序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 华安证券 | 张帆 | 维持 | 买入 | 23年报+24Q1点评:Q1归母净利同比+100%,盈利能力持续提升 | 2024-04-29 |
纽威股份(603699)
主要观点:
事件概况
纽威股份于2024年4月12日、25日分别发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现归母净利润7.22亿元,同比+54.85%;24年一季度实现归母净利润1.97亿元,同比+100.45%。
24Q1净利同比+100%,盈利能力提升
2023年公司实现营收55.44亿元,同比+36.59%,2024年Q1实现营收13.6亿元,同比+24.54%。分区域来看,23年公司内外销收入持续增长,公司内销收入达24.5亿元同比+48.3%,外销收入达30.3亿元同比+27.4%,内销收入占比达到44.1%,同比22年提升3.5pct。利润端来看,23年公司归母净利达7.22亿元,同比+54.85%,24Q1归母净利达1.97亿元,同比+100.45%。利润率来看,23年全年公司毛利率达31.4%,同比22年提升0.9pct,24Q1公司毛利率达33.3%进一步提升,同比23Q1提升4.66pct;23年公司净利率达13.24%,同比22年提升1.56pct,24Q1公司净利率达14.67%,同比23年Q1提升5.65pct,体现公司成本管控能力增强,盈利水平进一步提升。
24Q1研发费用率同比+40.9%,高端产品持续突破
公司2023年研发费用达1.86亿元,同比+5.32%,24Q1公司研发投入持续提升达0.5亿元,同比+40.9%。公司持续推动工艺技术改进与优化,持续实现高端产品突破如:1)2023年成功突破24英寸音2500LB紧急切断阀,此阀门的成功交付意味着公司具备了为FPSO船用高端紧急切断系统提供全套阀门解决方案的能力;2)偏心半球阀持续突破;3)BDO(丁二醇)装置用超高压截止阀技术突破;4)成功研制核级小型化截止阀样机并顺利通过全套鉴定试验,目前项目已成功落地并获得客户订单。
进一步提升上游生产供货能力,客户覆盖及合作持续拓宽
在上游铸锻件供应层面,公司下属铸锻件子公司持续进行工艺研究及创新,对产品进行设计工艺升级,拓宽下游应用领域覆盖油气装备、风电能源装备、石化-压力容器装置、工程机械和阀门行业,上游原材料产业链方面竞争力持续提升。
在客户层面,公司与Shell、Total、中石油、中石化等全球能源行业巨头持续开展深度战略合作,公司在LNG、精细化工、核电等领域扩大市场,并拓展海洋风电、氢能、地热、生物能、太阳能及碳捕捉等清洁能源开发中,持续助力碳中和。同时公司在核岛高端截止阀和止回阀方面获得突破,2023年获得客户充分认可,首次实现整包订单承接。公司客户及下游覆盖持续拓宽。
盈利预测、估值及投资评级
根据公司23年年报及24年一季报,结合对公司市占及产能释放进度的判断,我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为64.23/74.36/86.06亿元(2024/2025年前值57.27/66.93亿元),归母净利润分别为8.56/9.96/11.62亿元(2024/2025年前值7.7/9.2亿元),以当前总股本计算的摊薄EPS为1.13/1.31/1.53元(2024/2025前值1.03/1.23元)。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为17/14/12倍。公司作为国内工业阀门领先企业,高端市场及产品突破叠加出口延续,在多下游需求持续中,公司有望凭借上游产业链及产品渠道布局持续获取竞争优势,维持“买入”评级。
风险提示
1)原材料价格波动风险;2)公司下游需求不及预期风险;3)汇率波动风险。 |
2 | 东吴证券 | 周尔双,罗悦,韦译捷 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:Q1归母净利润同比+100%,盈利能力同环比继续提升 | 2024-04-26 |
纽威股份(603699)
事件:公司披露2024年一季报。
投资要点
归母净利润同比+100%,收入增速稳健
2024年Q1公司实现营业总收入13.6亿元,同比增长24.5%,受益于LNG和海工造船等下游高景气,订单持续兑现,增速稳健。2024年Q1公司实现归母净利润1.97亿元,同比增长100.45%,扣非归母净利润1.94亿元,同比增长91.56%。受益于高毛利率产品占比同比提升、规模效应释放和汇率影响,利润增速显著强于营收。
受益高端产品占比提升、规模效应释放,毛利率同环比继续上行2024年Q1公司销售毛利率33.3%,同/环比分别提升4.7/0.4pct,销售净利率14.7%,同比提升5.7pct。2024年Q1公司期间费用率15.5%,同比下降1.76pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.82%/3.86%/3.86%/-0.07%,同比分别变动+0.12/-0.02/+0.45/-2.31pct。公司盈利能力同比提升明显,我们判断系高毛利LNG/FPSO订单兑现,高端产品占比提升,人民币汇率贬值,以及规模效应释放。
高端化拓品逻辑可持续,股权激励调动团队积极性
根据GIA数据,2023年全球工业阀门市场规模800亿美元,行业具备空间广阔、下游分散、集中度低的特点。公司为国内中高端工业阀门龙头,产品布局+技术实力+客户资源优势显著,随产品高端化、应用领域拓展,结构优化、份额提升将驱动成长:(1)公司产品覆盖产球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀等十大系列,已基本具备为油气、化工、海工、电力、新能源行业提供全套阀门解决方案的实力。(2)公司阀门制造环节全覆盖,产品性能优异、稳定性强、交期有保障,且研发团队建设完善,高端新品持续填补国内空白。(3)经过二十余年的积累,公司已形成较高的品牌市场认可度、国内外渠道建设完备,客户资源优质,已进入SHELL、TOTAL、中石油、中石化等大型跨国企业集团供应链,龙头地位稳固。2024年4月公司发布限制性股票激励计划草案修订稿,拟授予公司高管、中层管理人员和骨干1664.35万股,占公告日股本总额2.22%,业绩考核目标为2023-2025年,归母净利润不低于6.7/7.4/8.1亿元。股权激励计划有助于绑定核心员工,调动团队积极性。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年归母净利润预测8.4/10.1/11.9亿元,当前市值对应PE为17/14/12倍,维持“买入”评级。
风险提示:地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险、油气产业周期波动 |
3 | 西南证券 | 邰桂龙 | 首次 | 买入 | 工业阀门龙头,受益于下游行业高景气 | 2024-04-17 |
纽威股份(603699)
投资要点
事件: 公司发布 2023年年报, 2023年实现营收 55.4亿,同比+36.6%;归母净利润 7.2 亿,同比+54.9%。单 2023Q4 实现营收 13.0 亿,同比+18.0%,环比-28.2%;归母净利润 1.33亿,同比+12.6%,环比-47.1%。 公司业务大幅增长,盈利能力显著提升。
下游多行业拓展顺利, 国内外业务双增长。 除传统的石油天然气能源项目, 公司在 LNG、精细化工、核电、造船等市场领域快速扩大,亦在海洋风电、氢能、地热、生物能、太阳能和碳捕捉等清洁能源开发项目中积极拓展,业绩实现高增长。 23 年公司海外业务实现营收 30.3 亿,同比+27.4%,占比达 54.6%,毛利率为 32.0%,同比+5.9pp,毛利率提升主要系海外 LNG、氢能等行业占比高;国内市场实现营收 24.5亿,同比+48.2%,占比提升至 44.1%,毛利率为 31.3%,同比-5.02pp,毛利率下滑主要系国内传统行业竞争加剧。 另细分产品来看,工业阀门板块营收同比+35.9%,其中闸阀、截止阀、球阀、蝶阀、油气开采设备、安全阀等产品销量同比分别+20%、 +24%、 +30%、 +64%、 +22%、 +26%,拉动业绩增长。
下游行业结构优化、规模效应显现,公司各产品线毛利率提升, 盈利能力提升。23 年公司综合毛利率为 31.4%,同比+0.81pp,净利率为 13.24%,同比+1.56pp;期间管理费用率为 13.8%,同比-1.4pp; 毛利率提升主要系公司细分下游结构变化(氢能、 油气、 LNG等行业及油气开采设备毛利率高) +成本管控良好,工业阀门板块毛利率+0.7pp 至 31.5%, 零件板块毛利率+18.5pp 至 58.4%,锻件板块毛利率+12.1pp 至-3.7%,铸件板块毛利率同比+53.2pp 至 57.9%。
下游多行业高景气,公司为工业阀门龙头, 高增长可期。 23 年以来,公司下游油气开发、 LNG、造船海工、 FPSO等核心行景气度高, 公司内部深化工艺研究,外部拓宽客户, 有望保持业绩高增。 从产品来看,公司覆盖球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀、 API6A 阀及管汇撬装、水下阀、安全阀和核电阀等十大系列产品,致力于客户提供全套工业阀门的解决方案; 23 年实现高压硬密封紧急切断球、 偏心半球阀、 丁二醇装置用超高压截止阀、 大口径高温/超低温蝶阀、液氢阀门等突破, 打破海外垄断,产品竞争力持续提升。从下游拓展来看,公司持续深化国内外客户覆盖,在与传统的石油天然气能源项目的 SHELL、TOTAL、中石油、中石化等全球能源行业巨头继续开展深度战略合作的同时,也在天然气、炼油、化工、船舶海工、电厂、长输管线及新能源等行业不断扩大市场渗透,业务拓展顺利。
盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 8.4、 9.6、 10.6 亿元,对应 EPS 为 1.11、 1.26、 1.40 元,当前股价对应 PE 为 16、 14、 12 倍,未来三年归母净利润复合增长率 14%, 给予公司 2024年 18倍 PE,对应目标价19.98 元, 首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示: 下游行业景气下行、海外市场发展不确定性、原材料成本上行等风险 |
4 | 东吴证券 | 周尔双,罗悦,韦译捷 | 维持 | 买入 | 2023年报点评:业绩位于预告中值,看好阀门龙头高端化&拓品发展前景 | 2024-04-15 |
纽威股份(603699)
事件:公司发布2023年年报。2023年公司实现归母净利润7.2亿元,同比增长55%,位于业绩预告中值,符合市场预期。
投资要点
业绩位于预告中值,利润增速强于营收
2023年公司实现营业总收入55亿元,同比增长37%,归母净利润7.2亿元,同比增长55%,扣非归母净利润7.4亿元,同比增长68%。单Q4营业总收入13亿元,同比增长18%,归母净利润1.3亿元,同比增长12%,Q4业绩增速有所放缓,我们判断受到年末费用计提、汇率利好减少和远期外汇结汇亏损影响。分区域,2023年公司实现国内营收25亿元,同比增长48%,海外营收30亿元,同比增长27%。公司收入高速增长,我们判断系(1)新能源订单兑现、LNG和海工造船高景气,(2)高附加值的球阀、蝶阀产能释放,2023年公司球阀产销量分别同比增长30%/31%,蝶阀产销量分别同比增长64%/46%。利润增速快于营收,主要受益规模效应释放。展望未来,我们认为公司业绩有望维持稳健增长:(1)下游需求良好:国内化工下游疫后修复,项目落地带动需求回升,且高端阀门国产化为趋势。海外能源产业链重构,LNG、海工船舶等下游需求旺盛。(2)公司积极推进产品高端化、拓展产品应用领域,有望创造新增长点。
海外毛利率提升明显,费控能力略有提升
2023年公司销售毛利率31.4%,同比提升0.9pct,销售净利率13.2%,同比提升1.6pct。分区域,公司国内毛利率31.3%,同比下降5.0pct,受市场竞争激化影响较大。海外毛利率32.0%,同比提升5.9pct,受益于人民币贬值、运价下降和高毛利LNG/FPSO订单占比提升。2023年公司规模效应显现,费控能力增强,期间费用率13.8%,同比下降1.4pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为为7.81%/3.41%/3.35%/-0.74%,同比分别变动-0.96/-0.55/-1.00/+1.09pct。未来随公司加大对高端阀门的投入,业务结构优化、管理效率提升,盈利水平有望稳中有升。
高端化拓品逻辑可持续,股权激励调动团队积极性
根据GIA数据,2023年全球工业阀门市场规模800亿美元,行业具备空间广阔、下游分散、集中度低的特点。公司为国内中高端工业阀门龙头,产品布局+技术实力+客户资源优势显著,随产品高端化、应用领域拓展,结构优化、份额提升将驱动成长:(1)公司产品覆盖产球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀等十大系列,已基本具备为油气、化工、海工、电力、新能源行业提供全套阀门解决方案的实力。(2)公司阀门制造环节全覆盖,产品性能优异、稳定性强、交期有保障,且研发团队建设完善,高端新品持续填补国内空白。(3)经过二十余年的积累,公司已形成较高的品牌市场认可度、国内外渠道建设完备,客户资源优质,已进入SHELL、TOTAL、中石油、中石化等大型跨国企业集团供应链,龙头地位稳固。2024年4月公司发布限制性股票激励计划草案修订稿,拟授予公司高管、中层管理人员和骨干1664.35万股,占公告日股本总额2.22%,业绩考核目标为2023-2025年,归母净利润不低于6.7/7.4/8.1亿元。股权激励计划有助于绑定核心员工,调动团队积极性。
盈利预测与投资评级:我们看好公司高端化+拓品逻辑兑现,上调公司2024-2025年归母净利润预测8.4(原值7.5)/10.1(原值9.0)亿元,预计2026年归母净利润11.9亿元,对应PE为16/14/11倍,维持“买入”评级。
风险提示:地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险、油气产业周期波动 |