永臻股份(603381) 投资要点： 光伏边框领军者，经营规模持续扩大。公司成立于2016年8月，并于2024年6月在上交所主板上市，以光伏边框业务为核心，在光伏产业链内延伸布局光伏支架以及光伏建筑一体化（BIPV）的研发、生产和销售业务。公司经过多年的技术积累，在产品结构设计、规模化生产、产品质量控制、成本控制等方面积累了丰富的行业经验，已成长为国内领先的铝合金光伏结构件制造商之一。2023年，公司实现营业收入53.91亿元，同比增长4.05%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长50.74%。2024年前三季度，公司实现营业收入57.35亿元，同比增长47.07%，实现归母净利润1.78亿元，同比下降29.35%。 光伏装机量保持增长，铝边框市场空间广阔。受益于全球光伏新增装机保持增长，光伏边框市场需求量持续扩大。光伏铝边框除易回收、再利用价值高、使用寿命长，不易老化外，还兼具轻量化，导电性强，抗氧化抗腐蚀性强，造型美观等诸多特点，目前市场渗透率在95%以上，从中短期维度看仍将占据主流地位。我们预计2026年全球光伏铝边框市场需求为319万吨，2023-2026年复合增速为10.88%。 公司产能规模快速扩张，布局再生铝实现降本。公司目前拥有辽宁营口、江苏常州、安徽滁州、安徽芜湖、越南北江五大生产基地，未来规划产能达69万吨，规模优势将进一步扩大。越南基地辐射美国、印度市场，相较于国内，越南出口更低的关税以及海外地区更高的加工费有望为公司带来更高利润，优化公司盈利结构。此外，公司向上游延伸布局再生铝，规划再生铝产能43万吨，其中，常州基地产能5万吨，芜湖基地产能38万吨，不仅可以有效减少碳排放和资源消耗，还可以显著降低光伏边框材料成本，提升公司在成本端的竞争优势。 横向延伸布局光伏BIPV及光伏支架，拓宽未来成长空间。公司为丰富产品结构，拓展光伏支架、BIPV领域产品，2023年，光伏BIPV产品贡献收入557.71万元，光伏支架产品贡献收入1.45亿元，两项业务已初步形成产品矩阵及经营模式，有效提升了公司在光伏行业周期波动时的风险抵抗能力。 投资建议：公司光伏边框龙头地位稳固，布局再生铝降低原材料成本，扩充产能推动市场份额提升，拓展海外市场获取高毛利，预计公司2024-2026年实现营业收入85.41/125.80/168.14亿元，实现归母净利润1.97/3.79/6.37亿元，对应P/E27.40/14.23/8.46倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场需求波动风险；边框材料更新换代风险；光伏行业竞争加剧风险。

     永臻股份(603381) 事件：2024年8月21日，公司发布2024年上半年业绩报告，报告期内，公司实现营收35.3亿元，同比+41.4%；归母净利润1.8亿元，同比+3.9%；扣非净利润1.4亿元，同比-9.2%。其中Q2实现营收20.5亿元，同比+59.6%，环比+38.9%；归母净利润1.1亿元，同比+1.7%，环比+62.5%；扣非净利润1.0亿元，同比-6.3%，环比+100.4%。 光伏边框龙头企业，坚定践行大客户战略。公司主营产品包括光伏边框、BIPV与光伏支架结构件，根据CPIA统计，2023年全球光伏新增装机量为390GW，光伏边框对应需求量约243万吨，公司市占率约为9.5%。公司拥有江苏常州、辽宁营口、安徽滁州、安徽芜湖四大生产基地，可年产24万吨光伏边框，目前公司芜湖27万吨光伏边框产能正在建设中，并拟在越南新建18万吨边框产能，全部建成后合计拥有69万吨产能。公司坚持大客户战略，2023年公司前五大客户为晶澳科技、阿特斯、隆基绿能、天合光能、通威股份，合计收入占比为86%，公司应收账款坏账风险低，依靠稳健经营，在行业周期底部市占率有望稳步提升。 光伏边框业务实现高增长，期间费用率维持较低水平。2024年H1公司光伏边框业务实现收入34.7亿元，同比+46.5%，实现高增长；2024H1光伏边框收入占比为98.3%，较2023年提升3.4pct；毛利率为6.9%，同比-4.9pct，主要系行业竞争压力较大所致。2024年H1公司销售、管理、财务、研发费用率合计为3.6%，同比+0.6pct，维持较低水平。 投资建议：公司坚持践行大客户战略，在行业周期底部时抵御风险能力较强，市占率有望稳步提升。我们预计2024-2026年公司归母净利润为3.92/4.26/4.94亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：光伏装机量需求不及预期；行业竞争加剧风险；海外政策风险。