南华期货(603093) 事件：南华期货发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入（净额法）9.97亿元，同比+7.20%；实现归母净利润3.58亿元，同比+20.07%；加权平均ROE为9.33%，同比+0.77pct。 境外业务拓展带动规模扩张。今年3月公司境外孙公司获批成为ICE-US清算会员，具备ICE-US交易和清算资格。境外业务布局再下一城，资产规模受益扩张。截至报告期末，公司总资产为456.40亿元，较年初+25.64%。其中，期货保证金存款和应收货币保证金贡献主要增量，截至报告期末公司期货保证金存款、应收货币保证金分别为256.51、126.89亿元，较年初分别+38.09%、+40.43%。 利息净收入支撑业绩增长。报告期内，公司手续费及佣金收入、利息净收入、其他业务收入（净额法）分别为4.00、5.20、0.38亿元，同比分别-9.45%、+25.28%、-39.10%。利息净收入仍是业绩增长主要驱动力，主因海外高息环境延续和公司境外业务布局持续深化；但边际上由于去年同期的高基数，利息净收入增速逐步放缓。 行业新规促进境内业务高质量发展。近期《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》出台，明确到2029年和2035年期货市场的建设目标，部署8方面17项重点措施，包括规范交易行为、提升服务质效、稳步推进对外开放等。行业新规有望优化期货行业格局，支持期货行业高质量发展，公司境内业务将长期受益。 投资建议：公司境内业务长期受益于行业高质量发展，境外业务优势持续释放，后续可转债落地将进一步支撑业务扩张。预计2024-2026年公司营业收入为59.54/63.73/69.26亿元，归母净利润为4.83/5.64/6.29亿元，EPS为0.79/0.92/1.03元/股，对应10月25日收盘价的PE估值为15.60/13.35/11.97倍。维持“买入”评级。 风险提示：海外市场利率波动风险；业务布局不及预期风险；监管政策变动风险。

     南华期货(603093) 投资要点 事件：南华期货发布2024年三季报，公司24Q1~3实现营业总收入44.61亿元，同比下降7.99%；实现归母净利润3.58亿元，同比增长20.07% 利息净收入高增，预计系海外高息环境延续叠加境外布局深化：2024年前三季度南华期货营收同比-8%至44.6亿元，净额法下剔除其他业务成本后营收同比+7%至10.0亿元，其中手续费及佣金净收入/利息净收入/其他业务收入（净额法）分别为4.0/5.2/0.4亿元，分别同比-9%/+25%/-39%。利息净收入高增系公司业绩增长的主要驱动力，预计主要系海外高息环境延续（2024Q1~3美国联邦基金利率均值为5.31%，较上年同期+0.39pct）叠加公司境外业务布局深化（公司当前全球布局基本完成，目前已形成横跨亚美欧、覆盖全球24小时交易时段的，以衍生品交易、清算和服务为核心的综合金融服务平台）。 手续费及佣金净收入小幅下滑，后续预计充分受益于行业新监管局面：据中期协披露，2024Q1~3全国期货市场累计成交额为441.24万亿元，同比增长3.75%，公司24Q1~3手续费及佣金净收入同比-9.5%至4.0亿元，增速不及市场成交额。2024年10月11日，国务院办公厅转发中国证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》。《意见》立足期货市场实际，按照到2029年、到2035年、到本世纪中叶三个阶段，设计了层次合理、层层递进的发展目标，同时围绕期货市场加强监管、防范风险、促进高质量发展，提出了一系列政策措施体系。在新监管框架下，南华期货作为优质期货公司有望在强化服务实体经济质效、引领行业高质量发展的同时受益于行业结构优化。 盈利预测与投资评级：南华期货境内业务发展稳健，境外业务优势突出，尤其在境外清算方面拥有显著优势。伴随我国期货市场加速双向开放以及高质量发展目标进一步明确，公司有望持续兑现发展潜力。结合2024年前三季度公司经营情况，我们小幅下调此前盈利预测，预计2024-2026年南华期货归母净利润分别为4.72/5.70/6.19亿元（前值为5.11/5.78/6.27亿元），对应增速17.53%/20.72%/8.60%。当前市值对应2024-2026年PE分别为16.47/13.64/12.56倍。公司中长期成长空间可观，维持“增持”评级。 风险提示：1）行业监管趋严；2）境内期货市场发展不及预期。

     南华期货(603093) 事件：南华期货发布2024年半年报。公司2024H1实现营业收入26.38亿元，同比-16.14%；实现归母净利润2.30亿元，同比+36.73%。加权平均ROE为6.03%，同比上升1.10pct。 营收承压下行，但净利润实现显著增长，境外金融服务业务为主要驱动力。（1）期货经纪业务：受部分行业政策调整及宏观政策利率下行趋势影响，国内经纪业务面临一定的发展压力，整体经营难度有所上升。报告期内，公司境内期货经纪业务客户权益规模达到257.74亿元，同比+22.07%，公司境内手续费及佣金净收入1.65亿元，同比-19.89%，其中期货经纪手续费净收入为1.56亿元，同比-20.65%。（2）风险管理业务：场外衍生品业务新增名义本金324.65亿元，同比-23.70%；“保险+期货”项目名义本金增至10.97亿元，同比+9.48；基差贸易业务新增额19.75亿元，同比-24.01%；做市业务成交额837.49亿元，同比-82.52%。（3）财富管理业务：2024H1公司公募基金管理规模为214.22亿元，同比-20.54%；资产管理业务规模为1.98亿元，同比-87.12%。（4）境外金融服务业务：公司2024上半年取得了ICE-US交易所的清算资质，主流交易所清算席位趋于完善。全资子公司横华国际实现营业收入3.21亿元，净利润2.00亿元，成为公司净利润的主要来源。 高利率环境下，利息净收入增长强劲。2024上半年公司净利息收入3.51亿元，同比+31.24%。这一增长主要归因于自2023年7月以来，美联储将利率上调了25个基点，联邦基金利率长时间保持在5.33%的高水位。在这种高利率的背景下，公司境外生息资产获得的利息净收入实现了显著增长。 投资建议：在高利率环境下境外金融服务业务表现强劲，境内期货经纪业务增长稳定。尽管公司整体营业收入有所下降，但净利润的显著提升ROE的同比增加显示出公司的盈利能力在增强。预计2024-2026年公司营业收入为65.54/70.08/75.94亿元，归母净利润为4.99/5.74/6.61亿元，摊薄每股收益为0.82/0.94/1.08元/股，对应8月20日收盘价的PE估值为11.44/9.93/8.63倍。维持“买入”评级。 风险提示：海外市场利率波动风险；监管政策变动风险；期货市场交易额波动风险。