锦泓集团(603518) Teenie Weenie品牌拥有极其丰富的IP资产“矿山” 包括由18只拟人化、个性鲜明的小熊角色卡通形象及其背后的小熊家族故事。公司对这些卡通形象、家族故事、品牌故事、品牌LOGO及商标使用权等IP资产进行深度挖掘与加工，与头部供应链、经销商进行授权合作，实现IP资产的授权与变现，为公司带来业绩新增长点的突破。 公司持续对Teenie Weenie品牌IP资产进行开发和推广，迭代设计出符合年轻消费群体审美的小熊家族卡通和潮玩形象、延续开发小熊家族系列故事，短视频的创作，并对TeenieWeenie的IP资产进行再培育。公司携手跨界品牌及产品联名，不断提升Teenie Weenie品牌IP资产的价值和影响力。 公司通过对线上大数据的分析，筛选出与小熊家族生活方式最接近、最受消费者欢迎的品类，与头部供应商与经销商进行合作与授权经营，组成IP资产品类授权合作单元，汇集与小熊家族生活方式相关的各类产品，为小熊粉丝们提供更多优质的商品选择，实现Teenie Weenie品牌IP资产的价值变现。 主人公William和Katherine形象深入人心，在年轻消费者群体中拥有广泛品牌认知和影响力 Teenie Weenie品牌于2004年进入中国市场，2017年被公司收购，是国内中高端定位的新复古学院风格的标志性品牌。Teenie Weenie品牌灵感来自于1950年代经典的常春藤学院风，使用卡通形象描绘50年代上流阶层年轻人的生活方式与穿着守则。 品牌以独特的卡通形象及家族故事为品牌创作蓝本，历经多年发展，主人公William和Katherine的形象已经深入人心，在年轻消费者群体中拥有广泛的品牌认知和影响力。 Teenie Weenie面向Z世代消费群体及儿童，随着时代和年轻人生活习惯的变迁，在经典复古学院风格之外，融入更多潮流设计元素，为顾客提供蕴含学院风以及户外、运动、休闲等时尚高品质服饰，产品线包括女装、男装、童装、配饰及IP授权产品等。 创新全域营销方式，传播品牌精神内涵，发挥品牌文化优势 Teenie Weenie品牌借助多元化合作持续提升在年轻潮流消费群体中的影响力和消费者粘性。品牌继续聘请赵露思女士作为品牌形象代言人，邀请插画艺术家Pacain、国际名模赵佳丽等参与品牌产品联合推广，携手Saucony、Jeon Hwangil及芝麻街等知名品牌推出联名款服饰。 Teenie Weenie品牌还联合南京金鹰酒店精心打造联名亲子套房，为家庭客户提供别具一格的亲子互动体验，进一步彰显品牌对消费者需求的深刻洞察与关怀。 维持盈利预测，维持“增持”评级 我们预计公司24-26年营业收入分别为47亿、52亿、59亿元，归母净利润为2.9亿、3.4亿、4.0亿，对应EPS分别为0.83元/股，0.97元/股，1.15元/股，PE分别为11/10/8x，维持“增持”评级。 风险提示：核心高管流失，动销不及预期，IP授权不及预期

     锦泓集团(603518) 公司发布2024Q3季报 公司24Q3收入8.45亿，同减14%；归母净利0.14亿同减71%，扣非后归母净利0.02亿同减94%； 24Q1-3公司收入29亿同减6%，归母净利1.6亿同减15%，扣非后归母1.4亿同减14%。 24Q1-3公司毛利率69.3%同增0.1pct；净利率5.5%同减0.6pct。 持续推动线上营销变革，强化线上渠道竞争优势 公司积极推动业务向线上转型，并结合各品牌自身特点实施线上渠道营销变革，有效提升了线上销售占比及核心平台排名，在国内中高端服装行业内具备领先的线上渠道竞争优势。 Teenie Weenie坚守以优质内容为核心融合线上营销，凭借内容优势持续提升线上渠道业绩与竞争力。今年三月，TeenieWeenie携手抖音电商策划“双栖彩壳”冲锋衣旗舰战役，首次采用“雨林秀场”直播这一创新内容形式成功破圈，助力品牌提升新品销售业绩。TeenieWeenie女装在天猫“618”大促期间实现排名跃升。 Teenie Weenie品牌线下团队推动轻资产线下零售体系的构建，在门店数量下降的情况下提升单店业绩以实现总体利润增长。新开设的涵盖男、女、童装产品的复合样板店，增强了商品场景化的陈列，并融入TeenieWeenie品牌标志性的经典学院风元素。部分门店重装升级，店铺新形象简洁高档并凸显学院风，提升品牌形象及客户购物体验。 调整盈利预测，调低“增持”评级 基于锦泓24Q1-3收入、利润及净利率表现不及预期，目前消费客观环境，购买力不确定性等问题；我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为2.89、3.36以及3.97亿元（原值为3.4、3.9以及4.5亿元），EPS分别为0.83元、0.97元以及1.2元（原值为0.98元、1.12元以及1.3元），PE分别为9X、8X、7X。

     锦泓集团(603518) 实控人全额认购本轮定增融资 本次向特定对象发行股票的对象为公司实控人王致勤、宋艳俊；募资不超过人民币2亿元（含本数）；用于补充流动资金及偿还银行借款。 发行价格为5.41元/股（10月8日公司收盘价8元），发行数量不超过0.37亿股，约为本次发行前公司总股本的10.7%。 公司实控人王致勤先生、宋艳俊女士分别持有公司18.06%、15.23%股份；合计持有33.29%，按本次发行数量上限发行算，发行完成后，王致勤先生、宋艳俊女士合计持有公司39.71%，仍为实控人。 优化资本结构减少财务费用 公司使用部分募集资金用于偿还银行贷款，有利于降低资产负债率，优化资产负债结构；同时可大幅度降低贷款规模及利息支出，有助于减少公司财务费用，提升公司盈利能力。 2021-24H1公司财务费用分别为2.2亿、1.6亿、0.9亿以及0.3亿；同期的归母净利分别为2.2、0.7、3亿以及1.5亿元；财务费用对公司业绩影响较大，优化资本结构有利于增厚业绩规模。 彰显对公司未来发展信心，政策鼓励大股东增持股票 本次发行对象为公司控股股东、实际控制人；体现其对公司支持决心以及对未来发展信心。随着本次发行募集资金注入，公司流动资金有所补充，有利于发展战略的实施以及后续经营的持续运作。 维持盈利预测，维持”买入”评级 公司三大品牌协同并进，品牌竞争力持续增强。随着国内各地出台多项措施促进消费复苏，服装消费市场迎来稳健反弹，内销市场持续恢复向好。公司坚持以市场为导向，以创新为驱动，集聚品牌势能，丰富产品矩阵，提升渠道，运营质效，实现持续稳健发展。 公司现有的“元先”、VGRASS、TEENIE WEENIE三大品牌各具差异化的风格和定位，协调共享、优势互补，形成了金字塔式的立体品牌矩阵，不断提高品牌市场竞争力。近年来，公司通过多品牌战略，持续提升产品力和品牌力，并布局全渠道，共同推动收入增长。 暂不考虑本次定增，我们预计公司24-26年EPS分别为0.98元、1.12元以及1.3元，PE分别为9X、8X以及7X。 风险提示：核心高管流失，定增失败，消费景气度不及预期，行业竞争加剧。