新坐标(603040) 近日，公司发布2023年报及2024一季报：2023年公司实现营收58,330.36万元，同比增长10.72%，实现归母净利润18,438.28万元，同比增长18.38%；2024年一季度公司实现营收14,188.37万元，同比增长7.60%，实现归母净利润4,856.15万元，同比增长1.22%。点评如下： 经营质量稳健。如上述，2023年及2024年公司营收端维持稳步增长，公司营收增长得益于：1）主销产品的销量的明显增长，据公司2023年报，公司的气门传动组精密零部件实现销量9,844.94万件，同比增长29.88%。2）境外业务明显增长，2023年公司境外收入为19,885.55万元，同比增长34.84%。其中欧洲新坐标实现营收9,326.92万元，同比增长45.2%；墨西哥新坐标2023年营收为3,438.73万元，同比增长93.1%。3）湖州新坐标业务改善，2023年湖州新坐标对外营收为3,366.66万元，同比增长104%。 毛利率2023较2022年略降，2024Q1环比2023Q4提升。2023年公司综合毛利率为53.34%，略低于2022年的54.74%。分产品看，气门传动组精密零部件业务2023年毛利率为56.21%，较2022年提升3.12pct。气门组精密零部件业务2023年毛利率为68.29%，提升1.51pct。其他业务（变速器零部件、汽车底盘零部件、产品开发收入等及冷锻精制线材加工）毛利率下滑较多，2023年为18.53%，下降29.24pct，该业务是导致公司综合毛利率略降的主要原因。2024Q1公司综合毛利率为51.51%，较2023Q4有所提升（为49.38%）。我们认为，公司在气门组精密冷锻件领域具备较强的竞争实力是公司毛利率等维持稳健的重要保障。 稳定的分红及扎实现金储备。据公司2023年报，2024年4月25日，公司通过《关于公司2023年度利润分配预案及2024年中期现金分红规划的议案》，拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税），现金分红金额占归母净利润比例为40.01%。2023年公司资产负债表中，货币资金+交易性金融资产合计为4.15亿，2024Q1为4.45亿元。2023年其他流动资产，一年到期的非流动资产和其他非流动资产中定期存款合计约2.13亿元。即2023年底，公司资产负债表现金类资产合计约6.28亿元，现金储备扎实。 新产品持续推进。依托公司冷成形技术、模具设计、设备自动化改造等方面的技术和管理优势，不断拓展冷成形技术的运用领域。原材料类型的拓宽，从原来的钢为主到铝、铜、钛合金等。在新产品领域，公司积极拓展精密冷锻件在汽车热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、驻车滚珠丝杠等领域延伸运用。我们认为，冷锻工艺具备原材料利用率高、成本低、效率高等优势，公司新产品拓展可期。 公司盈利预测及投资评级：公司主业仍将受益海外市场、商用车市场维持稳定增长，新产品拓展可期。我们仍然看好公司未来发展，预计公司2024-2026年净利润分别为2.10、2.39和2.72亿元，对应EPS分别为1.55、1.77和2.01元，PE值分别为14、12和10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车行业发展不及预期，公司新产品拓展不及预期。

     新坐标(603040) 4月26日，公司发布23年年报和24年一季报。2023年营收为5.83亿元，同比+10.72%；归母净利润为1.84亿元，同比+18.38%；销售毛利率为53.34%，同比-1.41PCT；销售净利率为31.9%，同比+0.35PCT。23Q4实现营收1.61亿元，同比+-6.93%；归母净利润为0.5亿元，同比+13.89%。 24Q1营收为1.42亿元，同比+7.6%；归母净利润为0.49亿元，同比+1.22%；销售毛利率为51.51%，同比-7.98PCT，环比+2.13PCT；销售净利率为34.86%，同比-1.21PCT，环比+3.97PCT。 经营分析 公司业绩符合预期，拆分如下： （1）23年收入按业务拆分：1）气门传动组营收4.1亿元，同比+10.03%，毛利率56.21%，同比+3.12PCT，销量9845万件，同比+29.9%；2）气门组精密零部件0.89亿元，同比+10.73%，毛利率68.29%，同比+1.51PCT，销量3.7万件，同比+5.2%；3）其他业务收入0.78亿元，同比+12.55%，毛利率18.53%，同比-29.24%，其中冷锻线材销量7787吨，同比+55.74%。 （2）受益于产能利用率和效率提升，海外盈利能力提升，23年公司境外毛利率51.41%，同比+8.73PCT。 （3）受益于大额存单利息，财务费用大幅下滑。23年利息收入约0.13亿元，同比增长约4倍。24Q1年销售/管理/财务/研发费用率分别1.19%/17.55%/-1.96%/5.7%，同比-0.23PCT/-1.85PCT/-3.76PCT/-1.7PCT，环比-0.82PCT/-0.25PCT/+5.71PCT/+0.56PCT。公司在手现金保持稳定，预计财务费用率有望持续保持较低水平。 盈利预测、估值与评级 受益于海外新订单释放，海外捷克工厂盈利能力改善，公司业绩有望持续增厚。我们维持2024-2025年预期并新增2026年预期。预计2024-2026年营收分别7.95/9.76/12.04亿元，同比+36.2%/22.8%/23.4%；净利润分别2.20/2.62/3.31亿元，同比+19.17%/+19.08%+26.37%，维持“买入”评级。 风险提示 下游销量不及预期风险，新项目扩产不及预期风险，人形机器人放量不及预期风险，高管减持风险。

     新坐标(603040) 国家知识产权局专利业务办理系统网2024年1月12日授权公告，公司2023年7月19日申请的实用新型专利《一种热交换组件及热交换器》，公开号为CN220339170U，点评如下： 公司积极开拓汽车热管理集成模块产品。据公司2022年报，公司已完成汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品的设计开发及样件制造。本实用新型专利针对现有热交换器技术有诸多改进，如现有热交换器存在扁管焊点较多（一次冷媒回路中，形成四处焊接位），对焊接技术要求高，进而导致生产合格率不高；制冷剂的利用率较低，导致热交换器的换热效率较低。该专利技术通过设计和工艺优化实现扁管与集流组件之间仅具有两处焊接位，更少的焊点，使得生产热交换器的效率更高、生产成本更低、产品的合格率更高。同时，本专利技术仅包含一个集流组件，现有技术通常为两个。较少的集流组件使得换热器的成本更低。我们认为，热交换器领域的专利体现公司较强的产品研发能力，尤其是产品设计优化和生产工艺改进上的能力，使得公司产品在成本和性能上具备领先优势。 公司以工艺立身，不断拓展新的应用领域。依托公司冷精锻技术、模具设计、设备自动化改造等方面的技术和管理能力，不断拓展冷成型技术的运用领域。公司成立于2002年，起家产品是气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件等，主要应用于汽车、摩托车发动机的配气机构。据2023中报，近年来，除了继续深耕原有业务（发动机气门组业务），公司积极拓展冷锻工艺在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展。公司产品领域实现了从动力系统到底盘系统，从传统燃油车至新能源汽车领域的拓展。冷锻工艺本身具备高效率、低成本优势，且公司全面布局冷锻产业链（原材料、模具设计及工艺制造等），具备行业领先优势，产品拓展可期。 公司盈利预测及投资评级：公司在冷锻领域的较强竞争力及该工艺的可扩展性是我们持续看好公司中长期发展的原因。我们预计公司2023-2025年净利润分别约为1.75、1.98和2.33亿元，EPS分别为1.30、1.47和1.72元。对应PE值分别为16、14和12倍。维持“推荐”评级。 风险提示：公司新产品推广不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，汽车行业景气度不及预期。

     新坐标(603040) 投资逻辑 冷锻件龙头，高净利率稀缺标的。公司主营冷锻生产的汽车零部件，通过技术经验积累能持续保持30%以上的净利率。主要通过1.设备改进更新、加工速度提升、高利用率；2.高材料利用率；3.董事长技术出身，积累原材料、设备、模具和加工制造的全产业链工艺，且很多具备可申专利的创新性，从而具备较强的成本和质量优势。 2024年业绩增量为电池端子，25年丝杠有望放量，低成本优势打开增长空间。公司2022年年报和2023年半年报显示，公司在拓展冷锻技术在车身稳定系统、汽车电驱动传动系统和电池动力系统壳体等各类汽车精密零部件项目，结合公司工艺积累和产业链适配性，我们预计此处电池动力系统壳体是指电池负极端子。我们预计2024年出货量有望达2.4亿片，预计对应1.4亿元左右营收。在电池端子和汽车丝杠等新产品的带动下将随产能逐步释放打开增长空间。 冷锻丝杠精度C5且可提升，公司冷锻汽车丝杠产品已成型。人形机器人正在迈入技术和成本快速迭代的阶段，与“车铣+磨”工艺相比，“冷锻+磨”工艺具备高效率和低成本特性，冷锻精度上已能达到C5级，叠加磨床使用可稳定实现人形机器人滚柱丝杠合格件的加工，是适合高效率批量生产滚柱丝杠的方法。公司覆盖材料、模具、设备、产品的全产业链技术研发，有望在机器人放量之时凭借较大的成本技术优势切入产业链。 盈利预测、估值和评级 预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.72/2.24/2.64亿元，对应PE分别为16.5/12.7/10.7倍。可比公司2023-2025年PE分别为19.8/15.2/11.5倍，考虑到公司是冷锻件的龙头，净利率高达30%以上，且具备机器人冷锻丝杠期权，2023-2025年CAGR为24.1%，因此给予公司2024年16倍PE，目标价26.48元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游销量不及预期风险，新项目扩产不及预期风险，技术路线不确定风险，人形机器人放量不及预期风险，高管减持风险，汇率波动风险。

     新坐标(603040) 投资要点： 精密冷锻件领域隐形冠军，业绩持续稳健增长。公司成于2002年，主营业务为精密冷锻件的研发、生产和销售。公司主要产品包括气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件以及其他精密冷锻件等，是国内精密冷锻件隐形冠军。2013-2022年间，公司营业收入和归母净利润复合年增长率分别为19.4%和15.5%，业绩持续稳健增长。 冷精锻适用于大批量生产，兼具成本优势，未来具备较大发展空间。冷精锻工艺具有加工精度高、生产效率高、材料利用率高、生产成本低与锻件力学性能好等优点，特别适合于大批量生产，常用于制造综合性能要求较高且外形较为复杂的零件。与此同时，由于冷精锻工艺靠模具控制金属流向，钢材质变形抗力较大，冷精锻对金属材料、模具材料、模具设计及金属毛坯的软化处理要求较高，存在较高的技术门槛。未来随着汽车行业围绕环保、节能、安全、舒适、高效和便捷等特性的进一步挖掘，冷精锻技术还有很大的发展空间。 全产业链技术研发可控，利润水平领先同行。公司具备全产业链技术研发能力，覆盖材料、模具、设备、产品，确保产品质量稳定及成本可控，2023年前三季度公司毛利率及净利率分别为54.84%和32.28%，领先同行竞争对手。研发端公司持续保持高投入，2018年公司年报单独列示研发费用后费用率维持在7%左右的水平，相较几个主要竞争对手处于较高的水平。研发端的投入保证了技术成果的陆续产出，并最终陆续产品化持续创造经济效益。 插电混动汽车销量提升及海外业务增长有望推动公司发动机传统业务保持增长态势。公司发动机传统业务未来仍有望保持稳定增长。一方面，在新能源渗透率提升的过程中，我们预测短期内插电混动汽车将贡献新能源汽车渗透率提升的主要增长动力，而在市场格局方面，2023年公司传统客户合计占插电混动汽车全球份额70%以上，基于公司已取得的相关车企供应链一级供应商身份、燃油车业务上公司与客户合作的良好关系及公司优秀的产品质量，公司未来有望在插电混动车型的高速发展中获得较好格局。另一方面，目前欧洲新坐标、墨西哥新坐标供应量占欧洲大众、墨西哥大众份额较低，随着大众项目逐步放量、新客户及新项目陆续导入，公司海外业务未来有望获得持续稳定增长。 依托精密冷锻技术，不断拓展应用领域：公司依托精密冷锻技术不断进行拓展。产业链方面公司拓展上游原材料精制冷锻线材的加工处理能力，加强了公司对上游原材料的把控，缓解了钢材行业不确定性对公司生产的影响并进一步稳定公司产品性能、提升公司盈利能力。湖州新坐标满产后预计可实现营业收入4.8亿元，税后净利润6500万元，对照2022年4000万元营业收入未来增长空间巨大。原材料方面，公司由之前的钢材为主，拓展为铝、铜、钛合金等，产品适用范围得到扩大。零部件方面，公司车身稳定系统精密零部件实现对比亚迪供货，公司主营业务拓展至发动机以外，并且不断延伸；在新能源领域公司已拓展出汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、汽车电子刹车系统滚珠丝杠精密零部件等产品，未来在汽车、机器人、航空航天等领域具备广阔拓展空间。 投资建议：我们预计2023-2025年公司营收为6.46亿元、7.69亿元、9.15亿元，实现归母净利润1.75亿元、2.00亿元、2.34亿元，对应同比增速为23%、19%、19%，当前股价对应2024年PE为17.00倍。考虑公司在配气机构传统业务的竞争力，海外业务带来的增长性，以及新能源汽车业务拓展的成长性，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与2024年市盈率区间20-25倍，合理区间为29.6-37.0元，维持公司“买入”评级。 风险提示：海外工厂爬坡进度低于预期；公司新产品推广不及预期；产品替代风险；原材料价格大幅上涨；全球地缘政治恶化；汇率波动风险；汽车行业价格竞争加剧。

     新坐标(603040) 投资要点 推荐逻辑：1）相比传统工艺，冷锻工艺成本、精度优势显著，单车使用量仍有提升空间，预计25年国内市场冷锻件需求量达82.4万吨，行业需求增长将带动公司收入高增。2）公司实现全产业链布局，具有较强的研发与成本控制能力，毛利率长期保持50%以上水平，远超同行竞争对手。3）公司海外市场持续拓展，海外收入占比提升，为公司业绩奠定基础。此外，公司积极布局汽车电动智能化方向，横向开发相关汽车零部件，其中，热管理市场规模巨大，预计25年市场规模738.1亿元，公司对新能源领域的拓展有望驱动业绩快速增长。 冷锻件在国内汽车市场有较大增长空间。相比切削、热锻等工艺，冷锻工艺具备生产效率高、材料损耗少、零件性能好、工件精度高等优点，适用于通用件和异形件。我们预计，23/24/25年国内乘用车冷锻件使用量55.8/67.5/82.4万吨，23-25年CAGR为20.5%。鉴于冷锻工艺的降本增效以及环保优势，未来全球，尤其是国内汽车制造的冷锻件单车使用量有望持续提升，汽车冷锻件市场前景值得期待。 全产业链布局，盈利能力有望持续优化。公司覆盖对材料、模具、设备、产品的全产业链技术研发与布局，实现成本可控与产品稳定输出，23Q1-Q3毛利率达54.8%，盈利能力领先同行。23H1湖州新坐标实现营收0.3亿元，同比+103.9%。目前，湖州新坐标正在配合多个行业客户的审核，逐步完成试制和交付产品，叠加公司对海外市场的积极开拓，未来有望扭亏为盈从而持续优化盈利能力。 海外市场持续拓展，集中发力新能源汽车产业。23H1公司实现海外营收0.9亿元，占公司营业收入32.6%，同比+5.2pp。据公司2023半年报披露，公司车身底盘精密零部件海外市场拓展成果显著，海外商用车、乘用车市场已呈同步发力之势，为公司业绩持续增长奠定基础。新能源板块布局开始兑现收入，23H1新能源汽车产品收入0.5亿元，占公司营业收入18.5%。据23年中报披露，公司构建团队，持续拓展精密部件在二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展，伴随相应项目陆续定点量产，新能源板块有望成为公司第二增长曲线。近期，公司获滚珠丝杠传动结构专利，QYR预测2029年全球滚珠丝杠市场规模将达32亿美元，伴随行业需求增长，滚珠丝杠传动结构产品有望为公司打开新的成长空间。 盈利预测与投资建议。我们预计未来3年归母净利润复合增长率为23.8%，给予2024年17倍PE，目标价28.73元，维持“买入”评级。 风险提示：大客户国内销量低于预期的风险，海外工厂爬坡不及预期的风险，原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，汇率波动风险等。

     新坐标(603040) 近日，据国家知识产权局专利业务办理系统网站，公司获得了实用新型专利《一种应用于驻车制动系统的滚珠丝杠传动结构》、发明专利《一种滚珠螺母反向器安装孔的加工工艺及滚珠螺母》等专利授权。点评如下： 公司有望拓展驻车系统中滚珠丝杠产品。据上述实用新型专利文件，公司公开的一种应用于驻车制动系统的滚珠丝杠传动结构，包括丝杠轴、轴承外圈、轴承内圈以及轴承钢球。该专利解决了现有的滚珠丝杠传动结构中丝杠轴的制造工艺较为复杂、生产效率低以及生产成本较高的技术缺陷。通过过盈连接结构连接在一起，改变了现有滚珠丝杠传动结构的制造工艺路径，使得滚珠丝杠传动结构的整体制造工艺得到了极大地优化，产品成本大幅降低。据上述发明专利文件，滚珠在循环滚动过程中始终紧贴丝杠的为内循环式滚珠螺母。内循环式的滚珠丝杠螺母带有反向器(反向回珠器)，传统的反向器安装孔通常为铣削加工，这种通过铣削加工反向器安装孔的加工工艺，具有加工效率慢、加工设备成本高的技术缺陷。公司该发明专利提供了一种改进的滚珠螺母反向器安装孔的加工工艺，在保证产品精度的同时能提高加工效率，并降低加工设备的成本。我们认为，公司在多年专注于冷锻工艺，该工艺具备高效率、低成本等优势。获取滚珠丝杠相关专利再次彰显公司的研发实力以及横向的产品拓展能力。 公司以工艺立身，不断拓展新的应用领域。公司成立于2002年，起家产品是气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件等，主要应用于汽车、摩托车发动机的配气机构。据2023中报，近年来，除了继续深耕原有业务（发动机气门组业务），公司积极拓展冷锻工艺在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展。公司产品领域实现了从动力系统到底盘系统，从传统燃油车至新能源汽车领域的拓展。冷锻工艺本身具备高效率、低成本优势，且公司全面布局冷锻产业链（原材料、模具设计及工艺制造等），具备行业领先优势，产品拓展可期。 公司盈利预测及投资评级：公司以工艺立身，积极开拓新能源汽车业务。其在冷锻领域的较强竞争力是我们持续看好公司中长期发展的原因。我们预计公司2023-2025年净利润分别约为1.75、1.98和2.33亿元，EPS分别为1.30、1.47和1.72元。对应PE值分别为18、16和14倍。维持“推荐”评级。 风险提示：公司新产品推广不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，汽车行业景气度不及预期。

     新坐标(603040) 投资要点 事件：公司发布2023第三季度报告，23年前三季度公司实现收入4.22亿元，同比+19.34%，其中Q3实现收入1.50亿元，同比-1.80%；前三季度公司归母净利润/扣非归母净利润分别为1.35/1.28亿元，同比分别+20.11%/+25.69%，其中Q3公司归母净利润/扣非归母净利润分别为0.41/0.39亿元，同比分别-12.01%/-12.13%。Q3公司实现毛利率51.25%，同环比分别-0.87/-3.06pct。受行业竞争加剧、控本诉求趋强以及产品结构变化影响，公司Q3盈利水平受一定影响。 一、剑指海外市场，海外业务进入放量期 欧洲、墨西哥子公司布局液压挺柱、滚轮摇臂、高压泵挺柱等产品产能，目前已建成投产、进入放量期。目前公司已获欧洲大众、墨西哥大众、巴西大众、道依茨、MAN等厂商项目定点，并陆续实现量产供货。拓展海外业务为公司打造新的增长点，有望带动气门传动组业务收入持续增长。 二、品类持续扩张，有望贡献业绩增量 公司积极开拓精密零部件在汽车变速器、车身稳定系统、精密电磁阀、空调热管理系统及新能源汽车等领域的运用，目前已成功供货长安福特的变速器零部件、比亚迪的车身稳定系统零部件。公司高压泵挺柱产品的客户开拓取得一定进展，目前已获上海大众/一汽大众、北京汽车、柳州五菱、比亚迪、Stellantis、北美通用等的定点供货资格。同时公司积极开拓新能源车配套业务，向二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、空心电机轴、动力电池系统壳体等领域延申。公司在冷锻领域深耕多年、技术成熟，叠加冷锻工艺具备降本、增效优势，公司新拓业务有望带来可观业绩增量。 投资策略： 预计公司23/24/25年实现营收6.11/7.53/8.93亿元，归母净利润1.94/2.34/2.76亿元，EPS为1.44/1.73/2.04元/股，当前股价对应PE为16/13/11倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 海外业务开拓不及预期；新业务进展不及预期；原材料价格波动影响盈利水平等。

     新坐标(603040) 核心观点 公司发布2023年三季报：2023年前三季度公司实现营收4.22亿元，同比增长19.34%；实现归属上市公司股东净利润1.35亿元，同比增长20.11%;扣非归母净利润1.28亿元，同比上升25.69%。 点评： 23Q3收入端承压，营收环比上升同比下降。其中23Q3公司营收1.50亿元，同比-1.80%；实现归母净利润0.41亿元，同比-12.01%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比-12.13%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比-12.13%。 毛利率同环比下降，增量业务毛利率有望修复。其中23Q3实现毛利率51.25%，同比-0.87pct，环比-3.06pct；实现净利率28.24%，同比-4.17pct，环比-4.78pct。拆分费用率，2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.52%/11.30%/6.76%/-0.85%，同比分别-0.26/+0.50/+0.60/+1.06pct。公司长期维持高毛利率，产品具有强竞争力，我们预计随公司产品线丰富，增量业务的毛利率有望恢复。 公司具备全产业链研发技术，冷镦线材进入量产。据锻压世界数据显示，国外普通轿车采用的冷锻件总量为40-45kg/辆，国产轿车上的冷锻件重量不足20kg/辆。公司前瞻布局冷锻技术，创新研制的液体喷砂机，开创了线材表面无酸洗除磷新工艺，突破了冷镦线材质量不稳定，易受环保措施停产或限产等，提高工艺稳定性并降低了生产成本。 在手订单丰富，业绩放量可期。23年公司新获欧洲大众、比亚迪、长城汽车的新项目定点。同时，墨西哥大众、MAN等多个客户新项目量产，公司气门传动组精密零部件继续保持增长态势。同时，湖州新坐标现已给人本、万向等多家轴承生产厂家及富奥股份、华远股份等汽车零配件公司稳定量供，并积极开拓海外市场，公司业绩放量可期。 投资建议：公司是加速布局新能源市场，产能不断扩张，客户结构优秀。预计2023-2025年营收6.1/7.1/8.2亿元，对应归母净利润1.8/2.1/2.4亿元，当前市值对应2023-2025年PE为16.2/13.8/11.9，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

     新坐标(603040) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，公司实现营收4.2亿元，同比+19.3%，实现归母净利润1.3亿元，同比+20.1%。分拆单季度看，Q3实现营收1.5亿元，同比-1.8%，环比+6.4%，实现归母净利润0.4亿元，同比-12.0%，环比-10.2%。 Q3收入稳定增长，核心优势赋能下游客户。Q3公司实现营收1.5亿元，同比-1.8%，环比+6.4%，伴随下游客户需求增长以及订单的持续放量，公司收入有望继续增长。多年来，公司加强经营管理，优化生产运营效率，形成了较为优异的控本增效能力，一方面，在行业竞争加剧的背景下，公司凭借成本/技术优势有望斩获更多优质订单，另一方面，公司也能够赋能下游客户，向客户提供安全可靠、成本集约的产品。 公司持续扩大研发投入，盈利能力保持较高水平。Q3公司毛利率51.3%，同比-0.9pp，环比-3.1pp，预计主要跟业务结构变化有关。销售费用：预计受持续拓客的影响，Q3销售费用率为1.7%，同比+0.2pp，环比+0.2pp；管理费用：Q3管理费用率为10.4%，同比+1.4pp，环比-1.2pp；研发费用：Q3公司研发投入9.4亿元，同比+28.7%，研发费用率达6.2%，同比+1.5pp，公司加大研发力度有利于推动在研项目落地，提升公司中长期竞争力；综合来看，Q3公司净利率为28.2%，同比-4.2pp，环比-4.8pp。湖州工厂在23H1已呈现明显增长趋势，我们预计伴随工艺趋于稳定以及相关客户的持续放量，湖州工厂有望尽快扭亏，实现对公司业绩的正向贡献。 业务成长逻辑清晰，新能源成重要增长点。1）公司前瞻性布局海外市场，伴随海外客户配套比例上升，叠加公司对海外客户的持续开拓，未来成长空间有望打开。2）公司加大对新能源领域的布局，持续开发电池结构件以及热管理等相关产品，在新能源汽车渗透率逐步提升的背景下，公司的相关产品有望在强有力的技术支持下得到落地并获得相应定点，未来新能源板块将成为公司的重要增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.9/2.7/3.6亿元，23-25年归母净利润复合增长率为31.7%，对应PE分别为16/11/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，政策调整风险，地缘政治风险等。

     新坐标(603040) 近日，公司发布2023年三季报：报告期，公司实现营收14,978.88万元，同比下降1.8%，归母净利润4,111.09万元，同比下降12.0%。点评如下： Q3营收同比略降，环比有所提升。受整车行业竞争加剧影响，2023Q3公司营收同比略降。环比略有增长，增6.4%。公司主力产品为发动机气门传动组精密冷锻件，据公司2023年中报，公司是大众全球该类产品的核心供应商，获得上汽大众\一汽大众、欧洲大众、墨西哥大众和巴西大众项目定点，彰显了公司在精密冷锻领域的全球竞争力。大众体系外，公司还获得了比亚迪，长城汽车，商用车（如道依茨、全柴、玉柴、云内动力、MAN、Stellantis）等项目定点。我们认为，随着新项目定点落地、汽车混动化推进，公司现有气门组产品业务仍然有望维持增长。 受汽车行业竞争加剧影响，2023Q3综合毛利率略降，但仍在50%以上： 2023Q3综合毛利率为51.3%，略低于去年同期的52.1%，也低于2023Q2的54.3%。我们认为，环比下降相对较多，除了行业竞争因素以外，或与车企Q3因为高温假减少排产量有关。总体上，公司仍然维持了相对较高的毛利率水平。期间费用率略有上升，2023Q3期间费用率（研发+销售+管理）为18.3%，较去年同期增加3.1pct，主要是管理费用率增加1.4pct，研发费用率增加1.5pct。管理费用率增加与去年底实施的股权激励费用有关。研发费用率增加则与研发项目增加有关。我们认为，公司深度、全面布局冷锻工艺产业链，在该领域具备行业领先优势。该工艺的低成本、高效率优势及公司在该领域的技术、资源积淀仍是公司未来保持较高盈利能力的保障。 新能源汽车业务持续推进。冷锻工艺具备较强的产品横向拓展能力。据2023中报，近年来，除了继续深耕原有业务（发动机气门组业务），公司积极拓展冷锻工艺在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展。我们认为，冷锻工艺具备高效、低成本优势，且公司全面布局冷锻工艺产业链，具备行业领先优势，新能源业务拓展可期。 公司盈利预测及投资评级：公司以工艺立身，积极开拓新能源汽车业务。其在冷锻领域的较强竞争力是我们持续看好公司中长期发展的原因。考虑今年以来整车行业竞争加剧，我们适当下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别约为1.75、1.98和2.33亿元（调整前为1.94、2.20和2.58亿元），EPS分别为1.30、1.47和1.72元。对应PE值分别为17、15和13倍。维持“推荐”评级。 风险提示：公司新产品推广不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，汽车行业景气度不及预期。

     新坐标(603040) 投资要点 业绩概览：10月26日，公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入4.22亿元，同比+19.34%；归母净利润1.35亿元，同比+20.11%；扣非归母净利润1.28亿元，同比+25.69%。分季度看，公司2023Q3单季度实现营业收入1.50亿元，同比-1.80%，环比+6.40%；归母净利润0.41亿元，同比-12.01%，环比-10.16%；扣非归母净利润0.39亿元，同比-12.13%，环比-14.13%。 盈利能力短期承压，但Q3单季度销售净利率仍维持在25%以上。2023年前三季度公司费用率整体有所提升，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.52%/11.30%/6.76%/-0.85%，同比分别-0.26pp/+0.50pp/+0.60pp/+1.06pp。期间费率（含研发）合计18.72%，同比+1.90pp。2023年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为54.84%、32.28%，同比分别-0.46pp/-1.63pp。分季度而言，2023Q3 单季销售毛利率、销售净利率分别为51.25%、28.24%，同比分别-0.86pp、-4.17pp，环比分别-3.05pp、-4.78pp。同环比来看，公司期间费用增加，盈利能力承压，但就其绝对值而言，公司销售净利率仍保持在25%以上，具有竞争优势。 产品线不断丰富，冷镦线材进入量产，业绩放量可期。公司开发新技术，突破了冷镦线材的精制质量不稳定，易受环保措施影响而停产或限产等行业痛点，并降低了生产成本，满足不同客户的需求。湖州新坐标现已给人本、万向等多家轴承生产厂家及富奥股份、华远股份等汽车零配件公司稳定量供，并积极开拓海外市场。 拓展布局新能源板块，打造新增长极。公司积极布局新能源领域，拓展精密部件在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展。新产品的研发均通过产品设计优化、生产工艺改进等方式，实现产品安全可靠、轻量化、成本集约等优势，有望成为公司未来新的增长点，静待业务放量。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为2.23、2.70、3.08亿元，按照10月26日收盘市值计算，对应PE为14、12、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品合作不及预期，下游汽车行业发展不及预期，冷锻渗透率不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

     新坐标(603040) 投资要点 事件：公司发布]2023年中报，实现营收2.7亿元，同比+35.4%，实现归母净利润0.9亿元，同比+43.0%。分拆单季度看，Q2实现营收1.4亿元，同比+35.1%，环比+6.8%，实现归母净利润0.5亿元，同比+52.2%，环比-4.6%。 多个客户新项目进入量产阶段，传统业务保持继续增长态势。公司墨西哥大众、MAN等多个客户新项目量产，气门传动组精密零部件产品营收1.9亿元，同比+32.3%，为公司业绩领先同行提供保障。气门组精密零部件营收0.4亿元，同比+13.9%。报告期内，公司新获欧洲大众、比亚迪、长城汽车的新项目定点，后续项目陆续量产将为公司主业贡献新增量。 湖州新坐标实现稳定量供，上半年业绩加速放量。依托强大的研发能力，湖州新坐标显著提高了冷镦线材精制的工艺稳定性并降低了生产成本，已经向人本、万向等多家轴承生产厂家及富奥股份、华远股份等汽车零配件公司进行稳定量供，23H1湖州新坐标实现营收0.3亿元，同比+103.9%。目前，湖州新坐标正在配合多个行业客户的审核，逐步完成试制和交付产品，叠加公司对海外市场的积极开拓，未来有望扭亏为盈从而为公司业绩贡献增量。 海外产能持续释放，集中发力新能源汽车产业。23H1公司实现海外营收0.9亿元，同比+61.0%，占公司营业收入32.6%，同比提升5.2pp。23H1欧洲新坐标实现营收0.4亿元，同比+67.6%；墨西哥新坐标实现营收0.1亿元，同比+67.0%。海外商用车、乘用车市场同步发力，为公司未来业绩持续增长打下基础。新能源板板块开始发力，23H1新能源汽车产品收入0.5亿元，占公司营业收入18.5%。公司构建团队，持续拓展精密部件在二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展，伴随相应项目陆续定点量产，新能源板块有望成为公司第二增长曲线。 盈利预测与投资建议。我们预计未来3年归母净利润复合增长率为40.0%，给予公司2024年15倍PE，目标价33.60元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，政策调整风险，地缘政治风险等。

     新坐标(603040) 投资要点： 事件：2023年8月28日，公司发布半年度报告，上半年公司实现营业收入2.73亿元（同比+35.36%）；归母净利润0.94亿元（同比+43.01%）；扣非净利润0.89亿元（同比+54.87%）。测算2023Q2公司实现营业收入1.41亿元（同比+35.05%/环比+6.76%）；归母净利润0.46亿元（同比+52.17%/环比-4.61%）；扣非净利润0.45亿元（同比+65.09%/环比+3.95%）。 多个新项目量产，配气结构传统业务持续增长：按照客户类型来看，2023H1公司商用车和摩托车业务分别实现营业收入2856万元（同比-3.71%）和1038万元（同比+3.19%），与2022H1营收基本持平，公司业绩增长主要来源于乘用车业务，营业收入为2.15亿元（同比+40.50%）。具体从产品来看，公司气门传动组精密零部件业务保持高速增长态势，实现营收1.92亿元（同比+32.27%），气门组精密零部件业务保持稳定，实现营收4232万元（同比+13.90%）。业绩增长主要得益于上半年墨西哥大众、MAN等多个客户新项目量产。此外，上半年公司新获欧洲大众、比亚迪、长城汽车的新项目定点，配气结构传统业务的增长势头有望保持。 海外、新能源业务齐发力，公司经营结构持续改善：上半年公司实现境外收入8899万元（同比+61.97%），其中本部实现境外交易收入3527万元（同比+54.25%），欧洲和墨西哥工厂分别实现营业收入4304万元（同比+67.53%）和1124万元（同比+66.97%），随着新项目的落地，下半年海外业绩有望实现进一步增长。新能源业务方面，上半年公司新能源汽车产品收入占公司营收18.49%，约为5041万元，公司经营结构持续改善。公司为比亚迪提供的车身稳定系统精密电磁阀展现出了供货质量稳定、成本节约等优势，公司正在主动向其他客户推介，未来市占率有望进一步提升。 拓展冷锻技术在新能源汽车系统精密部件中的运用：公司依托冷锻工艺的优势不断扩大其应用领域。根据公司2022年报，公司已完成汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品的设计开发及样件制造，正在积极向意向客户推介。按照行业内其他公司公告的价格估算，单车热泵系统相关阀类零件价值量预计在1000元以上，相比传动组产品提升5倍以上。结合公司和海外头部汽车厂商的良好关系，以及近年来欧洲对于环境保护日渐严苛的要求，热泵空调渗透率有望在未来大幅提升，对于公司的单车价值量和营业收入提升有大幅助推作用。此外，公司还在拓展冷锻技术在锂电池精密零件、电驱传动系统精密零件中的应用，按照公司空心电机轴专利细节估算，预计单车价值量可达100元左右。 投资建议：我们预计2023-2025年公司营收为6.36亿元、7.56亿元、8.99亿元，实现归母净利润1.79亿元、1.98亿元、2.31亿元，对应同比增速为15%、11%、17%，当前股价对应2023年PE为18.44倍。考虑公司在配气机构传统业务的竞争力，海外业务带来的增长性，以及新能源汽车业务拓展的成长性，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与2023年市盈率区间20-25倍，合理区间为26.6-33.3元，维持“买入”评级。 风险提示：大众产销低于预期、比亚迪产销低于预期、海外工厂爬坡进度低于预期、湖州新坐标业绩增长低于预期、公司新产品推广不及预期、产品替代风险、原材料价格波动风险。

     新坐标(603040) 业绩概览：8月29日，公司发布2023年中报。2023H1公司实现营业收入2.73亿元，同比+35.36%；归母净利润0.94亿元，同比+43.01%；扣非归母净利润0.89亿元，同比+54.87%。分季度看，2023Q2单季实现收入1.41亿元，同比+35.05%，环比+6.76%；归母净利润0.46亿元，同比+52.17%，环比-4.61%；扣非归母净利润0.45亿元，同比+65.09%，环比+3.95%。 斩获多个新项目定点，传统配气机构业务持续增长态势。报告期内，在团队共同努力下，公司新获欧洲大众、比亚迪、长城汽车的新项目定点。同时，墨西哥大众、MAN等多个客户新项目量产，公司气门传动组精密零部件继续保持增长态势，该类产品营业收入达19,178.79万元，同比增长32.27%，保证公司业绩持续高于行业增长水平；气门组精密零部件营业收入为4,232.36万元，同比增长13.90%。 海外产能持续释放，全球化的制造、销售服务体系建设成果逐渐显现。2023年上半年实现海外营业收入总计8,899.04万元，占公司营业收入32.64%，比上年同期增长60.97%。2023H1欧洲新坐标收入达到4,304.75万元，同比+67.56%；墨西哥新坐标收入为1,123.62万元，同比+66.97%。商用车、乘用车海外市场同步发力，为未来的业绩增长打下坚实的基础。 冷镦线材精制新领域量产，其他精密冷锻件板块业绩高速提升。湖州新坐标现已给人本、万向等多家轴承生产厂家及富奥股份、华远股份等汽车零配件公司稳定量供，并积极开拓海外市场。多个不同行业运用的客户审核正有序开展，逐步试制和交付产品。报告期内营业收入同比增长273.39%。2023H1其他精密冷锻件板块营业收入达3,597.9万元，同比+107.16%。 依靠优秀研发能力持续产品全局拓宽，其他精密冷锻件板块业绩未来可期。依托公司冷精锻技术、模具设计、设备自动化改造等方面的技术和管理优势，拓展精密部件在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展。新产品的研发均通过产品设计优化、生产工艺改进等方式，实现产品安全可靠、轻量化、成本集约等优势，有望成为公司未来新的增长点。 2023H1费用率同比改善，毛利率/净利率小幅承压。2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.44%/11.80%/7.03%/-1.99%，同比分别-0.54pp/-0.39pp/-0.11pp/-0.18pp，期间费率（含研发）合计18.28%，同比-1.22pp（其中管理费用变动主要系报告期内职工薪酬及股权激励费用增加所致，财务费用变动主要系报告期内汇兑收益增加所致）。2023H1公司销售毛利率/净利率分别为56.82%/34.50%，同比分别-0.90pp/-0.54pp。分季度而言，2023Q2单季销售毛利率、销售净利率分别为54.31%、33.02%，同比分别-0.47pp、+2.10pp，环比分别-5.19pp、-3.05pp。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为2.23、2.70、3.08亿元，按照8月28日收盘32.83亿市值计算，对应PE为15、12、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品合作不及预期，下游汽车行业发展不及预期，冷锻渗透率不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险

     新坐标(603040) 投资要点 精密冷锻龙头企业，创新研发推动公司成长。公司成立于2002年，是一家专业从事冷锻、精密成型工艺技术研发与生产的高新技术企业。产品当前主要应用于汽车、摩托车发动机领域，未来将持续开发在电动工具、家用电器、航空航天等领域的应用。2022年，公司实现营收5.27亿元，同比+21.93%。其中，公司凭借研发创新能力，不断开发新产品，在乘用车市场持续发力，在海外市场建设成果也已逐渐显现。 冷锻行业前景开阔，公司具备业内领先优势。冷锻是一种适用于大批量生产中小型锻件的高精高效且优质低耗的先进工艺。国内冷锻件的渗透率仍有很大的提升空间，下游需求也相当旺盛，据测算，光是国内汽车市场的冷锻件需求就达到了108万吨，加上国内摩托车市场以及海外市场，市场空间前景则更加开阔。同时，冷锻行业还具有高成长高壁垒低竞争的特性。新坐标相较于同行业可比公司毛利水平突出，降本能力领先，2022年公司毛利率为54.74%，远高于行业均值28.90%；成本率为45.26%，远低于行业均值71.10%。 新旧业务齐升正当时，业绩增长趋势明显。1）传统配气机构板块：海外子公司爬坡平稳有序，带动传统业务增长。气门传动组以及气门组精密冷锻产品持续提供稳定现金流。2022年气门组营收为0.81亿元，毛利率为66.78%；气门传动组营收为3.72亿元，毛利率为53.09%。海外产能持续释放将为业绩增长提供强有力的保证。2022年欧洲新坐标收入达到6,422.37万元，同比+201%；墨西哥新坐标收入为1,781.16万元，同比+148%。2）其他精密冷锻件板块：持续产品全局拓宽，其他冷锻件板块业绩可期。横向：公司注重研发开拓冷锻件品类，提升单车价值量。目前公司在高压泵挺柱、车身稳定系统以及汽车变速器零部件的客户开拓上已经取得一定进展；此外，公司也在加速汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品、空心电机转轴、电池动力系统壳体等项目的推进。纵向：布局上游冷锻精制线材加工处理，开启第二成长路径。湖州新坐标子公司2022年营收达到3996.02万元，同比增长92.32%。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润为2.23、2.70、3.08亿元，按照8月18日收盘市值计算，对应PE为15、12、11倍，参考可比公司估值，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新产品合作不及预期，下游汽车行业发展不及预期，冷锻渗透率不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险

     新坐标(603040) 投资要点： 零部件企业海外布局，电动化工厂酝酿机遇：近几年，中国新能源汽车产业快速发展，哺育了一套相对成熟的新能源汽车产业链。今年3月，特斯拉在墨西哥开建电动汽车超级工厂，预计明年投产，百万级别的产能规模全球前列。墨西哥区位优势较好，产能辐射北美，汽车零部件产业规模位居全球前五。随特斯拉出海前往墨西哥投资建厂被许多中国供应链企业视为扩展未来发展空间的机会。过去几年，已经有一批中国企业在墨西哥完成布局，如均胜电子、新坐标、三花智控等，其中新坐标的墨西哥工厂去年业绩实现较快增长，具有一定代表性。 海外子公司业绩提升，公司营收增长好于预期：公司2022年实现营收5.27亿元，同比增长21.93%，实现归属净利润1.56亿元，同比增长10.66%，经营活动净现金流1.35亿元，同比增长23.89%。公司2023年一季度实现开门红，2023Q1营收1.32亿元，同比增长35.7%、20231Q1归属净利润0.48亿元，同比增长35.25%。公司分配预案拟每10股派发现金红利3.50元（含税）。公司盈利能力的提升主要与海外子公司业绩提升有关，据公司2022年报，海外子公司欧洲新坐标和墨西哥新坐标业绩均获得大幅提升。欧洲新坐标2022年实现对外交易收入6403.15万元，同比增长199.7%，墨西哥新坐标实现对外交易收入1781.16万元，同比增长148.3%。此外，另一主要子公司湖州新坐标实现对外交易收入1650.64万元，同比增长45.7%。主要子公司营收有望在2023年延续提升的势头。 拓展冷锻技术在新能源汽车系统精密部件中的运用：公司依托冷锻工艺的优势不断扩大其应用领域。在新能源汽车领域，公司开发的车身稳定系统精密零部件已获得比亚迪定点并开始批量供货，凭借稳定的供货质量和成本节约等优势，该类产品的市场占有率有望进一步提升。据2022年年报，公司已完成汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品的设计开发及样件制造，正在积极向意向客户推介。按照行业内其他公司公告的价格估算，单车阀类零件价值量预计在1000元以上，相比传动组产品提升5倍以上；系统集成模块产品预计在6000元以上，相比传动组产品提升40倍以上。结合公司在海外市场的优势，以及近些年欧洲对于环境保护日渐严苛的要求，热泵空调渗透率有望在未来大幅提升，对于公司的单车价值量和营业收入提升有大幅助推作用。此外，公司还在拓展冷锻技术在锂电池精密零件、电驱传动系统精密零件中的应用，按照公司空心电机轴专利细节估算，预计单车价值量可达100元左右。 投资建议：我们预计2023-2025年公司营收为6.16亿元、7.26亿元、8.62亿元，实现归母净利润1.79亿元、1.98亿元、2.32亿元，对应同比增速为15%、11%、17%，当前股价对应2023年PE为20.27倍。考虑公司在配气机构传统业务的竞争力，在插电混动车型上拓展的潜力，以及新能源汽车业务拓展的成长性，我们看好公司的中长期发展，给与2023年市盈率区间20-25倍，合理区间为26.6-33.3元，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：大众产销低于预期、比亚迪产销低于预期、海外工厂爬坡进度低于预期、湖州新坐标业绩增长低于预期、公司新产品推广不及预期、汽车行业景气度低于预期。