奥普科技(603551) 投资要点 奥普于1993年推出第一台浴霸，经过三十余年发展，已成为浴霸及集成吊顶行业的知名品牌。公司秉持“电器+家居”双基因的发展路径，坚持产品迭代创新，加速布局家居空间业务，持续深化渠道革新升级，各项业务稳健发展。2023年公司实现营收19.96亿元，同比+6.17%。 浴霸产品朝着高附加值、多功能化发展。浴霸产品朝向高附加值、多功能化发展，行业渗透率仍有向上空间，奥普作为浴霸行业龙头，预计将持续受益于产品附加值提升。集成吊顶行业集中度较低，公司电器业务为核心，材料业务为辅助，通过集成吊顶、集成墙面、全功能阳台等业务的开展，设计优化，方案融合，构建了浴室、厨房、客厅、阳台等一站式空间解决方案，有望带动相关电器产品的销售。 以电器业务为核心，加速布局家居空间业务。1）公司注重研发创新，不断提升产品竞争力。公司浴霸电器基因深厚，同时公司积极进行研发投入，不断创新产品功能，近年来持续推出厨房空调、双倍烘隐形晾衣机、奥芯系列新款浴霸等产品，产品力行业领先。2）全面布局各类渠道，多元销售网络运营。线下渠道方面，公司着力提升开店的速度和质量，优化经销商团队的整体素质，同时加大渠道下沉力度，截至2023年末公司代理商共有1,051家，专卖店1,469家。电商渠道方面，公司电商渠道快速发展，电商渠道占比从2020年的27.59%提升到2023年的33.31%。公司目前业务以零售为主，浴霸产品客单价逐步提升，盈利水平较为稳定。 盈利预测与投资评级：公司是浴霸和集成吊顶行业的领军者，公司在长期深耕浴霸和集成吊顶产品的同时，积极践行多品类发展战略，坚持“家电+家居”双基因并行。公司持续践行“全区域、全渠道、多品类”的经营战略，线上渠道稳重有增，线下渠道加大下沉力度，业务稳健发展。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.29/3.72/4.17亿元，对应PE分别为11X/10X/9X。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：房地产行业波动的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。

     奥普科技(603551) 事件: 8月21日，奥普科技发布2024年半年度业绩报告：2024H1，公司实现营业收入8.62亿元/同比+0.03%，实现归母净利润1.23亿元/同比-4.43%，实现扣非归母净利润1.13亿元/同比-8.63%。2024Q2，公司实现营业收入4.81亿元/同比-6.71%，实现归母净利润0.71亿元/同比-12.71%，实现扣非归母净利润0.67亿元/同比-13.78%。 投资要点: 电器+家居双基因发展路径，营收保持稳健。2024H1公司实现营业收入8.62亿元/同比+0.03%，实现归母净利润1.23亿元/同比-4.43%，实现扣非归母净利润1.13亿元/同比-8.63%。在消费者更加注重产品力和价值功能、追求品质生活的背景下，公司秉持“电器+家居”双基因的发展路径，形成家电和家居两大核心业务板块，持续深化线上线下渠道融合发展，营收保持稳健，彰显公司发展韧性。 产品迭代契合市场需求变化，优化产品矩阵巩固优势地位。2024H1，电器产品实现营业收入6.63亿元/占比达76.91%，毛利率为53.24%；材料产品实现营业收入1.76亿元/占比达20.42%，毛利率为21.59%。公司持续进行产品迭代，复合功能契合市场需求动态变化，采用家居产品的组合销售模式为消费者呈现多元化场景空间，有效拓宽产品品类和优化产品矩阵，从而提升客单值和巩固家居市场优势地位。 持续加大研发投入，盈利能力相对稳定。2024H1公司销售毛利率为46.00%/同比-0.53pct，销售净利率为14.55%/同比-1.86pct。2024H1公司销售期间费用率为30.87%/同比+3.36pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为19.90%/6.95%/-1.72%/5.74%，同比分别+2.38/+0.53/+0.04/+0.41pct。公司保持并加大研发投入，巩固公司核心品类产品的领先优势，2024H1公司投入的研发费用为0.50亿元/同比+7.64%，营收占比为5.74%。 高分红比例彰显公司发展信心。根据2024H1利润分配预案，公司拟每10股派发现金红利3.0元（含税），合计拟派发现金红利1.15亿元（含税），占归属于母公司股东的净利润的比例为93.44%。 盈利预测和投资评级：公司作为我国浴霸及集成吊顶龙头，在关键品类市占率领先的基础上，围绕核心单品，公司打造智能化家居空间，迈入低渗透率智能家居市场。我们预计2024-2026年公司营业收入20.29/21.10/21.94亿元，归母净利润3.14/3.28/3.41亿元，对应PE估值为13/12/12x，维持公司“增持”评级。 风险提示：品类拓展不及预期，电商渠道发展不及预期，智能家居市场竞争加剧，地产需求恢复不及预期，终端消费力恢复不及预期。

     奥普科技(603551) 事件：奥普科技公布2024年半年报。公司2024H1实现收入8.6亿元，YoY+0.0%；实现归母净利润1.2亿元，YoY-4.4%。经折算，2024Q2公司实现收入4.8亿元，YoY-6.7%；实现归母净利润0.7亿元，YoY-12.7%。公司公布半年度利润分配方案，拟每10股派发现金红利3.0元（含税），总计派发约1.15亿元，占2024H1归母净利润的93.44%。Q2奥普科技经营有所承压，但公司首次进行中期分红且分红率较高，结合公司此前的分红规划，公司分红有望维持较高水平。 公司收入Q2小幅下降：我们判断，公司2024H1主要销售渠道情况为：1）根据久谦数据，奥普2024Q2线上销售额YoY+28%，公司电商渠道收入在所有渠道中增速最快；2）公司持续推进线下实体渠道的下沉工作，我们判断公司线下实体渠道收入基本稳定；3）国家统计局数据显示，Q2全国住宅竣工面积YoY-21%，我们判断公司工程渠道Q2持续承压。 浴霸产品仍引领增长：根据公司公告，公司2024H1电器收入6.6亿元，材料收入约为1.8亿元。我们判断，公司主要产品浴霸竞争力强，2024H1收入仍有小幅增长。我们认为，奥普作为浴霸龙头企业，积极开拓新产品及新渠道，收入有望延续稳健增长。Q2盈利能力短期承压：根据公司公告，2024Q2公司毛利率同比-1.8pct，主要是因电商渠道竞争压力加大，原材料或有一定影响。公司Q2销售费用率同比+3.3pct，或因公司2024H1新品推出营销费用增加所致。公司2024Q2净利率14.8%，同比-1.0pct。我们认为，公司持续推出高附加值科技新品，短期受市场环境影响盈利能力有所下降，长期盈利能力有望提升。 投资建议：奥普是国内浴霸行业龙头企业，产品创新能力领先同行。公司以产品为依托，强化全渠道布局，品牌知名度有望不断提升。公司围绕家电、家居双基因，持续探索新品类，有望进一步打开成长空间。我们预计奥普科技2024年~2025年的EPS分别为0.78/0.84元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为11.70元，对应2024年15倍动态市盈率。 风险提示：原材料价格大幅上涨，房地产行业景气下行。