华贸物流(603128) 核心观点 事件：公司发布2024年年报。2024年,公司实现营业收入175.25亿元，同比增长19.96%；实现归母净利润5.39亿元，同比-12.60%；实现扣非后归母净利润4.63亿元，同比-12.99%。 各业务营收稳健增长，短期利润承压显著。1）收入端：分业务来看，2024年，公司实现的营业收入175.25亿元中，空运业务营业收入68.97亿元，同比+22.53%，业务量33.19万吨，同比+26.01%；海运业务营业收入48.75亿元，同比+12.28%，业务量84.27万标箱，同比+2.86%；跨境电商业务营业收入24.29亿元，同比+7.86%，跨境电商业务量来看，空运3.92万吨，同比-30.62%，海运3.45万标准箱，同比+89.56%，中欧班列3.32万吨，同比+290.59%。 2）成本端：2024年，公司实现营业成本156.58亿元，同比+23.76%，实现归母净利润5.39亿元，同比-12.60%，毛利率为10.65%，较2023年（13.39%）-2.74pct。 3）费用端：2024年，公司销售费用7.29亿元、管理费用5.16亿元、研发费用0.20亿元、财务费用0.32亿元，费用率分别为4.16%、2.95%、0.11%、0.18%，较2023年分别-0.84pct、-0.63pct、-0.07pct、+0.15pct，公司控费提效的成效进一步显现。 国际化网络深化，技术赋能与行业趋势共振。2024年底，公司自有海外网点已近90个，成为国内海外自有网络最多、覆盖面最广的物流企业之一，覆盖欧洲、东南亚等核心市场，海外仓布局为跨境电商提供"15日达"分拨能力，在马来西亚、越南等地布局16个保税仓，总面积超150万平方米，在美国自营保税仓面积超50万平方米，并布局东南亚、墨西哥等地的保税仓网络，用于转口贸易和跨境电商物流，以应对关税压力并优化供应链。在技术赋能方面，自研智慧关务系统支持24小时自动报关，出错率从5%降至0.8%，单订单清关仅需15秒，大幅提升时效并降低人工干预成本，与中储智运合作，利用智能算法综合车型、距离、时效等因子精准匹配运力，平台运力智能匹配成交率提升10%。 2024年继续保持较高的股东回报水平，分红率达70.45%。根据公司公告，2024年1-2季度分红1.52亿元，本次拟分红2.28亿元，合计2024年分3.80亿元，合计2024年向全体股东每10股派发人民币现金股利2.9元人民币（含税），占2024合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率70.45%，2024年内，公司继续保持较高的股东回报水平。 投资建议：根据盈利预测结果，预计公司2025/26/27年能够实现基本每股收益0.38/0.42/0.47元，对应PE为18.84X/17.08X/15.38X，维持“推荐”评级。 风险提示：空运海运价格大幅波动的风险；跨境物流需求不及预期的风险；地缘冲突下国际贸易形势变化产生的风险。