序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 开源证券 | 吕明,周嘉乐,陈怡仲 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:代工业务显著回暖,零部件业务实现高增 | 2024-05-11 |
莱克电气(603355)
代工业务显著回暖,零部件业务实现高增,维持“买入”评级
2023年公司实现营收87.9亿元(-11.5%,同比、调整口径,下同),归母净利润11.2亿元(+8.4%),扣非归母净利润9.8亿元(+3.9%)。单季度看,2023Q4公司实现营收30.1亿元(-6.0%),归母净利润3.2亿元(+53.5%),扣非归母净利润2.0亿元(+42.5%)。2024Q1公司实现营收23.1亿元(+11.7%),归母净利润2.7亿元(+36.0%),扣非归母净利润2.7亿元(+57.1%)。公司代工业务结构优化后回暖、汽车零部件业务订单逐渐贡献收入,叠加并购利华科技增厚报表影响,我们上调2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润12.7/14.5/16.3亿元(2024-2025年原值11.3/13.0亿元),对应EPS为2.20/2.52/2.84元,当前股价对应PE为12.7/11.1/9.9倍,维持“买入”评级。
代工业务一季度大幅回暖,零部件业务实现高增、持续打造第二增长曲线2023年:公司家电类业务/零部件业务收入分别为51.4/34.7亿元,同比分别-16.0%/-3.5%,境外/境内收入分别为58.3/27.8亿元,同比分别-6.4%/-20.1%。其中(1)碧云泉净水机继续保持销售/利润双增,稳居品类头部;(2)吉米跨境电商成功打开美国、印度、英国、保加利亚等地区的空白市场。(3)零部件业务2023年度再次实现收入/利润双增,拓新客户10位+,获多个定点项目,汽车电机销售同比+50%。2024Q1:家电业务看,代工收入同比+20%、业务结构优化后快速回暖;跨境电商收入同比增近30%。零部件业务看,铝合金压铸业务收入同比+25%,电机业务收入同比增长近30%。根据AVC,2024W18莱克品牌洗地机线下渠道销额环比+57%,其中销量/均价环比分别+54%/+3%,呈现复苏态势。
ODM结构优化及零部件业务贡献下毛利率有所提升,盈利能力持续提高2023年毛利率为25.6%(+2.6pct),改善预计主系代工业务结构优化及零部件业务贡献,其中家电/零部件业务同比分别+3.0/+4.9pcts;境外/境内业务同比分别+1.8/+8.5pcts。2023年期间费用率为11.1%(+1.4pct),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别0.9/-0.2/-0.1/0.8pct,销售费率有所提升主系公司持续加大自主品牌投入所致,报告期内品牌与营销费用同比+54%。综合影响下2023年净利率为12.7%(+1.7pct),归母净利率为12.7%(+1.7pct),扣非净利率为11.2%(+0.6pct)。2024Q1毛利率为25.9%(-3.2pct),期间费用率为10.3%(-5.5pct),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.5/+0.4/-1.5/-2.9pct,归母净利率为11.8%(+1.6pct),扣非净利率11.5%(+2.2pct),收入结构转变下盈利能力有所提高。
风险提示:需求下滑风险;原材料价格风险;自有品牌业务开拓不及预期。 |
2 | 西南证券 | 龚梦泓 | 维持 | 增持 | 营收因结构优化而承压,Q1边际改善 | 2024-05-11 |
莱克电气(603355)
投资要点
事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营收87.9亿元,同比下降11.5%;实现归母净利润11.2亿元,同比增长8.4%;实现扣非净利润9.8亿元,同比增长3.9%。单季度来看,Q4公司实现营收30.1亿元,同比下降6%;实现归母净利润3.2亿元,同比增长53.5%;实现扣非后归母净利润2亿,同比增长42.5%。2024年Q1公司实现营收23.1亿元,同比增长11.7%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长36%;实现扣非净利润2.7亿元,同比增长57.1%。
业务结构优化,营业收入下滑。2023年公司营收下滑主要系欧美需求紧缩等影响下,叠加公司主动放弃盈利较低的业务,致使ODM/OEM业务收入下降所致。分产品来看,公司清洁健康家电与园艺工具/零部件产品分别销售1345.8万台/13275.8万件,分别同比-7.4%/+2.5%,分别实现营收51.4亿元/34.7亿元,分别同比-16%/-3.5%;分区域来看,外销/内销分别实现营收58.3亿元/27.8亿元,分别同比-6.5%/-20.2%。
结构优化改善毛利率水平,带动盈利能力提升。公司2023年毛利率同比提升2.6pp至25.6%,其中清洁健康家电与园艺工具/零部件毛利率分别为26.4%/25.6%,分别同比+3pp/+4.9pp,我们推测家电及园艺工具的毛利率提升一方面来自于汇率波动,另一方面来自于业务结构的优化。费用率方面,2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.9%/2.9%/-3%/5.3%,分别同比+0.9pp/-0.2pp/+0.8pp/-0.1pp;净利率来看,2023年公司净利率同比增长1.7pp至12.7%,盈利能力有所提升。
24Q1公司盈利能力改善,泰国工厂完工。公司2024年Q1毛利率同比下降3.2pp至25.9%。费用率方面,2024年Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5%/3.3%/-2.3%/4.4%,分别同比-1.5pp/+0.4pp/-2.9pp/-1.5pp,费用率有所下降。净利率来看,2024年Q1公司净利率同比增长1.6pp至11.8%。此外,公司进一步拓展国际业务,2023年6月泰国生产基地开工建设,已于2024年一季度完工,进一步推进国际业务开拓及全球化制造进程。
盈利预测与投资建议:2023年公司受外部环境影响,自主品牌销售收入同比略有下降,但碧云泉净水器保持销售、利润双增长,同时公司吉米跨境电商取得新进展,公司实现品类、渠道双突破。预计公司2024-2026年EPS分别为2.16元、2.55元、3.02元,维持“持有”评级。
风险提示:宏观经济波动、原材料价格波动、汇率波动等风险。 |
3 | 天风证券 | 孙谦 | 维持 | 买入 | 外销代工有所修复,汽零业务快速发展 | 2024-05-03 |
莱克电气(603355)
事件:公司2023年全年实现营业收入87.92亿元,同比-11.52%,归母净利润11.17亿元,同比+8.42%。公司2024年Q1全年实现营业收入23.13亿元,同比+11.68%,归母净利润2.72亿元,同比+36%。(公司并表后的修改口径)
23年公司收入增速承压,主要由于受全球经济,欧美需求紧缩等影响,ODM/OEM业务收入下降,同时公司持续优化业务结构,23年战略决策主动放弃盈利水平较低的业务,尤其是23年主动放弃了22年度销售数亿元盈利水平较低的ODM业务所致。分业务看,23A清洁健康家电与园艺工具/电机、新能源汽车零部件及其他零部件业务收入同比-16.02%/-3.48%。分内外销看,23A海外/国内收入同比-6.44%/-20.21%。分板块看,自有品牌中碧云泉净水机继续保持销售利润双位数增长,稳居品类头部。核心零部件中汽车电机销售同比50%+。
24Q1营收利润双增长,经营质量再提升。分板块看,出口代工业务在低基数下同比有所修复,核心零部件业务保持较快增长,自有品牌业务增速承压。分业务看,出口代工业务收入同比增长约20%,精密零部件业务收入同比增长约25%,电机(含汽车电机)业务收入同比+30%,跨境电商业务收入同比增长近30%。
2023年公司毛利率为25.61%,同比+3.41pct,净利率为12.73%,同比+2.33pct。公司2024年Q1毛利率为25.93%,同比-1.5pct,净利率为11.77%,同比+2.07pct。分业务看,23A清洁健康家电与园艺工具/电机、新能源汽车零部件及其他零部件业务毛利率同比+2.97/+4.85pct,毛利率显著提升。
公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为5.88%、2.89%、5.32%、-3%,同比+1.32、-0.07、+0.06、+0.29pct。公司2024年Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为4.99%、3.33%、4.36%、-2.34%,同比-0.84、+0.57、-1.26、-2.94pct。销售费用率同比提升,主要由于公司自主品牌业务营销费用投入增加所致;财务费用率波动主要由于汇兑收益减少,利息支出增加所致。
投资建议:公司三大业务持续发展,外销有所修复,汽零业务收入呈快速增长,自有品牌中碧云泉及跨境电商表现较好,前景可期。根据公司年报和一季报的情况,我们适当上调了收入增速,预计24-26年归母净利润分别为12.4/14.1/16亿元(24-25年前值10.9/11.6亿元),对应PE分别为12.2x/10.8x/9.4x,维持“买入”评级。
风险提示:新品销售不及预期,行业竞争加剧,线下渠道修复不及预期,新业务盈利不及预期,原材料价格大幅波动等。 |
4 | 开源证券 | 吕明,陆帅坤 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:业务优化致Q3收入下滑,核心零部件业务稳步增长 | 2023-11-14 |
莱克电气(603355)
业务优化致Q3收入下滑,核心零部件业务稳步增长,维持“买入”评级
2023Q1-3营收57.9亿元(-14.1%),归母净利润8.0亿元(-3.1%),扣非净利润7.8亿元(-3.0%)。单季度来看2023Q3营收21.4亿元(-4.1%),归母净利润2.2亿元(-34.7%),扣非净利润2.3亿元(-30.8%),业绩承压主系公司主动进行业务结构优化以及2022Q3汇兑收益高基数影响。需求端承压,我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润10.0/11.3/13.0亿元(2023-2025年原值10.4/12.0/13.7亿元),对应EPS为1.74/1.97/2.27元,当前股价对应PE为12.8/11.4/9.9倍,铝合金压铸第二增长曲线加速拓展,维持“买入”评级不变。
2023Q1-3剔除财务费用后归母净利润+10%,看好并购构筑业绩增量
公司面对外部环境不确定性,坚持自主创新,落实推进开源节流及运营成本管控等各项降本增效措施。2023Q3公司出口业务实现了同比增加。公司持续优化业务结构,2023年战略决策主动放弃盈利水平较低的业务,尤其是2023年主动放弃了2022年度销售数亿元盈利水平较低的ODM业务,并且公司2023年前三季度剔除财务费用后归属于上市公司股东的净利润同比增长10%。2023Q1-3新能源汽车零部件业务占比持续提升,随业务逐步量产和成本持续改善,盈利水平稳步提升。8月22日,公司召开了第六届董事会第三次会议,拟以自有资金人民币27,253万元收购利华科技96.5455%股权,9月15日,利华科技完成工商变更登记手续,公司已成为利华科技的控股股东,通过外延式并购持续构筑业绩增量。
业务结构优化拉动Q3毛利率提升,汇兑收益高基数致Q3净利率有所下降
Q3毛利率24.5%(+4.7pcts),主系低毛利率业务占比持续降低,期间费用率为11.9%(+8.7pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/2.9%/5.8%/-2.2%,同比分别+0.9/-0.4/+0.4/+7.8pct,财务费用率增加主系汇兑收益贡献减少。2023Q3净利率10.4%(-4.8pcts),扣非净利率为10.5%(-4.1pcts)。在新能源车零部件业务、自有品牌业务占比驱动下,我们看好公司盈利能力保持提升趋势。
风险提示:需求下滑风险;原材料价格风险;自有品牌业务开拓不及预期。 |
5 | 天风证券 | 孙谦 | 维持 | 买入 | Q3外销同比增长,汇兑收益减少影响盈利能力 | 2023-10-30 |
莱克电气(603355)
事件:23Q1-Q3:公司实现收入57.86亿元,同比-14.12%,归母净利润7.95亿元,同比-3.1%,扣非后归母净利润7.79亿元,同比-2.97%。23Q3:公司实现收入21.36亿元,同比-4.11%,归母净利润2.21亿元,同比-34.69%,扣非归母净利润2.25亿元,同比-30.83%。
收入端:分业务看,公司出口业务Q3同比实现增长,我们预计自有品牌同比承压,核心零部件业务保持平稳增长。
利润端:2023年前三季度公司毛利率为27.06%,同比+5.68pct,净利率为13.74%,同比+1.56pct;其中2023Q3毛利率为24.47%,同比+4.67pct,净利率为10.35%,同比-4.84pct。从前三季度来看,公司持续优化业务结构,2023年主动放弃部分盈利水平较低的ODM业务,公司2023年前三季度剔除财务费用后归属于上市公司股东的净利润同比增长10%。从单Q3来看,由于出口业务同比增长,而自主品牌等业务占比下降,毛利率环比Q2有所下降。
费用端:公司2023年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为6.51%、2.87%、6.38%、-5.09%,同比+2.32、+0.02、+1.27、+0.51pct;其中23Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为5.43%、2.88%、5.84%、-2.24%,同比+0.86、-0.42、+0.43、+7.84pct。财务费用同比提升主要系汇兑收益减少所致。
投资建议:公司三大业务持续发展,外销Q3实现转正,后续有望维持平稳,核心零部件业务收入有望维持增速,自有品牌在清洁电器及净水领域持续推新,前景可期。根据Q3情况,我们下调自有品牌增速,同时上调外销业务增速,预计23-25年归母净利润分别为10.6、10.9、11.6亿元(23-25年前值分别为12.6、13、14.1亿元),对应PE分别为13.6x、13.3x、12.5x,维持“买入”评级。
风险提示:汽零业务进展不及预期;汇率波动风险;原材料价格波动风险 |
6 | 国金证券 | 苏晨 | 维持 | 增持 | 出口业务恢复,产品结构持续优化 | 2023-10-29 |
莱克电气(603355)
业绩简评
2023年10月23日公司披露三季报业绩,前三季度实现营收57.9亿元,同比-14.1%;实现归母净利润8.0亿元,同比-3.1%;实现扣非归母净利润7.8亿元,同比-3.0%。其中,Q3实现营收21.4亿元,同比-4.1%;实现归母净利润2.2亿元,同比-34.7%;实现扣非归母净利润2.3亿元,同比-30.8%。
经营分析
出口业务恢复,持续优化产品结构。公司Q3实现营收-4.1%,营收降幅持续收窄(Q1同比-22.3%、Q2同比-15.6%)其中Q3出口业务实现了同比提升。拆分业务板块:1)核心零部件业务:1-3Q23核心零部件业务尤其是新能源汽车零部件业务,继续维持稳步增长的态势,在公司全部业务中的占比持续提升。得益于新业务的逐步量产和成本的持续改善,新能源汽车零部件业务的盈利水平也稳步提升。2)自主品牌业务:预计因消费环境疲软影响有所承压。3)ODM业务:公司持续优化业务结构,2023年战略决策主动放弃2022年度销售数亿元盈利水平较低的ODM业务。
毛利率大幅优化,汇兑损益拖累业绩,单季度盈利能力下降。公司23年前三季度、单Q3毛利率分别达27.1%/+5.7pct、24.5%/+4.7pct,Q3毛利率同比上升主因毛利率最低的代工业务比例下滑,汇率对外销毛利率利好在Q3延续以及成本控制。3Q23公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.4%/8.7%/-2.2%/5.8%,同比+0.9pct/持平/+7.8pct/+0.4pct,财务费用率大幅增加主因汇率利好减弱。综合影响下公司前三季度、单Q3净利率分别达13.7%/+1.6pct、10.4%/-4.8pct。
盈利预测、估值与评级
预计公司2023-2025年实现归母净利9.8/11.0/12.7亿元,同比-0.4%/+12.7%/+14.6%,公司现价对应PE为14.8/13.1/11.4x,维持“增持”评级。
风险提示
消费复苏不及预期;行业竞争加剧;原材料价格波动。 |
7 | 德邦证券 | 谢丽媛,贺虹萍,宋雨桐 | 维持 | 增持 | 莱克电气23H1点评:盈利明显改善,零部件加速拓展 | 2023-09-03 |
莱克电气(603355)
投资要点
事件: 2023 年上半年公司实现营收 36.5 亿元,同比-19.07%, 实现归母净利润5.74 亿元,同比+19.08%, 实现扣非归母净利润 5.53 亿元,同比+16.07%。 单季度来看, 23Q2 实现营收 18.22 亿元,同比-15.61%, 实现归母净利润 3.89 亿元,同比+43.51%, 实现扣非归母净利润 3.84 亿元,同比+43.72%。
受家电代工出口、消费品电机业务拖累,上半年收入承压。 分业务来看: 1)自主品牌: 受外部环境影响, 消费意愿降低,自主品牌销售收入同比基本持平, 但碧云泉智能净水机继续保持高速增长,持续稳居品类头部,销售同比增长超过 50%,跨境电商销售同比增长近 30%。 2) 核心零部件: 铝合金精密零部件业务保持稳定增长, 持续深化新能源汽车及太阳能核心部件布局,拓展新客户 10 位以上,并获得全球头部的新能源车企、全球知名的欧美整车企业、国内优势自主品牌车企、全球知名一级零部件供应商等客户的多个新项目定点订单。 受欧美需求紧缩等影响,小家电电机销售同比下降约 30%, 但汽车电机销售同比增长超过 40%; 公司董事会已审议通过拟收购利华科技 96.5455%股权, 如收购完成,将进一步延伸并拓展产业链,与利华科技的业务整合形成协同效应,进一步扩展通信、工业控制、医疗、新能源领域的电控业务,提供新的增长点。 3)代工出口业务: 欧美需求紧缩,家电代工出口业务同比下滑。
业务结构优化,汇兑收益增加, Q2 盈利能力大幅改善。 2023H1 公司毛利率为28.58%, 同比+6.41pct, 预计系业务结构优化、高附加值业务占比提高。 2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.14pct/+0.24pct/+1.73pct/-3.37pct,合计+1.74pct, 销售费用率提升主要系公司家电内销业务营销费用增加所致, 财务费用率降低主要系汇兑收益和利息收入增加所致。综合来看, 2023 年上半年净利率为 15.73%,同比+5.04pct。
单季度来看, Q2 公司毛利率为 28.04%,同比+6.66pct,费用端来看, Q2 销售/管理 /研发 /财务费用率同比分别 +3.15pct/+0.19pct/+1.41pct/-6.34pct, 合 计-1.59pct,财务费用率大幅下降预计主要系 Q2 汇率波动形成汇兑收益, 综合来看,Q2 净利率为 21.31%,同比+8.77pct。
投资建议: 鉴于汇率波动产生汇兑收益,增厚公司利润,我们调整盈利预测, 预计 2023-2025 年归母净利润为 11.22、 11.73、 13.07 亿元,同比分别+14.1%、+4.6%、 +11.4%, 对应的 EPS 分别为 1.95、 2.04、 2.28 元,对应 2023-2025 年PE 分别为 13.8x、 13.2x、 11.8x,维持“增持”评级。
风险提示: 宏观经济波动, 汇率波动, 市场竞争加剧, 原材料价格大幅上涨
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8 | 天风证券 | 孙谦 | 维持 | 买入 | 23H1外销承压,汇兑收益贡献业绩 | 2023-09-01 |
莱克电气(603355)
事件:公司公布2023年半年报。23H1:公司实现营业总收入36.5亿元,同比-19.07%;归母净利润5.74亿元,同比+19.08%;扣非归母净利润5.53亿元,同比+16.07%。23Q2:公司实现营业总收入18.22亿元,同比-15.61%;归母净利润3.89亿元,同比+43.51%;扣非归母净利润3.84亿元,同比+43.72%。
分业务看:23H1公司自主品牌业务同比持平,但其中碧云泉表现较好,净水机销售yoy+50%,跨境电商销售yoy近30%;零部件方面,铝合金汽零保持稳定增长,汽车电机收入yoy+40%,小家电电机收入yoy-30%;ODM业务方面,根据我们的拆分预计23H1收入增速承压。
利润及费用端:2023年H1公司毛利率为28.58%,同比+6.41pct,净利率为15.73%,同比+5.04pct;其中2023Q2毛利率为28.04%,同比+6.66pct,净利率为21.31%,同比+8.76pct。公司2023年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为7.14%、2.87%、6.69%、-6.76%,同比+3.14、+0.24、+1.73、-3.37pct;其中23Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为7.81%、2.82%、7.58%、-14.15%,同比+3.15、+0.19、+1.4、-6.34pct。我们预计业务结构变化带来毛利率提升,自主品牌营销推广加大带来销售费用率提升,汇兑及利息收入增加贡献财务费用率同比下降。
财务费用:23H1公司财务费用-2.47亿元,同比对利润正向贡献0.94亿元,其中利息收入1.04亿元,同比+0.86亿元,汇兑收益1.88亿元,同比+0.27亿元。
投资建议:公司三大业务持续发展,我们预计后续海外宏观环境边际改善外需有望企稳,核心零部件业务收入有望维持增速,自有品牌在清洁电器及净水领域持续推新,前景可期。我们下调外销收入,上调财务费用率水平,预计23-25年归母净利润分别为12.6、13、14.1亿元(23-25年前值分别为11.4、12.5、13.4亿元),对应PE分别为12x、11.7x、10.8x,维持“买入”评级。
风险提示:汽零业务进展不及预期;汇率波动风险;原材料价格波动风险;业绩拆分为根据披露信息测算结果,与实际或有一定差异 |
9 | 开源证券 | 吕明,陆帅坤 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:汇兑收益增厚Q2业绩,静待ODM出口迎来拐点 | 2023-09-01 |
莱克电气(603355)
汇兑收益增厚Q2业绩,静待ODM出口迎来拐点,维持“买入”评级
2023H1公司实现营收36.5亿元(-19.1%),主系欧美需求紧缩下家电及电机出口下降拖累,归母净利润5.7亿元(+19.1%),主系公司提升高附加值业务占比、降本增效以及汇兑收益积极影响,2023H1汇兑收益1.88亿元(+17.5%),扣非净利润5.5亿元(+16.1%)。2023Q2营收18.2亿元(-15.6%),归母净利润3.9亿元(+43.5%),扣非净利润3.8亿元(+43.7%)。铝合金压铸业务加速拓展,我们维持盈利预测,预计2023-2025年归母净利润10.4/12.0/13.7亿元,对应EPS为1.8/2.1/2.4元,当前股价对应PE为14.7/12.7/11.1倍,维持“买入”评级。
铝合金压铸业务持续拓展新客户,自主品牌受需求疲弱影响同比持平
自主品牌方面,受需求疲弱影响,2023H1自主品牌销售收入同比持平;碧云泉智能净水机销售增长超过50%,稳居品类头部;跨境电商销售增长近30%。铝合金精密零部件方面延续良好态势,拓展新客户超10位以上,并获得了全球头部的新能源车企、全球知名的欧美整车企业、国内优势自主品牌车企、全球知名一级零部件供应商等客户的多个新项目定点订单。汽车电机增速较快,2023H1小家电电机销售下降约30%,汽车电机销售增长超过40%,重点布局运动单车数码电机和工程机械与工业电机。持续拓展海外产能,6月泰国工厂开工建设,计划总投资2800万美元,预计于2023年年底完工,建成后年产200万台园林工具和小家电整机、180万台电机。新业务拓展方面计划收购利华科技96.5455%股权,扩展通信、工业控制、医疗、新能源领域的电控业务,提供新的增长点。
Q2毛利率提升显著,汇兑收益增厚利润率水平
2023Q2毛利率为28.0%(+6.7pcts),毛利率提升主系原材料跌价、以及ODM业务占比下滑导致业务结构改善。2023Q2期间费用率为4.1%(-1.6pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.8%/2.8%/7.6%/-14.2%,同比分别+3.2/+0.2/+1.4/-6.3pct,主系汇兑收益增加贡献。2023Q2净利率21.3%(+8.8pcts)。
风险提示:需求下滑风险;原材料价格风险;自有品牌业务开拓不及预期。 |
10 | 中邮证券 | 肖垚,熊婉婷 | 维持 | 买入 | 外销业务逐步回暖,Q2盈利能力大幅提升 | 2023-09-01 |
莱克电气(603355)
事件
公司发布2023年半年度报告,23H1公司实现营业收入35.5亿元,同比下滑19%;实现归母净利润5.74亿元,同比提升19%;实现扣非归母净利润5.53亿元,同比提升16%,其中Q2单季度实现营业收入18.22亿元,同比下滑16%;实现归母净利润3.89亿元,同比提升44%;实现扣非归母净利润3.84亿元,同比提升44%。
核心观点
外销业务逐步回暖,核心零部件业务稳定增长。公司Q1/Q2营业收入增速分别为-22%/-16%,降幅有所收窄。外销业务:据海关总署数据显示,2023Q1/Q2吸尘器出口数量同比增速分别为-9%/15%;出口金额同比增速分别为-9%/2%,吸尘器出口数据呈现逐步回暖态势;内销业务:据奥维云网数据显示,23H1无线吸尘器销售额为21.7亿元,同比下滑23%,国内无线吸尘器需求呈下滑态势,公司自主品牌销售收入同比基本持平,公司持续加大全渠道突破,未来有望保持亮眼增长;核心零部件业务:公司铝合金精密零部件业务保持稳定增长,新增客户达10位以上,未来有望成为公司新盈利增长点。另外,2023年8月22日,公司拟收购利华科技96.55%股权,若收购完成,有利于公司进一步拓展通信、工业控制、医疗、新能源领域的电控业务,进一步发挥协同效应,拓展业务规模。
Q2盈利能力大幅提升。23Q2公司销售毛利率达28.04%,同比+6.66个pct,环比-1.08个pct,公司销售净利率达21.31%,同比+8.77个pct,环比+11.15个pct,公司毛利率及净利率同比均有大幅提升。
费用端来看,23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.81%/2.82%/7.58%/-14.15%,同比分别+3.15/+0.19/+1.41/-6.34个pct。23Q2公司销售费用达1.42亿元,同比增长41%,主要系公司提升国内自有品牌业务营销费用所致;公司财务费用率大幅下滑,主要系利息收入及汇兑收益增加所致。
维持“买入”评级。我们暂维持原盈利预测,预计2023-2025年公司营业收入分别为94.20/110.11/127.60亿元,同比增速分别为6%/17%/16%。归母净利润分别为11.36/11.80/13.25亿元,同比增速分别为16%/4%/12%,,摊薄每股收益分别为1.98/2.06/2.31元,对应PE分别为13/13/12倍。
风险提示:
宏观经济风险、原材料价格波动风险、汇率波动、市场竞争风险。 |
11 | 西南证券 | 龚梦泓,夏勤 | 维持 | 增持 | 短期收入承压,多因素推动盈利提升 | 2023-09-01 |
莱克电气(603355)
投资要点
事件:公司发布]2023年半年报,2023年上半年实现营收36.5亿元,同比下降19.1%;实现归母净利润5.7亿元,同比增加19.1%。其中Q2单季度实现营收入18.2亿元,同比下降15.6%;实现归母净利润3.9亿元,同比增加43.5%。
收入短期承压。分业务来看,1)受到海外市场需求走弱影响,我们推测公司外销代工业务承压。随着海外市场库存走低叠加去年较低的基数影响,预期公司Q2外销代工降幅有所收窄。2)自主品牌业务方面,受外部环境影响,消费意愿降低,公司自主品牌销售收入同比基本持平。但碧云泉智能净水机继续保持高速增长,持续稳居品类头部,销售同比增长超过50%;跨境电商销售同比增长近30%。3)核心零部件业务方面,公司积极开拓更多的国内、国际大客户,并加快产能产线建设,快速提升配套能力,铝合金精密零部件业务继续保持稳定增长;电机业务方面,受全球经济,尤其是欧美需求紧缩等影响,小家电电机销售同比下降约30%,但汽车电机销售同比增长超过40%。
多因素助推,盈利能力显著提升。报告期内,公司综合毛利率为28.6%,同比增长6.4pp。其中Q2单季度毛利率为28%,同比增长6.7pp。我们认为公司毛利率显著优化,原因如下:1)公司坚持自主创新,持续优化业务及产品结构,提升高附加值业务占比;2)组织结构优化及运营成本管控等降本增效等举措成果显著。费用率方面,公司销售费用率为7.1%,同比增长3.1pp,公司持续加大自主品牌营销费用投入,品牌与营销费用较去年同期增加149%;管理费用率/研发费用率/财务费用率为9.6%/6.7%,同比增长2/1.7pp;财务费用率为-6.8%,同比下降3.4pp,主要是汇兑收益1.9亿元。综合来看,公司净利率为15.7%,同比增长5pp。
产品持续创新,满足用户需求。随着用户需求不断升级,公司持续加大研发投入。2023年上半年,公司研发费用为2.4亿元,同比增长9.3%;公司申请专利95项,其中申请发明专利23项,当年授权专利162项,其中授权发明专利39项。报告期内,莱克发布天狼星S9三合一大吸力吸尘除螨洗地机,申请专利27项,其中申请发明专利11项,开创了清洁电器行业“True3in1”新时代;作为台式智能净水机品类的开创品牌,碧云泉发布了台式智能煮茶净水机RT509,申请专利13项,其中申请发明专利4项,开创了全新的台式智能茶艺净水机新品类。
盈利预测与投资建议。随着海外需求逐步修复,预期公司外销逐步回暖,多远业务稳步推进,预计公司经营向好。预计2023-2025年EPS分别为1.91/2.06/2.47元,对应PE分别为14/13/11倍,维持“持有”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动风险、人民币汇率大幅波动风险。 |
12 | 中邮证券 | 肖垚,熊婉婷 | 维持 | 买入 | 电机技术构筑核心竞争力,家电+新能源核心零部件业务双轮驱动成长 | 2023-07-13 |
莱克电气(603355)
投资要点
莱克电气,成立于 1994 年 12 月,是一家以高速电机为核心技术,以家居清洁、空气净化、水净化、厨房电器等绿色智能小家电产品、园艺工具产品和核心配套零部件为主营业务,以自主品牌、 ODM 全球化出口和核心配套零部件业务为经营模式的家电企业。 我们看好公司:
1) 清洁电器代工业务: 需求拐点将至,有望充分受益于美元升值。 2022H1 公司 ODM/OEM 业务营收占比达 57%, 公司家电代工业务主要客户包括鲨客、必胜、飞利浦、创科实业等全球知名企业,其吸尘器市场份额排名前列。 截至 2023 年 6 月 21 日,美元兑人民币汇率达7.18, 自 2023 年 2 月以来,美元兑人民币汇率快速提升,公司利润增长有望受益于美元升值。
2) 自有品牌业务:渗透率提升逻辑下行业增长空间广阔。 据欧睿国际数据可知, 2020 年发达国家清洁电器渗透率达 90%以上;而巴西等新兴市场国家渗透率在 30%-40%左右,而我国清洁电器渗透率仅为 16%,相较于发达国家和新兴市场国家,我国清洁电器渗透率仍有较大提升空间。 2009 年,莱克创立自主品牌, 企业经营从“ODM 模式”向“自主品牌+ODM 模式”转型。 目前,公司分别拥有莱克、吉米、碧云泉、莱小厨、西曼帝克五大自主品牌,分别聚焦清洁电器、净水器、厨房电器品类。
3) 核心零部件业务:电机技术构筑核心竞争力,进军汽零打造第二增长曲线。 公司是全球少数具备自主超高速无刷数码电机技术的企业之一,是微电机行业的龙头企业。公司注重产品研发创新,研发费用率及专利数量均超同行业可比公司平均水平。另外, 2021 年收购上海帕捷 100%股权,切入铝合金精密零部件加工赛道, 打造新增长曲线, 盈利能力居同行业领先地位。
盈利预测
根据前文的梳理和测算,我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 94.20/110.11/127.60 亿元,同比增速分别为 6%/17%/16%。归母净 利 润 分 别 为 11.36/11.75/13.21 亿 元 , 同 比 增 速 分 别 为16%/3%/12%,当前股价对应 PE 分别为 14/13/12 倍,给予“买入”评级。
风险提示:
宏观经济波动风险、原材料价格波动的风险、市场竞争风险、汇率波动的风险、商誉减值的风险。 |
13 | 中邮证券 | 肖垚,熊婉婷 | 首次 | 买入 | Q2业绩增长超预期,有望充分受益于美元升值 | 2023-07-06 |
莱克电气(603355)
事件
2023年7月3日,公司发布《莱克电气2023年半年度业绩预告》,预计公司2023H1实现归属于上市公司股东的净利润为4.95亿元到6.05亿元,同比增长3%至26%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.8亿元到5.87亿元,同比增长1%至23%。
其中,预计公司Q2单季度实现归属于上市公司股东的净利润为3.1亿元到4.2亿元,同比增长14%至55%;预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.11亿元到4.18亿元,同比增长16%至56%。
核心观点
Q2业绩增长超预期。预计公司Q2业绩增长增速在14%至55%,我们认为,公司业绩增长超预期主要在于:
1)清洁电器代工业务:有望充分受益于美元升值。2022H1公司ODM/OEM业务营收占比达57%,公司家电代工业务主要客户包括鲨客、必胜、飞利浦、创科实业等全球知名企业,其吸尘器市场份额排名前列。截至2023年7月3日,美元兑人民币汇率达7.22,自2023年2月以来,美元兑人民币汇率快速提升。另外,据公司《公开发行可转换公司债券申请文件反馈意见之回复报告》数据可知,截至2022年3月31日,公司美元存款占货币资金的比重达97%,公司利润增长有望受益于美元升值。
2)核心零部件业务:电机技术构筑核心竞争力,进军汽零打造第二增长曲线。公司是全球少数具备自主超高速无刷数码电机技术的企业之一,是微电机行业的龙头企业。公司注重产品研发创新,研发费用率及专利数量均超同行业可比公司平均水平。2021年年末,公司收购上海帕捷100%股权,切入铝合金精密零部件加工赛道,打造新增长曲线,盈利能力居同行业领先地位。
3)自有品牌业务:有望受益于国内需求逐步回暖。公司分别拥有莱克、吉米、碧云泉、莱小厨、西曼帝克五大自主品牌,分别聚焦清洁电器、净水器、厨房电器品类。据奥维云网数据显示,618期间,洗地机、吸尘器、净水器销额同比增速分别为+12%/-23%/+20%,洗地机及净水器品类增长亮眼。
给予“买入”评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为94.20/110.11/127.60亿元,同比增速分别为6%/17%/16%。归母净利润分别为11.36/11.75/13.21亿元,同比增速分别为16%/3%/12%,当前股价对应PE分别为14/13/12倍,给予“买入”评级。
风险提示:
宏观经济波动风险、原材料价格波动的风险、市场竞争风险、汇率波动的风险、商誉减值的风险。 |
14 | 华西证券 | 陈玉卢,李琳 | 维持 | 增持 | 收入结构改善,盈利持续提升 | 2023-07-05 |
莱克电气(603355)
事件概述
7月3日,公司发布业绩预增公告:
23H1:预计实现归母净利润4.95至6.05亿元,同比+2.69%至25.51%;实现扣非后归母净利润4.8至5.87亿元,同比+0.68%至23.13%。
23Q2:预计实现归母净利润3.10至4.20亿元,同比+14.34%至54.96%;实现扣非后归母净利润3.11至4.18亿元,同比+16.27%至56.31%。
分析判断
公司报告期内业绩预增,主要原因系:
1)聚焦优势产品,提升高附加值业务占比。自主品牌业务(主要为碧云泉品牌、莱克品牌及吉米品牌)拆分渠道看,我们预计线上较好增长,线下有所承压。奥维数据显示,碧云泉为线上净饮机销售额TOP1,截至23W26份额为21%,且定位高端均价3983元,我们预计毛利率水平较高。核心零部件业务自收购帕捷后形成较好的协同作用,根据公司年报,收购上海帕捷并表后,22年铝合金精密零部件业务收入同比增长近700%。
ODM去年同期基数低,我们预计降幅有所收窄。公司一季报公告预计10月份以后出口业务会有所好转。此外,ODM业务品类结构亦有改善,23Q1无线类园林工具销售收入在整体ODM下滑背景下逆势增长,同比增长40%以上。
2)降本增效。根据公司年报,公司在费用投放上更加精细,线下积极贯彻渠道转型及精兵简政,由直营转经销,自主品牌盈利提升去年Q2起持续兑现。
3)人民币贬值。二季度人民币贬值态势明显,我们预计公司将有部分汇兑收益。
投资建议
核心零部件与自主品牌为公司两大高增长业务,将持续贡献增量,结合业绩预告,我们调整23-25年公司收入为99.64/113.06/126.67亿元,同比分别增长12%/13%/12%(前值为23-24年公司收入分别为101.60/113.00亿元,同比分别+10%/+11%)。毛利率方面,22年以来原材料价格增速持续下滑,前期毛利率受损严重的ODM业务盈利有望恢复,此外,公司通过降本增效,自主品牌盈利能力已有明显改善,预计毛利率稳步提升。对应23-25年归母净利润分别为10.97/13.32/15.27亿元,同比分别增长12%/21%/15%(前值为23-24年10.1/11.4亿元,同比分别+3.5%/+13%),相应EPS分别为1.91/2.32/2.66元(前值为23-24年1.77/1.99元),以23年7月5日收盘价27.15元计算,对应PE分别为14.20/11.70/10.20倍,维持“增持”评级。
风险提示
核心零部件业务拓展不及预期。铝合金压铸件技术壁垒较低,可能存在业务拓展不及预期风险。
自主品牌建设不及预期。清洁电器赛道竞争激烈,若竞争加剧将影响公司自主品牌业务。
原材料成本大幅上涨。原材料大幅涨价将削弱公司盈利能力。海外需求下滑、汇率等宏观因素对ODM业务影响。 |
15 | 天风证券 | 孙谦 | 维持 | 买入 | 产品结构改善,汇兑增厚业绩 | 2023-07-04 |
莱克电气(603355)
事件:公司发布业绩预告。2023H1,公司预计实现归母净利润4.95-6.05亿元,同比+2.69%-25.51%,扣非归母净利润4.8-5.87亿元,同比+0.68%-23.13%;2023Q2,公司预计实现归母净利润3.1-4.2亿元,同比+14.4%-55%,扣非归母净利润3.11-4.18亿元,同比+16.5%-56.6%。
收入方面:参考Q1趋势,我们预计外销ODM业务Q2保持平稳;核心零部件业务增速向好;自主品牌中碧云泉预计增速向好(根据魔镜数据4-5月同比增速+17%)。
利润方面:我们预计产品结构优化带来高附加值业务占比提升、美元升值带来汇兑收益、组织结构优化带来降本增效等因素为公司Q2贡献利润增长。
投资建议:公司三大业务持续发展,我们预计后续海外宏观环境边际改善外需有望企稳,同时汇兑有望增厚业绩,核心零部件业务收入有望维持增速,自有品牌在清洁电器及净水领域持续推新,前景可期。我们预计23-25年归母净利润分别为11.4、12.5、13.4亿元,对应PE分别为14x、13x、12x,维持“买入”评级。
风险提示:汽零业务进展不及预期;汇率波动风险;原材料价格波动风险;业绩预告仅为初步核算数据,具体数据以公司正式发布的半年报为准 |