序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 民生证券 | 徐皓亮,谭雅轩 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:各业务稳步拓展,盈利持续优化 | 2024-04-30 |
喜临门(603008)
事件:4月29日,喜临门发布2024年一季报,24Q1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别问17.61/0.74/0.74亿元,同增20.02%/20.2%/48.62%。
零售稳健,工程、跨境电商高增:自主品牌零售方面,公司持续推进线下多元引流赋能经销商,注重门店优化提效,推进渠道多元化发展,家装渠道及社区店承接更新需求,预计线下收入增速稳健;线上方面,在稳固传统电商平台的同时发力抖音、小红书等新兴平台,预计维持较高增速。自主品牌工程方面,主要客户为高星级酒店等,同时开拓游轮、军队、学校等新业务渠道,同时不断寻求新的合作模式,赋能现有酒店升级改造,预计收入实现较高增长。代加工方面,主要客户需求旺盛,拓展顺利。跨境电商方面,持续资源投入发力,预计实现较高增长。
降本增效带动毛利率持续提升:24Q1公司毛利率33.46%,同增1.06pct,毛利率提升主要系:1)公司持续推进降本增效,提高生产效率;2)高毛利率床垫品类销售情况较好,带动毛利率上行。费用方面,24Q1公司销售/管理/研发/财务费率分别为19.16%/6.05%/2.54%/0.35%,同比-0.79/-0.1/+0.16/-1.01pct。销售及管理费用率下行主要系公司提升费用投放效率,财务费用率降低主要系公司借款减少,利息支出下降。公司24Q1归母净利率4.21%,同增0.01pct。此外,公司24Q1公允价值变动收益为-963万元,23Q1同期为+908万元。
展望24年,新渠道有望发力:收入端:1)零售方面,推动产品细分战略,开发儿童、老年人市场,开发大师级产品,拉动高端市场,针对下沉市场开发“鸿运”系列,并推出智能产品,试水智能家居。渠道端发力高质量发展,重点开拓下沉渠道市场,多元渠道引流赋能经销商。2)线上发力新兴平台,持续推进渠道多元拓张,共同推进单品推广及连带销售,发力私域流量运营。3)跨境电商业务持续发力,预计贡献增量。利润端:持续推进降本增效,提高毛利率的同时提升费用投入效率,推动盈利能力优化。
投资建议:喜临门产品覆盖高中低端市场,各业务稳步扩张,业绩成长依旧稳健。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润6.2/7.0/7.8亿元,当前股价对应PE为12x/10x/9x,维持“推荐”评级。
风险提示:终端销售不及预期;渠道开拓不及预期;房地产市场波动。 |
2 | 中泰证券 | 张潇,郭美鑫 | 维持 | 增持 | 业绩符合预期,2024开局靓丽 | 2024-04-30 |
喜临门(603008)
投资要点
事件:喜临门发布2024年一季报。一季度,公司实现营收17.61亿元,同比+20.02%;实现归母净利润0.74亿元,同比+20.2%,实现扣非净利润0.74亿元,同比+48.62%。
整体符合预期,2024年开局靓丽。1)盈利能力方面,一季度,公司实现毛利率33.46%(+1.06pct.),归母净利率为4.21%(+0.01pct.)。2)期间费用方面,Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为19.16%(-0.79pct.)、6.05%(-0.1pct.)、2.54%(+0.16pct.)、0.35%(-1.01pct.),财务费用率变化主要系利息费用降低。3)现金流方面,一季度,经营活动现金流净额-3.28亿元(+47.63%),主要系本期收款增加所致。
业务拆分:国内线上高增带动零售业务实现双位数增长,发力跨境电商。一季度,1)自主品牌零售业务:营收10.7亿元,同比+11%。其中线下/线上渠道分别营收7.7、3亿元,同比+7%/+20%,2)自主品牌工程业务/代加工业务/跨境电商分别营收1.0、5.1、0.8亿元,同比+155%/+24%/+58%,工程业务受益于酒店客户开拓、趋势向好。同时,公司积极探索自主品牌出海、发力跨境电商,2023年跨境电商业务增长69%,我们看好2024年维持高增长。
渠道拆分:稳步推进,2024年重点拓展喜眠渠道下沉。截至一季度末,公司线下门店总计5674家,较年初净增21家。其中喜临门专卖店3561家,喜眠专卖店1626家(+14家),MD专卖店(含夏图)487家。展望2024年,公司以“继续深耕睡眠赛道”作为战略导向,线上拓展直播电商等增量平台份额、线下有望以喜眠等子品牌为发力点加速下沉市场开拓。
投资建议:公司专注家具主业,打造自主品牌和全渠道销售网络,渠道品类红利释放推动增长。我们预计公司2024-2026年销售收入为98、110、124亿元,同比增长13.1%、12.5%、12.3%,实现归母净利润6.2、7.3、8.7亿元,同比增长44%、19%、18%,EPS为1.63、1.93、2.29元,维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险 |
3 | 民生证券 | 徐皓亮,谭雅轩 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:电商、海外增速亮眼,盈利能力改善 | 2024-04-28 |
喜临门(603008)
事件:公司发布23年年报:23年公司实现营收/归母净利润/扣非净利润86.78/4.29/3.77亿元,同增10.71%/80.54%/84.18%。23Q4实现营收/归母净利润/扣非净利润26.09/0.39/-0.04亿元,同增24.39%/125.49%/97.62%。
核心床垫产品增长亮眼,线上及海外高增:23年公司床垫/软床及配套产品/沙发/木质家具分别实现收入50.17/26.61/7.7/1.31亿元,同比+23.94%/-1.05%/-14.63%/+27.93%,其中核心产品床垫实现较高增速。分渠道看,23年公司经销店/大宗业务/线上销售分别实现收入36.86/30.89/18.04亿元,同增2%/16.6%/22%,线下渠道充分发挥原有优势,同步开拓家装、小区等新渠道,23年拥有喜临门/喜眠/M&D专卖店3551/1612/490家,相比年初变化+271/+190/-81家;线上板块在天猫、京东等传统电商平台稳中求进,同时重点发力抖音等新平台。分地区看,23年公司国内/国外实现收入69.11/16.67亿元,同增4.67%/46.49%,海外业务实现高增。
毛利率优化,坏账计提致23Q4盈利承压:23A/23Q4公司毛利率34.37%/34.71%,同增1.96/5.15pct,毛利率提升主要系高毛利率床垫占比提升及持续降本增效效果显现。分业务看,2023年公司床垫/软床及配套产品/沙发/木质家具的毛利率分别为38.28%/30.45%/25.57%/1.14%,同增1.49/1.47/0.31/2.24pct。分渠道看,23年公司经销店/大宗业务/线上销售毛利率为45.12%/15.1%/44.35%,同增1.73/2.93/3.43pct。费用方面,23年公司销售/管理/研发/财务费率分别为20.27%/4.87%/2.07%/0.13%,同比+0.74/-0.33/-0.37/-0.35pct。23Q4公司销售/管理/研发/财务费率分别为23.06%/3.87%/2.11%/0.03%,同比下降3.04/1.63/1.32/0.46pct。毛利率提升带动公司净利率增长,公司23A/23Q4归母净利率4.94%/1.48%,同增1.91/8.7pct,23Q4净利率承压主要系计提相关坏账准备所致。
展望24年,新渠道有望发力:收入端:1)线下多元引流赋能经销商,注重门店优化提效,同时推进渠道多元化发展,家装渠道及社区店承接更新需求。2)线上发力新兴平台,持续推进渠道多元拓张。3)跨境电商业务持续发力,预计贡献增量。利润端:持续推进降本增效,提高毛利率的同时提升费用投入效率,推动盈利能力优化。
投资建议:喜临门产品覆盖高中低端市场,23年各业务稳步扩张,业绩成长依旧稳健。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润6.2/7.0/7.8亿元,当前股价对应PE为11x/10x/9x,维持“推荐”评级。
风险提示:终端销售不及预期;渠道开拓不及预期;房地产市场波动。 |
4 | 中泰证券 | 张潇,郭美鑫 | 维持 | 增持 | 业绩符合预期,专注睡眠赛道 | 2024-04-28 |
喜临门(603008)
投资要点
事件:喜临门发布2023年报。2023年,公司实现营收86.78亿元,同比增长10.7%;实现归母净利润4.29亿元,同比增长80.5%;实现扣非净利润3.77亿元,同比增长84.2%。单季度看,Q4营收26.09亿元,同比增长24.4%;实现归母净利润
0.39亿元,同比扭亏;实现扣非净利润-0.04亿元。收入表现符合预期,归母净利
润靠近预告下限。公司拟向全体股东派发现金红利5元/10股(含税),分红总额1.89亿元(占2023年归母净利润44.18%)。
整体符合预期,规模效应显现。1)盈利能力方面,2023年公司实现销售毛利率34.37%(+1.96pct.),实现归母净利率4.94%(+1.91pct.)。单季度看,23Q3公司销售毛利率34.71%(+5.15pct.);实现归母净利率1.48%(+8.7pct.)。2)期间费用方面,2023年,销售/管理/研发/财务费用率分别为20.27%/4.87%/2.07%/0.13%,同比+0.74pct/-0.33pct/-0.37pct/-0.35pct。3)现金流方面,期末公司经营活动现金流净额12.53亿元(+48.95%)。
业务拆分:电商全年表现靓丽,Q4低基数效应显现。1)自主品牌零售业务:电商驱动增长,线下环比修复。2023年营收55.9亿元(+8%),估算Q4单季度营收15.8亿元(+18%)。其中,我们估算Q4单季度喜临门品牌营收增长20%以上,M&D(含夏图)下滑环比趋缓。分渠道看,线下:2023年营收37.85亿元(+2%),Q4单季度营收9.45亿元(+10%);线上:2023年营收18亿元(+22%),Q4单季度营收6.3亿元(+31%)。2)工程业务:2023年营收4.3亿元(+23%),估算Q4单季度营收1.5亿(+49%)。3)代加工业务:2023年营收23.37亿元(+11%),跨境电商3.23亿元(+69%)。
渠道拆分:2023年门店净增380家,2024年喜眠为重点拓展方向。截至报告期末,公司终端门店数量合计5653家,较年初净增380家。分品牌看,喜临门专卖店共3551家,其中喜眠分销店1612家,M&D及夏图专卖店490家。展望2024年,公司以“继续深耕睡眠赛道”作为战略导向,线上拓展直播电商等增量平台份额、线下有望以喜眠等子品牌为发力点加速下沉市场开拓。
投资建议:公司专注家具主业,打造自主品牌和全渠道销售网络,渠道品类红利释放推动增长。我们预计公司2024-2026年销售收入为98、110、124亿元,同比增长13.1%、12.5%、12.3%,实现归母净利润6.2、7.3、8.7亿元,同比增长44%、19%、18%(年报更新,调整盈利预测,2024-2025年前次预测值6.6、7.7亿元),EPS为1.63、1.93、2.29元,维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险 |
5 | 东莞证券 | 魏红梅 | 首次 | 买入 | 深度报告:多品牌联动,线上线下渠道快速发展 | 2024-02-26 |
喜临门(603008)
投资要点:
披荆斩棘,深耕床垫行业40载。喜临门创立于1984年,是一家专注于设计、研发、生产和销售以床垫为核心产品的公司,在国内床垫行业处于领先地位,产能规模和营销网络布局均居于前列。公司在天猫、京东、苏宁易购等各大电商平台均设有自主品牌旗舰或自营店,全平台覆盖线上消费群体。公司线上线下相结合的营销的方式,强化多元化引流体系,赋能终端销售。公司持续加大品牌年轻化焕新力度,不断提升标准化门店终端形象,多形式进行品牌传播,随着公司品牌影响力和知名度的提升,已逐步构筑起自主品牌护城河。
国内软体家具消费增速高于全球水平。根据CSIL,2010-2021年,全球软体家具消费规模稳步扩张,从539亿美元上升至690亿美元,期间CAGR为2.27%。同期,我国软体家具消费规模从117亿美元增长至197亿美元,期间CAGR为4.85%,已成为全球最大的软体家具消费国。预计2022年全球软体家具消费规模将达到710亿美元,国内软体家具消费增速优于全球。
软体家具产品矩阵丰富,全屋定制助力大家居战略。公司现已打造多品牌产品矩阵,主要产品包括床垫、床、沙发及其他配套客卧家具。多风格多层次的品牌体系以满足不同消费者个性化需求,旗下品牌包括:主品牌喜临门、下沉品牌喜眠以及意大利沙发品牌M&D。
线上渠道发展迅速,电商平台赋能获客能力。公司创新开展数字营销,实现多平台联动,线上线下均通过店铺自播+达人直播策略拓宽销售、引流造势。通过小红书、B站、抖音等构筑全新的品牌公域流量内容生态,实现潜在客群的引流转化,并积极培育线上第二销售增长曲线,持续丰富多元化软体产品矩阵。
公司重视研发,持续产品创新。公司是国家高新技术企业,拥有成熟的产品研发管理体系及完善的研发激励机制,为产品研发创造了良好的环境。公司逐步形成以自主研发为主、外部专家指导和高校合作并重的良性研发运作机制。从研发支出来看,2018-2022年,公司研发支出增长较快,从0.8亿元增长至1.9亿元,CAGR为23.5%。研发支出营收占比虽有所波动,但近年来始终保持在2%以上。从产品角度来看,公司持续丰富新技术新材料储备、缩短产品开发周期,始终以完善的市场分析数据为抓手。同时,公司与国际知名设计师保持合作提升设计水准,洞悉市场最新风尚及消费者偏好,产品风格符合当下流行审美,在行业内颇具竞争力。
首次覆盖,给予公司“买入”评级。预计公司2023-2024年每股收益分别为1.36元和1.65元,对应估值分别为11倍和9倍。公司是国内软体家居龙头企业,随着多品牌、多品类战略的稳步进行,渠道间的相互结合,未来成长可期。首次覆盖,给予公司“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动风险等,国际贸易摩擦的风险,国内市场竞争加剧的风险。 |
6 | 民生证券 | 徐皓亮,谭雅轩 | 维持 | 买入 | 2023年业绩预告点评:各业务稳步扩张,新渠道24年有望发力 | 2024-01-31 |
喜临门(603008)
事件:2024年1月30日,喜临门发布2023年业绩预告,预计2023年公司实现归母净利润4.28~4.99亿元,同增79.96%~109.98%,实现扣非归母净利润3.90~4.61亿元,同增90.47%~125.33%。23Q4公司实现归母净利润0.37~1.09亿元,同增124.58%~171.67%,实现扣非归母净利润0.09~0.80亿元,同增105.62%~149.99%。
各业务稳步扩张:2023Q4预计公司营收增长较快,主要系22Q4低基数影响。自主品牌零售:环比提速,其中线下开展“蜜月喜临门”活动,针对性推出新品投放市场,多频率、小规模活动覆盖,同时积极开拓下沉市场、通过社区店深入挖掘更新需求,实现整体业务规模稳健增长。线上渠道以天猫、京东为核心向抖音、快手等新兴渠道发展,抖音业务快速提升,新渠道引流效果较好,通过与主卖高端品的主播合作向上延伸价格带,开展以旧换新提升客户体验,低价位带开拓租房用户和低线市场,实现较高增长。工程业务:业务模式优化、经营质量提高,酒店业务持续放量,Q4实现较好增长。代加工业务:国内大客户订单充足,国际板块跨境电商业务高增,Q4预计增速较高。
全年毛利率优化,费用投入增加盈利略微承压:1)23年毛利率优化:供应链加大精益管理力度,生产各环节、整体原材料采购成本进一步优化,公司23年综合毛利率得到提升。同时公司优化产品结构,聚焦核心强势产品的业务布局,高毛利率床垫产品占比进一步提升。其中23Q4毛利率预计环比下滑,主要系促销活动增加及低毛利率代工、工程业务占比增加所致。2)销售费用投放增加:
主要系新渠道(抖音、跨境电商、线下数字化引流等)投入增加,新渠道引流效果较好,因考虑长期发展增加短期投入。
展望24年,新渠道有望发力:收入端:预计24年营收稳健成长,其中1)线下推进“三化行动”,门店精致化、团队专业化、活动常态化,稳住线下基本盘,通过加盟商直播数字营销引流赋能经销商,同时推进渠道多元化发展,家装渠道及社区店承接更新需求。2)线上发力新兴平台,预计实现较好增长。3)跨境电商业务预计高速增长,公司自主品牌出海可期。利润端:公司持续推进降本增效,提高毛利率的同时提升费用投入效率,预计利润增速快于收入。
投资建议:喜临门产品覆盖高中低端市场,23年各业务稳步扩张,预计24年发力多元化渠道拓展及门店提效,业绩成长依旧稳健。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润4.6/6.4/7.4亿元,当前股价对应PE为12x/9x/8x,维持“推荐”评级。
风险提示:终端销售不及预期;渠道开拓不及预期;房地产市场波动。 |