序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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21 | 国联证券 | 郑薇 | 维持 | 买入 | 门店扩张+品类调整,业绩稳健持续增长 | 2023-08-28 |
健之佳(605266)
事件:
8月25日,公司发布23年半年报:2023年H1实现营收43.4亿,yoy+44.3%;归母净利润1.6亿元(yoy+74.9%),扣非归母净利1.6亿,yoy+65.4%。其中,2023年Q2实现营收21.7亿元,yoy+39.5%,归母净利润0.82亿,yoy+38.4%;扣非归母净利0.81亿元,yoy+43.2%。H1业绩高速增长。
门店规模快速提升,日均坪效持续提升
2023年H1公司净增门店数438家,其中自建381家,收购61家,门店总数达到4493家,较期初增长10.8%,其中医药门店川渝贵区域门店增长21.53%,省外扩张加速;门店日均坪效43.22元/平,较上年同期继续提升,其中地市级门店从38.66元/平提升到44.48元/坪,提升明显。
品类调整拉动公司收入,贴牌+线上业务表现亮眼
处方药外流、品牌商合作驱动品类结构调整,处方药及非处方药销售收入yoy+55.47%,增速高于门店规模36.86%的增长,结构占比增长4.68%,拉动收入快速提升;公司加大贴牌商品的引进力度和全渠道能力建设,23年H1贴牌商品销售额较yoy+46.6%,同时线上业务整体销售额yoy+69.0%,其中第三方O2O业务yoy+139.8%,表现亮眼。
毛利额快速增长,期间费用率稳定
23年H1公司处方药占比提升(占比+4.68%)、促销力度加大、健康品类的增长,公司综合毛利率为34.8%,yoy-1.2pct,但综合毛利额yoy+39.6%。财务费用率、管理费用率、财务费用率分别为25.7%、2.03%、1.49%,同比分别yoy+0.13pct、yoy-0.61pct、yoy+0.57pct,期间费用率整体仅增加0.09pct,费用率整体稳定。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为99/125/156亿元,同比增速分别为32%/26%/24%,归母净利润分别为4.3/5.4/6.8亿元,同比增速分别为19.3%/25.5%/25.2%,EPS分别为3.36/4.22/5.29元/股,3年CAGR为25.4%。鉴于公司次新店占比较高,省外扩张快速推进,多元化经营持续落地,参照可比公司估值,我们给予公司2023年20倍PE,目标价67.25元,维持“买入”评级。
风险提示:政策不确定的风险、市场竞争加剧的风险、新增门店不及预期的风险
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22 | 安信证券 | 马帅,冯俊曦 | 维持 | 买入 | 省外扩张逐见成效,2023H1业绩高增长 | 2023-08-27 |
健之佳(605266)
事件:
2023年8月25日公司发布了2023年半年度报告,2023H1公司实现营收43.38亿元,同比增长44.29%;实现归母净利润1.58亿元,同比增长74.85%。
“自建+并购”策略快速推进,2023H1实现业绩高增长:
收入端,2023H1公司实现营收43.38亿元,同比增长44.29%。其中,处方药、非处方药、中药材、保健食品、医疗器械分别实现营收15.08亿元(+64.69%)、15.83亿元(+47.59%)、1.89亿元(+67.09%)、2.34亿元(+20.84%)、3.71亿元(+20.79%)。利润端,2023H1公司实现归母净利润1.58亿元,同比增长74.85%,得益于自建门店的逐步成熟和并购项目的快速落地,公司业绩实现高增长。
门店稳步扩张,形成以云南为根据地逐步往全国扩张的发展格局:
截止至2023H1,公司拥有门店4493家,覆盖云南、四川、重庆、广西、河北、辽宁等地区,形成以云南为根据地,逐步向全国扩张的格局。其中,云南地区2023H1门店数量同比增长率为11.03%,实现核心区域的稳步扩张;四川和重庆门店规模较上市初已实现翻番,当地核心区域市场渗透率持续提升,后续川渝地区门店的盈利能力有望提升;河北和辽宁等地区通过并购唐人医药实现快速切入,2023H1唐人医药实现净利润2224.44万元,净利率达6.52%,盈利能力良好。
投资建议:
我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为4.23亿元、5.18亿元、6.30亿元,分别同比增长16.4%、22.5%、21.7%(2023-2025年归母净利润CAGR为20%);预计2023年EPS为3.28元/股,给予20倍估值,对应6个月目标价为65.60元/股,给予买入-A的投资评级。
风险提示:门店扩张不及预期;药品降价风险;新店盈利不及预期;处方外流不及预期等。
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23 | 国海证券 | 周小刚,年庆功 | 首次 | 买入 | 2023年半年报点评报告:二季度业绩高速增长,“自建+并购”持续扩张 | 2023-08-27 |
健之佳(605266)
事件:
2023年8月26日,公司发布2023年半年报:公司2023年上半年营业收入43.38亿元(同比+44.29%),归母净利润1.58亿元(同比+74.85%),扣非归母净利润1.56亿元(同比+65.40%)。
二季度业绩继续高速增长。 公司2023年上半年营业收入43.38亿元(同比+44.29%),归母净利润1.58亿元(同比+74.85%),扣非归母净利润1.56亿元(同比+65.40%)。2023Q2公司收入21.71亿元(同比+39.52%),归母净利润0.82亿元(同比+38.38%),扣非归母净利润0.81亿元(同比+43.20%)。受益于门店数量快速增加和新店、次新店占比降低,公司二季度收入继续高速增长。
“自建+并购”,门店持续快速扩张。 2023年上半年,公司自建门店381家,收购门店61家,净增门店438家,期末门店总数达到4493家,同比增加36.86%。其中医药门店数同比增长40.25%。公司在云南地区持续密集布点、渠道下沉,县级市场覆盖率从2022年85%提升至88%。川渝桂地区顺利完成首发募投项目建设,冀辽地区门店保持快速、稳健增长。
盈利预测和投资评级 我们预计,2023/2024/2025年公司收入为97.39亿元/123.42亿元/154.07亿元,归母净利润4.23亿元/5.47亿元/6.95亿元,对应PE为16.20X/12.51X/9.84X。我们认为,公司坚持连锁药店专业化运营,门店持续快速扩张,净利润率有望持续提升。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示 宏观环境变化带来消费水平降低,医保政策变化影响门店客流和产品价格,同业竞争加剧影响客流和产品毛利率,门店扩张速度不及预期,门店扩张带来的管理风险,经营策略与市场发展趋势不匹配的风险。
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24 | 国金证券 | 袁维 | 维持 | 买入 | 门店持续扩张,具备医保资质门店数量稳步提升 | 2023-08-27 |
健之佳(605266)
业绩简评
2023年8月25日,公司发布23年半年度报告。公司2023年上半年实现收入43.38亿元,同比+44%;实现归母净利润1.58亿元,同比+75%;实现扣非归母净利润1.56亿元,同比+65%。
单季度来看,2023Q2实现收入21.71亿元,同比+40%;实现归母净利润0.82亿元,同比+38%;实现扣非归母净利润0.81亿元,同比+42%。
经营分析
“自建+收购”双轮驱动,门店持续扩张。公司“自建+收购”双轮驱动的门店扩张模式持续推进,在现有区域进一步向地级、县级市场深耕。2023年上半年,公司自建门店381家,收购门店61家,净增门店438家。目前公司门店总数达到4,493家,较去年同期净增1,210家,同比增长36.86%
巩固云南、河北两个利润中心龙头优势地位,同时推动川渝桂辽地区快速突破。在云南地区,公司持续密集布点,下沉地级、县级市场,在新进4个县级市场后,云南地区覆盖率由2022年的85%提升至88%,药店数达2,577家,门店数较2022年底增长7.64%。在川渝桂地区,公司顺利完成首发募投项目建设,目前公司川渝桂门店数合计达841家,占门店总数20.08%。在冀辽地区,公司门店数较2022年底增加93家。
取得医保资质门店数量稳步提升。公司注重根据医药改革政策和监管要求完善内控和信息系统、加强培训管控,获取的医保资质门店数量稳步提升。目前,公司已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达3,814家,占药店总数91.07%。在慢病、特病、双通道、门诊统筹药店资质方面,截至2023年6月,公司拥有慢病门店561家、特病门店144家、双通道资格门店129家、门诊统筹药房188家。相应资质的门店数量不断增加,有利于公司更好地服务患者、承接处方外流,支撑公司的业绩增长。
盈利预测、估值与评级
我们预计2023-2025年公司分别实现归母净利润4.26、5.28、6.15亿元,同比增长17%、24%、17%。公司2023-2025年EPS分别为3.31、4.09、4.77元,对应PE分别为16、13、11倍。维持“买入”评级。
风险提示
外延并购不确定性风险;处方外流不达预期风险;互联网冲击风险;收入地区集中风险等。 |
25 | 开源证券 | 蔡明子,龙永茂 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:H1业绩高速增长,省外成长潜力大 | 2023-08-27 |
健之佳(605266)
H1业绩高速增长,净利率水平稳步提升,维持“买入”评级
公司发布2023半年报:2023H1实现营收43.38亿元(+44.29%);归母净利润1.58亿元(+74.85%);扣非净利润1.56亿元(+65.40%)。分季度看,公司Q1/Q2收入分别为21.67亿元(+49.41%)、21.71亿元(+39.52%);归母净利润分别为0.76亿元(+298.99%)、0.70亿元(+128.65%);扣非净利润分别为0.33亿元(+143.67%)、0.82亿元(+38.38%)。从盈利能力来看,2023H1毛利率为34.81%(-1.18pct),净利率为3.64%(+0.64pct)。公司内生外延并进,新店、次新店储备为未来持续增长奠定基础,成长空间大,我们维持2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为4.02、5.05、6.45亿元,对应EPS分别为3.12、3.92、5.01元/股,当前股价对应PE分别为17.0/13.5/10.6倍,维持“买入”评级。
门店维持快速扩张,河北唐人并购整合顺利推进,川渝桂地区蓄势待发
2023H1公司自建门店381家,收购门店61家,净增门店438家,期末门店总数达到4,493家。整体门店数同比2022H1增长36.86%,其中医药门店数同比增长40.25%。省内继续下沉提升市占率,公司在云南地区持续密集布点、下沉地级、县级市场,新进4个县级市场后,覆盖率由2022年的85%提升至88%,药店数达2,577家。省外扩张提速,2023H1年河北唐人实现营收3.41亿元,净利润0.22亿元,净利率6.45%,净利率维持了较高水平。川渝桂、冀辽地区门店扩张提速,川渝桂地区的门店数量较年初增长21.53%,四川、重庆门店规模较上市初实现翻番;冀辽地区门店数量较年初增长13.74%。川渝桂、冀辽地区新店、次新店占比达36.03%、21.82%,新店、次新店为后续贡献业绩奠定基础。
强化专业服务能力,打造可持续的核心竞争力
公司积极承接处方药外流、应对双通道政策工作的推进。公司积极申请慢病、特病、双通道、门诊统筹药店资质,截至2023H1慢病门店561家、特病门店144家、双通道资格门店129家、门诊统筹药房188家,以更好地服务患者、承接处方外流、助力业绩提升。
风险提示:市场竞争加剧,并购整合不及预期,新店次新店盈利不及预期。 |
26 | 安信证券 | 马帅,冯俊曦 | 维持 | 买入 | 店龄结构优化且并购项目稳健融合,2023H1业绩实现高增长 | 2023-07-17 |
健之佳(605266)
事件:
2023 年 7 月 14 日公司发布了 2023 年半年度业绩预增公告, 2023H1预计公司实现归母净利润 1.51 亿元-1.60 亿元,同比增长 72%-82%。预计公司实现扣非后归母净利润 1.47 亿元-1.56 亿元,同比增长60%-70%。
自建门店增长稳健且并购项目稳健融合, 2023H1 业绩高增长:
2023H1 预计公司实现归母净利润 1.51 亿元-1.60 亿元,同比增长72%-82%;预计公司实现扣非后归母净利润 1.47 亿元-1.56 亿元,同比增长 60%-70%。 得益于公司自建门店店龄结构优化且并购项目稳健融合, 2023H1 公司业绩实现高增长。
门店稳步扩张,店龄结构同比优化:
公司坚持立足云南、深耕西南、向全国发展”的发展战略。 根据公司发布的投资者调研纪要,预计 2023 年新增门店超过 1000 家,门店实现稳步扩张。 从门店结构分析,预计 2023 年次新门店数量占比达39.94%,较 2022 年的 33.74%同比进一步提升, 门店店龄结构同比优化。
唐人医药等并购项目稳健融合,助力公司快速发展:
公司通过并购唐人医药快速切入河北和辽宁等地区,根据公司发布的投资者调研纪要, 预计 2023 年唐人医药自建 100 多家门店。按照业绩承诺指标,预计 2023 年唐人医药实现扣非后归母净利润 8629.78万元,目前唐人医药发展稳健且深度整合进入健之佳体系,助力公司快速发展。
投资建议:
我们预计公司 2023 年-2025 年的归母净利润分别为 4.39 亿元、 5.43亿元、 6.61 亿元,分别同比增长 20.7%、 23.8%、 21.7%; 预计 2023年 EPS 为 3.40 元/股,给予 20 倍估值, 对应 6 个月目标价为 68.00元/股, 给予买入-A 的投资评级。
风险提示:门店扩张不及预期;药品降价风险;新店盈利不及预期;处方外流不及预期等。
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