序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 西南证券 | 徐卿,赵磐 | 维持 | 买入 | 2025年中报点评:生猪出栏高增驱动业绩扭亏,降本增效助力盈利持续改善 | 2025-09-04 |
巨星农牧(603477)
投资要点
业绩总结:公司2025年半年度实现营业收入37.17亿元,同比增长66.49%;实现归母净利润1.81亿元,较上年同期亏损0.45亿元实现扭亏为盈。2025Q2实现营业收入20.72亿元,归母净利润0.51亿元,持续保持盈利。
点评:出栏高增驱动业绩扭亏,降本增效成果显著。2025年上半年,公司生猪出栏量较去年同期显著增长,同时养殖成本有效控制,推动生猪养殖业务盈利能力大幅提升,成为公司业绩扭亏为盈的核心驱动力。规模上,2025年上半年公司生猪出栏量达到190.96万头,同比大幅增长74.47%。成本上,公司通过优化生产管理,持续推进降本增效,2025上半年公司的商品猪养殖成本约为6.16元/斤。其他业务上,2025年上半年公司饲料业务实现营收1.79亿元,饲料产量51.19万吨。
生猪出栏显著增长,高质量发展成本持续降低。2025年上半年,公司生猪出栏量达到190.96万头,同比增长74.47%。公司主要采用紧密型“公司+农户”的轻资产模式和一体化自主养殖模式,有效支撑了规模的快速扩张。公司通过引进高质量种群及精细化管理,生产效率指标保持行业领先,2025年5月PSY(母猪年提供断奶仔猪数)约28头,育肥成活率达95%。公司规划2025年商品猪完全成本目标为13.0元/公斤(6.5元/斤)以内。公司计划2025年实现商品猪出栏400万头以上,截至2025年4月末,公司拥有18万头以上种猪场产能和28万头以上存栏种猪,为未来规模的持续增长提供了有力保障。
新项目稳步推进,产能扩张支撑公司养殖业务规模再上新阶。公司德昌巨星生猪繁育一体化项目已于2024年上半年建成引种,该项目满产后年出栏量可达80万头,将成为公司重要的增长点。此外,公司雅安市雨城区的饲料厂项目正处于筹备阶段。
盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为1.43元、1.99元、2.66元,对应动态PE分别为15/11/8倍,维持“买入”评级。
风险提示:养殖端突发疫情风险,市场价格波动风险、产能建设进度或不及预期风险、下游需求或不及预期风险等。 |
2 | 开源证券 | 陈雪丽,王高展 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:生猪出栏高增业绩释放,皮革毛利改善经营向好 | 2025-09-02 |
巨星农牧(603477)
生猪出栏高增业绩释放,皮革毛利改善经营向好,维持“买入”评级
公司发布2025年半年报,2025H1公司营收37.17亿元(yoy+66.49%),归母净利润1.81亿元(yoy+504.12%)。单Q2营收20.72亿元(yoy+61.34%),归母净利润0.52亿元(yoy-44.66%)。受猪价运行及公司降本节奏影响,我们下调公司2025-2027年盈利预测,预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.90/8.98/17.43(2025-2026年原预测分别为9.18/14.11/23.83)亿元,对应EPS分别为0.77/1.76/3.42元,当前股价对应PE为27.7/12.1/6.2倍。公司生猪出栏高增业绩释放,皮革业务毛利改善经营向好,维持“买入”评级。
公司生猪出栏快速增长,持续推进成本下降
2025H1公司生猪养殖营收34.32亿元(yoy+68.34%),生猪出栏190.95万头(yoy+74.47%),生猪板块实现归母净利润2.3亿元。成本方面,2025H1受外购仔猪成本偏高影响,公司生猪完全成本为13.44元/公斤,公司预计2025H2完全成本降至12.8元/公斤以内,成本仍有较大下降空间。截至2025年6月末,公司能繁存栏达18万头以上,公司能繁栏位及后备母猪储备充足对远期出栏增量形成支撑。
皮革业务毛利率同比大幅改善,公司资金充裕经营稳健
皮革业务方面,公司积极调整销售策略拓展客户,2025H1皮革业务营收1.01亿元(yoy+176.78%),毛利率4.76%(yoy+35.23pct),皮革业务虽仍未实现净利润扭亏,但毛利率已同比大幅改善,经营稳中向好。财务方面,截至2025年6月末,公司资产负债率64.57%(yoy+2.32pct),账面货币资金6.70亿元(yoy+78.83%),公司资金充裕经营稳健持续成长。
风险提示:猪价大幅波动、动物疫病风险、公司成本下降不及预期。 |
3 | 民生证券 | 徐菁,杜海路 | 维持 | 买入 | 2025年半年报点评:存栏量提升叠加成本优化,业绩向好态势延续 | 2025-09-02 |
巨星农牧(603477)
事件概述:公司于8月30日发布2025年半年报,2025年上半年实现营收37.17亿元,同比+66.49%;实现归母净利润1.81亿元,同比+504.12%。2025Q2实现营收20.72亿元,同比+61.34%,环比+25.92%;实现归母净利润0.52亿元,同比-44.66%,环比-60.22%。
生猪出栏量大幅增长,推动公司收入提升。2025H1,公司皮革产品实现收入1.01亿元,同比+176.78%,但价格受到市场需求影响持续低迷,尚未实现盈利;生猪产品实现收入34.32亿元,同比+68.34%,收入大幅增长的原因主要系生猪出栏量显著提升,据公告,2025年上半年,公司生猪出栏量达190.96万头,生猪出栏量同比增幅高达74.47%;饲料业务收入实现1.79亿元,同比+15.95%,2025年上半年,公司充分发挥养殖与饲料业务协同效应,共计生产饲料51.19万吨,采购饲料30.36万吨;其他业务收入实现0.06亿元,同比+60.23%;
锚定生物养殖主赛道,成本管控实力行业突出。公司持续优化生猪生产管理,提升精细化水平。据公司公告,2024年公司PSY达28.56头,在行业25-29头区间内领先;料肉比降至2.57,育肥成活率提升,2025年生猪养殖完全成本目标为6.50元/斤。公司生产效率指标优势显著,得益于三方面:一是种源优势,与PIC长期合作,引进优质种猪并坚持选育;二是育肥效率优势,研发出各生长阶段最佳饲料配方;三是精细化管理优势,与Pipestone合作,提升管理效率与生物安全保障。
德昌项目建设稳步推进,公司养殖实力将进一步增强。“德昌巨星生猪繁育一体化项目”正处于有序投产阶段,该项目拟采用一体化养殖模式,且种猪选取PIC优质种猪,PSY预计可以达到29的水平;该项目拟新建母猪饲养规模为3.6万头的种猪繁育一体化生猪养殖场,生产育肥猪,满产后将达到年出栏生猪97.2万头的规模。据公司公告,该项目已于2025年年底完成计划母猪的配种工作并达到满产状态;2025年上半年,该项目共计亏损0.76亿元,主要系产能尚处于爬坡阶段。伴随该项目的爬坡满产,公司养殖实力有望进一步提升。
投资建议:我们预计公司2025~2027年归母净利润分别为3.20、5.31、6.55亿元,EPS分别为0.63、1.04、1.28元,对应PE分别为34、20、17倍,2025年下半年进入消费旺季猪周期有望景气运行,考虑到公司生猪出栏量增长迅速,生产效率不断提升,未来业绩有望实现量价齐升,维持“推荐”评级。
风险提示:生猪出栏不及预期;突发大规模疫病;农产品价格大幅波动。 |