序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 天风证券 | 孙海洋 | 维持 | 买入 | 成长势能持续加强 | 2024-04-29 |
新澳股份(603889)
公司发布24Q1财报
营业收入11亿,同增12%;归母净利0.96亿,同增6.6%;扣非归母0.93亿,同增6.4%;
本期毛利率19.9%,同增0.6pct;净利率9%,同减0.7pct。
全球化布局更具市场竞争力和抗风险能力
公司全球化布局初显,在浙江基地、宁夏基地、英国苏格兰以及越南西宁省设有7家生产型企业(新澳越南公司在建中);在中国香港、上海、深圳、浙江以及澳大利亚等设有多家贸易型公司;在意大利设有欧洲技术开发销售中心;并在美英法德日韩北欧等市场设有办事处及营销团队,营销渠道覆盖国内大多省份和境外二十多个国家和地区。公司积极构建国内业务与海外业务相互促进的市场体系,海内外产能、内外销市场形成优势互补、灵活调配,从而在近年来复杂多变的环境中仍能保持较稳定发展。
优质客户具备复苏韧性,户外运动赛道景气度好
近年来,消费分层加剧,中高端及奢侈品牌由于核心客群消费能力受损有限,呈现韧性强、复苏快的特点,户外运动景气度相对较好。头部品牌对于供应商的选择有一套较为复杂、严格的认证流程,仅少数企业有能力进入高端市场领域参与综合竞争。新澳凭借丰富的行业经验、良好的市场口碑以及较强的开发设计能力,成为众多优质品牌客户的指定纱线供应商,与他们形成长期稳定的合作关系,客户资源壁垒较深厚。
调整盈利预测,维持“买入”评级
新澳深耕毛纺纱线三十年有余,从1600锭的纺锭起家到现在约13万锭的精纺规模;从单一的纺纱环节到建立起毛条-染色-纺纱的一体化产业链;从精纺针织服装纱线到粗纺羊绒、梭织纱、家纺及产业用纱等宽带化产品扩容;从国内转型升级到国际化产能布局,新澳不断成长。
目前新澳已成为全球最专业毛精纺纱线供应商之一和国内制造业精梳羊毛纱线单项冠军。公司拥有完善全球营销网络及成熟市场运作体系,积累了全球约5000多家客户资源,累积服务全球优质品牌近500个。更重要的是,通过三十多年持续地投入研发和创优革新,新澳掌握了一流的核心技术与生产工艺,拥有了最先进的硬件设施,以及更强健财务实力和高效的核心管理团队,公司也更加笃定、更有信心去走好企业的发展路程。
基于24Q1表现,我们适当调整盈利预测,收入预期不变,我们预计24-26年归母净利分别为4.7亿、5.4亿、6.2亿(24-26年前值分别为4.8、5.7、6.2亿元),对应EPS分别为0.64、0.74、0.85元/股,PE分别为11、10、9X。
风险提示:宏观经济风险;羊毛价格波动风险;羊绒价格波动的风险;汇率波动的风险;海外投资风险等。 |
2 | 东吴证券 | 汤军,赵艺原 | 维持 | 买入 | 2023年报及2024年一季报点评:羊毛+羊绒双轮驱动持续兑现,期待2024年毛价企稳回升 | 2024-04-25 |
新澳股份(603889)
投资要点
公司公布2023年报及2024年一季报:1)2023年:营收44.38亿元/yoy+12.37%,归母净利润4.04亿元/yoy+3.7%,扣非归母净利润3.89亿元/yoy+13.26%,扣非净利增长与收入增长基本匹配,归母净利润增速低于收入,主因23年非流动性资产处置损益同比减少3783万元、政府补贴同比减少249万元。2)2024Q1:营收11.0亿元/yoy+12.48%,归母净利润9605万元/yoy+6.59%,扣非归母净利润9345万元/yoy+6.37%,收入增长主要来自量增驱动,利润端增长略低于收入端,主要来自羊绒业务影响(收购羊绒纺纱板块资产导致相关折旧及财务费用增加)。
23年羊毛+羊绒双轮驱动收入稳健增长,其中毛纺纱线量价齐升、羊绒纱线量升价跌。1)分产品看,23年毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条业务收入分别同比+11.3%/+14.11%/+12.76%、收入分别占比57%/28%/15%,各项业务均实现双位数以上收入增长。2)拆分量价来看,毛精纺纱线量/价分别同比+9.8%/+1.4%,羊绒量/价分别同比+31.8%/-13.4%,羊毛毛条量/价分别同比+20.9%/-6.7%。其中:①销量方面,保持良好增长势头,公司宽带战略下市场拓展逻辑持续兑现;②价格方面,2023年澳毛均价同比下滑12%,但公司毛精纺纱线产品均价逆势上升,主因产品结构调整,即高支纱与细支羊毛销售占比提升;毛条价格随澳毛价格下跌;羊绒价格同比下滑主因混纺羊绒产品销售占比提升。
24Q1毛精纺纱线量增价跌,羊绒业务对盈利有所拖累。1)毛精纺纱线:24Q1收入同比+11.9%,其中销量同比+17.6%、均价受原材料澳毛价格变动影响同比下降5000元/吨,当前羊毛价格处于历史底部,我们判断24-25年羊毛价格上涨概率高于下跌概率,往后看公司业绩有望受益;2)羊绒:由于混纺纱线占比提升导致毛利率下降,以及固定资产投入使用产生折旧费用、财务费用,羊绒业务盈利水平有所下降。
24Q1毛利率、期间费用率均提升,归母净利润率小幅下降。1)毛利率:24Q1同比+0.64pct至19.91%;2)期间费用率:24Q1同比+1.31pct至8.4%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.03/-0.06/+0.09/+1.31pct至1.72%/3.06%/2.35%/1.32%,财务费用率上升主因长期负债(23年收购羊绒资产)增长导致利息费用增加。3)归母净利润率:综合毛利和费用率指标变动,24Q1同比-0.48pct至8.73%。
盈利预测与投资评级:公司为国内毛精纺纱生产龙头,2020年提出宽带战略,切入羊绒纱赛道、并横向拓宽羊毛纱业务,在宽带战略指导下,23年羊毛+羊绒双轮驱动收入实现稳健增长、表现好于同业,24Q1收入继续保持双位数增长趋势,24Q1盈利水平受羊绒业务影响有小幅下降、但展望全年我们预计在毛价企稳回升假设下公司盈利水平有望恢复,公司目标24年业绩实现双位数增长。考虑羊绒业务对盈利的影响,我们将24-25年归母净利润从4.80/5.53小幅下调至4.64/5.29亿元,增加26年预测值6.08亿元,对应24-26年PE分别为12/10/9X,公司上市以来保持稳定分红比例50%左右,近4年股息率4%以上,分红收益稳健,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动、汇率波动。 |
3 | 国信证券 | 丁诗洁,关竣尹 | 维持 | 买入 | 第一季度收入增长13%,毛利率小幅提升 | 2024-04-25 |
新澳股份(603889)
核心观点
第一季度收入增长12.5%,财务费用率提升令净利率小幅下降。公司是羊毛和羊绒纺纱龙头制造商。2024年第一季度公司收入同比增长12.5%至11亿元,归母净利润增长6.6%至1亿元。第一季度毛利率同比微幅增加0.6百分点至18.6%。分业务看,毛精纺业务销量快速增长,而单价小幅下跌,整体预计双位数增长、盈利水平提升;毛条业务预计受羊毛价格下降影响,毛利率下跌;羊绒业务受折旧增加和订单结构变化影响,毛利率下跌。销售、管理和研发费用率同比基本持平,财务费用率上升1.3百分点。因此,归母净利率同比下降0.6百分点至9.1%。
经营指标保持较良性,资本支出增加明显。存货周转天数同比减少17天至190天,应收与应付周转天数保持健康水平。Q1资本支出同比提升9.8倍至2.5亿元,预计主要是新产能建设。Q1经营活动现金流净额-2.9亿元(2023Q1为-2.7亿元)。资产负债率38.6%,环比2023年末减少3.0百分点。
展望:毛精纺订单增速较可观,Q1盈利水平提升,看好国内外产能释放。2024年至今,公司毛精纺业务订单增速较可观,产能处于满负荷状态,且部分订单外协,Q1在羊毛价格下跌情况下,毛精纺盈利水平逆势提升。今年国内、越南将陆续新增毛精纺产能,推动增长提速。
风险提示:海外需求疲软、疫情反复、新客户开拓不及预期、系统性风险。投资建议:经营稳健,看好公司产能扩张,持续获取市场份额。第一季度公司收入双位数增长,在羊毛价格下跌、羊绒业务折旧增加等不利因素下,仍然实现毛利率逆势提升。展望2024年,公司毛精纺业务订单饱满,随着海内外产能陆续释放,后续增长将提速。展望中长期,在毛纺行业格局优化背景下,公司凭借优秀的综合竞争力积极布局海外产能扩张,开拓新品类和客户,中长期成长空间广阔。维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.7/5.5/6.3亿元,同比增长15.0%/17.7%/15.0%,维持目标价8.4-9.0元,对应2024年PE13-14x,维持“买入”评级。 |
4 | 中泰证券 | 张潇,邹文婕,万欣怡 | 维持 | 买入 | Q1羊毛价格企稳回升,公司盈利显著改善 | 2024-04-24 |
新澳股份(603889)
投资要点
事件:公司发布2024年一季报。2024Q1公司实现营收11.00亿元,同比+12.5%,环比+18.5%;实现归母净利润0.96亿元,同比+6.6%,环比+80.7%;实现扣非净利润0.93亿元,同比+6.4%,环比+70.2%。
Q1销量增长靓丽,羊毛价格企稳回升促进盈利能力改善。
①成长性:24Q1公司营收同比+13%,环比+19%,羊毛均价同比-17%,羊毛价格同比下跌情况下销量增长靓丽,驱动Q1收入稳健增长。
②盈利能力:24Q1公司销售毛利率为19.91%,同比+0.64pct,环比+4.28pct,销售净利率为9.08%,同比-0.63pct,环比+2.87pct,盈利水平环比显著增加主要受季节性因素及羊毛价格上行(24Q1澳毛均价769美分/公斤,环比+3.2%)影响。截至4月18日,羊毛价格(约743美分/公斤)处于过去五年14%分位,我们估计已低于部分牧场成本线,有一定底部支撑。后续若羊毛价格继续上涨,公司盈利能力有望随着成本滚动下行持续提升。
③费用率:24Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.72%/3.06/1.32%/2.35%,分别同比-0.03/-0.06/+1.31/+0.09pct,财务费用率上升主要由于长期负债增长导致利息费用增加(24Q1利息费用为1028万元,同比+79%)。
④现金流及营运能力:24Q1公司经营性现金流量净额为-2.91亿元,主因Q1为备货旺季,购买原料、劳务支付现金较多所致。24Q1存货/应收账款周转天数为190/42天,同比-17天/+0天,营运能力稳定。
投资建议:Q1羊毛价格企稳回升,公司盈利能力已进入改善通道。中长期看,公司作为全球毛精纺纱龙头,毛纺业务稳健增长,羊绒第二成长曲线盈利持续优化,随着宽带战略深化及产能顺利投放,业绩有望迎来快速增长。预计2024-2026年公司归母净利润为4.77、5.53、6.32亿元,CAGR为15%,对应PE分别为11、10、8倍,维持“买入”评级。
风险提示:羊毛及羊绒价格波动、产能投放不及预期、汇率波动风险等。 |
5 | 中银证券 | 杨雨钦 | 维持 | 买入 | 新澳股份量增驱动23全年营收增长,期待盈利水平回升 | 2024-04-23 |
新澳股份(603889)
公司于4月17日公布2023年年报,2023全年营收44.38亿元,同增12.37%,归母净利润4.04亿元,同增3.70%。扣非净利润3.89亿元,同增13.26%,公司毛精纺纱产能稳健提升,羊绒业务持续提效,我们看好羊毛价格筑底背景下公司业绩成长潜力,维持买入评级。
支撑评级的要点
产能稳步提升驱动总收入稳健增长。2023全年营收44.38亿元,同增12.37%,归母净利润4.04亿元,同增3.70%。其中Q4单季营收增长9.28亿元,同增12.46%,归母净利润0.53亿元,同增2.19%。分产品看,毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条/改性及染整营收分别为24.97/12.22/6.61/0.32亿元,同增11.30%/14.11%/12.76%/21.07%,销量分别同增9.81%/24.12%/20.90%/24.70%至1.50/0.20/0.72/0.32万吨,公司一方面加强纯天然、功能性、可持续发展纱线产品研发,提升产品竞争力。另一方面稳步推进毛精纺纱线与羊毛毛条产能建设,同时羊绒业务产能利用率处于提升过程,产能提升驱动公司营收在羊毛价格下行背景下仍维持稳健成长。
羊毛价格承压影响毛利率,期待后续盈利水平提升。2023全年毛利率为18.63%,同降0.18pct,主要系羊毛价格整体有所承压,羊绒业务毛利率同增1.29pct,产能利用率爬坡产生规模效应驱动盈利水平提升;公司费用率整体保持稳健,2023全年净利率同降0.64pct至9.70%,我们认为随着羊毛价格企稳回升叠加订单结构优化,公司盈利水平有望持续提升。2023全年存货周转天数同降2天至180天,存货情况整体稳健。经营性现金流量净额5.52亿元,同比增长48.04%,净现比为1.37,公司依旧保持良好的现金流情况。
短期羊毛价格有压力,中长期来看公司经营情况向好。展望未来,短期来看羊毛价格承压对公司业绩有一定影响,但中长期看在公司稳步建设产能叠加产能利用率持续爬坡背景下,公司业绩有望维持良好的增长趋势。毛精纺业务上,公司逐年稳健拓建产能,同时公司转变模式为以产促销,有望在稳固老客户的同时不断开拓新客户。此外,公司持续赋能宁夏新澳,增值提效持续推进,我们看好公司的增长潜力。
估值
当前股本下,考虑到内需仍有波动,羊毛价格面临压力,我们下调公司2025年盈利预测,预计2024-2026年EPS分别为0.65/0.73/0.84元,对应PE分别为11/10/9倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
羊毛价格波动;下游客户拓展受阻;产能拓展不及预期。 |
6 | 万联证券 | 陈雯 | 维持 | 增持 | 点评报告:内外需求扩大,公司业绩持续增长 | 2024-04-23 |
新澳股份(603889)
报告关键要素:
2024年4月22日,公司发布2024年一季度报告。2024Q1,公司实现营收11.00亿元(同比+12.48%),归母净利润0.96亿元(同比+6.59%),扣非归母净利润0.93亿元(同比+6.37%)。
投资要点:
公司业绩持续增长,但净利润增速较去年明显下降:公司作为毛纺细分行业龙头企业之一,营收净利实现增长。2024Q1公司实现营收11.00亿元(同比+12.48%),增速较去年同期(+9.44%)进一步提升;归母净利润0.96亿元(同比+6.59%),增速较去年同期(+21.23%)明显下降;扣非归母净利润0.93亿元(同比+6.37%),增速较去年同期(+20.62%)下降。
公司毛利率有所上升,财务费用率上升拖累净利率:2024Q1公司毛利率为19.91%,相较去年同期提升0.64pct。但是公司费用率上升使其净利率小幅下降,2024Q1公司净利率为9.08%,同比下降0.62pct。2024Q1销售费用/管理费用/研发费用分别较去年同期增长10.84%/10.32%/16.87%,销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-0.03/-0.06/+0.09pct至1.72%/3.06%/2.35%。但财务费用率大幅增长1.31pct至1.32%,主要系利息费用大幅增加。
国内外消费恢复态势较好,内外需求增加:内需方面各类毛纺产品的国内消费市场2024年恢复良好,根据国家统计局数据显示,2024年1-3月服装、鞋帽、针纺织品零售额3,694亿元,同比增长2.50%。外需方面毛纺出口小幅下降,2024年1-2月毛纺原料与制品出口额共14.8亿美元,同比增长5%。
盈利预测与投资建议:中长期来看,公司深耕毛纺三十余年,发展成为全球细分行业龙头之一,以产能扩张、多元宽带突破成长天花板,再启新增速曲线。短期来看,外需增速有所下降,内需回暖趋势也有所放缓,我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为4.61/4.92/5.42亿元,每股收益分别为0.63/0.67/0.74元/股,对应2024年4月22日收盘价的PE分别为11.60/10.86/9.86倍,考虑到较低的估值水平和公司持续稳健经营和较高分红,维持“增持”评级。
风险因素:宏观经济、行业和市场波动风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险 |
7 | 天风证券 | 孙海洋 | 维持 | 买入 | 中国优质织造逆势崛起 | 2024-04-21 |
新澳股份(603889)
公司发布2023年年报
公司23Q4收入9.28亿元,同增12.5%;归母净利0.53亿元,同增2.2%;扣非归母0.55亿元,同增18.0%。
23年收入44.38亿,同增12.4%;归母4.04亿,同增3.7%;扣非3.89亿元,同增13.3%。收入业绩增长主要系公司以产促销模式成效显著、新中和及新澳羊绒提质增效、产能释放,销量同比增长所致。
公司拟派发现金红利2.19亿元(含税),分红率54.23%。自2014年IPO至今,公司在资本市场共募集资金13.7亿元,累计分红11.53亿元(含2023年度拟分红),保持稳定分红比率。
分品类,毛精纺收入24.97亿,同增11.3%,毛利率25.1%,同减0.3pct;羊绒收入12.22亿元,同增14.1%,销量约2000吨,同增24%,毛利率12.7%,同增1.3pct;改性处理、染整及羊绒加工收入0.32亿元,同增21.1%,毛利率32.3%,同增1.3pct;其他收入182万元,同减31.1%,毛利率10.8%,同减6.7pct。
分地区,境内地区收入30.85亿同增19.3%,毛利率19.3%,同减0.15pct;境外地区收入13.30亿同减1.1%,毛利率16.5%,同减0.48pct。
23年毛利率18.6%,同减0.2pct;净利率9.7%,同减0.6pct
公司23年毛利率18.6%,同减0.2pct,净利率9.7%,同减0.6pct。23年总费率7.4%,同增0.1pct。其中,销售费率2.1%,同增0.3pct,销售收入增长主要系公司销售规模增长导致销售费用增加所致;管理费率2.8%,同减0.1pct;财务费率-0.1%,同增0.2pct,主要系年内银行借款所支付的利息增长以及汇率变动导致的汇兑收益同比减少所致;研发费率2.5%,同减0.2pct。
多元化供给驱动订单增长,羊绒纱业务稳步发展,毛精纺业务高效运行23年公司增加羊毛梭织纱品类,中、日、意等市场反馈较好;同时顺应户外趋势开发羊毛应用场景,释放产品运动势能,提升产品附加值挖掘增量。
子公司新澳羊绒重视管理赋能、严控品质,不断优化客户结构及产品结构,提升产能利用率,产品销量同增31.76%,贡献营收10.18亿元;子公司英国邓肯贡献营收2.67亿,并凭借其顶奢市场客户优势以及突出的色彩研发实力,助力公司增强国际市场竞争力。
近年来公司毛精纺业务产能满负荷运行,产销两旺,规模效益凸显。23年毛精纺纱线销量同增9.8%,近五年销量GAGR7.70%。
产能稳步扩张,规模效应逐步释放
公司高度重视绿色生产,稳步推进项目建设和技术装备升级,持续保持技术装备的先进性和较高的设备运转率,同时不断深化实施全球制造产能布局,逐步扩大生产规模,突破产能瓶颈。
①子公司新澳越南“50000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”建设中,项目一期2万锭预计24年底至2025年建设完成并陆续投产。
②公司“60000锭高档精纺生态纱项目”二期有序推进,其中13,000锭技改项目已投产,淘汰部分落后产能,后续15000锭设备陆续到厂安装调试,预计24年中陆续投产。
③子公司新澳羊绒顺利收购羊绒纺纱板块资产,进一步满足羊绒纺纱业务生产经营及未来发展需要,增强公司的综合竞争力;理顺优化精纺羊绒业务,实现合理布局,带动产能提升,培育市场竞争新优势。
④子公司新中和“年新增6000吨毛条和12,000吨功能性纤维改性处理生产线项目”二期顺利完成。
宽带战略优选赛道拓市场
公司依托三十多年来积累的工艺技术和创新能力,不断强化产品研发,以技术创新、产品创新,持续推进宽带发展战略实施。2023年,公司以市场需求为导向,开辟发展新领域新赛道,搭建多品类、多系列化产品结构,持续致力于为客户提供更多选择,在满足客户需求的同时,提升产品附加值,并以多元化供给驱动订单增长。
24年目标做大做精做强,努力成为全球细分行业单项冠军
公司围绕专业专注,着力做大做精做强,努力成为全球细分行业的单项冠军的发展战略目标,继续不断建立和完善技术创新组织机构和运行机构,健全产学研合作运行体系,紧跟市场及客户需求,瞄准国内国际市场和潜在市场,组织研究、创新和开发国内外先进水平的新技术、新产品,成为国内一流的精梳毛纺纱线研究开发基地。
上调盈利预测,维持“买入”评级
公司上下坚定信心,以积极工作的确定性应对形势环境的不确定性,补短板、锻长板,持续聚焦羊毛、羊绒主业做精做大做强,稳步推进宽带发展战略,不断开辟发展新领域新赛道,推动企业高质量发展。我们持续看好公司制造升级,伴随供应链需求逐步恢复,订单及毛价或带动公司盈利能力企稳向上,我们预计公司24-26年收入分别为50.84/57.93/64.02亿元(24-25年前值分别为50.75/57.51亿元),归母净利分别为4.8/5.7/6.2亿元(24-25年前值分别为4.7/5.4亿元),EPS分别为0.66/0.77/0.85亿元,对应PE分别为11/9/9X。
风险提示:宏观经济风险;羊毛价格波动风险;羊绒价格波动的风险;汇率波动的风险;海外投资风险等。 |
8 | 万联证券 | 陈雯 | 维持 | 增持 | 点评报告:业绩持续增长,但净利润增速有所放缓 | 2024-04-19 |
新澳股份(603889)
报告关键要素:
2024年4月17日,公司发布2023年年度报告。2023年,公司实现营收44.38亿元(同比+12.37%),归母净利润4.04亿元(同比+3.70%),扣非归母净利润3.89亿元(同比+13.26%)。其中,2023Q4实现营收9.28亿元(同比+12.46%),归母净利润0.53亿元(同比+2.19%),扣非归母净利润0.55亿元(同比+18.03%)。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税)。
投资要点:
公司业绩保持增长,但净利润增速较去年明显下降:公司作为毛纺细分行业龙头企业之一,营收净利实现增长。2023年公司实现营收44.38亿元(同比+12.37%),增速较去年同期(+14.64%)略有下降;归母净利润4.04亿元(同比+3.70%),增速较去年同期(+30.66%)明显下降;扣非归母净利润3.89亿元(同比+13.26%),增速较去年同期(+20.91%)下降。其中2023Q4单季度公司营业收入同比+12.46%至9.28亿元,增速较去年同期(+11.47%)有所提升,但增速环比2023Q3(+18.32%)略有下降;归母净利润/扣非归母净利润分别同比+2.19%/+18.03%至0.53/0.55亿元,增速环比2023Q3(+1.05%/-5.39%)有所提升,但增速较去年同期(+23.40%/+21.16%)下降。
公司毛利率小幅下降,费用率上升使公司盈利能力小幅下降:2023年公司毛利率为18.63%,相较去年同期下降0.18pct。同时,公司费用上升使其盈利能力小幅下降,2023年销售费用较去年同期增长30.55%,销售费用率同比上升0.30pct至2.12%。管理费用较去年同期增长6.95%,管理费用率同比下降0.14pct至2.84%。公司净利率下降0.64pct至9.70%。
主要产品均实现营收增长,其中毛精纺纱线量价齐升,羊绒和羊毛毛条量增价减:分产品来看,公司2023年毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条分别实现营收24.97/12.22/6.61亿元,同比+11.30%/+14.11%/+12.76%,营收占比分别为56.57%/27.69%/14.96%,各项主要产品收入均取得了+10%以上的增长,其中毛精纺纱线收入增速较去年的+8.93%有所提升,而羊绒收入增速较去年的+29.03%下滑明显。拆分量价来看,毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条销量分别同比+9.81%/+24.12%/+20.90%,单价分别同比+1.35%/-8.07%/-6.73%,羊绒和羊毛毛条的销量增速较高,但单价有所下降。
国内消费恢复态势较好,但毛纺出口略有下降:内需方面各类毛纺产品的国内消费市场2023年恢复良好,根据国家统计局数据显示,2023年服装、鞋帽、针纺织品零售额14,095亿元,同比增长8.39%。外需方面毛纺出口小幅下降,2023年毛纺原料及制品出口总额121亿美元,同比下跌1.40%。受市场环境影响,公司2023年境内市场表现好于境外市场,境内/境外市场分别实现营收30.85/13.30亿元,同比+19.29%/-1.09%。
盈利预测与投资建议:中长期来看,公司深耕毛纺三十余年,发展成为全球细分行业龙头之一,以产能扩张、多元宽带突破成长天花板,再启新增速曲线。短期来看,外需增速有所下降,内需回暖趋势也有所放缓,我们根据最新数据调减公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为4.61/4.92/5.42亿元(调整前2024-2025年为4.94/5.57亿元),每股收益分别为0.63/0.67/0.74元/股,对应2024年4月17日收盘价的PE分别为10.81/10.12/9.19倍,考虑到较低的估值水平和公司持续稳健经营和较高分红,维持“增持”评级。
风险因素:宏观经济、行业和市场波动风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险 |
9 | 国信证券 | 丁诗洁,关竣尹 | 维持 | 买入 | 2023年收入增长12%,羊绒业务盈利水平改善 | 2024-04-19 |
新澳股份(603889)
核心观点
海外品牌去库存影响下,2023年收入实现双位数增长,羊绒业务盈利改善。公司是羊毛和羊绒纺纱龙头制造商。1)2023年收入增长12.4%至44.4亿元,毛精纺纱/羊绒纱收入分别增长11%/14%至25.0/12.2亿元,价格分别同比变动+1%/-8%,主要受产品结构变化影响。2)全年毛利率略减少0.2百分点至18.6%,其中毛精纺纱毛利率小幅下跌,羊绒纱毛利率提升1.3百分点至12.7%。3)各项费用率相对稳定,合计同比提升0.2百分点,主要由于汇兑收益减少。4)归母净利润增长3.7%至4.0亿元,归母净利率下降0.6百分点至9.7%。其中,宁夏新澳羊绒+邓肯公司净利润合计0.86亿元,同比增加0.39亿元,羊绒业务盈利改善显著。新中和羊毛公司受年内羊毛价格持续下跌影响,净利润减少0.17亿元至0.14亿元。
第四季度收入保持双位数增长,毛利率下降。2023Q1-Q4收入增速分别为9%、10%、18%、12%,下半年收入增长提速。但下半年受到羊毛价格下跌、羊绒资产由租赁转为固定资产导致折旧金额增加等影响,因此Q3、Q4毛利率分别下降2.0、1.6百分点至17.6%、15.6%。Q4归母净利润增长2.3%至0.5亿元,归母净利率下降0.6百分点至6.2%。
年度现金分红占归母净利润54%。2023年公司资本开支为6.8亿元,大部分是羊绒资产由租赁转为固定资产。经营现金流净额5.5亿元,净现比1.4。由于2023年资本支出较多,自由现金流为负、负债率有所提升。2023年公司现金分红合计约2.2亿元,占归母净利润比重54%。
展望:2024年至今毛精纺订单增速较可观,看好今年国内外产能释放。2024年至今,公司毛精纺业务订单增速较可观,产能处于满负荷状态,且部分订单外协。今年国内、越南将陆续新增毛精纺产能,推动增长提速。
风险提示:海外需求疲软、疫情反复、新客户开拓不及预期、系统性风险。投资建议:经营稳健,看好公司产能扩张,持续获取市场份额。在毛纺行业格局优化背景下,公司凭借优秀的综合竞争力积极拓展市场,实现逆势扩张。 |
10 | 中泰证券 | 张潇,邹文婕,万欣怡 | 维持 | 买入 | 业绩符合预期,销量增长稳健,羊绒盈利能力提升 | 2024-04-18 |
新澳股份(603889)
投资要点
事件:披露23年报,业绩符合预期,扣非利润增长稳健。23年实现营业收入44.38亿元,同比+12.37%;实现归母净利润4.04亿元,同比+3.7%;扣非后归母净利润3.89亿元,同比+13.26%。其中Q4实现营业收入9.28亿元,同比+12.46%;实现归母净利润0.53亿元,同比+2.19%;扣非后归母净利润0.55亿元,同比+18.03%。非经常性损益同比减少主要系22年产生非流动资产处置收益3807万元导致。
分产品看,毛纺纱及羊绒均实现稳健增长,销量增长为主要驱动。
1)毛精纺纱线:收入24.97亿元,同比+11.30%,其中量/价同比分别+9.81%/+1.35%。
2)羊毛毛条:收入6.61亿元,同比+12.76%,其中量/价同比分别+20.9%/-6.73%。
3)羊绒:收入12.22亿元,同比+14.11%,其中量/价同比分别+24.12%/-8.07%;其中新澳羊绒收入10.18亿元,同比+16.6%。
4)改性处理及染整加工收入3237万元,同比+21.07%。
羊毛产品短期盈利能力略受羊毛价格拖累,羊绒盈利能力稳步提升。23年公司毛利率同比-0.18pp至18.63%;净利率同比-0.64pp至9.7%;期间费用率同比+0.15pp至7.37%。其中,销售费用率+0.29pp至2.12%;管理费用率(含研发费用率2.51%)同比-0.35pp至5.35%;财务费用率同比+0.21pp至-0.1%。单Q4看,毛利率同比-1.59pp至15.63%;净利率同比-0.59pp至6.21%。分产品看,毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条毛利率分别为25.06%/12.68%/3.59%,同比分别-0.29/+1.29/-1.87pct。毛纺纱及羊毛毛条盈利能力受羊毛价格下跌影响有所下滑,羊绒业务盈利能力受益于提质增效及规模效应释放而提升。展望24年,我们判断随着海外去库结束、下游需求修复,羊毛价格有望企稳反弹,羊毛产品盈利能力提升可期。
现金流表现靓丽,营运效率稳健。现金流方面,实现经营现金流5.52亿元,同比+48.04%;经营现金流/经营活动净收益比值为122.5%,经营现金流表现靓丽。营运效率方面,存货周转天数179.52天,同比下降2.49天;应收账款周转天数31.79天;同比上升2.93天;应付账款周转天数44.16天,同比上升7.06天。
延续较高分红,股息率约4%。公司拟每股现金分红0.3元(含税),以2023年末总股份计算合计拟派发现金红利2.19亿元(含税),利润分配率为54.23%,对应股息率为4.21%。
投资建议:短期公司盈利能力主要受羊毛价格下跌扰动,随着羊毛价格企稳回升,盈利能力有望进入改善通道。中长期看,公司作为全球毛精纺纱龙头,毛纺业务稳健增长,羊绒第二成长曲线盈利持续优化,随着宽带战略深化及产能顺利投放,业绩有望迎来快速增长。预计2024-2026年公司归母净利润为4.77、5.53、6.32亿元(24-25年前值为4.97、5.82亿元,据23年业绩有所调整),CAGR为15%,对应PE分别为10、9、8倍,维持“买入”评级。
风险提示:羊毛及羊绒价格波动、产能投放不及预期、汇率波动风险等。 |
11 | 国信证券 | 丁诗洁,关竣尹 | 首次 | 买入 | 高端毛纺龙头,海外扩张与品类多元化驱动增长 | 2023-12-26 |
新澳股份(603889)
核心观点
公司概况:毛精纺行业纺纱龙头,财务指标健康。公司是毛精纺纱龙头生产商,涉及毛条、纺纱、染整环节。2014年上市至今积极投入毛精纺产能扩张,产能年复合增长高双位数,2020年快速拓展羊绒业务,目前拥有毛精纺/羊绒纱线产能15000/3030吨。从财务状况看,公司收入较快增长,营运指标较健康,毛利率稳步上升,2018-2022年股利支付率均在50%以上。
毛纺行业:行业小众,主要应用于高端服饰,近两年行情回暖。羊毛羊绒纤维规模小而价格高昂,主要应用于高档服饰。全球羊毛年产量约176万吨,大部分产自澳大利亚,中国年产量35万吨左右。全球羊绒年产量约2万吨,其中75%来自中国。2017年开始毛纺产业规模呈萎缩趋势,近两年有所回暖。我们估算新澳在全球/中国羊毛纱的市占率分别约1.6%/8.1%,在全球/中国羊绒纱市占率分别约8.5%/11.7%,体量在行业前列。
成长分析:行业格局优化,海外产能扩张、新品类和客户驱动增长。1)行业出清:国内规模以上毛纺织企业盈利水平不佳,企业数量、营业收入总体下降,行业出清趋势明确。2)公司竞争力:凭借全球化布局、技术设计创新、优质客户合作、规模效应等优势实现逆势扩张,与同行纵向和横向相比,新澳各项盈利指标和增长质量均表现出色,主要产品受羊毛价格波动影响可控,盈利水平总体提升。3)成长趋势:供应端,根据公告规划,2023-2027年集团毛精纺纱产能年复合增长11.4%至2.3万吨以上(其中越南6500吨),羊绒业务将优化客户及产品结构,目前产能利用率爬升至70%,仍有较大提升空间;需求端,越南产能扩张伴随当地毛纺产业崛起浪潮,凭借更有利的成本、关税和贸易优势,加快海外客户开拓。宽带战略下,羊毛品类多元化和功能性提升,充分抢占运动户外、家纺、新材料等各细分领域市场份额,在与原有客户形成深度合作的同时,新客户数量快速增长。
风险提示:终端消费疲软,海外扩张不及预期,原料价格波动,汇率波动。
投资建议:看好公司产能扩张,持续获取市场份额。在毛纺行业格局优化背景下,公司凭借优秀的综合竞争力积极拓展市场,实现逆势扩张。在品牌去库进入尾声、海外需求陆续回暖背景下,公司积极布局海外扩张,开拓新品类和客户,中长期成长空间广阔。预计公司2023~2025年归母净利润分别为4.1/4.7/5.5亿元,同比增长5%/15%/18%,其中,扣非后归母净利润同比增长13%/15%/18%;给予目标价8.4~9.0元(对应2024年PE13~14x)。考虑到公司良好的盈利水平和增长质量,当前估值性价比较高,首次覆盖给予“买入”评级。 |
12 | 中泰证券 | 张潇,邹文婕 | 维持 | 买入 | 实控人一致行动人增持彰显信心,羊毛价格企稳反弹盈利改善可期 | 2023-12-25 |
新澳股份(603889)
投资要点
实控人一致行动人增持公司股票,彰显对公司发展信心。公司实控人、董事长沈建华之子沈嘉枫拟自2023年12月20日起未来6个月内增持1500万元-3000万元公司股份,12月20日完成首次增持,增持公司股份109.9万股,占总股本的0.15%。增持前沈嘉枫未持有公司股份,增持完成后新澳实业、公司实控人沈建华、沈嘉枫合计持有公司股票3.28亿股,占总股本的44.85%。
羊毛价格企稳回升,盈利能力改善可期。23年1-10月澳洲羊毛价格单边下跌,截至23年10月末澳洲羊毛价格为1139澳分/kg,较年初下跌15%。羊毛价格下跌对公司盈利能力造成一定扰动(公司销售报价以即期羊毛价格为基础,受库存周期影响羊毛价格下跌趋势中盈利能力受损),23Q3公司销售毛利率为17.62%,同比-2.03pct,销售净利率为8.80%,同比-1.27pct。11月起,澳洲羊毛价格已企稳反弹,截至12月124日澳洲羊毛价格1212澳分/kg,较年内低点上约7%。后续来看,由于23年澳大利亚绵羊屠宰量上升较多(干旱气候导致牧草较为紧缺),24-25年存栏量或有下降,导致羊毛供给量减少。根据澳洲AWI预测,23/24年度羊毛产量预计3.24万吨,同比-1.1%。考虑供给量减少,澳洲羊毛价格有望企稳反弹。
股权激励计划充分绑定中层团队,激发公司前进动能。9月公司披露新一期的限制性股票激励计划(草案),本次股权激励计划共覆盖激励对象354人,其中公司高管6人,公司管理人员、骨干员工348人,对比2015年股权激励计划仅覆盖26名激励对象,本次股权激励计划覆盖了较多核心技术及中层管理人员,有望充分激发中层团队展动力。解锁条件方面,本次股权激励计划设置目标值和触发值标准,仅达到触发值解锁比例为60%,达到目标值解锁比例为100%。其中,触发值标准为23-25年扣非净利润相比22年增长率分别不低于8%、17%、26%(三年复合增速8%),对应扣非净利润为3.71、4.02、4.33亿元;目标值标准为23-25年扣非净利润相比22年增长率分别不低于11%、23%、37%(三年复合增速11.1%),对应扣非净利润为3.81、4.23、4.71亿元。
投资建议:短期来看,今年公司盈利能力主要受羊毛价格下跌扰动,随着羊毛价格企稳回升,盈利能力有望进入改善通道。中长期看,公司作为全球毛精纺纱龙头,毛纺业务稳健增长,羊绒第二成长曲线盈利持续优化,随着宽带战略深化、全球知名度提升及产能顺利投放,业绩有望迎来快速增长。预计2023-2025年公司归母净利润为4.36、4.97、5.82亿元,CAGR为16%,根据最新股价,对应PE分别为12、10、9倍,维持“买入”评级。
风险提示:羊毛及羊绒价格波动、产能投放不及预期、汇率波动风险等。 |
13 | 天风证券 | 孙海洋 | 维持 | 买入 | 实控人之一致行动人增持表明信心,羊毛价格向上有望启动景气预期 | 2023-12-22 |
新澳股份(603889)
公司实控人、董事长沈建华之子沈嘉枫于23年12月20日通过上交所集中竞价方式增持公司A股股份约109万股,占公司总股本0.15%,未来6个月内将通过上交所允许方式增持公司股份金额累计1500万元至3000万元(含本次已增持金额),资金来源为沈嘉枫自有资金或自筹资金。
本次增持实施前,沈嘉枫未持有公司股份,沈建华持有公司股份14.22%,新澳实业持股30.49%。首次增持后,新澳实业、公司实控人沈建华、沈嘉枫合计持股占总44.85%(以上数据如有尾差,系四舍五入所致)。此次增持展现沈嘉枫对公司未来发展之信心。
羊毛价格稳步向上或支撑毛利率改善
2023年9月羊毛价格低位企稳后,11月初启动上涨从715美分/公斤上涨至目前814美分/公斤;目前整体看羊毛仍处于低位区间,后续向上或支撑毛利率改善。此外,我们认为羊毛上涨预期或驱动客户下单,带来订单增量。
多品类宽带发展拓宽应用场景
公司多个自有品牌覆盖中端、高端、奢侈端,以及服饰、运动、家纺等多品种、多档次、系列化的产品结构体系。近年来公司运动户外品类纱线销售持续提升,供应近百家全球运动户外品牌客户,涉及瑜伽、滑雪、徒步等各类运动产品。公司践行可持续宽带发展战略,基于纺纱主业内进行品类多元化扩容,通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等举措,开拓羊绒纱线市场空间,公司新型纱线部前期市场调研及样品开发初有成效,并不断尝试向家纺、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步探索延伸。
全球化布局彰显韧性与优势
公司全球化布局初显,在浙江基地、宁夏基地、英国苏格兰以及越南西宁省设有7家生产型企业(新澳越南公司在建中);在中国香港、上海、深圳、浙江以及澳大利亚等设有多家贸易型公司;在意大利设有欧洲技术开发销售中心;并在美国、英国、法国、德国、日韩、北欧等市场设有办事处及营销团队,营销渠道覆盖国内大多省份和境外二十多个国家和地区。海内外产能、内外销市场形成优势互补、灵活调配,从而在近年来复杂多变的环境中仍能保持较稳定发展。
维持盈利预测,维持“买入”评级
公司系羊毛羊绒头部企业,产业链一体化布局,近年践行可持续宽带发展战略,基于纺纱主业内进行品类多元化扩容,通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等,开拓羊绒纱线市场;近期品牌升级、品类拓展进一步打开中高端市场空间,羊绒业务持续提质增效。我们预计公司23-25年归母净利分别为4.1/4.7/5.4亿,EPS分别为0.56/0.65/0.74元/股,PE分别为12/11/9X。
风险提示:羊毛、羊绒等原材料价格波动风险;汇率波动风险;贸易风险;产能释放不及预期风险;增持计划无法达到预期的风险等。 |
14 | 首创证券 | 陈梦,郭琦 | 维持 | 买入 | 公司深度报告:专注为针、创新为线,织造品牌国际化新征程 | 2023-11-26 |
新澳股份(603889)
核心观点
走进新澳:三十年深耕细作,造就精梳羊毛纱单项冠军。业务专注,策略革新:公司专注毛纺行业32年,全球化布局初显,服务全球5000多客户、500多品牌,具备产业链一体化能力,是国内“精梳羊毛纱单项冠军”;股权集中,管理团队年轻化:公司股权集中,新老管理团队完成交接,现任团队年轻化,以ROE为导向的考核机制激发内生动力;收入稳步提升,业绩增长加速:除2019年受原料价格急跌影响,公司营收自上市以来保持稳健增长,2021年以来宽带战略引领业绩表现亮眼。2023年内外需波动,经营韧性凸显,业绩领跑行业。
纵览行业:毛纺行业格局优化,龙头盈利能力无忧。上游:澳毛供给稳定,价格处于低位。过去十年澳毛供给稳定,需求对价格影响更强,澳毛价格在2018年-2020年急速下跌,自2021年温和复苏,目前处于历史低位,具备上涨空间。下游:需求逐步修复,时尚风向利好。羊毛纤维具备环保、保温等特性,以滑雪为代表的户外运动热潮及时尚产业的可持续理念有望带动羊毛制品需求增长;受宏观经济、国际关系、疫情等因素影响,毛纺行业需求波动,2021年以来逐步复苏。行业格局:行业集中度提升,龙头优势显著。2016年以来受产业结构调整、羊毛价格急跌等影响,毛纺行业规模有所收缩,近年逐步企稳,中小企业出清,行业集中度提升。尽管2018年以来行业盈利能力大幅下滑,新澳股份作为行业龙头韧性凸显,且市占率显著提升。
长期看点:宽带业务引领,扩张逻辑清晰。我们认为宽带战略引领下公司扩张逻辑清晰,具备三大长期看点:(1)拓品类:全球高端羊绒产能资源稀缺,公司通过资产收购打造第二增长曲线。在客户协同、产能改造、业务模式调整下羊绒业务量价增长空间大,产能利用率提升预计带动盈利能力大幅改善。(2)拓客群:公司客群在中高端基础上,拓展至更为广阔的大众服装市场,促进产销高位释放;持续推进产品创新以满足全球客户多元化需求;加强营销推广,2023年品牌形象升级,影响力再进阶。(3)拓产能:公司积极推进新产能落地及老产能提效,逐步突破产能瓶颈;以产促销策略强化成本、快反、产业链协同优势;拓展东南亚产能,海外订单能力及市场空间提升可期。
投资建议:公司是国内毛纺行业细分领域龙头,在智能制造、成本管控及交期快反等方面优势显著。羊绒业务产能利用率改善推动盈利能力提升,越南建厂完善全球产业布局、强化海外接单能力,长期市占率提升及业绩可持续增长可期。我们维持公司盈利预测,预计公司23/24/25年归母净利润分别为4.17/4.8/5.62亿元,对应EPS为0.58/0.67/0.78元,对应当前股价PE分别为12/11/9倍,维持“买入”评级。
风险提示:羊毛价格大幅波动,羊绒业务调整不及预期等。
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15 | 天风证券 | 孙海洋 | 维持 | 买入 | 短期因素干扰无碍宽带战略落地 | 2023-11-06 |
新澳股份(603889)
23Q3收入12亿同增18%,归母净利1亿同增1%
23Q3收入12亿,同增18%(Q1同增9%,Q2同增10%),归母净利1亿同增1%(Q1同增21%,Q2同减2%),扣非归母净利0.9亿同减5%(Q1同增21%,Q2同增21%)。
23Q1-3收入35亿同增12%,归母净利3.5亿同增4%,扣非归母净利3.3亿同增13%,非经差异主要系23Q1-3处置非流动资产收益仅32万,而去年同期为0.35亿。
23Q1-3公司毛精纺纱线折48支销量约1.4万吨,同增16%,羊绒纺纱销量约1500吨,同增18%;据毛纺协会22年数据,公司精梳羊毛纱全球市占第二,粗梳羊绒纱线全球市占第三。
23Q3毛利率17.6%同减2pct,归母净利率8.1%同减1.4pct
23Q3毛利率17.6%同减2pct,我们认为主要或系羊毛产品售价波动所致,归母净利率8.1%同减1.4pct,扣非归母净利率7.5%同减1.9pct;期间费率8.3%同增0.2pct。
23Q1-3毛利率19.4%同增0.2pct,归母净利率10%同减1pct,扣非归母净利率9.5%持平;期间费率6.8%同减0.1pct。
公司23Q1-3期间费率6.8%同减0.1pct,其中销售/管理/研发/财务费率及同比分别为1.9%(+0.2pct)、2.7%(+0.1pct)、2.4%(-0.2pct)、-0.1%(-0.2pct),财务费用减少主要系美元升值导致汇兑收益增加所致。
品牌全面重塑升级,多品类宽带发展
公司品牌形象全新升级,目前自主品牌矩阵覆盖中高奢市场,以及针织服饰/运动休闲/家居家纺等多品类,并向产业用、新材料等高附加值方向探索,提供更多元选择驱动订单增长,全面参与市场竞争获取更多份额。
羊绒子公司深入调整管理架构,拓展海外市场,持续优化客户及产品结构,其作为高端纱线品种,核心客户粘性或较强且具备品牌力溢价;精细化管理叠加产能利用率提升,带动盈利能力改善。
客户资源壁垒深厚,户外运动及中高端赛道韧性较强
头部品牌对供应链选择具有较为复杂、严格的认证流程,仅少数企业具备进入高端市场竞争的能力,公司凭借丰富的行业经验、良好市场口碑及较强开发设计能力,成为众多优质品牌客户的指定纱线供应商,形成长期稳定的合作关系。近年来供应近百家全球运动户外品牌客户,公司运动户外品类纱线销售持续提升,涉及瑜伽、滑雪、徒步等各类运动产品。
调整盈利预测,维持“买入”评级
公司系羊毛羊绒头部企业,产业链一体化布局,近年践行可持续宽带发展战略,基于纺纱主业内进行品类多元化扩容,通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等,开拓羊绒纱线市场;近期品牌升级、品类拓展进一步打开中高端市场空间,羊绒业务持续提质增效。
考虑公司Q3毛利率减少,我们下调对羊毛产品售价预期,调整盈利预测,预计23-25年公司归母净利润分别为4.1、4.7、5.4亿(前值分别为4.6/5.6/6.7亿),EPS分别为0.58、0.66、0.75元/股(前值分别为0.64/0.78/0.94元/股),对应PE分别为12/10/9x。
风险提示:羊毛、羊绒等原材料价格波动风险;汇率波动风险;贸易风险;产能释放不及预期风险。 |
16 | 西南证券 | 蔡欣 | 维持 | 增持 | 2023年三季报点评:营收增长提速,毛价波动影响短期盈利 | 2023-10-25 |
新澳股份(603889)
投资要点
事件:公司发布2023年三季报,2023前三季度公司实现营收35.1亿元,同比+12.3%;实现归母净利润3.5亿元,同比+3.9%;实现扣非净利润3.3亿元,同比+12.5%。单季度来看,2023Q3公司实现营收11.9亿元,同比+18.3%;实现归母净利润1亿元,同比+1%;实现扣非后归母净利润0.9亿元,同比-5.4%,Q3收入增长提速。
受产品结构及原材料影响Q3毛利率略降,费用率总体稳定。前三季度公司整体毛利率为19.4%,同比+0.2pp,其中单Q3毛利率为17.6%,同比-2pp,主要由于羊毛价格下跌及毛利率相对较低的羊绒业务增长较快。考虑到公司产能利用率逐步爬坡,精益管理效果逐步显现,毛利率仍有进一步改善空间。费用率方面,公司总费用率为6.8%,同比-0.1pp,其中销售费用率为1.9%(+0.2pp);管理费用率为2.7%(+0.1pp);财务费用率为-0.1%(0.2pp);研发费用率为2.4%(-0.2pp)。综合来看,公司净利率为10%,同比-0.8pp;其中单Q3净利率为8.1%,同比-1.4pp。
销量持续增长,市占率稳步提升。前三季度毛精纺纱线产品、羊绒产品和毛条的销量在去年同期高基数上继续保持增长,这得益于公司持续优化产销策略,积极采用以产促销,向运动、家纺、新材料等细分领域拓展,深入推进可持续宽带战略的发展,在产品、客户、口碑等多方面实现突破。同时公司在布局羊绒业务后,第二增长曲线逐渐清晰,保持了量和价快速提升。随着产能利用率爬坡,羊绒业务的盈利能力有望持续优化。上半年新澳羊绒实现净利润4025万元,同比增长63.6%;全资子公司英国邓肯实现净利润1064万元。公司在羊毛羊绒业务上的全球影响力持续提升,新的增长引擎逐步显现。
海外布局进一步增强竞争力。13000锭高档精纺生态纱拟于2023年内陆续投产,项目的实施将进一步淘汰落后产能,实现增产增效。同时“越南50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”取得实质性推进,获取了项目用地及国内相关审批,海外产能的布局有助于公司进一步丰富供应链体系,增强抗风险能力,提升在全球市场中的影响力。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.58元、0.7元、0.84元,对应动态PE分别为11倍、9倍、8倍。考虑到公司作为全球毛纺行业龙头,第二增长曲线显现,未来业务增长潜力大,维持“持有”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动的风险,终端需求不及预期的风险,汇率大幅波动风险,产能扩张不及预期的风险。 |
17 | 首创证券 | 陈梦,郭琦 | 维持 | 买入 | 公司简评报告:产销两旺收入稳健增长,毛价下跌利润短期波动 | 2023-10-25 |
新澳股份(603889)
核心观点
事件:公司发布2023年三季报,前三季度公司实现营收35.11亿元,同比+12.34%;实现归母净利润3.51亿元,同比+3.94%;实现扣非归母净利润3.34亿元,同比+12.54%
点评:
产销两旺助力收入稳健增长,原材料下跌致使利润短期波动。分业务看,受羊毛价格的持续下跌影响(前三季度澳毛价格累计跌幅达20%左右),毛精纺纱线均价预计有所下滑,销量预计稳健增长;羊绒纱线业务受益于产能利用率提升及客户持续拓展,销售收入预计实现较快增长;羊毛毛条业务产能提升预计推动销量稳健增长,但受原材料下跌影响,利润端预计承压。单季度来看,23Q3实现营业收入11.9亿元,同比+18.32%,产销两旺助力收入增长亮眼;实现归母净利润0.96亿元,同比+1.05%。
羊毛价格下跌致使毛利率下降,费用率基本维持稳定。23Q1-Q3公司毛利率同比+0.2pcts至19.4%。23Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.2/+0.1/-0.2/-0.2pct至1.9%/2.7%/2.4%/-0.1%。综合影响下,净利率同比-0.66pct至10.62%。单季度来看,23Q3公司毛利率同比-2.03pcts至17.6%,主要受羊毛价格下跌影响;销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1/-0.1/-0.8/+1.1pct至2.1%/2.7%/2.4%/1.1%,销售费率提升主因公司营销活动集中在23Q3,差旅及推广费用增加,财务费用率提升预计由于欧元汇率波动,产生汇兑损失;净利率同比-1.3pcts至8.8%。
品类横向拓展助力订单可持续增长。分地区看,受海外通胀及消费疲软影响,美国及亚太地区订单增速预计放缓,但公司加大欧洲市场营销力度,预计带动该地区订单稳健增长。同时,伴随国内消费市场逐步复苏,内销表现预计好于外销。公司践行宽带发展战略,在原有针织纱市场基础上,拓展羊毛梭织纱线品类,新增品类有望带动订单的可持续增长。
投资建议:公司是毛纺细分领域龙头,具备交期、服务、品质优势,近年来践行宽带战略引领业务多元化拓展,越南建厂助力突破产能瓶颈。短期受原材料价格波动影响利润波动,长期高质量成长趋势不变。考虑到羊毛价格持续下跌对售价产生一定影响,我们下调盈利预测,预计公司23/24/25年归母净利润分别为4.2/4.8/5.6亿元(原预测值为4.7/5.6/6.7亿元),对应当前市值PE分别为11/10/8倍,维持“买入”评级。
风险提示:消费复苏不及预期,原料价格大幅波动,客户拓展不及预期。
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18 | 万联证券 | 陈雯 | 维持 | 增持 | 点评报告:业绩保持增长,但盈利能力有所下降 | 2023-10-23 |
新澳股份(603889)
报告关键要素:
2023 年 10 月 20 日,公司发布 2023 年前三季度业绩报告。2023 前三季度,公司实现营收 35.11 亿元(同比+12.34%),归母净利润 3.51 亿元(同比+3.94%),扣非归母净利润 3.34 亿元(同比+12.54%)。其中,2023Q3 实现营收 11.90 亿元(同比+18.32%),归母净利润 0.96 亿元(同比+1.05%),扣非归母净利润 0.89 亿元(同比-5.39%)。
投资要点:
公司业绩保持增长,但净利润增速较去年同期明显下降:公司作为毛纺细分行业龙头企业之一,营收净利实现增长。2023 前三季度公司实现营收 35.11 亿元(同比+12.34%),增速较去年同期(+15.51%)略有下降;归母净利润 3.51 亿元(同比+3.94%),增速较去年同期(+31.85%)明显下降;扣非归母净利润 3.34 亿元(同比+12.54%),增速较去年同期(+20.87%)下降。其中 2023Q3 单季度公司营收/归母净利润分别同比+18.32%/+1.05%至 11.90/0.96 亿元,增速环比 2023Q2(+9.56%/-2.07%)有所提升,但归母净利润增速较去年同期(+14.17%)下降;扣非归母净利润为 0.89 亿元,同比减少 5.39%,增速较 2023Q2(+20.87%)下降明显。同时 2023Q3 公司基本每股收益为 0.13 元,净资产收益率为3.21%。
公司毛利率小幅增加,费用持续上升使公司盈利能力小幅下降:2023 年前三季度公司毛利率为 19.42%,相较去年同期增加 0.19pct。但公司费用上升使其盈利能力小幅下降,2023 前三季度销售费用率同比上升0.25pct 至 1.87%。管理费用率由于公司职工薪酬增加,上升 0.10pct至 2.67%。公司净利率由此下降 0.66pct 至 10.62%。
践行可持续宽带发展战略,羊毛羊绒业务双轮驱动:公司宽带发展战略以横向、纵向多元化发展开拓市场,一方面为全球客户提供品种更多、功能性更强、应用场景更广的纱线产品,另一方面向家纺用、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步探索延伸。随着子公司新澳羊绒公司产能逐渐释放以及新中和羊毛公司产能扩张,公司“双轮驱动”体系持续发力驱动业绩增长。国内消费恢复态势较好,但毛纺出口略有下降:内需方面各类毛纺产品的国内消费市场恢复态势良好,根据国家统计局数据显示,从服装、鞋帽、针纺织品零售额情况来看,2023 年前三季度其零售额为 9935 亿元,同比增长 10.60%,相较 2021 年同期增长 3.05%。2023 年前三季度穿类商品网上零售额同比增速为 9.6%,相较 2022 年前三季度的同比增速(+4.7%)进一步提升。外需方面毛纺出口小幅下跌,2023 年 1-8 月毛纺原料及制品出口总额 80 亿美元,同比下跌 0.8%。
盈利预测与投资建议:中长期来看,公司深耕毛纺三十余年,发展成为全球细分行业龙头之一,以产能扩张、多元宽带突破成长天花板,再启新增速曲线。短期来看,外需增速有所下降,内需回暖仍有空间,我们根据最新数据调减公司盈利预测,预计 2023-2025 年归母净利润分别为4.19/4.94/5.57 亿元(调整前为 4.50/4.95/5.57 亿元),每股收益分别为 0.58/0.69/0.78 元/股,对应 2023 年 10 月 20 日收盘价的 PE 分别为 11.16/9.46/8.39 倍,维持“增持”评级。
风险因素:宏观经济、行业和市场波动风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险 |
19 | 中银证券 | 郝帅,杨雨钦 | 维持 | 买入 | 量增驱动Q3营收加速,期待盈利企稳回升 | 2023-10-23 |
新澳股份(603889)
公司于10月19日公布2023年三季报,前三季度公司实现营收35.11亿元,同比增长12.34%;归母/扣非净利润3.51/3.34亿元,同比增长3.94%/12.54%。期待羊毛价格筑底背景下公司盈利水平回升,维持买入评级。
支撑评级的要点
Q3营收保持良好增长趋势,量增驱动成长。Q3单季度公司实现营收11.90亿元,同增18.32%,归母净利润0.96亿元,同增1.05%。2023前三季度公司实现营收35.11亿元,同比增长12.34%;归母/扣非净利润3.51/3.34亿元,同比增长3.94%/12.54%。Q3羊毛价格受需求疲弱影响仍有压力,公司依靠产品力持续提升带来订单增长,驱动Q3营收保持良好增长趋势。分产品看,毛精纺纱方面公司一方面积极扩充纱线产品品类并向高附加值领域探索,推出羊毛梭织纱线应用于户外运动场景,另一方面以构建绿色产业链为契机推进品牌升级,提高全球品牌知名度。羊绒业务方面公司持续优化宁夏新澳基地,产能利用率保持稳健提升;同时公司积极拓展海外市场,带动羊绒销量提升,H1羊绒销量同比增加8.5%。羊毛毛条方面我们判断受羊毛价格影响业务仍有压力。综合来看,公司宽带发展战略成效显现,多元产品共同发力驱动营收增长。
毛利率受羊毛价格影响有所波动,期待盈利水平回升。Q3公司综合毛利率下降2.03pct至17.62%,毛利率在羊毛价格下降的逆势环境下有所波动。公司控费效果良好,销售/管理费用率整体保持稳健。Q3净利率同比下降1.27pct至8.80%,我们判断欧元汇率波动形成汇兑损失亦对公司盈利形成一定影响。公司坚定推进精细化管理叠加产能利用率持续提升,期待羊毛价格企稳后盈利能力回升。截至Q3末存货周转天数同增4天至169天,主要系公司为后续销售积极备货。Q3经营性现金流同增5.39%至2.90亿元,在新澳羊绒公司产能逐渐释放以及新中和羊毛公司产能扩张,原材料需求增长背景下仍保持稳健提升,反映出公司良好的现金流管理。
毛纺业务产能释放+羊绒业务持续提效,公司增长潜力十足。在公司羊毛+羊绒的多元宽带布局下,毛精纺业务逐年稳健扩建产能,同时公司不断向多品类、多领域拓展,有望在稳固老客户的同时持续获取新客户;羊绒业务产能爬坡成效已显,公司积极赋能宁夏新澳,未来在规模效应下效率有望进一步提升。此外公司积极布局海外产能以增强供应链能力,为持续增长提供动能。在羊毛价格筑底背景下,看好后续公司盈利弹性。
估值
当前股本下,考虑到羊毛价格走势不确定性,我们下调2023-2025年EPS至0.59/0.66/0.76元,对应PE分别为11/10/9倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
羊毛价格波动;下游客户拓展受阻;产能拓展不及预期。 |
20 | 中泰证券 | 张潇,邹文婕 | 维持 | 买入 | 短期受羊毛价格影响,中长期成长仍可期 | 2023-10-23 |
新澳股份(603889)
事件:新澳股份发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收35.11亿元,同比+12.3%;实现归母净利3.51亿元,同比+3.94%;实现扣非净利3.34亿元,同比+12.5%。单季度看,23Q3营收11.90亿元,同比+18.3%;实现归母净利0.96亿元,同比+1.05%;实现扣非净利0.89亿元,同比-5.4%。
销量增长靓丽,盈利承压主要受原料价格波动影响。
①成长性方面,23Q3公司营收同比+18%,较Q1及Q2营收同比增速9%/10%明显提升。根据原料价格走势,我们估计Q3公司产品价格下降超10%,销量增长靓丽。
②盈利能力方面,23Q3公司销售毛利率为17.62%,同比-2.03pct,销售净利率为8.80%,同比-1.27pct,我们认为主要由于Q3原材料羊毛价格下行(Q3澳毛均价752美分/公斤,环比-10%),公司根据当时羊毛价格向客户报价,在原料及产品价格同步下行中,生产必要的原料及半成品的库存周期使公司成本下降速度慢于产成品价格下调速度,从而压缩Q3毛利率,其中毛条业务盈利受影响尤为明显。此外,美元单边升值增加了公司购买原料的成本。目前羊毛价格(约724美分/公斤)处于过去五年10%分位,我们估计已低于部分牧场成本线,有一定底部支撑。后续若羊毛价格止跌,公司盈利能力则有望随着成本滚动下行迎来修复。
③费用率方面,23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.12%/2.71%/2.39%/1.13%,分别同比+0.06/-0.12/-0.84/+1.13pct,财务费用率明显上升主要由于人民币兑欧元汇率升值导致欧洲市场汇兑损失。
④现金流方面,23年前三季度公司经营性现金流为8872万元,同比-65.66%,主要由于子公司新澳羊绒产能释放及新中和产能扩张,导致原料需求增长、购买商品及劳务支付现金增加。
投资建议:短期而言,公司业绩承压主要受原料羊毛价格下行影响,预计后续羊毛价格有望回升,盈利将明显改善;同时预计羊毛纱线有望随着欧洲需求复苏迎来量价齐升,羊绒纱线产能利用率将继续爬升,毛利率提升空间大。长期而言,毛纺行业规模千亿级别,公司坚持宽带战略,羊毛毛纺不断向高附加值应用延伸,将加速抢占市场份额;同时打造羊绒第二增长曲线,提升公司品牌形象及影响力,持续提供成长动能。预计2023-25年公司归母净利润为4.36、4.97、5.82亿元(前值为4.62、5.24、6.37亿元,根据公司2023Q3公告有所调整),根据最新股价,对应PE分别为11、9、8倍,维持“买入”评级。
风险提示:羊毛及羊绒价格波动、产能投放不及预期、汇率波动风险等。 |