长久物流(603569) 公司披露2025年中报，2025年上半年，公司实现营业收入23.26亿元，同比增长27.54%；归母净利润1016.88万元，同比下降80.66%。受主机厂整车运价下调及船舶修护等因素影响，公司业绩有所承压。我们认为专项治理行动或促进行业出清，未来公司主业竞争格局有望改善，盈利能力或将修复，维持公司买入评级。 支撑评级的要点 整车运价下调业绩有所承压，经营性现金流明显改善。2025年上半年，公司实现营业收入23.26亿元，同比增长27.54%，主要受益于国际业务与新能源板块业务量的增长。受主机厂整车运价下调及船舶修护等因素影响，公司业绩有所承压，归母净利润同比下滑80.66%至1016.88万元，但公司经营活动现金流净额同比大幅提升150.68%至2.20亿元，回款能力和营运效率有所优化。 持续推动多式联运体系发展，优化对流运输网络控制成本。今年上半年，公司核心的整车物流业务面临运价下行压力，公司积极通过深化“公铁水”等多式联运体系、优化对流运输网络及数字化转型，有效控制成本。公司凭借2400余台中置轴轿运车、3艘国际滚装船，以及国内可调配的4艘近洋海船、3艘江船和丰富的中欧班列资源，构建“公铁水”多式联运体系，在满足客户运输时效性要求的基础上，有效降低了物流运输成本，为公司利润规模的增厚提供有力支撑。 专项治理行动或促进行业出清，主业竞争格局改善，盈利能力或将修复。2025年7月，交通运输部、公安部、工信部联合印发《车辆运输车专项治理行动方案》，针对轿运车领域的超载超限问题开展专项重点整治。作为国内领先的轿运车合规运输企业，公司以合规运力为保障，提前做好旺季运力部署，全力满足客户旺季发运需求，为客户的旺季运输保驾护航。我们认为，专项治理行动一方面通过持续打击超载超限等不合规行为，未来或将淘汰行业内技术落后、不合规的中小运力供应商，推动汽车物流行业集中度提升，另一方面，其有望改善行业竞争生态，遏制恶性价格竞争，带动整车运输价格体系逐步回归理性，修复公司的盈利能力。 估值 由于公司整车物流业务有所承压，故我们下调此前盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.31/0.82/0.95亿元，同比-60.6%/+160.6%/+16.1%，EPS为0.05/0.14/0.16元/股。对应当前股价PE为179.5、68.9、59.3倍，我们认为专项治理行动或促进行业出清，未来公司主业竞争格局有望改善，盈利能力或将修复，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 汽车船运价下降，汽车整车主业修复不及预期，新能源业务扩展不及预期。

     长久物流(603569) 投资要点： 事件：1）长久物流发布2025年半年度报告，实现收入23.26亿元，同比+27.5%，归母净利润0.10亿元，同比-80.7%；其中，2025年Q2收入11.69亿元，同比+26.9%，归母净利润0.06亿元，同比-83.6%。2）2025年7月，交通运输部、公安部等部门联合制定《车辆运输车专项治理行动方案》，聚焦治理车辆运输车“超限超载”经营行为，本次专项治理为期6个月。 政策驱动运价触底反弹，行业迎来复苏契机：交通运输部、公安部、工业和信息化部联合开展车辆运输车专项治理行动，该行动自2025年7月起分四个阶段展开实施，其中重点整治阶段集中于9-11月。文件明确，对1年内违法超限运输超过3次的运输车吊销道路运输证、驾驶人责令停运；1年内违法超限运输车辆超过其货运车辆 总数10%的整车物流企业停业整顿，情节严重者吊销道路运输经营许可证。预计运力清退将推动运价显著回升。 2022-2024年公司整车运输业务持续承压，行业治超推进下四季度业绩有望持续较大改善：2016-2018年交通运输部曾进行车辆超限超载治理工作，实施“一超四罚”惩罚措施。2018年公司整车运输量为320.5万台，整车运输市场市占率为11.4%，整车运输平均运价为1557.7元/台，运量相比2015年提升22%，运价提升27%。2022-2024年公司整车物流业务持续承压，2024年公司整车运输量为275.7万台，市场市占率为8.8%，公司单车运价为847.8元/台，仅为2018年的53.4%，随着治超政策的逐步落地，我们预计Q4起整车运输业务将迎来较大改善。 多元业务扩张驱动收入增长，毛利率回落有望随公路治超推进而实现改善：2025H1实现收入23.26亿元，同比增长27.5%，主要受益于国际业务及新能源板块业务量的显著提升。毛利率由2024H1的12.2%下滑至2025H1的8.3%，主因主机厂整车运输价格调整等因素影响，我们认为随着公路治超逐步推进，公司毛利率有望逐步回升。费用率方面，2025年上半年期间费用率为8.37%，同比-2.13pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.15%/4.73%/0.24%/1.24%，同比 0.39pct/-1.53pct/+0.14pct/-0.36pct。其中研发费用率有所增加，主因公司费用化研发支出增加。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.45/2.79/3.35亿元，同比增速分别为82.5%/92.3%/20.1%，当前股价对应的PE分别为38.9/20.2/16.9倍。我们选择中信海直、申通快递为可比公司，2025年平均PE约为37x，考虑到公司受益于公路治超带来的运价及运量提升，经营业绩有望实现较大增长，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示。1）宏观经济波动导致收入增速不及预期；2）治超执行力度不及预期风险；3）国际业务经营风险。

     长久物流(603569) 7月开始车辆运输车治超 7月23日，交通部、公安部、工信部印发《车辆运输车专项治理行动方案》，自2025年7月起至2025年12月底，联合开展车辆运输车专项治理行动，严格新增车辆市场准入管理、强化源头装载监管、加强路面执法检查、加大联合惩戒力度，坚决禁止超标装载运输违法车辆上路通行。对1年内违法超限运输超过3次的车辆运输车，吊销其道路运输证；对1年内违法超限运输超过3次的车辆运输车驾驶人，责令其停止从事营业性运输；整车物流企业1年内违法超限运输的车辆运输车超过本单位货运车辆总数10%的，责令整车物流企业停业整顿。 有望运价上涨、行驶里程增加 2016-18年车辆运输车治超，运价大幅上涨，长久物流盈利增长。2016年交通部、发改委等印发《车辆运输车治理工作方案》，要求分步禁止不合规车辆运输车通行。治超导致单辆运输车的装载量下降，运力紧缺导致运价上涨。2015-18年，长久物流的整车运输业务平均运价上涨23%、毛利润增长32%，公司归母净利润增长32%、2018年到达4亿元。2025年下半年治超，有望导致运力紧缺、运价上涨，合规车的行驶里程增加。 自有运输车的盈利弹性较大 2017-18年，长久物流采购了2456辆中置轴车辆运输车。由于部分地区车辆运输车违法超标装载运输乱象反弹，2024年长久物流整车运输毛利率处于历史低谷，并拖累整体毛利率。如果治超推动运价反弹、运输车行驶里程回升，那么自有运输车的盈利弹性较大。此外，2017年交付的运输车，2025年折旧陆续到期、折旧成本下降，2026年折旧降幅有望更大。 下调盈利预测，维持“买入”评级 由于商品车运价下跌，2024年净利润大幅低于预期；2025年上半年运价仍在下跌，因此下调2025-26年的预测归母净利润分别至0.74、3.20亿元（原预测3.57、4.46亿元）；引入2027年的预测归母净利润为4.17亿元。车辆运输车治超，有望带动运价和净利润回升，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量下滑风险，治超执行力度不及预期风险，汽车海运运价下跌风险，燃油价格大幅上涨风险，国际经营风险，新业务开拓风险。

     长久物流(603569) 事件 近日，长久物流披露2024年报。本报告期内，实现营业总收入41.7亿，同比增+10.4%；归母净利0.80亿，同比增+13.11%；扣非归母净利0.87亿，同比增+10.81%；基本每股收益0.13元，加权ROE为2.67%，经营活动产生的现金流量净额为4.24亿元。 分红政策，公司24年拟派发现金股息约0.3亿人民币，每股约0.05元（含税）;全年分红1次，约占当年度净利润比例的37.9%。若以年报披露日A股的收盘股价计算，1次分红对应股息率约为0.7%。 2025年Q1业绩，营收11.57亿，同比增+28.2%，扣非归母净利润增0.04亿，同比减-74%。 点评 公司是一家专注为汽车行业提供综合物流解决方案的现代服务企业，服务主体为汽车制造企业，核心业务领域属于汽车物流行业。公司积极推进业务多元化战略，通过技术研发投入与市场资源整合，构建起储能产品、“光储充检放”一体化服务、危化品运输等新兴业务体系，逐步形成传统业务与创新业务协同发展的格局。 24全年，物流核心业务，营收41.5亿，同比增+10.4%，营收占比99.5%；毛利金额4.7亿，同比增+19.7%，毛利占比97.3%。 25年Q1季度，归母净利润同比减少-74%，主要受主机厂降价及参股公司经营利润减少的影响。 投资评级 展望未来，公司持续提升汽车物流能力，包括国际汽车水运资源等同时还期望在新能源方面整合资源与产业链延申。我们对后市看法偏谨慎，整车出海方向是业绩可能的爆发点，继续给予“增持”评级。 风险提示 主机厂的业务波动风险；宏观经济衰退风险；汇率和海外业务风险；

     长久物流(603569) 公司披露2024年年报和2025年一季报，2024年，公司实现营业收入41.75亿元，同比增长10.34%；归母净利润7956.55万元，同比增长13.11%，整体财务表现稳健。2025年一季度，公司营业收入11.57亿元，同比增长28.18%，归母净利润为398.23万元，同比下滑73.29%。我们认为公司未来新能源业务和国际业务有望发力，维持公司买入评级。 支撑评级的要点 2024年业绩稳健增长，国际与新能源业务贡献收入增长较快。2024年，公司实现营业收入41.75亿元，同比增长10.34%；归母净利润7956.55万元，同比增长13.11%，整体财务表现稳健。核心业务中，国际业务收入同比增长87.47%，新能源业务收入增长210.27%，成为主要增长驱动力；但受市场竞争加剧及成本压力影响，国际业务毛利率下降5.34个百分点，新能源业务毛利率下滑3.68个百分点。 2025年一季度营收增长显著，净利润有所承压。2025年一季度，公司营业收入11.57亿元，同比增长28.18%，归母净利润为398.23万元，同比下滑73.29%。净利润下滑主要受主机厂降价、参股公司利润减少及储能业务电芯成本上升影响。一季度经营活动现金流净额同比增长150.24%至1.04亿元，但毛利率压力与费用增加导致盈利有所承压。 展望未来，公司将战略聚焦多式联运与新能源，推动汽车产业链与新业务战略协同。2025年，公司将依托2450余台自有中置轴轿运车及近万台承运商合规运力，保障公路运输基础供给。通过运输线路动态优化，降低空驶率，提升单车周转效率。同时，整合4艘近洋海船、3艘江船的水路运力，推进公路、铁路、水路多式联运体系建设，优化不同运输方式间的衔接流程，提升综合运输效率。公司计划强化整车物流整合能力，深化国际“公铁水”多式联运布局，并加速墨西哥、东南亚市场拓展。新能源领域将完善储能产品矩阵，推动“光储充检放”项目落地，协同汽车产业链资源。 估值 由于公司国内整车物流业务量价均承压，故我们下调此前盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.04/1.41/1.55亿元，同比+30.7%/35.8%/9.8%，EPS为0.17/0.23/0.26元/股。对应当前股价PE为47.8、35.2、32.0倍，我们认为公司未来新能源业务和国际业务有望发力，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 汽车船运价下降，汽车整车主业修复不及预期，新能源业务扩展不及预期。

     长久物流(603569) l长久物流披露2024年年报及2025年一季报 长久物流披露2024年年报及2025年一季报，2024年全年公司营业收入41.7亿元，同比增长10.3%，归母净利润0.80亿元，同比增长13.1%。2025年一季度公司营业收入11.6亿元，同比增长28.2%，归母净利润0.04亿元，同比下降73.3%。 l传统汽车物流放缓脚步，国际及新能源业务高增 2024年公司继续聚焦与头部整车主机厂整车运输业务合作，但由于市场竞争等因素影响，公司传统汽车物流业务放缓脚步，整车业务及整车配套业务营收同比分别下降13.4%、20.8%。受益于中国汽车尤其是新能源汽车工业出海的提振，公司滚装船业务收入大幅提升，拉动国际业务收入大幅增长87.5%，此外，公司积极推进培育新能源业务新增长点，因广东迪度并表日期差异及工商储扩张驱动，新能源业务收入大幅增长210.3%。 l国际业务贡献增量盈利，2024年公司整体毛利有所提升 2024年公司传统汽车物流整车业务成本有所下降，毛利1.52亿元，同比下降8.9%，毛利润率小幅回升；整车配套业务成本下降比较明显，毛利0.31亿元，同比增长10.9%，毛利润率明显上升；国际业务贡献增量盈利，毛利润达到2.66亿元，同比增长44.3%；新能源业务规模仍较小，毛利润贡献0.1亿元，同比增长105.4%。整体来看，公司全年毛利润4.83亿元，同比增长19.4%，毛利润率11.6%，同比提升0.9pct。 l费用率稳中有降，年度业绩改善，一季度补贴影响盈利 2024年公司费用水平稳中有降，全年销售、管理、研发、财务费用率分别为2.34%、5.58%、0.23%、1.75%，同比分别下降0.06pct、下降0.46pct、上升0.05pct、下降0.18pct，国际业务改善及费用节降共同助力业绩改善。2025年一季度，公司毛利润小幅提升，但受确认政府补贴减少影响，公司一季度业绩同比数据有所波动。 l投资建议 2024年公司业绩表现展示经营韧性，未来公司将进一步夯实主业，提升服务品质，以整车业务为根基，持续拓展国际及新能源业务增量，服务汽车出海并为新能源转型注入动能。预计2025-2027年公司营业收入分别为49.4亿元、56.6亿元，62.4亿元，同比分别增长18.3%、14.6%、10.3%，归母净利润分别为1.0亿元、1.3亿元、1.5亿元，同比分别增长26.8%、31.2%、15.1%，给予“增持”评级。 l风险提示： 宏观经济下滑，汽车物流发展不及预期，新能源转型不及预期

     长久物流(603569) 业绩简评 2025年4月25日，长久物流发布2024年年度报告。2024年公司实现营业收入41.8亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润0.80亿元，同比增长13.1%。其中Q4公司实现营业收入12.7亿元，同比增长36.8%；实现归母净利润0.18亿元，同比增长194.7%。 经营分析 国际及新能源业务增加，营收及利润增长。2024年公司营业收入同比增长10.3%，主要系国际及新能源业务增加。1）公司整车业务营收同比下滑13.4%，主要由于汽车物流行业持续承压、主机厂降价、部分区域对流线路不匹配等。2）公司国际业务营收同比增长87.5%，公司购入第三艘滚装船“久洋隆”轮，进一步强化海运能力；铁路方面开辟多条新线路，开展KD运包一体化等创新增值业务。3）公司新能源业务营收同比增长210.3%，公司新能源滁州工厂的落成投产、北京总部“光储充检放”一体示范站正式落成，增加新能源业务。 毛利率同比增长，费用率下降。2024年公司实现毛利率11.6%，同比增长0.86pct，主要由于公司优化运输路线和精细化运营。2024年公司期间费用率为9.9%，同比下降0.65pct，其中销售费用率为2.34%，同比-0.06pct；管理费用率为5.58%，同比-0.47pct；研发费用率为0.23%，同比增长0.05pct，主要系费用化研发支出增加；财务费用率为1.75%，同比下降0.17pct。受益于毛利率增长以及期间费用率下降，公司归母净利率为1.91%，同比增长0.05pct。 运输业务持续拓展增量，新能源业务完善产品矩阵。展望2025年，1）整车业务方面，公司将强化第三方整车物流整合服务能力，优化运输组织效率，推进数智化升级，实现经营降本、技术降本。2)国际业务方面，公司将继续拓展业务增量，重点布局墨西哥、东南亚、欧洲等区域市场，深化国内外主机厂合作，提高国际物流竞争力。3)新能源业务方面，公司将继续完善新能源业务产品矩阵体系，依托长久新能源滁州工厂的产能支撑，加强储能技术研发，重点研发储能电池系统与智能管理系统，提升产品性能与成本优势。 盈利预测、估值与评级 考虑到国内市场盈利较差，下调2025-2026年归母净利预测为1.0亿元、1.3亿元（原1.5亿元、1.7亿元），新增2027年预测为1.5亿元。维持“增持”评级。 风险提示 运费价格波动风险；宏观经济波动风险；燃油价格波动风险；环保风险；可转债转股风险；股东减持风险。

     长久物流(603569) 投资摘要 事件概述 10月29日，公司发布公告称，2024年前三季度公司实现营业收入29.10亿元，同比增长1.79%；归母净利润0.61亿元，同比下滑31.89%；扣非归母净利润0.65亿元，同比下滑28.30%。此外，根据公告，2024年第三季度公司实现营业收入10.87亿元，同比增长11.98%，环比增长17.99%；归母净利润0.09亿元，同比下滑80.78%，环比下滑77.14%；扣非归母净利润0.12亿元，同比下滑66.35%，环比下滑67.60%。 分析与判断 公司致力于为汽车行业提供综合物流解决方案，处于汽车物流行业领先地位，下设整车事业部、国际事业部、新能源事业部三大业务板块。整车业务包括整车运输及配套服务，其中整车运输服务是指将商品车从汽车生产厂商运至经销商的过程，是公司收入的最主要来源。公司2024年新购入的6200车的“久洋隆”轮共有12层载车甲板，甲板总载货面积约5.2万平方米，其中三层为可升降甲板，最大可以承接5.1米以下高度，单件重量150吨以下的车辆；一次性可以承接6200辆标准乘用车。“久洋隆”轮已在8月9日举行了命名暨首航仪式，将由公司和合作伙伴共同投放于全球航线，助力中国制造汽车“走出去”，国际品牌汽车“引进来”，助力全球汽车产业繁荣发展。 公司深耕汽车产业链超30年，在业务过程中积累了大量的运营数据，始终致力于不断探索数据资产价值转化的可能性，聚焦数据模型研发，加速数据产品及应用的落地，以期发挥数据要素x交通运输的乘数效应，助力行业的数字化、智能化升级，未来也会继续响应数字中国蓝图建设，加大在技术研发和创新方面的投入，赋能公司现有业务，赋能汽车产业。公司2024年已完成四项数据资产登记，及三款相关数据产品上架，同时与多家行业领先企业达成战略合作。 2024年11月8日，公司与弘运来达成战略合作，探索智能调度促进物流降本增效，旨在通过密切合作，共同推动双方业务发展，包括但不限于智能算法合作、数据分析、智能管理系统的开发集成、研发成果落地应用、自动驾驶等智能化拓展和其他合作等，为双方创造更好的经济和社会效益。1）技术转化和推广方面，双方共同探索智能调度在真实业务中的落地优化，实现运输效率提升，降低运输成本，并进一步形成数据反馈优化模型；2）数据分析平台构建方面，双方进行需求预测，为管理决策提供数据支持，同时为产业链上用户提供可视化的数据服务支持；3）人工智能方面，弘运来利用其原创算法打造的人工智能调度系统，结合长久物流的现有整车运输管理系统，打造更高效的自动化、智能化的运输管理平台。整车物流AI智能调度系统为业内首创，已经在长久物流的整车一体化管理平台中充分测试，我们认为其数据表现可有效降低空驶率、提升重驶里程及周转数，技术与场景、线上与线下的结合是双方最优的选择。 投资建议 我们预测公司2024-2026年营业收入分别为41.55亿元、47.05亿元和53.97亿元，分别同比增长9.8%、13.2%和14.7%；归母净利润分别为1.06亿元、1.42亿元和1.60亿元，同比增长50.8%、34.2%和12.6%，对应EPS为0.18元、0.24元和0.27元，以2024年11月25日收盘价对应的市盈率为47x、35x和31x，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济低于预期，地缘政治冲突，新能源业务开拓不及预期，监管政策变动，油价大幅上涨。

     长久物流(603569) 公司披露2024年Q3业绩，今年前三季度营业收入实现29.10亿元，同比增长1.79%，归母净利实现0.61亿元，同比降低31.89%，扣非归母净利为0.65亿元，同比降低28.30%。公司24年前三季度因国内主机厂价格竞争影响，国内整车物流业务量价均承压，导致公司归母净利润有所降低，公司与广东迪度签署业绩补充协议，进一步扩大新能源领域的布局，保证公司未来三年新能源业务业绩的稳定。我们认为公司未来新能源业务和国际业务有望发力，维持公司买入评级。 支撑评级的要点 国内整车出口持续向好，公司国际业务景气支撑营收增长。我国汽车出口延续高景气态势，2023年已超越日本成为世界第一大汽车出口国。根据中汽协数据，今年前三季度国内整车出口431.2万辆，同比增长27.3%，9月单月汽车出口53.9万辆，同比增长21.4%，已连续九个月实现当月出口量同比上升。我国新能源汽车市场也在快速发展，今年前三季度我国新能源汽车出口92.8万辆，同比增长12.5%。受益于汽车出口高景气，公司新能源和国际业务盈利能力有所提升。展望四季度，公司持续推动新能源业务布局，三艘国际滚装船维持国际业务汽车品类优势，未来有望继续实现业务增长。 国内主机厂价格竞争激烈，整车物流业务运价承压，公司利润有所下降。根据中汽协数据，2024年前三季度，国内汽车产销分别完成2147.0万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%；其中，我国新能源汽车产销分别完成831.6万辆和832.0万辆，同比分别增长31.7%和32.5%，延续良好表现。然而公司24年前三季度主营业务整车运输利润降低，主要系受到国内部分主机厂价格竞争影响，运价面临下行压力，同时9月我国汽车产销量分别为279.6万辆和280.9万辆，同比分别降低1.9%和1.7%，运量有所下滑。展望四季度，主机厂价格竞争或将延续，但随着公司成本管控进一步优化，新能源汽车和汽车出口业务带动公司利润增长，公司利润有望改善。 与广东迪度签署业绩补充协议，推动公司正逆向物流、梯次利用的布局，保证新能源业务发展。2024年10月30日，公司与广东迪度及其创始人签署补充协议，广东迪度及其创始人共同及连带地承诺，2024-2026年广东迪度每年经审计的合并报表口径下扣除非经常性损益后的净利润应分别不低于2000万元、3010万元和3010万元。公司未来新能源业绩有所保证，同时助力公司打造退役动力电池回收综合利用的生态闭环。 估值 由于公司国内整车物流业务量价均承压，故我们下调此前盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.98/1.52/1.72亿元，同比+39.7%/54.3%/13.4%，EPS为0.16/0.25/0.29元/股。对应当前股价PE为53.6、34.7、30.6倍，我们认为公司未来新能源业务和国际业务有望发力，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 汽车船运价下降，汽车整车主业修复不及预期，新能源业务扩展不及预期。

     长久物流(603569) 事件 近期，长久物流披露2024年Q3季报。前三季度收入为29.1亿元，同比增长+1.79%；归母净利0.61亿元，同比下降-31.89%；归母扣非净利润0.65亿元，同比下降-28.3%；扣非后的归母净利0.65亿，同比下降-28.30%。毛利率11.48%，同比上一年提高0.31pct。截止报告期末公司应收账款12.69亿，货币资金5.51亿，资产负债率47.78%。前三季度，经营性现金流净额为1.68亿元，基本每股收益0.11元，加权平均净资产收益率2.07%。 点评 公司是一家致力于为汽车行业提供综合物流解决方案的现代服务企业，处于汽车物流行业领先地位。公司下设整车事业部、国际事业部、新能源事业部三大业务板块。 其中，整车事业部，定位第三方整车物流整合服务商，是公司早期起家的核心业务。国际事业部，负责汽车进出口国际物流业务，近期公司新购入的6200车的“久洋隆”轮，已在8月9日举行了首航仪式，此举有望在Q4季度和明年给公司带来业绩增量。新能源事业板块方面，公司与持股51%的子公司广东迪度及其创始人，签署补充协议。以2024、2025和年作为业绩承诺期，在此期间目标公司每年经审计的合并报表口径下扣除非经常性损益后的净利润应分别不低于2000万元、3010万元和3010万元，此举有望稳定该子板块的业绩预期。 投资评级 虽然公司属于传统行业，但积极使用科技化手段降低物流成本。今年1月，公司与商用车自动驾驶头部企业主线科技实现战略合作，最近又与弘运来科技公司开展研发，探索智能调度。这些合作都是希望基于驾驶数据，给出最优算法，降本增效，实现公司物流的转型升级。我们继续给予“增持”评级。 风险提示 汽车出海货量下滑过快，滚装船海运价剧烈波动，国内车市调整等。

     长久物流(603569) 事件: 2024年10月30日，长久物流公告2024年第三季报： 2024年前三季度，公司实现营业收入29.10亿元，同比增长1.79%，录得归母净利润0.61亿元，同比下降31.89%，录得扣非归母净利润0.65亿元，同比下降28.30%。 其中公司2024Q3实现营业收入10.87亿元，同比增长11.98%；录得归母净利润0.09亿元，同比下降80.78%；录得扣非归母净利润0.12亿元，同比下降74.02%。 投资要点: 国际业务景气延续，国内业务经营承压 2024Q3，公司国际业务发展势头良好，期间公司共有“久洋吉”、“久洋兴”与“久洋隆”三艘国际滚装船在营，由于运输需求旺盛且短期运力供给有限，预计国际业务为公司贡献了较为丰厚的利润。但2024H1国内部分主机厂压降价格使得公司运输价格面临下行压力，同时公司主动对部分区域对流线路不匹配的业务进行优化，使得公司国内整车运输业务在量价两方面均受不同程度影响。我们预计2024Q3这一趋势或在延续，这导致公司国内业务经营承压，利润规模同比减少。最终公司于2024Q3录得归母净利润0.09亿元，同比下降80.78%；录得扣非归母净利润0.12亿元，同比下降74.02%。 新能源业务稳步推进，广东迪度业绩做出承诺 公司新能源业务继续稳步推进，年产能2GWh的滁州梯次利用储能生产基地于2024H1正式投产，这将有助于公司打造梯次动力电池回收利用生态闭环，促进新能源业务的良好发展。2024年10月29日，公司与广东迪度及其创始人签署补充协议公告，广东迪度及其创始人共同及连带地对广东迪度经营业绩做出承诺，2024-2026年广东迪度合并报表口径下扣除非经常性损益后的净利润应分别不低于2000、3010及3010万元，公司新能源业务的业绩确定性有望进一步增强。 盈利预测和投资评级我们预计长久物流2024-2026年营业收入分别为40.51亿元、44.58亿元与50.06亿元，同比分别+7%、+10%、+12%；归母净利润分别为0.84亿元、1.59亿元与1.75亿元，同比分别+19%、+89%、+10%，对应EPS为0.14元、0.26元、0.29元，对应PE分别为53.64倍、28.32倍与25.67倍。国际滚装船业务盈利能力强，新能源业务空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示新能源业务发展不及预期、外贸景气度下行、国际业务开展不及预期、整车业务恢复不及预期、汽车产销量不及预期、新能源业务收入占比尚低。

     长久物流(603569) 2024年10月30日，长久物流发布2024年第三季度报告。2024Q1-Q3公司实现营业收入29.10亿元，同比增长1.79%；实现归母净利润0.61亿元，同比下降31.89%。其中Q3公司实现营业收入10.87亿元，同比增长11.98%；实现归母净利润0.09亿元，同比下降80.78%。 经营分析 国内业务利润减少，归母净利润下滑。2024Q1-Q3公司营业收入同比增长1.8%，主要系国际业务板块景气度高。随着我国新能源汽车品牌力和产品力的不断增强，汽车产销量保持快速增长趋势。国内整车出口持续向好，国际业务板块营收利润增长较大。2024Q1-Q3公司归母净利润同比下降31.89%，主要系本期国内业务利润减少，国内市场需求变动、成本上升、竞争加剧等原因所致。受部分主机厂降价、部分区域对流线路不匹配等因素的影响，整车运输利润规模有所下降。 毛利率同比降低，费用率下降。2024Q3公司实现毛利率10.28%，同比下降0.70pct。2024Q3公司期间费用率为9.39%，同比下降0.66pct，其中销售费用率为2.33%，同比持平；管理费用率为5.51%，同比下降0.33pct；研发费用率为0.14%，同比增长0.07pct，主要系研究阶段项目投入增加；财务费用率为1.41%，同比下降0.40pct。3Q2024公司投资收益为0.02亿元，同比下滑90%。受毛利率及投资收益同比下滑影响，公司归母净利率为0.79%，同比下降3.83pct。 转让西安天元伟业，广东迪度签署业绩承诺协议。2024年10月，公司为更加聚焦主营业务，提高公司资产运营及使用效率，公司转让全资子公司西安天元伟业100%股权，转让价格为3000万元。10月，公司与广东迪度创始人签订补充协议，创始人对广东迪度2024-2026年的经营业绩做出承诺，广东迪度扣非归母净利润分别不低于2000万元、3010万元和3010万元。 盈利预测、估值与评级 考虑到国内市场盈利较差，下调2024-2026年归母净利预测为0.8亿元、1.5亿元、1.7亿元（原1.9亿元、2.6亿元、2.9亿元）。维持“增持”评级。 风险提示 运费价格波动风险；宏观经济波动风险；燃油价格波动风险；环保风险；可转债转股风险；股东减持风险。

     长久物流(603569) 公司披露2024年Q2业绩，今年上半年营业收入实现18.24亿元，同比降低3.44%，归母净利实现0.53亿元，同比增长16.74%，扣非归母净利为0.53亿元，同比增长18.01%。公司24年上半年因国内整车出口持续回暖，国际业务进一步实现全球布局，以及新能源业务的持续投入，实现归母净利润的增长，同时，公司深化与格罗唯视的合作，进一步提高航运资源以及运力，自主研发整车一体化供应链管理平台，优化公司管理效能控制成本。我们看好公司未来国际业务带来的业绩弹性，维持公司买入评级。 支撑评级的要点 国内汽车出口持续高景气，公司国际业务增长较快提振业绩。当前我国汽车出口延续高景气，根据中汽协数据，今年上半年中国整车出口279.3万辆，同比增长30.5%，7月单月汽车出口46.9万辆，同比增长19.6%。中国新能源汽车市场正快速发展，“一带一路”建设将各国互联互通，这给国内汽车物流企业的国际化经营和境外物流业务拓展带来较大的发展机遇，受益于汽车出口高景气，公司新能源和国际业务盈利能力有所提升，对上半年年公司经营业绩提振作用明显。展望下半年，我们认为公司持续扩大国际业务布局，进一步提高国际业务汽车品类优势，未来有望实现业务增长提振业绩。 国内整车物流主业经营短期承压，自主研发整车一体化供应链管理平台，盈利能力或逐步改善。根据中汽协数据，2024年上半年，国内汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%；其中新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32.0%，延续良好表现。然而公司24年上半年主营业务整车运输营业收入降低，主要系受到国内部分主机厂压降价格影响，公司运输价格面临下行压力，同时公司主动优化部分区域对流线路不匹配的业务，使得公司国内整车运输业务在量价两方面均受不同程度影响。展望下半年，新能源汽车和汽车出口的良好表现有望进一步拉动市场增长，且伴随着公司供应链管理效能提高，成本管控逐步优化，叠加公司内部的资产配置优化，有助于推动公司主业逐步修复。 公司滚装船运力提升，未来有望贡献业绩增量。2024年8月，公司根据目前的实际经营情况及公司发展规划，注销子公司佛山长众，以优化资源配置及组织结构，降低管理成本，提高运营管理效率。同期，公司第三艘运力为6200车的“久洋隆”轮国际滚装船成功首航，进一步提升公司国际海运运力，保障公司持续发展国际业务。与此同时，公司还加深与格罗唯视合作以求海运资源提高。由于运输需求旺盛且短期运力供给有限，国际滚装船运价有望维持高位，国际汽车滚装船运力的增长未来将为公司带来较大业绩弹性。 估值 看好公司国际业务带来的业绩弹性，考虑到主业经营有所承压，我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.93/2.49/2.95亿元，同比+173.5%/29.4%/18.3%，EPS为0.32/0.41/0.49元/股。对应当前股价PE为19.6、15.1、12.8倍，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 汽车船运价下降，汽车整车主业修复不及预期，新能源业务扩展不及预期。