信捷电气(603416) 投资要点 事件：公司发布25年半年报，实现营业收入8.77亿元，同比+10.01%，归母净利润1.27亿元，同比+0.39%，扣非净利润1.17亿元，同比+3.92%，其中25Q2实现营收4.89亿元，同比+6.86%，归母净利润0.81亿元，同比-1.27%，扣非净利润0.76亿元，同比+1.81%，业绩符合市场预期。 产品结构变化导致利润率小幅波动、战略投入带动研发费用率上行。25H1/25Q2毛利率为38.28%/38.42%，同比-0.21/+0.28pct，销售净利率分别为14.49%/16.59%，同比-1.38/-1.36pct，主要系产品结构变化导致，低毛利的驱动系统收入增速较快。25H1/25Q2期间费用率为24.05%/20.98%，同比+0.17/-1.63pct，其中25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为7.46%/3.91%/10.02%/-0.41%，同比-1.94/-0.50/+1.08/-0.27pct，主要系公司持续加大主业产品线&下游应用扩展，同时积极投入人形机器人等战略业务。 PLC&伺服系统市占率持续稳步提升、逐步进入收获期。分产品看，1）PLC：根据MIR，公司25Q2小型PLC市占率7.8%，同比+0.7pct，25H1PLC产品营收3.14亿元，同比+0.54%，公司进一步丰富产品系列，已形成25个子系列，400+型号产品，完成了对印刷包装、数控机械、玻璃、木工、纺织、光伏、锂电等下游的覆盖。2）驱动系统：根据MIR，公司25Q2交流伺服市占率5.5%，同比+1.1pct，25H1驱动类产品营收4.33亿元，同比+18.78%，新一代高性能伺服驱动系统DL6系列已推广上市，继续深化“PLC+伺服+HMI变频”解决方案深耕细分行业及大客户，市占率快速提升。3）HMI：根据MIR，公司25Q2HMI市占率3.4%，同比-0.9pct，25H1板块营收0.97亿元，同比+3.59%。4）智能装置（机器人）：25H1实现营收0.28亿元，同比+31.87%，产品涵盖机器视觉平台、工业机器人、人形机器人核心零部件、具身智能机器人等。 聚焦关键核心零部件、加速布局人形机器人。公司聚焦关键核心零部件，产品涵盖无框力矩电机、空心杯电机、驱动器及编码器等核心零部件，同时积极储备轴向磁通电机等新技术。25H1公司参股公司长春荣德已销售超万套编码器，覆盖本体机器人核心模组供应商、灵巧手和本体企业近30家。此外，公司为无锡具身智能领域的核心联创伙伴，于华为云城市峰会完成联创项目签约，将以“场景驱动+技术协同”破解行业痛点，打造公司第二增长极。 盈利预测与投资评级：我们维持公司25-27年归母净利润2.99/3.63/4.39亿元，同比+31%/+21%/+21%，对应现价PE为30x、25x、21x，考虑到机器人赛道空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。

     信捷电气(603416) 8月27日，公司披露2025年半年报，1H25实现营业收入8.8亿元，同比+10.0%，归母净利润1.3亿元，同比+0.4%，毛利率38.3%，同比-0.2pct；Q2实现营业收入4.9亿元，同比+6.9%，归母净利润0.8亿元，同比-1.3%，毛利率38.4%，同比+0.3pct，Q2业绩符合市场预期。 公司公告拟投资约8亿元建设机器人智能驱控系统生产项目，其中购买土地约5000万、厂房建设投入约4.5亿、设备及其他投入约3.5亿，项目建设周期拟为24个月。 经营分析 核心业务稳健增长，国际化战略成效显著。 1）PLC：25H1实现收入3.1亿元，同比+0.5%，根据MIR数据，公司国内小型PLC市占率8%，内资品牌排名第一，基本盘保持稳定。公司积极研发大型PLC，并加大对中型PLC的投入，向新能源、半导体等高端制造领域拓展有望打开新的增长空间；2）驱动系统：实现收入4.3亿元，同比+19%，其中步进电机和变频驱动产品实现收入约5000万元，同比+50%，全年有望维持较快增长。 公司持续聚焦大客户战略，与智慧矿山、智慧物流等领域与客户建立了长期的战略合作，同时加大海外拓展布局，围绕俄罗斯、中东、东南亚、日韩等区域重点发力，H1海外订单同比增速近50%。新兴行业拓展步伐加快，人形机器人业务取得实质性突破。 公司加快具身智能产业布局，无框力矩、编码器和空心杯电机已实现小批量销售，并通过参股公司长春荣德向国内头部机器人公司累计销售超万套编码器，覆盖了近30家本体及核心模组厂商。此外公司与华为云联合打造双臂协作智能焊接机器人和智能移动双臂分拣机器人等标杆项目，看好机器人业务加速商业化落地。销售&研发费用投入影响短期利润，看好公司长期增长潜力。 25H1公司销售/研发费用率为10.3%/9.7%，同比+0.6pct/+0.1pct，主要系公司为推进大客户战略和直销转型扩充人员，同时研发投向大型PLC、高端伺服及人形机器人核心部件等领域。看好公司大客户、新兴业务战略持续深化，长期增长动能充足。 盈利预测、估值与评级 公司小型PLC、伺服系统市场份额领先，中大型PLC+变频器突破开辟工控成长空间，人形机器人研发进展顺利，预计公司25-27年实现归母净利润2.7/3.4/4.0亿元，同比+19/25/19%，现价对应PE为34/27/23倍，维持“买入”评级。 风险提示 制造业不景气、行业竞争加剧、新技术研发不及预期等

     信捷电气(603416) 投资逻辑： 公司小型PLC、伺服系统份额领先，受益于自动化周期复苏、大客户直销开拓、新兴领域延伸三重动能；依托中大型PLC突破&变频器放量开辟工控成长空间；卡位人形机器人核心执行器赛道，借力无锡产业集群优势加速产业化落地，构筑长期增长新引擎。 基本盘：小型PLC&伺服双轮驱动，紧抓周期复苏与市场拓展机遇。 1）行业：受益于设备更新、企业数字化转型等政策驱动，25Q1自动化市场经历连续9个季度负增长后迎来小幅正增长（+2%），OEM市场（+3%）时隔三年首次逆转与项目型市场剪刀差。25年以来下游库存去化顺畅，以低空和具身智能为代表的新质生产力正完成0-1跨越，看好锂电率先复苏,电子、半导体等下游持续复苏。 2）公司：根据MIR数据，24年公司小型PLC/伺服系统市场份额7.6%/3.7%，分别位列内资第一/第二，基本盘稳固，未来增长主要有三大驱动力：①深化大客户直销战略，截至24年底公司S级以上客户立项80余家，未来有望持续贡献营收增量；②在传统行业优势基础上积极提升3C电子、半导体、医疗、新能源等新兴行业市占率；③24年推出股权激励、25年实控人定增落地激发企业内在经营潜力（发行价23.27元/股，增发数量1658万股）。 增长极：工控产品线延伸与人形前瞻布局，拓展成长新空间。 1）工控新品类：①中大型PLC：24年国内需求约80亿元，外资份额超过90%（MIR）；公司24年中型PLC销售突破千万元，25H2有望推出大型PLC，持续引领国产替代；②变频器：24年国内需求约350亿元，外资份额约60%（MIR）；公司24年实现销售收入超4500万元，同比增长近40%，PLC+变频器配套销售，整体解决方案能力进一步提升，有望支撑25年40-50%高速增长。 2）人形机器人：已发布空心杯/无框力矩电机、编码器等产品，携手华为云打造具身智能标杆项目，重点突破焊接、分拣等场景。看好公司依托无锡产业集群、供应链协同优势打开成长天花板。 盈利预测、估值和评级 预计25-27年公司实现归母净利润2.8/3.5/4.2亿元，同比增长22.5%/24.4%/20.0%，考虑到公司小型PLC、伺服系统市场份额领先，中大型PLC+变频器突破开辟工控成长空间，人形机器人研发进展顺利，给予公司25年40倍PE估值，对应目标价71.25元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 制造业不景气、竞争加剧、技术研发不及预期、大股东股权质押等

     信捷电气(603416) 深耕工业自动化近二十载，工控细分领域小巨人 公司成立于2008年，主营业务是工业自动化控制产品的研发、生产和销售，主要产品包括可编程控制器、驱动系统、人机界面、智能装置，涵盖工业自动化系统的控制层、驱动层、执行层和传感层，是国内少数拥有工业自动化综合解决方案的供应商。公司是国产小型PLC、国产触摸屏的开拓者，长期位居国产小型PLC市场份额前列。2022至2024年，公司营收分别为13.35亿元、15.05亿元、17.08亿元，分别同比增长2.75%、12.73%和13.5%。 小型PLC国内第二，工控产品线不断完善 2024年公司PLC产品销售收入6.48亿元，同比增长21.09%，毛利率为56.25%；其中，中型PLC实现销售1000余万元。公司在小型PLC领域具备领先优势，2024年在国内市占率9.5%位居国内品牌第二，较2023年提升了2pct。多年来，公司依靠自身在小型PLC市场建立的优势，进一步向中大型PLC及其他工控产品延伸，巩固在传统行业领先地位的同时，加速向新能源、半导体、机器人、医疗等高端智能制造行业拓展。此外，公司以“控制”带动“驱动”作为销售策略取得成效，驱动系统在营收中的占比从2016年的22%提升至2024年的47%，2024年驱动类产品收入达8.06亿元，同比增长10.57%，毛利率为24.46%。 多维度布局人形机器人，未来成长可期 公司积极布局人形机器人领域，目前正在开发空心杯电机、无框力矩电机及配套系统等零部件，公司将规划空心杯和无框力矩电机生产设备和产线；同时，公司储备了驱动器、高性能光学编码器、机器人“小脑”控制等相关技术。此外，公司已投资长春荣德光学有限公司，布局编码器和传感器等相关产品。未来，公司将继续根据市场及目标客户需求，组建人形机器人团队加大市场拓展和新品研发，并加大相关产业的投资布局，有望受益于人形机器人产业趋势。 投资建议 预计公司2025-2027年实现营收20.62亿元、24.90亿元、30.09亿元，归母净利润2.87亿元、3.57亿元、4.45亿元，当前股价对应市盈率为31.9X/25.6X/20.5X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济复苏不及预期、客户拓展不及预期、新品拓展不及预期、机器人应用不及预期

     信捷电气(603416) 投资要点 事件：公司2024年实现营收17.08亿元，同比增长13.5%；实现归母净利润2.29亿元，同比增长14.8%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长25.8%。Q4单季度实现营收4.98亿元，同比增长17.5%，环比增长20.5%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长22.3%，环比增长13.9%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长32.8%，环比增长1.6%。 公司2025年Q1实现营收3.9亿元，同比增长14.3%，环比变化-22.0%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长3.5%，环比变化-15.3%；扣非归母净利润0.4亿元，同比增长8.2%，环比变化-11.1%。 毛利率稳步提升，研发投入维持高位。盈利方面，公司2024年销售毛利率/净利率分别为37.7%/13.4%，分别同比变化1.9pp/0.1pp。公司2025年Q1销售毛利率/净利率分别为38.1%/11.8%，分别同比变化-0.9pp/-1.2pp。费用方面，公司2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为11.4%/4.8%/9.8%/-0.2%，分别同比变化2.0pp/0.2pp/0.1pp/0.0pp。 伺服毛利率趋稳向上，产品迭代降本增效。2024年公司伺服系统实现收入8.1亿元，同比增长10.6%，毛利率为24.5%，同比增长0.2pp。公司通过自主研发，推出DS5系列高性能伺服，产品性能优异，稳定可靠，销售占比持续提升。此外，公司积极推进变频器、步进电机等产品应用，VH5、VH6系列变频器受到市场的广泛好评，公司变频驱动产品销售超过4500万，同比增长近40%。 PLC业务稳定增长，国产替代率有望逐步提升。2024年，公司PLC业务实现收入6.5亿元，同比增长21.1%，毛利率为56%，维持较高位。公司中型PLC实现销售1000余万元。公司小型PLC先发优势明显，具备一定的规模效应，中大型PLC持续研发投入。目前国内市场的中大型PLC国产化率较低，市场份额主要被西门子、欧姆龙等外资占据，公司有望凭借技术积累实现产品较快突破，加速国产替代。 智能装置业务快速起量，毛利率有所提升。公司智能装置业务包括机器视觉、成套解决方案、工业机器人等，核心零部件均具有自主知识产权，机器视觉产品具备较强技术优势。2024年公司智能装置业务收入0.4亿元，毛利率为34.4%，同比增长10pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年营收分别为19.5亿元、22.3亿元、25.1亿元。公司已积极布局人形机器人领域，将规划空心杯和无框力矩电机生产设备和产线，此外公司传统主业稳步向好，维持“持有”评级。 风险提示：竞争加剧导致产品价格下降的风险；原材料价格上涨的风险；产品研发不及预期的风险；下游传统行业复苏不及预期的风险。

     信捷电气(603416) 投资要点 25Q1营收同比+14%、归母净利润同比+3%、扣非净利润同比+8%、业绩符合市场预期。公司发布24年报及25年一季报，24年实现营收17.08亿元，同比+13.5%，归母净利润2.29亿元，同比+14.8%，扣非净利润2.03亿元，同比+25.8%。25Q1/24Q4实现营收3.88/4.98亿元，同比+14.3%/+17.5%，归母净利润0.46/0.54亿元，同比+3.5%/+22.3%，扣非净利润0.40/0.46亿元，同比+8.2%/+32.8%，业绩整体符合预期。 产品结构变化带动利润率波动、销售人员布局带动期间费用率短期上涨。24年/25Q1毛利率为37.7%/38.1%，同比+1.9/-0.9pct，销售净利率为13.4%/11.85%，同比+0.2/-1.2pct，主要系产品结构变化导致，24年PLC产品毛利率提升而25Q1低毛利驱动系统收入增速较快。24年/25Q1期间费用率为25.8%/27.9%，同比+2.4/+2.3pct，25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为14.0%/5.0%/9.2%/-0.3%，同比+3.8/-0.2/-1.3/+0.1pct，主要系公司24H2加大销售人员招聘，预计25年将有效控制。 PLC市占率稳步提升、大客户战略将迎收获期。分产品看，24年公司驱动系统（伺服为主）营收8.06亿元，同比+10.57%，毛利率24.46%，同比+0.21pct，其中变频产品营收超4500万元，同比+40%，公司现已形成“PLC+伺服+HMI变频”完整方案，深耕细分行业及大客户。PLC营收6.48亿元，同比+21.09%，毛利率56.25%，同比+2.23pct，公司PLC产品优势明显，根据MIR，公司24年小型PLC市占率9.5%，同比+2.0pct，同时24年中型PLC销售1000+万元，大型PLC在研，我们预计未来市占率持续提升。人机界面1.95亿元，同比+9.50%，毛利率32.18%，同比+1.72pct。分销售渠道看，公司24年直销收入2.5亿元，同比+26%，公司围绕大客户战略，已有S级以上客户立项80+家，涵盖矿山、电动车、3C、物流、光伏、包装、半导体、机器人等下游。全年看，公司销售体系变革或将迎来收获期，我们预计25年主业营收同比+20~30%。 布局人形机器人大赛道、打造第二增长极。公司目前正在开发空心杯电机、无框力矩电机及配套驱动系统零部件，并进行相关产线规划，在驱动器、光编、“小脑”控制等领域具备相关技术储备。同时公司投资长春荣德光学（编码器及传感器），后续将继续根据市场及客户需求，组建人形机器人团队加大市场&产品拓展，打造公司第二增长极。 盈利预测与投资评级：我们维持公司25-26年归母净利润2.99/3.62亿元，预计27年为4.39亿元，同比+31%/+21%/+21%，对应现价PE为24x、20x、16x，考虑到机器人赛道空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。

     信捷电气(603416) 核心观点 深耕行业近二十载，工控行业多品类龙头。公司成立于2008年，主营工业自动化控制产品的研发、生产和销售，公司业务主要包括四个板块：可编程控制器业务板块、驱动系统业务板块、人机界面业务板块、智能装置业务板块。公司拥有较完备的智能控制系统核心部件产品线，包括可编程控制器、人机界面、伺服系统、机器视觉等。 公司营收持续增长，24年上半年利润增速超预期。公司产品属于制造业通用设备，因此具有一定周期性。2024年上半年实现营收7.97亿元，同比增长10.93%，归母净利润1.27亿元，同比增长21.74%。营收规模近年来持续扩张，归母净利润由于产品结构调整以及周期性原因先升后降，目前已经迎来改善拐点。 国内工控行业市场空间大，预计未来将持续增长。完整的工业自动化系统包括三个层次：控制系统、驱动系统、执行系统、以及最终的输出。PLC是工业领域的数字运算操作电子系统，分为小、中、大型。2022年国内PLC市场规模近170亿元，伺服系统市场规模为206亿元，预计未来将保持持续增长。 高端制造业有望回暖复苏，公司持续增强系统性解决方案能力。宏观经济方面，8月份高技术制造业和装备制造业重回扩张区间。数据显示，高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.7%和51.2%，比上月上升2.3和1.7个百分点，重返扩张区间。公司方面，近年来公司持续增强系统性解决方案能力，更加深入把握不同行业的流程工艺，针对九大行业推出几十种行业解决方案，进一步稳固在传统领域的优势。 投资建议 公司产品属于工控行业通用设备，下游行业众多，主要受益于宏观经济复苏以及制造业资本开支的增加。国资委称未来5年央企大规模设备更新改造总投资将超3万亿元，公司作为工业自动化行业龙头，我们认为公司有望充分受益。我们预计2024—2026年公司总体营收分别为16.23、17.51、18.89亿元，同比增长分别为7.8%、7.9%、7.9%，归母净利润分别为2.40、2.67、2.93亿元，同比增长分别为20.5%、11.3%、9.6%，对应EPS分别为1.71、1.90、2.08元，对应11月28日收盘价，PE分别为21.03、18.89、17.24，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济复苏不及预期的风险；竞争加剧的风险；原材料供应及价格波动的风险。

     信捷电气(603416) 工控业务稳步增长，小型PLC领域优势显著。 信捷电气是一家专注于工业自动化产品研发与应用的国内知名企业，长期位居国产小型PLC市场份额前列。主要产品包括：PLC、驱动系统、HMI、智能装备等，为客户提供“整体工控自动化解决方案”。2023年驱动系统为公司第一大业务占比近半，可编程控制器营收占比超1/3。2023年信捷电气小型PLC在中国市占率7%，位居第四，在国内厂商中排名第二。目前已经在国产小型PLC领域中占据了较大优势。 实控人全额认购募资，壮大现有业务提升市场信心。 在国家政策支持下，国内企业有望在工业自动化产品领域逐步抢占外资市场份额；据Fortune business insights预测，2022-2029年全球工业自动化市场规模将从2058.60亿增长至3950.90亿，存在较高的增量市场，公司有望通过优化扩大营销网络，加大直销力度，提升产品市场占有率。 2024年5月，信捷电气拟向特定对象发行股票，拟募集资金总额不超过5亿元用于企业技术中心二期建设项目、营销网点及产品展示中心建设项目以及补充流动资金。公司控股股东、实际控制人李新先生认购本次发行的全部股票，充分展示其对公司支持的决心以及对公司未来发展的坚定信心。 国内中大型领域发展空间广阔，产品特性有助于估值提升。 国内PLC市场中，外资企业保持较高占比，西门子（德国）在国内PLC市场的份额超过40%，三菱（日本）的市场份额约12%。尤其在中大型PLC领域，外资高份额的格局更为清晰，欧美企业处于垄断地位。总体来看国内PLC市场国产替代空间仍较为广阔，发展上限高。 PLC自身特点决定其更偏向软件，具有高用户壁垒，下游粘性强；PLC客户对稳定性、高效性的高要求促成了产品品牌的排他性；未来有可能为业内企业拔高估值。 盈利预测与估值：预计2024-2026年公司总营收分别为17.3/20.0/23.2亿元，同增15%/16%/16%；毛利率分别为37%/36.7%/37.1%；归母净利分别为2.5/2.9/3.4亿元，同增26%/16%/17%。预计未来3年公司业绩复合增速可达15%，参考可比公司24年平均PE，考虑公司小型PLC业务为行业第二且业绩增速上升，驱动系统稳步增长，我们给予公司行业平均24年26X PE估值，对应目标价46.24元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：自动化行业复苏不及预期风险；竞争加剧风险；公司规模扩大带来的管理风险；募资项目实施风险及资金管理风险；测算主观性风险。

     信捷电气(603416) 投资要点： 2024年上半年收入同比增10.93%，归母净利润同比增21.74%。2024年上半年，公司实现营收7.97亿元，同比增10.93%；毛利率38.49%，同比增5.64pct；归母净利润1.27亿元，同比增长21.74%。我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速，主要源于：业务结构（高毛利率PLC产品收入同比增26.67%）影响，毛利率同比增5.64pct等。 2024年上半年期间费率同比增2.21pct。2024年上半年，公司期间费率23.88%，同比增2.21pct。销售费率、研发费率、管理费率、财务费率均不同程度增加。具体来看： （1）销售费率9.75%，同比增1.28pct。（2）管理费率4.77%，同比增0.18pct。（3）研发费率9.59%，同比增0.67pct。（4）财务费率-0.23%，同比增0.09pct。 2024年第二季度收入同比增17.29%，归母净利润同比增30.27%。2024年第二季度，公司实现营收4.57亿元，同比增17.29%；综合毛利率38.14%，同比增4.06pct；归母净利润0.82亿元，同比增30.27%。我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速，主要源于：毛利率同比增4.06pct等。 2024年第二季度期间费率同比增3pct。2024年第二季度，公司期间费率22.60%，同比增3pct。研发费率、销售费率、管理费率、财务费率均不同程度增加。 具体来看： （1）销售费率9.40%，同比增1.62pct。（2）管理费率4.41%，同比增0.08pct。（3）研发费率8.94%，同比增0.95pct。（4）财务费率-0.14%，同比增0.36pct。 打造一体化解决方案供应商，传统行业、新兴行业齐发展。公司依托大客户战略和行业项目制，更加深入把握不同行业的流程工艺，针对九大行业推出几十种行业解决方案，进一步稳固在传统领域的优势。细分业务看，2024年上半年： （1）PLC：收入3.12亿元，同比增26.67%，毛利率56.71%。上半年，公司研发出XSF系列刀片式PLC，进一步完善XF系列分布式I/O系统，全面覆盖先进制造领域和传统领域，支持多种系统构成和丰富的IO型号。 公司依靠自身在小型PLC市场建立的优势，进一步向中型PLC及与PLC紧密相关的其他工控产品延伸产品线，助力公司稳固在传统行业的优势地位的同时，加速新能源、高端智能制造等行业的拓展。 （2）驱动类产品：收入3.65亿元，毛利率24.30%。公司目前形成了包括小体积伺服系统、PROFINET总线伺服系统、低压伺服系统在内的三大类及包括总线型和脉冲型两种类别的8个子系列伺服系统产品，全面覆盖下游传统行业和新兴行业的不同需求。 （3）人机界面：收入0.93亿元，同比增1.56%，毛利率32.95%。 （4）智能装置：收入0.21亿元，毛利率38.08%。公司具有SCARA机器人、六轴机器人及相应的机器人控制系统，应用于焊接、搬运码垛等领域。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年归母净利润2.47亿元、3.09亿元、3.90亿元，对应EPS分别为1.76元、2.20元、2.78元。参考可比公司估值，给予公司2024年PE30X，目标价52.8元，维持“优于大市”评级。 风险提示。（1）经济波动导致工控产业需求不达预期；（2）市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。