中谷物流(603565) 2026年8月26日，中谷物流发布2026年半年度报告，公司盈利稳健增长。公司2026H1实现营业收入54.57亿元，同比增长2.2%；归母净利润10.83亿元，同比增长1.1%；扣非归母净利润9.84亿元，同比增长19.5%。其中，2026Q2公司实现营收28.77亿元，同比增长4.0%；归母净利润5.56亿元，同比增长5.9%；扣非归母净利润4.90亿元，同比增长28.19%。公司盈利的稳健增长主要得益于外贸业务贡献提升。 经营分析 1.受益于中东紧张局势导致的高运价，公司业绩弹性凸显。2026H1, 公司国际业务实现收入20.56亿元，同比增加45.7%。自营方面，公司自2025年10月起布局红海航线，截至2026年6月底，公司配置6艘自有集装箱船舶投入该航线运营。期租方面，当前中小船型市场期租价格高增，截至2026年8月，3500TEU集运船6-12月期租租金水平达到4.74万美元/天，同比增长8.4%，高于集运市场同比增长7.6%的平均水平；公司当前52艘船舶中的34艘在海外市场执行期租合约，且大部分为锁定1-2年的长期合同，考虑到当前市场租金持续上涨，续租风险低且有望获得更高租金，确保经营稳健向上。 2.内贸业务战略性收缩，物流基地建设稳步推进。公司2026H1国内集装箱航运物流实现收入33.93亿元，同比下降13.4%，同期PDCI综合指数为1124.27点，同比下降5.9%。公司推进在日照、厦门、钦州等地的物流基地建设，部分基地已进入试运行阶段；这些基地是公司构建“公、铁、水”全程物流服务能力的关键节点，长期将为内外贸联动发展提供重要支撑。 3.运力持续增长，短期汇兑承压，承诺分红注重股东回报。2026H1，公司财务费用同比剧增2256.72%至2.33亿元，主要系报告期内美元汇率波动导致产生较大汇兑损失，对当期归母净利润造成显著拖累。公司签约新建10艘1800TEU船以及8艘6300TEU集装箱船，总投资额超70亿元，计划27-29年陆续交付，公司计划将其全部投入外贸自营；同时，公司承诺2026-2028年分红比例不低于60%，旨在做大未来利润蛋糕，为股东创造更可持续的长期价值。 盈利预测、估值与评级 红海自营已验证盈利，新增运力打开成长空间。我们预测公司2026/2027/2028年EPS为1.318/1.468/1.613元，公司股票现价对应PE估值为9.67/8.69/7.90倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险；运营管理风险；运输安全风险。

     中谷物流(603565) 事件点评 8月21日根据克拉克森披露，最新上海-红海航线运价大涨至5729美元/TEU。2025年开始，公司开启外贸自营集装箱船舶业务，截至2026年8月14日，公司共有7艘2000TEU船舶经营外贸航线，其中6艘运营红海航线，1艘运营东南亚航线。最新上海-红海航线运价暴涨，25Q4-26Q2均价分别为1675、1977、4282美元/TEU，26Q2环比暴涨116.6%、同比暴涨181.7%，8月最新运价已升至5729美元/TEU，较26Q1均价暴涨190%。 经营分析 我们认为，市场严重低估了红海航线的业绩贡献。根据公司披露，26Q1公司红海航线营收1.9亿元，毛利9000万元；考虑到Q2运价大涨及燃油成本上涨，我们测算公司2026年营收达到135.2亿元，毛利达到32.4亿元，相比2025年的25.0亿元实现同比增长29.5%的跨越式进步。 此外，公司拟新建10艘1800TEU船以及8艘6300TEU集装箱船，计划27-29年陆续交付，公司计划将其全部投入外贸自营，其中1800TEU船用于经营东南亚航线，6300TEU船用于经营红海航线。我们认为新 建船舶将有助于公司抓住市场结构性增长机会，配合区域经贸发展需求，提升在亚洲区域市场的竞争力，从而显著放大外贸自营部分盈利弹性。当前红海航线受通行受阻影响运价大涨，我们认为地缘问题或将常态化，有望推升公司盈利中枢。叠加公司承诺26-28年分红不低于60%，分红收益率可观。 盈利预测、估值与评级 红海自营已验证盈利，未来68400TEU新增运力打开成长空间。我们上调公司2026/2027/2028年EPS至1.304/1.440/1.585元，公司股票现价对应PE估值为8.80/7.97/7.24倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险；业务扩张导致的运营管理风险；运输安全风险。

     中谷物流(603565) 事件：中谷物流25年实现营收106.17亿元，同比下降5.7%，实现归母净利润20.01亿元，同比增长9.03%，实现扣非后归母净利润15.50亿元，同比增长41.01%，主要系去年同期船舶资产处置收益占比较高，而今年经营性利润提升明显，盈利结构较去年优化。26Q1公司实现营收25.79亿元，与上年同期基本持平，归母净利润5.27亿元，同比下降3.63%，扣非归母净利润4.94亿元，同比增长11.89%。 外贸租船景气叠加内贸运价回暖，公司经营性利润提升较明显：公司25年经营利润明显提升，最主要的原因是外贸租船市场持续景气。25年公司境外收入30.13亿元，同比增长73.0%，增长主要系公司增加了对外贸市场的运力布局，并在运价较高位置锁定了收益。内贸方面，25年内贸运价较24年同期也有所回暖。25年内贸集装箱运价指数（PDCI）均值为1173点，较24年均值同比提升约6.3%。 由于公司调整了部分内贸船到外贸租船市场，导致公司25年营收同比下降约5.7%。利润率方面，由于外贸租船业务利润率高于内贸业务，公司25年毛利率23.54%，同比提升8.39pct。 重启造船并加速海外布局：公司26年签订了共计18艘集装箱船的造船合同，包括8艘6000TEU集装箱船，每艘单价不超过5.8亿元，以及10艘1800TEU集装箱船，每艘造价不超过2.7亿元。订单累计金额约73.4亿元。重启造船主要系公司计划凭借在内贸市场的既有优势，拓展近洋航线业务。报告期公司依托自营船队，新开辟了越南、印尼、印度及红海等区域的国际航线，为海外业务探索奠定了基础。 一季度盈利符合预期：公司26Q1归母净利润5.27亿元，同比下降3.63%，扣非归母净利润4.94亿元，同比增长11.89%，扣非净利润有所提升。内贸方面，26Q1内贸集装箱云价指数与25年同期基本持平，因此我们估计利润增量贡献依旧主要来自外贸。2月末美以伊冲突以来，少部分集装箱船滞留波斯湾，且红海航线也受到战争影响，导致中东地区供应链紊乱，全球有效运力供给收紧，集装箱船租金维持在较高水平。 虽然后续存在资本开支，但分红比例依旧维持在70%以上：25年公司全年现金分红共计14.07亿元，占归母净利润的70.32%，该比例低于23年与24年，主要系公司新造船导致资本开支提升。但70%的分红比例依旧展现了公司较强的分红意愿，公司分红比例已经连续4年高于70%。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为21.5、22.5和23.7亿元，对应EPS分别为1.03、1.07和1.13元。集装箱船租赁市场目前较为景气，且我们看好公司海外拓展的前景，维持公司“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增长不及预期、运价或租船价格大幅波动、多式联运及“散改集”推进不及预期。

     中谷物流(603565) 2026年4月22日，中谷物流发布2025年年度报告。2025年公司营业收入为106.2亿元，同比下降5.7%；归母净利润为20.01亿元，同比增长9.0%。其中Q4公司实现营业收入27.2亿元，同比下降3.4%；实现归母净利润5.9亿元，同比下降18.7%。 经营分析 外贸投放增多叠加内贸运价上涨，利润同比增长。2025年公司营收同比下降5.7%，主要因内贸运输规模同比下降。公司归母净利润同比增长9.0%，利润上升的主要原因是：1）公司外贸运力投放增多。公司海外业务主要经营方式为船舶租赁和航线自营。当前外贸租船市场依旧景气，外贸投放增多可以提升公司利润，2025年公司对外船舶租赁共计207.7万载重吨。同时公司陆续开通了印巴快线、红海快线、海防快线在内的多条外贸自营航线，为海外业务探索奠定了基础。2）内贸运价同比上涨。2025年内贸PDCI指数均值为1173.12点，同比增长6.26%。行业的主要班轮公司均没有内贸集装箱船舶建造订单，未来行业供给趋于放缓。 毛利率同比增长，净利率提升。2025年公司毛利率为23.5%，同比增长8.4pct，主要系外贸运力投放增加以及内贸运价上涨。2025年公司期间费用为4.02%，同比增长2.11pct。其中管理费用率为2.11%，同比增加0.38pct，主要由于员工薪酬增加；财务费用为1.42%，同比增加1.63pct，主要系外币汇率同比波动较大所致。受毛利率增长影响，公司归母净利率为18.9%，同比增长2.6pct。2026年新建造船舶，全年分红比例70%。2026年，公司分别向恒力造船、招商局金陵船舶以及长航集团签署造船合同，合计建造8艘6000TEU集装箱船舶以及10艘1800TEU集装箱船舶，持续加强公司船舶竞争力，打造可持续发展能力。2025年全年公司拟派发现金分红每股0.67元，分红比例为70.3%。根据公司2023-2025年股东回报规划，公司承诺最近三年分红不低于可分配利润的60%，2025年全年分红比例高于承诺分红比例。 盈利预测、估值与评级 考虑公司实施新造船计划，上调公司2026-2027年净利预测至21.4亿元、22.3亿元（原20.3亿元、21.4亿元），新增2028年净利润预测23.7亿元。维持“买入”评级。 风险提示 货量不及预期风险，运价大幅下降风险，油价上涨风险，限售股解禁风险。

     中谷物流(603565) 事件 26年初，中谷物流披露造船计划。回顾25年前三个季度，累计实现营业总收入78.98亿，同比-6.46%;归母净利14.1亿，同比+27.21%；扣非后归母净利11.29亿，同比+85.51%；截止三季度的加权ROE为13%基本每股收益为0.67元。经营活动现金流量净额达18.9亿元。 分红政策，公司24年度派发现金股息约16.59亿人民币，约占当年度净利润比例的90.4%。年度内1次分红，每股约0.79元（含税）;若以24年报披露日A股的股价计算，1次分红累计股息率约8.5%。25年中期已派发股息约9.03亿。 点评 公司主要业务为集装箱物流服务，整合全国范围内的铁路及公路资源，形成“公、铁、水”三维物流网络，建立了以水路运输为核心的多式联运综合物流体系。 目前，公司积极向集装箱货物运输的两端延伸，通过公路、铁路、物流园区等多种方式为客户提供集装箱全程物流服务。具体可细分为，港到港服务和多式联运服务两种。截止2025年上半年度的各项数据拆分为：多式联运服务收入占比例为51.4%；加权平均总运力为329万载重吨，加权平均自有运力占比74.7%；自有运力占比，连续三年，逐年提升1-2个pct；外租运力，则逐年小幅递减。 投资评级 在25年公司把握外贸运价上涨机会，把运力提供给外贸商锁定了一定的收益，导致毛利率同比大增。26年1月公司决定，投资建造4+2艘6,000TEU集装箱船。我们看好公司此举，有望奠定未来业绩增长空间，继续维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济波动风险；船舶租赁风险；运价波动风险；安全运营风险；

     中谷物流(603565) 本期内容提要: 内贸集装箱航运领先企业，盈利能力处于行业高位。中谷物流主营国内沿海集装箱货物运输，并积极向两端延伸，通过公路、铁路、物流园区等多种方式为客户提供集装箱全程物流服务，同时以期租方式出租部分船舶运营外贸航线，贯通内外贸运输产业链。根据Clarksons数据，截至2025年10月末，公司旗下船队共49艘，合计运力250.19万载重吨，其中集装箱船41艘，运力13.22万TEU。公司盈利能力居行业前列，ROE在2024年实现16.86%，在航运板块中位列第3。 内贸集运：公司核心业务，巨头地位稳固。公司内贸集装箱物流服务以航运为核心，并在航运的基础上向陆运延伸，可提供港口与货物始发地或到达地之间的陆运。 内贸集装箱航运：服务各大产业链，从中谷物流运输的货类结构上看，货类结构多元，核心货类纸制品、钢铁、食品的占比均分别稳定在7%附近的水平。行业船型以中小型船舶为主，运力早期随需求成长而高速扩张，全国内河、沿海运输集装箱船舶箱位数的2009～2014年CAGR分别高达20.59%、28.90%。而市场经历竞争及整合后，集中度逐步提升。现阶段，泛亚航运、中谷物流、安通控股占据主要市场份额。 中谷物流：优质服务支撑巨头地位。多式联运为公司内贸业务的核心服务形式，贡献内贸服务营收比重稳定在70%附近。受益于辐射全国的港口布局以及完善的航线网络，公司的行业巨头地位稳固。 外贸租船：贡献公司业绩重要增量，盈利能力逐步改善。外贸集装箱航运租船市场的需求在2023年12月红海危机后逐步提升，为维持对沿线二级港口服务的稳定性，国际班轮公司对中小型船舶需求显著增加，而公司船队与外贸市场需求高度匹配。现阶段，公司外贸租船合约的期限结构逐步改善，2025年新签合约的期限基本为2或3年，且租金较2024年有所提升。考虑到中小型船舶在手订单占比仅10%左右，低于行业水平约20个百分点，我们认为外贸集装箱航运市场对中小型船舶租赁需求的持续性或较强，支撑公司外贸租船业务的业绩确定性。 现金流入趋稳叠加资本开支收窄，支撑长期分红能力。公司2023～2025年股东回报规划计划以现金形式累计分配最近三年累计可分配利润的60%。从历史分红水平上看，公司2023、2024年分红比例分别高达88%、90%。基于我们的盈利预测，预计公司2025年实现归母净利润21.45亿元，基于2025年11月10日收盘价，假设分红比例为60%～90%，对应股息率为5.5%～8.2%。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025～2027年实现营业收入107.70、109.85、112.05亿元，同比增速分别为-4.34%、2.00%、2.00%，实现归母净利润21.45、21.82、22.19亿元，同比增速分别为16.86%、1.74%、1.70%，对应EPS为1.02、1.04、1.06元，2025年11月10日收盘价对应PE为10.95、10.76、10.58倍。我们认为公司当前价值低估，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：内贸集装箱航运运价不及预期；外贸集装箱航运新签租约运价不及预期；现金支出超预期。

     中谷物流(603565) 2025年10月30日，中谷物流发布2025年三季度报告。2025Q1-Q3公司营业收入为79.0亿元，同比下降6.5%；归母净利润为14.1亿元，同比增长27.2%。其中Q3公司实现营业收入25.6亿元，同比下降5.3%；实现归母净利润3.4亿元，同比下降3.7%。 经营分析 外贸投放增多叠加内贸运价上涨，利润同比增长。2025Q1-Q3公司营收同比下降6.5%，主要系市场波动，运输箱量同比下降所致。公司归母净利润同比增长27.2%，利润大幅上升的主要原因是：1）公司外贸运力投放增多。公司在外贸集运市场主要进行租船业务，通过长期合同锁定部分船舶租金收益。当前外贸租船市场依旧景气，外贸投放增多可以提升公司利润。2）内贸运价同比上涨。2025Q1-Q3内贸PDCI指数均值为1148点，同比增长10.5%，运价上涨带动公司利润提升。3Q2025，受卖船收益减少影响，公司归母净利润同比下降3.7%。由于PDCI在3Q2025环比下降8.9%，公司扣非归母净利润环比下降20.2%。 毛利率同比增长，财务费用率下降。3Q2025公司毛利率为20.1%，同比增长5.4pct，主要系外贸运力投放增加以及内贸运价上涨。3Q2025公司期间费用为4.13%，同比下降1.49pct。其中管理费用率为1.92%，同比下降0.10pct，主要由于营收下滑所致；财务费用为1.68%，同比下降1.43pct，主要系公司利息费用减少、美元存款增加所致。3Q2025公司实现资产处置收益0.02亿元，同比下滑1.74亿元，主要由于今年公司卖船收益减少。受毛利率增长影响，公司归母净利率为13.2%，同比增长0.2pct。 自有运力占比提升，半年度分红维持高比例。1H2025公司加权平均自有运力为246.0万载重吨，占比为74.69%，加权平均外租运力为83.4万载重吨，其中自有运力占比较1H2024提升1.15pct。1H2025公司拟派发现金分红每股0.43元，分红比例为84.27%。根据公司2023-2025年股东回报规划，公司承诺最近三年分红不低于可分配利润的60%，1H2025分红远超承诺分红比例。 盈利预测、估值与评级 考虑公司外贸运力投放增加，上调公司2025-2027年净利预测至20.2亿元、20.3亿元、21.4亿元（原19亿元、19.5亿元、20.5亿元）。维持“买入”评级。 风险提示 货量不及预期风险，运价大幅下降风险，油价上涨风险，限售股解禁风险。