好太太(603848) 核心观点 二季度收入小幅下滑，费率提升影响盈利。公司发布2024年半年报，2024H1实现收入7.1亿/-0.9%，归母净利润1.4亿/-4.5%，扣非归母净利润1.4亿/-4.0%；其中2024Q2收入4.2亿/-5.0%，归母净利润0.9亿/-13.7%，扣非归母净利润0.9亿/-13.3%。公司坚持全渠道布局，加速零售体系变革，线上渠道拓展与精细化运营，618大促行业销量第一，业绩整体稳定。 智能晾晒市场潜力大，公司零售渠道积极变革、线上线下深度融合。根据奥维、CSHIAResearch统计研究，预计到2024年智能晾衣机销量有望超过1000万台，2026年行业规模有望超200亿，平均增幅20%以上。2024H1公司智能家居/晾衣架产品分别实现收入6.0/0.9亿，占比86.8%/12.3%；南区/北区/电商分别实现收入1.3/1.1/4.5亿，占比18.7%/16.1%/65.2%，公司通过开疆焕新和零售标杆城市打造行动，精准招商，加快渠道下沉，深化家电渠道、京东万商与新零售等新渠道布局；线上在保持头部电商平台稳健增长的同时，快速布局抖音等新平台，有效提升品牌势能。 公司品牌、渠道与制造优势凸出。品牌端，公司卡位智能晾晒，品牌认知度高，精准投放有效提升公域流量与转化率；渠道端，线下广泛布局专卖店与网点，并积极推进零售转型，线上稳固传统电商、挖掘新兴电商，工程渠道在严控风险基础上与多家头部房企及合作伙伴建立战略关系；制造端，全环节的成本管理、柔性供应链建设与核心部件自制提升产品质量与生产效率。毛利率持续提升，费率提升影响利润率。Q2毛利率56.2%/+4.7pct，毛利率提升预计主要系自制元器件带来的降本与内部经营提效。Q2销售费用率同比+6.4pct至24.2%，销售费率提升主要系期内电商平台推广费用、广告宣传费等增加所致；管理费用率同比+1.2pct至5.6%，管理费率提升主因职工薪酬、中介机构费、工程修缮费用增加；研发费用率同比+0.6pct至3.4%，主要系增大新品研发力度；财务费用率同比-0.8pct至-0.9%，财务费用减少主要系收到及计提银行定期存款、大额存单等利息收入较去年同期增加。Q2公司净利率20.9%/-2.1pct。 风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧风险，房地产市场调控风险。投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。

     好太太(603848) 事件：公司发布2024 年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收7.13亿元，同比-0.86%；归母净利润1.44亿元，同比-4.48%；扣非净利润1.43亿元，同比-3.96%；基本每股收益0.36元。24Q2，公司实现营收4.2亿元，同比-4.98%；归母净利润0.88亿元，同比-13.74%；扣非净利润0.87亿元，同比-13.33%。 产品降本助力毛利率提升，费用率增加致扣非净利率下降。 2024年上半年，公司综合毛利率为54.42%，同比+5.2 pct。24Q2，单季毛利率为56.15%，同比+4.74 pct，环比+4.21 pct。毛利率改善主要源于渠道销售占比、销售结构变化及产品降本。 报告期内，公司期间费用率为31.95%，同比+6.05 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为23.27% / 6.25% / 3.44% / -1.01%，同比分别变动+5.11 pct / +0.96 pct / +0.56 pct / -0.58 pct。费用率提升主要源于：1）电商平台推广费、广告宣传费等增加；2）职工薪酬、中介机构费、工程修缮费增加；3）新品研发力度加大。 2024年上半年，公司扣非净利率为20.03%，同比-0.65 pct。24Q2，公司扣非净利率为20.76%，同比-2 pct，环比+1.79 pct。 全渠道持续深化拓展，加强线上线下协同。报告期内，线上/线下渠道分别销售4.49 / 2.39亿元。线上方面，公司进行全域整合式布局，保持在天猫、京东等头部平台优势，快速布局抖音等新平台，并注重新品类培育。线下方面，公司推动渠道下沉，深化家电渠道、京东万商、新零售等新渠道布局，并促进门店标准化、数字化运营，深度赋能经销商，提升终端经营能力。 投资建议：公司深耕智能晾晒细分赛道，线上线下全渠道发展，持续推进新品类培育，未来有望快速成长，预计公司2024 / 25 / 26年能够实现基本每股收益0.85 / 0.95 / 1.09元，对应PE为14X / 13X / 11X，维持“推荐”评级。 风险提示：经济及房地产表现不及预期的风险，原材料价格波动的风险，新品类发展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

     好太太(603848) 公司发布24年半年度报告 24Q2收入4亿，同减5%；归母净利润0.9亿，同减14%；24H1收入7亿，同减1%；归母净利润1.4亿，同减4%；24H1主营业务收入按模式分：线上4.5亿，占主营业务收入65%，线下2.4亿，占主营业务收入35%。 24H1毛利率54.4%，同增5.2pct；归母净利率20.2%，同减0.8pct；其中销售费用率23.3%同增5.1pct，主要系电商平台推广费用、广告宣传费等增加所致； 公司实现品牌建设、渠道拓展、智能生产、产品创新和成本效益全面提升1、销售端：坚持全渠道布局，通过“开疆焕新”和“零售标杆城市打造”行动，加速了零售体系的布局，实现了线上线下的协同发展。公司不仅巩固了线下渠道的领先地位，还通过数字化营销手段，如抖音直播和短视频，提升了线上渠道的客户黏性和市场覆盖率。 2、品牌端：推进品牌年轻化，构建结构化整合的营销传播矩阵，实现品销合一，提升了品牌的视觉形象和市场认知度。通过网络平台和高铁站广告的精准投放，公司有效提升品牌公域流量和转化率。 3、产品端：加大对创新研发的投入，建立以用户需求为中心的反馈体系，并通过大数据强化了产品企划能力。公司实现多项关键技术领域的突破，保持了产品的市场竞争力。 4、制造端：实施全环节的成本管理和柔性供应链建设，通过自动化和信息化手段，提升了生产效率和产品质量。 5、管理端：加强线上、线下业务统筹协调发展，实现全网市场份额领先；构建端到端的流程体系，提升组织运营效率。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司作为智能家居行业中智能晾晒细分行业的绝对领军品牌，在技术研发、产品创新、生产制造、质量管控、品牌建设、销售渠道、用户服务等方面具竞争优势。基于24H1业绩表现，公司收入和归母净利润等指标均有不同程度下降，同时考虑到消费者信心的影响，我们调整盈利预测，预计24-26年归母分别为3.4、3.7、4.2亿元（原值分别为4.1/4.8/5.6亿元）；PE分别为14X、13X、12X。 风险提示：全球贸易政策变动风险；市场消费偏好变动风险；市场竞争风险；市场季节性波动风险；海外经营风险等。