喜临门(603008) 事件：公司发布2025半年报。2025H1公司实现收入40.21亿元（同比+1.6%），归母净利润2.66亿元（同比+14.0%），扣非归母净利润2.60亿元（同比+16.5%）；2025Q2公司实现收入22.90亿元（同比+4.3%），归母净利润1.95亿元（同比+22.4%），扣非归母净利润2.00亿元（同比+34.3%）。 点评： 核心品类持续巩固优势，AI床垫产品带来增量。分品类看，2025H1公司床垫/软床及配套品/沙发/木质家具分别实现营收26.6/9.2/3.3/1.1亿元，同比+10%/-13%/-24%/+115%，床垫品类表现较为突出；2025Q2床垫/软床及配套品/沙发/木质家具实现营收15.3/5.1/1.8/0.7亿元，分别同比+11%/-9%/-20%/+235%。公司产品端继续以“健康睡眠”为核心，积极拥抱AI技术应用，持续向科技型睡眠解决方案供应商转型。以主品牌“喜临门”为代表的核心床垫品类强化市场主导地位，充分享受“以旧换新”政策巩固竞争优势；全新智慧睡眠生态品牌“aise宝褓”则在AI床垫新兴品类实现突破式增长，现已完成高线城市及主流电商渠道覆盖，新推出aise宝褓云享系列、与强脑科技联名的“宝褓·BrainCo”AI床垫等新产品。展望下半年，公司仍将深化AI技术应用、巩固战略转型成果，加速构建睡眠科技产业生态。 线上渠道发力带动零售增长，工程业务态势良好。分业务看：1）自主品牌零售：2025H1收入25.3亿元，同比+5%；其中线下/线上分别实现收入14.6/10.7亿元，分别同比-8%/+30%。2025Q2收入14.5亿元，同比+9%；其中线下/线上分别实现收入7.8/6.8亿元，分别同比-4%/+31%。线上渠道得益于全价格带产品矩阵搭建完成、“以旧换新”政策支持及新品类产品放量实现较快增长；线下渠道也不断推进零售转型、深耕存量市场，截止2025Q2喜临门/M&D（含夏图）专卖店数量分别为4883/421家，分别较年初减少120/4家。2）自主品牌工程：2025H1收入2.9亿元，同比+23%；2025Q2收入1.7亿元，同比+32%，聚焦高端住宿业态并拓展新场景、兼顾新建增量及存量改造需求。3）OEM：2025H1年收入10.8亿元，同比-8%，2025Q2收入6亿元，同比-9%。4）跨境电商：2025H1收入1.3亿元，同比-17%。 利润率改善较为明显，存货周转效率提升。2025H1公司毛利率36.28%（同比+1.51pct），归母净利率为6.63%（同比+0.73pct），我们预计主要系线上渠道毛利率提升所致。费用率方面，2025H1期间费用率为28.31%（同比+0.68pct），其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为20.74%/5.19%/2.05%（同比+1.44pct/-0.42pct/-0.23pct）。2025Q2毛利率38.42%（同比+2.60pct），归母净利率8.53%（同比+1.26pct），我们认为主要受客单价提升及AI产品放量带动。2025Q2期间费用率27.49%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为21.11%/4.07%/2.10%（同比+1.46pct/-1.19pct/+0.04pct）。公司经营稳健性依旧，截至2025H1公司存货周转天数60.70天（同比-7.59天）、应收账款周转天数51.31天（同比+6.60天）、应付账款周转天数94.57天（同比-8.96天）。 现金流保持充沛，积极分红回馈股东。2025H1公司经营性现金流为-0.40亿元（同比+1.34亿元），收益质量依然保持较好水平。此外公司宣布派发2025半年度分红1.04亿元，占当期归母净利润的39.03%，持续回馈股东。 盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.5/4.9/5.2亿元，对应PE为14.6X/13.6X/12.7X。 风险因素：房地产市场低迷、市场竞争加剧、贸易摩擦风险。

     喜临门(603008) 公司发布25年中期报告 25Q2公司实现收入22.9亿元，同比+4.3%；归母净利润2.0亿元，同比+22.4%；扣非归母净利润2.0亿元，同比+34.3%。 25H1公司实现收入40.2亿元，同比+1.6%；归母净利润2.7亿元，同比+14.0%；扣非归母净利润2.6亿元，同比+16.4%。 25Q2公司毛利率38.4%，同比+2.6pct，归母净利率8.5%，同比+1.3pct；上半年公司经营业绩实现稳健增长，业务结构持续优化升级，展现出高质量发展的良好态势。同时公司坚定战略聚焦、多维度创新突破，在降本增效方面也取得成效，不仅持续强化精细化运营能力，更通过研发、生产、交付全流程的成本管控，显著增强产品市场竞争力，实现复杂经济环境下的韧性增长。 我们预计下半年伴随国补重启、需求旺季来临，公司业绩有望延续修复。25H1公司现金分红1.04亿元，分红比例39%。 自主品牌零售受益于国补拉动，线上核心品类强化主导地位 线下方面，随着公司品牌影响力稳步攀升，加盟商体系日益完善，终端逐步形成高质高量的专卖店网络，截至25H1自主品牌专卖店分布已超5000家，为消费者提供直观的产品体验。 线上方面，公司在天猫、京东等平台稳中求进，同时聚焦抖音、小红书等新平台发力内容营销，开辟新成长空间，运营模式不断推陈出新，精准触达海量线上用户。目前线上渠道已成功构建基础款至高端线的全价格带矩阵，核心品类持续强化市场主导地位，新兴品类在细分领域呈现突破性增长，睡眠空间解决方案显著提升客单价水平，并借力国家“以旧换新”政策实现竞争优势的立体化升级。 率先入局AI床垫，共研脑机接口睡眠解决方案 公司AI产品矩阵持续完善，智慧睡眠生态品牌“aise宝褓”系列产品自2024年11月上市以来，已完成北京、上海、杭州等高线城市200余家终端门店/网点布局，并覆盖天猫、京东、抖音等主流电商平台。25H1新增上市aise宝褓云享系列、喜临门AI净眠E系列产品线，丰富AI床垫产品线。 3月公司与清华大学共建智慧睡眠技术联合研究中心，依托清华大学在AI领域的深厚科研积淀，优化助眠算法与大模型构架，进一步提升助眠效率。6月公司与强脑科技达成独家战略合作，并发布双方科技联名新品“宝褓·BrainCo”AI床垫，未来，双方将致力于共研基于脑机接口技术的睡眠解决方案，实现脑电波实时监测与睡眠环境智适应调节。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司主业经营具韧性，智慧AI床垫有望打开估值空间，根据25H1业绩情况，考虑当前经营改善趋势，我们调整盈利预测，我们预计25-27年公司归母净利润分别为4.6亿/5.1亿元/5.8亿元（25-27年前值分别为4.2/5.0/5.6亿元），对应PE分别为15X/13X/11X。 风险提示：市场竞争加剧风险，市场需求波动风险，国际贸易摩擦风险，国补政策不及预期风险等

     喜临门(603008) 核心观点 事件：公司发布2025年半年报，25H1公司实现营业收入40.21亿元，同比增长1.59%；实现归母净利润2.66亿元，同比增长14.04%；其中单25Q2实现营业收入22.90亿元，同比+4.27%；归母净利润1.95亿元，同比+22.43%。 AI产品线布局日益完善，打造智慧睡眠新标杆。2025年为公司AI元年，公司坚定推进从传统家具制造商向科技型睡眠解决方案供应商的战略转型，智慧睡眠生态品牌“aise宝褓”系列产品自2024年11月上市以来，已完成北京、上海、杭州等高线城市200余家终端门店/网点布局，并覆盖天猫、京东、抖音等主流电商平台。25H1新增上市aise宝褓云享系列、喜临门AI净眠E系列产品线，AI床垫产品线持续丰富。公司3月与清华大学共建智慧睡眠技术联合研究中心，6月与强脑科技达成独家战略合作，并发布双方科技联名新品“宝褓·BrainCo”AI床垫，逐步实现产品从被动监测到主动调节睡眠质量的重大突破，健康睡眠业态日益完善。 渠道布局持续深化，线上/下、海内/外双联动赋能。自主品牌方面：公司坚持推进渠道改革，25H1自主品牌专卖店超5000家，深入全国主要城市及经济发达县域，同时切入商超、家电、家装、社区等新兴渠道，推动O2O体验变现，获取前端流量。公司亦积极布局线上渠道，在天猫、京东等传统电商平台稳中求进，抖音、小红书等新兴社交平台发力内容营销，提高品牌影响力。跨境电商领域借助Amazon、wayfair、Walmart等平台，持续拓展自主品牌国际市场版图。 OEM业务渠道专注国际国内代加工服务，与宜家、EMMA、NITORI、欧派家居、索菲亚等海内外家居笼统紧密协作，实现优势互补，深入赋能。 盈利能力稳步提升。25H1公司毛利率36.3%，同比+1.5pct；管理费用率/销售费用率分别为5.2%/20.7%，同比-0.4/+1.3pct。净利率6.6%，同比+0.7pct，其中单25Q2净利率8.5%，同比+1.3pct。智能高端产品线逐步放量/渠道改革下组织效率优化，推动公司盈利能力稳步提升。 投资建议：公司深耕智能睡眠领域，AI床垫产品深度贴合市场需求，有望构建强劲增长曲线，预计公司25/26/27年EPS分别为1.22/1.36/1.61元，8月20日收盘价16.47元对应PE为14X/12X/10X，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险，下游需求波动的风险，新品销量不及预期的风险。