九丰能源(605090) 投资要点 事件：2026H1公司实现营业收入96.35亿元，同比下降7.60%；实现归母净利润9.50亿元，同比增长10.40%；实现扣非归母净利润8.93亿元，同比增长10.06%。其中，2026Q2公司实现营业收入51.37亿元，同比增长3.91%，环比增长14.22%；实现归母净利润5.16亿元，同比增长45.44%，环比增长18.76%；实现扣非归母净利润5.00亿元，同比增长45.63%。 LPG毛差走阔为核心利润驱动。2026H1公司LPG业务实现收入43.56亿元，毛利6.75亿元，充分验证了地缘扰动下全球资源配置与顺价能力；天然气业务收入28.78亿元，毛利4.15亿元，海陆双资源池对冲价格波动；特燃特气业务收入1.11亿元，毛利0.48亿元，其中高纯氦气产销量同比增长超67%。 盈利质量显著改善。2026H1公司综合毛利率14.95%，同比提升4.18个百分点；归母净利率9.86%，同比提升约1.6个百分点。经营活动现金流净额17.58亿元，同比增长142.14%，盈利质量大幅提升。截至2026年6月30日，公司资产负债率29.63%，货币资金65.99亿元，资金储备充足。公司拟中期每股派现0.2元（合计约1.41亿元），延续一年两次分红节奏。 清洁能源主业稳健，特气与煤制气打开成长空间。（1）LPG：惠州液化烃码头配套LPG仓储基地6月完工，4月取得白浒山LPG储配站切入华中市场，跨区域运营能力增强；（2）特燃特气：海南商发特燃特气项目一期投产，已中标2026-2028年度采购，完成7次长征系列火箭发射保障，同步拓展甘肃酒泉等发射基地；（3）中长期项目：新疆庆华二期煤制气项目（权益50%，对应年产20亿方天然气）推进顺利，预计2028年投产。 盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.77/19.34/23.79亿元，对应EPS分别为2.51/2.74/3.37元。并充分考虑公司特种气体业务在商业航天需求爆发下的高成长属性，给予公司2026年16倍PE，对应目标价40.16元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国际LNG/LPG价格大幅波动风险；长协资源履约不及预期风险；煤制气等在建项目投产进度不及预期风险；汇率波动与海运运价风险；商业航天发射节奏不及预期风险。

     九丰能源(605090) 2026年8月13日晚公司披露2026年中报，报告期内实现营收96.35亿元，同比-7.60%；实现归母净利润9.50亿元，同比+10.40%。其中，单季度实现营收51.37亿元，同比+3.91%；实现归母净利润5.16亿元，同比+45.44%。拟中期分红1.41亿元。 经营分析 LNG业务阶段性承压，LPG及特气业务毛利高增。分业务看，LNG业务受国际现货价格高位运行及船期影响，销售规模阶段性承压，2026H1业务收入44.37亿元，同比下降11.5%，毛利5.87亿元，同比下降13.7%。其中天然气业务毛利4.15亿元，同比下降22.1%；LNG生产与服务业务毛利1.72亿元，同比增长14.2%。LPG业务大幅改善，受华凯码头协同及地缘冲突涨价带动影响，收入43.56亿元，同比增长1.7%，毛利6.75亿元，同比高增130%。受益于商业航天发射任务增加及氦气价格大幅上涨，特燃特气业务毛利同比高增174%，其中高纯氦气销量同比增长超67%。 资金储备充裕，资本开支加速。期末公司货币资金65.99亿元，资产负债率29.6%，资金储备较为充足，上半年经营现金流17.58亿元，同比+142%，其中包含期末大额采购款尚未支付等结算时点影响。随着投资项目加快推进，在建工程同比增长118%至11.7亿元，长期股权投资同比增长71%至12.9亿元。 重点项目加快落地，资源端与特气业务打开成长空间。4月取得白浒山LPG储配站仓储服务（总库容1.2万方），6月惠州码头配套LPG仓储基地完工，LPG切入华中市场，跨区域运营能力进一步增强；商业航天特燃特气项目向酒泉等发射基地延伸，于甘肃酒泉成立子公司；公司新增多项商业航天供气协议，氦气逐步进入半导体等高端制造客户。庆华二期煤制气项目持续推进，公司上半年向项目主体庆华丰能源增资4.83亿元；易安项目、古县焦炉气项目同步推进，规划LNG年产能分别为9.11万吨、16万吨。公司亦在推进具有成本竞争力的海气长协谈判，持续完善上游资源池。 盈利预测、估值与评级 我们预测，2026-2028年公司归母净利润16.99/19.79/27.68亿元，同比+14.8%/+16.5%/+39.9%，对应PE为13.9/11.9/8.5倍。考虑公司煤制气项目弹性突出、特气及同位素业务具备高壁垒属性，维持“买入”评级。 风险提示 采购模式调整风险；项目投产不及预期；能源价格大幅波动；可转债转股价格为19.88元/股。