新泉股份(603179) 事件 公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3总营收114.13亿元，同比+18.83%，归母净利润6.23亿元，同比-9.19%；其中2025Q3营收39.54亿元，同比+14.91%，归母净利润2.00亿元，同比-27.10%。 投资要点 2025Q3营收稳健增长，净利率与毛利率短期承压 营业收入稳步上升，整体业绩符合我们预期。2025Q1-Q3，公司实现营业收入114.13亿元，同比+18.83%；归母净利润为6.23亿元，同比-9.19%；扣非归母净利润为6.16亿元，同比-6.95%。其中，2025Q3实现营业收入39.54亿元，同比+14.91%；归母净利润为2.00亿元，同比-27.10%；扣非归母净利润为2.00亿元，同比-20.27%，主因产品价格下调，管理费用、研发费用增加所致。 毛利率承压，费用率整体保持稳定。2025Q3毛利率15.64%，同比-5.71pct，环比-1.20pct，毛利率短期承压，主要受产品降价及原材料成本上升影响。费用率方面，2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/5.34%/4.20%/0.58%，同比-1.29/+1.30/-0.07/-0.84pct，环比+0.02/+0.23/-0.12/+0.66pct；2025Q3期间费用率为10.77%，同比-0.91pct，环比+0.80pct，同比有所改善，主要得益于销售费用率和财务费用率的有效控制。 产品品类持续扩张+客户新车量产上市，驱动公司业绩成长 随着汽车座椅产品的持续扩张、核心客户的重点新车型陆续进入量产交付时期以及国际化战略的稳步推进，公司业绩有望逐步恢复。①新产品：公司已于2025年4月完成对安徽瑞琪70%股权的收购，汽车座椅业务持续扩张。②客户新车型：特斯拉Model Y L已于2025年9月正式开始交付，当前交付周期已延至12月，预计随产能爬坡将有效贡献增量；特斯拉Cybercab车型计划于2026年4月在得州超级工厂启动量产，有望形成规模化销售。随着主要客户新车型的量产交付规划，公司有望迎来业绩的稳步提升与盈利能力的持续修复。③国际战略化：2025年4月，公司向斯洛伐克新泉增加投资4,500万欧元，以满足其新增定点项目的产能扩充；2025年5月和6月，公司分别在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立了子公司，进一步开拓欧洲市场业务。 拟设全资子公司布局新兴领域，加速切入机器人赛道 公司拟在常州设立全资子公司“常州新泉智能机器人有限公司”，注册资本1亿元。公司通过设立子公司正式切入智能机器人领域，聚焦智能机器人相关核心部件的研发、设计、制造及销售，充分整合公司资源优势，提高综合竞争实力，对公司的长期可持续发展具有积极的战略意义。公司在汽车饰件领域的传统业务拥有优质的客户资源，与一汽、吉利、奇瑞等知名车企合作稳定；同时，公司在马来西亚、墨西哥、斯洛伐克、美国等地设立生产基地及子公司持续拓展海外市场，保持产能优势，我们认为公司有望依托优质客户与全球化布局高效切入智能机器人赛道。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为162.2、196.8、230.2亿元，归母净利润分别为9.8、12.4、16.5亿元，公司传统业务营收稳健增长，持续拓展海外市场，未来有望通过全资子公司高效切入机器人赛道，维持“买入”投资评级。 风险提示 原材料价格上涨风险，汽车销量不及预期风险，地缘政治风险，项目进度低于预期风险。

     新泉股份(603179) 核心观点 2025Q3收入同比增长15%，规模加速提升。2025年前三季度公司实现营收114亿元，同比上升19%；归母净利润6.2亿元，同比下降9%；单季度看，2025Q3公司实现营业收入39.54亿元，同比增长15%；归母净利润2.00亿元，同比下降27%。公司核心客户销量增长迅速，吉利/奇瑞2025Q3销量同比增长43%/15%，特斯拉中国销量略有下滑。 主机厂价格战背景下毛利率短期承压，降本增效加速推进。2025Q3公司毛利率15.6%，同比-5.7pct，环比-1.2pct；销售/管理/研发/财务费用率分别0.66%/5.34%/4.20%/0.58%；同比-1.29/+1.30/-0.07/-0.84pct，主机厂价格战内卷加剧，公司毛利率短期承压，持续降本增效，期间费用率持续下降。设立全资子公司，加速拓展机器人新业务。25年10月，公司投资1亿元设 立常州新泉智能机器人有限公司，考虑公司具备稳定供货能力、深度绑定核 心客户，设立机器人子公司有望充分整合资源优势，提高公司的综合竞争实力，加速新业务快速发展。整椅产品布局。 收购安徽瑞琪70%股权，座椅布局加速。公司25年4月获安徽瑞琪70%股权。自此，公司整车大内饰产品布局完善，当前乘用车内饰单车价值约6500元，商用车内饰单车价值约4500元，仪表板总成在国内市占率达23%，扩展保险杠总成等外饰产品，单车价值约2700元；拓展座椅产品，单车价值增量有望从2000元-4000元-上万元水平提升。 全球化布局持续推进，产能释放打开成长空间。公司围绕主机厂持续推进合肥、安庆、常州、上海、墨西哥等地产能建设，在建预计新增210万套仪表板总成、95万套门内护板、90万套座椅背板等产能配套。公司进一步在斯洛伐克投资6500万欧元设立子公司，并于25年初建成投产；在美国投资5000万美元、德国投资3600万欧、斯洛伐克增资4500万欧元设立子公司，用于研发、制造、销售，海外市场持续拓展。同时进一步在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立子公司开拓欧洲市场业务，国际化战略进一步推进。 风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司客户结构持续拓展，全球产能陆续释放，核心产品竞争力强悍，考虑收购子公司盈利不确定性及今年主机厂端价格战压力加剧，我们下调盈利预测，预测公司25-27年归母净利润为10.15/13.95/18.09亿元（原25/26年为11.57/15.38/19.6亿元）；维持“优于大市”评级。

     新泉股份(603179) 投资要点 事件：公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度公司实现营业收入114.13亿元，同比增长18.83%；实现归母净利润6.23亿元，同比下降9.19%。其中，2025Q3单季度公司实现营业收入39.54亿元，同比增长14.91%，环比微增0.35%；实现归母净利润2.00亿元，同比下降27.10%，环比下降4.07%。公司2025Q3业绩低于我们的预期。 2025Q3业绩低于预期，毛利率水平短期承压。营收端，2025Q3单季度公司实现营业收入39.54亿元，环比微增0.35%。从主要下游客户2025Q3表现来看：特斯拉全球交付49.70万辆，环比增长29.39%；特斯拉中国批发24.19万辆，环比增长26.19%；吉利批发76.10万辆，环比增长8.11%；奇瑞批发71.58万辆，环比增长16.62%；理想批发9.32万辆，环比下降16.11%。毛利率方面，2025Q3单季度公司毛利率为15.64%，环比下降1.20个百分点，盈利能力短期承压。期间费用方面，公司2025Q3单季度期间费用率10.77%，环比提升0.79个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/5.35%/4.19%/0.59%，环比分别+0.02/+0.25/-0.14/+0.65个百分点。归母净利润方面，公司2025Q3单季度归母净利润2.00亿元，环比下降4.07%；对应归母净利率5.07%，环比下降0.23个百分点。 新产品拓展可期，全球化战略加速。公司仪表板、门板等产品在成本控制、服务响应等方面具有明显竞争优势，深度绑定吉利、奇瑞、国际知名电动车企和理想等优质客户，产品市场份额持续提升。同时，基于已有核心工艺能力，公司不断布局新工艺，拓展产品新品类，向外饰件及座椅等新产品领域持续延伸，单车配套价值量有望持续提升。国际化方面，公司出海布局步伐领先，持续坚定推进全球化战略，在墨西哥、斯洛伐克、德国和美国等地陆续布局，有望成为全球化的汽车饰件龙头。 盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产节奏和汽车行业竞争加剧，我们将公司2025-2027年归母净利润的预测调整为9.31亿元、11.76亿元、14.85亿元（前值为10.88亿元、13.50亿元、16.63亿元），对应2025-2027年EPS分别为1.82元、2.31元、2.91元，市盈率分别为42.24倍、33.42倍、26.47倍。考虑到公司作为自主内饰件龙头企业，当前正加速全球化发展，此外还在扩展机器人业务，因此维持“买入”评级。 风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格波动影响。

     新泉股份(603179) 事件：公司发布2025年三季报报告，2025年前三季度营收114.1亿元，同比+18.8%；归母净利润6.2亿元，同比-13.1%；扣非归母净利润6.2亿元，同比-7.0%；其中2025Q3营收39.5亿元，同比+14.9%，环比+0.4%；归母净利润2.0亿元，同比-27.1%，环比-4.1%；扣非归母净利润2.0亿元，同比-20.3%，环比-2.8%。 2025Q3收入同比增长海外业务进展顺利。1）收入端：2025Q3营收39.5亿元，同比+14.9%，环比+0.4%，同比增长主要系2025Q3重点客户特斯拉销量同比+7.4%、吉利销量同比+52.0%、小米销量同比+166.0%，环比增幅较低主要系2025Q3重点客户理想销量环比-16.1%。2）利润端：2025Q3归母净利润2.0亿元，同比-27.1%，环比-4.1%；扣非归母净利润2.0亿元，同比-20.3%，环比-2.8%。2025Q3毛利率为15.6%，同比-5.7pct，环比-1.2pct；归母净利率为5.0%，同比-3.0pct，环比-0.2pct。净利率承压，主要系2025年客户年降压力较大所致。3）费用端：2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.3pct/+1.3pct/-0.1pct/-0.8pct至0.6%/5.3%/4.2%/0.6%，费用率维稳。 产品&客户双拓展战略布局机器人。客户+：公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，同时拓展理想、比亚迪、吉利、长城、极氪等新客户，新能源驱动高成长。产品+：公司从内饰件拓展到外饰件，并于2025/3/19公告收购安徽瑞琪70%股权、进入乘用车座椅总成领域，单车配套价值有望过万元。领域+：2025/10/30公告出资1亿元成立全资子公司常州新泉智能机器人，主营智能机器人相关部件的研发、设计、制造和销售，战略布局机器人领域。 全球化战略布局海外基地持续拓展。公司积极进行基地建设，合理规划产业布局，2023H1公司新建常州外饰公司、对外投资设立参股公司纬恩复材，以满足现有客户新增车型及潜在客户的配套需求。2023年11月在马来西亚、墨西哥工厂基础上，公告加码布局斯洛伐克工厂，海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区；2024年3月公司增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及新泉（德克萨斯），2025年4月再次公告增资斯洛伐克新泉，进一步推进国际化战略。 投资建议：新势力+自主品牌供应链+全球化布局，剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想等新势力客户，积极建设产能辐射东南亚、北美、欧洲地区，有望凭借高性价比和快速响应能力实现全球市占率的加速提升。看好公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升，预计公司2025-2027年营业收入为160.71/193.15/229.71亿元，归母净利润为10.28/13.28/16.40亿元，对应EPS为2.02/2.60/3.22元，对应2025年10月31日77.06元/股的收盘价，PE分别为38/30/24倍，维持“推荐”评级。 风险提示：乘用车销量不及预期，客户拓展不及预期，原材料成本提升等。