晶方科技(603005) 事件： 1.公司发布2023年年度报告，公司2023年实现营业收入9.13亿元，同比减少17.43%；实现归属于母公司所有者净利润1.50亿元，同比减少34.30%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比减少43.28%。2.从Q4单季度业绩来看，实现营收2.32亿元，同比增加0.46%，环 比增加15.82%；实现归属于母公司所有者净利润2033659990.39亿元，同比增加416.39%，环比增加15.75%；实现扣非归母净利润0.31亿元，同比增加210.95%，环比增加17.63%。 23年业绩阶段性承压，Q4营收同比恢复增长： 公司2023年业绩较去年有所下滑，主要系受全球经济发展下行，市场需求下降、行业去库存压力等多因素影响，公司所专注的影像传感器细分市场景气度疲软，封装订单与出货量减少。2023年公司营收按产品划分，芯片封装及测试占比67.00%、光学器件占比32.40%，与去年同期相比芯片封装及测试减少28.60%、光学器件增加23.59%。光学器件收入同比提高主要系得益于半导体设备、智能制造、农业自动化等市场需求增加，光学器件业务销售规模增加。从23Q4单季度来看，公司营收同比以及环比均有改善，公司营收在经历了连续三个季度的同比下滑之后，开始恢复增长。从净利润来看，公司实现同比大幅提高，环比略有改善。 自动驾驶带动汽车CIS市场持续成长 在汽车智能化浪潮的推动下，摄像头作为实现自动驾驶核心的零部件，单车摄像头应用数量持续提升，带动车载CIS市场持续成长。根据群智咨询数据，预计2023年全球车载CIS出货量将达到3.5亿颗，同比增长9%；受益于ADAS、自动驾驶等需求拉动，2022-2028年汽车CIS出货量复合增长率有望达到13.17%。公司为全球CIS封测龙头，针对汽车电子领域需求的迭代发展，优化提升TSV-STACK封装工艺水平，同时发挥自身TSV、Fan-out、模组集成等多样化的技术服务能力，未来有望持续受益汽车CIS市场高速成长。 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为12.78亿元、17.01亿元、22.11亿元，归母净利润分别为2.98亿元、3.97亿元、5.20亿元。考虑半导体行业回暖，公司新产品研发顺利。给予公司2024 年PE45.00X的估值，对应目标价20.7元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 行业景气度不及预期，产品研发不及预期，市场开拓不及预期。

     晶方科技(603005) 投资要点 公司专注高端封装，CMOS影像传感器晶圆级封装技术领先。近年来不断通过外延并购实现了业务布局的扩张。深度绑定全球优质CIS客户，客户集中度较高。涵盖SONY、豪威科技、格科微、思特威等全球知名传感器设计企业。高研发推动技术创新，专注先进封装毛利率行业领先。 从行业趋势来看，先进封装是未来大势所趋，TSV技术是先进封装核心工艺，从公司内生增量来看，产能端18万片12英寸的封装产能项目有序推进，需求端以手机为主的消费电子有望开始去库存，汽车端ADAS带动量价齐升，AI推动安防新需求，同时公司收购Anteryon，增资VisIC后形成了汽车封装+汽车WLO+汽车GaN器件三线布局，有望充分受益汽车电动化，网联化，智能化三化趋势。 从下游三大应用领域来看：1）手机：多摄像头+高像素带动芯片封装业务量价齐升；2）汽车：电动化、网联化、智能化三化趋势下，ADAS带动摄像头搭载提升；3）安防：5G+AI助力安防增长。 光学器件第二增长曲线，有望复刻封测成功经验。公司一方面积极开展与Anteryon的合作，将光学设计与组件制造能力与公司的业务技术协同整合，另一方面希望能复刻封测业务成功吸引海外经验，并发展出自己技术的路径由晶方光电将领先的晶圆级微型光学器件制造技术进行整体创新移植，在苏州工业园区建成量产线，并在车用光学器件领域实现规模商业化应用。 投资VisIC布局汽车GaN器件，车载产品全面布局。VisIC成立于2010年，其目标是将氮化镓（GaN）技术推向主流应用。从产品维度看，VisICTechnologies提供D3GaN产品，在比较研究中，D3GaN在逆变器损耗中的消耗仅为碳化硅技术的15%和其他GaN技术的50%。因此D3GaN的使用可以增加汽车的行驶里程的同时降低成本。目前VisIC正在开发的6.6kWD3GaN车载充电器。D3GaN该款产品与碳化硅产品对比质量更轻，相同功率下效率更高，同时能量密度更高。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.15/3.52/5.16亿元，当前市值对应PE分别为66/40/28倍，考虑到公司是CIS先进封测龙头，毛利率领先同业公司，同时TSV技术领先充分受益先进封装大趋势，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险；全球产业链重构下行风险；成本上升风险。

     晶方科技(603005) 事件： 公司发布 2023 年半年度报告，公司 2023H1 实现营业收入 4.82 亿元，同比下降 22.34%；实现归属于母公司所有者净利润 0.77 亿元，同比下降 59.89%；实现扣非归母净利润 0.59 亿元，同比下降 65.56%。 23Q2 净利润环比大幅提升，积极布局新业务： 公司 2023H1 业绩较上年同期有所下滑，主要系下游手机等消费电子需求疲软与行业产能过剩库存高企导致公司整体封装业务营收出现下滑。从 Q2 单季度来看， 2023Q2 公司实现营业收入 2.59 亿元，环比上升 16.14%；实现归母净利润 0.48 亿元，环比上升 65.52%；实现扣非归母净利润 0.39 亿元，环比上升 95.00%。 23Q2 单季度业绩环比大幅增长，主要系下游需求有所回暖， 公司整体产能利用率逐步回升。同时公司积极调整产品结构，持续发力车载摄像头封装、微型光学器件制造等新领域的开发拓展，相应业务规模与生产能力持续增强，有望打开新的业绩成长点。 微型光学镜头应用领域持续拓展： 公司在车载摄像头领域布局多年，公司子公司 Anteryon、晶方光电具备全球领先的微型光学设计、研发与制造等核心能力，在半导体、汽车、工业自动化等诸多市场领域具有广阔应用前景。随着公司技术的发展，一方面公司混合光学镜头领域的核心优势持续提升，并在欧美地区进一步拓展其在工业、汽车等优势应用领域的市场规模；另一方面微型光学镜头顺利获得海外 TIE1 客户认证，在汽车智能投射领域实现规模量产，并可在汽车大灯等车用智能交互系统提供客制化的微光学解决方案。 VisIC 公司车用 GaN 器件研发稳定推进： 公司于 2022 年底进一步加强对 VisIC 公司的投资，并持续推进业务协同。 VisIC 公司为全球领先的第三代半导体 GaN（氮化镓）器件设计公司，目前正积极与国际知名汽车厂商合作，共同开发 800V 及以上高功率主驱动逆变器用氮化镓器件和系统。 2023 年 2 月， VisIC公司和客户共同完成了全球统一轻型车辆测试程序（ WLTP）驾驶循环测试，证明其 D3GaN（直接驱动耗尽型氮化镓）半导体技术非常适合大功率汽车应用，未来有望受益于下游需求爆发。 投资建议： 我们预计公司 2023 年-2025 年的收入分别为 12.78 亿元、15.84亿元、 21.51 亿元，归母净利润分别为 2.22 亿元、 4.20 亿元、5.59 亿元，维持“买入-A”。结合 wind 行业一致预期，给予公司23 年 56.1XPE，对应目标价 26.37 元。 风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争加剧风险，技术研发不及预期风险。