华兴源创(688001) 事件： 1.公司发布2023年年度报告，2023年度实现营收18.61亿元，同比减少19.78%；实现归属于母公司所有者净利润2.40亿元，同比减少27.60%；实现扣非归母净利润1.92亿元，同比减少36.79%。 2.从Q4单季度业绩来看，实现营收5.24亿元，同比减少19.64%，环比增加16.02%；实现归属于母公司所有者净利润0.49亿元，同比增加85.72%，环比减少19.19%；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比减少20.39%，环比减少69.86%。 3.公司发布2024年第一季度报告，2024Q1实现营收2.81亿元，同比减少21.60%，环比减少46.29%；实现归属于母公司所有者净利润-0.34亿元；实现扣非归母净利润-0.39亿元。 23年业绩短期承压，毛利率维持稳定： 公司2023年实现营业收入18.61亿元，同比减少19.78%，其中消费电子检测及自动化设备收入为13.12亿元，同比减少12.99%；半导体检测设备制造收入为2.49亿元，同比减少55.96%，主要系报告期内消费电子市场疲软、产品出货量下降。从盈利能力来看，2023年公司归母净利润同比减少27.60%，扣非归母净利润同比减少36.79%，综合毛利率为53.99%，较2022年度增加了1.91个百分点，主要系报告期内公司持续推进精益管理与高效运营，通过严控成本、降低制费等策略，提高了整体毛利率。从24Q1来看，受下游需求疲软的影响，公司营收以及盈利能力阶段性承压。 MicroOLED检测设备潜力大： 苹果公司今年2月正式销售MR，搭载了MicroOLED屏幕，分辨率达4K，像素密度达3000PPI以上，解析度更能达到8K超高解析度，是MR最贵的零部件。公司是全球领先屏幕检测设备厂商，MicroOLED检测设备布局业内领先，相关产品已经给国际消费电子龙头出货。在苹果的带动下，MicroOLED在VR、AR、MR渗透率有望快速提高，公司将深度受益。 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为23.26亿元、30.24亿元、39.32亿元，归母净利润分别为3.65亿元、4.80亿元、6.01亿元。考虑半导体行业回暖，消费电子市场景气度提升、产品出货量增加。给予公司2024年PE37.00X的估值，对应目标价30.71元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。

     华兴源创(688001) 业绩简评 公司于2024年4月29日披露2023年报及24年一季报，23年实现营收18.61亿元，同比-19.78%；实现归母净利润2.40亿元，同比-27.60%；1Q24实现营收2.81亿元，同比-21.60%；实现归母净利润-0.34亿元，受全球经济下行、消费电子市场需求疲软导致出货量下降的影响，公司营收出现下滑，1Q24利润由盈转亏。 经营分析 重视底层技术自主研发，四大主营业务板块共同发展。23年公司研发投入为3.97亿元，占营收21.34%，持续高额研发投入助力公司在各类数字、模拟、射频等高速、高频、高精度信号板卡、机器视觉图像算法上等底层技术储备不断增加。除面板检测设备外，半导体检测业务拳头产品T7600已实现量产，下一代产品DP256数字板卡已完成工程验证；新能源车检测业务顺利获得美国及国内多家造车新势力新能源汽车企业的认可。公司目前已形成平板、半导体、智能穿戴、新能源汽车电子四大主营业务布局。 布局Micro-LED/Micro-OLED等新型显示业务，近眼显示带来发展新机遇。受下游消费需求升级及技术进步影响，平板显示行业正处于从LCD到OLED及Mini/Micro-LED快速迭代发展阶段，平板显示检测行业迎来新一轮发展机遇。据公司年报中披露，据IHS预测，2026年全球Micro-LED显示器出货量将达1,550万台，CAGR达99.00%。公司Micro-OLED检测设备在2023年已获得北美消费电子厂商和核心器件龙头企业认证并完成了量产线的订单验收。布局新能源汽车检测，持续受益于海外客户。公司为新能源头部客户开发了车载电脑测试机、车身控制器测试平台、电子产品模块烧录和通讯测试相关设备等，同时在ADAS传感器领域开发了针对激光雷达、高压继电器、加速度传感器、摄像头模块、导航模块的测试设备，看好公司后续新能源汽车检测板块业绩持续发展。 盈利预测、估值与评级 预测公司2024-2026年归母净利润分别为3.63、4.91、5.79亿元，同比+51.45%、35.32%、17.80%，公司现价对应PE估值为28.86、21.33、18.10倍，维持买入评级。 风险提示 北美A客户销量不及预期；消费电子复苏不及预期；人民币汇率波动的风险。