信捷电气(603416) 投资要点 事件：公司发布25年半年报，实现营业收入8.77亿元，同比+10.01%，归母净利润1.27亿元，同比+0.39%，扣非净利润1.17亿元，同比+3.92%，其中25Q2实现营收4.89亿元，同比+6.86%，归母净利润0.81亿元，同比-1.27%，扣非净利润0.76亿元，同比+1.81%，业绩符合市场预期。 产品结构变化导致利润率小幅波动、战略投入带动研发费用率上行。25H1/25Q2毛利率为38.28%/38.42%，同比-0.21/+0.28pct，销售净利率分别为14.49%/16.59%，同比-1.38/-1.36pct，主要系产品结构变化导致，低毛利的驱动系统收入增速较快。25H1/25Q2期间费用率为24.05%/20.98%，同比+0.17/-1.63pct，其中25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为7.46%/3.91%/10.02%/-0.41%，同比-1.94/-0.50/+1.08/-0.27pct，主要系公司持续加大主业产品线&下游应用扩展，同时积极投入人形机器人等战略业务。 PLC&伺服系统市占率持续稳步提升、逐步进入收获期。分产品看，1）PLC：根据MIR，公司25Q2小型PLC市占率7.8%，同比+0.7pct，25H1PLC产品营收3.14亿元，同比+0.54%，公司进一步丰富产品系列，已形成25个子系列，400+型号产品，完成了对印刷包装、数控机械、玻璃、木工、纺织、光伏、锂电等下游的覆盖。2）驱动系统：根据MIR，公司25Q2交流伺服市占率5.5%，同比+1.1pct，25H1驱动类产品营收4.33亿元，同比+18.78%，新一代高性能伺服驱动系统DL6系列已推广上市，继续深化“PLC+伺服+HMI变频”解决方案深耕细分行业及大客户，市占率快速提升。3）HMI：根据MIR，公司25Q2HMI市占率3.4%，同比-0.9pct，25H1板块营收0.97亿元，同比+3.59%。4）智能装置（机器人）：25H1实现营收0.28亿元，同比+31.87%，产品涵盖机器视觉平台、工业机器人、人形机器人核心零部件、具身智能机器人等。 聚焦关键核心零部件、加速布局人形机器人。公司聚焦关键核心零部件，产品涵盖无框力矩电机、空心杯电机、驱动器及编码器等核心零部件，同时积极储备轴向磁通电机等新技术。25H1公司参股公司长春荣德已销售超万套编码器，覆盖本体机器人核心模组供应商、灵巧手和本体企业近30家。此外，公司为无锡具身智能领域的核心联创伙伴，于华为云城市峰会完成联创项目签约，将以“场景驱动+技术协同”破解行业痛点，打造公司第二增长极。 盈利预测与投资评级：我们维持公司25-27年归母净利润2.99/3.63/4.39亿元，同比+31%/+21%/+21%，对应现价PE为30x、25x、21x，考虑到机器人赛道空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。

     信捷电气(603416) 8月27日，公司披露2025年半年报，1H25实现营业收入8.8亿元，同比+10.0%，归母净利润1.3亿元，同比+0.4%，毛利率38.3%，同比-0.2pct；Q2实现营业收入4.9亿元，同比+6.9%，归母净利润0.8亿元，同比-1.3%，毛利率38.4%，同比+0.3pct，Q2业绩符合市场预期。 公司公告拟投资约8亿元建设机器人智能驱控系统生产项目，其中购买土地约5000万、厂房建设投入约4.5亿、设备及其他投入约3.5亿，项目建设周期拟为24个月。 经营分析 核心业务稳健增长，国际化战略成效显著。 1）PLC：25H1实现收入3.1亿元，同比+0.5%，根据MIR数据，公司国内小型PLC市占率8%，内资品牌排名第一，基本盘保持稳定。公司积极研发大型PLC，并加大对中型PLC的投入，向新能源、半导体等高端制造领域拓展有望打开新的增长空间；2）驱动系统：实现收入4.3亿元，同比+19%，其中步进电机和变频驱动产品实现收入约5000万元，同比+50%，全年有望维持较快增长。 公司持续聚焦大客户战略，与智慧矿山、智慧物流等领域与客户建立了长期的战略合作，同时加大海外拓展布局，围绕俄罗斯、中东、东南亚、日韩等区域重点发力，H1海外订单同比增速近50%。新兴行业拓展步伐加快，人形机器人业务取得实质性突破。 公司加快具身智能产业布局，无框力矩、编码器和空心杯电机已实现小批量销售，并通过参股公司长春荣德向国内头部机器人公司累计销售超万套编码器，覆盖了近30家本体及核心模组厂商。此外公司与华为云联合打造双臂协作智能焊接机器人和智能移动双臂分拣机器人等标杆项目，看好机器人业务加速商业化落地。销售&研发费用投入影响短期利润，看好公司长期增长潜力。 25H1公司销售/研发费用率为10.3%/9.7%，同比+0.6pct/+0.1pct，主要系公司为推进大客户战略和直销转型扩充人员，同时研发投向大型PLC、高端伺服及人形机器人核心部件等领域。看好公司大客户、新兴业务战略持续深化，长期增长动能充足。 盈利预测、估值与评级 公司小型PLC、伺服系统市场份额领先，中大型PLC+变频器突破开辟工控成长空间，人形机器人研发进展顺利，预计公司25-27年实现归母净利润2.7/3.4/4.0亿元，同比+19/25/19%，现价对应PE为34/27/23倍，维持“买入”评级。 风险提示 制造业不景气、行业竞争加剧、新技术研发不及预期等

     信捷电气(603416) 投资逻辑： 公司小型PLC、伺服系统份额领先，受益于自动化周期复苏、大客户直销开拓、新兴领域延伸三重动能；依托中大型PLC突破&变频器放量开辟工控成长空间；卡位人形机器人核心执行器赛道，借力无锡产业集群优势加速产业化落地，构筑长期增长新引擎。 基本盘：小型PLC&伺服双轮驱动，紧抓周期复苏与市场拓展机遇。 1）行业：受益于设备更新、企业数字化转型等政策驱动，25Q1自动化市场经历连续9个季度负增长后迎来小幅正增长（+2%），OEM市场（+3%）时隔三年首次逆转与项目型市场剪刀差。25年以来下游库存去化顺畅，以低空和具身智能为代表的新质生产力正完成0-1跨越，看好锂电率先复苏,电子、半导体等下游持续复苏。 2）公司：根据MIR数据，24年公司小型PLC/伺服系统市场份额7.6%/3.7%，分别位列内资第一/第二，基本盘稳固，未来增长主要有三大驱动力：①深化大客户直销战略，截至24年底公司S级以上客户立项80余家，未来有望持续贡献营收增量；②在传统行业优势基础上积极提升3C电子、半导体、医疗、新能源等新兴行业市占率；③24年推出股权激励、25年实控人定增落地激发企业内在经营潜力（发行价23.27元/股，增发数量1658万股）。 增长极：工控产品线延伸与人形前瞻布局，拓展成长新空间。 1）工控新品类：①中大型PLC：24年国内需求约80亿元，外资份额超过90%（MIR）；公司24年中型PLC销售突破千万元，25H2有望推出大型PLC，持续引领国产替代；②变频器：24年国内需求约350亿元，外资份额约60%（MIR）；公司24年实现销售收入超4500万元，同比增长近40%，PLC+变频器配套销售，整体解决方案能力进一步提升，有望支撑25年40-50%高速增长。 2）人形机器人：已发布空心杯/无框力矩电机、编码器等产品，携手华为云打造具身智能标杆项目，重点突破焊接、分拣等场景。看好公司依托无锡产业集群、供应链协同优势打开成长天花板。 盈利预测、估值和评级 预计25-27年公司实现归母净利润2.8/3.5/4.2亿元，同比增长22.5%/24.4%/20.0%，考虑到公司小型PLC、伺服系统市场份额领先，中大型PLC+变频器突破开辟工控成长空间，人形机器人研发进展顺利，给予公司25年40倍PE估值，对应目标价71.25元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 制造业不景气、竞争加剧、技术研发不及预期、大股东股权质押等