台华新材(603055) 23Q2 收入 12.3 亿同增 11%，归母净利 1.1 亿同减 13% 公司发布半年报， 23Q2 收入 12.3 亿同增 11.2%在（Q1 yoy+3%），归母净利1.1 亿同减 12.9%（Q1 yoy-35%）， 扣非归母净利 0.9 亿同增 15.9%； Q2 外汇远期合约损失 3117 万（合约为锁定淮安基地设备采购成本而购买，但上半年美元兑日元升值较多）。 23H1 收入 22 亿同增 7%，归母净利 1.8 亿同减 23.5%，扣非归母净利 1.2亿同减 28.1%。 23H1 公司全资子公司嘉华尼龙收入 14.1 亿同增 8%，占总营收 64%，净利1.4 亿同减 16%；高新染整收入 5.6 亿同减 18%，净利 0.2 亿同减 4%；福华织造收入 2.8 亿同增 30%，亏损 671 万；嘉华尼龙（江苏）与嘉华再生（江苏）收入分别为 0.9、 0.5 亿。 23Q2 毛利率 21.6%，归母净利率 8.9%，盈利能力环比继续改善 23Q2 公司毛利率 21.6%（Q1 20.6%），同比减少 1.3pct； 23H1 毛利率 21.2%，同比减少 3.5pct。 23Q2 归母净利率 8.9%（Q1 7.7%），同比减少 2.4pct； 23H1归母净利率 8.3%，同比减少 3.4pct。 23H1 期间费率同减 0.7pct 至 12.4%；具体来看，销售/管理/研发/财务费率及同比分别为 1.1%（yoy+0.2pct）、 4.7%（yoy-0.6pct）、 5.3%（yoy-0.5pct）、1.3%（yoy+0.2pct），销售费用增长主要系广宣费增长，财务费用增长主要系汇兑收益减少。 孙公司增资扩股实施股权激励， 绑定核心员工利益 公司全资孙公司嘉华再生（江苏）与嘉华尼龙（江苏）拟通过增资扩股方式实施股权激励，激励对象包括台华新材部分董监高、以及对淮安项目业绩与发展有直接影响核心员工共 131 人，通过员工持股平台向孙公司增资。本次股权激励有望建立长效激励约束机制，绑定企业与核心骨干利益，增强员工稳定性，促进公司在锦纶领域持续稳健发展。 产业链一体化布局， 差异化锦纶优势领先 公司已形成上下游一体化产业布局，覆盖锦纶纺丝、织造、染色、后整理环节，具备较强产业链竞争优势；锦纶产品坚持高端定位，与多家知名品牌服装客户建立合作关系，并将研发推导至产业链前端进行联动研发，增强研发有效性及客户粘性。 公司坚持产业创新与产品创新双轮驱动， PA66 与锦纶再生材料在产业蓝图、技术路径和创新方向上取得突破， 23H1 子公司嘉华尼龙发布 PA66、可再生品牌系列，持续巩固产品优势。 淮安基地建设稳步推进， 24H1 产能或全部释放 公司年产 10 万吨再生锦纶丝与 6 万吨 PA66 项目 23 年 4 月开始试生产，项目将按计划逐步投产，公司预计 24H1 产能全部释放后，锦纶丝产能将达 34.5 万吨； 伴随终端品牌去库进程推进，下游客户需求或逐步复苏，新增产能有望进一步打开成长空间。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司是国内锦纶细分行业龙头，持续增强锦纶一体化产业链竞争优势，PA66、再生锦纶等高端差异化产品持续领先； 考虑下游客户仍处去库进程中， 公司盈利能力短期承压， 我们调整盈利预测， 预计公司 23-25 年 EPS分别为 0.53、 0.85、 1.13 元/股（前值分别为 0.6、 0.9、 1.2 元/股），对应PE 分别为 19、 12、 9x。 风险提示： 行业竞争风险；规模扩张带来的管理风险；下游需求不及预期；原材料价格大幅波动等。

     台华新材(603055) 营收在高基数背景下实现小幅增长，归母净利润承压明显 公司发布2023年半年报，实现营收21.97亿元，同比增长7.24%，在2022年同期高基数的背景下依然实现小幅增长；归母净利润1.83亿元，同比下降23.52%，归母净利润承压主要系毛利率下滑所致。单Q2实现营收12.26亿元，同比增长11.16%；归母净利润1.09亿元，同比下降12.85%。考虑到公司上半年归母净利润有所下滑，我们下调2023-2025年公司业绩预测，预计2023-2025年公司归母净利润为4.45（-0.79）/6.26（-1.25）/7.92(-1.23)亿元，对应EPS分别为0.50（-0.09）/0.70（-0.14）/0.89(-0.13)元/股，当前股价对应的PE分别为21.4/15.2/12.0倍，但鉴于终端市场需求有望复苏、公司新增产能将逐步释放，维持“买入”评级。 锦纶长丝销量增长推动营收增长，价格下滑拉低整体毛利率 分产品看，2023年上半年公司锦纶长丝业务实现营收11.54亿元，同比增长13.92%，在价格承压的背景下营收实现增长主要系销量增长所致；面料成品业务实现营收4.94亿元，同比下降16.84%，主要受2022年同期高基数等因素影响。毛利率方面，2023年上半年，锦纶长丝价格同比下滑明显，导致公司整体毛利率同比下降3.45pct至21.16%。分公司看，嘉华尼龙由于主要负责锦纶长丝生产销售，继续贡献公司主要营收、利润，2023年上半年同比分别+8.37%、-15.80%。 一体化布局及打造差异化产品构建核心竞争力，产能扩张放大公司成长空间 公司掌握锦纶纺丝、织造、染色、后整理能力，一体化布局优势明显。同时，公司积极把握纺织服装行业高质量发展趋势下锦纶产品需求增长的机遇期，推出高附加值的锦纶66、更环保的再生锦纶等差异化产品，打造核心竞争力。此外，公司淮安年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目2023年4月开始试生产，预计到2024年上半年产能全部释放后，公司锦纶丝生产能力将达到年产34.5万吨，供给能力大幅增长。展望未来，终端需求有望持续复苏，锦纶长丝价格高基数效应有望消除，公司业绩增长可期。 风险提示：宏观经济波动；产能投产不及预期；原料价格大幅上涨。

     台华新材(603055) 事件：公司披露2023年中报。公司23H1实现营业收入21.97亿元，同比+7.24%；实现归母净利润1.83亿元，同比-23.52%；扣非后归母净利润1.23亿元，同比-28.13%。分季度看，Q1/Q2分别实现营业收入9.7/12.26亿元，同比分别+2.67%/+11.16%；实现归母净利润0.74/1.09亿元，同比-35.1%/-12.85%；扣非后归母净利润0.28/0.94亿元，同比-68.32%/+15.93%。 非经常性损益减少主要受汇兑损益影响，政府补助较为稳定。23H1非经常性损益6046万元，较22H1减少829万元；其中Q1、Q2分别为4620万元、1426万元，同比分别增加2069万元、减少2899万元。政府补助方面维持稳定，23Q1/Q2政府补助分别为5999万元、4551万元，22Q1/Q2分别为3180、5570万元。23Q2产生交易性金融资产公允价值损失2927万元，主要原因为公司在22年12月、23年2月为购买设备锁汇导致的公允价值变动损失，截至23H1末该远期外汇交易带来汇兑损失2773万元。 坯布增长较快，长丝稳健增长。分产品看，23H1长丝、坯布、成品面料分别实现营业收入11.54、5.03、4.94亿元，同比分别+13.9%、+29.4%、-16.9%。分地区看，23H1内销、外销分别实现营业收入19.23、2.73亿元，同比分别+15.3%、-28.1%。分子公司看，23H1子公司嘉华尼龙收入14.11亿元（+8.37%），净利润1.38亿元（-15.85%）；福华织造收入2.81亿元（+30.09%），净利润-671.46万元，华昌纺织收入0.95亿元（+58.33%），净利润304.92万元（同比扭亏为盈）；高新染整收入5.64亿元（-17.78%），净利润0.24亿元（-4%）。 Q2盈利能力环比改善。2023H1公司销售毛利率同比-3.45pp至21.16%，净利率同比-3.33pp至8.33%。期间费用率同比-0.68pp至12.41%；其中，销售费用率+0.21pp至1.12%;管理费用率（含研发费用率5.3%）同比-1.13pp至10%;财务费用率同比+0.24pp至1.29%。单Q2来看，销售毛利率21.62%，同比-1.28pp，环比+1pp；销售净利率8.84%，同比-2.45pp，环比+1.2pp。 Q2经营现金流表现优秀。2023H1公司实现经营现金流1.14亿元，同比-67.73%；其中Q2单季经营现金流1.68亿元，同比+76.20%。经营效率方面，公司23H1净营业周期134.32天，同比下降32.76天；其中，存货周转天数170.18天，同比下降1.64天；应收账款周转天数54.34天，同比下降6.05天；应付账款周转天数90.2天，同比上升25.07天。 投资建议：公司为国内锦纶产业链一体化龙头，通过技术革新实现高端锦纶66丝的国产替代，后续有望随原材料己二腈国产化量产实现降价，进而打开下游需求空间。同时公司在化学法再生锦纶方面也占据先发优势，未来有望享受行业高景气红利。我们预计公司2023/24/25年净利润分别为4.52、7.26、9.64亿元（前值为4.98/7.94/10.53亿元，主要是基于公司当前的收入和盈利情况，对盈利预测有所下调），对应当前股价PE估值为21/13/10。看好公司中长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险

     台华新材(603055) 公司发布2023年中报： 23H1实现营收22.0亿元（+7.2%），归母净利润1.83亿元（-23.5%），扣非归母净利润1.23亿元（-28.1%）。 单Q2实现营收12.3亿元（+11.2%），归母净利润1.09亿元（-12.9%），扣非归母净利润0.94亿元（+15.9%）。 继Q1收入端同比转正后，Q2收入及扣非净利润均实现同比正增长，逐季度改善趋势得到验证，归母净利润同比仍下滑主要受外汇远期损失3117万元影响。 成品面料仍然承压，“量升价降”特征突出 分产品看：23H1锦纶长丝收入11.5亿元（+13.9%），作为公司α属性最强的产品，表现始终稳健；坯布收入5.0亿元（+29.4%），在低基数上恢复明显；成品面料收入4.9亿元（-16.9%），订单复苏慢于产业链前道产品，预计当前产能利用率尚不理想。 量价拆分来看：受需求端影响，锦纶长丝行业均价自22年7月大幅下跌，尽管23年以来整体呈回升趋势（其中5、6月由于锦纶新单商谈减少而有短暂下跌），但23H1同比仍下滑较大。因此，我们预计上半年的收入增长全部由“量增”驱动，进入下半年，“价增”将开始发挥作用。 毛利率逐季改善，外汇远期损失拖累业绩 23H1毛利率21.2%（-3.5pp），Q2为21.6%（同比-1.3pp，环比+1.0pp），我们预计自22Q2开始能源成本上升、淮安基地筹备投入等导致毛利率下降，并于22Q4达到最低点，23年以来已呈现逐季度改善趋势。 23H1期间费用率12.4%（-0.7pp），控费效果良好。非经常性损益金额较大，主要包括：1）23H1合计收到政府补贴1.05亿元（去年同期为8766万元）；2）Q2外汇远期合约损失3117万元（合约用于锁定淮安基地设备采购成本，但上半年美元兑日元升值较多）。 展望：仍在环比改善中，期待新项目放量 短期来看，尽管销量已逐步复苏，但单价、盈利能力依然承压，随着海外库存压力逐渐消除，预计下半年仍有环比改善空间。 长期来看，淮安基地一期项目（6万吨锦纶66及10万吨再生锦纶）已于23年4月开始试生产，预计24H1全部投产后产能将增长至34.5万吨/年，可支撑显著的业绩弹性。 盈利预测及投资建议： 预计公司2023-2025年实现收入47.2/60.7/74.3亿元，同比增长18%/29%/22%，归母净利润4.8/7.5/9.7亿元，同比增长77%/57%/30%，对应PE为20/13/10X。公司作为锦纶行业龙头，卡位锦纶66、再生锦纶两大高成长性赛道，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动；新客户开拓或产能扩张不及预期

     台华新材(603055) 事件：公司发布2023年半年度报告，报告期实现营收21.97亿元（同比+7.24%），实现归母净利润1.83亿元（同比-23.52%）。 产品差异化优势突出，在建产能有序推进：公司是我国锦纶纺织面料龙头，当前已形成包含锦纶纺丝、织造、染色及后整理等环节的完整的锦纶纺织产业链，产业纵向一体化优势显著。公司当前已经实现在差别化产品、织造、染整等产业链后端环节的布局，产品差别化及功能化特性显著。根据公司公告，报告期公司稳健发展，在持续降低各项成本的同时推动和完善信息化改造升级工程，在所处行业整体处于承压修复期，锦纶产业链整体呈现需求平稳、成本传导稍顺的特征的背景下，充分受益自身产品差异化属性以及产业链一体化优势，实现营收及毛利润的逐季上行，根据公司公告，2023Q2公司实现营收12.26亿元，同比+11.16%，环比+26.35%，毛利率环比+1.04pct至21.62%。此外，当前公司在PA66民用丝等领域的布局快速推进，根据公司公告，公司绿色多功能锦纶新材料一体化项目（一期）包含的年产6万吨PA66项目及年产10万吨PA6再生纤维项目正在按照建设计划稳步推进，产能全部释放后，公司有望充分受益于PA产品生产规模增加，实现盈利能力的提升。 产品高端属性突出，核心技术优势明显：公司所布局民用PA66产品无论在纺丝还是在织造、染色环节均具有较高技术壁垒，当前公司能够为全球客户定制、开发环保健康、户外运动、特种防护等多系列高档功能性面料，在生产能力、生产工艺、设备先进性、研发创新能力等方面均处于锦纶纺织行业前列。当前公司已经形成完整的锦纶纺织产业链，帮助公司在各个生产阶段实现资源共享，从而有效降低生产及管理成本，实现盈利能力的提升，此外公司具有突出的产品开发优势，研发团队、研发设备覆盖全产业链，可以进行产业链各个环节联合研发，借由自身研发实力以及与外部合作，当前公司在纺丝、织造、染色及后整理等各环节均形成了具有自主知识产权的核心技术，在行业中具有明显技术优势，未来随着公司规模优势持续提升，公司作为行业领先企业有望充分受益。 投资建议：我们预计公司2023年-2025年的净利润分别为4.00亿元、6.99亿元、8.93亿元，给予2023年28xPE，目标价12.5元，当前公司盈利能力已逐步显现，给予买入-A投资评级。 风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期等。

     台华新材(603055) 核心观点 二季度收入增长11%，扣非净利润增长16%，环比大幅改善。公司是锦纶一体化龙头生产商。2023上半年公司收入增长7%至22.0亿元，扣非净利润下滑28%至1.23亿元，业绩下滑主要受一季度国内外订单需求疲软影响，单二季度实现环比大幅改善。Q2公司收入增长11%至12.3亿元，扣非净利润同比增长16%至9437万元，扭转了连续五个季度的下滑趋势，在同行中呈现一定阿尔法。二季度扣非净利增长主要由销量增长及良好的费用管控贡献，实际上价格和毛利率仍有一定压力，二季度毛利率21.6%，同比下跌1.3百分点，环比改善1百分点。另外，由于公允价值变动损失及政府补贴同比减少，二季度归母净利润下降13%。 上半年锦纶丝、坯布业务均有较快增长，预计PA66业务盈利水平提升。1）分业务看，公司上半年实现收入增长7%，其中锦纶丝和坯布收入分别有14%和29%增长，主要由销量拉动，预计价格仍有小幅下跌。面料收入同比减少17%，主要是去年同期价格高基数引起价格下滑。另外，PA66预计受益于新客户开发，销量和盈利有所增长。2）从子公司业绩拆分看，负责纱线业务的子公司继续贡献上半年绝大部分的净利润（约1.6亿元），坯布和面料子公司合计净利润约2000万元。 从库存、价格、开机率看，行业景气度向好。从近期情况看，一方面服装终端零售趋势向好，另一方面，服装产成品库存下降、上游纱线低库存进一步推动本轮补库需求，目前公司产销呈现“淡季不淡”趋势，且锦纶丝行业均价小幅环比上升，有望带动价格和毛利率的修复。 风险提示：疫情反复、原料价格大幅波动、订单不及预期、市场系统性风险。 投资建议：关注短期景气度回升机遇，中长期继续看好新材料增长前景。二季度业绩表明经营拐点显现，景气度将有望延续环比改善趋势。中长期继续看好锦纶66和再生锦纶的行业前景，以及公司显著的先发优势、产品竞争壁垒和积极扩张的步伐。维持盈利预测，预计2023~2025年净利润分别为4.6/7.0/8.6亿元，同比增长72%/51%/23%。维持目标价15.0-15.7元，对应2024年PE19~20x，维持“买入”评级。

     台华新材(603055) 事件概述。公司2023年8月22日发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营收21.97亿元，同比增长7.24%；实现归母净利润1.83亿元，同比下降23.52%；实现扣非后归母净利润1.23亿元，同比下降28.13%。其中2Q2023实现营收12.26亿元，同比增长11.16%；实现归母净利润1.09亿元，同比下降12.85%；实现扣非后归母净利润0.94亿元，同比增长15.93%。 业绩水平环比大幅改善，主要产品收入实现较大增长。公司归母净利润及毛利率水平均实现连续改善，具体来看，23Q2公司实现归母净利润1.09亿元，同比下降12.85%，环比增长47.3%；实现扣非后归母净利润0.94亿元，同比增长15.93%，环比增长235.71%；实现毛利率21.62%，同比降低1.28个百分点，环比提升1.04个百分点。产品方面，2023H1公司锦纶长丝实现收入11.54亿元（同比+13.92%），胚布实现收入5.03亿元（同比+29.31%），面料成品实现收入4.94亿元（同比-16.84%）。 23H1锦纶长丝价格上涨后跌，行业整体处承压恢复阶段。据中国化学纤维工业协会数据显示，2023年以来，国内供需方面逐步恢复，整体呈现出逐步复苏之势。具体到锦纶长丝来看，据生意社商品行情分析系统显示，2023年上半年行业出现先涨后跌的态势——国内锦纶长丝的价格低点在1月初，主要原因为原料价格支撑不足+下游工厂提前放假，价格高点则出现在4月，主要因为原料上涨支撑+“金三银四”传统纺织旺季加持，5-6月因原料低位运行+需求旺季已过，长丝价格呈现震荡下行的趋势。我们预计下半年，新增产能逐步释放，行业供需矛盾将进一步加剧，而随着9-10月面临纺丝传统旺季，下游厂商将会集中接单以满足后续春节终端纺织需求，行业可能会面临寻底反弹机会。 淮安基地新项目迎来投产释放期，看好公司未来业绩发展。公司聚焦积极推进“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”的建设，分别为年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目，项目一期已于2022年年初开始建设，于2023年4月开始试生产，并将按照建设计划逐步投产，截至2023年6月底，两项目的工程进度分别达到40%/60%。预计2024年上半年产能全部释放后，公司生产能力将达到年产34.5万吨锦纶丝，该项目的建成投产将会进一步提升公司在锦纶产品方面的综合竞争力，公司业绩有望持续增厚。 投资建议：公司是国内锦纶民用丝差异化龙头企业，未来业绩有望充分受益行业发展，且伴随淮安新项目的建成投产，业绩有望进一步增厚。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利4.48亿元、6.12亿元和8.03亿元，EPS分别为0.50元、0.69元和0.90元，对应8月22日收盘价的PE分别为21、16和12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、项目投产不及预期、下游消费复苏不及预期。

     台华新材(603055) 投资要点 公司公布 2023 年中报： 23H1 营收 21.97 亿元/yoy+7.24%、归母净利润1.83 亿元/yoy-23.52%、 扣非归母净利润 1.23 亿元/yoy-28.13%，高基数下收入端仍实现正增， 利润下滑主因毛利率下降所致。分季度看，23Q1/Q2 营收分别同比+2.67%/+11.16%、 归母净利分别同比-35.10%/-12.85%、 扣非归母净利分别同比-68.32%/+15.93%， Q2 订单逐渐回暖、营收增长提速， 营收规模为单季历史次高水平， 归母净利下滑主因公司非经损益同减 2899 万元、 剔除后扣非归母净利同比增速回正。 整体需求逐步回暖、差异化锦纶长丝盈利稳定。 疫情放开后 23H1 需求逐步回暖，公司整体订单边际向好。分产品看： 1）锦纶长丝： 23H1 子公司嘉华尼龙（主要负责锦纶长丝生产销售）收入 14.11 亿元/yoy+8.4%、净利润 1.38 亿元/ yoy -16.9%、净利率 9.8%/ yoy -2.8pct，收入增速较好、利润受低价策略影响有所回落。 常规产品低价策略下有所承压， Q2 受益于下游防晒衣等户外服装销量大幅增长、需求亦边际好转、 量价环比均有所提升； 高附加值差异化产品锦纶 66、再生锦纶需求及盈利能力仍较为稳定、维持较高水平。 2）坯布及面料： 产品价格仍承压，整体经营逐渐改善。 盈利能力同比承压、逐季改善， 非经损益对净利影响较大。 1）毛利率：23H1 同比-3.45pct 至 21.16%， 同比下滑幅度较大主要系公司实行降价策略致价格下降，叠加能源价格、人工成本等生产成本提升幅度较大所致。 分季度看 Q1/Q2 毛利率分别同比-6.02/-1.28pct， 盈利能力呈边际改善，后续随下游需求回暖+品牌去库推进，毛利率有望继续回升。 2）期间费用率： 23H1 同比-0.68pct 至 12.41%， 费控良好、整体变动不大。3） 其他损益项目： ①23H1 政府补助 10550 万元、 同比增加 1799 万元、增厚利润；②公允价值损失同比减少 3295 万元（主因公司购买设备锁汇亏损）、冲减部分利润。 4） 归母净利率： 综合上述变化， 23H1 归母净利率同比-3.35pct 至 8.34%、扣非净利率同比-2.75pct 至 5.58%。 盈利预测与投资评级： 公司为国内民用锦纶 66 龙头，有望充分分享锦纶 66 行业扩容历史性机遇。 22 年下半年需求疲软导致业绩承压， 23Q1需求逐渐回暖、收入率先恢复正增长， 4 月以来受下游防晒等需求增长带动、锦纶长丝行业开工率恢复至较高水平，公司 Q2 收入增速进一步提升、盈利能力环比持续修复，但由于下游仍处去库进程、公司 22Q4以来实行的常规产品降价策略导致盈利能力同比仍承压。 目前淮安新增产能投产进度稳步推进，我们预计随下游消费回暖+品牌去库推进， 23年复苏趋势明确、业绩有望逐步兑现。 考虑到非经损益具有不确定性，我们将 23 年归母净利润由 5.0 亿元下调至 4.5 亿元、 维持 24-25 年 7.4/9.3亿元的预测、 对应 23-25 年 PE 为 21/13/10X， 24 年淮安项目投产后业绩弹性较大， 维持“买入”评级。 风险提示： 需求疲软，产能扩张不及预期，锦纶 66 市场扩容不及预期，原材料价格大幅波动等

     台华新材(603055) 事件： 8月21日，公司发布半年度业绩报告，2023年上半年公司实现营业收入22.0亿元，同比增长7%；实现归母净利润1.83亿元，同比下降24%，扣非后归母净利润1.23亿元，同比下降28%。 业绩符合预期，二季度环比迅速修复 上半年业绩同比下滑主要是下游纺服需求偏弱。上半年我国纺服出口1427亿美元，同比下降8.3%，华东锦纶丝FDY均价也同比下跌了11%。单季度看，公司二季度实现营业收入12.3亿元，同比增长11%，环比增长26%；实现归母净利润1.09亿元，同比下降13%，环比增长46%。二季度化纤行业已呈现逐步复苏之势，总体开工负荷保持高位，行业库存良好。6月纺织品服装出口270亿美元，同比下降12.7%，降幅较5月有所收窄。 行业景气度逐步回升，业绩有望重回正轨 7月中旬以来，华东市场锦纶丝FDY市场价格企稳反弹，目前较6月低点已上涨超过6%。并且，为锁定设备采购成本，2022年底公司买入远期外汇合约，2023年二季度确认了0.28亿元的汇兑损失。目前来看，上半年制约公司业绩增长的因素有望得到消除，下半年业绩有望重回正轨。 PA66丝与再生尼龙项目打开成长空间 公司所处的尼龙66纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮；再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向，公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，有望将公司增添发展新动能。据公司2023年半年报数据，10万吨再生差别化锦纶丝项目建设进度已达40%，6万吨PA66差别化锦纶丝项目建设进度已达60%，将打开公司远期成长空间。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为47/57/72亿元，对应增速分别为16%/23%/26%，归母净利润分别为4.2/7.4/11.5亿元，对应增速分别为55%/78%/56%，EPS分别为0.47/0.83/1.30元/股，3年CAGR为63%。鉴于公司再生尼龙及尼龙66业务具有较强的成长性，我们给予公司2024年20倍PE，目标价16.6元，维持为“买入”评级。 风险提示：在建项目推进不及预期,行业需求持续疲软,市场开拓不及预期

     台华新材(603055) 投资要点： 关键原料己二腈国产化打开了尼龙66行业空间，公司作为下游企业有望在成本下行和市场扩张中充分受益；化学法回收再生技术打开了公司再生尼龙业务的成长潜力，也令公司再生尼龙业务规模大幅扩张成为了可能。 公司是尼龙民用丝一体化企业 公司主营尼龙（锦纶）长丝、坯布和功能性成品面料，是集纺丝、织造、染色及后整理一体化的化纤纺织企业。公司浙江嘉兴基地现有锦纶长丝产能18.5万吨及部分纺织、染整产能，并有迪卡侬、超盈、探路者等一批中高端稳定客户。21年公司淮安新工厂新建10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目，重点聚焦在再生尼龙和尼龙66民用丝领域。 尼龙66原料国产化打开行业空间 尼龙66不仅是优质的工程塑料，其纤维滑腻轻软、耐磨耐晒，可做高档民用面料，但原料外资垄断导致成本居高不下，阻碍着市场推广；目前，尼龙66及其关键原料己二腈国产化正迅速推进，国内布局产能逾900万吨，尼龙66有望较快实现从几十万吨到几百万吨的规模跃迁。公司所处的下游尼龙66纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游原料的大规模国产化。 再生尼龙方向存重要产业机遇 全球减碳、绿色环保背景下，再生尼龙是重要发展方向，欧美品牌对再生尼龙产品愈发青睐，并给予相当的溢价。公司紧抓机遇，物理法再生规格产品已取得GRS认证。但物理回收再生的痛点在于原料有限、品质下降、空间受限，公司10万吨化学法再生差别化锦纶丝项目瞄准相关痛点，作为国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，有望打开再生业务成长空间。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为46/57/72亿元，对应增速分别为16%/23%/26%，归母净利润分别为4.2/7.4/11.5亿元，对应增速分别为55%/78%/56%，EPS分别为0.47/0.83/1.30元/股，3年CAGR为63%。鉴于公司再生尼龙及尼龙66业务具有强的成长性，我们给予公司24年20倍PE，目标价16.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示:在建项目推进不及预期,行业需求持续疲软,市场开拓不及预期