0.13亿/-71.8%。公司车载业务快速起量，并很好地弥补了峰米的收入下降，总体营收实现止跌回升；盈利受峰米去库存及GDC拖累。 车载定点落地，收入快速起量。H1公司首款定点落地车型问界M9量产交付，带动车载业务实现收入2.4亿，其中Q2收入1.9亿，充分验证公司车载投影在汽车领域的实用价值。公司也在进一步推动车载激光投影的迭代发展，发布全球首款ALL-in-ONE激光大灯，将远光辅助及ADB自适应远光照明、色温自适应前照雾灯和彩色DLP显示等多种功能融入一个车灯模组；开发车载投影系统2.0方案，实现亮度及分辨率翻倍。目前公司已获7个定点，涵盖车载显示、激光大灯与AR-HUD三大业务线，后续有望持续贡献增长动能。影院及专显业务表现稳定。1）H1公司影院业务实现收入2.7亿，其中Q1/Q2分别收入1.5/1.1亿，预计受当期影院票房等因素影响。公司影院业务的核心子公司中影光峰H1实现收入2.4亿，同比增长0.2%；净利率达到21.4%，同比提升1.9pct。影院业务依然是公司稳定的利润和现金流来源。2）H1公司专显业务收入2.0亿，同比基本持平；其中工程投影机预计受到文旅等提振，同比增长约24%至1.2亿，预计商教投影机受宏观环境影响相对承压。C端积极减亏。H1峰米收入同比下降36.5%至2.4亿，预计主要受消费电子市场需求疲软影响。通过管理及业务等持续优化，峰米亏损额同比减少0.31亿至-0.49亿。随着库存逐步去化及持续调整，预计峰米后续有望实现扭亏。毛利率受业务结构影响，盈利受短期因素扰动。公司Q2毛利率同比-9.4pct至30.1%，预计主要系：1）公司车载业务尚处于起量期，毛利率较低但收入占比快速提升；2）峰米去库存及业务调整。峰米费用投入明显缩减，带动Q2销售/研发/管理费用率分别-4.9/-1.2/-0.5pct至8.7%/9.1%/6.8%，但研发费用率维持较高水平，预计车载业务依然大力投入；财务费用率受汇兑损益影响同比+2.9pct至-0.4%。受GDC投资损失及仲裁产生的律师费影响，公司Q2归母净利率下降15.3pct。若排除GDC影响，公司H1归母净利润0.71亿，同比小幅下降5.7%；归母净利率降低0.4pct至6.5%，盈利基本稳定。再次回购彰显公司信心。公司拟以自有资金2000-3000万元回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格上限为22元/股。公司2024年以来已实施两期回购，总金额达8951万元。此外，公司拟将此前回购的584万股注销，占总股本的1.3%。注销及回购彰显公司对未来发展的坚定信心。风险提示：行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级 公司激光显示技术全球领先，发力车载投影铸就二次成长曲线。考虑到GDC等因素影响，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.1/2.7/3.4（前值为1.7/3.0/3.8亿），同比+11%/+133%/+29%，对应PE=55/24/18x，维持“优于大市”评级。

     光峰科技(688007) 主要观点： 公司发布2024H1业绩： Q2：收入6.4亿（+3.6%），归母净利润-0.34亿（-154.9%）；扣非归母净利润0.13亿（-71.8%） H1：收入10.8亿（+0.8%），归母净利润0.11亿（-85.4%）；扣非归母净利润0.13亿（-60.6%） 扣非归母净利润和归母净利润差异主因剥离GDC，其亏损3735万计入非经；若剔除GDC非经及仲裁费影响，公司Q2实际归母净利润0.19亿（-70%），扣非0.28亿（-39%）。 收入分析：车端放量，B端稳健，C端调整 车载：H1收入2.4亿开始放量，其中Q1/Q2收入分别0.5/1.9亿，公司手握7个定点，包括问界车型2个，北汽新能源1个，比亚迪2个，华域视觉、奔驰Smart精灵#5概念车。截至目前问界M9大定已突破12万台，享界S9在8月进入交付期。 影院：H1收入2.7亿，其中Q1/Q2分别1.5亿/1.2亿，受电影大盘影响Q2环比走弱。子公司中影光峰收入持平，净利率21%（+2pct），经营质量修复向好。 B端专业显示：H1收入2亿同比持平，其中工程1.2亿元（+24%）/商教0.8亿（-23%），文旅大单助力工程回暖。 C端峰米：H1收入2.4亿（同比-36%），净亏损4853万（同比减亏约3千万），我们预计其中小米相关收入微增，自主品牌经营策略调整下滑双位数。 器件及其他：H1预计双位数下滑，光源与光机受终端景气承压影响。 利润分析：车载爬坡加大控费 毛利率：Q2毛利率30.4%，同比-9.4pct，主因车载占比提升毛利率仍在爬坡期，以及C端加快清理库存。 净利率：剔除GDC影响后，Q2归母净利率2.9%，同比-7.1pct，销售/管理/研发/财务分别同比-4.9/-0.5/-1.2/+2.9pct，除汇兑导致财费增加外，实际费用率同比已有显著改善，经营质量方面实现明显优化。 投资建议：维持买入 我们的观点： 公司正处于车载第二曲线加速放量的重要时点，B端基本面稳健经营质量稳步提升，C端历史包袱加速出清，业绩弹性可期。 盈利预测：我们预计2024-2026年公司收入24/30/36亿元，同比+9%/+23%/+22%，归母净利润1.0/2.0/2.8亿元，同比-4%/+102%/+39%；对应PE70/35/25X，维持“买入”评级。 风险提示： 车载不及预期，下游景气波动，原材料价格大幅波动风险。

     光峰科技(688007) 【投资要点】 激光显示领军者，B+C端多元化拓展。光峰科技是中国激光显示行业的领军企业，公司自成立以来，依托核心ALPD技术，拓展C端和B端应用场景，产品矩阵丰富，通过合作成立子公司模式取得了业务快速扩张，并在2023年实现了车载光学业务落地的突破。公司财务表现稳健，各项费用率稳中有降，研发投入持续加强，增强核心竞争力，构筑公司的专利壁垒。 ALPD引领激光显示技术革命，需求复苏夯实业绩基石。相比传统RGB技术，ALPD技术更具成本优势且解决了散斑效应。公司生产的核心器件依靠技术构筑的深厚专利壁垒，在车载、影院、专业和家用等多个下游领域得到应用，同时，文旅市场复苏将带动公司专业显示产品需求的复苏。 电影市场强势复苏，放映租赁为现金牛。随着国内电影市场的强势复苏和观众观影意愿的激活，市场需求旺盛，总票房和观影人次恢复至疫情前水平。公司的激光光源相比传统氙灯具有优势，同时租赁业务适配了电影院需求因而普及。未来公司还将通过布局LED影院，拓展海外市场等方式开辟新利润点。 切入车载光学市场，爆款车型贡献业务增长。智能座舱打造正在成为车企的核心竞争力，智能座舱市场规模快速增长，尤其是在高端车型的渗透领先。公司在激光技术领域积累深厚，以车载光学作为切入参与智能座舱市场，在车载投影、AR-HUD和智慧大灯上取得了7个定点项目。尤其是与问界M9车型合作车载投影巨幕已经落地实现收入，该车型2024年5月累计大定突破80000台，预计为公司2024年收入带来显著增长。热门车型方案也将吸引其他车企模仿采用，随着AR-HUD和智慧车灯定点的落地，公司在车载光学业务的潜力巨大。 家用投影挑战与机遇并存，整合C端业务力争减亏。2023年中国家用智能投影市场出现量额双降，但4K智能投影和激光投影成为市场热点，激光光源占比提升。公司在家用投影领域市场份额领先，峰米科技虽然亏损逐年扩大但毛利率逐年提升。峰米科技通过内部资源整合，聚焦优势产品，强化核心竞争力，力争业绩减亏。 【投资建议】 光峰科技是国内激光显示行业的领军企业，公司技术能力强，毛利率水平高，多年来已经将电影放映光源和专业显示投影打造为公司的利润基石产品。同时公司进军汽车电子，首款车载投影定点产品已经贡献收入，后续还有多个定点接力车载光学业务成长。公司对C端业务进行整合，聚焦优势产品，未来对公司的业绩拖累有望减小。综合考虑公司的业务发展情况，我们预计2024-2026年营收分别为29.21/36.09/41.53亿元，归母净利润分别为2.11/2.77/3.70亿元，对应EPS分别为0.46/0.60/0.80元，对应PE分别为39/30/22倍。 我们对光峰科技母公司业务、电影业务和C端业务估值合计94.75亿元市值预期，对应6个月目标价20.5元，给予“买入”评级。

     光峰科技(688007) 事项： 公司公告：公司收到赛力斯集团股份有限公司出具的《开发定点通知书》，公司再次成为赛力斯汽车的车载光学解决方案供应商，为其问界新车型供应智能座舱显示产品。此次定点项目预计2025年内量产供货，预计项目生命周期为3年。 国信家电观点：1）公司再次获得赛力斯智能座舱显示定点，印证公司产品契合市场需求；2）公司车载业务已获得7个定点，其中问界M9已于进入量产交付阶段，据悉目前大定数量已突破8万，交付正逐步加速。后续预计其余定点也将陆续量产交付，为公司注入新的增长点；3）公司B端显示业务迎政策利好，文旅设备更新有助于公司抢占更多市场；C端业务通过积极调整，已取得初步成效，主业基本面持续优化。4）公司激光显示技术全球领先，B端业务需求恢复、盈利改善；智能座舱业务已获得行业头部车企的连续定点和认同，推动消费者市场教育，在智能座舱领域积累了丰富的经验，在定点上具有较强的领先优势；公司在车灯和AR-HUD上也有成熟的产品方案和独创的技术方案，车载业务有望铸就二次增长曲线。维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.7/3.0/3.8亿，同比+64%/+76%/+27%，对应PE=45/26/20x，维持“优大于市”评级。5）风险提示：行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。

     光峰科技(688007) 事件：公司于近日收到赛力斯汽车出具的《开发定点通知书》，公司再次成为赛力斯汽车的车载光学解决方案供应商，为其问界新车型供应智能座舱显示产品。 此次定点项目预计2025年内量产供货，预计项目生命周期为3年，公司将严格按照客户的订单需求，在规定时间内完成指定产品的开发、试验验证、生产准备与交付工作。 公司于2023年1月首次收到客户的《开发定点通知书》，为其问界M9车型供应智能座舱显示产品。2024年第一季度，公司实现车载光学业务收入4,802.68万元。据2024年5月11日鸿蒙智行官宣，问界M9仅上市136天累计大定突破80,000台，公司正按计划交付后续订单。 我们认为赛力斯再次与公司定点合作，说明智能座舱显示产品或正成为车载应用场景上重要的组成部分，以及车企对公司产品交付能力和产品效果的认可。后续随着订单的陆续放量，我们预计市场上或将有更多车型有望搭载智能座舱显示产品。 投资建议：公司是激光显示领域龙头企业，ALPD？技术独具特色且壁垒深厚。23年以来公司B端业务持续修复，同时车载业务持续拓展，收入端实现0到1的突破，后续有望打造新增长曲线。由于新增的定点项目在25年量产供货，我们暂不更改此前的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为1.76/2.45/3.08亿元，对应PE分别为45.9x/33.1x/26.2x，维持“买入”评级。 风险提示：本次定点项目涉及的产品实际供货时间、供货价格、供货数量以公司与客户正式签订的供货协议或销售合同为准，尚存在一定不确定性影响；项目履行不及预期的风险；激光微投放量不及预期风险；影院业务恢复不及预期风险；车载领域拓客进展不及预期风险；新技术路径迭代风险。

     光峰科技(688007) 投资要点 事件：5月29日公司公告收到车企赛力斯的开发定点通知，为其问界新车型供应智能座舱显示产品。此次定点项目预计2025年内量产供货，项目生命周期3年。 继问界M9后再启赛力斯合作，华为系持续突破 公司此前为问界M9供应投影巨幕，取得良好市场反馈，。公司首个定点车型问界M9于2024年3月进入密集量产交付期，据鸿蒙智行官宣，问界M9仅上市136天，累计大定突破8万台。公司车载业务也进入从0-1的放量期：24Q1车载业务收入已有0.5亿元。问界新车型有望继续搭载光峰产品，合作范围持续突破。公司再次获得问界系列车载定点，我们认为这表明： ①车载投影产品的逻辑获得头部厂商持续肯定，未来进一步跟进的品牌有望持续增加。 ②验证期已过，后续产品上车速度有望加速。有上一代的合作经验在前，新方案的上车速度有望提升，参考本次定点24年5月官宣后，25年即有望量产供货（对比上一代产品23年1月收到赛力斯定点通知，23年12月正式落地），未来车载业务收入突破将进入加速期。 ③合作产品价位段有望进一步打开。此前问界M9定位旗舰高端，新合作车型有望覆盖更多主流人群。我们预计车载投影新方案随量产等经验成熟，成本端亦有望进一步集约，助推公司产品从高端客户逐步往多个价位段进行渗透，长期空间进一步打开。 ALL-in-ONE大灯等新品类持续拓展，车载蓝海未来可期 除座舱外，公司在车灯、HUD等领域亦有良好储备。4月北京车展公司发布全球首款ALL-in-ONE全能激光大灯，集远光ADB大灯、变色温大灯、雾灯、地面信息显示、汽车影院等多种功能于一体，降低系统总成本并满足多样化需求。期待后续车灯、HUD等新定点落地，持续拓宽车载光学业务范围。 投资建议：买入评级 公司在手已有7个高质量前装车载定点，今年定点有望亦持续拓展。展望24年，公司2B、2C传统业务盈利质量将较23年进一步提升，车载业务新曲线成长则处于持续加速中，经营趋势持续向好。我们预计公司24-26年利润1.5、2.9、3.9亿（24-25年前值1.5、3.0亿），对应PE51、27、20x。维持买入评级。 风险提示：车载表现不及预期，C端业务下游景气波动，短期研发费用投入加大

     光峰科技(688007) 事件：公司2023年全年实现营业收入22.13亿元，同比-12.9%，归母净利润1.03亿元，同比-13.61%。公司2024年Q1全年实现营业收入4.45亿元，同比-3.04%，归母净利润0.45亿元，同比+226.21%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.7元（含税），分红率31.09%。23年公司C端承压，影院业务高质量发展，车载光学业务蓄势待发。To C业务受消费电子市场需求疲软的影响收入减少，公司核心器件与整机业务收入同比-13%，其中激光光学引擎收入同比-2.5%。影院放映服务业务收入同比+37.24%，国内电影市场呈现稳步向好趋势，推动公司影院核心器件业务高质量发展。公司车载光学业务进入发展加速期，围绕车载业务已获6个高质量前装定点，并于23M12迎来首个定点车型问界M9正式落地。 影院业务对利润贡献较多，公司加大车载相关研发投入。2023年公司毛利率为36.22%，同比+3.58pct，净利率为0.8%，同比-0.42pct。分产品看，23A核心器件与整机业务毛利率同比+4.7pct，其中激光光学引擎/投影整机毛利率同比+1.1/+0.9pct，影院放映业务贡献毛利率更多。费用端，公司2023年销售、管理、研发、财务费用率同比+0.41、-0.52、+2.38、-0.52pct。公司研发费用率提升，主要由于车载核心器件业务研发投入增加所致。 24Q1公司影院业务持续向好，车载光学业务开始放量。春节档票房实现新高，带动公司影院业务收入持续向好，实现收入同比+21%；车载业务收入实现从0到1的突破，车载光学业务 收入4802.68万元，24M3进入密集量产交付阶段，随着车载光学业务进入收入贡献期，我们 认为后续车载光学业务将对公司未来经营业绩产生积极影响。 公司进行费用优化，峰米亏损持续改善。利润端，公司2024年Q1毛利率为32.44%，同比-2.93pct，净利率为9.29%，同比+9.57pct。费用端，公司2024年Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为9.9%、8.82%、12.14%、-0.74%，同比-3.15、-0.41、-1.68、-1.41pct。24Q1公司进行费用支出的优化及控制，期间费用同比-20.60%，降本增效成果显著；研发费用方面，公司保持对车载业务研发的持续投入。其中峰米科技实现期间费用的合理控制和优化，整体经营质量持续改善，亏损同比减少0.15亿，亏损幅度同比-40.12%，降低对公司利润指标的影响。目前，公司与GDC相关方仲裁事项仍在审理中，该仲裁案件在24Q1产生的法律服务费用为755.93万元，若剔除该部分因素影响，期间费用可进一步下降。此外，部分交易性金融资产产生的投资收益和公允价值变动损益也对利润端有所贡献。 24年车载业务有望实现高增。公司于4月12日首个定点车型问界M9大定已突破7万台，为全年车载业务高增打下坚实基础。同时，公司在2024年北京车展上发布了全球首款ALL-in-ONE全能激光大灯，集远光ADB大灯、变色温大灯、雾灯、地面信息显示、汽车影院等多种功能于一体，满足照明、显示、安全和娱乐需求等多样化需求，进一步丰富公司车载产品矩阵。此外，公司在车展上也公布了与Smart品牌新一代纯电动车型精灵#5概念车的合作，该车搭载的激光投影灯由光峰提供，具备车规级品质，100%P3色域展现，并支持通过车内设备和手机传输信号，一键启动观影模式。我们预计该量产车型于今年下半年发布并上市，有望为公司贡献车载业务的收入。 投资建议：公司是激光显示领域龙头企业，ALPD？技术独具特色且壁垒深厚。23年以来公司B端业务持续修复，同时车载业务持续拓展，收入端实现0到1的突破，后续有望打造新增 长曲线。根据公司年报和一季报的情况，我们上调了车载光学业务的收入增速并上调了研发 费用的投入，预计公司24-26年归母净利润分别为1.76/2.45/3.08亿元（25-26年前值1.2/1.4亿元），对应PE分别为51.3x/37x/29.4x，维持“买入”评级。 风险提示：激光微投放量不及预期风险，影院业务恢复不及预期风险，车载领域拓客进展不及预期风险，新技术路径迭代风险。

     光峰科技(688007) 核心观点 营收短期承压，Q1盈利实现大幅修复。公司2023年实现营收22.1亿/-12.9%，归母净利润1.0亿/-13.6%，扣非归母净利润0.4亿/-37.2%。2024Q1实现营收4.5亿/-3.0%，归母净利润0.45亿/+226.2%，扣非归母净利润0.01亿/同比扭亏。公司拟每10股派发现金股利0.7元，现金分红率为31%。 影院业务经营强劲反弹，工程商教及核心零部件表现稳健。1）公司2023年影院放映服务业务收入3.7亿，同比增长37.2%；子公司中影光峰实现净利润1.0亿，同比增长810%，净利率同比提升16.8pct至20.2%。2024Q1影院业务收入1.5亿，同比增长21%，延续较快增长趋势。截至2023年底，公司影院放映解决方案安装量已突破2.95万套，同比增长6.5%。2）公司工程商教业务及核心零部件收入预计保持稳定。2023年公司在教育激光投影市场/工程激光投影市场销量市占率分别为29.4%/14.0%，保持行业领先地位。C端减亏在即，经营提质增效。2023年峰米收入同比下降34.0%至7.7亿，预计主要系消费电子市场需求疲软影响。受行业竞争及计提存货跌价损失的 影响，峰米2023年亏损1.9亿，亏损同比扩大0.5亿。但公司通过管理及业务的优化，提升内部运营效率，后续有望实现扭亏为盈。2024Q1峰米亏损同比减少0.15亿，亏损幅度较同期下降40.1%，已取得积极成效。 全年毛利率显著改善，Q1控费盈利明显提升。公司2023年毛利率同比+3.6pct至36.2%，预计主要系高毛利率的B端业务实现良好复苏。由于车载业务投入较大，公司2023年研发费用率有所提升，同比+2.4pct至12.7%；销售/管理/财务费用率分别+0.4/-0.5/-0.5pct至13.6%/7.1%/-0.9%。公司2023年计提存货跌价损失和GDC的投资减值损失，对利润有所拖累，归母净利率同比持平至4.7%。2024Q1公司毛利率同比-2.9pct至32.4%；费用率明显优化，销售/研发/管理/财务费用率同比分别-3.2/-1.7/-0.4/-1.4pct，预计峰米研发及销售投入下降，车载费用持续投入。Q1归母净利率同比提升7.0pct至10.0%，盈利能力实现明显改善。 首个定点量产交付、激光大灯发布，车载业务进入加速落地期。公司首个定点车型问界M9于2024年3月进入密集交付期，Q1贡献收入0.5亿，后续有望持续贡献业绩；4月公司在北京车展上发布全球首款ALL-in-ONE全能激光大灯，Smart最新概念车搭载公司提供的激光投影灯在车展亮相，同时公司车载投影巨幕2.0、3.0持续研发，具备亮度及分辨率翻倍、可实现AI交互等优势。首款产品的量产交付及激光投影灯等产品落地有望助力公司获得更多定点，公司其余5个定点预计将陆续量产交付，推动公司业绩的二次增长。 风险提示：行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

     光峰科技(688007) 事件：2024年4月26日，光峰科技发布2023年年报以及2024年一季报。2023年公司实现总营收22.13亿元（同比-12.90%），归母净利润1.03亿元（同比-13.61%），扣非归母净利润0.42亿元（同比-37.18%）。2024Q1公司实现总营收4.45亿元（同比-3.04%），归母净利润0.45亿元（同比+226.21%），扣非归母净利润0.01亿元（2023Q1扣非归母净利润为-0.11亿元）。 2024Q1利润端出现拐点增速亮眼，影院放映业务实现逆势快增。1）分季度看，2024Q1公司营收4.45亿元（同比-3.04%），表现较为平稳；归母净利润为0.45亿元（同比+226.21%），增速亮眼且由负转正，主要系公司基本盘业务盈利能力持续向好，叠加车载业务收入实现突破所致。2）分业务看，2023年公司核心器件与整机业务营收为20.09亿元（同比-12.99%），主要系TO C业务受消费电子市场需求疲软的影响收入减少所致；其中影院放映服务业务实现营收3.69亿元（同比+37.24%），实现逆势快增，或系受益于电影市场的持续复苏和公司VLED LED Cinema放映解决方案的推出。3）分地区看，2023年公司境内、境外收入分别为18.63亿元（同比-12.12%）、3.50亿元（同比-16.81%），均短期承压，其中外销收入降低主系海外光源销售减少所致。 2024Q1净利率由负转正涨幅显著，主系费用控制叠加投资收益增长。1）毛利率：2023Q4/2024Q1毛利率分别为30.63/32.44%，同比-5.50/-2.93pct，或系公司C端产品收入下降，以及电子市场波动所致；2）净利率：2023Q4/2024Q1净利率分别为-10.18/9.29%，同比-9.39/+9.57pct，其中2024Q1净利率实现相较于毛利率的逆势提升，主系期间费用控制优化和投资收益增长显著所致。3）费用端：2023Q4和2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为14.52/6.69/15.30/-0.28%和9.90/8.82/12.14/-0.74%，分别同比-5.70/+2.18/+2.09/-1.18pct和-3.16/-0.40/-1.68/-1.41pct，其中销售费用率降幅明显主系市场推广费减少，财务费用率下滑主系公司收到的贷款贴息以及利息收入增加所致。 基本盘业务持续夯实，车载业务收入实现从0到1突破。1）基本盘业务：a）影院业务方面，截至2023年公司国内ALPD激光光源放映解决方案安装量已突破2.95万套，并新推出可大幅提升观众观影体验的VLEDLED Cinema放映解决方案；b）专业显示方面，根据奥维睿沃数据，2023年公司在工程激光投影市场销量市占率持续行业领先，并已在全国打造超40个标志性案例，覆盖文旅夜游、城市建筑观景等应用场景；c）家用方面，公司旗下峰米科技主动调整业务和人员结构，并与家用核心器件业务充分整合内部资源，同时通过小明品牌发布首款4K投影仪，均为业绩减亏奠定基础。2）车载业务：截至2023年公司已获得6个前装定点项目，并为问界M9提供业界首款车规级巨幕投影解决方案；2024Q1公司车载光学业务营收4802.68万元，标志公司正式完成车载业务闭环的破冰。 投资建议：行业端：激光显示作为新兴行业，有望保持快速增长趋势；伴随社会经济的逐步复苏，电影行业有望持续恢复；同时座舱智能化市场前景也较为可观。公司端：作为行业龙头或将分享电影行业复苏红利，影院租赁业务有望持续快速回升，C端峰米科技在主动的调整优化下有望实现减亏；同时在定点项目落地和华为问界M9畅销的助推下，车载业务规模有望快速扩张，为公司收入利润贡献新增量。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为1.26/1.59/1.86亿元，对应EPS为0.27/0.34/0.40元，当前股价对应PE为73.08/58.10/49.49倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、境内外光源市场波动、新品表现不及预期、国内经济复苏不如预期等。

     光峰科技(688007) 2024Q1车载业务放量，峰米业务持续减亏，维持“买入”评级 2023年公司实现营收22.13亿元（同比-12.9%，下同），归母净利润1.03亿元（-13.61%），扣非净利润0.42亿元（-37.18%）。2023Q4营收5.63亿元（-15.42%），归母净利润-0.25亿元（-190.34%），扣非净利润-0.35亿元（-427.47%）。2024Q1营收4.45亿元（-3.04%），归母净利润0.45亿元（+226.21%），扣非净利润0.01亿元（2023Q1-0.11亿元）。家用显示业务承压，我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润1.76/2.23/2.72亿元（2024-2025年原值为2.51/3.68亿元），EPS分别为0.38/0.48/0.59元，当前股价对应PE分别为51.4/40.7/33.3倍，展望后续，伴随激光渗透提升公司车载/影院业务有望延续较好表现，同时关注峰米业务减亏改善业绩，维持“买入”评级。 影院/车载业务延续较好表现，业务内部调整下2024Q1峰米减亏 2023年核心器件与整机业务营收20.1亿元（-12.99%），影院业务发展向好，家用显示业务阶段承压。具体分业务上看：（1）车载业务，2023年获得6个前装定点，2024Q1首个定点车型问界M9进入密集量产交付阶段，2024Q1车载光学业务营收0.48亿元，车载业务订单逐步放量。（2）影院业务：2023年实现营收3.69亿元（+37.24%）。2024Q1影院业务营收1.53亿元（+21%），国内电视市场需求向好推动公司影院业务延续较好表现。（3）峰米科技：家用显示需求相对疲软，2023年重庆峰米营收7.66亿元（-34%），净利润-1.9亿元。2023年主动调整业务及人员结构，对费用进行控制优化，2024Q1亏损同比减少0.15亿元。 费用支出持续优化控制下2023Q4-2024Q1费用率改善明显 2023年毛利率36.22%（+3.58pct），或主要系高毛利影院业务占比提升。2023Q4/2024Q1毛利率30.63%（-5.5pct）/32.44%（-2.93pct）。费用端，2023年公司期间费用率32.5%（+1.75pct），2023Q4/2024Q1期间费用率分别为36.22%（-2.61pct）/30.12%（-6.66pct）。2023年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.41/-0.52/+2.38/-0.52pct，2023Q4同比分别-5.7/+2.18/+2.09/-1.18pct，2024Q1同比分别-3.15/-0.41/-1.68/-1.41pct，2023Q4-2024Q1持续进行费用优化，降本效果明显。综合影响下2023年公司归母净利率4.66%（-0.04pct），扣非净利率1.88%（-0.67pct）。2023Q4归母/扣非净利率分别为-4.51%（-8.73pct）/-6.19%（-7.79pct），2024Q1归母/扣非净利率分别为10.01%（+7.03pct）/0.14%（+2.62pct）。 风险提示：家用显示需求持续承压；车载业务拓展不及预期；行业竞争加剧等。

     光峰科技(688007) 事件：光峰科技公布2023年年报与2024年一季报。公司2023年实现收入22.1亿元，YoY-12.9%；实现归母净利润1.0亿元，YoY-13.6%。2024Q1公司实现收入4.5亿元，YoY-3.0%；实现归母净利润0.4亿元，YoY+226.2%。展望后续，公司影院和专业显示构成的基本盘业务有望维持稳健表现，车载光学业务将成为新增长极。 车载光学业务成为增长新动力，影院业务延续良好表现：截至2024年3月，公司车载光学业务已获得6个前装定点。2024Q1公司首个定点车型问界M9进入量产交付阶段。2024Q1公司车载光学业务收入实现收入4803万元。4月，公司发布全球首款ALL-in-ONE全能激光大灯，将远光ADB大灯、可变色温大灯、远光照明灯、地面信息显示、汽车影院等功能融合进小体积的车灯模组中。另一方面，国内电影市场表现火热，公司ALPD？激光光源放映解决方案安装量持续增加，影院业务延续快速增长。2024Q1公司影院业务收入增长21%。 Q1盈利能力提升：Q1公司归母净利率为10.0%，同比+7.0pct。 Q1公司净利率实现大幅提升，主要是因为：1）加强费用支出优化与管控。Q1公司销售/研发费用率分别同比-3.2pct/-1.7pct。公司子公司峰米科技通过费用控制和优化，Q1亏损同比减少1469万元。2）Q1公允价值变动净收益同比增加。3）Q1投资净收益同比增加。 Q1经营性净现金流同比增加：Q1公司单季度经营性现金流净额同比+0.5亿元，主要因为公司调整供应商结算方式，优化账期。Q1公司购买商品、接受劳务支付的现金同比-1.6亿元。 投资建议：公司是全球领先的激光显示科技企业，独创性能领先的ALPD？激光显示技术。随着激光在车载显示、电影等显示场景的渗透率不断提高，公司以影院和专业显示业务为基本盘、以车载业务为成长盘的发展路径将展现强劲动力。我们预计公司2024~2026年EPS为0.25/0.29/0.33元，每股销售额为5.27/6.05/6.83元，给予买入-A的投资评级。考虑到公司正在加大对车载光学业务的投入，我们认为营收情况能更好地反映公司发展战略和经营情况，给予2024年5倍的PS估值，相当于6个月目标价为26.36元。 风险提示：技术替代风险，核心零部件供应风险，市场竞争加剧风险。

     光峰科技(688007) 事件： 光峰科技披露2023年年报及2024年一季报：2023年实现营收22.13亿，同比-12.90%，归母净利润1.03亿，同比-13.61%，扣非净利润0.42亿，同比-37.18%；四季度实现营收5.63亿，同比-15.42%，归母净利润-0.25亿，同比-0.53亿，扣非净利润-0.35亿，同比-0.47亿。2023年公司拟分红0.32亿，分红率31.1%。2024年一季度实现营收4.45亿，同比-3.04%，归母净利润0.45亿，同比+226.21%，扣非净利润0.01亿，同比+0.12亿。 车载初露锋芒，B端基本盘经营稳健 23年分业务看，公司影院放映服务同比+37%，随电影景气在低基数基础上逐步恢复；专业显示同比-1%至4.28亿元，基本持平，预计工程增长、商教下滑；峰米收入同比-34%，其中小米关联交易收入同比-49%，预计自有品牌收入同比-25%上下；倒推23年光源&光机业务收入同比变化不大。24Q1公司影院放映收入+21%，单3月车载业务即产生0.48亿收入，预计C端收入下滑，其余B端业务经营稳健，随着定点转化，公司收入有望逐季向好。 收缩C端业务，盈利能力同比改善 23年公司毛利率同比+3.6pct，预计主要由于影院放映服务占比提升，且营收摊薄折旧、其本身毛利率提升，23Q4/24Q1毛利率同比-5.5/-2.9pct，预计主要由于毛利率偏低的C端业务单季度占比变化。24Q1公司销售、管理、研发费用率同比-3.2/-0.4/-1.7pct，预计主要由于公司主动调整优化C端费用投放。叠加投资收益与公允价值变动收益增加，财务费用率下滑，公司24Q1归母净利率同比+7.0pct，扣非净利润同比转正，盈利能力改善。 业务或逐步转型，看好释放业绩潜力 此前公司多次激励产生费用，且峰米科技持续投入营销研发费用，拖累公司表观业绩；近期公司持续优化研发人员配置结构，一方面23H2减少部分峰米科技研发人员，另一方面根据车载业务需求及规划增加相关研发人员，同时优化C端营销费用投放，且激励费用高峰期已过，考虑到公司B端影院、专显盈利能力较好，我们期待公司业务逐步转型，充分释放业绩潜力。 激光显示优势独特，维持“买入”评级 公司在激光显示技术方面具备独特优势，车载业务定点逐步转化，且B端基本盘业务有望保持稳健表现，C端业务逐步优化，盈利能力有望逐步改善。预计光峰科技24-26年营收分别为27、32、38亿元，同比增速分别为+22%/+18%/+20%，业绩分别为2.2、4.0、6.3亿元，同比增速分别为+111%/+82%/+59%，EPS分别为0.5、0.9、1.4元，23-26年CAGR为+83%。我们给予公司2024年50倍PE，目标价23.52元，并维持“买入”评级。风险提示：1）海内外需求不及预期；2）原材料价格与汇率大幅波动。

     光峰科技(688007) 投资要点 事件：公司转让全资子公司香港光峰51%股权，转让后香港光峰将不再并表。此前公司通过香港光峰持有GDC44%股权，转让目的是减少GDC给公司发展带来的不确定性。 股权转让细节解读：剥离亏损业务 为什么要转让GDC？GDC主要从事数字影院服务器（IMB）及影院管理系统（TMS）业务，2019年，公司基于战略协同目的收购了GDC部分股权，目前持股比例为44%。自22年GDC与公司发生仲裁纠纷后，GDC收入下滑，利润转亏，22、23年GDC净利润分别为-0.14、-0.27亿元，且存在持续亏损的风险。公司考虑近年来协同作用下降，本次剥离将有效控制GDC亏损对公司业绩的影响。 交易受让方是谁？受让方LONG PINE是公司实控人的100%控制企业，构成关联交易，但不构成重大资产重组。 转让价格如何，是否形成额外损益？本次交易定价0.1亿美元（约0.7亿人民币），按GDC股权的账面价值进行转让，不存在对利润表的额外影响。但GDC剥离将减少对公司业绩带来后续不利影响的风险。 转移香港光峰股权是否会影响公司其他业务？①公司将在交割前将香港光峰项下除GDC外的资产转移至其他合并范围内的公司主体，不影响公司境外业务正常开展。②本次转让股权取得的现金，公司可以用来进一步投入车载等成长业务，优化资产结构。 优化资产结构，下一步看高质量成长 梳理对外投资，提升盈利质量。公司初期主打ALPD？的开枝散叶，持续扩展多个下游应用，迅速完成早期成长、规模提升；当前阶段公司聚焦有空间、有成长的核心主干业务，同时则更重在做资产梳理，提升成长质量。盈利能力提升下的高质量增长将是本阶段主旋律。 核心成长点：车载业务24年已开始贡献收入，进入成长快车道。公司车载业务已进入收获期，首个定点问界M9已经进入量产交付期。公司为问界M9供应座舱显示投影，截至4月12日M9累计大定已突破7万台，带动公司今年车载业务持续产生增量。后续看公司仍有在手定点将持续落地：已公告定点含比亚迪、赛力斯、北汽新能源等多个头部客户，以及华域视觉等头部Tier1厂商。我们预计24年公司定点数量将进一步提升，存量定点对应车型将逐步落地，且随业务逐步成熟，盈利能力亦有望持续向上。基本盘稳定性加强：夯实2B、2C业务质量。①B端影院业务已走出疫情阴霾，重回稳定现金牛定位。截至4月中旬，ALPD？激光放映光源在全球的安装量已经超过3.7万套，安装量的稳步上升为公司贡献稳中有升的基本盘。此外中影光峰2023年推出新一代主动式放映技术VLED LED Cinema放映解决方案后，已在国内电影院成功安装8套方案，开辟新的利润增长点。②C端业务此前受下游景气波动影响，当前峰米科技已优化产品结构，结合下游K型消费趋势，聚焦LCD微投、激光电视等盈利质量较高的产品，24年C端利润预计将明显好转。 投资建议：买入评级 展望24年，公司2B、2C传统业务盈利质量将较23年进一步提升，车载业务新曲线成长则处于持续加速中，经营趋势持续向好。短期看北京车展有望形成事件催化，持续关注车载业务的新突破。 短期研发费用前置投入影响下调整盈利预测，预计23-25年利润1.0、1.5、3.0亿（前值1.6、2.6、4.1亿），对应PE89、63、31x。维持买入评级 风险提示：车载表现不及预期，C端业务下游景气波动，短期研发费用投入加大

     光峰科技(688007) 事项： 公司公告：公司拟将全资子公司香港光峰51%的股权转让给公司实际控制人的全资公司LONG PINE，转让后，香港光峰将不再纳入公司合并报表范围。本次转让主要为减少参股公司GDC Technology Limited对公司发展可能带来的不确定性影响，香港光峰持有GDC44%的股权，而GDC自2022年以来持续亏损，2023年亏损2690万元。此次交易对价为香港光峰持有GDC长期股权投资账面价值的51%，即1001万美元。 国信家电观点：1）公司转让香港光峰股权有利于减少GDC对公司发展带来的不确定性，优化公司资产结构和现金流，加速公司在车载等新兴业务的发展；2）公司车载业务已获得6个定点，其中问界M9已于2023年12月推出并进入量产交付阶段，据悉目前大定数量已突破7万，4月交付量预计为1.5万台。后续预计其余定点也将陆续量产交付，为公司注入新的增长点；3）公司B端业务迎来良好恢复，夯实公司利润基础：影院租赁业务预计在春节档票房创新高等带动下实现良好增长，专显业务预计保持平稳增长；C端家用投影业务受到行业影响，公司正积极调整，小明LCD投影表现突出，预计今年有望实现大幅减亏，优化基本面，实现经营企稳回升。4）公司激光显示技术全球领先，B端业务实现良好复苏；公司的智能座舱业务已形成较强的行业认同，普及了消费者的市场教育，形成了公司在智能座舱方面丰富的经验，同时公司在定点上具有较强的领先优势；公司在车灯和AR-HUD上也有成熟的产品方案和独创的技术方案，车载业务有望铸就二次增长曲线。考虑到家用投影行业的竞争情况及公司在车载领域的大力投入，调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为1.0/1.7/3.0亿（前值为1.6/2.4/4.0亿），增速为-15%/+66%/+76%，对应PE=88/53/30x，维持“买入”评级。5）风险提示：行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。

     光峰科技(688007) 事件：公司发布23年业绩快报，23年实现营收22.2亿元，同比-12.77%；实现归母净利润1.02亿元，同比-14.63%。其中23Q4实现营收5.7亿元，同比-14.9%；实现归母净利润-0.27亿元，同比-194.7%。 收入端，受消费电子市场的短期波动影响，家用核心器件业务及C端产品收入有所下降。分业务看，公司仍有部分业务取得较好成绩。公司车载光学业务获得多个高质量前装定点，并于2023年12月迎来首个定点车型问界M9正式落地。国内电影市场呈现稳步向好趋势，推动公司影院核心器件业务高质量发展，23年公司影院放映服务业务实现营业收入3.69亿元，同比增长37.24%；公司持续提升ALPD激光光源放映解决方案安装量，截至2023年12月31日，ALPD激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.95万套。 利润端，为了进一步保持公司在激光显示领域的技术领先性，以及提升核心竞争力，公司持续加大车载光学等成长性业务的研发投入，加大关键核心技术及核心零部件攻关，引进优秀研发人才，购置研发设备及设施，因此研发费用同比有所增加。此外，考虑消费电子快速迭代等因素，公司就存货跌价准备计提进行初步测算，计提存货跌价损失同比增加。23年公司对外投资的参股公司业绩亏损进一步加大，导致2023年度投资损失同比增加；同时，该长期股权投资测试存在减值迹象，预计计提减值损失，从而导致全年预计业绩同比有所下滑。 投资建议：公司是激光显示领域龙头企业，ALPD技术独具特色且壁垒深厚。23年以来公司B端业务持续修复，同时车载业务持续拓展，后续有望打造新增长曲线。根据公司的业绩快报，我们适当增加了研发费用的投入，预计公司23-25年归母净利润分别为1.02/1.2/1.43亿元（前值1.59/3.06/3.62亿元），对应PE分别为87x/74x/62x，维持“买入”评级。 风险提示：激光微投放量不及预期风险，影院业务恢复不及预期风险，车载领域拓客进展不及预期风险，新技术路径迭代风险。快报数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2023年年报为准。

     光峰科技(688007) 事件： 光峰科技发布2023年业绩快报：公司全年实现营收22.17亿元，同比-12.77%，归母净利润1.02亿元，同比-14.63%，扣非净利润0.39亿元，同比-40.94%；其中公司四季度实现营收5.66亿元，同比-14.93%，归母净利润-0.27亿元，同比-0.55亿元，扣非净利润-0.37亿元，同比-0.49亿元。 C端拖累收入表现，B端业务稳健发展 公司全年收入下滑，主要是由于家用核心器件业务以及C端产品收入同比有所下降，拖累整体；车载业务方面，2023年底公司问界M9定点落地，已进入量产交付阶段，预计在项目生命周期内对业绩产生积极影响；影院放映服务业务方面，公司全年营收同比+37.24%至3.69亿元，逐步摆脱疫情的干扰；专业显示业务方面，我们预计其发展较稳健，保持行业领先地位。 毛利率同比下滑，计提致盈利能力承压 2023年公司毛利率同比+3.59pct至36.23%，Q4同比-5.42pct至30.71%，或由于毛利率较低的C端业务单季度营收占比偏高；费用端，公司期间费用额减少，但其中研发费用增加，主要由于公司加大车载光学等投入。此外公司业绩受部分一次性因素影响，首先是公司计提存货跌价损失同比增加，主要由于考虑到消费电子迭代较快，其次是投资损失同比增加，主要由于对外投资的参股公司亏损，最后是计提部分长期股权投资减值损失。另外所得税费用增加也拖累公司盈利能力，综合影响下公司业绩大幅下滑。 器件车载不乏亮点，经营有望触底回升 车载方面，公司已围绕车载显示、激光大灯与AR-HUD三大业务线获得6个前装定点；影院核心器件业务方面，子公司中影光峰推出新一代主动式放映技术VLEDLED Cinema放映解决方案，并已在国内电影院安装8块LED屏，开辟新的利润增长点；公司C端正主动优化调整业务及人员结构，并与家用核心器件业务整合内部资源。综合看，公司经营后续有望触底回升。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2025年营收分别为26.73、32.93亿元，同比增速分别为+21%/+23%，归母净利润分别为2.12、2.84亿元，同比增速分别为+110%/+34%，EPS分别为0.46、0.61元，2022-2025年CAGR为+33.54%。鉴于光峰显示技术特色鲜明，车载业务正迈向新征程，后续经营或触底回升，我们给予公司2024年50倍PE，目标价22.91元，给予“买入”评级。 风险提示：1）海内外需求不及预期；2）原材料价格与汇率大幅波动。

     光峰科技(688007) 公司是激光显示科技领域全球领先企业，车载产品已进入实车阶段。 12月26日，华为全景智慧旗舰SUV问界M9正式亮相，搭载业界首个车规级投影巨幕，配备100%P3色域，可一键启动观影模式，支持华为灵犀指向遥控，意味着光峰车载产品已经进入实车阶段。问界M9四个版本官方指导价在46.98万元-56.98万元之间不等，目前新车预订已超过5.4万台，预计24年2月26日开始大规模交付。 核心看点：影院恢复C端减亏带动利润改善，车端逻辑逐步兑现。 影院疫后修复逻辑持续兑现，C端亏损幅度有望收窄。2023Q1-Q3公司实现营收16.5亿元，同比-12.0%；归母净利润1.3亿元，同比+40.7%。其中，ToC端业务（峰米）受到消费走弱等负面因素影响下滑较多，期待后续公司调整小米峰米结构以及多元降本减亏。伴随电影市场全面回暖，影院业务加速修复，带动公司整体盈利能力持续提升。截至2023年Q3，ALPD激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.9万套。 激光技术壁垒高筑，首个车载产品已经落地。ALPD半导体激光光源技术是目前唯一满足车规要求的激光显示和照明技术。公司当前已拿下6个定点项目，客户为比亚迪、华为、华域等核心汽车企业。12月问界M9系列落地意味着光峰车载产品进入实车阶段，在头部客户带领下，公司定点持续扩张，车载业务有望成为公司成长第二曲线。 投资建议 预计2023-2025年收入分别为24.97/31.13/39.10亿元，对应增速分别为-1.7%/24.7%/25.6%；归母净利润分别为1.57/2.41/3.80亿元，对应增速分别为31.5%/53.1%/58.1%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 车载业务拓展不及预期；行业竞争加剧；激光投影需求不及预期；原材料价格大幅波动风险。