嵘泰股份(605133) 投资要点 转向器壳体全球领军企业，优质客户赋予成长动能 嵘泰股份成立于2000年，主要产品为汽车转向、传动、制动等铝合金精密压铸件。2011年公司与博世合作电动转向壳体，完成大众EPS首个国产化项目，逐渐与博世、采埃孚、蒂森克努伯等全球知名汽车Tier1建立了持续稳定的合作关系，公司转向器壳体零部件市占率从2017年的12.43%逐年攀升至2021年的21.46%，处于市场领先地位。公司依托电动转向机壳体产品优势+新能源三电等新产品布局，新获/新增开发博世、采埃孚、蒂森克虏伯、蔚来等新项目。除通过原先Tier1客户进行配套外，公司新能源三电系统产品直接供应国内外头部新能源车企，实现从Tier2到Tier1的突破，相关产品已陆续量产，带动公司营收快速增长。 墨西哥二期工厂产能逐步释放，对美贸易风险整体可控 墨西哥工厂供应特斯拉Cybertruck零部件，今年爬产顺利有望扭亏。2016年公司在墨西哥瓜纳华托州设立子公司莱昂嵘泰并于2017年投产，2022年莱昂嵘泰首次扭亏为盈，2023年墨西哥二期已完成厂房建设。公司主要通过墨西哥工厂将产品出口至美国，从国内出口至美国的产品占比较低，不足1%，并且主要采用FCA贸易方式，对美贸易敞口较小。“墨西哥汽车轻量化铝合金零件扩产项目”达产后，预计将产生年平均利润总额6,050.93万元；“墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目”达产后，预计将产生年平均利润总额4,945.74万元，两个项目达产后将贡献年利润约1.1亿元，有望大幅提升公司盈利水平。 合作与外延并举，加码布局人形机器人核心零部件 强强联合，携手行星滚柱丝杠头部企业江苏润孚进军丝杠赛道。2025年，嵘泰股份拟与江苏润孚动力共同设立“江苏润泰机器人科技有限公司”，嵘泰股份持股45%。子公司润泰将开展用于人形机器人和汽车底盘系统的行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的研发、生产业务。同时，嵘泰股份子公司河北力准还将与润孚合资成立一家螺纹设备孙公司，河北力准机械持股65%，润孚持股35%。合资孙公司将主要开发、生产用于制造行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的相关专用型设备及通用设备。子公司河北力准携手德国顶尖设备供应商共同打造高端加工中心，牢牢把握丝杠杠螺纹加工产能瓶颈。同时，公司将加大对丝杠轴承、减速器、微特电机、传感器、驱动器、控制器等核心零部件项目的对接与筛选，通过合资、参股、收并购等方式进行业务合作公司，继续加码人形机器人赛道。 盈利预测 我们预测公司2025-2027年收入分别为31.4/40.2/49.8亿元，归母净利润为2.8/3.6/4.5亿元，当前股价对应PE分别为29.5/22.9/18.5倍。公司通过转向壳体积累优秀客户资源，盈利能力较强，三电、传动、制动零部件品类、项目不断拓展，主业维持高增速，与江苏润孚强强联合开辟人形机器人第二增长曲线，走入成长快通道，维持”买入“投资评级。 风险提示 地缘政治风险 产能爬坡不及预期风险 市场需求不及预期风险 人形机器人市场增长不及预期风险

     嵘泰股份(605133) 事件 公司发布2024年年报以及2025年一季报，2024年全年公司实现总营收23.5亿元，同比+16.4%；归母净利润1.6亿元，同比+11.9%。25Q1营收6.6亿元，YoY+29.7%；归母净利润4823万元，YoY+13.8%；扣非归母净利润4474万元，YoY+25.6%。 投资要点 业绩符合预期，盈利能力稳中有升 2024年业绩符合预期，24Q4利润稳步提升。2024年公司营收23.5亿元，YoY+16.4%；归母净利润1.6亿元，YoY+11.9%；扣非归母净利润1.4亿元，YoY+10.9%。单季度来看，24Q4营收6.0亿元，YoY+2.3%；归母净利润0.4亿元，YoY+19.8%，扣非归母净利润0.3亿元，YoY+11.7%。 汽车零部件产品带动公司全年营收稳健增长，盈利能力进一步改善。分产品来看，2024年公司汽车零部件/车用模具/通用设备营收分别为19.1/2.0/1.6亿元，YoY+10.7%/+182.7%/+6.8%；毛利率分别为20.8%/47.7%/40.4%，YoY+1.9/-22.2/-2.0pct。2024年业绩增长主要得益于公司积极开拓北美、欧洲市场，新获得多个新项目定点。 2025Q1盈利能力稳中有升，业绩稳步增长。公司25Q1营收6.6亿元，YoY+29.7%；归母净利润4823万元，YoY+13.8%；扣非归母净利润4474万元，YoY+25.6%。公司25Q1毛利率21.6%，YoY+0.4pct。25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/7.9%/4.1%/-0.5%，YOY-0.2/-0.8/-0.6/-0.6pct。25Q1期间费用率为12.8%，YoY-2.3pct，降本增效成果显著。 转向壳体龙头地位稳固，新增多个定点项目 主营业务稳中有进，继续深化全球布局。公司转向系统产品交付量再创新高，全球龙头地位进一步巩固；转向壳体2024年产量突破1700万件，销售额同比增长16.3%。2024年，新获或新增开发博世、采埃孚、蒂森克虏伯、博格华纳、舍弗勒、耐世特等产品新客户或新项目。公司紧跟汽车的轻量化、电动化、智能化的发展方向，持续加快在新能源汽车领域的市场布局，加大在新能源汽车三电系统、汽车结构件、电池托盘等产品的开发力度。继续深化全球布局，珠海嵘泰持续扩大欧洲出口项目，获得多个重要项目定点。2024年公司莱昂工厂亏损1570.3万元，2025年有望减亏。 深度布局人形机器人赛道，开辟第二增长曲线 合作与外延并举，加码布局人形机器人关键零部件。2025年，嵘泰股份拟与江苏润孚动力共同设立“江苏润泰机器人科技有限公司”。子公司润泰公司将开展用于人形机器人和汽车底盘系统的行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的研发、生产业务。嵘泰股份子公司河北力准还将与润孚合资成立一家螺纹设备孙公司，河北力准机械持股65%，润孚持股35%。合资孙公司将主要开发、生产用于制造行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的相关专用型设备及通用设备，牢牢把握丝杠杠螺纹加工产能瓶颈。同时，公司将加大对丝杠轴承、减速器、微特电机、传感器、驱动器、控制器等核心零部件项目的对接与筛选，通过合资、参股、收并购等方式进行业务合作公司，加码人形机器人赛道。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为31.2/40.0/49.4亿元，归母净利润为2.6/3.2/3.9亿元，当前股价对应PE分别为29.3/23.8/19.2倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 原材料价格波动风险、汽车铝合金压铸件市场应用不及预期、产能扩张不及预期、业绩不及预期。

     嵘泰股份(605133) 事件 嵘泰股份拟与江苏润孚动力共同设立“江苏润泰机器人科技有限公司”。子公司润泰公司将开展用于人形机器人和汽车底盘系统的行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的研发、生产业务。 投资要点 与江苏润孚合资设立丝杠及设备子公司，T链核心企业开拓机器人新赛道 强强联合，设立机器人丝杠子公司。合资子公司江苏润泰机器人注册资本为人民币6500万元，其中嵘泰占润泰45%股权，润孚占55%股权。江苏润孚是少数能够进行全系列行星滚柱丝杠规模化量产的企业。江苏润孚动力成立于2010年，长期致力于行星滚柱丝杠和电控伺服传动的研发及产业化研究。2024年，江苏润孚营业收入1,031.75万元、净利润-202.96万元。江苏润孚技术实力强劲，拥有专利21件，其中发明专利5件。根据江苏润孚董事长王建波访谈，2024年江苏润孚进行了设备更新，能够提升近两倍的产能，2025年再投入2-3千万，能够扩产到一个亿左右。2025年3月，润孚与天工国际达成战略合作，强强联合，共同攻关丝杠所用的高氮高强合金钢材料。 向上游拓展，发力丝杠螺纹磨床。嵘泰股份子公司还将与润孚合资成立一家螺纹设备孙公司，子公司河北力准机械持股65%，润孚持股35%。合资孙公司将主要开发、生产用于制造行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的相关专用型设备及通用设备，牢牢把握丝杠杠螺纹加工产能瓶颈。河北力准机械致力于高精度、高效率、高科技数控设备产品的研发与设计，可生产微型钻孔和铣削工具用磨床、标准钻头用多工位磨床等磨床产品，拥有“复合高效加工机床”、“刀具磨削夹具机构及加工磨床”等专利。河北力准现有员工200人，其中技术人员76人，技术团队实力雄厚。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为25.3/32.3/41.3亿元，当前股价对应PE分别为37.0/26.2/18.7倍。嵘泰将通过合资公司正式进军机器人赛道，建立人形机器人关键零部件资源，有望成为机器人及汽车底盘供应链企业小巨人，维持“买入”投资评级。 风险提示 地缘政治风险、原材料价格上涨风险、人形机器人应用进度不及预期风险、业绩不及预期风险。