纽威股份(603699) 事件描述 公司发布2024年年度报告与2025年一季报，2024年实现营收62.38亿元，同增12.50%；实现归母净利润11.56亿元，同增60.10%；实现扣非归母净利润11.40亿元，同增53.23%。2025Q1公司实现营收15.56亿元，同增14.44%；实现归母净利润2.63亿元，同增33.52%；实现扣非归母净利润2.45亿元，同增26.75%。 事件点评 阀门及零件贡献主要增长，外销占比已超60%。分产品来看，阀门及零件、铸件及锻件分别实现收入60.72、1.22亿元，同比增速分别为13.69%、-8.34%。分地区来看，内销、外销分别实现收入23.80、38.13亿元，同比增速分别为-2.69%、25.95%。 毛利率快速提升，费用控制得当。2024年公司实现毛利率38.10%，同比增长6.70pct，其中阀门及零件毛利率同增6.79pct至39.01%。费用率方面，2024年公司期间费用率同减0.69pct至13.14%，其中销售费用率同减0.63pct至7.18%；管理费用率同增0.51pct至3.92%；财务费用率同增0.11pct至-0.64%；研发费用率同减0.67pct至2.68%。 持续拓展下游应用领域，多款中高端产品研发取得进展。公司持续扩大铸锻件应用领域，包括核电、油气装备、风电能源装备、压力容器装备、工程机械等行业；持续开发新产品，进行工艺研发与设计创新。中高端产品方面，2024年，公司旋塞阀取得API6D证书；釜底阀产品研发成功；高温氧气切断球阀研发成功；高参数套筒调节阀的定制开发完成；核岛高端闸阀、截止阀和止回阀持续突破；东吴机械双联动切换阀业绩重大突破；纽威石油设备在水下油气开采、海工造船、储气储能、非常规油气开采和智能安全控制领域均取得突破。 加快多元化布局，逐步设立海外工厂。公司将继续拓展国内外市场，加快多元化布局，利用美洲、欧洲、东南亚等地的销售网络，进一步提升市场份额。此外，公司逐步推进在海外设立工厂，进一步提升海外市场的竞争力。 盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为73.47、82.97、92.89亿元，同比增速分别为17.79%、12.93%、11.95%；归母净利润分别为14.15、16.17、18.34亿元，同比增速分别为22.41%、14.34%、13.42%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为17.10、14.95、13.18，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 新产品开发不及预期风险；技术升级风险；市场竞争加剧风险。

     纽威股份(603699) 事件：公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年公司实现营收62.38亿元，同比增长12.50%，归母净利润11.55亿元，同比增长60.04%。2025年一季度公司实现营收15.56亿元，同比增长14.44%，归母净利润2.63亿元，同比增长33.52%。 业绩持续高增，订单结构改善提升盈利能力 受益于LNG、海工等多下游景气度持续，2024年公司收入稳健增长，分区域来看，内销收入23.8亿元，同比-2.7%，占营收比重约38%；外销收入38.1亿元，同比+26.0%，占营收比重约61%。盈利能力方面，2024年主营业务毛利率38.3%，同比+6.9cpts，其中内销毛利率32.8%，同比+2.0pcts，外销毛利率41.7%，同比+10.0pcts。公司盈利能力大幅提升主要受益于：1）订单结构改善、LNG等高毛利率订单确认收入；2）工艺设备升级、原材料价格下降等成本端改善。期间费用管控良好，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.2%/3.9%/2.7%/-0.6%，分别同比-0.3/+0.5/0.7/+0.1pcts。 积极布局新领域与新产品，持续强化核心竞争力 2024年公司市场份额持续攀升，成功中标惠生浮式液化天然气、北方华锦联合石化精细化工及原料工程等重大项目，在中东BOROUGE4、UMMSHAIF、NFPS等国际项目中实现大批量供货。公司积极响应新能源、核电、海洋工程等新兴领域对特种阀门的市场需求，加速布局中高端产品，实现了大口径盘阀、偏心C型球、金底阀、镇基合金、大口径水下球阀等21个典型项目的研发与制造，市场竞争力持续增强 中期看好海工、LNG等高景气下游放量，长期看好平台化成长逻辑 公司为国内工业阀门龙头，与众多国际大客户合作紧密，海外市场份额大幅领先于国内同行，国际竞争实力较强。地缘政治冲突背景下，全球能源供求格局发生结构性重塑，下游LNG、船舶、海工等行业高景气持续，公司有望凭借渠道优势和技术优势获得更多份额；同时公司加大市场开拓力度，核电、水处理、氢能等新领域也在持续放量，公司订单、收入有望持续高增，盈利能力仍有上行空间。 投资建议 预计公司2025-27年实现营收72.20亿元/83.58亿元/95.96亿元，归母净利润14.29亿元/17.43亿元/20.68亿元，当前股价对应市盈率为16.9X/13.9X/11.7X，维持“买入”评级 风险提示 汇率波动风险、原材料价格上涨、下游需求不及预期、新品开发不及预期、客户拓展不及预期

     纽威股份(603699) 投资要点 “人造太阳”迎重要里程碑，实现可控核聚变更进一步 国际热核聚变实验堆（ITER）是一个能产生大规模核聚变反应的托卡马克装置，旨在模拟太阳发光发热的核聚变过程，探索可控核聚变技术商业化可行性，由欧盟、中国、美国、日本、韩国、印度和俄罗斯共同资助。2025年4月30日，ITER组织官网宣布，经过数十年的努力，这一由30多个国家参与建造的“人造太阳”已完成世界最大、最强的脉冲超导电磁体系统的全部组件建造。该成果被ITER称为“里程碑式的成就”，标志着人类向实现可控核聚变能源迈出关键一步。 ITER阀门供应商，充分受益于海内外核电景气度提升 纽威股份作为全球高端阀门供应商，在核电领域已取得国家核安全局批准的核2、3级民用核级设备设计与制造许可证，以及ASME N&NPT全范围核1、2、3级阀门证书，能够供应满足不同核安全等级要求的闸、截、止、球、蝶阀门。在国内，纽威与中广核合作，参与到国内各大核电站项目；在海外，据公司2024年1月5日于互动平台交流，公司已向法国ITER可控核聚变项目供货近6000万元核级和非核级阀门，包括手动阀、调节阀、开关阀等各个种类，在阀门设计、样机、制造等方面均有丰富经验。 4月27日，国常会决定核准三门三期工程等核电项目，合计5个工程，10个新机组，投资总额超2000亿元，2022年起已连续四年核准10台以上机组，高景气度持续；5月23日，特朗普签署一系列行政令，旨在全面改革核监管委员会，加快在美国部署新型核反应堆。同时，美国各大科技巨头为满足大型数据中心供电需求，纷纷加码核电赛道。核电项目具备技术难度高、建设周期长等特点，而美国在三哩岛核事故后新机组审批已冻结超30年，本土产业链跟上大幅资本开支的难度较大，国内产业链有望切入。展望未来，海内外核电景气度上行趋势明显，公司核电阀门技术储备完善，具备丰富项目经验，有望充分受益。 中东需求能见度高+前瞻布局产能新品，看好业绩稳健增长 展望2025年，我们判断公司订单充足、业绩延续稳健增长：（1）全球地缘政治波动加剧，各国对能源自主可控意识增强+产业格局升级，油气全产业链投资增加，尤其中东区域FEED合同增量明显，未来阀门采购需求能见度高。且公司对美敞口低，沙特+越南产能已有布局，受中美贸易冲突影响可控。（2）公司大客户如沙特阿美、ADNOC、三星订单高增，新品扩批、提份额逻辑将持续兑现。（3）新兴核电、水处理增速良好。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为14.5/17.7/20.6亿元对应当前市值PE分别为17/14/12x，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等

     纽威股份(603699) 主要观点： 事件概况 纽威股份于2025年4月22日、29日分别发布2024年年报及2025年一季报。公司2024年实现归母净利润11.56亿元，同比+60.1%；25年一季度实现归母净利润2.63亿元，同比+33.52%。 24年净利同比+60.1%，盈利能力提升 2024年公司实现营收62.38亿元，同比+12.5%，2025年Q1实现营收15.56亿元，同比+14.44%。分区域来看，24年公司内销收入受国内行业景气度影响略有下滑，外销收入持续高速增长，2024年公司内销收入达23.8亿元同比-2.69%，外销收入达38.1亿元同比+25.95%，内销收入占比达到38.16%，同比23年下降5.96pct。 利润端来看，24年公司归母净利达11.56亿元，同比+60.1%，25Q1归母净利达2.63亿元，同比+33.52%。利润率来看，24年全年公司毛利率达38.1%，同比23年提升6.7pct，25Q1公司毛利率达35.38%同比24Q1提升2.08pct；24年公司净利率达18.69%，同比23年提升5.45pct，25Q1公司净利率达17.05%，同比24年Q1提升2.38pct，体现公司成本管控实力增强，盈利水平进一步提升。 持续研发投入，多领域高端产品获得突破 公司2024年研发费用达1.67亿元，研发费用率达2.68%。公司持续推动工艺技术改进与优化，持续实现高端产品突破如：1）高温氧气切断球阀产品，产品已顺利交付客户并投入使用，获得客户高速认可；2）高参数套筒调节阀产品，产品通过相关项目的严苛测试，性能卓越，能够满足极端工况需求，产品已顺利交付客户并投入使用；3）核岛高端闸阀、截止阀和止回阀持续突破，公司连续获得多个合计阀门采购合同，扩大高端阀门在各种主流技术路线的应用范围等。 24年公司子公司东吴机械获得韩国KGS、法国船级社和中国船级社证书，助力公司多下游及国际市场的进一步拓展。 进一步提升上游生产供货能力，客户覆盖及合作持续拓宽 在上游铸锻件供应层面，公司在苏州、大丰及溧阳共建立四家铸锻件厂，扩大铸锻件下游应用包括核电、油气装备、风电能源装备等多行业，并持续进行新产品开发、优化成本，取得多领域批准及行业认证，为公司产品拓展及未来订单增长奠定基础。 在客户层面，公司与各能源企业持续深化合作，共同打造适用于各下游行业的工业阀门解决方案，公司产品不仅应用与传统能源领域，且在LNG、水处理、核电、海工造船等领域扩大市场，并拓展应用于海洋风电、氢能、地热、生物能、太阳能及碳捕捉等清洁能源领域。公司客户及下游覆盖持续拓宽，为公司可持续发展注入强劲动力。 盈利预测、估值及投资评级 根据公司24年年报及25年一季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2025-2027年营业收入分别为72.82/83.79/95.56亿元（2025/2026年前值70.34/78.52亿元），归母净利润分别为14.47/16.54/19亿元（2025/2026年前值11.32/12.74亿元），以当前总股本计算的EPS为1.88/2.15/2.47元（2025/2026前值1.49/1.68元）。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为14.8/12.9/11.3倍。公司作为国内工业阀门领先企业，高端市场及产品突破叠加出口延续，在多下游需求持续中，公司有望凭借上游产业链及产品渠道布局持续获取竞争优势，维持“买入”评级。 风险提示 1）原材料价格波动风险；2）公司下游需求不及预期风险；3）汇率波动风险；4）地缘政治风险；5）行业周期性风险；6）市场竞争风险；7）技术升级风险

     纽威股份(603699) 投资要点 营收增速稳健，海外市场+新兴下游兑现业绩 2025年Q1公司实现营业总收入15.6亿元，同比增长14%，归母净利润2.6亿元，同比增长34%，扣非归母净利润2.5亿元，同比增长27%，利润增速基本符合我们预期。受益于海外市场、新兴下游拓展，公司营收增速稳健；钢价和汇率低位震荡，高毛利率的海工造船、LNG占比提升，盈利水平同比稳中有升，利润增速强于营收。此外，Q1公司计提信用减值损失0.4亿元；其他收益增加约0.2亿元，主要系政府补助增加。 毛利率稳中有升，费控能力继续增强 2025年Q1公司实现销售毛利率35.4%，同比提升2.1pct，销售净利率17.1%，同比提升2.4pct，盈利能力同比维持稳健增长，我们判断环比变动主要受订单结构和季节性因素影响。2025年Q1公司期间费用率13.2%，同比下降2.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0%/4.2%/3.2%/-1.1%，同比分别变动-0.9/+0.3/-0.7/-1.1pct，受益于规模效应和汇兑收益，费控能力稳中有升。 中东需求能见度高+前瞻布局产能新品，看好业绩稳健增长展望2025年，我们判断公司订单充足、业绩延续稳健增长：（1）全球地缘政治波动加剧，各国对能源自主可控意识增强+产业格局升级，油气全产业链投资增加，尤其中东区域FEED合同增量明显，未来阀门采购需求能见度高。且公司对美敞口低，沙特+越南产能已有布局，受中美贸易冲突影响可控。（2）公司大客户如沙特阿美、ADNOC、三星订单高增，新品扩批、提份额逻辑将持续兑现。（3）新兴核电、水处理增速良好。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为14.5/17.7/20.6亿元对应当前市值PE分别为15/12/10x，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等

     纽威股份(603699) 事件： 2025年4月23日，公司发布2024年年报。2024年，公司实现营业收入62.38亿元，同比增长12.5%；实现归母净利润11.56亿元，同比增长60.1%。 观点： 多项高端产品突破助推业绩增长。公司作为全球领先的能源阀门企业，持续在技术创新、产品性能、品质控制和服务能力方面取得进展。2024年，公司加大高端产品研发和认证，在巩固油气、化工等传统领域的同时，推动海工、造船、精细化工、核电、氢能、深海、超低温阀门等高端产品突破。年内多项产品获得国产化认证或研发突破，成功应用于核电、氢能、储能等新兴领域，打破了国外品牌在国内高端市场的垄断地位。在产品研发支撑下，主要产品销量增长，实现营收62.38亿元，同比增长12.5%，实现归母净利润11.56亿元，同比大幅增长60.1%。 国产替代叠加一带一路高景气，有望持续受益海内外市场拓展。全球能源转型方兴未艾，我国积极响应，多个新兴领域对阀门的需求持续上升，公司作为能源阀门龙头，在多个方向取得突破。同时，一带一路的推进带动相关沿线国家传统能源和新能源投资景气度提升，公司积极拓展海外市场，有望受益国内外市场双重机遇。 盈利预测及投资评级：2024年公司持续加大研发投入，在传统领域拓展的同时，在核电、造船、深海、精细化工、储能等方向取得突破，多项产品获国产化认证，业绩大幅增长。据公司公告，2025年及未来数年，公司经营层面仍将坚持市场拓展与产品布局、技术创新与智能化制造、质量保障与降本增效多个维度共同发力，在国产化替代不断推进的同时，拓展海外市场，实现可持续发展。据此，我们认为公司主业阀门及零件将维持稳健增长，铸件及锻件有望快速增长，同时毛利率随高端产品突破不断提高。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为12.89/14.49/16.37亿元，对应PE分别为15.7/14.0/12.4倍。我们选取应流股份、中核科技、江苏神通作为可比公司，当前公司估值水平仍低于行业平均，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：主要产品国产化认证不及预期；新产品研发存在不确定性；海外市场拓展不及预期；海外主要经济体关税政策变化；数据引用风险。

     纽威股份(603699) 投资要点 Q4营收同比增长37%，海外市场、新兴领域与大客户拓展兑现业绩2024年公司实现营业总收入62亿元，同比增长13%，归母净利润11.6亿元，同比增长60%，扣非归母净利润11.4亿元，同比增长53%。单Q4公司实现营业总收入17.8亿元，同比增长37%，归母净利润3.3亿元，同比增长146%，扣非归母净利润3.2亿元，同比增长183%，公司利润近预告中值，符合市场预期。分区域，（1）外销实现营收38亿元，同比增长26%，占营收比重提升至61%（+6.5pct），受益于LNG、海工造船下游景气延续、中东等市场拓展、新品认证和客户突破，增速表现亮眼，（2）内销实现营收24亿元，同比下降3%，在国内化工景气度低迷情况下，公司通过拓展海工、核电等新兴领域表现出一定韧性。此外，公司分红超预期，股利支付率101%，股息率约6.9%。 受益于结构优化、钢价下行和规模效应，毛利率同比大幅提升2024年公司实现销售毛利率38.10%，同比提升6.7pct，且呈现逐季提升的趋势。销售净利率18.7%，同比提升5.5pct。分区域，（1）内销毛利率32.8%，同比提升2.0pct，（2）外销毛利率41.7%，同比提升10.0pct。盈利水平提升，主要受益于（1）海工造船、LNG等高毛利率业务收入占比提升，（2）报告期钢材价格、汇率低位震荡，（3）规模效应摊薄成本、管理效率提升等。2024年公司期间费用率为13.1%，同比-0.7pct，费控能力维持稳定，其中销售/管理/研发/财务费用率7.2%/3.9%/2.7%/-0.6%，同比分别-0.6/+0.5/-0.7/+0.1pct。 中东需求能见度高+前瞻布局产能新品，看好业绩稳健增长 展望2025年，我们判断公司订单、业绩延续稳健增长：（1）全球地缘政治波动加剧，能源供给格局持续变化，且各国对能源自主可控意识增强+产业格局升级，油气全产业链投资增加，尤其中东区域FEED合同增量明显，未来阀门采购需求能见度高。且公司对美敞口低，沙特+越南产能已有布局，受中美贸易冲突影响可控。（2）公司大客户如沙特阿美、ADNOC、三星订单高增，新品扩批、提份额逻辑将持续兑现。（3）新兴核电、水处理增速良好。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2026年归母净利润预测为14.5/17.7亿元，新增2027年归母净利润预测为20.6亿元，对应当前市值PE分别为13/11/9x，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等