普莱柯(603566) 主要观点： 2025H1公司归母净利润1.16亿元，同比增长57.12% 公司发布2025年半年报：2025H1公司实现收入5.59亿元，同比+15.79%；归母净利润1.16亿元，同比+57.12%；扣非后归母净利润1.0亿元，同比+50.79%。费用端，2025H1公司销售费用率、管理费用率分别是22.2%、6.7%，同比-5.6pct、-2.5pct，主要是上半年公司聚焦营销体系变革，强化过程管理、绩效管理和费用管控，通过精益化生产管理优化成本。 猪用疫苗短期承压，禽用疫苗增速显著 2025年上半年，下游养殖行情整体较为低迷状态，叠加大型养殖集团普遍采取较为激进的成本管控策略，动保行业竞争加剧。2025H1公司推向市场的创新产品猪伪狂犬病活疫苗（HN1201-R1株）、以新支流减腺五联灭活疫苗为代表的腺病毒系列禽用联苗得到市场的初步认可，为公司贡献新的业绩增长点。分产品看，2025H1公司生物制品收入4.01亿元，同比+13.17%，其中，猪用生物制品收入1.31亿元，同比-11.49%，行业竞争加剧导致猪用疫苗板块短期承压；禽用生物制品收入2.59亿元，同比+30.01%，主要是普莱柯（南京）的新生产基地全面投入使用，高致病性禽流感疫苗产能进一步释放，2025H1公司高致病性禽流感疫苗收入同比增长近60%；反刍动物用生物制品收入168万元，同比+39.62%。2025H1公司化学药品收入1.24亿元，同比+20.94%。 宠物板块表现亮眼，打开中长期成长空间 宠物板块，公司继续坚持“线下”与“线上”并重的原则，一方面通过开展各种营销活动、优选合作经销商等措施对猫三联灭活疫苗在内的重点产品进行市场推广，一方面在线上积极探索利用各大新媒体平台以直播或种草等方式对相关产品进行品牌构建和市场开拓。2025年上半年，公司宠物相关产品的销售收入继续保持高增长态势，其中线上销量同比增长达3倍以上。分产品看，宠物生物制品收入1,007万元，同比+49.65%；宠物药品837万元，同比+9.99%；宠物功能性保健品收入1,281万元，同比+124.47%。 投资建议 我们预计2025-2027年公司实现营业收入12.16亿元、14.14亿元、15.96亿元，同比增长16.6%、16.3%、12.8%，对应归母净利润1.81亿元、2.34亿元、2.59亿元，同比增速为95.4%、29.2%、10.5%，对应EPS分别为0.52元、0.68元、0.75元，维持“买入”评级。 风险提示 畜禽价格波动；动物疫病；疫苗政策变化；产品研发风险等。

     普莱柯(603566) 事件：公司公布2025年半年报，公司2025年上半年实现营收5.59亿元，同比增长15.79%，归母净利润1.16亿元，同比增长57.12%。 猪用产品压力仍存，禽、宠物产品表现亮眼。25H1公司生物制品实现收入4.01亿元，同比增长13.17%，其中猪苗因为大型养殖集团激进降成本，行业竞争激烈，猪苗收入同比下滑11.49%，但部分创新产品例如公司新上市的猪伪狂犬活疫苗（HN1201-R1株）贡献了业绩增长点；禽苗得益于新五联疫苗的退出以及普莱柯（南京）的产能释放，收入同比高增30.01%；以猫三联为代表的宠物疫苗经过公司线上线下的推广组合拳，收入同比高增近50%。宠物用化药同比增长10%，宠物用保健品同比增长125%，宠物板块增长强势。 激烈竞争下毛利率略有下降，费用率明显改善。面对复杂的外部挑战，公司围绕“高质量、高效益”发展主线，聚焦营销体系变革，强化过程管理、绩效管理和费用管控，通过精益化生产管理优化成本。25H1公司销售毛利率59.76%，同比下滑3.42个百分点；销售净利率20.77%，同比提升5.46个百分点。净利率的明显回升来自于费用率的显著改善，公司25H1销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别变动-5.60/-2.55/-1.08和0.18%，销售费用的下降来自于公司业务聚焦，严控推广费用投放；管理费用的下降是由于去年同期产线转固的折旧费用计入管理费用造成的高基数。 研发创新驱动，新品研发持续推进。公司生物安全三级实验室已投入使用，现已获批一类二类病原微生物实验活动资格。2025年上半年，公司共获得8项国家新兽药注册证书，包括国际首创的一类新兽药“新支流法腺五联灭活疫苗”以及国内首创的二类新兽药“氟雷拉纳及其溶液”；猪圆环病毒2型、猪圆环病毒3型、猪肺炎支原体三联灭活疫苗以及鸡新城疫、传染性支气管炎、禽流感、传染性法氏囊病四联灭活疫苗等6项新产品获得临床试验批件。公司持续研发创新与新品落地有望持续带来发展动力。 公司盈利预测及投资评级：我们认为下游养殖在政策调控下，盈利时长有望拉长，利好公司猪苗业务需求改善，宠物产品和畜禽新产品落地有望带来新的增长点。预计公司25-27年归母净利分别为1.96、2.31和2.71亿元，EPS为0.56、0.67和0.78元，PE为25、21和18倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品研发进度不及预期，疫苗销售不及预期等。

     普莱柯(603566) 事件： 公司发布2025年中报，公司实现营业收入5.59亿元，同比增长15.79%；归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比增长57.12%虽然公司猪用疫苗业务依然承压，但禽苗及宠物相关产品增长明显，且费用率下降较多，使公司业绩实现增长。 点评：猪苗承压，禽苗及宠物相关产品增长明显 2025年上半年，下游养殖行情整体处于较为低迷状态，叠加大型养殖集团纷纷采取较为激进的成本管控策略，动保市场依然激烈竞争。上半年公司疫苗产品销售收入4.02亿元，同比增长13.17%，主要靠禽苗带动。分品类看，公司猪苗收入下降11.49%；禽苗收入同比增长30.01%，主因普莱柯（南京）的新生产基地全面投入使用后，公司高致病性禽流感疫苗的产能进一步释放；同时公司持续大力推广猫三联灭活疫苗，公司宠物疫苗收入同比增长49.65%。 三费率下降。公司围绕“高质量、高效益”发展主线，聚焦营销体系变革，强化过程管理、绩效管理和费用管控。上半年公司三费率合计28.89%，同比去年中期下降7.97个百分点，其中管理费用和销售费用分别下降5.60和2.55个百分点。 看好公司，维持“增持”评级 随着下游养殖端的利润企稳改善，公司业绩也将进一步好转。我们维持原有盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.49元、0.62元和0.72元。看好公司，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，政策波动风险

     普莱柯(603566) 事件概述：公司于8月29日发布2025年半年报，2025年上半年实现营收5.6亿元，同比+15.8%；实现归母净利润1.2亿元，同比+57.1%。2025Q2实现营收2.8亿元，同比+13.4%，环比+0.8%；实现归母净利润0.6亿元，同比+35.7%，环比+19.6%。 2025H1整体收入稳增，畜禽板块提振显著。2025H1公司生物制品收入实现4.01亿元，同比+13.17%。其中，猪用产品收入实现1.31亿元，同比-11.49%；禽用产品收入实现2.59亿元，同比+30.01%；反刍动物用产品收入实现0.02亿元，同比+39.62%；宠物用产品收入实现0.10亿元，同比+49.65%。化学药品、功能性保健品、技术许可或转让收入分别实现1.24亿元、0.13亿元、0.15亿元，分别同比+20.94%、+124.47%、-3.95%。 禽苗产能释放拓市，多品驱动业绩增长。面对行业日益加剧的竞争态势，公司积极深化与大型养殖集团的战略合作，稳步提升规模化养殖场的开发力度和服务深度，2025年上半年公司整体营收同比增长15.58%，进一步巩固了公司疫苗和化学药品的市场占有率。2025年上半年，公司推向市场的创新产品得到市场的初步认可，猪伪狂犬病活疫苗（HN1201-R1株）、以新支流减腺五联灭活疫苗为代表的腺病毒系列禽用联苗也为公司贡献了新的业绩增长点。此外，普莱柯（南京）的新生产基地全面投入使用后，公司高致病性禽流感疫苗的产能进一步释放，2025H1产品销售收入同比增长近60%。 线上线下协同发力，宠物产品增长亮眼。2024年城镇宠物（犬猫）消费规模同比+7.5%，预计2027年市场规模将达4042亿元，发展增速可观。伴随国内宠物行业逐步进入蓬勃发展和成熟期，以公司猫三联灭活疫苗为代表的宠物疫苗面试并引领进口替代的行业趋势，同时全面布局重点宠物用化学药品，为行业发展发挥积极贡献。2025年上半年，公司继续坚持“线下”与“线上”并重的原则，一方面通过开展各种营销活动、优选合作经销商等措施对猫三联灭活疫苗在内的重点产品进行市场推广；一方面在线上积极探索利用各大新媒体平台以直播或种草等方式对相关产品进行品牌构建和市场开拓。报告期内，公司宠物相关产品的销售收入继续保持高增长态势，其中线上销量同比增长达3倍以上。 投资建议：我们预计公司2025~2027年归母净利润分别为2.28、2.72、2.95亿元，EPS分别为0.66、0.79、0.85元，对应PE分别为22、19、17倍，2025年下半年进入消费旺季猪价有望景气运行，或将带动动保行业需求回暖。公司凭借强大的基因工程技术实力，积极参与非瘟亚单位疫苗的研发，成功商业化后将为公司带来可观的业绩增长，维持“推荐”评级。 风险提示：养殖业景气度不及预期；产能释放不及预期；新品落地不及预期。

     普莱柯(603566) 投资要点： 公司业绩符合预告，2025H1同比高增。根据公司公告，2025年上半年，公司实现营业收入5.59亿元，同比增加15.79%；实现归母净利润1.16亿元，同比增加57.12%；扣非后归母净利润1.00亿元，同比增长50.79%；经营性现金流量净额1.95亿元，同比增长305.09%。其中，2025年第二季度，公司实现营业收入2.81亿元，同比增加13.38%；实现归母净利润0.63亿元，同比增加35.67%。2025年上半年，公司畜禽板块新产品上市和宠物板块销售收入的增长推动公司业绩高增。 公司产能持续释放，新产品上市推动业绩增长。2025年上半年，公司收入分产品看：1）猪用疫苗1.31亿元，同比-11.49%；2）禽用疫苗及抗体收入2.59亿元，同比+30.01%；3）反刍动物疫苗收入168.22万元，同比+39.62%；4）宠物疫苗收入1007.22万元，同比+49.65%；5）化学药品收入1.24亿元，同比+20.94%；其中，宠物用化药收入837.07万元，同比+9.99%；6）宠物用保健品收入1281.35万元，同比+124.47%。2025年上半年，普莱柯（南京）的新生产基地全面投入使用后，公司高致病性禽流感疫苗产能进一步释放，产品销售收入同比增长近60%；针对宠物产品，公司继续坚持“线下”与“线上”并重的营销策略，公司宠物板块的销售收入继续保持高增长态势，其中线上销量同比增长达3倍以上；随着猪伪狂犬病活疫苗（HN1201-R1株）、腺病毒系列禽用五联疫苗等新产品上市，叠加宠物板块销售收入的增加，为公司贡献新的业绩增长点。 公司成本管控高效，研发实力突出。2025年上半年，公司毛利率59.76%，同比-3.42pcts；净利率20.77%，同比-5.47pcts；期间销售/管理/研发费用率分别变动-5.6/-2.55/-1.08个百分点。2025年上半年，公司共获得8项国家新兽药注册证书和发明专利授权4项，公司规模效应下费用管控强化，但研发投入力度仍维持较高水平。 维持公司“增持”评级。考虑到下游行业周期波动和部分产品需求短期承压，维持2025/2026/2027年归母净利润分别为1.78/1.97/2.32亿元，对应EPS分别为0.52/0.57/0.67元，当前股价对应PE为28.70/26.02/22.04倍。根据可比上市公司市盈率情况，公司处于合理估值区间。考虑到公司研发创新能力行业领先，未来仍有估值扩张空间，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：下游养殖行业产能去化，新品研发上市进展不及预期，行业政策变化等。

     普莱柯(603566) 降本增效成果显著，业绩增长稳步向上，维持“买入”评级 公司发布2025年半年报，2025H1营收5.59亿元(yoy+15.79%)，归母净利润1.16亿元(yoy+57.12%)，其中单Q2营收2.81亿元(yoy+13.38%)，归母净利润0.63亿元(yoy+35.67%)。公司禽苗、宠物苗及化药营收持续增长，降本增效成果显著，我们上调公司2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.03/2.33/2.80（2025-2027年原预测分别为1.71/2.07/2.49）亿元，对应EPS分别为0.59/0.67/0.81元，当前股价对应PE为25.2/21.9/18.3倍。公司降本增效成果显著，业绩增长稳步向上，维持“买入”评级。 猪苗经营短期承压，禽苗宠物苗持续发力增长 生物制品：2025H1营收4.01亿元(yoy+13.17%)，其中猪/禽/反刍/宠物用营收分别1.31/2.59/0.02/0.10亿元（yoy-11.49%/+30.01%/+39.62%/+49.65%）。化药：2025H1营收1.24亿元(同比+20.94%)，其中宠物用营收0.08亿元（yoy+9.99%）。功能性保健品等（宠物用）：2025H1营收0.13亿元(yoy+124.47%)。公司猪苗业务短期承压，禽苗、宠物苗及化药持续发力，公司深化与大型养殖集团战略合作，同时宠物产品采用“线下+线上”双轮驱动，2025H1公司宠物相关产品线上销量同比增长超3倍，渠道拓展成效显著。 降本增效净利率显著抬升，持续创新持续成长 2025H1公司毛利率59.76%（yoy-3.42pct），净利率20.77%（yoy+5.46pct），销售/管理/财务费用率分别为22.21%/6.74%/-0.07%，分别同比-5.60/-2.55/+0.18pct。公司持续推动降本控费，期间费用率下降驱动净利率提升。公司重视研发投入，2025H1研发费用0.44亿元(yoy+1.71%)，2025H1公司新支流法腺五联苗等多款产品获国家新兽药注册证书，公司产品储备充足，持续成长。 风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。