序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 西南证券 | 郑连声 | 维持 | 买入 | 业绩符合预期,盈利能力大幅改善 | 2024-04-28 |
沪光股份(605333)
投资要点
事件:公司发布2023年报及24年一季报,23全年实现营收40.03亿元,同比+22.1%;归母净利润0.54亿元,同比+32.2%;毛利率12.9%,同比+1.6pp,净利率1.35%,同比+0.1pp。24Q1实现营收15.33亿元,同比+134%,环比-6.3%;归母净利润1.01亿元,同比+505%,环比+31.2%,符合预期。
主要客户销量增长,盈利能力大幅回升:24Q1公司主要客户销量均实现大幅增长,其中赛力斯同比+694%,理想+53%,公司盈利能力大幅回升,24Q1毛利率14%,同比+3.3pp,环比-0.5pp,净利率6.6%,同比+10.4pp,环比+1.9pp,大幅回升。23年及24Q1公司毛利率回升主要来自营业收入增长迅速,新能源高压线束占比提升;客户订单相对稳定,生产线束自动化水平增加,人工效率有所提升,单位人工费用降低等因素。
新能源高压线束占比提升,产品销量不断增长:公司基于智能制造生产管理系统,打造出了一套高标准、高效率、可复制性强的全自动高压线束生产线的规划要求,公司的高压线束自动化生产线已陆续在L汽车、美国T公司、大众汽车、上汽通用、上汽、赛力斯、蔚来等高压项目上应用,不断开拓新客户。23年公司各类线束产品销量均实现较快增长,其中成套线束销售184.26万件,同比+25.4%,发动机线束销售67.81万件,同比+51.6%,其他线束销售2126.13万件,同比+2.1%。
行业规模增长,市占率有望提升:与传统燃油车相比,新能源汽车需要采用高压线束连接各电路单元,带动新能源汽车线束单车价值达到5000元以上,显著高于燃油车3000元,自动驾驶功能提升对于高速传输数据线提出了新的要求,行业规模不断增长。随着国际汽车厂商越发重视成本控制,汽车零部件的本土化采购日益加强,国内也涌现了一批优秀的自主线束企业,国产替代空间巨大,公司有望实现规模扩张及国产替代。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.05/1.32/1.62元,对应PE为23/19/15倍,归母净利润CAGR为24.2%,维持“买入”评级。
风险提示:竞争加剧风险;客户开拓不及预期的风险;原材料价格上涨风险等。 |
2 | 开源证券 | 任浪,张越 | 维持 | 买入 | 中小盘信息更新:本土线束龙头,受益电动化Q1业绩超预期 | 2024-04-28 |
沪光股份(605333)
2023年营收同比增长22.11%,业绩成功兑现
公司发布2023年年报,营收实现40.03亿元,同比+22.11%;归母净利润实现5409.69万元,同比+32.17%,业绩兑现主要原因如下:新能源汽车渗透率提升对高压线束需求的增加,公司产品结构得到丰富,同时受益于国产替代大势并凭借优秀的行业Know-how积累,公司进入问界、L汽车等自主品牌配套体系,为问界M5/M7/M9等车型供货,公司业绩实现快速增长。结合2023年报以及公司重点客户销量展望,我们上调2024年、2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为4.71/6.21/8.20亿元(原值3.92/5.52亿元),对应EPS分别为1.08/1.42/1.88元/股,当前股价对应2024-2026年的PE分别为25.0/19.0/14.3倍,维持“买入”评级。
2024Q1营收同比高增134.12%,利润扭亏为盈大超预期
公司2024Q1实现营收15.33亿元,同比增长134.12%;归母净利润为1.01亿元,同比高增504.60%,业绩实现超预期增长。同时,公司2024Q1毛利率为13.96%,同比增加3.23pct,且随着公司在手订单持续放量,工厂产能利用率逐步提升,规模效应显现,费用率同比明显下降,管理费用率/研发费用率/销售费用率分别为2.38%/3.33%/0.37%,同比分别下降2.69pct/4.06pct/0.23pct。
持续优化产品结构+积极开拓新客户,业绩有望进一步提升
产品端:高压线束+特种线束优化产品结构。(1)随着汽车电动化持续渗透,高压线束市场规模将继续增长,同时公司自研全系高压连接器等产品,助力降本增效;(2)智能化发展趋势下,达到智能化标准的特种线束成为公司新业务增长点,目前相关数据线产品已通过整车搭载测试,预计2024年达量产条件。客户端:公司加速拓展新能源客户资源。公司已为大众汽车、通用汽车、L汽车、赛力斯、美国T公司等整车厂供货,同时已接受极氪、北汽、零跑等整车厂的潜在供应商资格审核,公司业绩有望随新客户开拓和新定点项目量产而进一步提升。
风险提示:下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。 |
3 | 民生证券 | 崔琰 | 维持 | 买入 | 系列点评二:Q1业绩符合预期 盈利拐点已至 | 2024-04-26 |
沪光股份(605333)
事件概述:公司披露2023年年度报告及2024年第一季度报告,2023年营收40.0亿元,同比+22.1%;归母净利润0.5亿元,同比+32.2%;扣非归母净利润0.4亿元,同比+26.1%。公司2024Q1营收15.3亿元,同比+134.1%,环比-6.3%;归母净利润1.0亿元,同比扭亏,环比+31.2%;扣非归母净利润1.0亿元,同比扭亏,环比+32.1%。
2023年&2024Q1业绩符合预期盈利能力底部向上。1)营收端:2023
年公司成套线束业务营收30.0亿元,同比+23.1%,发动机线束业务营收1.5亿元,同比+38.5%;2024Q1公司营收15.3亿元,同比+134.1%,环比-6.3%,主要客户赛力斯放量带动公司营收向上。2)利润端:2023年公司实现归母净利润0.5亿元,同比+32.2%。2023年毛利率为12.9%,同比+1.6pct,净利率为1.4%,同比+0.1pct,客户销量提升拉动公司产能利用率;2024Q1公司实现归母净利润1.0亿元,同比扭亏,环比+77.5%,净利率为6.6%,同比+10.4pct,环比+5.2pct,新项目量产带动公司盈利能力大幅提升。3)费用端:2024Q1
销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/2.4%/3.3%/0.9%,同比分别-0.2/-2.7/-4.0/-1.2pct,环比分别-0.1/-0.0/-0.2/-0.2pct,随规模效应提升,费用率下降明显。
问界核心供应商新客户拓展顺利。根据公司公告,公司已经实现赛力斯问界M5、M7、M9高低压线束等项目量产。随新问界M5上市、新问界M7放量以及问界M9的产能爬坡,公司有望受益于赛力斯客户的销量提升,进一步提升营收规模和市占率;公司新客户拓展顺利,2023年公司先后接受了极氪、集度、北汽、零跑等整车厂的潜在供应商资格审核,后续可参与其新项目报价,为公司未来发展提供优质客户基础。
智能电动变革国产替代先行。智能电动时代线束量价齐升,根据EV WIRE的数据,新能源车整车线束中增加了高压线束,整车线束平均价值量有望达到5,000元。我们预计2025年我国线束市场总规模有望达到1,307亿元,市场空间广阔,国产替代趋势加速。
投资建议:公司是电动智能化时代确定性较强的受益标的,受益客户销量提升,公司产能利用率不断爬升,盈利能力得到大幅改善。我们预计公司2024-2026年营收分别为76.2/101.6/127.0亿元,归母净利为5.1/7.1/9.2亿元,对应EPS分别为1.16/1.63/2.09元。按照2024年4月25日收盘价24.48元,对应PE分别为21/15/12倍,维持“推荐”评级。
风险提示:新能源车销量不及预期;客户集中度高;竞争格局恶化;原材料价格波动;电动智能化进展不及预期。 |
4 | 西南证券 | 郑连声 | 首次 | 买入 | 汽车线束龙头,行业升级+客户拓展双轮驱动 | 2024-04-09 |
沪光股份(605333)
投资要点
推荐逻辑:(1)公司是行业领先的汽车线束智能制造企业,电动化智能化推动线束行业规模增长,预计到25年市场规模将超千亿元。(2)公司较早进入合资客户体系,近年来陆续开拓新客户。目前是问界全系车型高低压线束供应商,最高单车价值量超万元,收入弹性大。(3)公司积极推动线束行业由劳动密集型向智造型转型升级,凭借智能制造系统精准管控,效率优势凸显。
行业规模增长,市占率有望提升。电动化智能化推动线束行业规模增长。与传统燃油车相比,新能源汽车需要采用高压线束连接各电路单元,带动新能源汽车线束单车价值达到5000元以上,显著高于燃油车3000元。自动驾驶功能提升对于高速传输数据线提出了新的要求。预计到2025年国内乘用车线束市场规模将达1048亿元,3年CAGR为14.1%。国内线束市场分散,供应商资质要求严格,行业面临优胜劣汰,公司有望实现规模扩张及国产替代。
客户持续开拓,利润触底反弹。公司凭借优良的产品品质和生产效率,较早进入合资客户体系,2008年即成为上汽大众供应商,后陆续开发了上汽通用、奔驰、一汽大众、长安福特、奇瑞捷豹路虎等合资客户,近年来新开拓了特斯拉、理想、赛力斯、智己等新势力客户,客户结构不断优化。2023年前三季度受客户需求下降、订单不及预期等影响,公司再次亏损,但23Q3已扭亏,实现净利润0.18亿元,盈利逐渐好转。随着客户销量回暖,公司产能利用率提升,预计24年盈利能力有望触底反弹。
深入绑定华为,智能制造典范。(1)23年9月问界M7改款发布后迎来热销,10月上市起销量持续增长,24年1月突破3万辆。公司是问界全系车型高低压线束供应商,最高单车价值量超万元,收入弹性大。假设华为2024年销量达到40万辆,占公司收入比例将超过50%,贡献主要增量。(2)公司积极推动线束行业由劳动密集型向智造型转型升级。凭借智能制造系统的精准管控,公司产品质量得到持续改善,获得行业客户的广泛认可,在新能源汽车高压线束领域抢占了市场制高点。与同业相比,人工成本占比始终较低,效率优势凸显。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润CAGR为133%,EPS分别为0.1/0.91/1.19元,对应动态PE分别为242/27/21倍。给予公司24年35倍PE,目标价31.85元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示。客户销量不及预期风险,行业不景气风险,市场竞争加剧风险等。 |
5 | 甬兴证券 | 王琎 | 首次 | 买入 | 首次覆盖报告:客户、产能、技术三因素驱动,成长路径清晰 | 2024-03-15 |
沪光股份(605333)
深耕汽车线束27年,配套市场主流客户
公司深耕汽车线束27年,是上汽大众、上汽乘用车、问界、理想汽车和T公司等的主要供应商。2015~2022年,公司营收CAGR约18%。
千亿市场空间,国产替代空间大
从单车价值量角度看,线束是汽车零部件大单品。电动智能化带动汽车线束的单车价值量从2500~4500元提升至5000元。我们预计2023年国内乘用车线束市场空间约1049亿元。从市占率角度看,全球汽车线束市场主要参与者有矢崎、住友、安波福等,2021年全球市场CR3约79%。国内方面,合资车企线束厂商多为安波福等,自主车企中自主线束厂商参与度较高。根据我们不完全统计,2022年主要自主汽车线束厂商市占率合计约24%,国产替代空间大。
短期有望受益于问界放量,长期受益于自主车企崛起
短期问界热销助力公司营收重回高增长。受上汽大众、上汽通用、赛力斯等销量不振的影响,2023Q1-3公司营收增速放缓。23Q4开始,问界进入车型强周期:新M7,9/12上市,12/26披露累计大定超12万,2024年1月销量约3万;M9,12/26上市,七天累计大定超3万;其他车型有望在2024年推出。公司是问界车型(M5/7/9)的主供,ASP约8000元。按照我们的预测,2024年赛力斯有望贡献约39亿营收,约是2023年公司整体营收(Wind一致预期)的109%,弹性显著。长期有望受益于自主汽车品牌崛起。2023年中国品牌乘用车市占率56%,同比+6.1pct。国内汽车产业链历经几十年发展,自主线束厂商在技术、制造和服务等方面已经具备一定的竞争力。公司作为优秀自主线束厂商,有望持续受益。
产能利用率提升、技术创新落地推动盈利改善
短期看,产能利用率的提升有望带动净利率恢复。我们判断重庆工厂将是影响公司盈利的主要工厂之一。2023年12月问界销量2万辆以上,超盈亏平衡点0.6万辆(基于2022H2经营数据测算)。12/26披露问界新M7累计大定已超12万辆,公司持续盈利可期。长期看,技术创新将增强公司竞争力和盈利能力。公司高压接插件一体化、铝代替铜等技术正逐步落地。1)高压接插件一体化,按照我们的测算,高压接插件的自制将提升毛利率约7pct。2)高压线束铝代铜,以截面面积50mm2、长度10m计算,在相同应用条件、同平方截面两种情况下,导体成本可分别下降237和251元,降本分别约87%和93%。此外,还能实现48%~70%的减重。
投资建议
我们预计公司2023~2025年营收分别约39.1、69.7和97.1亿元,同比分别约+19%、+78%和+39%;归母净利润分别约0.4、3.2和5.1亿元,同比分别约-10%、+762%和+58%。当前股价对应的PE分别为276、32、20倍。受配套客户放量、产能利用率提升和技术创新等三大因素驱动,公司成长路径清晰。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济不及预期,配套车型销量不及预期,供应链配套不及预期,竞争加剧的风险,原材料价格上涨 |
6 | 民生证券 | 崔琰 | 维持 | 买入 | 系列点评一:发布定增预案 线束龙头再启航 | 2024-02-01 |
沪光股份(605333)
事件概述:公司发布《2024年度向特定对象发行股票预案》,拟向特定对象发行股票募集资金总额预计不超过8.85亿元,预计发行总股数不超过当前股本的30%。其中,6.20亿元将用于投入昆山泽轩汽车电器有限公司汽车整车线束生产项目,2.65亿元用于补充流动资金。
发布定增预案扩产彰显信心。近年来,公司产能大幅扩张,成套线束产销量从2017年64.3和63.0万套增长到2022年162.3和146.9万套,产销率达90%以上。公司于2022年7月非公开发行募集资金7.03亿元,用于昆山泽轩汽车线束部件生产项目建设以扩大产能,满足订单需求。根据公司中报披露,截至2023H1,昆山泽轩智慧工厂主体建筑竣工,部分已于2023Q2试运营。此次定增项目拟在新地块建设主厂房、仓库等,并投入建设高压线束前工程生产线、高压线束后工程生产线、特种线束自动化设备等,项目完成后公司产能将进一步扩张匹配在手订单,持续的产能扩张彰显公司信心。
问界核心供应商盈利能力迎拐点。根据公司公告,截至2022年,公司已经实现赛力斯问界M5、问界M7、问界M5EV高低压线束等项目的量产。随新问界M7放量以及问界M9的量产交付,我们判断赛力斯客户有望迎来整体销量的持续改善。公司重庆工厂随赛力斯客户的放量,有望扭亏为盈,贡献巨大业绩弹性,公司盈利能力拐点已至。
智能电动变革国产替代先行。智能电动化时代线束量价齐升,根据EV WIRE的数据,新能源车整车线束中增加了高压线束,该部分价值量约2,500元,整车线束平均价值量有望达到5,000元,线束行业市场空间广阔。公司抓住国产替代机遇,已经拿到问界、理想多款车型的线束定点,后续有望持续拓展新客户,国产替代趋势加速。
投资建议:公司是电动智能化时代确定性较强的受益标的,凭借领先行业的自动化生产水平、快速的响应能力、领先的同步研发能力及优秀的客户拓展能力,乘自主品牌崛起之东风,快速抢占市场份额;传统合资客户配套车型不断向高端化突破,持续拓展自主品牌新能源客户,公司有望步入营收增长快车道;随产能利用率不断爬升与原材料价格回调,公司盈利能力有望迎来拐点。我们预计公司2023-2025年营收分别为40.0/70.9/90.7亿元,归母净利为0.6/3.3/4.6亿元,对应EPS分别为0.13/0.74/1.05元。按照2024年1月31日收盘价16.68元,对应PE分别为132/22/16倍,维持“推荐”评级。
风险提示:新能源车销量不及预期;客户集中度高;竞争格局恶化;原材料价格波动;电动智能化进展不及预期。 |
7 | 开源证券 | 任浪,李俊逸 | 维持 | 增持 | 公司深度报告:汽车线束领先企业,业绩拐点已至 | 2024-01-09 |
沪光股份(605333)
深耕行业二十余载, 客户放量迎业绩拐点
公司主营汽车高低压线束, 受益电动化智能化大势,获多家优质主机厂的项目定点, 同时积极优化原材料和人工成本,长期盈利向上确定性较高。受重庆工厂稼动率不及预期影响,公司 2023H1 出现亏损,因此我们下调 2023-2024 年并新增2025 年盈利预测,预计归母净利润分别为 0.65(-1.41) /3.92(-0.08) /5.52 亿元,对应 EPS 分别为 0.15(-0.32) /0.90(-0.02) /1.26 元/股,当前股价对应 2023-2025年的 PE 分别为 127.0/20.9/14.8 倍。 2023Q3 问界新 M7 发布以来,公司重庆工厂产能利用率快速爬坡,已处于满产状态,业绩拐点已至, 维持“增持”评级。
电动智能化带动市场空间提升,内资企业加速国产替代
自动驾驶等级提升增加传感器需求, 智能化功能需要更多低压线束衔接; 高压快充大势所趋, 拉动对高压线束的长期需求。 我们测算 2025 年国内汽车线束市场规模预计高达 983 亿元, 2022-2025 年 CAGR 约为 10%,新能源车线束市场空间占比达 71%, 成为重要驱动力。 本土企业凭过硬技术+优质服务+成本优势逐步实现国产替代。 汽车线束行业主要由外资企业垄断, 2021 年全球汽车线束行业CR3 超 70%。而本土企业凭借可靠产品质量、快速响应客户需求的能力和低成本优势逐步进入知名整车厂供应商配套体系,替代外资企业。
配套多个车型平台,持续降本提升盈利能力
收入端, 公司已进入上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、 理想汽车、赛力斯、奇瑞汽车、美国 T 公司等整车厂供应链。(1)公司与大众集团合作超 20 年,开发实力和产品质量获较高认可;(2)公司为问界新 M7、 M9、 M5 的高低压线束提供配套服务,同时问界新 M7 新车交付超预期带来新业绩增量;(3)公司为美国T 公司、理想汽车等新势力车企供货,即将进入收获期。 成本端,(1)公司推进铝线替代铜线,多款车型成功量产;(2)公司持续完善智能制造系统, 2022 年直接人工成本占比相较于 2018 年降低 1.41pct,助力毛利率稳定向上。
风险提示: 原材料价格波动、行业竞争加剧、公司产品研发进度不及预期。 |