台华新材(603055) 2024Q1归母净利润实现翻倍增长，维持“买入”评级 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现50.94亿元，同比+27.1%归母净利润4.49亿元，同比+67.2%。2024Q1实现营收14.72亿元，同比+51.7%；归母净利润1.50亿元，同比+101.1%。2023年，公司积极推进绿色化、功能化、差别化和个性化产品研发，加强市场开拓，强化成本管控，从而带动营收稳步增长、净利润大幅提升。2024年一季度，下游客户需求持续旺盛叠加淮安项目产能逐步释放使得公司营收同比大幅上升、净利润翻倍增长。我们维持公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.26/7.92/9.22亿元，对应EPS分别为0.70/0.89/1.04元，当前股价对应2024-2026年的PE分别为15.8/12.5/10.7倍，维持“买入”评级。 产品研发成果丰硕，PRUTAC和PRUECO销售表现亮眼 产品研发方面，公司进一步丰富了PRUTAC和PRUECO的产品种类和功能；重点开发弹力坯布，透气、防晒等强功能坯布，发热及异形功能坯布；最终导致2023年研发费用总投入同比+18.44%至2.82亿元。产品销售方面，公司继续执行“常规产品保产能，差异化产品保效益”的销售策略，积极组织产品发布会、各项展会、参与各大行业协会的论坛等活动，带动公司战略产品PRUTAC和PRUECO销量稳步上升，在平产销、去库存、优化产品结构方面取得良好成绩。 化纤行业需求持续改善，产能扩张助力民用锦纶龙头高质量发展 展望化纤行业，从内销看，产业用纺织品应用领域持续拓展、网络零售新业态层出不穷等有望不断催生新的消费需求；从外销看，随着产业链各类主要产品的对外贸易结构正在调整和优化，预计化纤及其制品的出口份额仍将呈现较好增长态势。而公司作为民用锦纶龙头，已建立起集锦纶纺丝、织造、染色、后整理于一体的完整产业链，未来随着年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目产能的逐渐释放，公司的行业龙头地位有望得到进一步巩固。 风险提示：宏观经济波动；产能释放不及预期；原料价格波动。

     台华新材(603055) 投资要点 事件：公司披露24Q1业绩，扣非利润超预期。公司24Q1实现营业收入14.72亿元，同比+51.72%；实现归母净利润1.5亿元，同比+101.13%；扣非后归母净利润1.35亿元，同比+377.67%。判断业绩超预期主要受防晒服等产品需求旺盛下，锦纶长丝需求较强带来。 盈利能力提升明显。24Q1毛利率同比+2.82pp至23.4%，环比+1.61pp；销售净利率同比+2.5pp至10.17%。期间费用率同比-1.92pp至10.98%；其中，销售费用率-0.25pp至0.88%;管理费用率同比-1.37pp至8.52%;研发费用率同比+0.29pp至5.44%;财务费用率同比-0.31pp至1.57%。判断盈利能力提升原因包括：1）锦纶单6需求向好，盈利水平上行；2）锦纶双6占比同比提升，产品结构持续优化带来增强盈利能力。 现金流受货款增加影响下降，存货周转效率提升。现金流方面，24Q1实现经营现金流-1.55亿元，上年同期为-0.54亿元；销售现金流/营业收入同比+1.44pp至68.46%。公司现金流存在一定季节性因素影响，24Q1经营现金流下降主要受购买商品、接受劳务支付的现金增加导致，24Q1购买商品、接受劳务支付的现金为10.98亿元，同比增加3.85亿元。营运效率方面，24Q1净营业周期140.75天，同比下降17.59天；其中，存货周转天数168.48天，同比下降20.4天；应收账款周转天数61.5天，同比上升6.7天；应付账款周转天数89.23天，同比上升3.88天。 化学法再生尼龙投产在即，下半年利润有望进一步增厚。再生尼龙产能具有稀缺价值：1）需求端看：截至2022年，全球再生尼龙产量仅13万吨（渗透率2%），对标再生涤纶（渗透率15%）潜在需求量近百万吨，空间巨大。2）供给端：现阶段供给端产能紧缺，掣肘为技术及原料来源。其中具有较高壁垒的化学法消费后再生尼龙目前主要供应商仅有意大利Aquafil、韩国晓星天禧、日本东丽等。再生尼龙需求旺盛，供给紧 缺，行业格局优，公司化学法再生项目目前已处于安装阶段，上半年有望正式投产，投产后产能跃居全球前列，具有较高价值。 投资建议：24年公司尼龙66丝一期6万吨产能持续爬坡释放业绩增量，10万吨再生项目投产在即。预计2024-26年公司归母净利润6.70、7.70、10.00亿元（24年前值为6.21亿元，据24Q1业绩有所上调），对应PE为14、12、9倍，估值性价比突出，建议积极把握布局机会，维持“买入”评级。 风险提示：原材料及产品价格波动风险、产能投放不及预期风险等。

     台华新材(603055) 事件： 公司发布24年一季报，24Q1公司实现营业收入14.7亿元，同比增长52%，环比下降7%；实现归母净利润1.50亿元，同比增长101%，环比增长23%，；实现扣非后归母净利润1.35亿元，同比增长378%，环比增长16%。 锦纶行业景气持续修复，公司业绩超预期 公司24年一季度业绩大幅增长，主要是22年底以来，锦纶行业景气度持续修复，根据隆众咨讯和百川盈孚数据，锦纶POY、DTY、FDY市场均价已经从23Q1的1.57、1.81、1.65万元/吨提升至24Q1的1.70、1.93、1.81万元/吨，同比分别增长了8.3%、6.6%、9.7%。我国锦纶纤维的开工率也从23Q1的64%逐季提升至24Q1的77%。公司24Q1毛利率同比增长了2.82pct至23.4%，净利率也同比增长了2.50pct至10.17%。 展望后市，锦纶行业景气度仍处于上升周期，公司锦纶长丝及后端纺织、染整、坯布、面料等环节盈利能力有望进一步抬升，业绩有望进一步增长。此外，公司董事长施清岛先生收到地方公安局案件调取证据通知书并积极配合调查，不影响其正常履职，目前公司董事会运作正常，生产经营正常。 差异化发展战略持续打开成长空间 公司坚持差异化发展战略，重点布局的锦纶66纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮。再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向，公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，有望为公司增添发展新动能；目前公司PA66差别化锦16纶丝项目一期6万吨，已于23年4月试生产，预计2024年上半年产能全部释放；年产10万吨再生差别化锦纶丝项目亦有序推进，持续打开公司成长空间。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-26年收入分别为63/77/88亿元，对应增速分别为24%/22%/15%，归母净利润分别为6.6/8.2/10.0亿元，对应增速分别为47%/24%/23%，EPS分别为0.74/0.92/1.13元/股，3年CAGR为31%。鉴于公司再生尼龙及尼龙66业务具有较强的成长性，我们维持公司目标价16.6元，对应2024年PE为22倍，维持“买入”评级。 风险提示：在建项目推进不及预期风险，尼龙行业需求疲软风险，市场开拓不及预期风险

     台华新材(603055) 投资要点 事件：公司发布23年报，业绩实现高速增长。公司23年实现营收50.94亿元，同比+27%；实现归母净利润4.49亿元，同比+67%；实现扣非归母净利润3.64亿元，同比+89%。单季度看，Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为9.70/12.26/13.19/15.78亿元，同比+3%/+11%/+37%/+58%；Q1/Q2/Q3/Q4扣非归母净利润分别为0.28/0.94/1.25/1.16亿元，同比-68%/+16%/+231%/+824%。全年政府补助为1.44亿元，其中Q1/Q2/Q3/Q4分别为0.60/0.46/0.11/0.28亿元；全年公允价值变动损失3572万元，其中由远期外汇合约导致的损失为4036万元，Q1/Q2/Q3/Q4公允价值损益分别为+10/-3157/-599/+174万元。 产品结构优化+需求改善推动盈利能力提升。1）盈利能力方面，23年公司实现毛利率21.79%（同比+0.09pct），归母净利率8.81%（同比+2.10pct）；单季度看，Q4公司实现毛利率21.85%，同比+4.44pct，环比-0.91pct，归母净利率7.73%（同比+10.63pct），扣非归母净利率为7.35%（同比+8.95pct）。盈利能力显著提升主要受益于：1）产品结构优化，随着尼龙66新产能投产，盈利能力较强的66丝占比逐步提升；2）22Q4需求较弱，尼龙6丝及面料、坯布存在一定亏损，23Q4需求同比改善明显，盈利能力修复。2）费用率方面，23年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.13%/4.39%/1.48%/5.53%，同比分别0.00pct/-1.33pct/+0.08pct/-0.40pct，银行融资费用增加和汇兑收益减少导致财务费用率上升。3）现金流方面，23年公司经营现金流净额3.03亿元，同比-49%，主要是由于原材料采购费用增加。4）营运能力方面，23年公司存货/应收账款周转天数为161/54天，同比分别-9/+1天。 分产品：传统业务盈利能力持续放大，毛利率较往年稳定。 1）锦纶长丝：23年营收26.23亿元（+27%yoy），毛利率17.70%（同比-1.43pct）。 2）坯布：23年营收12.04亿元（+43%yoy），毛利率23.79%（同比-0.74pct）。 3）面料成品：23年营收11.32亿元（+13%yoy），毛利率27.67%（同比+4.04pct）。 分地区：中国大陆营收增速明显，境外营收毛利率远超往年。 1）中国大陆：23年营收43.79亿元（+33%yoy），毛利率19.49%（同比+0.17pct）。 2）境外：23年营收6.42亿元（-3%yoy），毛利率35.06%（同比+3.38pct）。 投资建议：公司尼龙66丝一期6万吨产能于23年4月开始试生产，24年持续爬坡释放业绩增量，10万吨再生项目投产在即。我们预计2024-26年公司归母净利润6.21、7.70、10.00亿元（24-25年前值为6.79、10.44，据23年业绩有所调整），未来3年收入CAGR为22%，归母净利润CAGR为27%，对应PE为15、12、9倍，估值性价比突出，建议积极把握布局机会，维持“买入”评级。 风险提示：原材料及产品价格波动风险、产能投放不及预期风险等。

     台华新材(603055) 公司发布2023财报及未来分红计划 23Q4收入15.78亿，同增57.9%；归母1.22亿，同增527%，扣非1.16亿，同增824%； 2023年收入50.9亿，同增27.1%；归母4.5亿，同增67%，扣非3.64亿，同增88.9%；2023非经常性损益主要为计入当期损益的政府补助约1.44亿元。 公司2023年拟现金分红1.4亿，分红率32%；且未来三年规划：①发展阶段成熟且无重大资金支出时，分红率80%；②发展阶段成熟且有重大资金支出时，分红率40%；③发展阶段成长期且有重大资金支出时，分红率20%。 2023年公司长丝收入26.2亿元，同增27%，毛利率17.7%，同减1.4pct；坯布收入12亿元，同增43%，毛利率23.8%，同减0.74pct；成品面料11.3亿元，同增13.1%，毛利率27.7%，同增4pct。 从核心子公司看，嘉华尼龙（锦纶长丝生产销售）收入28.7亿元，同增12%，净利2.9亿，同增17%； 高新染整（成品面料生产销售）收入12亿，基本持平，净利约0.9亿，2022为亏损； 福华织造（坯布生产销售）收入6.6亿，同增33%，净利约0.1亿，2022净利约42万； 华昌纺织（锦纶坯布生产销售）收入2.2亿，同增70%，净利约834万，2022年为亏损。 公司未来发展目标为，积极推动淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设，发挥规模优势，强化在锦纶66、再生锦纶等差异化产品的竞争优势；充分利用锦纶细分行业龙头的竞争优势和全产业链优势，在研发、生产、销售等方面全面提升核心竞争力；以研发创新为核心驱动力，力争成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者；具体来看 1、更实举措发挥项目新优势。加快推进淮安项自建设，重点抓好回收、聚合项目投产运行，推进自动化生产线设备的调试，加快推进台华上海创新研发中心项目建设。 2、更优服务发挥营销新优势。继续围绕公司工作主线及举措，加大对公司战略产品PRUTAC、PRUECO在梭织领域及其他领域的推广力度；加快海外市场及国内细分行业头部客户的开拓，持续提高重要客户的销售量占比。 3、更高能效发挥生产新优势。以“优品种、提品质、准交期、降成本”为工作主线，以满足客户需求为宗旨，坚持差异化产品品质好、交期快，常规产品品质优、成本低的生产方针开展工作。 4、更强实力发挥研发新优势。持续坚持“科技、绿色、时尚”的产品开发方向，以市场需求为导向，发挥产业链优势，确立“前瞻性”产品开发项目，继续推进研发产品从“跟从”走向“引领”；继续加强市场、客户信息的收集，密切跟进销售与生产的合作，推进差异化产品的迭代升级，引领市场潮流；继续加强与高校、供应商、研究院等联系沟通，为产品品质提升及新品开发提供支持。 维持盈利预测，给予买入评级 2024年，国际形势错综复杂，国内经济虽有回升迹象，化纤行业整体略有改善，但国内市场表现出承压缓进的状况，企业盈利压力较为突出，普遍出现需求不足、订单萎缩、成本上涨等诸多考验。内销方面，我国纺织品服装消费需求韧性仍在，同时消费圈层丰富、产业用纺织品应用领域持续拓展、网络零售新业态层出不穷等也将不断催生新的消费需求；外销方面，随着我国纺织行业国际分工地位改变，产业链各类主要产品的对外贸易结构正在调整和优化，预计化纤及其制品的出口份额仍将呈现较好增长态势。我们预计公司24-26年归母净利为5.9/7.2/9.0亿元，EPS分别为0.66/0.81/1.01元/股，对应PE分别为16/13/10X。 风险提示：宏观经济波动引致的风险；行业竞争风险；规模扩张带来的管理风险；汇率风险；环境保护风险。