共创草坪(605099) 公司发布23年年报及24一季报 24Q1收入7亿，同增23%；归母1.2亿，同增29%；扣非1.2亿，同增40%23A公司收入25亿，同减0.4%，归母净利4.3亿，同减4%；扣非归母4.2亿，同减2%；其中23Q4收入5亿，同增5%，归母净利0.8亿，同减15%；扣非归母0.8亿，同减11%。 公司2023年拟派发现金红利2.2亿元，分红率50%； 分产品看，23A运动草收入5.6亿，同减7%，毛利率36.5%，同增5pct；销售规模减少，系国内地方财政资金紧张，部分社会足球场等体育设施建设规划被延迟； 休闲草收入17亿（占总69%），同增1%；销量同增15%，毛利率31.4%，同增2pct；销售收入增幅低于销量主要系原材料采购成本明显减少，部分市场价格竞争激烈及产品售价相对较低的欧洲区销售占比提升，导致人造草坪平均售价较上年同期减少所致。 产品毛利率提高主要系原材料采购价格较同期明显下降，且人民币兑美元汇率持续处于相对低位所致。 铺装业务及其他2.1亿，同增5%，毛利率22%，同增8pct 分地区，境外22亿，同增0.05%，毛利率31%，同增2pct；境外草坪销量增长14.73%，由于原材料采购成本明显减少，部分市场价格竞争激烈及产品售价相对较低的欧洲区销售占比提升，产品销售均价相应下降导致国际收入仅较同期略有增长； 境内3亿，同减4%，毛利率38%，同增7pct。 公司24Q1毛利率30%，同减2pct，净利率17.6%，同增约1pct。 2023年公司人造草坪销量7258万方，同增12%。 规模优势逐步显现 截至23年底公司在中国江苏淮安和越南西宁省展鹏市拥有4个生产基地，其中淮安施河现有1600万方生产能力，淮安工业园现有4000万方，越南生产基地一期现有2400万方，越南二期现有3000万方生产能力；越南三期将于2024Q2开工建设，预计竣工能够实现2000万方。 公司已将越南四期项目投资地点变更为墨西哥，2023年已签订土地购买协议书，预计竣工投产后能够实现1600万方生产能力。预计生产基地建设项目全面投产后，公司将拥有年产1.46亿方米人造草坪的生产能力，进一步拉开与竞争对手的产能差距。 延伸产业链条，巩固行业龙头地位 人造草坪产业链长，现阶段公司主业为销售人造草坪产品，下一步公司将通过不断延伸上下游产业链，从单一销售人造草坪产品，逐步发展成为人造草坪系统供应商和服务商，为客户提供人造草坪全生命周期的系统解决方案和全过程全方位的专业服务，拉长产业链，补齐供应链，提升价值链，释放产业发展能力，不断向产业高端攀升，实现产业转型升级，通过产业链纵向延伸，巩固全球人造草坪行业领导者地位。 横向拓展产品线，着力培育新增长点 多年市场研究发现，公司相同渠道的客户除了购买人造草坪产品以外，还需要塑胶等地面运动材料和其他类似材质的景观休闲材料。公司将围绕市场需求，加大新产品研发推广，通过投资、收购等方式快速将相关产品推向市场，不断挖掘市场潜能，提高产品竞争力和市场话语权。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司主要从事人造草坪的研发、生产和销售，是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业。考虑当前经营环境，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为5.4/6.5/7.2亿元（24-25年前值分别为5.7/6.4亿元），对应PE分别为18/15/13X。 风险提示：市场竞争加剧；人造草坪市场需求增速放缓；新技术和新产品研发不及时；原材料价格波动风险等。

     共创草坪(605099) 事件：共创草坪发布2023年年报和2024年一季度财报。2023年公司实现营业收入24.61亿元，同比下降0.38%；归母净利润4.31亿元，同比下降3.54%；扣非后归母净利润4.19亿元，同比下降2.38%。其中，2023Q4公司实现营业收入5.45亿元，同比增长5.18%；归母净利润0.79亿元，同比下降15.15%；扣非后归母净利润0.77亿元，同比下降10.68%。2024年一季度公司实现营收6.88亿元，同比增长23.14%，归母净利润1.21亿元，同比增长29.35%；扣非归母净利润1.17亿元，同比增长40.38%。 欧美市场订单需求逐渐修复，营收开始持续回升 2023年公司实现收入24.61亿元，同比下降0.38%。其中，23Q4收入为5.45亿元，同比增长5.18%，主要系公司加速开拓新市场，供应链情况良好，以及欧美人造草坪需求保持增长趋势。2023年公司人造草坪销量为7258万平方米，同比增长12.21%，主要系人造草坪在欧美市场的市场占比逐年提升所致。 分地区看，1）海外：2023年公司海外收入实现21.72亿元，占整体营业收入比重为88.23%，同比增长0.02%。公司海外收入主要由休闲草贡献，2023年海外休闲草收入同比增长0.80%，销量同比增长14.99%。2023年公司海外收入增速低于销量增速的主要原因是由于部分市场价格竞争激烈，以及欧洲区域销售占比较上年有所增长。其中，欧洲市场方面，人造草坪销量已基本恢复至俄乌冲突前水平。2）国内：公司2023年国内收入2.90亿元，同比下降3.29%，收入主要来源为运动草市场，国内收入下降的原因系国内地方政府财政资金紧张，部分公用足球场等体育设施的建设规划被整体推迟，从而导致国内市场全年销售收入与去年同期相比略有下降。 分产品看，1）2023年公司休闲草实现收16.76亿元，同比增长1.16%；2）运动草实现收入5.59亿元，同比下降6.58%；3）铺装服务及其他收入实现2.10亿元，同比增长5.41%。其中，运动草毛利率36.47%，同比增加4.55pct，休闲草毛利率31.36%，同比增加1.81pct，铺装服务毛利率22.46%，同比增加7.74pct，综合来看，公司盈利水平整体回暖。 盈利能力同比显著提升，费用管控良好 盈利能力方面，2023年公司毛利率为31.58%，同比增长2.84pct。2023年公司毛利率同比增长，主要系原材料PE与PP采购价格同比下降，以及人民币兑美元汇率持续贬值。 期间费用方面，2023年公司期间费用率为11.50%，同比增长2.90pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.40%/4.20%/3.40%/-1.40%，同比分别增长0.80/0.30/0.20/1.60pct。销售费用率同比增长主要系差旅费用，以及市场推广费增加所导致，财务费用率同比下降主因是23年汇兑收益2150万元、同比减少4,893万元。综合影响下，2023年公司净利率为17.52%，同比下降0.57pct。 此外，2024Q1公司净利率为17.60%，同比增长0.8pct，毛利率为30.48%，同比下降1.8pct。期间费用方面，2024Q1公司期间费用率为9.97%，同比下降4.65pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.4/-0.3/-0.5/-3.5pct。 投资建议：公司深耕人造草坪领域多年，技术、品牌、渠道等多维领先，依托越南与墨西哥的产能释放和海外市场需求恢复，公司业绩仍有望持续稳健增长。我们预计共创草坪2024-2026年营业收入为29.04、33.78、39.21亿元，同比增长17.97%、16.34%、16.07%;归母净利润为5.40、6.47、7.48亿元，同比增长25.14%、19.87%、15.57%，对应PE为17.9、14.9x、12.9x，给予24年23.65xPE，目标价31.90元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：原材料价格、汇率大幅波动风险;行业竞争加剧风险;市场拓展不及预期风险;国际政治经济环境变化风险。

     共创草坪(605099) 公司披露2023年年报&2024年一季报：2023年实现营收24.61亿元，同比-0.38%；归母净利4.31亿元，同比-3.54%；扣非归母净利4.19亿元，同比-2.38%。其中，23Q4实现营收5.45亿元，同比+5.18%，归母净利0.79亿元，同比-15.15%；扣非归母净利0.77亿元，同比-10.68%。2023年公司毛利率31.58%，同比+2.84pct，净利率17.52%，同比-0.57pct，其中23Q4毛利率30.73%，同比-3.39pct，净利率14.49%，同比-3.47pct。 2024年一季度公司实现营收6.88亿元，同比+23.14%，归母净利1.21亿元，同比+29.35%；扣非归母净利1.17亿元，同比+40.38%。24Q1公司毛利率30.48%，同比-1.83pct，净利率17.61%，同比+0.85pct。 海外市场需求修复，销量提升 2023年公司人造草坪销量7,258万平米，同比+12.21%，主因人造草坪渗透率逐年提升、应用场景增加，且海外通胀企稳、供应链情况转好，公司欧洲市场销量已基本恢复至俄乌冲突前水平。而营收略降，主因原材料价格下降，平均售价同比下降11.68%。 （1）产品结构方面，2023年休闲草收入16.76亿元、同比+1.16%，收入占比68.1%；运动草收入5.59亿元，同比-6.58%，收入占比22.70%；铺装服务及其他业务收入2.26亿元，同比+5.00%。其中，运动草毛利率36.47%，同比+4.55pct，休闲草毛利率31.36%，同比+1.81pct，铺装服务毛利率22.46%，同比+7.74pct，盈利水平显著修复。 （2）销售区域方面，①2023年境外收入21.72亿元，同比+0.02%，收入占比88.23%，其中，境外休闲草销量同比+14.99%、收入同比+0.80%，年均价同比下降11.68%（主因原材料成本明显下降，部分市场价格竞争加剧，售价较低的欧洲区销售占比提升）。②境内收入2.90亿元，同比-3.29%，收入主要来源为运动草，下降主因地方体育设施建设规划延迟。 （3）产量和产能方面，2023年公司生产人造草坪7,460万平米，现有年产能1.1亿平米，规划项目包括越南三期2,000万平米+墨西哥1,600万平米，全面投产后公司年产能将达1.46亿平米。2023年越南共创子公司收入12.28亿元，同比-4.77%，净利润2.22亿元，同比-17.79%。 加强营销推广，持续投入研发 2023年期间费用率合计11.5%，同比+2.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/4.2%/3.4%/-1.4%，同比分别+0.8/+0.3/+0.2/+1.6pct。其中，23年销售费用同比+17.2%，主因市场推广费、差旅费提升；财务费用同比增加0.4亿元，主因23年汇兑收益2,150万元、同比减少4,893万元；研发费用同比+4.7%，从外部引进1名高分子材料专业博士，研发200余种新品，提升产品功能性。 投资建议：我们看好公司①人造草坪全球产销量第一；②海外市场实现恢复性增长态势。我们预计2024-2026年公司归母净利分别为5.0、5.8、6.5亿元，现价对应PE为18、16、14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海外需求不及预期；原材料价格波动超预期的风险；汇率波动超预期的风险。