数据港(603881) 2023年中低速增长。2023年，公司实现营业收入约15.42亿元人民币，同比增长5.96%，EBTIDA约为10.51亿元人民币，同比增长2.83%，归母净利润约为1.23亿元人民币，同比增长4.65%。2023年第四季度，公司收入有较大增幅，但净利润下降明显，主要原因是公司在4季度有个一次性的收入，但出现资产减值以及一个数据中心的在建转固导致的折旧增加。 截至2023年底，公司在京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域共运营35座数据中心，IT兆瓦数达371兆瓦，折算成5千瓦标准机柜约74,200个，可以支撑大客户每秒200亿亿次运算量级的算力。公司目前多为高密度机柜（8千瓦）有利于AI业务开展，特别是北方的数据中心，无需制冷系统的规模改造。 行业需求依然疲软，预计未来公司继续保持中低速增长。从2024年的行业需求来看，依然属于供大于需的低谷阶段，大型云计算和互联网企业的需求不足导致行业增速缓慢，因此公司的新项目建设也在减缓。目前廊坊项目土建已基本完成，项目在推进中，上海和怀来项目仍属于前期阶段。考虑到公司与大客户存在24+协议，预计今年可望满电计费，我们认为，公司未来三年收入为自然中低速增长，净利润率在8%到10%之间。 投资建议。我们预测，公司2024-2026年营业收入分别为16.50（+0.9%）/17.33(-5.4%)/18.19亿元人民币。2024-2026年EBITDA分别为10.86（-7.5%）/12.00（-8.5%）/12.42亿元人民币。考虑到行业景气度仍未有拐点迹象，我们调低了25-26年的收入增速。公司目前综合排名处于行业前三（23年中国信通院排名），且盈利能力稳定。参考可比公司平均值和行业景气度，我们给予数据港2024年11倍EV/EBITDA（原为13倍），则对应目标市值为102.98亿元人民币，目标价格为22.36元人民币/股（-14.8%），维持“优于大市”评级。 风险提示。公司多元化发展不及预期，单一大客户需求端进一步放缓，影响公司EBITDA；公司新项目客户发展不及预期，影响未来收入增速。

     数据港(603881) 事件： 2023年8月26日，公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业总收入7.46亿元，同比增长4.74%；实现扣非归母净利润0.57亿元，同比增长59.07%。 核心区域持续布局，不断积累数据中心资源： 2023年上半年，得益于终端客户业务需求及已投入运营数据中心机柜逐步上电，公司收入得到进稳步增长。根据公告，公司近年来凭借在京津冀、长三角、港粤澳大湾区设置“东数”枢纽，在内蒙古乌兰察布等布局“西算”节点，顺应国家“东数西算”战略。在此基础上，公司通过市场收并购等方式，不断拓展和积累核心城市数据中心资源，加速探索公司在国内一线核心区域战略资源储备。 运营规模不断扩张，奠定增长基础： 截至半年报发布，公司累计IT负载达371.1MW，折算为5kW标准机柜约7.42万个。在中国信息通信研究院发布的《中国第三方数据中心运营商分析报告（2022）》中，公司凭借规模优势跃升行业第二。运营规模的稳定增长预计将持续为公司贡献稳定的现金流。 响应绿色低碳，PUE行业领先： 公司作为新兴高耗能产业数据中心的企业一员，积极响应国家四部委联合发布的《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》。根据公司官网，公司全国已运营数据中心PUE已达到平均1.22、最低1.09的国际领先水平，大幅优于国内行业平均水平。为实现目标，公司在浸没式液冷、光伏发电、余热回收等方面的实践应用进行了一系列积极探索。相关技术有助于降低数据中心全生命周期能耗和碳排放，实现清洁能源的高效接入，解决IDC选址的困境。 投资建议： 公司作为IDC行业龙头，在国内一线核心区域持续布局IDC资源，项目储备丰富，核心资产优质，未来业绩有望持续改善。我们预计公司2023年-2025年收入分别为15.58/17.45/19.37亿元，净利润分别为1.57/1.93/1.95亿元,对应EPS0.34/0.42/0.42元。给予2023年75倍PE，对应目标价25.50元，给予增持-A的投资评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、行业竞争加剧风险、产业政策变化风险、项目建设及交付不及预期风险

     数据港(603881) 公司净利润大幅增长。2023年上半年，公司实现营业收入约7.46亿元，同比增长4.74%，归母净利润约6,865万元，同比增长66.30%。公司上半年未有新项目投入运营，固定成本稳定，可变成本低于收入增幅，是净利润有较大幅度增长的主要原因。根据上半年的情况，我们预计，公司全年大概率会维持在个位数的收入增幅，净利率在9%左右。 2023年上半年，公司实现约5.26亿元的EBITDA，同比增长7.40%，EBITDA率为70.5%，我们预计全年将保持在这个水平。 公司新项目投入节奏放缓。从半年报的情况看，公司的三个新项目（河北怀来、廊坊项目和上海闵行项目）进展较缓慢，应该与公司主动放慢节奏有关。目前IDC整体行业，尚未出现拐点，现象级新应用较少，并且AIGC的大规模商业化落地需要时间培育，供需关系尚未得到明显改善。不过，我们对未来1到2年的行业改善持乐观态度，公司上架率提升和24+条款是收入合理增长和盈利能力的有效保证。 投资建议。我们选择了7家具有代表型的数据中心运营商，美国2家，中国5家，2023年平均EV/EBITDA为15倍，美国两家公司的平均企业倍数为22倍。数据港22-25收入CAGR为11.3%，22-25EBITDACAGR为11.4%。 我们预测，公司2023-2025年营业收入分别为15.57（-2.7%）/17.44（-5.2%）/20.06(-0.9%)亿元人民币，2023-2025年EBITDA分别为11.06（-0.09%）/12.33（-2%）/14.23（+3.6%）亿元人民币。公司目前综合规模（运营规模和投建规模）处于行业前列，且盈利能力较强。参考可比公司平均值，我们给予数据港2023年15倍EV/EBITDA，则对应目标市值为145.87（-1.7%）亿元人民币，按4.605亿总股本计算（原为3.2893亿总股本），则目标价格为31.68元人民币/股（-29.8%），维持“优于大市”评级。 风险提示。公司多元化发展不及预期，单一大客户需求端放缓，影响公司收入增速，进而影响公司EBITDA；公司新项目客户发展不及预期，影响未来收入增速。

     数据港(603881) 2023年8月25日，数据港发布2023年半年报。1H23公司实现营业总收入7.46亿元，同比增长4.74%；归属于上市公司股东的净利润6865.52万元，同比增长66.3%。单季度来看，2Q23公司实现营业总收入3.74亿元，同比增长1.14%；归属于上市公司股东的净利润3357.25万元，同比增长8.21%。 数据中心项目需求增长，公司主营业务稳健发展。公司主营业务为数据中心服务器托管服务，根据客户规模和要求不同,形成以批发型数据中心服务为主，零售型数据中心服务为辅的经营模式。批发型数据中心服务系面向大型互联网公司或电信运营商提供定制化的服务器托管服务。公司凭借高效的执行能力、杰出的技术水平、丰富的运营经验，以及对数据中心规划设计、投资建设、运营管理的全生命周期的管理优势，获得了大批量的数据中心项目长期服务合同，短期内实现了业务规模的高速增长。 核心区域布局完成，业务规模持续扩张。公司自2015年开始，通过持续不断的合作、扩张，北至乌兰察布、张北，南至广东深圳、河源，已建成35座数据中心，实现了京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域的前瞻战略布局，提前适配了国家“东数西算”的数据中心布局规划指引。公司积极响应国家“数字中国”战略，不断推进数字化助力，逐步推动中国联通（怀来）大数据创新产业园项目一期、河北廊坊项目及上海闵行项目的建设与相关准备工作，继续坚持核心发展战略，以优质项目资源为依托，不断提高服务水平和技术能力，为客户提供更加高效和稳定的数据中心服务。 能耗管控能力突出，高效赋能客户发展。公司十多年来高效稳定赋能客户飞速发展，业务范围涵盖华北、华东、华南9个核心城市，为推动国家形成全国范围内布局合理、绿色集约、安全高效的一体化大数据中心新格局创造了积极条件。公司能耗管控能力尤为突出，年度全国运营数据中心最低PUE可达1.09，达到国际领先水平，完全满足《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》中对2025年国家枢纽节点下降到1.25以下的要求。 投资建议：随着云计算、大数据、物联网等新兴应用及技术的蓬勃发展，以数据中心为代表的“新基建”建设进程明显加快，我们看好下游客户业务需求增长带来的公司业绩提升，预计23年~25年公司营收分别为16.6/18.5/19.9亿元，归母净利润1.6/2.3/2.6亿元，对应8月28日收盘价P/E分别为61x/42x/38x，维持“推荐”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、市场竞争加剧风险、产业政策变化风险。

     数据港(603881) 2023年8月15日，数据港发布2023年半年度业绩快报。1H23公司实现营业总收入7.46亿元，同比增长4.74%；归属于上市公司股东的净利润6865.52万元，同比增长65.04%。单季度来看，2Q23公司实现营业总收入3.74亿元，同比增长1.14%；归属于上市公司股东的净利润3357.25万元，同比增长10.37%。 受益于终端客户业务需求增长，公司主营业务稳健发展。公司主营业务为数据中心服务器托管服务，作为批发定制型数据中心服务商，公司利用核心竞争优势，持续精耕细作，提高服务质量，实现主营业务的稳健发展。1H23，受益于终端客户的业务需求逐步提升，公司已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，经营业绩同比增长较多。 业务规模持续扩张，核心区域布局完成。公司自2015年开始，通过持续不断的合作、扩张，北至乌兰察布、张北，南至广东深圳、河源，已建成35座数据中心，实现了京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域的前瞻战略布局，提前适配了国家“东数西算”的数据中心布局规划指引。2023年7月12日，中国联通（怀来）大数据创新产业园作为国家“东数西算”工程算力高效调度示范项目正式揭牌，数据港联通怀来数据中心正式开启运营，将同公司张北、廊坊、北京房山数据中心基地组成京津冀环首都数据中心战略集群，为打造产业算力资源新高地，带动区域数字经济联动，促进周边数字相关产业发展产生积极影响。 能耗管控能力突出，高效赋能客户发展。作为国内领先的绿色数据中心建设先行者，2022年数据港全国运营数据中心PUE水平已达到平均1.22，最低1.09的行业绝对领先优势。达到发达国家水平，完全满足《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》中对2025年国家枢纽节点下降到1.25以下的要求。近两年，数据港张家口市的张北中都草原数据中心、张北2A2数据中心分别入选了“国家绿色数据中心”和“国家新型数据中心”榜单。 投资建议：随着云计算、大数据、物联网等新兴应用及技术的蓬勃发展，以数据中心为代表的“新基建”建设进程明显加快，我们看好下游客户业务需求增长带来的公司业绩提升，预计23年~25年公司营收分别为16.6/18.5/19.9亿元，归母净利润1.6/2.3/2.6亿元，对应8月15日收盘价P/E分别为63x/44x/39x，维持“推荐”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、市场竞争加剧风险、项目交付风险。