序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 华金证券 | 张文臣,周涛,申文雯 | 维持 | 买入 | 盈利能力稳中有升,新产品有望打开新增量 | 2024-05-03 |
日月股份(603218)
投资要点
事件:公司发布2023年年报与2024年一季报,2023全年实现营收46.56亿元,同比-4.30%,归母净利润4.82亿元,同比+39.84%;扣非后归母净利润4.25亿元,同比+60.46%;24Q1单季度实现收入6.98亿元,同比-34.96%,归母净利润0.87亿元,同比-33.98%,扣非后归母净利润0.70亿元,同比-37.35%。
产品结构持续优化,盈利能力提升。2023年,公司铸件产量/销量分别为44.93/44.75万吨,同比分别-1.92pct/-0.39pct,产品订单状况总体平稳,产销基本平衡。截至报告期末,公司已经形成70万吨铸造产能,32万吨的精加工能力。现正在大力推进22万吨大型铸件精加工产能的建设,届时将形成54万吨的精加工能力,将精加工短板基本补齐,在构建“一体化交付”产业链的同时,获取加工环节利润。同时公司开始研发核电乏燃料转运储存罐,报告期内已具备批量制造能力,并开始布局高端合金钢市场,进一步优化和丰富公司产品线。2023年公司毛利率18.66%,同比+5.82pct;2024Q1毛利率21.77%,同比+1.37pct,环比+5.71pct,盈利能力提升,主要系公司规模效应下降本增效成果显著。未来随着公司产品结构优化及产能的释放,盈利能力有望进一步改善。
风电行业迎来景气周期,“两海战略”取得新突破。随着产品大型化和轻量化技术路线推行成功,风电行业成长空间的天花板被打开,累计招标量屡创新高,行业迎来新的发展阶段。2023年,国内风电新增并网装机75.90GW,同比增长102%,累计装机容量达到4.4亿千瓦,同比增长20.7%。2024年4月1日,国家发展改革委、国家能源局、农业农村部联合印发《关于组织开展“千乡万村驭风行动”的通知》,将显著推动我国陆上分散式风电发展。2024年后全球风电装机将进入稳定增长阶段,其中海风装机增速显著更高,海上风电装机、新兴市场发展将成为未来5-10年风电装机提升的主要驱动力。报告期内公司持续研发大兆瓦风电产品,且全资子公司日星铸业具有良好的区位优势,海上大型风电铸件的交付能力较强。23年主营业务实现外销收入6.96亿元,同比+9.43%;毛利率34.43%,同比+11.39%,海外市场拓展顺利。
研发投入加大,打造业绩新增量。公司报告期内投入研发费用合计2.59亿元,同比+16.77%。公司在风电行业致力于大型化产品的研发,以球墨铸铁技术为根本,不断攻克“厚大断面”技术,同时研发核电乏燃料转运储存罐,完成了样机的生产和交付。近年来我国核电机组审批提速,乏燃料回收处理前景广阔,储运环节技术壁垒高,公司储备多年,有望成为新的业绩增长点。在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品,进一步优化和丰富产品线,增强抗风险能力,拓展新的产品成长空间。
投资建议:公司是风电铸件领域龙头,随着产能逐步释放,市占率有望进一步提高;乏燃料储运有望贡献新增量。考虑到行业竞争加剧及23年以来海上风电行业受非经济因素影响进度的放缓,我们调整盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为6.49、8.28和10.27亿元(2024-2025预测前值为10.37、12.51亿元),对应EPS0.63、0.80和1.00元/股,对应PE20、15和12倍,维持“买入”评级。
风险提示:1、原材料价格波动;2、风机装机不及预期;3、行业竞争加剧。 |
2 | 平安证券 | 皮秀 | 维持 | 增持 | 2023年出货量平稳,着力提升市占份额 | 2024-05-03 |
日月股份(603218)
事项:
公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年实现营收46.56亿元,同比减少4.30%,归母净利润4.82亿元,同比增长39.84%,扣非后净利润4.25亿元,同比增长60.46%;EPS0.47元,拟每股派发现金红利0.28元;2024年一季度实现营收6.98亿元,同比减少34.96%,归母净利润0.87亿元,同比减少33.98%。
平安观点:
2023年出货量平稳,盈利水平明显回升。2023年公司实现铸件销量44.75万吨,同比基本持平,估计注塑机产品销量6-7万吨,风电铸件销量38万吨左右。全年铸件收入46.18亿元,同比下降约4%,公司铸件整体销售均价略有下降,但毛利率同比提升5.79个百分点至18.48%,推动公司净利润的较快增长。公司铸件产品毛利率的上升受益于原材料价格走低以及公司2022年以来的技改降本,另外,公司产品结构有所优化,2023年出口业务收入规模6.96亿元,同比增长9%,占公司总收入的比重提升,毛利率同比大幅增加11.4个百分点至34.4%。
产能规模优势突出,着力提升市占份额。2023年,甘肃基地10万吨铸造产能及10万吨精加工产能、宁波基地13.2万吨铸造产能投运,截至2023年底,公司已经形成年产70万吨铸造产能规模,同比增加22万吨,另有32万吨精加工产能,同比增加10万吨,预计2024年公司还将投运约10万吨精加工产能。估计一季度公司铸件出货量接近7万吨,产能利用率尚有较大提升空间,考虑2024年一季度较大规模的在建工程转固,公司未来可能采取更积极的市占份额优先的策略,以提升产能利用率和摊薄固定成本。我们预计2024年铸件出货量有望达到50-55万吨,其中注塑机和出口产品增速相对较快。
电站业务和核废料储存罐有望构建新的业绩增长点。根据前期公告,公司拟与浙江新能签署《股权收购协议》,转让其持有的酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权,转让价格为人民币3.82亿元,预计将带来投资收益
2.4亿元,增厚2024年业绩,转让完成后甘肃日月持有酒泉浙新能股权比例由95%降低至15%;预计公司后续还将进一步开展风电场开发和转让业务。2023年公司完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并得到客户的认可,完成了样机的生产和交付,目前已经具备批量生产能力,核废料储存罐有望成为公司重要的具有成长潜力的新兴业务。
投资建议。考虑当前风电铸件终端需求情况和竞争形势,调整公司盈利预测,预计2024-2025年归母净利润分别为6.83、8.16亿元(原预测值10.18、13.22亿元),新增2026年盈利预测9.69亿元,对应的动态PE分别为18.6、15.5、13.1倍。短期来看风电铸件呈现一定程度的竞争加剧和盈利水平承压态势,公司技术优势和规模优势突出,财务状态稳健,有望穿越行业低谷并借机扩大市占份额,维持公司“推荐”评级。
风险提示。(1)国内外风电需求受政策、宏观环境等诸多因素影响,存在不及预期的风险。(2)公司主要原材料为生铁和废钢,如果未来原材料价格大幅上涨,可能导致毛利率水平不及预期。(3)风电铸件行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。 |
3 | 信达证券 | 武浩,王煊林 | | | 盈利能力持续提高,推出铸钢和核电新产品 | 2024-05-02 |
日月股份(603218)
事件:
公司近日发布2023年年度报告及2024年一季报。23年公司实现营收46.56亿元,同比下降4.3%,实现归母净利润4.82亿元,同比增长39.8%,扣非净利润4.25亿元,同比增长60.5%。23年公司毛利率为18.7%,同比+5.8pct,净利率为10.3%,同比+3.2pct。2024年一季度公司实现营收6.97亿元,同比下降34.96%,归母净利润8680万元,同比下降33.98%,扣非净利润7045万元,同比下降37.35%。24年一季度公司毛利率21.77%,同比+1.37pct,净利率12.28%,同比+0.06pct。
点评:
铸件产品均价受大型化影响有所下降,盈利能力同比提高。2023年,公司铸件行业产品营业收入为46.18亿元,同比下降4.44%,营业成本37.64亿元,同比下降10.77%,毛利率为18.48%,同比+5.79pct。2023年公司铸件类产品出货量为44.75万吨,均价为10320元/吨,分别较2022年的44.93万吨及10757元/吨下降0.39%,4.06%。我们认为,近年大型化造成公司铸件产品单价下降,但公司作为行业龙头仍有能力获取较高利润率。
产能扩张稳步推进,大型铸件加速开发。截至2023年底,公司已具备年产70万吨铸造产能,公司按照既定战略稳定推进各项产能提升工作,规划的13.2万吨铸造产能已开始投产,甘肃日月“年产20万吨(一期10万吨)项目建设在2023年3月进入生产阶段。与此同时,公司紧跟当下风机大型化趋势,开发用于大型风机的铸件产品,目前已具备最大重量250吨大型球墨铸铁件铸造能力,居于业内领先水平。
研发投入持续增长,推出铸造新产品。2023年公司研发费用达2.59亿元,相较于2022年增长16.77%。持续增加的研发投入带来的是技术实力的不断突破,截至23年12月31日,公司累计获授权专利156项,其中发明专利59项。在风电领域,公司参与客户海上、陆上大型化风电产品的设计和研发,实现了国内大兆瓦机型和海上风机产品批量出货;在合金领域,公司成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品,完善了全过程工艺参数验证,实现了批量出货。在核电领域,完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并得到客户的认可,完成了样机的生产和交付。
盈利预测:公司在风电铸件领域具备领先优势,我们预计24、25年归母净利润分别为6.7亿和8.8亿。截止4月30日的收盘市值对应24、25年PE为18.8、14.4倍。
风险因素:海上风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。 |
4 | 中银证券 | 武佳雄,许怡然 | 维持 | 增持 | 铸造业务增长略有承压,产品布局逐步多元化 | 2024-04-29 |
日月股份(603218)
公司发布2023年年报,业绩同比增长39.84%,公司铸铁件业务增长略有承压,积极布局合金、核废料储罐等多元业务;维持增持评级。
支撑评级的要点
2023年业绩同比增长39.84%:公司发布2023年年报,全年实现收入46.56亿元,同比下降4.30%,毛利率达到18.66%,同比增加5.82个百分点,实现归母净利润4.82亿元,同比增加39.84%,扣非净利润4.25亿元,同比增加60.46%。2023Q4公司实现归母净利润1.29亿元,同比减少26.09%环比增长108.79%。
铸铁件价格承压,伴随大宗成本下行与公司降本增效,板块毛利率同比略增:2023年,公司销售铸件产品44.75万吨,同比略降0.39%;板块营收达到45.04亿元,同比下降4.75%,收入降幅高于销量降幅,主要是受到供需关系影响,公司铸铁件产品单价同比下降10.39%至9433元/吨。随着大宗商品价格回落,叠加公司持续推动降本增效,2023年公司板块毛利率达到18.31%,同比增长5.95个百分点。
开拓布局合金类产品,或为公司带来盈利增长新驱动:2023年公司合金类产品营收达到5,187万元,同比大幅增长77.74%,毛利率减少13.66个百分点至3.36%。公司在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品,并完善了全过程工艺参数验证,实现了批量出货,为公司产品和客户多元化发展打下良好基础。
持续投入研发,核废料储罐业务顺利推进:2023年,公司研发费用率同比提升1.00个百分点至5.56%。公司积极投入新业务研发,完成核废料储存罐产品试生产和性能测试,并得到客户的认可,完成了样机的生产和交付,为后续实现其他系列产品批量生产做好了技术、生产储备。
估值
在当前股本下,结合公司年报盈利能力波动与风电需求情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.68/0.77/0.93元(原2024-2026年摊薄预测为0.74/0.94/-元),对应市盈率17.3/15.1/12.6倍;维持增持评级。
评级面临的主要风险
价格竞争超预期;原材料价格高于预期;产业政策风险;大型化降本不达预期;风电需求不达预期;海外开拓不达预期。 |
5 | 东吴证券 | 曾朵红,郭亚男 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:23年铸件出货同比基本持平,24年优化结构助长盈利 | 2024-04-26 |
日月股份(603218)
事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收46.56亿元,同降4.30%;归母净利润4.82亿元,同增39.84%。其中2023Q4营收11.26亿元,同降26.87%,环降0.70%;归母净利润1.29亿元,同降26.09%,环增108.79%。2023年毛利率为18.66%,同增5.82pct,归母净利率为10.34%,同增3.26pct;2023Q4毛利率16.06%,同降2.05pct,环增0.98pct;归母净利率11.43%,同增0.12pct,环增5.99pct。
23年铸件出货约45万吨,24年预计出货50-55万吨、产品结构持续优化。公司2023年铸件出货约45万吨,同比基本持平,其中风电/注塑机铸约37-38/6.5-7万吨,同比+0.2%/-11%;2023Q4铸件出货11.5-12万吨,环比+8%,其中风电/注塑机9.8/2万吨左右,环比+7/+30%;铸件行业内公司毛利率领先行业10pct+,盈利alpha显著。2023年底公司具备铸件/精加工产能70/32万吨,2024年公司预计新增精加工10万吨(贡献产出5-6万吨),继续优化产品盈利。2024年陆风铸件竞争加剧、价格承压,公司反馈承接部分减产厂家订单转移,我们预计公司2024年铸件出货逐季提升,全年达55万吨,同增20%+,其中风电/注塑机约43/12+万吨、同比+15%/+80%,公司预计提升高盈利的出口、海上及齿轮箱占比,助力公司盈利维持较高水平!
新产品再添利润增量,3月转让酒泉风场、贡献投资收益。2023年公司合金业务研发了低合金钢、铬钼钢等铸钢产品,并实现批量出货,2023年实现营收0.52亿元(出货约0.3万吨),同增77%,公司持续推进产品中高端化,我们预计2024年出货可实现翻倍增长;此外,2023年核废料储罐得到客户认可,完成样机交付,我们预计短期内将投放市场,该产品单价盈利均高于现有产品,放量可进一步提振盈利能力,业绩再添增量。公司2024/3/21公告转让酒泉浙新能300MW风场80%股权,对价3.8亿,转让后持股15%,公司预计交易将为2024年带来2.4亿投资收益。
23Q4费用率环降,年底回款现金流转正。2023年期间费用率8.0%,同增2.2pct,主要系产品迭代加快、研发费用率提升;Q4费用率8.3%,同环比+2.2/-1.0pct,环降主要来自管理费用优化。2023Q4经营活动现金流6.2亿元,环比转正,主要系公司加年底强货款回收。
盈利预测与投资评级:基于陆风铸件竞争加剧,我们下调2024-2025年盈利预测,我们预计2024-2026年归母净利润6.4/7.7/8.9亿元(24/25年前值11.1/13.5亿元),同增32%/21%/15%,对应PE19x/15x/13x,维持“买入”评级。
风险提示:政策不及预期,竞争加剧。 |
6 | 民生证券 | 邓永康,王一如,李佳,朱碧野,李孝鹏 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:盈利能力改善,产品结构优化 | 2024-04-26 |
日月股份(603218)
事件:2024年4月24日,公司发布2023年年报:23年公司实现营业收入46.56亿元,同比减少4.30%;实现归母净利润4.82亿元,同比增长39.84%;实现扣非归母净利润4.25亿元,同比增长60.46%。
单季度来看,公司2023Q4实现营业收入11.26亿元,同比下降26.87%、环比下降0.70%;实现归母净利润1.29亿元,同比下降26.09%、环比增长108.79%;实现扣非净利润1.15亿元,同比下降28.13%、环比增长115.37%。
从盈利水平上来看:内部成本改善项目持续推进,效果显著,毛利率有所提升,2023年销售毛利率达18.66%,同比提升5.82pcts;净利率为10.28%,同比提升3.21pcts。
产能建设稳步推进,产品结构不断优化:1)铸铁业务:公司23年实现销量44.75万吨,实现产量44.93万吨,并形成了年产70万吨铸造产能规模,及年产32万吨的精加工产能;此外,公司还有年产22万吨大型铸件精加工项目处于建设中,建设完成后将形成年产54万吨精加工产能规模;2)其他:公司进一步将球墨铸铁技术运用在大兆瓦风机轴类产品,将其性能提升到锻造轴同类水平,并研发核电乏燃料转运储存罐,报告期内已具备批量制造能力,开始布局高端合金钢市场。
投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为56.9/72.1/80.0亿元,增速为22.3%/26.6%/10.9%;归母净利润分别为7.0/8.3/9.6亿元,增速为44.9%/18.9%/16.1%,对应24-26年PE为17x/14x/12x。考虑到行业需求逐渐释放,公司新增优质产能即将兑现,铸件龙头地位稳固等,维持“推荐”评级。
风险提示:下游开拓不及预期;市场开拓不及预期;原材料价格大幅上涨等。 |
7 | 国金证券 | 姚遥,宇文甸 | 维持 | 增持 | 盈利、现金流改善明显,平台化技术打开增量空间 | 2024-04-25 |
日月股份(603218)
2024年4月24日公司披露年报,2023年实现营收46.6亿元,同比-4.3%;实现归母净利润4.8亿元,同比+39.8%。其中,Q4实现营收11.3亿元,同比-26.8%,环比-0.7%;实现归母净利润1.29亿元,同比-25.9%,环比+108.1%。
经营分析
原材料降价叠加技术改进,盈利质量大幅改善:2023年公司球墨铸铁类产品实现营业收入45.0亿元,同比-4.8%,毛利率为18.31%,同比改善5.95PCT。从成本结构来看,球墨铸铁类产品直接材料金额同比下降24.6%,主要系原材料价格下降及技改实施带来的消耗减少所致;制造费用提升32.8%,主要由于在建项目转固,折旧摊销增加。
加强客户管理,经营性现金流提升明显:2023年公司实现经营性现金流6.16亿元,同比提升238.0%。下游风电整机竞争加剧,招标价格持续低迷背景下,公司优化客户结构,加强到期款项管理从而实现经营性现金流逆势提升。
精加工产能推进加速,“一体化比例”有望提升:公司目前铸造产能70万吨,精加工产能32万吨,并持续推进22万吨大型铸件精加工产能建设,随着后续精加工产能逐步释放,“一体化交付”能力有望得到加强,从而降低原材料价格波动造成的影响。
研发投入持续增加,平台化应用打开新成长空间:公司加大球墨铸铁厚大断面技术的研发,2023年公司研发费用率为5.56%,同比提升1.00PCT。球墨铸铁技术平台化优势明显,纵向上可应用于大兆瓦风机轴类产品应用,满足下游大型化趋势并巩固公司市场地位,横向上可拓展至核反应棒废料储存转运及合金钢领域,有望打开新成长空间。
盈利预测、估值与评级
根据公司年报,下调公司2024-2025年归母净利润预测至6.94(-19.8%)、8.36(-17.6%)亿元,预计2026年归母净利润为9.49亿元,对应PE为17、14、13倍,维持“增持”评级。
风险提示
原材料价格波动;下游竞争加剧;下游需求不及预期。 |
8 | 国信证券 | 王蔚祺,王晓声 | 维持 | 买入 | 布局核电乏燃料容器多年,股权转让增厚24年业绩 | 2024-03-29 |
日月股份(603218)
事项:
近日,公司发布《关于转让控股公司部分股权的公告》。公司全资子公司日月重工(甘肃)有限公司拟与浙江省新能源投资集团股份有限公司签署《股权收购协议》,转让其持有的酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权,转让价格为人民币3.8亿元。本次股权转让后,甘肃日月持有酒泉浙新能股权比例由95%降低至15%,酒泉浙新能不再纳入公司合并报表范围。处置酒泉浙新能80%股权产生的收益将计入投资收益,金额
约为2.4亿元,将对公司2024年度净利润产生影响。目标股权交割完成日起18个月内,甘肃日月就是否
继续持有酒泉浙新能15%的股权作出选择。如继续转让,根据会计准则,预计转让酒泉浙新能95%股权将全额确认投资收益2.8亿元。
国信电新观点:
1)2024年风电“两海”需求有望走出低谷,国内海上风电装机有望达到10GW,海外风电需求迎来拐点,25-26年海外海风需求有望大幅释放。2)公司积极推动精加工产能投放,24年齿轮箱精加工出货比例有望快速提升;公司依托铸造技术优势,开拓铸钢、新能源车压铸机等下游领域。3)公司多措并举推动降本增效,进一步夯实铸件行业龙头地位。4)公司布局核电乏燃料容器领域多年,与中核集团合作打破海外垄断,已生产基于铸造生铁材料的百吨级乏燃料容器。5)考虑公司新能源电站股权转让、近期原材料价格变动和公司核乏燃料容器业务情况,上修24-25年盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入47.71/54.55/64.17亿元(此前24-25年预测值为58.61/62.67亿元),同比增长-1.9%/14.3%/17.6%,实现归母净利润4.96/7.17/8.62亿元(此前24-25年预测值为6.44/7.20亿元),同比增长44.0%/44.5%/20.3%。
评论:
铸件龙头持续降本增效,积极开拓高附加值市场
24年风电“两海”需求有望复苏,公司齿轮箱精加工出货比例快速提升。我们预计24年国内海上风电装机有望达到10GW,同比实现大幅增长;海外海上风电经历21-23年低谷期后,24年有望实现复苏,25年开始迎来需求释放。公司是全球风电铸件龙头企业,24年在“两海”需求的带动下风电铸件业务有望量利齐增。此外,2024年公司将积极推进齿轮箱铸件精加工比例提升,产品盈利能力有望显著提升。
多举措推动降本增效,公司铸件龙头地位稳固。公司坚定推行大宗原材料集中招标的同时,践行行业龙头企业责任,在采购量、付款方式、合作模式等各个方面充分考虑优秀供方的诉求,优化和扶持供方,搭建健康、稳定的供应链体系。公司积极拓展采购渠道,引进高性价比的新材料和新供方。公司通过不断改进熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化,继续推行全员成本消耗考核机制,成本管理效果直接与员工绩效挂钩,实现全员参与并分享成本降低的成果,成立成本标准化小组,联合技术部门共同推动技术提升和工艺优化方案落地,确保产品综合废品率得到有效改善,降低了产品综合成本。
依托铸造技术优势,开拓铸钢、新能源车压铸机等领域。公司依托在铸件领域积累的长期技术与品牌优势,积极开拓风电外行业应用。2023年公司完成铸钢件产能搬迁与改造,并形成小批量交付,预计2024年销量有望实现显著增长。此外,公司已为新能源车一体化压铸机提供铸件产品。
公司布局核电乏燃料容器多年,打破国际垄断
公司依托球墨铸铁技术优势,已完成3台乏燃料容量制造与测试。公司于2019年11月成立了宁波日月核装备有限公司,专注于核电设备及其零部件的研发、生产加工及销售业务。公司依托在厚大断面球墨铸铁领域突出的技术优势,与中核集团联合开发百吨级球墨铸铁材质乏燃料容器,打破国际垄断,推动我国核工业高质量发展。
投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级
考虑公司新能源电站股权转让、近期原材料价格变动和公司核乏燃料容器业务情况,上修24-25年盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入47.71/54.55/64.17亿元(此前24-25年预测值为58.61/62.67亿元),同比增长-1.9%/14.3%/17.6%,实现归母净利润4.96/7.17/8.62亿元(此前24-25年预测值为6.44/7.20亿元),同比增长44.0%/44.5%/20.3%。
风险提示
公司产能建设进度不及预期;市场竞争加剧;原材料价格大幅上涨。 |
9 | 国信证券 | 王蔚祺,王晓声 | 维持 | 买入 | 四季度盈利能力环比修复,24年“两海”需求有望复苏 | 2024-01-31 |
日月股份(603218)
核心观点
23年业绩符合预期,盈利能力同比修复。公司发布2023年业绩预告,预计2023年实现归母净利润4.50-5.20亿元,同比增长30.7%-51.0%;实现扣非净利润3.73-4.43亿元,同比增长40.9%-67.3%。2023年公司销量与上年同期相比维持平稳状态,通过产品结构优化和内部成本改善项目的持续推进,产品毛利率得到了提升。
四季度业绩环比大幅增长,出货量略低于预期。按照业绩预告区间中值计算,四季度公司实现归母净利润1.32亿元,同比-24%,环比+113%;扣非净利润0.98亿元,同比-38%,环比+85%。四季度公司实现铸件销量11.7万吨,其中风电铸件销量9.6万吨(环比+7%),其他铸件销量2.1万吨(环比+24%),受海上风电交付节奏延迟影响,四季度出货量略低于预期。
四季度单吨净利环比大幅提升,原材料库存影响逐步消除。根据业绩预告区间中值计算,公司四季度扣非单吨净利约为838元/吨,环比+69%。受年初高价原材料库存影响,公司三季度单吨净利短期承压,四季度随着原材料库存逐步消化和降本增效举措持续发挥作用,单吨净利环比大幅提升。
24年“两海”需求有望复苏,齿轮箱铸件/铸钢业务有望提升盈利能力。我们预计24年国内海上风电装机有望超过10GW,同比实现大幅增长;海外海上风电经历21-23年低谷期后,24年有望实现复苏。公司是全球风电铸件龙头企业,24年在“两海”需求的带动下风电铸件业务有望量利齐增。公司积极推进齿轮箱铸件全流程生产,中高端铸钢件产品已形成小批量出货,公司产品结构升级有望提升盈利能力。
风险提示:产能建设进度不及预期;海上风电装机不及预期;海外风电装机不及预期;行业竞争加剧造成盈利能力下降。
投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。
考虑海上风电交付量低于预期、国内陆上风机竞争加剧造成铸件价格下降,下调盈利预测,预计2023-2025年实现归母净利润4.94/6.44/7.20亿元(原预测值为7.47/10.87/13.10亿元),当前股价对应PE分别为21/16/14倍,维持“买入”评级。 |