金诚信(603979) 核心观点 公司发布半年报：上半年实现营收42.73亿元，同比+30.31%；实现归母净利润6.13亿元，同比+52.29%。24Q1/Q2分别实现营收19.73/23.00亿元，Q2环比+16.59%；24Q1/Q2分别实现归母净利润2.74/3.39亿元，Q2环比+23.81%。今年上半年，矿山服务和资源开发两大主营业务毛利显著提升，其中，矿山服务实现毛利9.27亿元，同比+15.33%，矿山资源开发实现毛利3.68亿元，同比+406.59%。 矿服业务保持稳健增长：公司深耕矿服领域，凭借技术优势、卓越的执行力以及服务表现，得到了业主的广泛认可，并积累起优秀的行业口碑。今年上半年，公司矿服营收约33.04亿元，同比增长约10%，毛利率28.07%，同比提升1.19个百分点；其中，海外矿服实现营收21.14亿元，占比进一步提升至63.99%。 矿山资源项目持续取得突破：今年上半年，公司铜金属(当量)产量达1.32万吨，销量达1.26万吨；磷矿石产量达16.37万吨，销量达16.77万吨；矿山资源开发共实现营收8.61亿元，实现毛利3.68亿元，毛利率达到42.77%。 铜矿项目陆续兑现：Dikulushi2024年计划生产、销售铜精矿含铜(当量)约1万吨；Lonshi铜矿2023年四季度进入生产期，提前一个季度投产，2024年计划生产铜金属2万吨，销售铜金属2.2万吨，预计2024年底实现达产；SanMatias铜金银矿项目已顺利完成Alacran铜金银矿床可行性研究，并于2023年12月向哥伦比亚国家环境许可证管理局提交了环境影响评估(EIA)；Lubambe铜矿已于2024年7月11日办理完毕股权交割手续，公司拟对整个矿山系统进行技术改造，使矿山具备达产条件。 风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期；安全环保风险。投资建议：维持“优于大市”评级。 预计公司2024-2026年营收103.96/132.54/153.65(原预测102.16/127.62/146.15)亿元，同比增速40.5%/27.5%/15.9%；归属于母公司净利润16.03/24.80/27.89(原预测17.70/24.01/27.83)亿元，同比增速55.5%/54.6%/12.5%；摊薄EPS为2.60/4.01/4.51元，当前股价对应PE为16/11/9X。考虑到公司矿山服务业务优势明显，毛利率高，增速快，且矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿项目，项目开发稳步推进，有增储前景，维持“优于大市”评级。

     金诚信(603979) 事件：公司发布2024年半年报。公司发布2024年半年报。2024年公司H1实现营业收入42.73亿元，同比增长30.31%，归母净利润6.13亿元，同比增长52.29%。单季度来看，2024Q2公司实现营业收入23.00亿元，同比增长27.56%，环比增长16.59%，归母净利润3.39亿元，同比增长55.88%，环比增长23.81%。 业绩拆解：2024年H1公司归母净利润同比增长2.10亿元，主要原因是毛利同比增长4.24亿元，其中矿服板块毛利为9.27亿元，同比增长1.22亿元，上半年毛利增速15.33%；资源板块毛利为3.68亿元，同比增加2.96亿元。单季度来看，2024Q2归母净利润环比减少0.65亿元，主要是由于毛利环比增加1.52亿元。①毛利环比或主要是资源端Q2销售恢复正常叠加价格景气，同时矿服板块环比Q1回暖。②费用端管理费用环比增加0.67亿元，增加较多。③其他减利项包括其他/投资收益（-0.4亿），所得税（-0.36亿），增利项主要是信用减值损失环比增利0.45亿 矿服板块：上半年掘进量、采供矿量低于全年目标50%，预期下半年或好转：（1）矿服板块上下半年或前低后高。2024年H1掘进总量212.11万立方米，完成年计划的47.21%，同比增长0.27%，采供矿量2,015.67万吨，完成年计划的45.38%，同比增长7.54%。（2）海外矿服收入占比继续提升。24H1矿服板块实现营收33.04亿元，占比为77.32%，其中海外矿服收入占矿服板块收入占比为63.99%，同比提升2.44pct。（3）矿服毛利率增加。24H1矿服板块毛利率为28.07%，同比23H1增长1.19pct。（4）上半年矿服板块新签及续签合同约17亿元。 资源板块：进入放量阶段。（1）量：24年H1公司铜金属（当量）产量和销量分别为1.32万吨和1.26万吨，产销同比增长均超200%，磷矿石产销量分别为16.37万吨和16.77万吨，资源端进入放量阶段，预计下半年产销将逐步上升。（2）价：铜价上半年均价在9000美元/吨以上运行，价格上升明显；磷矿石市场总体保持稳定，全国均价约在900元/吨。 未来看点：①矿服板块稳健增长，下半年有望改善，高毛利率海外业务不断扩张，营收占比持续提升。②资源端开始放量。随着Lonshi矿爬坡至满产，D矿销售恢复正常，贵州磷矿放量，公司资源端进入放量阶段，且后续Lonshi矿的探矿权、San Matias的后续开发建设、以及Lubembe铜矿并表后技改均具备较大空间，公司成长性十足。 投资建议：矿服+资源端双轮驱动，资源端开发进入快速发展事情。我们预计2024-2026年，公司归母净利润为14.52、19.67、23.81亿元，对应8月27日股价的PE分别为18/13/11X，维持“推荐”评级。 风险提示：铜等主要产品价格下跌，矿服增速放缓，地缘政治风险等。

     金诚信(603979) 公司发布2024年中报 2024年上半年实现营业收入42.73亿元，同比+30.31%；实现归母净利润6.13亿元，同比+52.29%；实现扣非归母净利润6.09亿元，同比+53.84%。 其中2024Q2公司实现营业收入23.00亿元，环比+16.59%，归母净利润3.39亿元，环比+23.81%，扣非归母净利润3.39亿元，环比+25.78%。公司业绩还受到了其他方面影响。1）投资收益：公司对CMH公司（即SanMatias铜金银矿项目公司）投资采用权益法核算，2024年1-6月公司确认对CMH公司的投资收益-460.37万美元。2）财务费用上升：24H1公司财务费用0.98亿元，同比+0.87亿元，主要因矿山资源项目基建投资结束借款利息不再资本化，以及去年同期外币货币性资产的汇兑收益较高。 资源端：Lubambe7月并表，铜2024H1销量1.26万吨 铜：2024H1铜产量13212.47吨，销量12631.26吨。公司计划2024年全年D矿产销量1万吨，L矿产量2万吨，销量2.2万吨。 磷：2024H1磷产量16.37万吨，销量16.77万吨。贵州两岔河磷矿南部采区年产能30万吨，2023年下半年正式投产；北部采区50万吨/年，建设期3年。公司计划力争完成南采区30万吨全年产销任务。 资源量：公司最新权益储量为236万吨铜，179吨银，19吨金及1895万吨磷矿石。铜储量相比2023年底增加或主要因Lubambe铜矿并表，未来Lonshi铜矿仍有较大增储及找矿潜力。 Lubambe项目更新 1）7月并表：公司2024年6月正式接管，2024年7月办理完毕股权交割手续，7月起产销量纳入自有矿山资源项目。 2）计划3年技改：公司力争在保持生产稳定的前提下，在2024-2026年期间对整个矿山系统进行技术改造，使矿山具备达产条件。 3）向赞比亚政府全资公司转让10%股权：公司将在未来6个月内向Lubambe铜矿的少数股东ZCCM-IH转让10%的股权，对价为1美元。ZCCM-IH控股股东为赞比亚政府全资拥有的IndustrialDevelopment Corporation（IDC）。本次转让完成后，公司将持有LCML70%的股权并主导Lubambe铜矿的运营管理，剩余30%股权由ZCCMIH持有。经公司与ZCCM-IH协商，在公司向LCML提供的全部优先级股东贷款及利息偿还完毕后，LCML所有非优先级股东贷款（包括ZCCM-IH已向LCML提供的1.04亿美元的股东贷款以及公司以1美元为对价所收购的8.57亿美元股东贷款），将根据Lubambe铜矿未来的现金流状况，按非优先级股东贷款余额比例向股东偿还。 矿服端：上半年毛利同比+15.33%，毛利率持续提升 量：2024H1实现采供矿量2015.67万吨（含自然崩落法采供矿量），完成年计划的45.38%，同比+7.5%；实现掘进总量212.11万立方米，完成年计划的47.21%，同比+0.3%。24年公司目标实现采供矿量4441.58万吨，掘进总量449.27万立方米。 营收：2024H1实现矿山服务业务收入33.04亿元，占报告期内营业收入的77.32%，同比+10.3%，高于2024Q1同比增速（7.31%）。其中，海外矿服2024H1营收21.14亿元，同比+14.6%，占报告期内矿服营业收入的63.99%，海外矿服收入占比持续提升。2024H1新签及续签合同约17亿元。 毛利：2024H1矿服业务毛利率28.07%，同比+1.19pct，2024H1矿服毛利9.27亿，同比+15.33%,高于2024Q1同比增速（6.99%）。 投资建议：铜在供给硬约束下价格中枢有望延续上移，公司铜矿产能成长空间可观。我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为104.26、138.93、160.84亿元，净利润分别为15.50、21.61、25.48亿元，对应EPS分别为2.51、3.50、4.12元/股，目前股价对应PE为16.8、12.1、10.2倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价为69.2元，相当于2024年27.6倍动态市盈率。 风险提示：项目进展不及预期风险，金属价格波动风险等。