沪光股份(605333) 核心观点 2025Q3沪光股份实现收入22亿元，同比增长4.5%。公司2025年前三季度实现营收58.38亿元，同比+5.54%，归母净利润4.25亿元，同比-3.10%。分季度看，公司2025Q3实现营收22.09亿元，同比+4.47%，环比+5.82%，归母净利润1.48亿元，同比-19.10%，环比-19.08%。2025年前三季度，量产项目持续放量及新项目量产推动了营业收入稳健增长。 2025Q3公司毛利率环比下降1pct，四费率同比提升0.1pct。2025Q3，公司毛利率15.4%，同比-4.9pct，环比-1.2pct，净利率6.7%，同比-2.0pct，环比-2.1pct，公司四费率为7.53%，同比+0.07pct，环比+0.82pct。主营高低压线束的自主优质线束企业，量、价双升。（1）价升：公司深耕创新低压线束产品；同时加大布局高压线束产品产能。目前，公司高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽、华域三电、威灵、航瑞、欣锐等一级电器部件客户上实现搭载。2025年上半年，公司线束取得新突破：1）无人机线束：公司顺利交付百架A系列及A50系列整机线束，并同步开发了C型机电池包线束。此外，公司成功获得FF航空吨级无人机项目的高/低压整机线束总成订单，并完成小批交样；2）作业类无人车辆线束：公司持续深化与某知名电动工具企业的战略合作，并获得中大型商用无人割草机线束总成项目的定点，顺利交付近三百台产品；3）智能机器人线束：公司组建专门的研发团队，提供机器人线束、连接器的同步设计、开发和制造的定制化服务。目前，公司已成功为某知名AI头部企业提供多个产品系列的线束总成，其中部分零件号出货量已近千套。此外，公司还参与了分拣搬运机器人50系列三个机型的整机线束报价工作，并完成了首批送样交付。（2）量增：公司前五大客户销售收入占比从2015年的99%下滑至2024年的80.22%，其中赛力斯2024年收入占比53%，为公司第一大客户。公司持续为大众汽车、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、通用汽车、福特汽车、捷豹路虎、赛力斯、L汽车、美国T公司、蔚来汽车、吉利极氪、奇瑞汽车等客户提供汽车线束服务。 风险提示：上游原材料涨价风险；下游产销风险。 投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑下游客户排产波动，下调盈利预测，预计25/26/27年营收91.0/114.6/133.0亿（原预计25/26/27年95.2/121.6/143.5亿），预计25/26/27年归母净利润7.1/9.2/11.3亿（原预计25/26/27年8.1/10.2/12.2亿），维持优于大市评级。

     沪光股份(605333) 事件概述：公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度营收58.38亿元，同比+5.54%；归母净利润4.25亿元，同比-3.10%；扣非归母净利润4.10亿元，同比-2.94%。其中2025Q3营收22.09亿元，同比+4.47%，环比+5.82%；扣非归母净利1.42亿元，同比-20.07%，环比-20.39%。 25Q3业绩承压静待新项目量产爬坡。1）营收端：2025Q3营收22.09亿元，同比+4.47%，环比+5.82%。2025Q3公司客户赛力斯问界品牌销量为121,384辆，同比+8.74%，环比+11.18%，带动公司营收同环比增长。2）利润端：2025Q3公司实现归母净利润1.48亿元，同比-19.10%，环比-19.08%，利润承压。公司2025Q3毛利率为15.45%，同环比分别-5.05pct/-1.18pct，净利率为6.72%，同环比分别-1.96/-2.07pct，同环比均下降系高基数及产能利用率下滑所致。3）费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.42%/2.50%/4.06%/0.55%，同比分别-0.17/-0.79/+1.06/-0.14pct，环比分别+0.09/-0.08/+0.85/-0.03pct，研发费用率同比上升系战略性扩张投入所致，其他费用系正常波动。 客户拓展顺利延伸连接器业务。公司除赛力斯客户外，乐道、尚界等客户新项目均进入量产爬坡期，有望带动公司业绩增长。尚界H5于9月上市，首月销售量为1,901台；乐道L90上市后订单强劲，截至2025.10.25，累计交付突破30,000台，后续有望持续爬坡。公司不断延伸产业链，布局连接器业务，根据公司2025年半年报披露，目前公司高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽、华域三电等一级电器部件客户上实现搭载。展望未来，连接器业务有望打开公司业绩第二成长曲线。 发力创新业务构建“1+N”业务布局。公司积极拓展线束应用新场景，在机器人业务领域成果显著。2025年4月人形机器人项目首套样线成功下线；8月成立全资子公司全能具身智能科技（苏州）有限公司，8月21日正式获得智元机器人VAP授权，9月机器人在苏超赛场亮相展示才艺。同时，公司以汽车线束为核心，布局无人机、作业类无人车辆等新兴产业线束业务，成功获得航空吨级订单并完成无人割草机线束项目交付。锚定汽车线束为根基，拓展机器人等新兴业务，筑牢“1+N”发展格局，为业绩增长开拓全新动能。 投资建议：公司在手订单充裕，延伸连接器产业链提高附加值，打造收入第二增长极。我们预计公司2025-2027年营收分别为91.3/110.5/132.6亿元，归母净利为7.1/8.7/10.6亿元，对应EPS分别为1.52/1.88/2.27元。按照2025年10月27日收盘价34.22元，对应PE分别为22/18/15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；客户集中度高；原材料价格波动等。

     沪光股份(605333) 核心观点 2025Q2沪光股份实现净利润1.8亿元，同比增长19%。公司2025H1实现营收36.30亿元，同比+6.20%，归母净利润2.76亿元，同比+8.40%。分季度看，公司2025Q2实现营收20.87亿元，同比增加10.71%，环比增加35.28%，归母净利润1.83亿元，同比增加18.87%，环比增加96.93%。2025H1，量产项目持续放量及新项目量产推动了营业收入稳健增长。 2025Q2公司毛利率同比提升0.4pct，四费率同比下降1.2pct。2025Q2，公司毛利率16.6%，同比+0.4pct，环比+2.2pct，净利率8.8%，同比+0.6pct，环比+2.8pct。2025Q2，公司四费率6.70%，同比-1.22pct，环比-1.35pct主营高低压线束的自主优质线束企业，量、价、利三升。（1）价升：公司深耕创新低压线束产品；同时加大布局高压线束产品产能。目前，公司高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽、华域三电、威灵、航瑞、欣锐等一级电器部件客户上实现搭载。2025年上半年，公司线束取得新突破：1）无人机线束：公司顺利交付百架A系列及A50系列整机线束，并同步开发了C型机电池包线束。此外，公司成功获得FF航空吨级无人机项目的高/低压整机线束总成订单，并完成小批交样；2）作业类无人车辆线束：公司持续深化与某知名电动工具企业的战略合作，并获得中大型商用无人割草机线束总成项目的定点，顺利交付近三百台产品；3）智能机器人线束：公司组建专门的研发团队，提供机器人线束、连接器的同步设计、开发和制造的定制化服务。目前，公司已成功为某知名AI头部企业提供多个产品系列的线束总成，其中部分零件号出货量已近千套。此外，公司还参与了分拣搬运机器人50系列三个机型的整机线束报价工作，并完成了首批送样交付。（2）量增：公司前五大客户销售收入占比从2015年的99%下滑至2024年的80.22%，其中赛力斯2024年收入占比53%，为公司第一大客户。公司持续为大众汽车、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、通用汽车、福特汽车、捷豹路虎、赛力斯、L汽车、美国T公司、蔚来汽车、吉利极氪、奇瑞汽车等客户提供汽车线束服务。（3）利升：一方面公司持续推进智能制造与数字化转型，降本增效；另一方面受益于新能源客户项目的持续放量，盈利能力提升。 风险提示：上游原材料涨价风险；下游产销风险。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。公司为汽车自主线束行业龙头，后续看点在于新能源客户线束放量支撑业绩增长，叠加公司持续降本增效带来的盈利能力改善。我们维持盈利预测，预计公司25/26/27年营收95.2/121.6/143.5亿，归母净利润8.1/10.2/12.2亿，维持优于大市评级。

     沪光股份(605333) 投资要点 公告要点：公司发布2025年半年度报告，业绩超预期。2025H1实现营收36.30亿元，同比+6.2%，归母净利润2.76亿元，同比+8.4%，扣非归母净利润2.68亿元，同比+9.5%。其中25Q2实现营收20.9亿元，同环比+11%/+35%，归母净利润1.8亿元，同比+19%，环比+97%，扣非归母净利润1.8亿元，同比+19%，环比+98%。 核心客户放量+项目量产落地，驱动收入高增：25Q2营收环比大增35.3%，核心源于主力客户车型持续放量及重点项目量产爬坡，1）赛力斯、蔚来乐道等新能源客户需求放量；2）上汽大众等传统客户订单稳定；3）L汽车W02高压线束、奔驰GEN5低压线束等项目量产，新增T公司E80低压、一汽红旗高压等项目定点，为后续收入增长奠定基础。 利润优化，现金流状况持续向好：规模效应+成本管控发力，25H1毛利率15.7%，同比+0.3pct，其中25Q2毛利率达16.6%，同环比+0.1pct/+2.3pct；25H1期间费用率7.3%，同比-1.1pct，其中研发费用1.20亿元，同比-8.03%。现金流改善，主要系前期研发项目进入验证生产阶段、领料需求下降，同时公司内部精细化管理降低运营成本，25H1经营活动现金流净额1.85亿元，同比+67.9%，主要因客户回款周期缩短及政府补助到账增加；截至25H1末，货币资金7.95亿元，同比+60.1%，为后续业务拓展提供充足资金保障。 新能源项目持续拓展，线束产业转型升级。25H1公司新能源线束业务布局持续深化：定点端，新增L汽车W10高压线束、一汽红旗E702/BP62/P701高压线束、奇瑞ICARV23高压线束等项目，覆盖主流新能源车企；量产端，除前述赛力斯、蔚来、智己等项目外，还实现M汽车电池包高低压线束量产，新能源业务占比稳步提升，为公司在汽车“新四化”趋势下的竞争力奠定基础。线束产业转型升级有突破：无人机线束交付A系列及A50系列，获FF航空吨级项目订单；作业类无人车辆线束获无人割草机项目，交付近三百台；智能机器人线束为AI头部企业供货，参与相关机器人项目，还通过设子公司建“一中心四平台”完善产业链。 盈利预测与投资评级：我们维持2025-2027年营业收入为100/121/143亿元，同比分别+26%/+21%/19%，基本维持公司2025-2027年归母净利润预测为8.7/10.9/12.9亿元，同比分别+30%/+25%/+18%，对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：核心客户销量不及预期，新客户及新产品开拓不及预期等。

     沪光股份(605333) 事件概述：公司披露2025年半年度报告，2025H1营收36.30亿元，同比+6.20%；归母净利润2.76亿元，同比+8.40%；扣非归母净利2.68亿元，同比+9.48%。 25Q2业绩符合预期问界销量表现亮眼。1）营收端：2025Q2营收20.87亿元，同比+10.71%，环比+35.28%。2025Q2公司客户赛力斯问界品牌销量为109,181辆，同比+8.92%，环比+141.13%，带动公司营收环比增长。2）利润端：2025Q2公司实现归母净利润1.83亿元，同比+18.87%，环比+96.94%，符合预期。公司2025Q2毛利率为16.63%，同环比分别+0.12pct/+2.25pct，净利率为8.79%，同环比分别+0.61/+2.76pct，同环比均提升系产能利用率提升所致。3）费用端：2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.34%/2.58%/3.22%/0.57%，同比分别-0.33/+0.12/-1.02/-0.31pct，环比分别-0.27/-0.56/-0.24/-0.28pct，研发费用率同比大幅下降系前期研发项目达到预期阶段，研发领料需求下降所致，其他费用系正常波动。 客户拓展顺利延伸连接器业务。公司客户赛力斯旗下重点车型问界M8上市后订单强劲，截至2025.8.1，问界M8累计交付突破60,000台，表现亮眼。根据公司2025年半年报披露，报告期内新增定点业务涵盖T公司E80低压线束、上汽尚界SHA低压线束、L汽车W10高压线束等。公司不断延伸产业链，布局连接器业务，目前公司高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽、华域三电等一级电器部件客户上实现搭载，展望未来，有望打开公司业绩第二成长曲线。 发力创新业务构建“1+N”业务布局。公司积极拓展线束应用新场景，在机器人业务领域成果显著。2025年4月人形机器人项目首套样线成功下线，实现从0到1的突破；8月成立全资子公司全能具身智能科技（苏州）有限公司，经营范围覆盖智能机器人研发、人工智能相关软件开发等。同时，公司以汽车线束为核心，布局无人机、作业类无人车辆等新兴产业线束业务。在无人机线束方面，抓住低空经济机遇，推进无人机线束产品的试产、量产和市场应用，交付多系列产品并获航空吨级订单；在作业类无人车辆线束领域，深化合作拿下无人割草机线束项目且完成交付。锚定汽车线束为根基，拓展机器人等新兴业务，筑牢“1+N”发展格局，为业绩增长开拓全新动能。 投资建议：公司在手订单充裕，延伸连接器产业链提高附加值，打造收入第二增长极。我们预计公司2025-2027年营收分别为95.6/115.6/141.1亿元，归母净利为7.8/9.4/11.7亿元，对应EPS分别为1.78/2.16/2.68元。按照2025年8月21日收盘价36.58元，对应PE分别为20/17/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；客户集中度高；原材料价格波动等。

     沪光股份(605333) 智能电动方兴未艾国产线束之光加速替代。沪光股份主要从事汽车线束的研发、制造及销售，产品涵盖整车客户定制化线束、新能源汽车高压线束、仪表板线束、发动机线束、车身线束、门线束、顶棚线束及尾部线束等。2021-2024年，受益于产能持续释放及新能源车线束放量，公司营业收入从24.5亿元增长至79.1亿元，CAGR达47.9%；2024年营收79.1亿元，同比+97.7%，迎来成长拐点。随着汽车行业智能电动化进程加速，线束轻量化趋势凸显，行业国产替代加速，作为自主汽车线束行业龙头，公司有望持续受益。 客户结构持续优化全球化战略推进顺利。公司客户结构持续优化，随新能源客户车型逐渐放量，公司前五大客户营收占比从2015年CR598.7%下降至2024年的80.1%。2024年公司作为赛力斯独家线束供应商，已实现问界M5、M7、M9高低压线束量产，随着赛力斯问界系列车型继续放量，公司盈利能力有望持续向上；公司坚持“技术差异化、产品平台化、客户全球化”的发展战略，近年来全球化布局加速。2022年公司全资子公司德国KSHG在罗马尼亚设立分公司，其2024年营业收入为1.8亿元，同比+674.3%，展现强势增长动能，成为辐射海外市场的重要支点，并为后续全球化的进一步推进奠定坚实基础。 国产汽车线束之光连接器拓展第二成长曲线。智能电动时代线束量价齐升，根据EV WIRE的数据，新能源车整车线束中增加高压线束、高速线束、特种线束等，整车线束平均价值量有望达5,000元以上。根据我们的测算，预计2026/2030汽车线束行业市场规模有望达到1,503/2,165亿元，增量空间巨大；2024年起公司向产业链上游拓展，布局高压连接器业务，强化供应链自主可控能力，加强成本管控能力，提升整体竞争实力。2024年全球汽车连接器市场规模为217.7亿美元，预计2025年将达到230.9亿美元。公司目前高压连接器相关产品已在赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载，有望打开第二成长曲线。 投资建议：公司作为汽车线束产品种类齐全、客户结构优质的龙头企业，聚焦核心技术，拓展高压连接器业务，同时加速布局海外市场，打开未来发展空间。我们预计公司2025-2027年营收分别为95.6/115.6/141.1亿元，归母净利为7.8/9.4/11.7亿元，对应EPS分别为1.78/2.16/2.68元。按照2025年8月4日收盘价35.75元，对应PE分别为20/17/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；客户集中度高；原材料价格波动；电动智能化进展不及预期。

     沪光股份(605333) 事件概述 公司发布2024年报及2025Q1季报：2024年公司实现营业收入79.14亿元，同比+97.70%，实现归母净利润6.70亿元，同比增长11.39倍；其中2024Q4单季营业收入23.82亿元，同比+45.60%，归母净利润2.32亿元，同比增长2.02倍。2025Q1营业收入15.43亿元，同比+0.64%，归母净利润0.93亿元，同比-7.63%。 投资摘要 2024年营收、归母净利润均创公司历史新高。2024年公司实现营业收入79.14亿元，同比+97.70%，实现归母净利润6.70亿元，同比增长11.39倍。营收利润均创公司历史新高。 2024年毛利率为17.49%，同比+4.6个百分点，为2017年以来新高。2025Q1毛利率为14.38%。2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.35%、2.73%、3.26%、0.76%，同比-0.12、-0.92、-1.96、-0.69个百分点；2025Q1费用率分别为0.58%、3.11%、3.43%、0.84%，同比+0.19、+0.70、+0.11、-0.01个百分点。 汽车线束主业优化客户结构持续推进市场开源，为可持续业务增长奠定基础，同时延伸连接器产业链提高附加值，打造收入第二增长极。2024年公司集中优质资源、聚焦优势产品积极拓展新客户。期间新增定点业务涵盖极氪、蔚来-阿尔卑斯、大众安徽、北京奔驰、奇瑞等多个主机厂新定点；同时实现上汽通用、上汽大众、北京奔驰、大众安徽、奥迪、赛力斯、T汽车等车企项目的量产。新定点、新项目量产为公司后续业绩稳定提升奠定基础。同时公司依托线束业务逐步打造汽车接插件一体化供应能力，布局连接器业务，已研制出40A~600A全系高压连接器、充电插座等产品，具备整车高压连接器全套解决方案的定制开发能力。已在X汽车、赛力斯、上汽等一级电器部件客户上实现搭载。 拓展线束应用新领域，构建1+N业务布局。公司在巩固汽车线束基本盘之外，逐步向外拓展线束应用新场景。2024年，和某国内外知名电动化工具企业以及某飞行器、无人机企业建立合作并提供样件产品，实现了从0到1的突破。2025年4月24日，人形机器人项目首套样线成功下线，开启布局人形机器人领域。 投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.15、10.53、12.05亿元，同比分别+21.6%、+29.3%、+14.4%。2025年4月29日收盘价对应PE分别为15.50、11.99、10.48。维持“买入”评级。 风险提示 经济周期波动的风险；主要原材料价格波动的风险；产品替代风险；汽车销量不及预期风险。

     沪光股份(605333) 核心观点 2025Q1沪光股份实现营收15.43亿元，同比增长1%。公司2024年实现营收79.14亿元，同比+97.70%，归母净利润6.70亿元，同比+1139.15%。2024年，公司收入高增长，主要系新能源汽车市场延续快速增长态势促使对线束的需求量日益增加，新项目量产推动了营业收入迅速增长，同时公司持续深入开展提质增效，促使公司规模效应更加显著，净利润大幅增长。2025Q1，公司实现营收15.43亿元，同比增加0.64%，环比减少35.22%，归母净利润0.93亿元，同比减少7.63%，环比减少59.86%。 2024年公司毛利率同比提升4.7pct，四费率同比下降3.6pct。2024年公司毛利率17.5%，同比+4.7pct，净利率8.5%，同比+7.1pct。2024年公司四费率为7.09%，同比-3.62pct。2025Q1，公司毛利率14.4%，同比+0.4pct，环比-3.5pct，净利率6.0%，同比-0.6pct，环比-3.7pct。 主营高低压线束的自主优质线束企业，量、价、利三升。1）价升：公司深耕创新低压线束产品；同时加大布局高压线束产品产能，加强与国内外领先的新能源整车厂商的技术开发和业务合作。2024年，公司研制出40A~600A全系高压连接器、充电插座等产品，并具备整车高压连接器全套解决方案的定制开发能力；公司特种线束已顺利在赛力斯M8实现搭载并于2025年实现批量交付；目前公司已成立机器人研发专项团队，配合机器人厂商线束的探索与开发；此外，公司已与某国内外知名电动化工具企业以及某飞行器、无人机企业建立合作并提供样件产品，实现了从0到1的突破。2）量增：2020年至今，在新势力和自主品牌崛起的大背景下，公司积极拓展新客户，成功配套赛力斯、L汽车、美国T公司、蔚来乐道、吉利极氪等优质新势力客户，公司客户结构多元化，前五大客户销售收入占比总体呈下降趋势，从2015年的99%下滑至2024年的80.22%，其中赛力斯2024年收入占比53%，为公司第一大客户。3）利升：2024年，一方面公司持续推进智能制造与数字化转型，降本增效；另一方面受益于新能源客户项目的持续放量，销量增长促使公司规模效应更加显著，公司期间费用率大幅下降，盈利能力大幅提升。 风险提示：上游原材料涨价风险；下游产销风险。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。公司为汽车自主线束行业龙头，后续看点在于新能源客户线束放量支撑业绩增长，叠加公司持续降本增效带来的盈利能力改善。我们维持盈利预测，预计公司25/26/27年营收95.2/121.6/143.5亿，归母净利润8.1/10.2/12.2亿，维持优于大市评级。

     沪光股份(605333) 投资要点 公告要点：公司公布2024年年报及2025年一季报，业绩符合我们预期。2024年实现营业收入79.14亿元，同比+97.70%，归母净利润6.70亿元，同比+1,139.15%，扣非归母净利润6.58亿元，同比+1,546.71%。2025年一季度营业收入为15.43亿元，同环比+0.64%/-35.22%，归母净利润0.93亿元，同环比-7.63%/-59.86%，扣非归母净利润0.90亿元，同比-5.34%，环比-61.63%。 营收与净利润大幅增长，客户结构多元化。公司2024年收入实现接近翻倍增长主要受益于核心客户赛力斯放量所致，2024年赛力斯占公司收入比重53%。此外美国T公司等建立了紧密合作关系，与大众汽车、戴姆勒奔驰、奥迪汽车等国际知名汽车整车制造商保持长期合作关系，客户结构的多元化为公司提供了稳定的订单来源，增强了市场抗风险能力。 规模效应不断显现，归母净利大幅提升。公司2024年毛利率实现17.49%，同比+4.6pct，主要为规模提升产能利用率提高所致。公司2024年期间费用率为7.09%，同比-3.69pct；实现归母净利率8.47%，同比+7.12pct，主要系规模效应所致。 加速推进国产替代，线束龙头发展潜力大。2025Q1营收15.43亿元，同环比+0.64%/-35.22%，环比下滑系赛力斯销量下滑影响，2025Q1赛力斯汽车产量5.5万辆，同比-36%。2025Q1毛利率为14.38%，同环比+0.42pct/-3.48pct；净利率6.03%，同环比-0.55pct/-3.71pct。展望全年，公司核心客户赛力斯旗下问界新车M8订单火爆（M8上市4天大定破5万），公司为其核心线束供应商，量产后将显著带动业绩增长，全年业绩有望先低后高。公司已实现40A-600A全系列高压连接器量产，产品覆盖高/低压线束，并在赛力斯、上汽等主流车企实现配套，充分受益新能源车放量及国产替代机遇。 盈利预测与投资评级：我们维持2025/2026年营业收入为100/121亿元，预计2027年营业收入为143亿元，同比分别+26%/+21%/19%，基本维持公司2025-2026年归母净利润预测为8.7/10.9亿元，预计2027年归母净利润为12.9亿元，同比分别+30%/+25%/+18%，对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：核心客户销量不及预期，新客户及新产品开拓不及预期等。

     沪光股份(605333) 投资要点 事件：公司发布2024年报及25年一季报，24全年实现营收79.14亿元，同比+97.7%；归母净利润6.7亿元，同比+1139%，高于此前发布的业绩预告中枢；毛利率17.5%，同比+4.6pp，净利率8.5%，同比+7.1pp。25Q1实现营收15.43亿元，同比+0.6%，环比-35.2%；归母净利润0.93亿元，同比-7.6%，环比-59.9%。 主要客户销量下滑，盈利能力承压：25Q1公司主要客户销量环比均有所下滑，带来公司业绩下滑，其中赛力斯同比-51%，环比-52%，理想同比+15.5%，环比-42%，公司盈利能力承压，25Q1毛利率14.4%，同比+0.4pp，环比-3.5pp，净利率6%，同比-0.6pp，环比-3.7pp，环比下降明显。随着赛力斯、蔚来、小米、极氪、理想等新车型或新客户持续放量，预计后续公司经营质量有望逐渐回升，盈利能力将有所恢复。 新能源线束单价大幅增长，新能源客户不断突破：与传统燃油车相比，新能源汽车需要采用高压线束连接各电路单元，线束单车价值达到5000元以上，显著高于燃油车3000元。24年公司成套线束销售255.9万件，同比+38.9%，单价为2687.6元/件，同比+65.2%，大幅增长，发动机线束销售81.87万件，同比+20.7%。公司集中优质资源、聚焦优势产品积极拓展新客户，新增定点涵盖极氪EX1H低压线束、蔚来·阿尔卑斯Blanc低压线束、大众安徽MM2低压线束、北京奔驰·MBEA-M高压线束、极氪EX1H/SEA-RSEA-R高压线束、奇瑞E02高压线束等，新客户不断突破。 开拓线束应用场景，连接器打造第二增长极：公司线束产品除汽车之外，已逐步向外拓展，与某国内外知名电动化工具企业以及某飞行器、无人机企业建立合作并提供样件产品，实现了从0到1的突破；4月公司人形机器人项目首套样线成功下线。公司聚焦核心技术，依托线束业务逐步打造汽车接插件一体化供应能力，现已研制出40A~600A全系高压连接器、充电插座等产品，并具备整车高压连接器全套解决方案的定制开发能力。目前高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽、华域三电、威灵、航瑞、欣锐等一级电器部件客户上实现搭载。公司持续加大研发和市场投入，进一步发展多元化产品矩阵丰富公司产品收入结构，同时积极探索其他领域，逐步夯实公司业务的第二增长曲线。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年EPS分别为1.89/2.38/2.80元，对应PE为16/13/11倍，归母净利润CAGR为22.2%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。

     沪光股份(605333) 事件概述：公司披露2024年年度报告和2025年第一季度报告：1）2024年度实现营收79.14亿元，同比+97.70%；归母净利润6.70亿元，同比+1,139.15%；扣非归母净利润6.58亿元，同比+1,546.71%；2）2025Q1营收15.43亿元，同比+0.64%，环比-35.22%；归母净利润0.93亿元，同比-7.63%，环比-59.86%；扣非归母净利润0.90亿元，同比-5.34%，环比-61.63%。 2024圆满收官2025Q1业绩有所承压。1）收入端：公司2024Q4营收23.82亿元，同比+45.60%，环比+12.66%。2025Q1营收15.43亿元，同比+0.64%，环比-35.22%，环比下滑系大客户销量影响。2025Q1公司客户赛力斯问界品牌销量为45,127辆，同比-47.41%，环比-53.22%。2）利润端：公司2024Q4实现归母净利润2.32亿元，同比+201.94%，环比+26.47%，盈利能力持续提升；2025Q1归母净利润0.93亿元，同比-7.63%，环比-59.86%，有所承压；2025Q1毛利率为14.38%，同比+0.42pct，环比-3.48pct；净利率6.03%，同比-0.55pct，环比-3.71pct。3）费用端：公司2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.14%/2.67%/2.65%/0.65%，同比分别-0.57/+0.29/-0.85/-0.38pct，环比分别-0.73/-0.61/-0.35/-0.04pct；2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.61%/3.14%/3.45%/0.86%，同比分别+0.24/-2.38/+0.12/+0.01pct，系正常波动。 客户拓展顺利延伸连接器业务。公司客户赛力斯旗下重点车型2025款问界M9大订已经突破4万辆，问界M8上市后4天累计大定突破5万台，有望带动公司业绩增长。根据公司2024年年报披露，报告期内新增定点业务涵盖极氪EX1H低压线束、蔚来·阿尔卑斯Blanc低压线束、大众安徽MM2低压线束等；公司特种线束已顺利在赛力斯M8实现搭载并于2025年实现批量交付，公司不断延伸产业链，布局连接器业务，目前高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽、华域三电、威灵、航瑞、欣锐等一级电器部件客户上实现搭载。 国产替代之光线束龙头崛起进行时。智能电动时代线束量价齐升，根据EVWIRE的数据，新能源车整车线束中增加了高压线束、高速线束、特种线束，整车线束平均价值量有望达到5,000元。我们预计2025年我国线束市场总规模有望达到1,307亿元，市场空间广阔。 投资建议：公司在手订单充裕，延伸连接器产业链提高附加值，打造收入第二增长极。我们预计公司2025-2027年营收分别为100.1/125.1/153.8亿元，归母净利为8.3/10.4/13.1亿元，对应EPS分别为1.89/2.37/3.01元。按照2025年4月25日收盘价31.96元，对应PE分别为17/13/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；客户集中度高；原材料价格波动等。

     沪光股份(605333) 公司人形机器人项目首套样线成功下线，第二增长曲线可期 2025年4月24日沪光人形机器人项目迎来里程碑时刻，首套样线正式下线。面对新业态、新工艺、新材料的考验，项目团队7天完成新业态原材料准备，采用"双验证模式"（替代物料预验证+实物再验证）。我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.76/8.60/11.13亿元（前值为6.37/8.90/11.57亿元），对应EPS分别为1.55/1.97/2.55元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为20.2/15.9/12.3倍，维持“买入”评级。 线束是人形机器人“神经网络”，是机器人实现灵活运动和智能响应的基础 线束是连接机器人各个部件的桥梁，负责电力传输与信号传递。动力传输方面，线束中承担着将电能从电源稳定且高效地输送到机器人各个关节和执行器的重任，为机器人的运动提供不可或缺的能量。以特斯拉Optimus为例，其动力系统对电力供应的稳定性和高效性要求极高。线束需要确保电机能够获得充足且稳定的电能，这样机器人才能做出灵活多样的动作，如行走、奔跑、抓取物体等。信号传输方面，线束负责传输各种控制信号和数据。通过精确的信号传输，机器人能够实现复杂的动作协调和任务执行。例如，在工业生产场景中，人形机器人需要通过信号线接收来自控制系统的指令，精确地完成零件的装配工作。此外线束还承担着将传感器收集到的环境信息反馈给控制系统的重要任务，实现机器人对周围环境的感知和响应。 赛力斯汽车高压线束核心供应商，有望在机器人领域开展深度合作 公司基于智能制造生产管理系统，打造出了一套高标准、高效率、可复制性强的全自动高压线束生产线的规划要求，公司的高压线束自动化生产线已经从开线、预装、切剥翻、压接等线束加工工序，成功过渡到超声波焊接、护套插位、线束外部零部件等复杂工序，装配至高低压检测、气密检测、CCD检查等工序的规划、设计、实施，实现全过程自动化产线的研发和投入。凭借长期的产品技术和开发经验积累，公司率先进入新能源汽车配套供应体系，充分受益国产替代趋势。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。