序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 财信证券 | 龙靖宁 | 维持 | 增持 | 业务稳健增长,盈利水平不断提升 | 2024-04-24 |
维力医疗(603309)
投资要点:
事件:近日公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年,公司实现营收13.88亿元,同比增长1.79%;归母净利润1.92亿元,同比增长15.56%;扣非归母净利润1.80亿元,同比增长23.25%。2024Q1实现营收3.09亿元,同比减少14.49%;归母净利润0.50亿元,同比减少3.54%;扣非归母利润0.47亿元,同比减少0.68%。2023年,公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)。
国内销售改革+海外积极拓展市场,业务增长。报告期内,尽管受到疫情和行业影响,公司通过一系列销售改革,包括高质量销售团队建设、渠道建设和学术推广等,赋能国内业务开发和上量,实现内销7.22亿元,同比增长1.95%;海外市场方面,公司加快推进大客户定制化项目落地,新增3个大客户项目已经逐渐进入稳定生产和出货阶段,弥补了北美大客户去库存的影响,同时,公司积极开发空白市场,通过自主品牌推广和高毛利产品销售,增强市场竞争力,目前有8个新产品项目处于筹备过程,有望带来销量增长。
研发投入加码,盈利水平提升。2023年公司研发费用同比增长15.65%至9.49亿元,创新产品不断推出,同时公司通过积极调整产品结构和市场策略,特别是在海外市场推广清石鞘等高毛利产品,实现了盈利水平持续提升。2023年公司整体毛利率提升2.70pcts至45.89%,其中国内市场毛利率提升0.13pcts至57.00%,海外市场毛利率大幅提升5.58pcts至34.15%;2024Q1公司毛利率进一步上升至47.00%,净利率达到17.00%,显示出公司盈利水平的持续优化。
投资建议:公司通过稳健的经营策略、持续的研发投入和产品创新,以及积极的市场拓展,实现了业绩的稳健增长,特别是在海外市场的自主品牌推广和高毛利产品销售,为公司的长期增长奠定了基础。展望未来,我们认为公司盈利水平的持续优化和业绩的稳健增长趋势有望延续,预计公司2024-2026年营收分别为17.36、20.84、24.30亿元,同比分别增长25.09%、20.05%、16.60%;归母净利润分别为2.43、2.97、3.46亿元,同比分别增长26.20%、22.36%、16.33%,对应EPS分别为0.83、1.01、1.18元,维持“增持”评级。
风险提示:集采降价,新品推广不及预期,商誉资产减值,国际贸易摩擦风险等。 |
2 | 华金证券 | 赵宁达 | 维持 | 买入 | 内销收入稳步增长,加快海外新客户开拓 | 2024-04-23 |
维力医疗(603309)
投资要点
业绩短期承压,看好公司全年业绩恢复:公司发布2023年度报告和2024年一季报,2023年实现营业收入13.88亿元(+2%,同比增速,下同)、归母净利润1.92亿元(+16%)、扣非归母净利润1.80亿元(+23%)。2023Q4单季度实现营业收入4.11亿元(+14%)、归母净利润0.49亿元(+67%)、扣非归母净利润0.48亿元(+137%)。2024Q1单季度实现营业收入3.09亿元(-14%)、归母净利润0.5亿元(-4%)、扣非归母净利润0.47亿元(-0.68%)。细分业务来看,2023年麻醉产品收入4.68亿元,同比增长14.23%,导尿产品收入3.82亿元,同比下降9.90%,泌尿外科产品收入2.03亿元,同比增长3.77%,护理产品收入1.35亿元,同比下降15.25%,呼吸产品收入0.88亿元,同比增长36.36%,血透产品收入0.68亿元,同比下降15.51%。
加快新客户拓展,外销收入有望逐步回升。2023年公司外销实现营收6.44亿元,同比下降0.27%,主要受到北美大客户去库存影响。同时,公司加快新客户拓展,为公司增加新的营收增长点。2023年公司新增3个大客户项目落地,新项目通过前期磨合已经逐渐进入稳定生产和出货阶段,弥补了报告期内北美大客户去库存的影响。同时,公司积极开发空白市场,不断开拓新的合作伙伴,提升产品覆盖率。以创新单品为突破,加快海外市场推广。以清石鞘为突破口,开发比利时、土耳其、芬兰、巴西、智利、加勒比、以色列、巴勒斯坦等10个新市场,带动泌外产品在欧洲、美洲和中东等区域的销售取得快速增长;以精密尿袋为核心产品,在澳洲、比利时、瑞士、波兰、葡萄牙、奥地利、意大利、英国等国家及北欧区域均建立了经销商合作/直营的销售模式,加快欧洲本土化销售。兽用产品线初步搭建海外销售网络,并形成规模化收入,目前有8个新产品项目处于筹备过程,预期将带来销售量快速增长。未来随着海外大客户订单逐步恢复,新客户订单量出货稳步上升,公司外销收入有望恢复增长。
积极开展学术活动,推动内销业务稳定增长。2023公司内销实现营收7.21亿元,同比增长1.95%。公司坚持学术引领,赋能国内业务发展。2023年共举办“超能天使”12场、“金石微开”2场、“WELL例时间”全国21例、“三惟创新”走进手术室7场,不断提高公司品牌知名度。公司进行一系列销售改革,完善销售渠道和团队建设,为公司业务开展打好基础。同时,公司积极参与带量采购,采取灵活的价格策略,发挥公司产品高性价比的优势,通过集采中标带动公司产品稳定放量。
投资建议:根据公司年报披露,我们微调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为2.42/3.03/3.86(2024-2025年前值为2.49/3.13亿元),增速分别为26%/25%/27%,对应PE分别为14/11/9倍。考虑到公司海外大客户订单陆续恢复,新客户逐步放量,公司业绩有望恢复增长,维持“买入-B”评级。
风险提示:新品放量不及预期风险,集中带量采购风险,海外销售恢复不及预期风险。 |
3 | 财信证券 | 龙靖宁 | 首次 | 增持 | 医用导管龙头,营销变革踏征程 | 2024-01-10 |
维力医疗(603309)
投资要点:
低值耗材:市场空间广阔,未来仍有增长空间。2016年全球低值耗材市场规模约为528.07亿美元,2023年国内低值耗材市场规模约为1550亿元,预计2025年将达到2213亿元。国内市场高度分散,2021年行业CR5仅为15.7%。随着技术的升级、医疗需求的提高、行业监管的加强以及市场竞争的加剧等因素,低值医用耗材市场将优胜劣汰,头部企业凭借其自身产品、研发及渠道等优势有望更多的抢占市场份额,从而促使行业集中度逐步提升。
公司为国内医药导管龙头,实力雄厚。公司是国内医用导管行业龙头企业。公司业务包括麻醉、导尿、泌尿外科、护理、血液透析、呼吸等领域,导尿领域和麻醉领域市场占有率位居行业前列。在国内市场,公司已覆盖全国超过4000家医院,其中超过1000家三甲医院,并建立专业的学术推广队伍。在海外市场,公司已进入欧盟、北美、日韩等主流市场,产品远销90余个国家或地区,与上百家国外医疗器械经销商、数十家国内出口贸易商进行业务合作。
产品升级与营销改革双轮驱动,业绩有望迈上新台阶。产品端深耕细作,公司推出了BIP导尿管、亲水性导尿管包等创新产品,进一步丰富产品线,同时新产品的高毛利率特性,打开新的增长空间;营销端启动全面改革,聚焦于国内产品的分线管理策略,同时积极参与各类学术推广活动,通过专业渠道提升品牌影响力。在应对集采方面,公司专门成立了集采小组,以确保在激烈的市场竞争中保持竞争优势。
投资建议:公司作为国内医用导管龙头企业,重磅产品相继放量有望带动整体业绩增长,我们预计公司2023-2025年营收分别为13.85、17.10、20.69亿元,同比增速分别为1.56%、23.51%、20.99%,归母净利润分别为1.80、2.41、2.99亿元,同比增速分别为8.31%、33.39%、24.21%,对应EPS分别为0.62、0.82、1.02元,参考可比公司拱东医疗、昌红科技、三鑫医疗、康德莱估值水平,给予公司24年20-25倍PE,首次覆盖,予以“增持”评级。
风险提示:集采等行业管理政策变化风险,新品推广不及预期,地缘摩擦、贸易摩擦风险,商誉减值风险等。 |
4 | 华金证券 | 赵宁达 | 维持 | 买入 | 公司业绩短期承压,外销收入呈向好态势 | 2023-10-19 |
维力医疗(603309)
投资要点
业绩短期承压:公司发布2023年三季报,2023Q1-3实现收入9.77亿元(-3%,同比增速,下同)、归母净利润1.44亿元(+5%)、扣非归母净利润1.32亿元(+5%);2023Q3单季度实现收入3.25亿元(-13%)、归母净利润0.52亿元(-6%)、扣非归母净利润0.49亿元(-4%)。2023Q3业绩有所承压,主要因为受国内反腐压力,三季度手术量相对较低,导致公司国内销售收入有所下降。
外销收入呈向好态势,营收增速逐步恢复。2023Q3公司海外实现营收1.78亿元,营收增速逐步恢复,主要系北美大客户库存已基本消化完成,且公司持续在北美和欧洲拓展新的大客户,开发大客户定制化项目。海外大客户项目前期洽谈和开发周期较长,目前在研的海外大客户项目有20个左右,将为未来海外业务的持续增长提供源源不断的增长动力。公司欧洲子公司产能逐季爬坡,与贝朗合作持续深入,为公司贡献业绩增量,未来持续看好公司外销发展潜力。
内销业绩短期承压,营销改革稳步推进。2023Q3公司内销实现营收1.41亿元,受到国内反腐影响,今年三季度整体手术量相对较低,导致国内销售受到影响。随着反腐营销边际减弱,公司业务推广有望逐步恢复。同时,国内营销改革稳步推进,公司从3月份开始调整国内营销团队结构,加强新产品的推广和布局,为后续业绩增长打下稳妥的基础,预计国内营销改革有望拉动国内业绩恢复增长。
投资建议:受反腐压力影响,导致三季度公司国内业绩承压,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为1.93/2.49/3.13亿元,增速分别为16%/29%/26%,对应PE分别为19/15/12倍。考虑到公司海外大客户库存出清,外销呈向好态势,且国内营销改革顺利推进,加快新产品推广,预计未来公司业绩有望恢复增长,维持“买入-B”评级。
风险提示:新品放量不及预期风险,集中带量采购风险,海外销售恢复不及预期风险。 |
5 | 华西证券 | 崔文亮,王睿 | 维持 | 买入 | 短期业绩承压,长期潜力依旧 | 2023-10-18 |
维力医疗(603309)
事件概述
公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收9.77亿元(-2.72%),归母净利润1.44亿元(+4.67%),扣非后归母净利润1.32亿元(+5.1%)。
内销政策影响承压,毛利率水平显著提升
分季度看,公司Q3实现营收3.25亿元(-13.14%),归母净利润5183.73万元(-6.07%),扣非净利润4929.18万元(-4.27%)。我们预计三季度受到反腐政策影响,新产品进院速度下滑,国内销售承压。外销方面,我们预计北美大客户仍在去库存周期中,但公司也在积极拓展新客户。盈利能力看,前三季度公司毛利率45.39%,同比大幅提升2.23pct;销售费用率11.14%,同比下降0.52pct,主要受益于Q3国内反腐政策影响;管理费用率9.39%,同比提升0.29pct;财务费用率0.29%,同比提升0.82pct。
研发投入持续提升,聚焦产品升级迭代
前三季度公司研发投入6274.52万元,同比提升18.59%;研发费用率6.42%,同比提升1.15pct。公司在导尿、泌尿外科、麻醉等多领域持续产品升级迭代,提升产品竞争力,2023H1公司有5个产品(电子注药泵、一次性使用呼吸回路包、前端可弯曲输尿管鞘导管及附件、一次性使用负压引流器、一次性使用导引针)获得国内医疗器械注册证,有3个产品(一次性包皮环切缝合器&吻合器、气管插管、PVC导尿管)获得欧盟MDR认证,有1个产品(维力亲水PVC导尿管)获得美国FDA批准注册。
投资建议
考虑到国内需求变化及北美大客户去库存影响,我们维持公司业绩预测,2023-2025年收入分别为14.36/17.27/20.9亿元,归母净利润分别为2.01/2.54/3.1亿元,EPS为0.68/0.87/1.06元/股,对应2023年10月17日收盘价12.43元,PE分别为18/14/12倍,维持“买入”评级。
风险提示
国际形势扰动风险,客户拓展或订单不及预期风险,新品获批及销售推进不及预期,汇率波动风险,产品质量控制风险。 |
6 | 华金证券 | 周平 | 首次 | 买入 | 内销持续增长,外销短期承压不改长期发展潜力 | 2023-08-11 |
维力医疗(603309)
投资要点
业绩短期承压:公司发布2023年中报,2023H1实现收入6.52亿元(+3%)、归母净利润0.92亿元(+12%)、扣非归母净利润0.83亿元(+12%);2023Q2单季度实现收入2.90亿元(-12%)、归母净利润0.40亿元(-9%)、扣非归母净利润0.35亿元(-10%)。2023H1业绩略低于市场预期,主要因为受到北美大客户去库存影响,相关订单量有所下滑,导致海外业务收入阶段性承压。
麻醉和呼吸业务快速增长。分业务来看,2023H1公司麻醉业务收入2.28亿元(+34%),呼吸业务收入0.44亿元(+50%),导尿业务收入1.69亿元(-15%),泌尿外科业务收入1.08亿元(+13%),护理业务收入0.50亿元(-40%),血透业务收入0.32亿元(-11%)。其中,麻醉和呼吸业务表现较好,导尿线因BIP产品销售略不及预期导致收入下滑,护理业务下降较多主要由于海外护理产品销售下滑所致。
内销增长表现亮眼,外销短期承压不改长期发展潜力。2023H1公司实现内销收入3.78亿元(+25%),实现快速增长,主要系公司积极参与带量采购,以价换量提升产品市占率,同时学术推广赋能营销,加快新产品切入市场,并带动原产品放量。2023H1公司实现外销收入2.64亿元(-18%),业绩短期承压,主要是因为北美大客户消化库存导致订单下降,且新增的大客户有交付磨合期。另外,公司持续拓展新的大客户,与德国贝朗公司合作的导尿套业务逐渐进入稳定生产和出货阶段。兽用产品线取得突破,初步建立了海外销售网络,并形成收入,持续看好公司长期发展潜力。
持续丰富产品布局,重点单品加速进院。公司持续加大研发投入,聚焦重点产品研发,2023H1公司研发投入约0.41亿元(+29%)。报告期内,公司有5个产品(电子注药泵、一次性使用呼吸回路包、前端可弯曲输尿管鞘导管及附件、一次性使用负压引流器、一次性使用导引针)获得国内医疗器械注册证,有3个产品(一次性包皮环切缝合器&吻合器、气管插管、PVC导尿管)获得欧盟MDR认证,有1个产品(维力亲水PVC导尿管)获得美国FDA批准注册,不断丰富产品品类。同时,加速推进重点产品入院,可视双腔支气管插管新进院51家,镇痛泵新进院38家,清石鞘新进院68家,新产品前端可弯鞘进院12家,BIP抗菌导尿管和亲水涂层超滑导尿包新进院159家,促进公司营收增长。
投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.13/2.74/3.44亿元,增速分别为28%/29%/26%,对应PE分别为18/14/11倍。考虑到公司内销快速增长,海外大客户库存出清,订单逐步恢复,预计公司业绩有望迎来拐点。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:新品放量不及预期风险,集中带量采购风险,海外销售恢复不及预期风险。 |
7 | 华西证券 | 崔文亮,王睿 | 维持 | 买入 | 海外业务短期承压,国内保持较快增长 | 2023-08-09 |
维力医疗(603309)
事件概述
公司发布 2023 年半年报, 2023 年上半年公司实现营收 6.52 亿元(+3.47%), 归母净利润 9208.16 万元(+11.86%), 扣非后归母净利润 8275.79 万元(+11.60%)。 其中 Q2 实现营收 2.90 亿元(-12%),归母净利润 0.40 亿元(-9%),扣非净利润 0.35 亿元(-10%)。
麻醉收入维持增长,导尿收入有所下滑
分业务看, 麻醉业务收入 2.28 亿元(+34.05%),导尿业务收入1.69 亿元(-14.56%), 泌尿外科业务收入 1.08 亿元(+13%),护理业务收入 5040.22 万元(-40.41%),呼吸业务收入 4404.27 万元(+50.27%),血透业务收入 3232.61 万元(-11.42%)。
内销保持增长,外销受大客户去库存订单下滑影响承压
内销方面, 公司实现收入 3.78 亿元,同比增长 25.41%。其中重点产品可视双腔支气管插管新进院 51 家,镇痛泵新进院 38 家,清石鞘新进院 68 家,新产品前端可弯鞘进院 12 家, BIP 抗菌导尿管和亲水涂层超滑导尿包新进院 159 家。 外销方面,公司实现收入 2.64 亿元,同比下滑 18.44%,主要受到北美大客户去库存、订单减少的影响。 但公司也在积极拓展新的大客户,在欧洲全面铺开精密尿袋销售,与贝朗合作的导尿套业务稳定生产出货,兽用产品也实现突破。
研发投入持续提升,聚焦产品升级迭代
公司 2023H1 研发投入 4114.81 万元,同比增长 28.52%;研发费用率 6.31%,同比提升 1.23pp。公司在导尿、泌尿外科、麻醉等多领域持续产品升级迭代,提升产品竞争力, 2023H1 公司有 5 个产品(电子注药泵、一次性使用呼吸回路包、前端可弯曲输尿管鞘导管及附件、一次性使用负压引流器、一次性使用导引针)获得国内医疗器械注册证,有 3 个产品(一次性包皮环切缝合器&吻合器、气管插管、 PVC 导尿管)获得欧盟 MDR 认证,有 1 个产品(维力亲水 PVC 导尿管)获得美国 FDA 批准注册。
投资建议
考虑到国内需求变化及北美大客户去库存影响, 我们下调公司业绩预测, 2023-2024 年收入分别为 14.36/17.27/20.9 亿元(原预测 17.80/22.63/27.29 亿元 ),归母净利润分别为2.01/2.54/3.1 亿元(原预测 2.16/2.81/3.50 亿元), EPS 为0.68/0.87/1.06 元/股(原预测为 0.74/0.96/1.19 元/股),对应 2023 年 8 月 8 日收盘价 13.14 元,PE 分别为 19/15/12 倍,维持“买入”评级。
风险提示
国际形势扰动风险,客户拓展或订单不及预期风险,新品获批及销售推进不及预期,汇率波动风险,品质量控制风险。 |