汇顶科技(603160) 事件：公司发布2025年中报，2025H1公司实现营收22.51亿元，同比微降0.2%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长35.7%。 下游客户备货节奏拖累营收，盈利能力有所提升。2025H1，受下游客户备货节奏影响，公司出货量不及去年同期水平，导致营收同比略微下降，但同期盈利能力有所提升，主要系：1.创新产品如超声波指纹、光线传感器和安全解决方案，自2024Q4首次商用后，2025H1商用规模持续扩大，出货量稳健成长；IoT市场需求增加，公司中大尺寸触控芯片和主动笔方案出货量同比显著提升。2.受芯片采购成本下降、新产品量产及现有产品迭代等积极因素带动，毛利率同比由42.0%提升至43.3%。3.持续加强费用管控，保持合理的研发投入及其他支出，同比基本持平。 持续加大研发投入，期间费用保持稳定。2025H1，公司发生销售费用0.93亿元，销售费率4.13%，同比增长0.10pcts，主要系工资薪酬增长所致；发生管理费用0.98亿元，管理费率4.35%，同比增长0.05pcts，主要系工资薪酬和办公经费增加，但股份支付减少所致；发生研发费用5.54亿元，研发费率24.61%，同比增长2.54pcts，主要系本期符合研发支出资本化条件的项目减少所致；发生财务费用-0.64亿元，同比减少0.15亿元，主要系汇兑收益增加、利息支出减少所致。 聚焦核心业务，优化公司产品布局。公司聚焦传感、AI计算、连接和安全领域技术创新，主要服务智能终端、物联网及汽车电子市场。目前，公司陆续推出多款新产品：1.全球首创玻塑混合封装的全新光线传感器，兼具高灵敏度、超短曝光等优势的同时，显著提升光学性能，目前已导入头部品牌客户，2025H2将量产商用；2.NFC增强型方案支持创新功能，将助力手机品牌客户更多价位段的机型量产；3.智能触觉驱动器搭载自适应触觉增强算法，触觉灵敏、清脆无拖尾，用户体验更真实，正处于商业推广阶段。同时，根据公司战略发展规划和业务布局调整，为优化资源配置，持续提升公司核心竞争力，公司已将全资子公司汇顶香港持有的DCT GmbH和DCT B.V.的100%股权转让给Tessolve Engineering Service Pte.Ltd，并产生投资收益7,800万元。 盈利预测 我们预计公司2025-2027年实现营收55.03、65.34、77.02亿元，实现归母净利润8.25、10.10、12.44亿元，对应PE44.93、36.69、29.81x，维持公司“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险

     汇顶科技(603160) 事件：8月21日，汇顶科技发布2025年中报，公司25H1实现营收22.51亿元，YOY-0.20%；归母净利润4.31亿元，YOY+35.74%；扣非归母净利润3.40亿元，YOY+23.80%。公司25Q2实现营收11.87亿元，YOY+14.40%，QOQ+11.52%；归母净利润2.35亿元，YOY+51.95%，QOQ+20.43%。 营收同比微降但归母同比高增，公司盈利能力持续改善。25H1，受下游客户备货节奏影响，公司出货量不及去年同期水平，致营收同比微降0.2%至22.51亿元；但从利润角度来看，公司毛利率和净利率均实现同环比提升。其中，25H1公司毛利率为43.28%，YOY+1.23pcts，QOQ+1.49pcts；净利率为19.13%，YOY+5.07pcts，QOQ+5.33pcts。分产品来看，指纹识别芯片/电容触控芯片/其他芯片分别实现营收8.74/8.37/4.83亿元，YOY+6.09%/-5.15%/+2.04%，在总营收中的占比分别为38.81%/37.19%/21.46%，毛利率分别为37.25%/51.84%/46.80%，YOY+2.61/-0.44/+0.94pcts。费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.14%/4.36%/24.61%，YOY+0.09/+0.06/+2.55pcts。此外，根据公司战略发展规划和业务布局调整，为优化资源配置，持续提升公司核心竞争力，公司已于25H1将全资子公司汇顶香港持有的DCT GmbH和DCT B.V.的100%股权转让给Tessolve EngineeringService Pte.Ltd，交易产生投资收益7800万元。 新品商用规模持续扩大、芯片采购成本叠加费用管控推动公司盈利能力提升。公司的创新产品如超声波指纹、光线传感器和安全解决方案，自24Q4首次商用后，25H1商用规模持续扩大，出货量稳健增长；IoT市场需求增加，公司中大尺寸触控芯片和主动笔方案出货量同比显著提升。受芯片采购成本下降、新产品量产及现有产品迭代等积极因素带动，毛利率同比由42.0%提升至43.3%。此外，公司持续加强费用管控，保持合理的研发投入及其他支出，费率同比基本持平。由此，公司25H1盈利能力提升显著，在营收同比微降的情况下归母净利润实现了高速增长。公司持续投入研发，在25H1陆续推出多款新品，均有望在25H2贡献业绩：①全球首创玻塑混合封装的全新光线传感器，兼具高灵敏度、超短曝光等优势的同时，显著提升光学性能，目前已导入头部品牌客户，下半年将量产商用；②NFC增强型方案支持创新功能，将助力手机品牌客户更多价位段的机型量产；③智能触觉驱动器搭载自适应触觉增强算法，触觉灵敏、清脆无拖尾，用户体验更真实，目前正处于商业推广阶段。 投资建议：我们看好公司新品量能逐渐释放，推动业绩进一步提升。我们预计公司25-27年分别实现营收53.96/62.89/69.90亿元，归母净利润8.37/9.79/11.02亿元，对应PE分别为46/39/35倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品类拓展不及预期；上游原材料涨价。