富春染织(605189) 公司发布三季报 公司24Q3收入8亿，同增19%；归母净利0.2亿同减29%，扣非后归母净利0.4亿同增55%；24Q1-3公司收入22亿同增21%，归母净利1.04亿同增45%，扣非后归母1.04亿同增76%。 24Q1-3公司毛利率13.64%同增2.08pct；净利率4.73%同增0.77pct。 24Q1-3归母净利增长系新建项目投产，规模效应显现，摊薄固定费用；新产能的能耗优势更低，生产成本降低所致。 仓储式生产结合色卡数据库，实现双赢与高效供应链 富春标准色卡数据库已涵盖各色系近千种颜色并持续更新，大多数客户使用色卡的标准色下单，公司采取“仓储式生产为主，订单式生产为辅”的业务模式。该模式可基本保证主要客户的随时采购、随时发货，一方面缩短了客户的采购周期，提高了客户的存货和资金周转率，另一方面降低单位能耗，降低了成本，从而实现了标准化生产；公司将节约的成本，让利于客户，提高客户的市场竞争力。 自主全生物污水处理工艺，打造环保核心竞争力 公司通过外部引进、内部吸收消化等办法，自主开发了并拥有完全自主知识产权的“全生物污水处理”工艺，生产废水做到了人为因素少、运行成本低，24小时稳定达标排放，处于行业领先水平；大大降低公司废水处理成本。 目前芜湖富春染织股份及安徽富春色纺公司废水处理执行的是间接排放标准，废水经过处理后，排到下游污水处理厂，进行再处理，公司缴纳1.4元/吨污水处理费；湖北富春染织有限公司执行的一级A排放标准，生产废水经处理达标后，与城市管网并网排出，则无需缴纳污水处理费。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于24Q1-3业绩表现，消费环境不确定性使得品牌客户下单预期不稳定、行业竞争等因素；我们调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.1、1.3以及1.6元（原值为1.49、1.87以及2.17元），PE分别为12X、10X、8X。 风险提示：市场竞争加剧；环保政策风险；原材料价格波动。

     富春染织(605189) 24Q2归母净利同增122-195% 公司预计2024H1归母净利0.76-0.91亿，同增76-111%；扣非归母净利0.57-0.68亿，同增66-98%。其中，24Q2归母净利0.46-0.61亿，同增127-201%；扣非归母净利0.34-0.45亿，同增122-195%。公司业绩预增主要系荆州项目产能提升成功，有效降低要素资源成本，且业务量同比上涨所致。 拟回购1500-3000万元人民币公司股份 公司拟回购股份金额不低于人民币1500万元（含）且不超过人民币3000万元（含），回购价格不超过人民币16.00元/股（含）；资金来源为公司自有资金。回购股份用于股权激励；回购股份期限自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。 芜湖+荆州生产基地双轮驱动，未来全覆盖长三角+珠三角 公司沿长江一线布局，依托长江黄金水道，利用丰富且优质的水资源和便捷的运输通道，建有芜湖本部生产基地和荆州生产基地；项目全部建成后，销售网络可实现长三角、珠三角全覆盖。 其中，芜湖位于长江中下游，水运交通便利；湖北省荆州地处中部地区，棉花资源丰富，交通发达。生产基地其便捷的水陆交通网络，不仅有效降低采购成本和销售物流成本，缩短采购和销售的运输时间，而且能及时、高效地贴近和服务客户。 6万吨项目加速达产，11万吨项目稳步推进 公司2021年投资成立湖北富春染织，在荆州经开区建设年产6万吨高品质筒子纱染色生产项目。2024年4月湖北富春染织2号车间投产，主要对筒子纱进行漂白作业，随着2号车间的使用，湖北富春染织处于满产状态，湖北富春染织预计2023年全年产值可达12亿元。 此外，公司2023年开展年产11万吨高品质筒子纱新项目。该项目计划建设增加新的生产车间及环保等配套设施，并购置先进的印染节能设备，扩大高品质筒子纱的印染产能，解决公司产能瓶颈，提升公司整体盈利水平。 维持盈利预测，维持买入评级 公司作为国内领先的色纱生产企业之一，主营业务为色纱的研发、生产和销售。我们持续看好公司依托长江黄金水道，以芜湖与荆州生产基地双轮驱动，加速产能释放，推动业绩增长。我们预计公司24-26年归母净利分别为2.23/2.80/3.25亿元，EPS分别为1.49/1.87/2.17元/股，对应PE分别为8/6/5X。 风险提示：市场竞争风险；原材料价格波动风险；新项目推进不及预期风险等；业绩预告仅为初步测算结果，具体数据以正式发布的财报为准。

     富春染织(605189) 公司发布年报及一季报 24Q1收入5亿，同增14%，归母0.3亿，同增30%，扣非0.23亿，同增21%；23A收入25亿，同增14%，主要系销售量增加所致；归母1亿，同减36%，扣非0.8亿，同减30%；23Q4收入7亿，同增18%，归母0.3亿，同增43%，扣非0.3亿，同增36%。 分产品看，色纱收入22亿（占约90%），同增12%，毛利率11.8%，同增-0.2pct；贸易纱收入2亿，同增8%，毛利率4%，同减0.6pct；加工费收入0.9亿，同增44%，毛利率19%，同增1pct； 2023年以来全球经济下行，消费萎缩、市场需求低迷，公司加工费价格自2022年下半年调整后，加工费价格至今未恢复，所以23年上半年毛利较同期减少。 分地区看，国内25亿，同增13%，毛利率11%，同减0.1pct；国外0.1亿，同增23%，毛利率15%，同减7pct。 24Q1公司毛利率12%，同增0.1pct；净利率5.5%，同增0.7pct。 2023年公司色纱销售量7.5wt，同增11%；加工纱1wt，同增57%。 行业集中度必将进一步向头部企业集中 纺织行业是中国传统制造业，印染行业作为纺织行业重要环节，受环保政策和成本控制的双重影响，提高行业进入门槛；另外、近年来国内人工成本、能耗成本上升，一批小、散、乱的印染企业逐步退出市场。同时，大型头部企业通过优化生产流程、增强研发能力、扩大生产规模等方式提高了市场占有率。 富春标准色卡具备“仓储式生产”优势 公司自主开发了完全自主知识产权的富春标准色卡，建立标准色数据库，将原先行业内普遍的来样定制模式，转变成仓储式生产模式，引领了客户的消费习惯；公司现已着手制定色纺纱标准色数据库、毛巾标准色卡和毛衫标准色卡，为新市场及色纺项目提前做准备；客户可以通过色卡直观感受公司产品的色彩和质量，从而快速、准确地作出选择。同时，公司通过标准色卡数据库进行标准化生产，确保了产品质量的稳定，并结合历史订单、市场未来需求等信息进行一定规模的备货，实现满缸生产、批量生产，有效节约了要素资源，降低了生产成本，加快了交货速度。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司作为国内领先的色纱生产企业之一，主营业务为色纱的研发、生产和销售。公司产品以色纱为主，即将胚纱经过染整加工后，络成适合袜机、圆纬机、横机、梭织机等纺织机械使用的筒形纱线，广泛应用于袜业、毛巾、毛衫、圆机、梭机、家纺等领域。考虑到公司23年及24Q1业绩，销量增长、运营效率提升，业绩增长超出我们此前预期，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为2.23/2.80/3.25亿元（24-25年前值分别为1.81/2.08亿元），EPS分别为1.49/1.87/2.17元/股，对应PE分别为9/7/6X。 风险提示：流动资金不足的风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险等