龙旗科技(603341) 事件 2024年前三季度，公司实现总营业收入349.21亿元，同比增加101.28%；归母净利润4.31亿元，同比减少15.03%。 投资要点 营收增长强劲，利润短期承压。2024年前三季度，公司实现总营业收入349.21亿元，同比增加101.28%；归母净利润4.31亿元，同比减少15.03%，主要系毛利率下滑、AIPC、汽车电子、XR等新业务领域投入较大；综合毛利率6.09%，同比下降5.6%，公司将采取一系列措施，吸收部分原材料上涨对毛利的影响，同时降本增效，预计Q4毛利率将逐渐改善。 智能手机份额稳步增长，汽车电子获多家项目定点。单季度来看智能手机业务Q3实现收入98.44亿元，同比增长96.57%，市场份额稳步增长；平板电脑业务Q3实现收入8.84亿元，同比增长21.90%，客户群体不断拓展；AIoT产品业务Q3实现收入15.51亿元，同比增长109.80%，主力项目持续上量。汽车电子领域，公司主要聚焦智能座舱域产品，品类包括域控制器、中控屏、扶手屏、车载无线充等，目前已经获得了小米、包括赛力斯和江淮在内的华为智选模式、蔚来东风等主机厂的汽车电子业务项目定点；AI PC领域，公司首个高通骁龙平台笔电项目已经成功量产出货，并且落地了首个高通骁龙平台AI Mini PC项目，助力商用和消费领域AI应用拓展。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润5.9/10.0/11.8亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；国际贸易摩擦及产业链转移风险；行业竞争格局加剧风险；原材料价格波动风险。

     龙旗科技(603341) 投资要点 传统业务持续增长，AIPC、汽车电子积极布局。下游应用领域复苏，公司智能手机、平板电脑、AIOT业务持续增长，同时公司在AIPC和汽车电子两个战略级的新赛道上稳扎稳打，整体业务产品组合不断开拓创新，上半年实现营业收入222.81亿元，同比上升106.31%；归母净利润3.39亿元，同比增长1.35%；单季度看，Q2实现营业收入119.44亿元，同比增长80.60%，环比增长15.55%；归母净利润2.11亿元，同比下滑15.40%，环比增长64.37%。 AIOT设备增长强劲，二代智能眼镜产品表现出色。公司上半年AIoT业务实现收入为22.86亿元，同比增长156.72%。据IDC数据显示，2024年第一季度全球AR眼镜货量为10万台，同比增长56%，智能眼镜出货量为26万台，同比增长217%。随着后续AI技术的深度融合与创新应用，智能眼镜产品在市场上表现将持续出色。公司已与全球互联网头部客户合作，成功推出并持续优化了两代智能眼镜产品，未来智能眼镜项目将持续推进。 智能手机、平板电脑业务稳步推进，市场份额提升。公司上半年智能手机业务实现收入180.42亿元，同比增长99.26%；平板电脑业务实现收入16.59亿元，同比增长136.92%。其中，智能手机业务中公司获取客户主力项目，提升市场份额，在加大5G投入的同时，也在入门级4G手机产品方面，积极研究市场方向，拓展海外4G产品的销量，稳固了高出货量的基本盘；在平板电脑业务中，公司构建了高端化、生产力化的产品组合能力，能够向客户提供移动办公和智慧教育场景的一站式产品解决方案，上半年研发的多款平板电脑新品上市，产品广受市场好评。 AI PC、汽车电子开发顺利，获得客户多个项目。目前公司已搭建AI PC自动化标杆线，完成了贴片、组装、测试和包装等全流程的运行，AIPC项目开发顺利，预计今年量产出货。在汽车电子业务中，公司目前主要聚焦智能座舱域产品，包括域控制器、中控屏、扶手屏车载无线充等，惠州工厂汽车电子生产线已通过部分客户的审厂要求，上半年已获得了小米和江淮客户汽车电子业务的项目定点。此外公司还有多个项目正与客户积极对接中。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润6.7/9.1/11.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；国际贸易摩擦及产业链转移风险；行业竞争格局加剧风险；原材料价格波动风险。

     龙旗科技(603341) 投资要点 新兴市场布局，巩固行业龙头 公司在2023年继续引领全球智能手机ODM/IDH行业，在新业务领域积蓄能力，积极布局AIPC、汽车电子市场。2023年，公司实现营业收入为271.85亿元，同比下降7.35%；归母净利润6.05亿元，同比增长7.84%；扣非净利润为5.26亿元，同比增长4.74%。主要原因有：（1）受到整体市场环境的影响，全球智能手机和平板电脑市场疲软，智能手机业务收入同比下降10.07%，平板电脑业务收入同比下降10.33%；（2）成本端优化，营业成本同比下降8.83%，其中，直接材料成本同比下降8.32%。营业利润同比增长10.33%，相较2022年，公允价值变动损益增加了0.69亿元，资产减值损失减少了0.37亿元。 手机业务强劲，24Q1收入同比翻倍增长 2024年公司持续引领全球智能手机ODM市场，随着整体市场的需求回暖，智能手机业务第一季度收入为85.18亿元，同比增长149.82%。公司通过提升成本竞争力和大量产品交付能力，专注于服务一线品牌客户，依托多品类产品组合和多场景生态系统，推出多款明星产品，稳居ODM行业的领先地位。公司将继续加大在北美、日韩等主要市场的投资，利用服务国内大客户的丰富经验和技术能力，推动海外业务增长和重要客户突破。在折叠手机这一技术难度高的品类上，公司已进行了一年以上的产品技术预研，掌握了关键技术难点，未来将成为公司价值创造的重要领域。在手机的外观工艺、屏显触控、多媒体等关键技术上，公司持续在2111实验室进行研究和提升，并将这些技术应用于各类产品中。 进军AIPC市场，与高通达成合作 公司于2023年进军AIPC市场，与高通达成了包括AIPC在内的多品类智能产品领域的战略合作。目前，公司落地了符合下一代AIPC算力要求的笔电项目，完成了配套实验室和先进制造产线的搭建。公司将进一步夯实AIPC的核心技术能力，包括软硬件结合的自然语音交互设计、高密度主板、大容量电池系统、高效能散热设计等，并确保AI大模型和应用的兼容性与稳定性。此外，公司将整合供应链和制造优势，拓展在AIPC业务和手机业务上有重叠的行业头部客户，致力于成为AIPC领域具有差异化优势的ODM厂商。根据Canalys的市场调研预测，到2025年，AIPC将成为主流产品，2028年的出货量预计达到2.05亿台，占PC总出货量的70%。AI技术推动的产业革命将为PC市场从设计开发到终端需求带来巨大变化。 AI智能眼镜热销，XR设备竞争力提升 在XR设备领域，公司与全球顶尖互联网客户合作推出了两代智能眼镜产品，凭借AI技术的支持，二代智能眼镜在市场上销售表现良好。同时，公司还与国内领先的AR品牌合作开发AR算力单元产品，并积极拓展海外AR产品市场，扩大市场份额，提升行业影响力。Counterpoint预测2024年XR头显出货量将增加390万台，创历史新高，实现两位数的同比增长；AR预计将在2024年同比增长54%，结束连续三年的下降趋势。此外，公司将围绕市场和客户需求，在消费级和工业级细分场景中为客户提供完整的产品解决方案。在夯实VR和AI智能眼镜产品线的基础上，公司将开展MR头显和AR眼镜的产品和技术预研，关注并布局光学成像、空间音频、计算机视觉、手势识别和人因工程等底层技术，持续构建核心竞争力。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为309.25、356.90、401.55亿元，EPS分别为1.58、2.04、2.57元，当前股价对应PE分别为25、19、15倍，公司智能手机及平板电脑市场回暖，AIPC及XR方面持续构建竞争力，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。