序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 中邮证券 | 蔡明子,龙永茂 | 首次 | 买入 | 一季报增长逐步恢复,多样化营销不断开拓渠道成长空间 | 2024-04-28 |
寿仙谷(603896)
2023年业绩承压,一季报增长逐步恢复
公司发布2023年年报及2024年一季报:2023年营业收入7.84亿元(-5.39%),归母净利润2.54亿元(-8.39%),扣非净利润2.27亿元(-10.45%),经营现金流净额3.15亿元(-7.68%)。对应2023Q4营业收入2.42亿元(-24.80%),归母净利润1.15亿元(-22.03%),扣非净利润1.08亿元(-24.05%)。
2024Q1营业收入2.21亿元(+7.15%),归母净利润0.77亿元(+23.19%),扣非净利润0.68亿元(+22.30%),经营现金流净额0.49亿元(-37.49%)。利润端增幅高的原因主要是:由于杭州市拱墅区79号地块退地获得567.44万元收益,影响归属于上市公司股东净利润同比增长率9.06%。
盈利能力具备提升空间,费用把控能力加强
分产品来看,2023年灵芝孢子粉类产品收入5.34亿元(-7.92%),铁皮石斛类产品收入1.27亿元(-2.03%)。
从毛利率来看,2023年公司毛利率为82.72%(-1.69pct),拆分来看,灵芝孢子粉类产品毛利率为88.68%(-0.87pct),其他-产品毛利率为74.71%(-4.25pct),铁皮石斛类产品毛利率为78.64%(-0.08pct)。2024Q1毛利率为82.91%(-0.62pct)。
从费用率来看,2023年销售费用率为40.39%(+1.87pct),管理费用率为11.09%(+0.74pct),研发费用率为6.33%(+0.57pct),财务费用率为-2.94%(-1.48pct)。2024Q1销售费用率为41.14%(-1.91pct),管理费用率为9.53%(-0.19pct),研发费用率为5.17%(-0.37pct),财务费用率为-4.82%(-2.65pct)。
销售渠道拓展稳步推进,多样化营销不断开拓渠道成长空间
分地区看,2023年公司浙江省内营收4.78亿元,同比下降8.49%,毛利率83.99%;浙江省外营收8026.79万元,同比下降17.89%,毛利率85.02%;互联网营收2.12亿元,同比增长7.35%,毛利率85.19%。
公司在继续坚持“名医、名药、名店”营销模式和“老字号、医院、商超”三位一体营销策略的基础上,通过加大社群推广力度,加大孢子粉片剂全国城市经销商招商力度,努力拓展省外市场,实现公司多区域发展。
盈利预测及投资建议
预计2024-2026年公司营收分别为8.64、9.53、10.55亿元,归母净利润分别为3.06、3.52、4.06亿元,当前股价对应PE分别为16.66、14.46、12.53倍,公司产品具备临床价值,未来拓展省外市场成长空间大,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:
渠道推广不及预期风险。 |
2 | 开源证券 | 余汝意 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:营收利润小幅承压,营销改革赋能品牌发展 | 2024-04-27 |
寿仙谷(603896)
营收规模稳健扩张,利润快速增长,维持“买入”评级
公司2023年实现营收7.84亿元(同比-5.39%,下文皆为同比口径);归母净利润2.54亿元(-8.39%);扣非归母净利润2.27亿元(-10.45%)。2024Q1实现营收2.21亿元(+7.15%);归母净利润0.77亿元(+23.19%);扣非归母净利润0.68亿元(+22.30%)。从盈利能力来看,2023年毛利率为82.72%(-1.69pct),净利率为32.44%(-1.03pct)。从费用端来看,2023年销售费用率为40.39%(+1.87pct);管理费用率为11.09%(+0.74pct);研发费用率为6.33%(+0.57pct);财务费用率为-2.94%(-1.48pct)。我们看好公司灵芝孢子粉及铁皮石斛类产品未来伴随人群健康意识提升带来的发展潜力,同时考虑到公司营销改革仍在推进中,下调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为2.85/3.24/3.62亿元(原预计2024-2025年为4.04/4.87亿元),EPS为1.41/1.61/1.79元,当前股价对应PE为18.7/16.5/14.7倍,维持“买入”评级。
灵芝孢子粉类和铁皮石斛类产品营收略有下降,毛利率小幅承压
分产品来看,2023年公司灵芝孢子粉类产品实现营收5.34亿元(-7.92%),毛利率为87.81%(-0.87pct);铁皮石斛类产品营收1.27亿元(-2.03%),毛利率为78.64%(-0.08pct)。分地区来看,浙江省内地区营收4.78亿元(-8.49%),浙江省外地区营收0.8亿元(-17.89%),互联网营收2.12亿元(+7.35%)。
营销改革持续推进,临床研究赋能品牌发展
公司战略重点前移,建立数智营销中心,同时促进管理层下沉至营销中心和区域市场任职,重组营销中心管理部门,重任营销中心和大区市场的领导班子成员,促进营销机制改革创新。与此同时,公司持续推进核心产品在其他适应症领域的研究,参与如“去壁灵芝孢子粉抗肿瘤、提高免疫临床疗效作用研究”、“去壁灵芝孢子粉对甲状腺癌患者抑郁症状的干预作用及相关机制的临床研究”和“铁皮石斛功能因子改善口腔黏膜炎的协同作用及机制研究”等,赋能品牌发展。
风险提示:营销改革进展不及预期加剧,产品销售不及预期。 |
3 | 西南证券 | 杜向阳,阮雯 | 维持 | 买入 | 2023年三季报点评:收入短期承压,持续推进省外扩张 | 2023-11-07 |
寿仙谷(603896)
投资要点
事件:2023年公司前三季度收入5.4亿元(+6.9%),归母净利润为1.4亿元(+7.1%),扣非归母净利润为1.2亿元(+7.1%)。
收入端:三季度收入增速放缓。单三季度收入实现1.7亿元(+8.2%),归母净利润为0.5亿元(+2.1%),扣非归母净利润为0.4亿元(-7.9%)。公司收入放缓主要系三季度以来受到患者购买力下降的影响,公司的高端灵芝孢子粉片剂前三季度收入下滑。但是保健食品剂型的灵芝孢子粉收入1,81亿元,同比19%,线上销售的颗粒剂型的灵芝孢子粉7748万元,同比增长14.8%。
渠道端:持续推进省外扩张和加深省内覆盖。公司前三季度浙江省内收入3.5亿元,同比增长5%,省外收入5896万元,同比下降11.8%,线上收入1.25亿元,同比增长22.2%。在省外扩张方面,截至前三季度末,公司有15家省外加盟商,今年新增9家,并且对于部分无法完成业绩承诺的加盟商予以清退。预计四季度公司还将完成新签约2家加盟商。目前省内以杭州和金华为主,未来也将持续开发扩张省内其他经济发展情况较好的城市,比如宁波、绍兴,嘉63795兴、湖州、台州、温州等区域。营销推广上,公司也趁着杭州亚运会契机,冠名浙江游泳队,战略合作协议为三年。
利润端:盈利能力保持稳定。公司前三季度毛利率为82.6%,同比下滑2.4pp,主要系公司产品结构上有所变化,高端灵芝孢子粉的收入占比下降。销售费用/管理费用/财务费用/研发费用率分别为42.5%/19.9%/-2%/7.3%,同比变化为-4.1/1.1/0.5/-0.1pp。预计四季度公司会加大营销力度,销售费用率预计将有所提升。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为3.1亿元、3.8亿元、4.6亿元,对应PE为24倍、20倍和16倍。考虑到公司省外扩张带来业绩增量,维持“买入”评级。
风险提示:推广不及预期风险、销售渠道拓展不及预期风险,自然灾害风险。 |