序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 开源证券 | 罗通,刘天文 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2024Q1业绩稳健增长,超净高纯试剂销量创新高 | 2024-04-30 |
江化微(603078)
2024Q1盈利水平环比大幅增长,看好公司长期发展,维持“买入”评级公司发布2024年一季报,2024Q1单季度实现营收2.44亿元,同比+7.99%,环比-5.62%;归母净利润0.25亿元,同比-5.29%,环比+277.27%;扣非归母净利润0.25亿元,同比-3.54%,环比+345.10%;销售毛利率25.66%,同比-1.28pcts,环比+3.10pcts。公司2024Q1利润增长的主要原因为:(1)公司持续加大市场开发力度;(2)公司镇江子公司可抵扣亏损形成的“递延所得税资产”在2023年末因所得税税率下降调减了“递延所得税资产”帐面价值,从而调增了所得税费用。我们维持公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润1.18/1.41/1.60亿元,当前股价对应PE为46.0/38.6/33.9倍。我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。
超净高纯试剂、光刻胶配套试剂业务稳健发展,G5产品验证进展顺利
收入方面,2024Q1公司超净高纯试剂产品实现销售收入1.57亿元,同比+8.39%;光刻胶配套试剂产品实现销售收入0.78亿元,同比+2.70%。销量方面,2024Q1公司超净高纯试剂产品销量为2.46万吨,同比+21.81%;光刻胶配套试剂产品销量为0.72万吨,同比+6.90%。价格方面,2024Q1公司超净高纯试剂产品平均售价为0.72万元/吨,同比-11.01%,主要系公司光伏太阳能板块产品销量增加,且平均售价相对较低;光刻胶配套试剂产品平均售价为1.13万元/吨,同比-3.93%。目前镇江公司已稳定产出G5等级的硫酸、氨水、盐酸,并在国内多个主流先进制程厂家均送样测试,大部分已通过测试,产品验证进展顺利。
公司持续进行创新研发,新产能持续推进,未来业绩增长可期
公司持续进行研发投入,2024Q1研发费用为0.12亿元,研发费用率达4.88%。产能方面,江化微总体已建产能23.5万吨/年,镇江基地在建二期项目产能10万吨/年,未来三期项目规划7万吨/年,预计2024年产能利用率将随着客户开拓与产品导入会有大幅度提升。随公司坚持创新驱动,产能扩充持续推进,公司未来业绩增长可期。
风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期;客户导入不及预期。 |
2 | 开源证券 | 罗通,刘天文 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2023年收入稳步增长,新增产能逐步释放 | 2024-03-17 |
江化微(603078)
2023年业绩稳步增长,看好高端湿电子化学品放量,维持“买入”评级公司发布2023年年报,2023年公司实现营收10.30亿元,同比+9.66%;归母净利润1.05亿元,同比-0.46%;扣非归母净利润1.01亿元,同比+1.63%;销售毛利率26.06%,同比-1.69pcts。2023Q4单季度实现营收2.58亿元,同比+5.81%,环比-5.18%;归母净利润0.07亿元,同比-71.83%,环比-80.06%;扣非归母净利润0.06亿元,同比-74.93%,环比-83.26%;销售毛利率22.56%,同比-6.52pcts,环比-2.92pcts。公司2023年收入稳步增长,主要受益于公司的超净高纯试剂和光刻胶配套试剂销量的增长;毛利率小幅下滑,主要是产品均价降低所致。考虑到新产能的投产周期,我们下调公司2024、2025年业绩,新增2026年业绩,预计2024-2026年归母净利润为1.18/1.40/1.60亿元(2024-2025前值为1.61/2.05亿元),对应EPS为0.31/0.36/0.42元(2024-2025前值为0.42/0.53元),当前股价对应PE为46.0/38.6/33.9倍。我们看好公司湿电子化学品高端产能的放量,维持“买入”评级。
G2-G5级湿电子化学品全覆盖,半导体、面板、光伏三轮驱动
分业务来看,公司产品为超净高纯试剂和光刻胶配套试剂,并且已经实现G2-G5等级全覆盖。收入方面,2023年,公司超净高纯试剂实现营业收入6.66亿元,同比+6.15%。光刻胶配套试剂实现营业收入3.29亿元,同比+12.33%。销量方面,2023年,公司超净高纯试剂销量为10.34万吨,同比+9.63%;光刻胶配套试剂销量为3.31万吨,同比+9.72%。分行业来看,公司产品下游主要为半导体、面板和光伏。2023年,公司半导体行业实现营收4.99亿元,同比+5.62%;面板行业实现营收4.09亿元,同比-1.18%;光伏行业实现营收0.87亿元,同比+154.37%。
公司持续加大研发,新产能逐步投放,未来业绩增长可期
公司持续加大研发投入,2023年研发费用率达5.80%,同比增长0.85pcts。产能方面,截至2023年年报,公司三大基地产能合计23.5万吨。随着镇江二期10万吨项目的建设完成,公司未来总产能达33.5万吨,将为公司带来新的增长。
风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期;客户导入不及预期。 |
3 | 开源证券 | 罗通,刘书珣 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:Q3收入同比稳步增长,新品放量打开成长空间 | 2023-11-15 |
江化微(603078)
2023Q3收入同比持续上涨,产品销量稳步提升,维持“买入”评级
2023Q1-Q3实现营收7.71亿元,同比+11.02%;归母净利润0.99亿元,同比+20.37%;扣非归母净利润0.96亿元,同比+23.65%;毛利率27.23%,同比-0.05pcts。2023Q3单季度实现营收2.73亿元,同比+21.20%,环比-0.17%;归母净利润0.34亿元,同比+66.19%,环比-11.12%;扣非归母净利润0.33亿元,同比+68.93%,环比-8.35%;毛利率25.48%,同比-1.89pcts,环比-3.73pcts。公司收入稳步增长,主要受益于超净高纯试剂和光刻胶配套试剂销量稳步提升。但盈利能力有所下滑,主要是产品均价有所降低。考虑到价格短期的下滑,我们下调公司业绩预测,预计2023-2025年归母净利润为1.14/1.61/2.05亿元(前值为1.58/2.65/3.81亿元),对应EPS为0.30/0.42/0.53元(前值为0.53/0.89/1.28元),当前股价对应PE为60.8/43.0/33.9倍,我们持续看好公司湿电子化学品的快速发展以及新品类放量带来的业绩提升,维持“买入”评级。
超净高纯试剂和光刻胶配套试剂双轮驱动,长期成长无忧
分业务来看,公司业绩由超净高纯试剂和光刻胶配套试剂双轮驱动。收入方面,2023Q1-Q3,公司超净高纯试剂实现营业收入5.15亿元,同比+8.51%,收入占比为66.73%。光刻胶配套试剂实现营业收入2.57亿元,同比+16.41%,收入占比为33.27%。销量方面,2023Q1-Q3,公司超净高纯试剂销量为7.71万吨,同比+42.71%;光刻胶配套试剂销量为2.39万吨,同比+41.67%。
持续加大研发投入,新品持续推出注入成长新动能
2023Q1-Q3,公司投入研发费用0.47亿元,同比+60.31%。高效的研发加速了公司产品的客户导入进度,公司新品低Profile高精度铝腐蚀液,导入京东方B4公司大批量供应;铝制程水系正胶剥离液,导入友达光电;半导体高等级G4/G5硫酸、氨水、盐酸、蚀刻液、清洗剂等产品,成功导入多家8-12寸半导体客户、大硅片客户。随着研发的持续投入,公司产品线越发齐全,竞争优势日益增加。
风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期;客户导入不及预期。 |