淳中科技(603516) 国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级 考虑业务落地节奏，下调公司2025-2026年归母净利润预测为1.31、1.88亿元（原预测为1.72、2.24亿元），新增2027年预测为2.57亿元，EPS分别为0.65、0.93、1.27元/股，当前股价对应PE分别60.2、41.8、30.6倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。 利润快速增长，经营质量提升 2024年度公司实现营业收入4.95亿元，同比下滑0.82%；实现归母净利润8580.0万元，同比增长390.75%；实现扣非归母净利润7328.65万元，同比增长954.04%。一方面，公司注重提高签约合同质量，综合毛利率为50.12%，同比提升6.6个百分点。另一方面，公司对内提高运营管理效率，降本增效，期间费用同比有所下降；“淳中转债”于2024年4月完成转股和赎回，相应减少了债券利息费用。 与N公司合作持续深入，后续进展值得期待 公司与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司建立了业务合作关系，主要对接的业务包括液冷测试平台、基于AI的检测平台和测试板卡等，相关业务自2024年开始导入，全年实现营业收入3883.27万元，毛利率为74.23%。后续业务进展需要关注N公司新迭代产品的导入进度、公司适配产品的检测验证情况等因素。 成功推出三大芯片产品，进一步扩大技术领先优势 2024年4月，公司成功推出“Coollights寒烁LDV4045芯片”、“Zeus宙斯Zeus0108芯片”和“Thor雷神ULC32A芯片”三款芯片。其中，Coollights寒烁为全球首发LED“ALL IN ONE”一体化芯片，宙斯ZEUS为国产ASIC专业音视频芯片，雷神Thor为人机交互显示芯片，可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。新产品的陆续导入有利于扩大公司在业内的技术领先优势，还将为业绩的持续增长提供强大动力。 风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。

     淳中科技(603516) 国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级 考虑新业务落地节奏，我们下调2024年归母净利润预测为0.96亿元（原预测为1.3亿元），维持公司2025-2026年归母净利润预测为1.72、2.24亿元，EPS分别为0.48、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别122.1、68.2、52.4倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。 业绩符合预期，经营效率显著提升 公司发布业绩预告，预计2024年度实现归母净利润8,400.00万元到10,080.00万元，同比增幅为380.45%到476.55%。预计实现扣非归母净利润为7,500.00万元到9,000.00万元，同比增幅为978.68%到1194.42%，业绩基本符合预期。业绩高速增长，主要得益于：（1）公司始终聚焦于自身产品硬实力，并适时调整业务发展战略，前瞻布局新产品、新赛道、新业务，并取得显著成效，公司业绩有效改善，综合毛利率同比明显回升。（2）公司海外业务收入明显增长，随着重点客户相关产品的创新迭代，公司适配的产品系列也在相应增加。（3）公司对内提高运营效率，降本增效，期间费用同比下降。“淳中转债”于2024年4月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用，财务费用有所降低。 与N公司合作持续深入，订单逐步落地为公司发展注入新动能 公司已经取得了N公司的Vendor Code，与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等。公司海外业务收入明显增长，随着重点客户相关产品的创新迭代，公司适配的产品系列也在相应增加，订单的逐步落地和业态的创新为公司发展注入新动能。 风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。

     淳中科技(603516) 国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.30、1.72、2.24亿元，EPS分别为0.64、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别53.4、40.3、30.9倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。 净利润高速增长，提质增效成效显著 2024年前三季度公司实现营业收入3.27亿元，同比下滑3.21%；实现归母净利润5151.05万元，同比增长344.55%；实现扣非归母净利润4768.24万元，同比增长1363.33%。其中，Q3单季度实现营业收入9289.95万元，同比下滑22.22%；实现归母净利润1227.24万元，同比增长146.34%；实现扣非归母净利润1074.83万元，同比增长203.31%。前三季度公司净利润快速增长，得益于（1）重点行业客户业务需求逐步复苏，公司产品品类进一步拓展；（2）人工智能板块带来新的业务增量；（3）公司注重提高签约合同质量，毛利率同比提升7.23个百分点，同时公司提升运营管理效率，降本增效，期间费用同比下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.95、0.92、1.22个百分点；（4）“淳中转债”于2024年4月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用，公司财务费用率同比下降2.3个百分点。 与N公司合作取得0到1的突破，期待后续1到N的高速增长 公司已经取得了N公司的Vendor Code，与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等。2024H1公司人工智能产品收入为1538.94万元，实现从0到1的突破。N公司业务收入环比递增，公司三季度供应N公司的产品中包含新迭代产品。随着N公司产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，PO订单的稳步增长也将为公司业绩提升注入新动能。 风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。

     淳中科技(603516) 公司为业内领先的专业音视频解决方案提供商。公司产品连接信息采集和显示系统，适用于指挥控制中心、智能会议室商业娱乐及AI应用等多媒体视讯场景，广泛应用于特定行业/应急管理/电力/能源/党政机关/教育/商业等领域，核心下游主要集中在特定行业信息化部署中。公司于2011年在北京成立，2018年在上海证券交易所主板挂牌上市，是华为星闪联盟成员。 特定行业订单延迟落地致近年业绩承压，预计24年下游景气度加速反转。 预计25年国内显控设备行业规模超过100亿元，且5G建设持续推进，超高清视频助力显控行业发展。特定行业等下游行业景气度回暖，24年主业恢复确定性加大。1）随着十三五军队机械化转向十四五的智能化，预计十四五最后两年24、25年军工信息化预算加速落地；2）中央财政于23Q4增发万亿元国债，重点投向包含应急能力提升工程，将加强各级应急智慧部体系建设，公司有望受益。预计随着传统业务下游需求恢复及新拓展业务成效显现，业绩增长有望提速；费用较为刚性，规模效应将带动利润加速释放。 突破音视频领域专业芯片、夯实核心竞争力&贡献业绩增量。自研音视频处理ASIC芯片于23年完成流片，目标是自用+外销，有望提升整体公司毛利率并增厚业绩。基于十余年音视频算法积累，24年4月一次性推出三款芯片：1）寒烁：全球首发LED“ALL IN ONE”一体化芯片，告别传统采用发送卡/接收卡、网线和高功耗的时代，使用场景更为广阔；2）宙斯：国产首颗自主可控的专业音视频处理ASIC芯片，突破海外芯片“卡脖子”的问题，自用有望提高公司毛利率，高清音视频ASIC芯片领域存在较大的国产替代空间，未来外销贡献业绩增量；3）雷神：人机交互显示芯片，可以应用于工业控制/美容仪器/医疗器械/充电桩/智能家居等领域。 取得N公司供应商代码，测试及检测平台业务有望打开成长空间。取得了N公司的Vendor Code，业务含各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等，与N公司对接的业务实现了从“0”到“1”的突破，海外业务收入同比显著增长；随着N公司产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加。预计订单将逐季加速落地，PO订单的稳步增长将为公司业绩提升注入新动能。 投资建议：公司持续拓展音视频系统产品线和下游；自研芯片实现突破，有望提升毛利率、夯实核心竞争力；与N公司合作的测试及检测平台今年起逐步贡献业绩增量。预测公司2024-2026年归母净利润为0.9/1.3/2.0亿元，对应PE为58/39/26x。结合公司壁垒及增速，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动，技术迭代不及预期，原材料成本增加，N公司合作不及预期风险。

     淳中科技(603516) 事件 公司8月8日晚发布2024年半年报：2024上半年公司实现营收2.34亿元，同比增长7.22%，实现归母净利润3923.81万元，同比增长494.03%，实现扣非后的归母净利润3693.41万元，实现扭亏为盈（去年同期为为-28.51万元），对此我们点评如下： 投资要点 净利润大增494.03%，经营质量改善明显 2024上半年公司实现营收2.34亿元，同比增长7.22%，实现归母净利润3923.81万元，同比大增494.03%，其中Q2单季度实现营收1.59亿元，同比增长8.93%；实现归母净利润3324.69万元，同比增长78.27%。业绩大增主要是因为：1）重点行业客户业务需求逐步复苏，公司产品品类进一步拓展，人工智能板块从0到1带来新的业务增量，使得营收稳步增长；2）公司上半年毛利率53.31%，同比提高9.87pct，主要是因为注重提高签约合同质量；同时公司对内提高运营效率，降本增效，淳中转债于2024年4月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用，上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为14.50%/9.05%/1.35%/14.53%，分别同比减少1.48/1.29/1.56/0.97pct，期间费用率39.43%，同比减少5.30pct，期间费用有所下降，公司经营质量改善明显。 N业务实现0到1收入突破，PO订单稳步提升业绩放量在即 公司2023年取得了国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司的Vendor Code（即合格供应商代码），有资格向N公司直接供货。公司与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等3个系列。需要说明的是：1）N业务均为定制开发产品，需要取得Vendor Code并充分了解客户需求后才能完成相应的方案设计和产品规划等，Vendor Code具有较高资质壁垒，同时定制化产品需要时间反复修改和打磨，一旦产品确定就容易放量；2）可持续拓展新业务：公司取得Vendor Code后，对接的产品系列和子产品一直在不断拓展和延伸，随着N公司产品的持续迭代，公司也将持续做好迭代产品的方案设计和产品适配，所以不排除后续有3个系列产品之外的新产品。上半年人工智能产品（主要是N业务）实现营收1538.94万元，毛利率高达58.59%，同时上半年预付账款4617.46万元，比2023年底的949.25万元，增加了3668.21万元，主要是预付备货款增加所致，预计大部分是为N业务做准备。 公司Q1已经与N公司签署了部分产品的Purchase Order，Q2确认了收入，实现了0到1的突破，同时随着“N公司”产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，PO订单呈现出稳步提升的态势，N业务放量在即，有望显著增厚公司业绩。 三款自研芯片陆续导入，增厚业绩同时巩固市场地位 在2024年4月17-18日新品发布会上，公司一次性推出寒烁、宙斯、雷神三款芯片。1）寒烁：为全球首发LED行扫+恒流源+逻辑一体化芯片，为LED显控系统提供颠覆性创新芯片解决方案，告别传统采用发送卡/接收卡、网线和高功耗的时代，让小间距LED变成和LCD一样标准化接口和节能的产品，使小间距LED变得更加易于安装和使用，提高信号传输同步能力，使用场景更为广阔。显控行业国内两家同行发送卡/接受卡业务营收合计超过18亿元（2023年财报），若该芯片能顺利推广，对营收仅4.99亿元（2023年财报）的淳中科技来说会有不小的业绩弹性；2）宙斯：为国产首颗自主可控的ASIC专业音视频处理芯片，致力于突破海外芯片“卡脖子”的问题，切实提高国产音视频控制产品的竞争优势，该芯片以自用为主，一方面可以有效降低公司的采购成本（2021-2022年芯片分别采购0.91/0.65亿元），另一方面更好地满足党政军用户对于国产化自主可控的要求、进一步提高公司产品的市场竞争力；3）雷神：为人机交互显示芯片，可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。上述三款芯片的陆续导入将会增厚公司业绩，同时将巩固公司在显控行业的市场地位。 盈利预测 我们看好公司N业务以及自研芯片未来的发展前景，预测公司2024-2026年净利润分别为1.42、2.74、3.95亿元，EPS分别为0.70、1.36、1.96元，当前股价对应PE分别为42、22、15倍，维持公司“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济波动风险、自研芯片研发及推广不及预期的风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、N公司产品研发及推广不及预期的风险、原材料价格波动风险等。

     淳中科技(603516) 国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.30、1.72、2.24亿元，EPS分别为0.64、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别46.0、34.7、26.6倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。 净利润高速增长，经营质量显著提升 公司发布2024年中报，实现营业收入2.34亿元，同比增长7.22%；实现归母净利润3923.81万元，同比增长494.03%；实现扣非归母净利润3693.41万元，同比大幅扭亏。其中，Q2单季度实现营业收入1.59亿元，同比增长8.93%；实现归母净利润3324.69万元，同比增长78.27%；实现扣非归母净利润3234.09万元，同比增长118.77%。公司利润大幅增长主要得益于：（1）重点行业客户业务需求逐步复苏，公司产品品类进一步拓展，人工智能板块从0到1带来新的业务增量，营业收入实现稳步增长；（2）业绩质量显著改善，上半年综合毛利率为53.31%，较2023年同期提升9.87个百分点；（3）对内提高运营效率，降本增效，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.50%、9.05%、14.53%，同比下降1.48、1.29、0.97个百分点；而且“淳中转债”于2024年4月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用。（4）此外，公司预付账款为4617.46万元，同比增长386.43%，主要由于预付备货款增加所致。 与N公司合作取得0到1的突破，期待后续1到N的高速增长 公司已经取得了N公司的Vendor Code，与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等。2024H1公司人工智能产品收入为1538.94万元，毛利率为58.59%，实现从0到1的突破。随着N公司产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，PO订单的稳步增长也将为公司业绩提升注入新动能。 风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。

     淳中科技(603516) 事件 淳中科技发布2024年半年报业绩预告：预计2024半年度实现归属于上市公司股东的净利润为3700到4070万元，同比增长460.15%到516.16%，预计实现扣非净利润3450到3795万元，同比由负转正（去年同期为-28.51万元），对此我们点评如下： 投资要点 业绩大超预期，源于N业务贡献和降本增效 公司预计2024上半年实现归属于上市公司股东的净利润为3700到4070万元，同比增长460.15%到516.16%，预计实现扣非净利润3450到3795万元，同比由负转正（去年同期为-28.51万元），业绩超市场预期。业绩大增主要是因为：1）公司前瞻布局新产品、新赛道、新业务，使得营收实现稳步增长，同时综合毛利率较上年同期回升明显；2）海外业务拓展逐步落地，N公司业务实现了从0到1的突破，海外业务收入同比显著增长；3）公司对内提高运营效率，降本增效，期间费用同比略有下降，淳中转债完成转股和强赎，减少了债券利息费用。 N业务实现0到1突破，PO订单稳步提升业绩放量在即 公司2023年取得了国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司的Vendor Code（即合格供应商代码），有资格向N公司直接供货。公司与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等3个系列。需要说明的是：1）N业务均为定制开发产品，需要取得Vendor Code并充分了解客户需求后才能完成相应的方案设计和产品规划等，Vendor Code具有较高资质壁垒，同时定制化产品需要时间反复修改和打磨，一旦产品确定就容易放量；2）可持续拓展新业务：公司取得Vendor Code后，对接的产品系列和子产品一直在不断拓展和延伸，随着N公司产品的持续迭代，公司也将持续做好迭代产品的方案设计和产品适配，所以不排除后续有3个系列产品之外的新产品。公司Q1已经与N公司签署了部分产品的Purchase Order，Q2确认了收入，实现了0到1的突破，同时随着“N公司”产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，PO订单呈现出稳步提升的态势，N业务放量在即，有望显著增厚公司业绩。 三款自研芯片陆续导入，增厚业绩同时巩固市场地位 在2024年4月17-18日新品发布会上，公司一次性推出寒烁、宙斯、雷神三款芯片。1）寒烁：为全球首发LED行扫+恒流源+逻辑一体化芯片，为LED显控系统提供颠覆性创新芯片解决方案，告别传统采用发送卡/接收卡、网线和高功耗的时代，让小间距LED变成和LCD一样标准化接口和节能的产品，使小间距LED变得更加易于安装和使用，提高信号传输同步能力，使用场景更为广阔。显控行业国内两家同行发送卡/接受卡业务营收合计超过18亿元（2023年财报），若该芯片能顺利推广，对营收仅4.99亿元（2023年财报）的淳中科技来说会有不小的业绩弹性；2）宙斯：为国产首颗自主可控的ASIC专业音视频处理芯片，致力于突破海外芯片“卡脖子”的问题，切实提高国产音视频控制产品的竞争优势，该芯片以自用为主，一方面可以有效降低公司的采购成本（21-22年芯片分别采购0.91/0.65亿元），另一方面更好地满足党政军用户对于国产化自主可控的要求、进一步提高公司产品的市场竞争力；3）雷神：为人机交互显示芯片，可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。上述三款芯片的陆续导入将会增厚公司业绩，同时将巩固公司在显控行业的市场地位。 盈利预测 我们看好公司N业务以及自研芯片未来的发展前景，预测公司2024-2026年净利润分别为1.42、2.74、3.95亿元，EPS分别为0.70、1.36、1.96元，当前股价对应PE分别为46、24、17倍，维持公司“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济波动风险、自研芯片研发及推广不及预期的风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、N公司产品研发及推广不及预期的风险、原材料价格波动风险等。

     淳中科技(603516) 国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.30、1.72、2.24亿元，EPS分别为0.64、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别50.9、38.4、29.4倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。 业绩超预期，经营质量显著提升 公司发布2024H1业绩预告，预计归母净利润为3700.00-4070.00万元，同比增幅为460.15%到516.16%；预计扣非净利润为3450.00-3795.00万元，同比由负转正。其中，Q2单季度归母净利润预计为3100.88-3470.88万元，同比增长66.27%-86.11%。公司业绩超预期主要得益于：（1）营业收入实现稳步增长，业绩质量显著改善，综合毛利率较上年同期明显回升；（2）对内提高运营效率，降本增效，期间费用同比略有下降；“淳中转债”于2024年4月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用。 与N公司合作取得突破，下半年有望进一步加速 公司海外业务拓展逐步落地，与“N公司”对接的业务实现了从0到1的突破，海外业务收入同比显著增长。随着“N公司”产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，PO订单的稳步提升将为公司业绩增长注入新动能。 成功推出三大芯片产品，进一步扩大技术领先优势 2024年上半年，公司成功推出“Coollights寒烁LDV4045芯片”、“Zeus宙斯Zeus0108芯片”和“Thor雷神ULC32A芯片”三款芯片。其中，Coollights寒烁为全球首发LED“ALL IN ONE”一体化芯片，宙斯ZEUS为国产ASIC专业音视频芯片，雷神Thor为人机交互显示芯片，可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。新产品的陆续导入有利于扩大公司在业内的技术领先优势。 风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。