大元泵业(603757) 事件描述 公司发布2024年三季度业绩报告，2024Q1-3实现营收12.96亿元，同减8.54%；实现归母净利润1.94亿元，同减22.27%；实现扣非归母净利润1.51亿元，同减37.90%。 事件点评 营收、业绩短期均承压，热泵收入逐季度修复。分季度来看，2024Q1-3分别实现营收2.77、5.65、4.54亿元，同比增速分别为-23.51%、4.30%、-11.54%；实现归母净利润0.41、0.99、0.54亿元同比增速分别为-32.23%、-7.09%、-34.72%。分产品看，受市场环境波动影响，传统农泵类产品销售受到影响；家用屏蔽泵内销收入同比实现增长，外销收入降幅逐季度收窄，热泵配套产品收入呈现逐季度改善的趋势，单三季度已经恢复增长；工业泵受化工行业资本开支影响，亦存在一定压力。 毛利率有所下降，费用率有所上升。2024Q1-3，公司毛利率同减2.46pct至30.31%，其中单三季度毛利率同减2.63pct至29.50%，原因包括：毛利率较高的业务收入占比下降；大宗商品的价格波动。费用率方面，公司2024Q1-3期间费用率同增3.59pct至16.49%，其中销售费用率同增1.29pct至5.70%；管理费用率同增0.43pct至5.63%与新厂房转固的折旧费用有关；财务费用率同增0.93pct至-0.15%，与可转债利息费用化处理导致的利息支出相关；研发费用率同增0.94pct至5.31%。 全球知名品牌民用水泵提供商，下游市场拓展空间大。公司主要从事各类泵的研发、生产、销售及提供相关服务，是拥有数十年品牌历史的全球知名品牌民用水泵提供商。公司同时在民用水泵市场、家庭用泵市场、工业级市场进行布局，各大类产品线均衡发展，对应的下游市场规模相对于公司相关产品线的年收入体量具有数十倍乃至百倍不等的拓展空间，足够大的外围市场成长空间为公司未来长期坚持专业化发展战略奠定基础，并大大降低了业务被动转型等不确定性风险。 持续分红+回购，重视投资者回报。2023年公司分红金额达1.99亿元，股利支付率接近70%。截止2024年9月份，公司已实施的半年度分红及本年度股份回购金额总额已经达到1.17亿元，积极分红+回购，重视投资者回报。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入为17.50、19.68、22.15亿元，同比增速为-6.85%、12.41%、12.59%；归母净利润为2.31、2.50、2.94亿元，同比增速为-18.92%、7.98%、17.71%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为14.95、13.84、11.76倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

     大元泵业(603757) 事件：24Q1-Q3公司实现营业收入13.0亿元，同比-8.54%；归母净利润1.9亿元，同比-22.27%；扣非归母净利润1.5亿元，同比-37.90%。其中，24Q3公司实现营业收入4.5亿元，同比-11.54%；归母净利润0.5亿元，同比-34.72%；扣非归母净利润0.5亿元，同比-42.06%。点评： 农泵短期波动，家用板块有望迎来改善。公司24Q3实现营业收入4.5亿元，同比-11.54%，分业务看，我们预计终端需求较弱或导致民用泵板块整体承压；家用泵主要受到欧洲市场去库整理周期的短期冲击，结合海关总署数据Q3国内热泵出口延续改善趋势，后续有望进入补库增长通道。 盈利能力短期承压。公司24Q3毛利率同比-2.6pcts至29.5%，我们预计主要为产品结构变化（高毛利的节能泵、热泵配套产品下滑较多）等因素影响，导致毛利率延续承压态势。公司费用支出较为刚性，费用率整体高企，24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.0%/6.2%/5.7%/1.1%，同比+1.6/+1.3/+1.4/+1.0pct。综合影响下，公司24Q3实现归母净利率11.8%，同比-4.2pcts。 投资建议：大元泵业为国内屏蔽泵龙头，民用泵、家用泵、工业泵、液冷泵齐头并进，产品矩阵齐全、技术制造领先，具备较强的业务横向拓展能力。预计24-26年归母净利润2.4/2.6/3.1亿元（前值2.9/3.2/3.8亿元，因Q3营收有所承压，下调24-26年收入预期），对应13.8x/12.6x/10.6x，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；规模快速扩张导致的管理风险。